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一、投資銀行介紹
1、投資銀行的定義
投資銀行是主要從事證券發(fā)行、承銷、交易、企業(yè)重組、兼并與收購、投資分析、風險投資、項目融資等業(yè)務(wù)的非銀行金融機構(gòu)，是資本使用者和資本供應(yīng)者的中介。作為資本市場上的主要金融中介，投資銀行是與商業(yè)銀行相應(yīng)的一個概念，它區(qū)別于其他相關(guān)行業(yè)的一個顯著特點是屬于金融服務(wù)業(yè)，服務(wù)于資本市場，是智力密集型行業(yè)。
2、金融危機對投資銀行的影響
任何一場金融風暴和金融危機的爆發(fā)都不是偶然的，同時金融危機的爆發(fā)往往伴隨著中小企業(yè)的大量倒閉，失業(yè)率的急劇飆升，社會經(jīng)濟的普遍蕭條，甚至社會局面的不安和國家政治局面的動蕩。2007年3月13日，美國著名的住房按揭機構(gòu)新世紀金融公司因瀕臨破產(chǎn)被紐約證券交易所停牌,這一事件標志著美國次貸危機的爆發(fā)。2008年9月15日，美國華爾街正經(jīng)歷著一場巨變；雷曼兄弟倒閉、美林證券公司委身于美銀……全球股市暴跌，投資銀行一家接一家倒下，全球正經(jīng)歷著一場金融海嘯的洗禮。次貸危機引發(fā)的金融海嘯，對歐美的投資銀行業(yè)帶來了嚴重的打擊，全世界的銀行虧蝕約1萬億美元。
3、投資銀行的業(yè)務(wù)模式
現(xiàn)代意義上的投資銀行是指資本市場中的收費中介,其業(yè)務(wù)可以概括為三種類型:傳統(tǒng)型、創(chuàng)新型與引申型。傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)包括證券承銷、買賣、證券自營等金融性業(yè)務(wù)；創(chuàng)新型業(yè)務(wù)則包括公司并購、重組以及項目融資等策略性業(yè)務(wù)；引申型業(yè)務(wù)則包括基金管理、金融工程、資金證券化、風險管理、風險資本投資、委托理財?shù)葮I(yè)務(wù)。
4、投資銀行的現(xiàn)狀
投資銀行業(yè)在我國的發(fā)展是從80年代后期，為了適應(yīng)證券市場的發(fā)展需要,應(yīng)需而生。目前，我國還沒有真正意義上的投資銀行，但是大部分的商業(yè)銀行和證券公司都涉獵投資銀行的業(yè)務(wù)。而第一家中外合資的投資銀行,是由中國建設(shè)銀行，摩根·斯坦丁共同入股成立的。我國的證券行業(yè)和證券市場規(guī)模雖然擴張很快，但現(xiàn)階段我國的投資銀行業(yè)還處于一個萌芽式的發(fā)展階段。
中國的投資銀行業(yè)是隨著1988年證券業(yè)的發(fā)展及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整而開始進入起步期的，其業(yè)務(wù)發(fā)展過程大致經(jīng)歷了三個階段。1991年以前是以經(jīng)紀業(yè)務(wù)為主；從1992年到1995年，經(jīng)紀業(yè)務(wù)、發(fā)行承銷和自營業(yè)務(wù)三足鼎立；1996年以后，新興的投資銀行業(yè)務(wù)進入蓬勃發(fā)展期。
二、中國發(fā)展投資銀行業(yè)的必要性
改革開放以來，尤其是中國加入WTO之后，中國的資本市場開放程度越來越高，我國的金融格局發(fā)生了翻天覆地的變化。面對國際市場的激烈競爭和嚴峻挑戰(zhàn)，我國金融機構(gòu)向更廣闊的資本市場拓展成為必然選擇。
1、完善中國金融市場和金融中介的需要
中國的金融改革雖取得了巨大的成就，但中國的金融體系仍然存在著相當多的問題與挑戰(zhàn)。中國經(jīng)濟的高速發(fā)展，一定需要非常強大的、完善的金融系統(tǒng)來支撐。從整體上看，近年來中國一直保持著以中介貸款融資為主市場，證券融資為輔的格局，銀行體系發(fā)揮著更重要的作用;同時，資本市場過小與銀行過多的融資負擔又使得金融體系整體發(fā)展水平落后，效率低下。因此，中國目前的這種融資體制不利于長遠的金融穩(wěn)定，經(jīng)濟增長潛力尚未充分發(fā)揮出來。只有改善中國的金融結(jié)構(gòu)，使金融中介與金融市場之間存在著穩(wěn)定的互動發(fā)展，才能使金融系統(tǒng)充分發(fā)揮資源配置的能力。
