金融泡沫經(jīng)濟(jì)理論研究范文

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導(dǎo)言

進(jìn)入21世紀(jì)的世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中出現(xiàn)的一個(gè)突出現(xiàn)象就是全球經(jīng)濟(jì)失衡加劇。全球經(jīng)濟(jì)失衡加劇又反作用于世界經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面,其中之一就是強(qiáng)化了全球性的流動(dòng)性過剩,進(jìn)而促進(jìn)金融泡沫經(jīng)濟(jì)的生成和發(fā)展。具有迅速膨脹和收縮的特性、全球性的金融泡沫經(jīng)濟(jì)正在對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生越來越大的影響。

所謂全球經(jīng)濟(jì)失衡(GlobalEconomicImbalance)是指進(jìn)入21世紀(jì)以來不斷加劇的一國擁有大量貿(mào)易赤字,而與該國貿(mào)易赤字相對應(yīng)的貿(mào)易盈余則集中在其他一些國家的世界經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。這種失衡具體表現(xiàn)在近年來美國的巨額經(jīng)常賬戶逆差和財(cái)政赤字,與之相對應(yīng)的則是一些亞洲新興市場經(jīng)濟(jì)體和某些石油出口國的大量盈余。全球經(jīng)濟(jì)失衡是21世紀(jì)初期世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最具有全面性影響的現(xiàn)象之一。國際貨幣基金組織(IMF)認(rèn)為,如果這種狀況持續(xù)下去,全球經(jīng)濟(jì)失衡趨勢將不斷加快,最終可能會(huì)引發(fā)全球的金融混亂。

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所謂流動(dòng)性過剩(ExcessLiquidity)是指一些主要國家的實(shí)際貨幣供給增長率顯著地超過了既定的、經(jīng)驗(yàn)的這一增長率與其本國GDP增長率之間比例(即超貨幣供給增長率)的一種世界經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。流動(dòng)性過剩加劇形成了全球過多的貨幣資產(chǎn)日益狂熱地追逐虛擬的金融資產(chǎn)和稀缺的實(shí)物資產(chǎn)(并以此為基礎(chǔ)創(chuàng)造出對應(yīng)的金融性資產(chǎn),如商品期貨)的現(xiàn)實(shí)。流動(dòng)性過剩加劇也是近年來世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的突出現(xiàn)象之一。

所謂金融泡沫經(jīng)濟(jì)(FinancialBubbleEcon-omy)特指金融經(jīng)濟(jì)(主要指以金融產(chǎn)品生產(chǎn)和交易為特征的經(jīng)濟(jì))偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)(主要指以實(shí)物產(chǎn)品生產(chǎn)和經(jīng)營為特征的經(jīng)濟(jì))而形成的一種泡沫經(jīng)濟(jì)。金融泡沫經(jīng)濟(jì)具有的加速膨脹或收縮的特性已越來越成為全球關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

金融泡沫經(jīng)濟(jì)是在金融泡沫廣泛性、常態(tài)性的基礎(chǔ)上形成的。我們把金融泡沫定義為金融資產(chǎn)或金融性資產(chǎn)的市場價(jià)格脫離其內(nèi)在價(jià)值(由基本要素決定的價(jià)值)而生成,并具有膨脹、收縮甚至破滅特性的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象"。當(dāng)金融經(jīng)濟(jì)充分發(fā)展,發(fā)達(dá)的金融經(jīng)濟(jì)偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)成為現(xiàn)實(shí),這時(shí)的金融泡沫從金融原生產(chǎn)品到衍生產(chǎn)品,再到金融性的其他產(chǎn)品,已經(jīng)滲透到了金融活動(dòng)的方方面面,并呈現(xiàn)出獨(dú)立發(fā)展的態(tài)勢,由此生成金融泡沫經(jīng)濟(jì)。金融泡沫在世界各國存在已經(jīng)有了一個(gè)相當(dāng)長的時(shí)期,而全球性的金融泡沫經(jīng)濟(jì)的生成和發(fā)展,在我們看來,只是從這個(gè)世紀(jì)之交開始的。

本文將上述三者聯(lián)系起來,放在一個(gè)邏輯框架里進(jìn)行系統(tǒng)性的闡述,我們認(rèn)為,通過揭示上述三者之間的內(nèi)在聯(lián)系可以發(fā)現(xiàn),進(jìn)入21世紀(jì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一個(gè)正在發(fā)生的、根本性的變化,從中找到具有理論意義和實(shí)踐意義的結(jié)果。

