新興產(chǎn)業(yè)的金融支持意向研討范文

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戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)不同周期階段對金融支持的需求分析

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展同樣也遵循產(chǎn)業(yè)生命周期理論，一般也要經(jīng)歷形成期、成長期、成熟期和衰退期這幾個階段。但對于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)而言，形成期又可細分為種子期和創(chuàng)建期兩個階段。由于處于不同周期階段的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有不同的特點，因此其融資需求也各不相同。在種子期，還沒有建立起戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的載體企業(yè)，從總體看基本上屬于技術(shù)研發(fā)階段的中后期，成果還停留在實驗室，尚無真正的產(chǎn)品問世。工作的重點任務(wù)是進行新產(chǎn)品的構(gòu)思和產(chǎn)品的前期市場調(diào)查。期間資金的需求量相對較少，主要用于發(fā)放研發(fā)人員的工資和實驗室原材料的采購等，資金主要來源于自有資金、私人投資者或創(chuàng)業(yè)者自籌，其中，個人積蓄是最主要的資金來源，但也有少部分資金來源于政府資助和天使投資。

在創(chuàng)建期，企業(yè)開始進行產(chǎn)品試驗，需要大量資金投入，這個階段要實現(xiàn)從樣品到商品的關(guān)鍵性跳躍，企業(yè)主要面臨技術(shù)風(fēng)險，投資風(fēng)險和資金缺口也都比較大。由于是新企業(yè)，存在著諸多不確定性，一般情況下商業(yè)銀行不愿向其提供貸款支持，因此風(fēng)險投資顯得尤為重要。當(dāng)然，政府的創(chuàng)業(yè)基金也會起到一定的支持作用。在成長期，新產(chǎn)品開始投入市場，并且規(guī)模在逐漸擴大，企業(yè)的技術(shù)逐漸成熟并趨于穩(wěn)定，戰(zhàn)略性新興企業(yè)集聚發(fā)展的趨勢明顯，需要更多的資金擴大生產(chǎn)規(guī)模和市場規(guī)模。由于銷售收入、現(xiàn)金流量都比較穩(wěn)定，市場競爭有序，所以投資風(fēng)險在逐漸下降。但戰(zhàn)略性新興企業(yè)進一步擴大生產(chǎn)、增加業(yè)務(wù)及后續(xù)新產(chǎn)品和新技術(shù)的研發(fā)等都需要大量資金投入，急需擴大融資規(guī)模。一些大的商業(yè)銀行的介入在一定程度上緩解了企業(yè)發(fā)展的資金缺口，加上風(fēng)險投資資金的大規(guī)模參與進一步彌補了資金缺口。

到成熟期，企業(yè)為了進一步擴大生產(chǎn)以及進行新的產(chǎn)品和技術(shù)開發(fā)，仍然需要大量資金支持。企業(yè)經(jīng)營業(yè)績趨于穩(wěn)定，企業(yè)資產(chǎn)積累逐漸增多，融資能力明顯增強，投資風(fēng)險顯著降低。隨著資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴大和收益率的逐漸提高，企業(yè)可用來抵押的資產(chǎn)逐漸增多，一些實力雄厚的商業(yè)銀行、共同基金等也比較樂意給予一定的信貸支持，會以不同方式介入到此階段的融資活動中來，因此融資方式多元化趨勢明顯，融資的主要目的是為前面的投資尋找比較理想的“出口”（袁中華，2010）。

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的金融支持體系構(gòu)建

通過對不同周期階段戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資需求分析表明，僅僅依靠某一項措施來解決戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資的“瓶頸約束”是難以奏效的，而是需要各部門的協(xié)作和配合，共同來構(gòu)建一個能夠促進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的多層次、多元化的金融支持體系。根據(jù)金融市場的發(fā)展規(guī)律、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)不同發(fā)展階段的融資需求及自身生命周期的特點，可以構(gòu)建戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)金融支持體系架構(gòu)，見圖1。從圖1可以看出，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的金融支持體系主要包括“兩體兩制”：“兩體”一是指以銀行信貸為主導(dǎo)的間接金融體系，另一是指以資本市場為主導(dǎo)的直接金融體系；“兩制”一是指政策性金融支持機制，另一是指商業(yè)性金融支持機制。該金融支持體系以“兩體”為基礎(chǔ)，充分發(fā)揮“兩制”的相互協(xié)調(diào)作用，并依據(jù)不同周期階段戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的特點，將各種金融資源充分進行優(yōu)化配置，使戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)能夠得到高效培育和快速發(fā)展，以便早日實現(xiàn)培育和發(fā)展目標(biāo)。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的金融支持體系具體構(gòu)建思路如下：

