金融進展與經(jīng)濟的協(xié)整范文

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福建省經(jīng)濟、金融發(fā)展的現(xiàn)狀和特點

1福建省經(jīng)濟發(fā)展狀況

改革開放以來，福建省經(jīng)濟獲得長足發(fā)展與突破。1980—2010年，福建省GDP總量逐年上升，經(jīng)濟增長率幾乎年年高于全國，年均增速達到了18．7%，高于全國8．73個百分點。多年的快速發(fā)展使福建GDP在全國貢獻度由改革開放初2%提升至當前4%。1999年，福建GDP增速幾乎與全國持平，此后進入穩(wěn)步增長時代，經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量顯著提升。

2福建省金融發(fā)展狀況

根據(jù)《福建省“十二五”金融業(yè)發(fā)展專項規(guī)劃》，2010年全省金融業(yè)實現(xiàn)增加值696．9億元，占第三產(chǎn)業(yè)增加值的12．38%，占全省地區(qū)生產(chǎn)總值的4．85%。近年來，福建省金融業(yè)圍繞海峽西岸經(jīng)濟區(qū)發(fā)展，積極深化金融改革，金融體系日趨完善。目前，福建省已形成銀行、證券、期貨、保險、信托在內(nèi)的全方位、多層次的金融體系。至2010年末，全省擁有各類銀行業(yè)機構(gòu)119家;擁有法人證券公司3家，期貨經(jīng)紀公司4家，證券投資咨詢公司5家，證券營業(yè)部196個，期貨營業(yè)部63個;擁有44家保險公司主體，保險專業(yè)中介主體96個，保險兼業(yè)機構(gòu)4941個。2009年底，福建省實現(xiàn)了基礎(chǔ)性金融服務(wù)所有鄉(xiāng)鎮(zhèn)全覆蓋，良好的金融體系使得一些大型金融機構(gòu)紛紛入駐福建，為海西的發(fā)展提供了強有力的金融支持。金融業(yè)服務(wù)社會經(jīng)濟發(fā)展取得重要成效的同時，也存在一些問題，具體表現(xiàn)在以下幾個方面。

(1)金融規(guī)模相對落后。2010年，福建省銀行業(yè)金融機構(gòu)總資產(chǎn)達28637．4億元，五年年均增長23．59%。通過圖1(數(shù)據(jù)來源:根據(jù)《福建省統(tǒng)計年鑒2011》、《中國統(tǒng)計年鑒2011》及中國人民銀行網(wǎng)站數(shù)據(jù)計算而得)可以看出，金融規(guī)模持續(xù)擴大，1994年后福建省金融相關(guān)比率逐年增加，始終呈上升趨勢。但值得注意的是，福建省金融相關(guān)比率始終低于全國平均水平;1997年后，差距逐步拉大，這種差距每年都會保持在0．7個點左右，直到2003年差距拉到最大，隨后逐步縮小;2008年金融危機后，差距又逐步拉大。總體來看，福建省金融發(fā)展規(guī)模與全國相比，還處于較低水平，仍有較大發(fā)展空間。

(2)直接融資亟需擴大。目前福建省上市公司共80家，數(shù)量僅為廣東省的1/4，在東部六省中排名第4;其余五省依次排名為山東232家，浙江省226家，江蘇214家，安徽77家，江西31家。可以說，福建省上市公司數(shù)量偏少，資本市場不夠活躍。近年來，企業(yè)通過增發(fā)配股，發(fā)行公司債、中期票據(jù)、短期融資融券等方式來進行直接融資，渠道有所拓寬。但由于福建省中小微企業(yè)數(shù)量占據(jù)企業(yè)數(shù)的半壁江山，加之民間借貸在福建省異常盛行，因此省內(nèi)企業(yè)間接融資比重偏高，直接融資規(guī)模相當有限。

福建省區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的實證分析

通過以上定性分析可以看出，改革開放以來福建省經(jīng)濟增長遠遠領(lǐng)先于全國，但金融規(guī)模滯后，融資渠道有限，金融發(fā)展還處于低水平，這使得我們不得不思考二者間的關(guān)系到底如何?福建省今后的經(jīng)濟增長能否促進金融發(fā)展?反過來，金融發(fā)展對福建省乃至整個海西經(jīng)濟區(qū)的發(fā)展是否是重要因素?這些都是值得討論的問題。因此必須通過實證分析，來揭示福建省區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的長期均衡關(guān)系。基于此，本文采用金融相關(guān)度等指標，利用協(xié)整檢驗和格蘭杰因果關(guān)系檢驗，對福建省1990—2010年金融發(fā)展與經(jīng)濟增長間的關(guān)系進行實證研究。

