會(huì)計(jì)信息質(zhì)量評(píng)價(jià)的短期借款融資范文

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摘要：

文章以物流行業(yè)上市公司為樣本，回歸檢驗(yàn)其間關(guān)系可以得出，提供盈余波動(dòng)性較低、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度較高以及審計(jì)質(zhì)量較高的會(huì)計(jì)信息的物流行業(yè)上市公司獲得了更大規(guī)模的短期借款融資。這一方面對(duì)物流企業(yè)獲得更多的信貸資源提供了一條新的解決途徑，即通過(guò)提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量向信貸市場(chǎng)傳遞積極的信號(hào)。另一方面，制度的制定者可通過(guò)引導(dǎo)信貸市場(chǎng)主體更多關(guān)注借款人會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，并給予其足以忽略粉飾會(huì)計(jì)信息所帶來(lái)的機(jī)會(huì)成本的利益，來(lái)提高市場(chǎng)參與者的主觀能動(dòng)性以提升會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。這不僅可使物流行業(yè)企業(yè)獲得可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力與物質(zhì)保障，更有利于其所處市場(chǎng)環(huán)境的不斷完善。

關(guān)鍵詞：

短期借款；會(huì)計(jì)信息；融資規(guī)模；融資管理

一、引言

我國(guó)物流行業(yè)企業(yè)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展創(chuàng)造了大量的最終產(chǎn)品與服務(wù)價(jià)值，并吸收了城鄉(xiāng)剩余轉(zhuǎn)移勞動(dòng)力，對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有舉足輕重的作用。目前，物流行業(yè)正處于上升發(fā)展階段，不但需要穩(wěn)定的現(xiàn)金流維持日常經(jīng)營(yíng)，用于滿足產(chǎn)業(yè)升級(jí)充裕的資金也必不可少，對(duì)資金需求與融資效率的要求較高。但是，與其他行業(yè)相比，物流行業(yè)企業(yè)沒有獲得與其貢獻(xiàn)相適應(yīng)的融資地位，仍然面臨較大的融資約束。物流行業(yè)企業(yè)外源融資中銀行短期借款所占的比重較大，但是由于其償債能力較弱，未來(lái)現(xiàn)金流與盈利能力的不確定性較強(qiáng)，可用于抵押的有形資產(chǎn)不足，很難獲得商業(yè)銀行等債權(quán)人的青睞。目前雖然從供應(yīng)鏈角度產(chǎn)生了一系列新型的融資方式，但其內(nèi)核依然是商業(yè)銀行短期借款，這并不能從根本上緩解物流行業(yè)企業(yè)的融資困境。已有研究表明，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息能夠?qū)π刨J市場(chǎng)的資源配置發(fā)揮積極的作用，且同時(shí)影響信貸市場(chǎng)主體雙方[1]。對(duì)物流行業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，向信貸市場(chǎng)傳遞積極的信號(hào)，適時(shí)適量的獲得短期借款融資具有積極的顯示意義，文章以其短期融資規(guī)模為出發(fā)點(diǎn)，檢驗(yàn)其與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量各維度指標(biāo)的關(guān)系，得出物流行業(yè)上市公司可以通過(guò)提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，適時(shí)的獲得足夠的短期借款融資，這使得商業(yè)銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)更小，降低了整個(gè)信貸市場(chǎng)的成本。

二、理論分析與研究假設(shè)