（1）戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開以信貸市場為主導(dǎo)的間接金融體系的支持。當(dāng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)處于初創(chuàng)期時具有高風(fēng)險、低收益的特征，未來存在諸多不確定性，融資渠道狹窄，銀行信貸支持特別是政策性信貸支持顯得尤為重要。當(dāng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)進入成長期時，具有中風(fēng)險、中收益的特征，銀行信貸支持往往表現(xiàn)為市場性信貸與政策性信貸二者的協(xié)同支持模式。當(dāng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)進入成熟期時，具有低風(fēng)險、高收益特征，銀行信貸支持可能更多地表現(xiàn)為市場性信貸支持模式。

（2）戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也離不開以資本市場為主導(dǎo)的直接金融體系的支持。我國資本市場從1990年滬、深兩市開辦至今，已經(jīng)形成了包括主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板、三板（含新三板）、股權(quán)交易市場、產(chǎn)權(quán)交易市場等在內(nèi)的多種交易平臺，已經(jīng)具備了發(fā)展多層次資本市場的基礎(chǔ)條件。在此背景下，要充分發(fā)揮資本市場的功能和作用。在初創(chuàng)期，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)銷售收入有限但增長潛力巨大，完全有可能通過創(chuàng)業(yè)板上市的方法來獲得融資。在成長期，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)銷售收入、現(xiàn)金流量逐漸趨向穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)規(guī)模與產(chǎn)業(yè)增長潛力適中，為了滿足進一步擴大生產(chǎn)規(guī)模、市場規(guī)模及新產(chǎn)品、新技術(shù)的開發(fā)資金需求，通過中小企業(yè)板上市融資也是一條可行的途徑。在成熟期，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模較大，產(chǎn)業(yè)增長速度趨于穩(wěn)定，為了進一步擴大生產(chǎn)和開始新的技術(shù)研發(fā)，保持市場競爭力，爭取通過主板上市融資將是一條比較理想的路徑選擇。另外，也可利用銀行貸款或發(fā)行債券的方式來獲取企業(yè)發(fā)展所需的大量資金。

（3）戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程，需要發(fā)揮政策性金融①與商業(yè)性金融②二者的協(xié)同支持作用。政策性金融具有政策性、金融性、優(yōu)惠性等本質(zhì)特征，它和商業(yè)性金融一樣都是實行市場經(jīng)濟國家完整的金融統(tǒng)一體中不可或缺的兩部分，其中商業(yè)性金融是主體，政策性金融是補充，在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中要充分發(fā)揮二者的協(xié)同支持作用。在初創(chuàng)期，因戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)獲得商業(yè)性金融支持較難，政策性金融扶持就顯得尤為重要；同時，私募股權(quán)基金（PE）、風(fēng)險投資基金（VC）等金融組織的市場性金融支持將能夠滿足其融資需求。在成長期，政府實施信貸貼息、政策性金融機構(gòu)提供低息貸款是扶持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)載體企業(yè)發(fā)展的兩條路徑。同時，也可通過設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專業(yè)性貸款機構(gòu)、中小商業(yè)銀行等金融創(chuàng)新方式來使得企業(yè)獲得市場化信貸支持更加方便；另外，通過中小企業(yè)板上市融資也是一條獲得大量資金支持的可行路徑。在成熟期，需要政府通過制定相關(guān)的信貸扶持政策、優(yōu)先上市政策等一系列優(yōu)惠政策，積極引導(dǎo)信貸資金向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)傾斜，逐步推進其載體企業(yè)進入資本市場上市。同時，處于該階段的企業(yè)也比較容易獲得商業(yè)銀行、共同基金等的市場化信貸支持；戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)載體企業(yè)在達到主板市場上市條件后，也可以通過主板市場進行股權(quán)融資（胡海峰，2011）。

