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摘要:商業(yè)銀行的流動性創(chuàng)造功能在提高實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出方面做出巨大貢獻(xiàn),但對流動性創(chuàng)造的研究卻一直被忽視。本文就商業(yè)銀行流動性創(chuàng)造功能的內(nèi)涵、度量方式和影響因素進(jìn)行綜述,并從宏觀環(huán)境、行業(yè)特點和銀行特征三個層面分別選取一個被廣泛研究的影響因素進(jìn)行深入探討,這對于推進(jìn)中國商業(yè)銀行流動性創(chuàng)造、更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)具有重要意義。
關(guān)鍵詞:流動性創(chuàng)造;貨幣政策;銀行業(yè)競爭;資本充足率
一、引言
根據(jù)現(xiàn)代金融中介理論,銀行存在的原因有二:一是轉(zhuǎn)移風(fēng)險,二是創(chuàng)造流動性。銀行通過為流動性相對較高的負(fù)債為非流動資產(chǎn)提供資金來創(chuàng)造流動性(Diamond&Dybvig,1983),此外,銀行還通過貸款承諾和類似的流動資金承諾從資產(chǎn)負(fù)債表外創(chuàng)造流動性(Holmstrom&Tirole,1998;Kashyapetal.,2002)。2009年,Berger和Bouwman構(gòu)建出有效的銀行流動性創(chuàng)造度量方法,使得關(guān)于銀行流動性創(chuàng)造的實證分析變得可行。銀行流動性創(chuàng)造有利于經(jīng)濟(jì)增長,銀行流動性創(chuàng)造的組成部分與經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)。首先,銀行貸款被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)增長的主要動力(Levine&Zervos,1998),尤其是那些無法在資本市場獲得融資而對銀行貸款高度依賴的客戶。其次,活期存款是流動性創(chuàng)造的另一個關(guān)鍵組成部分,它提供流動性和支付服務(wù),這對于經(jīng)濟(jì)的良好運作至關(guān)重要(Kashyapetal.,2002)。第三,貸款承諾和信用證等資產(chǎn)負(fù)債表外擔(dān)保提高客戶擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)活動的信心,因為他們能夠計劃投資和其他支出,并且在需要為這些支出融資時及時獲得資金(Bootetal.,1993)。最后,衍生品作為銀行資產(chǎn)負(fù)債表外活動的主要類型之一,是企業(yè)用來對沖利率、匯率和其他市場價格變化風(fēng)險的主要工具,有助于經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運行(Stulz,2003)。
二、商業(yè)銀行流動性創(chuàng)造功能內(nèi)涵
商業(yè)銀行是市場流動性的主要創(chuàng)造者,利用流動性的負(fù)債為非流動性的資產(chǎn)進(jìn)行融資。Diamond和Dybvig(1983)提出經(jīng)典的DD模型證明銀行的流動性轉(zhuǎn)換功能,DD模型中銀行為存款人提供活期存款合約,同時向借款人提供非流動貸款,因而承擔(dān)者將非流動性資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為流動性負(fù)債的流動性轉(zhuǎn)換職能,在流動性轉(zhuǎn)換的過程中通過自身的流動性錯配為市場實現(xiàn)流動性創(chuàng)造。Diamond和Rajan(2001)通過模型解釋金融脆弱性促進(jìn)流動性創(chuàng)造,并解釋了同樣具有活期存款性質(zhì)的貨幣市場共同基金為何不具有流動性創(chuàng)造功能。在貨幣市場共同基金中,購買人持有的股票按市價計價,共同基金便可運行。貨幣市場基金避免配置需進(jìn)行積極管理的非流動性資產(chǎn),因此其不能創(chuàng)造流動性。購買人獲得流動性僅僅是因為貨幣市場基金持有的基礎(chǔ)流動性,而不是因為基金本身增加了流動性。
三、商業(yè)銀行流動性創(chuàng)造度量