與其它會(huì)計(jì)信息的使用者相比，債權(quán)人更加關(guān)注債務(wù)人是否能夠到期還本付息，因此債權(quán)人特別關(guān)注借款人的相關(guān)會(huì)計(jì)信息，比如會(huì)計(jì)政策的穩(wěn)健性、未來(lái)現(xiàn)金流情況以及資產(chǎn)變現(xiàn)能力等，債權(quán)人以此為依據(jù)選擇信貸對(duì)象并判斷可能發(fā)生的信貸風(fēng)險(xiǎn)。在已形成的信貸契約關(guān)系中，債權(quán)人可以通過(guò)在合同條款中列示一定的控制條款來(lái)降低可能發(fā)生的信貸風(fēng)險(xiǎn)，如規(guī)定借款用途或要求相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)維持在一定標(biāo)準(zhǔn)等，當(dāng)債權(quán)人通過(guò)債務(wù)人會(huì)計(jì)信息判斷債務(wù)人出現(xiàn)違約行為致使信貸風(fēng)險(xiǎn)可能發(fā)生時(shí)，可以以信貸契約為依據(jù)對(duì)債務(wù)人進(jìn)行如中止合同等形式的“懲罰”，以降低信貸風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)危機(jī)發(fā)生的可能性。債權(quán)人對(duì)信貸契約的限制雖然使債務(wù)人的經(jīng)營(yíng)投資活動(dòng)受到了一定程度的干預(yù)，但是也從客觀上降低了債務(wù)人所面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，使債務(wù)人未來(lái)現(xiàn)金流面臨的壓力降低，并間接地改善了債務(wù)人的公司治理情況，進(jìn)一步限制了債務(wù)人的盈余管理行為[2]。但是，信貸契約中對(duì)債務(wù)人的限制同樣也使其可能出現(xiàn)由于經(jīng)營(yíng)投資行為受限而面臨經(jīng)營(yíng)狀況惡化的情況，從而使債務(wù)人陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，債務(wù)人為了避免因違約而導(dǎo)致的懲罰與額外損失，其有較強(qiáng)的動(dòng)機(jī)通過(guò)盈余管理向債權(quán)人提供符合信貸合同要求的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息，而粉飾后的會(huì)計(jì)信息給債權(quán)人帶來(lái)了“信息危機(jī)”，意味著債務(wù)人的盈余信息波動(dòng)性更大并且現(xiàn)金流特別不穩(wěn)定，導(dǎo)致債權(quán)人通過(guò)會(huì)計(jì)信息作出正確判斷的難度增大，降低了信貸契約約束的有效性，這使得信貸關(guān)系的雙方形成一個(gè)動(dòng)態(tài)的博弈過(guò)程。在建立并維持信貸關(guān)系的博弈過(guò)程中，商業(yè)銀行等債權(quán)人需要通過(guò)評(píng)價(jià)債務(wù)人的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量以減少債務(wù)人粉飾會(huì)計(jì)信息所帶來(lái)的“信息危機(jī)”。我國(guó)商業(yè)銀行在收集、處理借款人信息并克服“搭便車”行為中具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。自上世紀(jì)90年代以來(lái)，我國(guó)銀行業(yè)開始形成并逐步完善由授信管理制度、客戶信用評(píng)級(jí)體系以及貸款風(fēng)險(xiǎn)分類制度為一體的貸款風(fēng)險(xiǎn)管理體系，并建立了能夠快速有效收集、處理并判斷借款人信息的人才團(tuán)隊(duì)，經(jīng)營(yíng)效率低下以及政府干預(yù)過(guò)多等掣肘因素的影響力不斷降低，在利率市場(chǎng)化不斷推進(jìn)的宏觀背景下，我國(guó)商業(yè)銀行能夠準(zhǔn)確的選擇低風(fēng)險(xiǎn)的借款人建立信貸契約關(guān)系，并通過(guò)提供不同的貸款利率、貸款期限與貸款類型的信貸合同而對(duì)提供低質(zhì)量會(huì)計(jì)信息的借款人進(jìn)行“懲罰”[3]，也就是說(shuō)，我國(guó)商業(yè)銀行能夠有效的利用借款人的會(huì)計(jì)信息并識(shí)別其盈余管理行為做出準(zhǔn)確的判斷與決策。

