貨幣政策有效性評估探討范文

本站小編為你精心準備了貨幣政策有效性評估探討參考范文，愿這些范文能點燃您思維的火花，激發(fā)您的寫作靈感。歡迎深入閱讀并收藏。

摘要：《中國人民銀行法》規(guī)定了中國貨幣政策的目標是幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟增長，但是根據(jù)菲利普斯曲線，二元的貨幣政策目標實際上存在內在的矛盾。本文采用了皮爾森相關系數(shù)的分析方法，研究了M2貨幣供應量對于兩個變量的影響和相關關系，得出中國貨幣政策在穩(wěn)定貨幣幣值的基礎上，在一定程度上促進了經(jīng)濟的發(fā)展。

關鍵詞：貨幣政策；有效性；幣值穩(wěn)定；皮爾森相關系數(shù)

1貨幣非中性理論

貨幣政策的有效性應建立在貨幣非中性的理論之上，貨幣非中性理論認為，貨幣供應量的變化可以引起實際就業(yè)、收入和產(chǎn)出水平的變化，這才是貨幣政策制定的意義。[1]關于貨幣中性與非中性的爭論，以維克塞爾(KnutWicksell)為代表的貨幣中立支持者認為，當市場利率等于自然利率時，即排除了貨幣對經(jīng)濟的影響，貨幣不過是價值符號，是中性的。反對者凱恩斯(JohnMaynardKeynes)等人認為該貨幣是非中立的，政府通過調節(jié)貨幣供應量，經(jīng)由利率的傳導作用，影響了需求和投資水平，進而對于產(chǎn)出水平等實際經(jīng)濟變量造成影響，其繼任者希克斯(JohnRichardHicks)和漢森(AlvinHansen)創(chuàng)建了“IS-LM”模型，該模型認為若貨幣供應量增加，利率水平下降，投資和消費增加，從而使國民收入增加，因此LM曲線向右移動。因此，這些人認為政府應采取適當?shù)呢泿耪咭源龠M經(jīng)濟發(fā)展。[2]在承認貨幣非中性的基礎上，才可以開展對貨幣政策有效性的評估。《中國人民銀行法》第三條規(guī)定，貨幣政策目標是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長。[3]可以看出，中國采取了雙貨幣政策目標。本文將嘗試分析中國貨幣政策的效果并得出政策目標基本實現(xiàn)的結論。

2貨幣政策目標的矛盾性

根據(jù)美聯(lián)儲官方網(wǎng)站公布，美聯(lián)儲在國會的指示下，促進實現(xiàn)最大就業(yè)，穩(wěn)定價格和適度的長期利率這三大目標。[4]歐洲中央銀行的主要目標是保持價格穩(wěn)定，這是《馬斯特里赫特條約》第一百零五條第一款所規(guī)定的。[5]中國貨幣政策的目標實際上具有邏輯的遞進關系，相信幣值穩(wěn)定可以進一步促進經(jīng)濟發(fā)展，這也代表了中國貨幣政策的雙重目標。但是，中國監(jiān)管界人士也曾表態(tài)認為兩者之間存在矛盾，并認為幣值的穩(wěn)定更為重要，中國人民銀行前行長周小川曾公開發(fā)表評論：“保持幣值穩(wěn)定是貨幣政策的第一位目標，同時要考慮到經(jīng)濟增長、就業(yè)、國際收支平衡等問題，這些目標之間不是完全一致的，要平衡取舍”。[6]這一觀點同樣可以由“菲利普斯曲線”理論來解釋，“菲利普斯曲線”有三種類型，其中包括“失業(yè)—價格”曲線，該曲線認為失業(yè)率與價格水平呈負相關，奧肯(ArthurM.Okun)的奧肯定律認為當經(jīng)濟增長率增加2％時，失業(yè)率下降約1％。結合“失業(yè)—價格”曲線和奧肯定律推導可獲得菲利普斯曲線中的“產(chǎn)出—價格”曲線。該曲線表明經(jīng)濟增長率與價格水平呈正相關，其意味著在經(jīng)濟波動上升時期，隨著需求的擴大，經(jīng)濟增長率上升，價格上漲率上升；在經(jīng)濟波動下降的情況下，隨著需求的收縮，經(jīng)濟增長率下降，價格上漲率隨后會下降。這意味著經(jīng)濟增長將不可避免地導致價格上漲，這種變動關系從理論上反映了《中國人民銀行法》的兩個貨幣政策目標幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟增長內在存在一定的矛盾。