(一)LG缺口指標(biāo)在Berger和Bouwman(2009)提出度量流動性創(chuàng)造度量方法之前,僅有一篇文獻(xiàn)嘗試對銀行流動性轉(zhuǎn)換進(jìn)行測量(Deep&Schaefer,2004)。Deep和Schaefer(2004)將所有在一年之內(nèi)到期的貸款視為流動的,但排除或有負(fù)債性質(zhì)的貸款承諾和其他表外活動,然后將流動性轉(zhuǎn)換定義為流動性凈負(fù)債(=流動性負(fù)債-流動性資產(chǎn))與總資產(chǎn)的比值。
(二)BB指標(biāo)Berger和Bouwman(2009)分三步構(gòu)建流動性度量指標(biāo)。第一步,基于客戶從銀行獲得資金的便利性、成本和時間,以及銀行為了滿足這些流動性需求而處置債務(wù)的便利性、成本和時間,將所有銀行資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益和表外活動分類為流動性、半流動的和非流動的。第二步,為經(jīng)分類后的業(yè)務(wù)活動分配權(quán)重,權(quán)重的分配與經(jīng)濟(jì)理論相一致,即當(dāng)非流動性資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動性負(fù)債時,會創(chuàng)造最大流動性,當(dāng)流動性資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為非流動性負(fù)債或權(quán)益時,會破壞最大流動性。具體地,將流動性負(fù)債和流動性資產(chǎn)賦予0.5的權(quán)重,將非流動性負(fù)債和流動性資產(chǎn)賦予-0.5的權(quán)重,將半流動性資產(chǎn)和半流動負(fù)債賦予0的權(quán)重。因表外業(yè)務(wù)與資產(chǎn)業(yè)務(wù)相類似,故將非流動性、半流動性和流動性表外業(yè)務(wù)分別賦予0.5、0和-0.5的權(quán)重。第三步,將第一步的業(yè)務(wù)活動和第二步的權(quán)重結(jié)合,按照業(yè)務(wù)活動類別或到期日進(jìn)行分類,以及按照是否包含資產(chǎn)負(fù)債表外業(yè)務(wù)活動,構(gòu)建了四種流動性創(chuàng)造指標(biāo)。
(三)指標(biāo)比較以及最新發(fā)展同樣是根據(jù)流動性對商業(yè)銀行的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行分類,BB指標(biāo)計算的是流動性創(chuàng)造的絕對值,即資產(chǎn)負(fù)債表上實際創(chuàng)造流動性的金額。LG指標(biāo)計算的是一個相對值,表明轉(zhuǎn)換后的流動性相對于總資產(chǎn)的比值。顯然,BB指標(biāo)比LG缺口指標(biāo)更全面也更符合實際情況,尤其是他們將所有商業(yè)貸款視為非流動性貸款(因為無論其到期日如何,銀行通常無法輕易處置它們以滿足流動性需求),但他們將住宅抵押貸款和消費貸款視為半流動性貸款(因為這些貸款通常可以證券化和出售以滿足流動資金的需求)。自Berger和Bouwman(2009)構(gòu)建出全面的商業(yè)銀行流動性創(chuàng)造衡量指標(biāo)之后,關(guān)于商業(yè)銀行流動性創(chuàng)造的研究基本都采用該指標(biāo),同時根據(jù)研究對象與美國銀行業(yè)的經(jīng)營模式和業(yè)務(wù)活動的不同,適當(dāng)?shù)貙χ笜?biāo)做調(diào)整。Fungacova和Weil(2013)計算俄羅斯商業(yè)銀行流動性創(chuàng)造指標(biāo)時,考慮到俄羅斯貸款證券化雖然尚屬稀有,但消費貸款多是用于購買消費品的短期貸款,期限較短的項目往往比期限較長的項目更具流動性,因此仍將消費貸款分類為半流動的。李明輝等(2014)在計算中國銀行業(yè)流動性創(chuàng)造指標(biāo)時,考慮到與美國銀行業(yè)相比,中國住房抵押貸款的證券化尚不普遍,從而將變現(xiàn)難度大、變現(xiàn)成本高的住房抵押貸款劃分為非流動資產(chǎn)。郭曄等(2018)在分析貨幣政策對中國銀行業(yè)流動性創(chuàng)造的影響時,采用了李明輝等(2014)對住房抵押貸款流動性的分類方式。
四、商業(yè)銀行流動性創(chuàng)造影響因素