與其他行業(yè)相比，物流行業(yè)企業(yè)在融資形式與渠道上體現(xiàn)出其獨(dú)特性[4]。物流行業(yè)上市公司融資順序仍舊滿足啄食順序理論，在選擇融資途徑時(shí)首先考慮內(nèi)源融資，但由于外部市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)以及資金積累能力的影響，內(nèi)源融資對(duì)物流行業(yè)上市公司的融資需求貢獻(xiàn)有限，物流行業(yè)上市公司仍然對(duì)債權(quán)融資有較強(qiáng)的依賴性，這種依賴并不是物流行業(yè)上市公司的自主選擇，而是因?yàn)闄?quán)益市場(chǎng)發(fā)展水平的限制而被動(dòng)選擇的結(jié)果。其很少通過(guò)配股、增發(fā)等再融資模式以及債券等渠道獲得資金，融資的主要途徑依然是各種形式的信貸融資。且物流行業(yè)上市公司的業(yè)務(wù)種類與內(nèi)容決定了其現(xiàn)收現(xiàn)付業(yè)務(wù)所占的比重較大，因此，在資金管理上對(duì)現(xiàn)金流的彈性要求較高。使用長(zhǎng)期借款融資雖然能夠保證資金彈性且具有一定的稅盾優(yōu)勢(shì)，但是對(duì)于運(yùn)營(yíng)資金循環(huán)速度快的物流行業(yè)上市公司來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期借款融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大、限制條款過(guò)多，對(duì)企業(yè)的資源產(chǎn)生了額外的占用，因此長(zhǎng)期借款并不符合物流行業(yè)上市公司的融資需求。而現(xiàn)收現(xiàn)付的業(yè)務(wù)類型也使得物流行業(yè)上市公司可利用的商業(yè)信用融資規(guī)模(7%)顯著低于全行業(yè)(19%)平均水平[5]，因此，商業(yè)信用融資對(duì)滿足其融資需求杯水車薪。短期借款融資資金成本較低，取得較為靈活便利，銀行審查周期短，且與長(zhǎng)期借款融資相比，不會(huì)產(chǎn)生額外的資金使用成本，是物流行業(yè)上市公司滿足資金需求的主要途徑。目前，除了傳統(tǒng)的融資途徑外，基于供應(yīng)鏈理論涌現(xiàn)出一些新型的融資模式，但究其本質(zhì)仍然是以有質(zhì)押物的商業(yè)銀行短期貸款為核心的金融模式創(chuàng)新，對(duì)物流行業(yè)上市公司來(lái)說(shuō)，其可獲得的短期借款規(guī)模對(duì)滿足其資金需求具有重要意義。會(huì)計(jì)信息在債權(quán)人決策中能夠發(fā)揮重要的作用，我國(guó)商業(yè)銀行具有能夠依靠借款人會(huì)計(jì)信息，判斷其會(huì)計(jì)信息質(zhì)量選擇信貸合同對(duì)象并決定借款利息、借款期限與類型的能力，能夠動(dòng)態(tài)的依據(jù)會(huì)計(jì)信息的變化對(duì)債務(wù)人經(jīng)營(yíng)或投資行為做出限制或中止信貸契約等“懲罰”措施調(diào)整信貸風(fēng)險(xiǎn)，因此為保證能夠獲得足夠規(guī)模的短期借款以滿足資金的需求，物流行業(yè)上市公司需要向商業(yè)銀行等債權(quán)人提供高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息。

會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的判斷標(biāo)準(zhǔn)是一個(gè)多維度的綜合體系[6]。其中盈余質(zhì)量是獲得商業(yè)銀行等債權(quán)人廣泛關(guān)注的因素之一，盈余質(zhì)量與企業(yè)是否進(jìn)行盈余管理密切相關(guān)，若借款人為了粉飾會(huì)計(jì)信息而進(jìn)行不同程度的盈余管理，會(huì)加大盈余波動(dòng)的程度[7]，如果盈余波動(dòng)幅度小，物流行業(yè)上市公司盈余管理的行為就越少，提供的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與會(huì)計(jì)制度及企業(yè)真實(shí)情況的貼合度就越高[8]，就能夠獲得更大規(guī)模的短期借款融資規(guī)模。由此，提出假設(shè)：H1：物流行業(yè)上市公司盈余波動(dòng)程度與短期借款規(guī)模負(fù)相關(guān)。同時(shí)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性也是判斷會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的重要標(biāo)準(zhǔn)之一，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性表現(xiàn)為借款人能夠及時(shí)確認(rèn)損失，避免選擇負(fù)凈現(xiàn)值的投資項(xiàng)目并對(duì)已經(jīng)產(chǎn)生持續(xù)現(xiàn)金凈流出的投資項(xiàng)目及時(shí)中止以止損，選擇穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策是對(duì)債權(quán)人利益的保護(hù)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性使債權(quán)人能夠及時(shí)收到債務(wù)人財(cái)務(wù)狀況惡化的信號(hào)，并通過(guò)對(duì)債務(wù)人違約行為的限制使信貸風(fēng)險(xiǎn)降到最低，因此，債權(quán)人往往更偏好會(huì)計(jì)穩(wěn)健性較高的借款人作為信貸契約的對(duì)象并給予其較高的額度。由此，提出假設(shè)：H2：物流行業(yè)上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與短期借款規(guī)模正相關(guān)。此外，審計(jì)質(zhì)量與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量密切相關(guān)，審計(jì)是從制度上對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量提供了保障，會(huì)計(jì)師被賦予了這項(xiàng)鑒證會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的職權(quán)，并以審計(jì)報(bào)告為載體從外部以更為客觀公正的態(tài)度向會(huì)計(jì)信息的使用者對(duì)會(huì)計(jì)主體的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量做出評(píng)價(jià)。一般認(rèn)為，審計(jì)質(zhì)量與會(huì)計(jì)事務(wù)所的規(guī)模、審計(jì)任期、審計(jì)收費(fèi)以及市場(chǎng)集中程度存在著密切聯(lián)系，而會(huì)計(jì)信息質(zhì)量較高的借款人愿意選擇能夠提供高質(zhì)量審計(jì)報(bào)告的會(huì)計(jì)師事務(wù)所來(lái)完成審計(jì)工作并出具審計(jì)報(bào)告，從而向債權(quán)人傳遞其會(huì)計(jì)信息質(zhì)量水平較高的信息，在市場(chǎng)資源配置中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。由此，提出假設(shè)：H3：物流行業(yè)上市公司審計(jì)質(zhì)量水平與短期借款規(guī)模正相關(guān)。