2、中資商業(yè)銀行改善盈利模式的需要
由于歷史原因，國內(nèi)銀行的主要收入來源是利息收入，中間業(yè)務(wù)的收入在各大銀行收入中所占的份額均較小。在2005年美國商業(yè)銀行的非利息收入中，手續(xù)費收入占比不到20%，并且還有下降的趨勢，大量的是其它非利息收入。這與美國的金融市場發(fā)達，商業(yè)銀行投資工具眾多以及混業(yè)經(jīng)營有著很大關(guān)系。與美國商業(yè)銀行的收入結(jié)構(gòu)相比，中國商業(yè)銀行的非利息收入占比明顯偏低，而且來源單一，主要來自于手續(xù)費收入。這充分反映了中國金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營的特點，銀行基本上沒有來自投資銀行業(yè)務(wù)、保險業(yè)務(wù)等方面的收入，只能依靠網(wǎng)點優(yōu)勢賺取結(jié)算、等收入。
三、我國投資銀行存在問題
分析我國投資銀行的發(fā)展現(xiàn)狀,目前我國投資銀行業(yè)發(fā)展中存在諸多問題。
1、生存的市場環(huán)境有礙于投資銀行的規(guī)范運作
與西方發(fā)達國家投資銀行相比，我國的投資銀行具有一個顯著的特點，即它的產(chǎn)生與發(fā)展不是伴隨著市場經(jīng)濟的自然演進過程進行的，而是在我國確立了建立社會主義市場經(jīng)濟體制的改革目標之后，在由高度集中的計劃經(jīng)濟向社會主義市場經(jīng)濟過渡的條件下產(chǎn)生的。由于我國目前尚處于社會主義市場經(jīng)濟體系的構(gòu)建之中，現(xiàn)有的經(jīng)濟體系中還保有許多傳統(tǒng)體制的烙印，帶有明顯的過渡性特征，這就決定了我國投資銀行在其發(fā)展中有許多先天不足。如原有的投資銀行屬于國有，大多數(shù)企業(yè)的領(lǐng)導人由金融機構(gòu)委派，沒有完整的法人治理制度。在歷經(jīng)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)換和體制變遷的過程中，證券公司成為有限責任公司或股份有限公司，但法人治理制度沒有健全，委托一關(guān)系不清，造成資產(chǎn)管理、經(jīng)營管理混亂和界限不清，其中滋生了許許多多的問題。這一切與我國投資經(jīng)營的環(huán)境有很大的關(guān)系，對投資銀行業(yè)的高速發(fā)展顯然不利，尤其不利于吸收新的投資主體。
2、基礎(chǔ)薄弱，發(fā)育不足，競爭力弱
我國投資銀行業(yè)的發(fā)展時間短，資金基礎(chǔ)相當薄弱。我國近百家證券公司中，注冊資金大多數(shù)在一億元以下，平均資金只有3000萬元。一些信托投資公司經(jīng)過十多年的發(fā)展，總資產(chǎn)雖已達數(shù)百億元，但其業(yè)務(wù)分散，調(diào)配資金的能力有限。目前，各從業(yè)機構(gòu)的資本規(guī)模已成為其拓展業(yè)務(wù)的重要制約因素，資金捉襟見肘的窘境時常出現(xiàn)。而且我國對信貸資金有嚴格的限制，這大大制約了投資銀行從業(yè)機構(gòu)的融資能力。隨著我國加入WTO，外資投資銀行必將進入我國的資本市場，各從業(yè)機構(gòu)現(xiàn)有的規(guī)模和融資能力顯然無法抵抗來自外國同行的競爭。
3、投資銀行涉足的業(yè)務(wù)范圍偏窄，金融創(chuàng)新能力偏弱