1指標選取及數(shù)據(jù)來源

本文采用EVIEWS6．0軟件處理數(shù)據(jù)，所有數(shù)據(jù)均為年度數(shù)據(jù)，樣本區(qū)間為1990—2010年，樣本容量為22。在福建省經(jīng)濟增長的指標選取上，為更真實地反映經(jīng)濟發(fā)展水平，剔除物價指數(shù)的干擾，本文用人均實際GDP①來衡量福建省經(jīng)濟增長情況。此外，為消除數(shù)據(jù)的異方差，對人均實際GDP取自然對數(shù)(GRE)。對于福建省的金融發(fā)展狀況，主要通過三個指標來衡量:

(1)金融相關(guān)度(FIR)。FIR是指某一時點上現(xiàn)存未清償金融資產(chǎn)余額與國民財富之比，亦即與實物資產(chǎn)總額加對外資產(chǎn)之比。自戈德史密斯以來，金融相關(guān)率一直作為衡量一國金融發(fā)展水平的重要指標。前文提到福建省FIR偏低，需要進一步研究其與經(jīng)濟增長間的關(guān)系。在通常情況下，人們都將FIR定量為金融資產(chǎn)總額與名義GDP之比。考慮到數(shù)據(jù)的可得性，本文采用FIR=金融機構(gòu)存貸款余額總額/名義GDP。

(2)證券市場發(fā)展程度(DSM)。DSM指經(jīng)濟中通過股票、債券、基金等方式取得的融資額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重。關(guān)于證券市場發(fā)展與經(jīng)濟增長間的關(guān)系一直存在爭議，存在正相關(guān)和負相關(guān)兩種觀點。前文提到福建省證券市場發(fā)展程度并不理想，因此有必要進一步考察其對經(jīng)濟增長的影響及方向。考慮到目前有關(guān)統(tǒng)計資料中很難找到福建全部證券資產(chǎn)數(shù)量的資料，因此我們通過企業(yè)在證券市場上的融資額來代表證券市場的發(fā)展程度，記DSM=企業(yè)在證券市場上的融資額/GDP。

(3)利率市場化(IRL)。在理論上，金融自由化一直都是衡量經(jīng)濟體效率的重要指標。金融自由化可以產(chǎn)生兩方面的潛在利益效應(yīng)，即表現(xiàn)為使一個經(jīng)濟體擁有較高的儲蓄率和投資水平的數(shù)量方面效應(yīng)，以及表現(xiàn)為更高資本配置效率的質(zhì)量方面效應(yīng)。本文以利率市場化指標來衡量金融自由化，即實際利率=名義利率—通貨膨脹率，其中名義利率為一年期定期存款利率，通貨膨脹率=(CPIt—CPIt1)/CPIt1。經(jīng)過整理，得到福建省金融發(fā)展和經(jīng)濟增長的原始數(shù)據(jù)(表1)。

2實證檢驗過程

(1)單位根檢驗。在進行時間序列分析時，要求所用的時間序列必須是平穩(wěn)的，否則會產(chǎn)生“偽回歸”問題。但在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，幾乎所有的時間序列數(shù)據(jù)往往都是非平穩(wěn)的，因此在對變量進行協(xié)整檢驗之前必須對時間序列進行平穩(wěn)性檢驗，只有變量滿足在t階平穩(wěn)即I(t)的條件，才能進行協(xié)整檢驗。本文采用ADF單位根檢驗法對所有序列進行平穩(wěn)性檢驗，最大的滯后階數(shù)為2階。具體檢驗結(jié)果如表2所示。從表2可以看出，所有變量的原始數(shù)據(jù)在檢驗中都沒能拒絕有單位根的假設(shè)，即認為金融發(fā)展各指標均是非平穩(wěn)、具有時間趨勢數(shù)據(jù)。但是，對上述指標的一階差分數(shù)據(jù)進行檢驗后發(fā)現(xiàn)，其差分數(shù)據(jù)均都拒絕了具有單位根的假設(shè)，差分數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的。因此上述4個變量是一階單整的，即是I(1)，可以對其進行協(xié)整檢驗。