(一)宏觀因素———貨幣政策作為影響宏觀經(jīng)濟(jì)運行最主要的政策之一,貨幣政策變動會影響銀行的信貸行為。不同的全局經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,貨幣政策對流動性創(chuàng)造的影響不同。經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行時期,寬松的貨幣政策預(yù)期能夠增加商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的流動性創(chuàng)造(Kashyap&Stein,1997)和存款,但對表內(nèi)流動性創(chuàng)造的影響是不明確的。因為寬松的貨幣政策擴(kuò)大了銀行準(zhǔn)備金,銀行存款隨之增加,銀行能夠獲得更多的可貸資金,或能夠利用低成本存款代替高成本融資(Stein,1998)。銀行因此可能會增加信貸供給,包括向信貸配給對象提供貸款(Stiglitz&Weiss,1981)。Thakor(2005)發(fā)現(xiàn),寬松貨幣政策下更易在現(xiàn)貨市場獲得融資的客戶,會減少對貸款承諾和其他資產(chǎn)負(fù)債表外擔(dān)保的需求。不過,基于吸收存款和發(fā)放貸款之間的互補性,存款的增加也會促使銀行通過貸款承諾向客戶提供更多的流動性(Kashyapetal.,2002)。經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間,無論是表內(nèi)還是表外,寬松的貨幣政策對商業(yè)銀行流動性創(chuàng)造的影響均減弱。危機(jī)期間,信息不對稱問題變得嚴(yán)重,資產(chǎn)市場凍結(jié)的可能性使銀行更不愿意持有某些資產(chǎn)或從事銀行間貸款(Caballero&Simsek,2013)。Berger和Bouwman(2017)利用美國銀行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行的實證研究得出了與上述觀點一致的結(jié)論。他們發(fā)現(xiàn),在正常時期,貨幣政策對小規(guī)模銀行創(chuàng)造流動性的影響具有統(tǒng)計學(xué)意義,但在經(jīng)濟(jì)上影響較小,對大中型銀行創(chuàng)造流動性的影響較弱且混合。在金融危機(jī)期間,貨幣政策對商業(yè)銀行流動性創(chuàng)造的影響較弱。巴曙松等(2016)對基于中國銀行業(yè)數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn),貸款基準(zhǔn)利率、存款準(zhǔn)備金貨幣政策工具對流動性創(chuàng)造是反向影響,M2增長率與存款基準(zhǔn)利率對流動性創(chuàng)造則是正向影響。
(二)行業(yè)特點———銀行業(yè)競爭度行業(yè)層面銀行流動性創(chuàng)造影響因素的研究集中在銀行業(yè)競爭度。理論上,銀行業(yè)競爭對商業(yè)銀行流動性創(chuàng)造的影響尚不明確。有研究表明,競爭降低銀行風(fēng)險吸收能力,從而降低流動性創(chuàng)造。競爭度越高,銀行利潤邊際越窄,對虧損的緩沖越薄(Jayaratne&Strahan,1998),促使銀行減少風(fēng)險承擔(dān)(Peydroetal.,2016)。Jiangetal.(2016)通過對1984-2006年間美國商業(yè)銀行面臨的競爭壓力變化,對流動性創(chuàng)造的實證研究發(fā)現(xiàn),競爭加劇減少商業(yè)銀行流動性創(chuàng)造。具體地,對盈利能力較強(qiáng)的銀行而言,競爭對流動性的破壞作用較小,而對規(guī)模較小的銀行來說,競爭對流動性的破壞作用較大。周凡和齊天翔(2017)基于中國202家商業(yè)銀行年度財務(wù)數(shù)據(jù)的研究結(jié)果顯示,競爭對銀行流動性創(chuàng)造有顯著的負(fù)向影響,銀行競爭度增加1%,流動性減少2.4817%。相反,有研究表明,競爭可以促進(jìn)流動性創(chuàng)造。首先,競爭往往會刺激金融創(chuàng)新并提高效率(Laevenetal.,2015),流動性創(chuàng)造可能會伴隨銀行創(chuàng)新同時發(fā)生。第二,競爭往往使銀行信息更加透明(Jiangetal.,2016),這促使銀行經(jīng)理更用心地篩選潛在借款人和監(jiān)督借款公司行為,信貸配給的改善鼓勵銀行貸款和創(chuàng)造更多的流動性。許桂華和譚春枝(2016)以中國銀行業(yè)2002-2014年的宏微觀數(shù)據(jù)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn),股份制商業(yè)銀行競爭度提高增加了流動性創(chuàng)造。