投資銀行號稱金融百貨公司，其業(yè)務(wù)范圍相當寬廣。并且，投資銀行業(yè)的特色之一是不斷地尋找客戶，開拓市場，滿足不同層次的客戶需求，創(chuàng)造市場，創(chuàng)造需求。而我國現(xiàn)在的投資銀行業(yè),業(yè)務(wù)多局限于證券承銷、經(jīng)紀和交易等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，大部分證券公司和信托投資公司主要充當證券二級市場的經(jīng)紀商和一級市場承銷商，業(yè)務(wù)品種單一，各機構(gòu)只好在承銷和經(jīng)紀業(yè)務(wù)領(lǐng)域惡性競爭，而對企業(yè)并購、項目融資、資產(chǎn)證券化等方面的業(yè)務(wù)則涉及較少，導致了競爭無序，開拓業(yè)務(wù)過于依賴“公共關(guān)系”的情況。
4、從業(yè)機構(gòu)違規(guī)操作嚴重
我國現(xiàn)有的投資銀行從業(yè)機構(gòu)在短短十多年的時間里，從無到有,從少到多，難免魚龍混雜。一些機構(gòu)違規(guī)經(jīng)營，在股票發(fā)行承銷過程中，幫助企業(yè)進行過度的上市包裝，甚至弄虛作假，進行上市偽裝;在二級市場上與上市公司合伙操縱，欺騙公眾投資者，嚴重損害投資者的利益;在企業(yè)購并中肆意侵蝕國有資產(chǎn)，導致國有資產(chǎn)嚴重流失;由于運行機制與管理不規(guī)范，內(nèi)部風險控制不嚴,違規(guī)自營、挪用客戶保證金、透支和內(nèi)部交易等現(xiàn)象大量存在，加之從業(yè)人員素質(zhì)良莠不齊，部分人員職業(yè)道德低下、缺乏社會貴任感，為謀取一己私利，刻意鉆法律法規(guī)和政策的空子，甚至違法違規(guī)、鋌而走險，嚴重危害著證券市場的穩(wěn)定運行。
5、法律基礎(chǔ)薄弱，金融監(jiān)管力度不夠
投資銀行是高負債企業(yè)，其資金主要來源于外部投資者，主要運用于高風險的資本市場，屬于風險密集的金融行業(yè)，個別投資銀行的破產(chǎn)將通過“多米諾”的效應(yīng)而危及整個國家的金融系統(tǒng)，甚至引發(fā)地區(qū)性或全球性的金融危機。因此，為維護競爭保護公共利益、解決因市場失靈而帶來的問題，必須加強對投資銀行的監(jiān)管，以維護整個金融體系的安全與穩(wěn)定，保護投資者的合法權(quán)益。
6、投資銀行業(yè)人才短缺
從投資銀行業(yè)的發(fā)展趨勢來看，其越來越成為高智力的金融咨詢產(chǎn)業(yè)。投資銀行向社會提供的是全面的金融咨詢服務(wù)，出售的是智慧謀略，是高智力集體智慧的結(jié)晶，需要有高素質(zhì)的專業(yè)技術(shù)人才，如金融工程師、投資銀行家等。我國目前從事證券承銷方面的專業(yè)人員太少，尤其是缺乏一支知識結(jié)構(gòu)合理、具有豐富經(jīng)驗的專業(yè)隊伍。傳統(tǒng)的承銷業(yè)務(wù)尚有困難，對于創(chuàng)新業(yè)務(wù)只能勉為其難，引申業(yè)務(wù)無從談起。即使我國已擁有了一支由證券咨詢?nèi)藛T以及具有證券業(yè)務(wù)資格的注冊會計師、律師等組成的數(shù)千人的專業(yè)隊伍，但是從投資銀行的發(fā)展對人才的需求來看，還存在著很大的缺口。特別是在加入WTO之后，外國投資銀行的進入，將會使我國這方面的人才大量流失。由于投資銀行間的競爭歸根到底就是人才的競爭，如何進行人力資源開發(fā)已成為我國投資銀行業(yè)面臨的一個十分嚴峻的問題。
四、中國投資銀行業(yè)的發(fā)展思路
隨著世界經(jīng)濟一體化和我國資本市場逐步開放，我國投資銀行業(yè)也必將按照國際投資銀行發(fā)展的趨勢，步入規(guī)模化、專業(yè)化、多元化、國際化的軌道。為此，在吸取美國投資銀行重大經(jīng)驗教訓的基礎(chǔ)上，針對我國投資銀行業(yè)發(fā)展中所存在的問題,提出幾點建設(shè)與發(fā)展的思路,相信將有助于我國投資銀行業(yè)更好地發(fā)展。
1、完善立法建設(shè)，為投資銀行業(yè)的發(fā)展提供制度保障
加強立法建設(shè),規(guī)范投資銀行的業(yè)務(wù)操作。針對我國法規(guī)不健全的現(xiàn)狀,我國立法機關(guān)應(yīng)借鑒西方投資銀行業(yè)發(fā)展的成功經(jīng)驗,盡快出臺一些規(guī)范資本市場具體的、操作性強的法規(guī),如《投資銀行法》、《投資銀行管理條例》、《投資顧問法》、《企業(yè)兼并收購法》、《風險投資法》、《投資者保護法》等。