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)不同周期階段的金融支持模式

一般來說，一個完整的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期包括種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長期、成熟期和衰退期，之后會進入新的周期。由于在不同周期階段，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有不同的金融特征，融資需求也不相同，因此要選擇與其發(fā)展階段相匹配的金融支持模式。（1）種子期。資金主要用于購買實驗所需的原材料以及各種研發(fā)費用。由于技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險都非常高，商業(yè)銀行、正規(guī)的風(fēng)險投資家以及大企業(yè)集團等往往對其缺乏投資欲望，因此在此階段融資渠道比較狹窄，可以選擇的融資方式主要有內(nèi)源融資、天使投資及風(fēng)險融資，以自有資金（個人積蓄）、創(chuàng)業(yè)者自籌或私人投資者等私人資本為主。

（2）創(chuàng)業(yè)期。該階段新產(chǎn)業(yè)剛剛誕生，需要大量的資金用于形成生產(chǎn)能力和開拓市場，但由于生產(chǎn)規(guī)模較小，盈利能力不強，還達不到從資本市場直接融資的門檻，因此只能轉(zhuǎn)向通過銀行信貸間接融資。但由于產(chǎn)業(yè)規(guī)模小，市場風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險比較突出，商業(yè)銀行出于商業(yè)化經(jīng)營的考慮很少會對這一階段的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供資金支持，此時能夠提供金融支持的只有政策性銀行。政府可通過間接信貸引導(dǎo)方式，引導(dǎo)政策性銀行不斷通過金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新，將其信貸支持逐漸向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)傾斜。由于此階段的風(fēng)險更多地表現(xiàn)為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險，也可以考慮采用風(fēng)險投資的融資模式。在創(chuàng)業(yè)期的后期，當(dāng)政策性銀行充當(dāng)信貸投資先鋒后，一些對于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)比較了解的商業(yè)銀行會逐漸跟進，并會給予一定程度的信貸支持。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)業(yè)基金的設(shè)立將在一定程度上緩解創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金壓力。

（3）成長期。在該階段新產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)并投放市場，技術(shù)風(fēng)險在不斷下降的同時，管理運營風(fēng)險和產(chǎn)品規(guī)模化生產(chǎn)所形成的資金短缺風(fēng)險卻在逐漸增加；企業(yè)經(jīng)營業(yè)績逐漸得到體現(xiàn)，一些大的商業(yè)銀行開始愿意向其提供抵押擔(dān)保貸款。因此，以商業(yè)銀行信貸為主的間接融資模式將逐漸成為其主要融資模式。但商業(yè)銀行信貸并不能滿足此階段的所有資金需求，而此階段風(fēng)險投資資金的大規(guī)模參與大大緩解了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金壓力。當(dāng)然，某些戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)也可以通過諸如融資租賃、私募股權(quán)基金等方式來緩解發(fā)展中的資金短缺；還可以通過新三板市場融資，由于新三板的上市條件、企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和創(chuàng)業(yè)板市場相比相對較低，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)更容易上市融資。另外，一些企業(yè)已經(jīng)初具規(guī)模，有的還擁有自己獨立的開發(fā)技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)，可以嘗試通過知識產(chǎn)權(quán)證券化融資。

（4）成熟期。處于該階段的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集中度較高，企業(yè)的盈利能力增強，可用來抵押的資產(chǎn)越來越多，許多大的商業(yè)銀行、共同基金等比較樂意介入到其融資活動中來。因此，在此階段戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)載體企業(yè)的融資方式趨于多樣化，可以采用資本市場的產(chǎn)權(quán)交易和證券融資、商業(yè)銀行貸款、企業(yè)并購（借殼上市或買殼上市）、企業(yè)留用利潤等等。基于該階段戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)所呈現(xiàn)出的利潤水平、產(chǎn)業(yè)規(guī)模及風(fēng)險特征，可以考慮通過主板市場募集資金。但考慮到主板市場上市門檻苛刻，而創(chuàng)業(yè)板上市門檻要低，因而可以采取先通過創(chuàng)業(yè)板上市融資，在達到主板市場上市條件后，再通過主板市場直接上市融資；對于一些比較成熟的產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)還可以實現(xiàn)從新三板轉(zhuǎn)板到創(chuàng)業(yè)板，為融資開辟更加廣泛的渠道。因此，在此階段，一般應(yīng)選擇以資本市場融資（發(fā)行股票或債券）為主的直接金融支持模式。政府部門應(yīng)該建立特別準(zhǔn)入機制，積極引導(dǎo)符合條件的企業(yè)進入主板市場上市融資。