3貨幣政策有效性的計量分析

本文的研究方法參考了閆力、劉克宮、張次蘭的方法，在其論文中，貨幣供應量M2(貨幣供應量)作為貨幣政策的變量，將GDP(國內生產(chǎn)總值)作為經(jīng)濟增長的變量，將CPI(居民消費價格指數(shù))作為貨幣幣值的變量。[7]部分學者采用了類似的研究方法，如王欣和周波。[8，9]這三變量之間的關系由“皮爾森相關系數(shù)”(R)計算。根據(jù)R的大小，可以判斷測試兩個變量之間的相關關系，其中0.8～1.0極強相關；0.6～0.8強相關；0.4～0.6中等程度相關；0.2～0.4弱相關；0.0～0.2極弱相關或不相關。R=－0.113，M2和CPI顯示為“極弱相關或不相關”。這意味著，隨著2009—2018年貨幣供應量的增加，價格水平并未上升，并且期間略有下降。換句話說，這表明不管貨幣供應量的變化如何，價格水平都保持在大致穩(wěn)定的水平。這表明中國的貨幣政策使用靈活的貨幣政策工具，確保了“穩(wěn)定”的價格。同時，我們可以在圖2中獲得有關散點分布的更多信息。對于CPI本身而言，一般認為，2%～3％的適度通貨膨脹有利于經(jīng)濟發(fā)展，當CPI>3％時，可以稱為通貨膨脹；當CPI增長超過5％時，被稱為嚴重通貨膨脹。[11]盡管2009年和2011年出現(xiàn)了通貨緊縮和嚴重通貨膨脹的情況，但2009—2018年的CPI值通常落在101～103的范圍內，這是一個非常合理的區(qū)間，從這個角度來看，表明了貨幣政策將貨幣幣值穩(wěn)定在了一個科學的水平。R=0.995，M2與GDP呈“極強相關”。這意味著2009—2018年的貨幣供應量與經(jīng)濟增長呈同步上升趨勢。從這個角度看，盡管根據(jù)菲利普斯“產(chǎn)出—價格”曲線，幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟增長存在一定的矛盾，但是數(shù)據(jù)顯示，這段時期的中國貨幣政策是成功的，因為在幣值穩(wěn)定的前提下，經(jīng)濟同時保持了快速增長。

4結語

承認貨幣的非中性是貨幣政策制定的前提，根據(jù)菲利普斯“產(chǎn)出—價格”曲線，中國貨幣政策的兩個目標存在一定矛盾，但通過“皮爾遜相關系數(shù)”分析了貨幣供應量與貨幣幣值以及經(jīng)濟增長之間的關系，發(fā)現(xiàn)隨著貨幣供應量的持續(xù)增加，貨幣幣值保持了穩(wěn)定，經(jīng)濟發(fā)展水平得到了提升，因此，中國在2009—2018年總體上完成了其貨幣政策的目標。在中國，貨幣政策目標的選擇在實踐中有兩個命題。一個是單一目標，以穩(wěn)定的貨幣幣值為主要目標；另一個是雙重目標，穩(wěn)定貨幣幣值和促進經(jīng)濟增長。從各國中央銀行貨幣政策的歷史演變來看，無論當局要實現(xiàn)什么目標，均應關注政策本身所處的經(jīng)濟社會環(huán)境以及當時面臨的最突出矛盾。實際上，與其討論政策目標的一元或者二元，貨幣政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性應是更重要的，政策目標應符合市場參與者的信賴利益，不應有偏見和多變。例如，“相機抉擇貨幣政策”又稱“權衡貨幣政策”，是指貨幣當局或中央政府根據(jù)經(jīng)濟狀況采取的權衡措施來達到既定的貨幣政策目標。然而，根據(jù)王龍焰的研究，“相機抉擇貨幣政策”雖然作為一種靈活的貨幣工具在應對經(jīng)濟波動時較為有效，但是存在不一致的政策時間的問題，而且還導致通貨膨脹偏差和穩(wěn)定偏差，這直接影響了貨幣政策的有效性。[12]因此，與是否采用單一或多元目標的貨幣政策相比，保持貨幣政策的穩(wěn)定性和可預測性應該是更加重要的關注點。

參考文獻

[1]周豪.關于貨幣中性與非中性理論問題的經(jīng)驗總結[J].上海金融,2005(05).

[2]易定紅,郭樹華.西方貨幣理論主要流派的比較[J].中國人民大學學報,1999(01).

[3]閆海.論我國貨幣政策法定目標的重構——基于國內外法制演進的分析[J].稅務與經(jīng)濟,2016(03).

[4]宋小梅.二十世紀六十年代以來的美國貨幣政策[J].南方金融,2004(11).

[5]馬里奧·德拉吉,謝華軍.歐洲央行貨幣政策二十年[J].金融市場研究,2019(07).

[6]魏革軍.建立更加完善的金融宏觀審慎政策框架——訪中國人民銀行行長周小川[J].中國金融,2011(01).

[7]閆力,劉克宮,張次蘭.貨幣政策有效性問題研究-基于1998～2009年月度數(shù)據(jù)的分析[J].金融研究,2009(12).

[8]王欣.我國貨幣政策有效性的實證分析[J].財經(jīng)科學,2003(06).

[9]周波,葉龍生.金融創(chuàng)新、數(shù)量型貨幣政策中介指標有效性與貨幣政策轉型[J].經(jīng)濟問題探索,2019(07).

[10]東方財富網(wǎng).經(jīng)濟數(shù)據(jù)一覽[M/OL].[2019-11-07].

[11]周麗暉.中國居民消費價格指數(shù)的有關問題研究[D].成都:西南財經(jīng)大學,2006.

[12]王龍焰.貨幣政策工具規(guī)則研究及其在我國的實證檢驗[D].合肥:安徽大學,2010.

作者：陳志方 單位：對外經(jīng)濟貿(mào)易大學