一、全球經(jīng)濟(jì)失衡加劇強(qiáng)化了全球性的流動(dòng)性過剩

全球經(jīng)濟(jì)失衡加劇首先表現(xiàn)在美國與亞洲主要國家和地區(qū)的貿(mào)易失衡不斷加深。

長期以來美國因其經(jīng)濟(jì)政策的負(fù)面效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的弊病累積逐漸成為了全球經(jīng)濟(jì)失衡的主導(dǎo)方。美國長期以來進(jìn)口超過出口,特別是現(xiàn)在每天必須從國外吸納20億美元以彌補(bǔ)其巨額貿(mào)易逆差。美國貿(mào)易赤字是由其財(cái)政赤字所導(dǎo)致,而這一“孿生赤字”又是國內(nèi)公共支出膨脹、稅收減免和居民過度消費(fèi)、儲(chǔ)蓄率極低的必然結(jié)果(約瑟夫·斯蒂格利茨,2006)。美國僅在2004年財(cái)政年度(2004.10~2005.9)的赤字就高達(dá)4130億美元,經(jīng)常項(xiàng)目赤字超過6000億美元,據(jù)IMF的預(yù)測,在2007年其經(jīng)常項(xiàng)目赤字將達(dá)到9590億美元,占GDP的比重也將從2.4%上升至6.9%。

與之相對應(yīng)的盈余則集中在另一部分國家,主要是亞洲新興市場經(jīng)濟(jì)體和石油出口國。根據(jù)IMF的統(tǒng)計(jì),從2000~2005年新興市場和發(fā)展中國家的經(jīng)常賬戶余額增加了4倍多,特別是2005年的數(shù)據(jù)在上一年的基礎(chǔ)上翻了一番,達(dá)到4247億美元。IMF甚至還預(yù)測在2007年這一余額將達(dá)到6389億美元。另據(jù)IMF的統(tǒng)計(jì),全球國際儲(chǔ)備凈值排行中,排名前15位的國家和地區(qū)中,有11個(gè)來自于亞洲。

美國對付“孿生赤字”在貨幣體系軟約束下有不斷擴(kuò)大貨幣供給的沖動(dòng),這主要是通過以下途徑來實(shí)現(xiàn)的:第一,為了促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和增加就業(yè),美國在一個(gè)較長時(shí)期內(nèi)實(shí)行低利率政策,特別是在過去的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量與通貨膨脹之間的直接關(guān)系表現(xiàn)出弱化的條件下,形成了持續(xù)的貨幣供給的寬松,由此造成了國內(nèi)消費(fèi)過度旺盛使得經(jīng)常賬戶嚴(yán)重惡化;第二,為了彌補(bǔ)不斷擴(kuò)大的經(jīng)常賬戶出超,需要不斷增加資本、金融賬戶入超,以維持國際收支平衡,美國憑借自己在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位,現(xiàn)在仍能吸引全球資金流入。資本、金融賬戶的入超越大,一國的貨幣供給就越大。

數(shù)據(jù)表明,2000年以來的美國貨幣供給增長率都要超常態(tài)地大于GDP的增長率,特別是2001年、2002年尤甚(見圖1)。在“美元本位”的國際貨幣體系下,現(xiàn)在大約有60%的美元在美國之外流通,有50%以上的美元政府資產(chǎn)由外國人持有。超美元供給增長率使得在美國之外流通的美元和由外國人持有的美元資產(chǎn)在不斷增加。這種流動(dòng)性擴(kuò)張的勢頭在美聯(lián)儲(chǔ)從2004年中期開始的連續(xù)17次加息以來仍在持續(xù)。

全球經(jīng)濟(jì)失衡同時(shí)加劇了與美國貿(mào)易有大量盈余的對方國的貨幣供給面臨不斷擴(kuò)大的壓力。第一,為了實(shí)現(xiàn)匯率相對穩(wěn)定的目標(biāo),經(jīng)常賬戶入超國,特別是經(jīng)常賬戶和資本、金融賬戶雙入超國要從市場上吸納過多的美元而投入大量的本國貨幣。為此,這些國家所謂的“外匯占款”在不斷膨脹,沖銷政策實(shí)施的成本在不斷加大;第二,國際收支雙入超國這時(shí)往往正處在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱和貨幣供給偏大時(shí)期,雙順差給所在國控制貨幣供給帶來更大的困難。中國作為與美國貿(mào)易有大量盈余的國家,2001年以來貨幣供給就持續(xù)面臨日益增大的流動(dòng)性過剩的壓力(見圖2)。