2、完善金融衍生品定價機制，加強對金融衍生品的管理
投資銀行的金融衍生產(chǎn)品定價不明朗，購買者不能明確知道資產(chǎn)的真正價值。這也是美國金融危機的一個重要特征。投資銀行只有深入分析資產(chǎn)價值，準確定價，才能使金融衍生產(chǎn)品很好地在市場上交易。只有建立完善的金融衍生產(chǎn)品定價機制，才能解決信息不對稱的問題。
3、注重加強金融風險控制
我國的商業(yè)銀行可以開展的投資銀行業(yè)務(wù)較多，風險分擔結(jié)構(gòu)復(fù)雜，相比較其他傳統(tǒng)的類和咨詢類業(yè)務(wù)，經(jīng)營風險較高。同時，我國銀行業(yè)整體風險防范水平較低，當前美國金融危機也給我國商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)發(fā)展敲響了警鐘。因此要確保投資銀行業(yè)務(wù)健康有序發(fā)展，國內(nèi)各大金融機構(gòu)就必須堅持“內(nèi)控先行”的原則，建立完善的風險控制和風險管理機構(gòu)制度。
4、注重人才隊伍建設(shè)，設(shè)計合理的人才薪酬體系
投資銀行是智力密集型的業(yè)務(wù)，優(yōu)秀的人才和有效的機制至關(guān)重要，尤其是過硬的專業(yè)人才隊伍是投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的支撐，所以國內(nèi)商業(yè)銀行必須完善和優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，加快投行專業(yè)人才的培養(yǎng)和引進工作。同時，薪酬制度設(shè)計合理，能有效地規(guī)避過度冒險行為的發(fā)生，不會導致金融機構(gòu)內(nèi)外部的不和諧。
5、完善監(jiān)管體系，健全監(jiān)管制度
一方面，由于我國資本市場尚不成熟，真正按市場經(jīng)濟運轉(zhuǎn)的法制環(huán)境和調(diào)節(jié)方法并未形成，政府部門還習慣于用行政辦法管理經(jīng)濟活動；另一方面，投資銀行的專業(yè)管理水準和嚴格的內(nèi)控機制尚未形成。在這種條件下，理順中國資本市場監(jiān)管體系，只能按照漸進原則進行。政府要盡快轉(zhuǎn)換角色，從高高在上的管理者轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谑袌龅膮⑴c者，從金融市場的參與者轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌龅膭?chuàng)造者和支持者，促進金融體系市場約束機制發(fā)揮作用，促進信息的傳播，增加市場上可供信息的公開化，規(guī)范信息披露制度和體系。
6、重塑公司文化，重視公司聲譽
次貸危機之后，投資銀行需重塑公司文化，重視信譽機制，維護公司聲譽。隨著業(yè)務(wù)收益越來越依賴于客戶的信任，投資銀行在開展業(yè)務(wù)的過程中要始終秉承以客戶為導向的商業(yè)原則，保護投資者利益，完善信息披露機制，履行社會責任，給廣大投資者及其交易對手樹立誠實守信的公眾形象。此外，管理層也應(yīng)主動加強與投資者的溝通，密切與投資者的關(guān)系，增加投資者對公司的信任，在實際行動中維護公司的聲譽。
7、實行逆周期損失準備制度，未雨綢繆
為增加抵御危機的能力，建議我國投資銀行應(yīng)實行逆周期損失準備制度。在經(jīng)濟周期的繁榮階段，由于資本市場繁榮，資本收益率相對較高，資產(chǎn)價格上升，這時銀行應(yīng)上調(diào)資產(chǎn)損失準備金率，既可以為防范危機準備充足的緩沖儲備，又可以抑制投資銀行在資本市場過度投機。相反，在經(jīng)濟陷入衰退、蕭條，復(fù)蘇階段時，應(yīng)降低資產(chǎn)損失準備金率，增強其應(yīng)對風險和危機的能力。