三、研究設(shè)計(jì)

1.樣本選擇文章選擇2009-2013年滬深兩市按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)與郵政業(yè)上市公司作為研究樣本，并剔除B股與H股上市公司、被特別處理(ST)上市公司、創(chuàng)業(yè)板上市公司、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的上市公司，最終確定有效樣本305個(gè)，數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)服務(wù)中心。同時(shí)，為了避免異常值對(duì)研究結(jié)論的影響，文章對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行了上下1%的縮尾(Winsor)處理。

2.模型設(shè)定與變量說(shuō)明（1）模型設(shè)定為驗(yàn)證上文提出的三項(xiàng)假設(shè)，設(shè)定如下模型其中，模型(1)為短期借款規(guī)模與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的回歸模型，模型(2)為滯后一期的短期借款規(guī)模與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的回歸模型。SD-TA與NextSD-TA為被解釋變量，代表短期借款規(guī)模與滯后一期的短期借款規(guī)模。ACCOUNTQUA為主要解釋變量，代表會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，被分解為三個(gè)維度的變量，分別是盈余波動(dòng)性(VarRoe)、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性(Conserv)與審計(jì)質(zhì)量(Big4)。CON－TROL為控制變量。其余兩項(xiàng)為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。（2）被解釋變量短期借款規(guī)模(SD-TA)為被解釋變量。用于衡量物流行業(yè)上市公司短期借款規(guī)模，可以參考陸正飛(2011)、鄭軍(2013)等關(guān)于企業(yè)融資規(guī)模的研究思路并借鑒吳曉暉(2008)、常璟(2010)的做法，最終確定短期借款規(guī)模(SD-TA)為物流行業(yè)上市公司當(dāng)年短期借款與年初總資產(chǎn)的比值。此外，考慮到商業(yè)銀行等外部市場(chǎng)主體接收企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量變化的信息并作出信貸決策影響借款人信貸規(guī)模會(huì)存在一定的滯后性，為了避免可能發(fā)生的內(nèi)生性問題對(duì)回歸結(jié)果的影響，文章對(duì)短期借款規(guī)模變量做滯后一期處理，滯后一期的短期借款規(guī)模(NextSD-TA)為下一年度的期末短期借款與本期期末總資產(chǎn)的比值。（3）解釋變量ACCOUNTQUA為主要解釋變量，代表物流行業(yè)上市公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。如前所述，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量是一個(gè)系統(tǒng)的工程，不能用單一維度的標(biāo)準(zhǔn)衡量，按照前文所述衡量會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的三個(gè)因素：選擇盈余波動(dòng)性(VarRoe)、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性(Con－serv)與審計(jì)質(zhì)量(Big4)三個(gè)指標(biāo)來(lái)綜合衡量會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。盈余波動(dòng)性(VarRoe)是用基準(zhǔn)年度起過(guò)去三年的凈資產(chǎn)收益率的方差來(lái)表示。在前文的論述中已得出借款人若存在盈余管理行為，必然會(huì)引起借款人的盈利能力相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)波動(dòng)幅度增大的結(jié)論，而凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性很強(qiáng)的反映企業(yè)盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，選擇凈資產(chǎn)收益率的方差來(lái)衡量盈余的波動(dòng)性是比較合理的。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性(Conserv)主要由應(yīng)計(jì)質(zhì)量來(lái)反映，體現(xiàn)企業(yè)應(yīng)計(jì)質(zhì)量的指標(biāo)較多，如累計(jì)應(yīng)計(jì)項(xiàng)、瓊斯(Jones)模型、修正的瓊斯模型計(jì)算可操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目以及績(jī)效調(diào)整的操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目等，按照Ahmend(2007)等的研究結(jié)論，文章選擇使用累積應(yīng)計(jì)項(xiàng)來(lái)表征會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，定義累積應(yīng)計(jì)項(xiàng)為以當(dāng)年為基準(zhǔn)歷史三年應(yīng)計(jì)項(xiàng)的和，其中應(yīng)計(jì)項(xiàng)應(yīng)為借款人當(dāng)年凈利潤(rùn)扣除經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流后與期初總資產(chǎn)的比值。累積應(yīng)計(jì)項(xiàng)越大表明會(huì)計(jì)穩(wěn)健程度越低，反之，累計(jì)應(yīng)計(jì)項(xiàng)越小，說(shuō)明該借款人具有較高的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，提供的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量水平較高。審計(jì)質(zhì)量(Big4)由樣本是否選擇國(guó)際“四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所完成審計(jì)業(yè)務(wù)來(lái)體現(xiàn)。如前所述，審計(jì)質(zhì)量與會(huì)計(jì)事務(wù)所的規(guī)模、審計(jì)任期、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、市場(chǎng)集中程度等因素相關(guān)，已有研究表明，從穩(wěn)健性角度來(lái)說(shuō)，針對(duì)審計(jì)質(zhì)量(Big4)設(shè)置啞變量，若選擇國(guó)際“四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所，則賦值為1，代表較高的審計(jì)質(zhì)量，若選擇以外的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，則賦值為0，代表審計(jì)水平較低，相應(yīng)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量也較低。（4）主要控制變量朱松(2013)、魏志華(2014)等經(jīng)研究均認(rèn)為上市公司基本財(cái)務(wù)信息與股權(quán)性質(zhì)能夠影響其債權(quán)融資結(jié)構(gòu)與規(guī)模，因此在模型中設(shè)置了一些控制變量（表1）：物流行業(yè)上市公司的規(guī)模(Size)、發(fā)展速度(Develop)、盈利能力(Roe)、現(xiàn)金流(Cfo)和股權(quán)性質(zhì)(State)[9]。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