(三)個體特征———資本充足率當(dāng)前,關(guān)于銀行資本與流動性創(chuàng)造之間關(guān)系的討論主要圍繞兩個假說展開,即“金融脆弱性-擠壓”假說和“風(fēng)險吸收”假說。“風(fēng)險吸收”假說認(rèn)為,較多的資本將增強(qiáng)銀行創(chuàng)造流動性的能力。銀行潛在損失隨著非流動資產(chǎn)水平的增加而增加,因此流動性創(chuàng)造增加了銀行的風(fēng)險敞口(Allen&Gale,2004),而銀行資本允許銀行吸收更大的風(fēng)險(Pullo,2004)。相反,“金融脆弱性-擠壓”假說則認(rèn)為資本會阻礙流動性創(chuàng)造。其理論邏輯在于,較高的資本充足率會擠走存款,從而減少流動性創(chuàng)造,而因低資本充足率內(nèi)含的金融脆弱性往往有利于流動性創(chuàng)造(Diamond&Rajan,2001)。Berger和Bouwman(2009)對美國銀行業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)上述兩種理論的實證支持,具體地,資本與流動性創(chuàng)造之間的關(guān)系對大型銀行來說是正向顯著的,對中型銀行來說是不顯著的,對小型銀行來說是負(fù)向顯著的。孫莎等(2014)基于1998-2012年我國113家商業(yè)銀行的微觀數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)資本充足率對流動性創(chuàng)造的影響在不同類型的銀行中存在顯著差異,對于大型國有銀行,資本充足率對流動性創(chuàng)造的影響不顯著,對于全國性股份制銀行和地方性商業(yè)銀行,資本充足率顯著降低其流動性創(chuàng)造,驗證了“金融脆弱-擠壓”假說。周凡等(2017)對中國銀行業(yè)數(shù)據(jù)的研究也發(fā)現(xiàn)一致的結(jié)論。
五、總結(jié)
商業(yè)銀行流動性創(chuàng)造由其資產(chǎn)負(fù)債表(表內(nèi)和表外)決定,因此商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的變動直接影響流動性創(chuàng)造。2008年金融危機(jī)之前,全球銀行業(yè)基本都推行了以并購為主、規(guī)模擴(kuò)張的快速發(fā)展戰(zhàn)略,銀行業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新,業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷擴(kuò)張,致力于成為能夠提供全面金融服務(wù)的綜合化全能銀行,但金融危機(jī)打斷了全球銀行業(yè)長期以來的擴(kuò)張步伐,經(jīng)營格局發(fā)生深刻變化(黃志凌,2014)。自改革開放以來,中國銀行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境同樣經(jīng)歷了巨大變化,尤其是近年來,在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、金融監(jiān)管體制重塑和金融科技飛速發(fā)展的情況下,中國商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型一直在進(jìn)行,逐漸降低對信貸擴(kuò)張規(guī)模增長發(fā)展方式的依賴,創(chuàng)新資本集約型業(yè)務(wù)(樊志剛,2018),資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)多元化程度提高,商業(yè)銀行流動性創(chuàng)造也相應(yīng)地隨之變動,進(jìn)而影響商業(yè)銀行在實體經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮的作用。因此,在復(fù)雜的國際局勢和國內(nèi)形勢下,該研究對于推進(jìn)中國商業(yè)銀行流動性創(chuàng)造,更好地服務(wù)實體具有深刻的現(xiàn)實意義。
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作者:李洋洋 楊亞仙 單位:中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院