與此同時(shí),在全球經(jīng)濟(jì)失衡的背景下,除中國以外的一些發(fā)展中國家(包括新興市場經(jīng)濟(jì)體)和除美國以外的一些發(fā)達(dá)國家的貨幣供給都出現(xiàn)了2位數(shù)的增長率,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了實(shí)際GDP的增長率(見表1和2),形成了所謂的全球性流動(dòng)性過剩現(xiàn)象。

在日趨嚴(yán)重的全球經(jīng)濟(jì)失衡和流動(dòng)性過剩的情況下,世界的商品流、貿(mào)易流、資本流在為中國帶來機(jī)會(huì)和財(cái)富的同時(shí),也注入了大量的流動(dòng)性從而加劇了我國的流動(dòng)性過剩,僅以2005年中國外匯儲(chǔ)備新增2089億美元為例,當(dāng)年大致形成了1.67萬億元的人民幣的外匯占款。

二、全球流動(dòng)性過剩加劇促進(jìn)了

金融泡沫經(jīng)濟(jì)生成和發(fā)展

世紀(jì)之交,美國超寬松的貨幣政策產(chǎn)生的越來越多的“過剩”美元,加上其他一些國家超貨幣供給增長率形成全球性流動(dòng)性全面過剩導(dǎo)致了全球性金融泡沫經(jīng)濟(jì)的生成和發(fā)展。

全球性金融泡沫經(jīng)濟(jì)生成和發(fā)展要具備以下基本條件:第一,經(jīng)濟(jì)金融全球化使原在一國范圍內(nèi)的金融泡沫超越國界,金融泡沫國際化了;第二,經(jīng)濟(jì)金融開放政策的推動(dòng)使一國市場、特別是金融市場對外開放,金融泡沫滲透到了各大市場;第三,貨幣自由兌換的程度越來越高,由此形成了巨大跨境貨幣流,其中的大部分進(jìn)入了金融經(jīng)濟(jì),特別是虛擬的金融經(jīng)濟(jì)。第四,作為最主要的世界貨幣———美元已大大超越了為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的職能,越來越多地在虛擬金融經(jīng)濟(jì)中扮演重要角色,從中美元本身也越來越虛擬化了。

全球性金融泡沫經(jīng)濟(jì)在金融產(chǎn)品的生產(chǎn)和交易方面的生成和發(fā)展,我們可以通過外匯市場的數(shù)據(jù)來加以說明。世界銀行提供的資料顯示:到2004年,全球商品交易額不到7萬億美元,而貨幣交易額已經(jīng)超過了700萬億美元。貨幣交易額中只有2%多一點(diǎn)的與生產(chǎn)經(jīng)營性活動(dòng)相關(guān),其余大多為虛擬金融活動(dòng),這就是說,21世紀(jì)初期的虛擬金融經(jīng)濟(jì)規(guī)模已經(jīng)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的將近100倍。

美國雙赤字居高不下及超美元供給增長率所形成的美元流動(dòng)性過剩還造成了其幣值不斷降低的趨勢。IMF在2006年7月的一份報(bào)告中認(rèn)為,美元實(shí)際匯率被嚴(yán)重高估,尤其是在考慮到美國凈外債前景惡化的情況下。IMF研究人員根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)面所做的評估認(rèn)為,美元被高估幅度達(dá)到15%~35%。而這種高估大多是在金融市場上實(shí)現(xiàn)的,2005年美元兌歐元上漲達(dá)到15%,而兌日元上漲到19%,這時(shí)的平均日交易量達(dá)到了2萬億美元。美元對非美元的單位單日震蕩幅度平均在0.8%~1.2%之間。

國際金融市場上絕大多數(shù)的、規(guī)模足夠大的、非生產(chǎn)經(jīng)營背景的貨幣交易及最主要交易品種美元的被高估和交易價(jià)格的大幅波動(dòng)大致可以描繪出全球性金融泡沫經(jīng)濟(jì)中的金融產(chǎn)品部分。