1.統(tǒng)計(jì)性描述表2是對(duì)被解釋變量的統(tǒng)計(jì)性描述，分別以盈余波動(dòng)性(VarRoe)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性(Conserv)的中位數(shù)以及是否選擇國(guó)際四大為標(biāo)準(zhǔn)將所有樣本劃分為：高盈余波動(dòng)性與低盈余波動(dòng)性、高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與低會(huì)計(jì)穩(wěn)健性以及高審計(jì)質(zhì)量與低審計(jì)質(zhì)量，進(jìn)行比較可以看出，具有較低盈余波動(dòng)性、較高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性以及較高審計(jì)質(zhì)量的樣本組與較高盈余波動(dòng)性、較低會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與較低審計(jì)質(zhì)量的樣本組相比，獲得了較大規(guī)模的短期借款融資規(guī)模，且無(wú)論是短期借款規(guī)模(SD-TA)還是滯后一期的短期借款規(guī)模(NEXTSD-TA)體現(xiàn)在各變量不同分組之間的差異均顯著通過(guò)Z檢驗(yàn)與wilcoxon檢驗(yàn)，初步論證了對(duì)于物流行業(yè)上市公司來(lái)說(shuō)，具有通過(guò)低盈余波動(dòng)、高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性以及高審計(jì)質(zhì)量體現(xiàn)的高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量可以為企業(yè)帶來(lái)較大規(guī)模的短期借款融資。表3是對(duì)主要解釋變量的描述性分析，以短期借款規(guī)模中位數(shù)為分類標(biāo)準(zhǔn)，將盈余波動(dòng)性(VarRoe)、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性(Conserv)以及審計(jì)質(zhì)量(Big4)樣本分為兩組，經(jīng)比較后可以得出，短期借款規(guī)模較大的樣本組與短期規(guī)模較小的樣本組相比擁有較小的盈余波動(dòng)性、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度較高且審計(jì)質(zhì)量的水平較高，對(duì)比結(jié)果通過(guò)了Z檢驗(yàn)與wilcoxon檢驗(yàn)，其差異在不同水平下顯著。從另一個(gè)角度進(jìn)一步論證了獲得較大短期借款融資的物流行業(yè)上市公司具有較高的會(huì)計(jì)信息水平。