(2)協(xié)整檢驗。協(xié)整關(guān)系主要表示變量之間長期的均衡關(guān)系。協(xié)整檢驗的方法有許多，傳統(tǒng)的EG協(xié)整檢驗法一般是適用于檢驗兩變量間的協(xié)整關(guān)系。Johansen和Juselius1990年提出了基于VAR模型的多重協(xié)整檢驗方法，簡稱JJ檢驗。此方法的優(yōu)勢在于可以對系統(tǒng)中獨立協(xié)整關(guān)系做總體分析，因此本文選取JJ檢驗法對各變量進行協(xié)整檢驗。檢驗結(jié)果如表3所示。通過表3可以知道，對于沒有協(xié)整關(guān)系和至多有一個協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)，最大特征值統(tǒng)計量都大于5%置信水平下的臨界值，所以拒絕相應(yīng)的原假設(shè)。因此可得出結(jié)論:在5%置信水平下，衡量福建省經(jīng)濟增長與金融發(fā)展間至少存在一個協(xié)整關(guān)系，即存在長期均衡關(guān)系。

(3)Granger因果關(guān)系檢驗。上述協(xié)整檢驗結(jié)果表明4個變量之間存在長期均衡關(guān)系，但是否構(gòu)成因果關(guān)系及因果關(guān)系的方向還需進一步檢驗。本文采用Granger因果關(guān)系檢驗法，具體結(jié)果見表4。由表4可知，在滯后2階，Granger因果關(guān)系檢驗拒絕了FIR不是GRE的Granger原因、GRE不是FIR的Granger原因、GRE不是IRL的Granger原因的假設(shè)，說明金融相關(guān)度與經(jīng)濟增長之間互為因果關(guān)系。同時經(jīng)濟增長與實際利率呈單項因果關(guān)系，即經(jīng)濟增長是金融自由化的原因，金融自由化不是經(jīng)濟增長的原因。此外，經(jīng)濟增長與證券市場發(fā)展程度沒有因果關(guān)系。

3實證分析結(jié)論

本文在對福建省金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系進行實證研究后發(fā)現(xiàn)，福建省區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟增長存在顯著的長期均衡關(guān)系。Granger因果關(guān)系檢驗表明，福建省金融相關(guān)度與經(jīng)濟增長相互促進，即經(jīng)濟增長帶動金融規(guī)模的擴大，同時金融規(guī)模擴大對經(jīng)濟增長也帶來促進作用。這種相互促進關(guān)系與盧泰、卡恩1999年對10個國家進行實證分析得出的金融發(fā)展與經(jīng)濟活動之間存在雙向因果關(guān)系的結(jié)論相符，也與前文定性分析中福建省金融規(guī)模的持續(xù)擴大相吻合。

此外，福建省金融發(fā)展效率不高，存在一定程度的金融抑制現(xiàn)象。這種金融抑制現(xiàn)象首先表現(xiàn)為證券市場發(fā)展程度與經(jīng)濟增長無正相關(guān)性。這是因為當前證券發(fā)行制度與完全市場化的注冊制仍有很大差距，政府在證券發(fā)行中仍具有較大控制權(quán)，金融資源的市場配置程度較低;在福建省地下金融盛行、股票市場發(fā)展尚不成熟的環(huán)境下，部分上市企業(yè)發(fā)行證券以融資為主要目的，而非用于直接的生產(chǎn)投資，這無疑妨礙了證券市場發(fā)展與經(jīng)濟增長間的良性互動。其次這種金融抑制表現(xiàn)為利率市場化對經(jīng)濟增長作用甚微。可以從兩點原因解釋此現(xiàn)象:一方面改革開放以來，福建省的實際利率并未有一個持續(xù)上升并達到一個穩(wěn)定水平的過程，而是長期維持在較低水平并不斷波動，只是名義利率隨通貨膨脹率相應(yīng)調(diào)整的被動結(jié)果，這使得過低的實際利率水平很難促進儲蓄的形成，從而制約了經(jīng)濟增長。另一方面，福建省企業(yè)以中小微企業(yè)為主，但其融資渠道極為有限，對利率的需求彈性相對較高，實際利率的提高帶來的儲蓄財富無法抵消其為貸款付出的成本，從而使得利率市場化對經(jīng)濟增長作用甚微。