全球性金融泡沫經(jīng)濟(jì)的生成和發(fā)展,在金融性產(chǎn)品的生產(chǎn)和交易方面,我們可以通過資源性商品市場,主要是原油市場的數(shù)據(jù)來加以說明。進(jìn)入21世紀(jì),在金融資本的作用下,原油市場已由傳統(tǒng)上的以原油生產(chǎn)企業(yè)和消費(fèi)國占主導(dǎo),轉(zhuǎn)向原油公司、對沖基金與投資銀行、消費(fèi)者三角關(guān)系形成的新格局。對沖基金、投資銀行不僅進(jìn)行原油期貨交易,而且還通過購買原油儲(chǔ)量、能源公司股票及相關(guān)的債券;收購和兼并能源類資產(chǎn)等方式參與到能源投資中。據(jù)能源經(jīng)濟(jì)學(xué)家小菲利普·佛利的估算,從2002年以來,對原油期貨合約的投資翻了5番,已經(jīng)超過了1000億美元。美國商品期貨交易委員會(huì)2006年中期的數(shù)據(jù)顯示:以對沖基金為主的非商業(yè)交易商所持有的原油期貨倉位最高時(shí)達(dá)到了32.9%,遠(yuǎn)高于以往。

投資、投機(jī)資金的進(jìn)入,使得全球三大基準(zhǔn)原油價(jià)格產(chǎn)生大幅波動(dòng)。德意志銀行同期的分析資料表明,世界原油交易中的投機(jī)活動(dòng)在過去的兩年中增加了一倍。美國能源部曾測算原油的成本約15美元,加上一倍左右的利潤,原油的合理價(jià)格應(yīng)在30~34美元之間。而2006年中期世界原油的市場價(jià)格已超過這個(gè)合理價(jià)格的一倍以上。進(jìn)入8月份世界原油的市場價(jià)格又急劇下跌,高點(diǎn)與低點(diǎn)相差超過25%。OPEC在其網(wǎng)站上發(fā)表聲明表示:市場價(jià)格的波動(dòng)已經(jīng)脫離了供需基本面的因素,投機(jī)開始主導(dǎo)價(jià)格的波動(dòng)。

國際商品市場上規(guī)模足夠大的、非生產(chǎn)經(jīng)營背景的資源性商品交易及最主要交易品種原油市場價(jià)格的被高估和交易價(jià)格的上下大幅波動(dòng)又大致可以描繪出全球性金融泡沫經(jīng)濟(jì)中的金融性產(chǎn)品部分。

三、金融泡沫經(jīng)濟(jì)的基本特征和重要影響

1.全球性金融泡沫經(jīng)濟(jì)的基本特征

第一,金融泡沫經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的非對稱發(fā)展有強(qiáng)化趨勢。

現(xiàn)在越來越多的數(shù)據(jù)支持將世界經(jīng)濟(jì)中財(cái)富價(jià)值結(jié)構(gòu)的“倒金字塔”形的比喻。在這個(gè)金字塔的底部是以各種實(shí)物形式存在的物質(zhì)產(chǎn)品,然后是以這些物質(zhì)產(chǎn)品為基礎(chǔ)的商品交易和服務(wù)貿(mào)易,再上面是股票、債券、現(xiàn)金和各種商品衍生交易,最后是處于頂層的各種衍生金融工具。以此,我們來比較全球衍生金融工具的交易規(guī)模和名義GDP的規(guī)模,數(shù)據(jù)表明:2003、2004和2005年世界各個(gè)國家名義GDP的總額分別為367577.3億美元、412531.6億美元和444330億美元"!;而同期全球在有組織的交易所內(nèi)交易的金融衍生品交易額分別達(dá)到8811513億、11522588億和14084134億美元",這表明后者遠(yuǎn)超過前者,分別是前者的24倍、28倍和32倍。同期的金融衍生品交易若加上場外產(chǎn)生額,那規(guī)模就更加驚人。全球金融衍生品市場上的交易規(guī)模的大規(guī)模放大,其增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了GDP的增長率。這可以從一個(gè)側(cè)面來說明金融泡沫經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)間呈現(xiàn)出的非對稱發(fā)展,并表現(xiàn)出強(qiáng)化趨勢。

第二,金融泡沫經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家有可能在世界實(shí)體經(jīng)濟(jì)中實(shí)現(xiàn)平衡。

當(dāng)發(fā)達(dá)國家虛擬資本的積累大大超過在本國的現(xiàn)實(shí)資本積累就產(chǎn)生了貨幣資本國際化的要求。當(dāng)在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)產(chǎn)生的兩個(gè)資本積累嚴(yán)重失衡時(shí)便通過在世界經(jīng)濟(jì)體系中尋找平衡,有可能使這些國家的金融泡沫經(jīng)濟(jì)受到了其他國家或地區(qū)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐。這樣發(fā)達(dá)國家由金融泡沫可能引起的金融動(dòng)蕩減弱了,可能爆發(fā)的金融危機(jī)被化解了。而金融泡沫可能帶來的危害被轉(zhuǎn)移到了其他國家和地區(qū)。