金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策取向

1．加快建立多層次資本市場和風(fēng)險投資市場，充分發(fā)揮風(fēng)險投資的“發(fā)動機”作用

要充分發(fā)揮公共財政和政策性金融對風(fēng)險投資資本的支持作用，政府部門要借鑒國內(nèi)外先進經(jīng)驗，通過政策性信貸、稅收減免、建立基金（如建立風(fēng)險投資引導(dǎo)基金、風(fēng)險投資損失補償基金）等多種途徑加大對風(fēng)險投資的扶持力度，不斷增強風(fēng)險投資的吸引力。積極引導(dǎo)社會資金的流入，尤其是要積極吸引調(diào)動民間閑置資金，使民間資本廣泛地充實到風(fēng)險投資隊伍中，建立一批專業(yè)化創(chuàng)新型企業(yè)投資公司，充分發(fā)揮集群優(yōu)勢，不斷提高市場配置資源的效率。同時，要加快多層次資本市場建設(shè)速度，為各種風(fēng)險投資提供自由退出的通道。

2．建立金融與財政的協(xié)調(diào)配合機制，構(gòu)建多層次金融支持體系

財政對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展雖可起到一定的資金導(dǎo)向作用，但“政府失靈”有時也會發(fā)生，所以難以形成有效的市場約束；金融系統(tǒng)雖能起到一定的市場調(diào)節(jié)作用，但因為金融機構(gòu)個體的經(jīng)營目標(biāo)（個體利潤最大化）使它又很難及時為處于不同周期階段的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供融資幫助。因此，要強化金融與財政等政策性手段的協(xié)調(diào)配合，盡快建立二者的協(xié)調(diào)配合機制。還要積極構(gòu)建多層次金融支持體系，引導(dǎo)各類商業(yè)銀行、各類專業(yè)風(fēng)險投資機構(gòu)為不同行業(yè)、處于不同發(fā)展階段的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供相匹配的各類信貸支持。政府應(yīng)優(yōu)化調(diào)整主板市場的準(zhǔn)入機制，優(yōu)先考慮支持有一定實力的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)載體企業(yè)進入主板市場上市融資；加快推進與完善債券市場與票據(jù)市場的建設(shè)步伐，支持相關(guān)企業(yè)優(yōu)先發(fā)債融資及票據(jù)融資。

3．不斷創(chuàng)新金融供給模式，加大對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的政策性支持力度

要結(jié)合戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)不同發(fā)展階段的融資需求特點，著力推進金融產(chǎn)品創(chuàng)新。由于處于成熟期之前的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)很難獲得規(guī)模性商業(yè)銀行的信貸支持，因此，不妨嘗試采取金融組織（業(yè)務(wù)部門）創(chuàng)新的方式來緩解融資困境。如，商業(yè)銀行可以根據(jù)不同戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和前景實施差別化信貸策略，比如對新一代信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、新能源、高端裝備制造等技術(shù)和市場相對成熟、信貸空間較大的產(chǎn)業(yè)給予重點支持；也可以嘗試設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的中小商業(yè)銀行或者戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)信貸部，積極引導(dǎo)商業(yè)銀行對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展給予強有力的信貸支持。同時，要針對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)有形資產(chǎn)比較少、無形資產(chǎn)比例高、可抵押物缺乏的具體狀況，積極推進知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資、產(chǎn)業(yè)鏈融資等信貸產(chǎn)品創(chuàng)新。

4．加強立法工作，優(yōu)化金融支持體系配套環(huán)境

要積極借鑒國外新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗，加緊制定與風(fēng)險投資相適應(yīng)的政策、法規(guī)，通過法律形式進一步明確政府、企業(yè)及金融機構(gòu)等各主體的權(quán)利和義務(wù)，使各投資主體的行為更加規(guī)范，并盡快建立和完善戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資法律體系。當(dāng)務(wù)之急是制定《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資促進法》以進一步加強知識產(chǎn)權(quán)保護工作，逐漸完善諸如《技術(shù)合同法》《專利法》等法律法規(guī)，使創(chuàng)新者的知識產(chǎn)權(quán)和投資人權(quán)益能夠得到應(yīng)有的保護。同時，要充分利用信息網(wǎng)絡(luò)資源，及時給資金需求者和供給者提供有價值的信息情報，逐步建立起比較完善的信息服務(wù)體系。

作者：劉洪昌閆帥單位：連云港職業(yè)技術(shù)學(xué)院副教授博士美國肯塔基大學(xué)高級訪問學(xué)者博士