2.會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與短期借款融資的多元回歸分析（1）盈余波動(dòng)性、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性、審計(jì)質(zhì)量與短期借款規(guī)模當(dāng)作為樣本的物流行業(yè)上市公司在觀測(cè)時(shí)，存在短期借款融資行為才能夠得出該樣本的短期借款規(guī)模，而對(duì)于在觀測(cè)時(shí)沒有發(fā)生短期借款融資行為樣本的觀測(cè)值是無(wú)法獲得的，因此使用Tobit模型進(jìn)行回歸，各解釋變量回歸結(jié)果如表4所示。首先，考察盈余波動(dòng)性對(duì)物流行業(yè)上市公司短期融資規(guī)模的影響，根據(jù)表4，盈余波動(dòng)性(VarRoe)的系數(shù)為-0.0061，且在5%的水平上顯著，說(shuō)明盈余波動(dòng)性與短期借款呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，也就是說(shuō)盈余波動(dòng)幅度較大的物流行業(yè)上市公司獲得的短期融資規(guī)模較小，而盈余波動(dòng)幅度較小的物流行業(yè)上市公司獲得短期借款規(guī)模較大，這支持了假設(shè)1。同時(shí)，滯后一期的短期借款規(guī)模中盈余波動(dòng)性仍在5%的水平上顯著為負(fù)，說(shuō)明在在避免可能產(chǎn)生的內(nèi)生性問題后，回歸結(jié)果依然支持假設(shè)1。其次，考察會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)物流行業(yè)上市公司短期融資規(guī)模的影響，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性(Conserv)的回歸系數(shù)為-0.6386，在1%的水平上顯著。與短期融資規(guī)模負(fù)相關(guān)，說(shuō)明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度低的物流行業(yè)上市公司獲得的短期借款規(guī)模較小，反之則能獲得較大的短期借款規(guī)模，滯后一期的短期借款規(guī)?；貧w結(jié)果與其一致，這說(shuō)明假設(shè)2成立。再次，考察審計(jì)質(zhì)量對(duì)物流行業(yè)上市公司短期借款規(guī)模的影響，審計(jì)質(zhì)量(Big4)的回歸系數(shù)為0.0394，并在10%的水平上與短期融資規(guī)模正相關(guān)，說(shuō)明審計(jì)質(zhì)量高的物流行業(yè)上市公司短期借款規(guī)模較大，而審計(jì)質(zhì)量較低的物流行業(yè)上市公司短期借款規(guī)模就相對(duì)較小。滯后一期的短期融資規(guī)?；貧w結(jié)果與其類似，說(shuō)明假設(shè)3成立。最后，對(duì)于控制變量，公司規(guī)模(Size)、發(fā)展速度(Develop)與現(xiàn)金流(Cfo)分別在5%、10%與1%的水平上與短期融資規(guī)模負(fù)相關(guān)，說(shuō)明公司規(guī)模較大、發(fā)展速度較快與現(xiàn)金流規(guī)模較大的物流行業(yè)上市公司短期借款規(guī)模較小，反之則短期借款規(guī)模較大，這與物流行業(yè)上市公司的特殊性有關(guān)，規(guī)模較大的物流行業(yè)上市公司與規(guī)模較小的相比，對(duì)現(xiàn)金流的規(guī)模與穩(wěn)定性要求更高，且有充足的單位價(jià)值較高的有形資產(chǎn)能夠提供商業(yè)銀行長(zhǎng)期借款所需的抵押或質(zhì)押物，債權(quán)融資結(jié)構(gòu)中對(duì)長(zhǎng)期借款的偏好可能高于短期借款融資；而發(fā)展速度較快的物流行業(yè)上市公司對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，意味著更大的信貸風(fēng)險(xiǎn)，獲得短期借款的難度較大或可能產(chǎn)生額外的融資成本，該類企業(yè)可能轉(zhuǎn)而尋求其他融資方式；現(xiàn)金流規(guī)模較大的物流行業(yè)上市公司，由于該類企業(yè)現(xiàn)收現(xiàn)付業(yè)務(wù)所占的比重較大，若經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流規(guī)模足夠滿足企業(yè)日常資金需求，對(duì)銀行短期借款的融資需求可能產(chǎn)生一定的替代所用，借款規(guī)模就不高。此外，盈利能力(Roe)在1%的水平上與短期借款規(guī)模正相關(guān)，說(shuō)明盈利能力較強(qiáng)的物流行業(yè)上市公司短期融資規(guī)模較大，較強(qiáng)的盈利能力是企業(yè)獲得持續(xù)資金流入的保障之一，也代表著較高的償債能力與較穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金流，對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，意味著較低的信貸風(fēng)險(xiǎn)，因此商業(yè)銀行本身對(duì)盈利能力較強(qiáng)的借款人較為偏好。