作為世界上金融經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體,美國正是在以全球的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為基礎(chǔ),并正在享受全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的好處。這個(gè)過程也正是金融泡沫呈現(xiàn)出獨(dú)立發(fā)展的態(tài)勢、促進(jìn)全球性金融泡沫經(jīng)濟(jì)的生成和發(fā)展的過程。

第三,國際游資大舉進(jìn)入資源性商品市場,產(chǎn)生大量的金融性產(chǎn)品。

全球流動(dòng)性過剩致使全球資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng),不僅涉及了金融市場上的傳統(tǒng)產(chǎn)品和衍生產(chǎn)品,還觸及到資源性商品市場。進(jìn)入21世紀(jì),我們看到原油市場、貴金屬市場、基本金屬和其他基礎(chǔ)原材料市場的發(fā)展已使其交易的特征在實(shí)物屬性的基礎(chǔ)上,越來越多地體現(xiàn)出其金融屬性,金融性產(chǎn)品的生產(chǎn)和交易勢如破竹,形成原油金融市場、基本金屬金融市場等新型金融市場。其主要方式就是將更多的金融工具引入這些市場,進(jìn)行即期或遠(yuǎn)期的金融衍生品交易,金融資本已將原油等基礎(chǔ)原材料作為投資組合中的一部分。過多的貨幣(主要是美元)要占有稀缺的世界資源,使得稀有金屬、基礎(chǔ)金屬、原油等戰(zhàn)略物資的市場價(jià)格跌宕起伏。

第四,美國在全球性金融泡沫經(jīng)濟(jì)中仍處于主導(dǎo)地位。

21世紀(jì)初期國際金融市場上的價(jià)格走勢越來越反映出主要國家央行,特別是美聯(lián)儲(chǔ)決策所形成的流動(dòng)性程度。美國在全球金融泡沫經(jīng)濟(jì)中一是通過超美元供給增長率造成全球性流動(dòng)性過剩,由此進(jìn)一步匯集了全球越來越龐大的資本流量;二是通過變動(dòng)利率操控了全球的流動(dòng)性,影響到跨境資本的流動(dòng)速度和流向的切換,而這一過程正是引起全球資產(chǎn)價(jià)格劇烈震蕩的過程。由美國宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化引導(dǎo)著巨量的美元及其他貨幣的跨境游資在全球各大金融市場及各國資產(chǎn)市場上闖蕩,加劇了市場上的投機(jī)性,資產(chǎn)價(jià)格上竄下跳,構(gòu)成了金融泡沫經(jīng)濟(jì)特有的、驚心動(dòng)魄的的場面。

第五,國際私人資本是全球性金融泡沫經(jīng)濟(jì)中主要力量。

全球流動(dòng)性過剩形成了越來越龐大的私人資本,其中相當(dāng)大的部分實(shí)現(xiàn)跨境流動(dòng)。到2005年年底,私人資本的流動(dòng)已占全球資本流動(dòng)的1/3。一方面是巨額資金從以美國為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體流入以中國為代表的新興市場經(jīng)濟(jì)體,進(jìn)一步放大了新興市場經(jīng)濟(jì)體的流動(dòng)性過剩問題;另一方面是新興市場經(jīng)濟(jì)體向其他主要國家尤其是美國輸出資本,維持了美國經(jīng)濟(jì)的繁榮。國際私人資本大多是以機(jī)構(gòu)投資者的身份出現(xiàn)的,其中對沖基金又是最強(qiáng)悍的主力。據(jù)《對沖基金情報(bào)》2006年公布的調(diào)查顯示,全球?qū)_基金總資產(chǎn)已經(jīng)超過1.5萬億美元,僅美國就占有了其中的2/3。國際私人資本憑借其流量日益增大,流速不斷加快,流向切換迅速,在全球性金融泡沫經(jīng)濟(jì)中越來越成為主要力量。