促進福建省經(jīng)濟、金融發(fā)展的政策建議

以上定性和定量分析表明，福建省金融總量仍有待增加，資本市場秩序仍需完善，利率市場化水平有待提高，金融發(fā)展尚有較大空間。未來福建省的金融發(fā)展，應(yīng)在促進金融規(guī)模繼續(xù)擴大的基礎(chǔ)上，更注重金融配置效率的提高。為了更好地發(fā)揮金融的經(jīng)濟造血功能，實現(xiàn)福建乃至整個海峽西岸經(jīng)濟區(qū)的跨越式發(fā)展，筆者提出以下政策建議:

1加大金融創(chuàng)新力度，擴展金融資產(chǎn)規(guī)模

因金融規(guī)模的提高對福建經(jīng)濟增長有著重要的促進作用，因而今后要加大金融創(chuàng)新力度，促進金融資產(chǎn)保質(zhì)保量增加，進一步提升金融服務(wù)經(jīng)濟的能力。金融機構(gòu)要大力推進中小企業(yè)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，為中小企業(yè)量身定制金融產(chǎn)品，創(chuàng)新動產(chǎn)、訂單、產(chǎn)權(quán)、應(yīng)收賬款等抵押方式。可借鑒臺灣地區(qū)上柜和興柜模式，探索建立中小企業(yè)股權(quán)柜臺交易市場，拓寬中小企業(yè)股權(quán)融資渠道，切實幫助其解決融資擔保難問題。此外，要大力發(fā)展前景廣闊的農(nóng)村金融市場，繼續(xù)創(chuàng)新低成本、廣覆蓋、可復(fù)制、易推廣的支農(nóng)產(chǎn)品，積極探索土地承包經(jīng)營權(quán)、林權(quán)等多種抵押、質(zhì)押方式，為農(nóng)村專業(yè)合作社、專業(yè)大戶、農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)提供完善的貸款服務(wù)，不斷豐富福建省農(nóng)村市場金融產(chǎn)品品種，從而擴大金融資產(chǎn)規(guī)模。

2配套金融服務(wù)體系，提高直接融資比重

資本市場要良性發(fā)展，離不開良好的金融服務(wù)配套體系。首先，各商業(yè)銀行要進一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，建立中小微企業(yè)的信貸擔保機構(gòu)，為其提供良好的融資平臺，緩解其融資擔保難問題。其次，2006年發(fā)生在福建省泉州市泉港區(qū)的閩林事件(即閩林集團總裁卷款數(shù)億資金外逃，致民間借貸十幾億資金蒸發(fā)，閩林集團破產(chǎn))為我們敲響了金融監(jiān)管不利的警鐘，因此監(jiān)管當局必須健全區(qū)域金融監(jiān)管體制，建立科學的信息決策機制和危機預(yù)警機制。再次，非法地下金融在福建省十分盛行，它的存在對常規(guī)金融市場發(fā)展產(chǎn)生阻礙，直接導(dǎo)致福建省直接融資比重偏低。因此應(yīng)健全立法機制，加大對非法金融的打擊力度，合理轉(zhuǎn)變企業(yè)的融資觀念，加大企業(yè)直接融資比重，提高對資本市場的利用效率，引導(dǎo)企業(yè)將資金合理投用于生產(chǎn)建設(shè)，促進福建金融業(yè)的平穩(wěn)健康發(fā)展。

3提高金融市場開放水平，逐步推進金融深化

金融深化理論證明，越是開放、允許競爭的金融市場越能保證金融效率，促進經(jīng)濟增長。因此政府要放棄對金融市場的過度干預(yù)，放松對利率和匯率的嚴格管制，讓市場真正實現(xiàn)配置金融資源的基礎(chǔ)性作用。當前我國已逐步放寬利率管制，利率市場化進程正穩(wěn)步推進。福建省作為海峽西岸經(jīng)濟區(qū)、兩岸經(jīng)貿(mào)合作先行先試省份，應(yīng)緊跟國家利率市場化步伐，充分利用自身優(yōu)勢地位，穩(wěn)步放開區(qū)域金融市場，不斷提高金融深化水平。一方面要加強金融合作與交流，特別是要繼續(xù)深化閩臺經(jīng)貿(mào)合作，充分發(fā)揮福州、廈門兩岸金融中心的凝聚作用，形成優(yōu)勢互補、互惠共贏的兩岸金融合作平臺;另一方面要鼓勵民營資本進入金融行業(yè)，打破銀行壟斷，形成富有生機的金融業(yè)良性競爭格局。

作者：王宏黃賢平單位：福建師范大學經(jīng)濟學院太平洋保險公司福建分公司