且滯后一期的短期借款規(guī)模的回歸結(jié)果也基本一致。（2）內(nèi)生性問題以是否選擇國(guó)際“四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所作為審計(jì)質(zhì)量的替代變量有可能引起自選擇問題。陳關(guān)亭(2004)，朱松(2013)研究得出若上市公司存在比較嚴(yán)重的問題，傾向于選擇審計(jì)質(zhì)量較低的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，體現(xiàn)出較低的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，而本身會(huì)計(jì)信息質(zhì)量較高的上市公司比較偏好審計(jì)質(zhì)量高的會(huì)計(jì)師事務(wù)所完成會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的鑒證工作，從而向商業(yè)銀行等債權(quán)人傳遞積極的信息以獲得更大的利益。文章選擇用heckman兩階段模型以消除自選擇因素給回歸結(jié)果帶來(lái)的影響，第一階段，參考曾亞敏等(2014)的研究結(jié)論，以是否選擇國(guó)際“四大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所完成審計(jì)業(yè)務(wù)啞變量作為被解釋變量(Big4_Dummy)，若選擇國(guó)際“四大”，則Big4_Dummy取值為1，若不選擇，則Big4_Dummy取值為0，以影響上市公司選擇的因素作為解釋變量構(gòu)建probit模型，計(jì)算出逆米爾斯比(Mills)，考察逆米爾斯比(Mills)是否能通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，若通過(guò)則說(shuō)明自選擇問題對(duì)回歸結(jié)果產(chǎn)生影響，考慮這個(gè)內(nèi)生性問題是有意義的。此時(shí)將逆米爾斯(Mills)比加入第二階段的tobit回歸對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行控制，重新考察短期信用規(guī)模與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量各因素與其他控制變量之間的影響關(guān)系，發(fā)現(xiàn)仍然支持前文的研究結(jié)論。（3）穩(wěn)健性檢驗(yàn)針對(duì)前文的研究結(jié)論，還進(jìn)行了穩(wěn)健性測(cè)試：第一，利用績(jī)效調(diào)整的可操作應(yīng)計(jì)項(xiàng)目來(lái)替換三年累計(jì)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目來(lái)表征會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，以劉啟亮等(2013)研究使用的績(jī)效調(diào)整的可操作應(yīng)計(jì)項(xiàng)目作為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的替代指標(biāo)，該指標(biāo)能夠消除極端值對(duì)回歸結(jié)果的影響，在計(jì)算時(shí)首先利用修正的瓊斯(Jones)模型來(lái)計(jì)算可操作應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，此后將所有樣本按照資產(chǎn)收益率排序，按順序每10個(gè)樣本一組，將該組樣本資產(chǎn)收益率的中位數(shù)作為績(jī)效調(diào)整的標(biāo)準(zhǔn)，然后用修正的瓊斯(Jones)模型計(jì)算出各樣本的可操控應(yīng)計(jì)項(xiàng)目減去樣本所在組的績(jī)效調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)，所得數(shù)值的絕對(duì)值即為績(jī)效調(diào)整的可操作應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，其值越大，樣本的會(huì)計(jì)信息穩(wěn)健性程度越低，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越低，其值越小，樣本的會(huì)計(jì)信息穩(wěn)健性程度越高，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高，經(jīng)替換后重新檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)回歸結(jié)果與前文研究結(jié)論基本吻合。第二，文章對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行5%水平的縮尾(Winsor)處理后所得結(jié)論仍然與前文研究結(jié)論吻合。以上檢驗(yàn)證明文章關(guān)于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與短期借款規(guī)模相關(guān)性的結(jié)論是穩(wěn)健的。