2.全球性金融泡沫經(jīng)濟(jì)對世界各國的重要影響

第一,全球性金融泡沫經(jīng)濟(jì)的發(fā)展加劇了世界各國經(jīng)濟(jì)金融的脆弱性。

近年來不斷擴(kuò)大的全球經(jīng)濟(jì)失衡風(fēng)險(xiǎn)正在蔓延,全球經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致的全球流動(dòng)性過剩加劇,進(jìn)而助長了金融泡沫經(jīng)濟(jì)膨脹的現(xiàn)狀。美國的巨額雙赤字損害了“美元本位”國際金融秩序的基礎(chǔ),形成了美元“找其真實(shí)價(jià)值的下行運(yùn)動(dòng)”,這一過程極有可能引發(fā)美元匯率大幅波動(dòng),并觸動(dòng)金融及金融性的資產(chǎn)市場價(jià)格的動(dòng)蕩,由此嚴(yán)重沖擊世界經(jīng)濟(jì)。美國的巨額雙赤字依靠其他國家來補(bǔ)貼的可持續(xù)性難以保證,由此產(chǎn)生的不確定性日益加深,形成了國際金融市場的脆弱性。這一潛在的威脅將加劇不穩(wěn)定性并進(jìn)一步惡化世界各國經(jīng)濟(jì)的脆弱性,特別是新興市場經(jīng)濟(jì)體。全球流動(dòng)性過剩不斷加劇,使得日益龐大的國際游資成為引起金融泡沫加速膨脹、收縮甚至破滅,導(dǎo)致各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展受損的主要因素之一。全球性金融泡沫經(jīng)濟(jì)的生成和發(fā)展,越來越強(qiáng)有力地影響著各經(jīng)濟(jì)體,特別是新興市場經(jīng)濟(jì)體,其廣度和深度在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中前所未有,各主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)金融的脆弱性進(jìn)一步強(qiáng)化了。

第二,全球性金融泡沫經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致了世界經(jīng)濟(jì)膨脹和緊縮并存。

全球性金融泡沫經(jīng)濟(jì)生成和發(fā)展,全球各大市場出現(xiàn)了美元長期貶值趨勢和通貨膨脹、通貨緊縮并存的現(xiàn)象。在商品勞務(wù)市場上,特別是消費(fèi)品價(jià)格持續(xù)相對處于低位,美歐等主要發(fā)達(dá)國家消耗的巨量相對低價(jià)的進(jìn)口消費(fèi)品,緩和了美歐國家的通貨膨脹壓力;在要素市場上,能源、基礎(chǔ)金屬、貴金屬和其他基礎(chǔ)原材料的價(jià)格不斷上漲,新興市場經(jīng)濟(jì)體,特別是中國等以消費(fèi)品制造業(yè)為主的國家成本持續(xù)上升,加劇了通貨膨脹的壓力。由美元持續(xù)貶值引致的以消費(fèi)品為主的商品勞務(wù)價(jià)格相對走低和以能源為主的要素市場的價(jià)格持續(xù)走高的雙重作用下,美元匯率越是走低,消費(fèi)品等價(jià)格不斷走低,能源等價(jià)格持續(xù)上漲,這給基礎(chǔ)原材料缺乏的消費(fèi)品生產(chǎn)國帶來了巨大的壓力。

第三,全球性金融泡沫經(jīng)濟(jì)造成非貿(mào)易資產(chǎn)價(jià)格扭曲。

全球經(jīng)濟(jì)失衡不僅具體表現(xiàn)在貿(mào)易領(lǐng)域中的失衡,而且還體現(xiàn)在非貿(mào)易領(lǐng)域的失衡。全球流動(dòng)性過剩形成的跨境資本會(huì)大量進(jìn)入一個(gè)國家的非貿(mào)易領(lǐng)域,使該國的產(chǎn)權(quán)價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng),如房地產(chǎn)價(jià)格,企業(yè)資產(chǎn)價(jià)格等,造成國內(nèi)投資失衡。上世紀(jì)90年代中開始的大規(guī)模的國際并購,進(jìn)入21世紀(jì)的世界各國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),特別是新興市場體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)入了劇烈震蕩調(diào)整的時(shí)期。全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡惡化使經(jīng)濟(jì)金融全球化過程中孕育著潛在的不確定風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)主體趨利避險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)得到強(qiáng)化,它們更加熱衷于搏取差價(jià)、投機(jī)逐利,促使非貿(mào)易領(lǐng)域內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格非理性的大幅波動(dòng)。金融泡沫經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展有可能損害世界各國,特別是新興市場經(jīng)濟(jì)國內(nèi)金融市場融通資金和資源優(yōu)化配置的功能,并加劇市場投機(jī)氛圍,特別是當(dāng)泡沫破裂時(shí)還會(huì)引發(fā)巨大的社會(huì)經(jīng)濟(jì)成本。