五、研究結(jié)論

文章通過(guò)滬深兩市A股物流行業(yè)上市公司為樣本進(jìn)行研究，檢驗(yàn)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)物流行業(yè)上市公司短期融資規(guī)模的影響后發(fā)現(xiàn)，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息對(duì)物流企業(yè)所取得的短期借款融資規(guī)模具有正向的積極作用，說(shuō)明在利率市場(chǎng)化不斷推進(jìn)的宏觀背景下，我國(guó)商業(yè)銀行能夠識(shí)別借款人的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，并作出較準(zhǔn)確的信貸決策，從而影響物流行業(yè)上市公司的融資情況，對(duì)于短期借款融資依賴性較高的物流企業(yè)的影響舉足輕重。衡量會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的過(guò)程是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要選取多維度的指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)，文章將其表征為三個(gè)變量：盈余波動(dòng)性、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與審計(jì)質(zhì)量。將以上指標(biāo)與短期借款融資規(guī)?；貧w后得出，盈余波動(dòng)幅度較大、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度較低以及審計(jì)質(zhì)量不高的物流行業(yè)上市公司取得了較小規(guī)模的短期借款融資。反之，盈余波動(dòng)幅度較小，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度較高以及審計(jì)質(zhì)量水平較高的物流行業(yè)上市公司獲得的短期借款融資規(guī)模較大。說(shuō)明目前在信貸市場(chǎng)上處于弱勢(shì)地位的物流企業(yè)可以通過(guò)減少盈余管理等措施為外部市場(chǎng)提供高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息以獲得商業(yè)銀行的青睞。通過(guò)研究結(jié)論可以得到以下啟示：首先，粉飾會(huì)計(jì)信息的行為是借貸雙方在博弈過(guò)程中借款人做出的選擇，具有一定的經(jīng)濟(jì)后果，對(duì)信貸契約的有效性有不利的影響，這使得商業(yè)銀行的“信息危機(jī)”增加，而商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系發(fā)展至今，其已經(jīng)具備了識(shí)別借款人的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的能力并能夠做出正確判斷，換個(gè)角度說(shuō)，粉飾會(huì)計(jì)信息的行為對(duì)于短期借款融資的借貸雙方來(lái)說(shuō)均是低效率的。因此，物流企業(yè)若想持續(xù)獲得更大規(guī)模的短期借款融資，還需要提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，向市場(chǎng)提供會(huì)計(jì)事項(xiàng)、會(huì)計(jì)制度以及會(huì)計(jì)信息使用者需求相協(xié)調(diào)的高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息。其次，借款人具有較強(qiáng)的動(dòng)機(jī)粉飾會(huì)計(jì)信息，其目的之一是為了回避提供真實(shí)會(huì)計(jì)信息對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)投資行為的限制。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定者往往希望通過(guò)強(qiáng)化制度與監(jiān)管措施來(lái)提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，但這種來(lái)自外部的刺激與壓力并不會(huì)使物流企業(yè)產(chǎn)生主動(dòng)改善會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的動(dòng)機(jī)，逐利本質(zhì)依然會(huì)讓借款人產(chǎn)生粉飾會(huì)計(jì)信息的行為，并用以提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，因此制度的制定者可以利用信貸市場(chǎng)的資源配置與調(diào)節(jié)作用，引導(dǎo)處于優(yōu)勢(shì)地位的商業(yè)銀行給予會(huì)計(jì)信息質(zhì)量較多關(guān)注，并向會(huì)計(jì)信息質(zhì)量高的借款人提供更多的借款機(jī)會(huì)與更低的融資成本，以此抵消因?yàn)榉埏棔?huì)計(jì)信息給其帶來(lái)的益處，并使得差距不容被借款人忽視。將市場(chǎng)調(diào)節(jié)與高效的監(jiān)管手段相結(jié)合，借貸市場(chǎng)的參與者會(huì)積極主動(dòng)的尋求提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的方法與途徑，對(duì)于物流企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)論是在信貸市場(chǎng)上獲得更多的融資還是自身的發(fā)展，均會(huì)進(jìn)入良性發(fā)展道路。

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作者：雎華蕾 單位：長(zhǎng)安大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院