現(xiàn)金指標(biāo)映射宏觀經(jīng)濟(jì)量化關(guān)系范文

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一、引言

中央銀行貨幣政策的最終目標(biāo)是：幣值穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長和國際收支平衡。該目標(biāo)也是一個國家的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。中央銀行僅僅是通過貨幣政策工具的操作，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的變化，從而間接影響宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。因此貨幣政策是政府宏觀調(diào)控的一個重要手段，其施行的質(zhì)量直接關(guān)系到國家經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)持續(xù)發(fā)展。現(xiàn)金指標(biāo)作為中央銀行貨幣政策的重要指標(biāo)之一，具有可測行、可控性、相關(guān)性和抗干擾性，與國家的GDP、CPI之間具有緊密的聯(lián)系，準(zhǔn)確地把握三者之間的聯(lián)系能為政府制定貨幣政策提供理論支持。隨著我國經(jīng)濟(jì)總量逐年增長，經(jīng)濟(jì)環(huán)境越來越復(fù)雜，及時高效地實(shí)施恰當(dāng)?shù)呢泿耪咦兊梅浅１匾虼搜芯课覈F(xiàn)金指標(biāo)與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的關(guān)系有重要的現(xiàn)實(shí)意義。關(guān)于貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系問題，不論在西方還是中國，在理論上以及實(shí)證分析上都存在很大的爭論，基于不同的理論假設(shè)和經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的提取所得出的結(jié)論也完全不同。盡管研究結(jié)論不盡相同，但都認(rèn)為貨幣供應(yīng)量的變化對宏觀經(jīng)濟(jì)部分指標(biāo)有一定的影響。

二、變量的選取和樣本的采集方式

（一）現(xiàn)金指標(biāo)一般大多數(shù)國家都根據(jù)貨幣的流動性，把貨幣供應(yīng)量劃分為M0、M1、M2、M3等。我國將貨幣供應(yīng)量劃分為：M0=流通中的現(xiàn)金；狹義貨幣（M1）=M0+企業(yè)活期存款+機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊(duì)存款+農(nóng)村存款；廣義貨幣（M2）=M1+企業(yè)單位定期存款+自籌基本建設(shè)存款+個人儲蓄存款+其他存款。其中，M2減M1是準(zhǔn)貨幣，M3是根據(jù)金融工具的不斷創(chuàng)新而設(shè)置的。M1反映著經(jīng)濟(jì)中的現(xiàn)實(shí)購買力；M2不僅反映現(xiàn)實(shí)的購買力，還反映潛在的購買力。若M1增速較快，則消費(fèi)和終端市場活躍；若M2增速較快，則投資和中間市場活躍。中央銀行和各商業(yè)銀行可以據(jù)此判定貨幣政策。M2過高而M1過低，表明投資過熱、需求不旺，有危機(jī)風(fēng)險；M1過高M(jìn)2過低，表明需求強(qiáng)勁、投資不足，有漲價風(fēng)險。本文選取流通中的現(xiàn)金M0作為貨幣供應(yīng)的度量指標(biāo)。不采用狹義貨幣M1和廣義貨幣M2，是因?yàn)镸1和M2反映居民和企業(yè)資金松緊變化，是經(jīng)濟(jì)周期波動的先行指標(biāo)，而當(dāng)前居民儲蓄存款非常龐大，與消費(fèi)、物價等因素有密切關(guān)系，但從中央銀行的可控性上講，沒有M0更具有研究性。M0由中央銀行直接創(chuàng)造并注入流通，其可控性最強(qiáng)，而商業(yè)銀行的貨幣性負(fù)債主要是靠中央銀行的貨幣性負(fù)債支撐的，因此，只有中央銀行控制住了M0，就等于間接控制住了M1、M2、M3。本文采用M0的季度增長率作為研究對象進(jìn)行分析。

（二）GDPGDP是最受關(guān)注的宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，是衡量國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的重要指標(biāo)。類似的研究大都是以年為時間單位采集樣本，樣本的規(guī)模受限導(dǎo)致統(tǒng)計結(jié)論不夠準(zhǔn)確。宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)受貨幣供應(yīng)量M0的影響可能會比較敏感，因此采集相關(guān)指標(biāo)的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。GDP樣本選取2000年第1季度至2012年第4季度的實(shí)際統(tǒng)計數(shù)值，考慮到時間跨度較長，而統(tǒng)計標(biāo)準(zhǔn)及統(tǒng)計口徑又變化較大，本文沒有針對以上指標(biāo)的實(shí)際數(shù)值進(jìn)行分析，而是考察他們的增長率之間的關(guān)系。綜上所述，本文將選取2000—2012年按季統(tǒng)計的數(shù)據(jù)共52個作為研究樣本，數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》。

（三）CPICPI是反映一定時期內(nèi)城鄉(xiāng)居民所購買的生活消費(fèi)品價格和服務(wù)項(xiàng)目價格變動趨勢和程度的相對數(shù)，是對城市居民消費(fèi)價格指數(shù)和農(nóng)村居民消費(fèi)價格指數(shù)進(jìn)行綜合匯總計算的結(jié)果。利用居民消費(fèi)價格指數(shù)，可以觀察和分析消費(fèi)品的零售價格和服務(wù)價格變動對城鄉(xiāng)居民實(shí)際生活費(fèi)支出的影響程度。通常作為觀察通貨膨脹或緊縮的重要指標(biāo)。CPI選取2000—2012年的季度統(tǒng)計數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。

三、數(shù)據(jù)分析與處理

（一）GDP數(shù)據(jù)

（二）2000—2012年M0和CPI季度同比增長率（表1）數(shù)據(jù)全部在一個頻率上,即季度增長率，下面對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計分析。

四、M0與GDP、CPI關(guān)系的實(shí)證研究

（一）平穩(wěn)性檢驗(yàn)根據(jù)2000年1月至2012年12月的數(shù)據(jù)建立趨勢圖，如圖2、圖3和圖4，M0季度趨勢圖沒有明顯的趨勢和季度波動，在2001年出現(xiàn)峰值，之后一路趨于平緩；GDP季度趨勢圖在2007、2010年出現(xiàn)峰值,2009年第一季度出現(xiàn)最低值，趨勢和季度波動很明顯；CPI季度趨勢圖具有明顯的趨勢和季度波動，2007—2008年出現(xiàn)峰值。首先對M0、GDP、CPI三者進(jìn)行平穩(wěn)性處理：(1)若原序列平穩(wěn)，則直接分別進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)；(2)若原序列非平穩(wěn)，則先進(jìn)行差分后再進(jìn)行回歸分析，再進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。經(jīng)計算表明M0增長率的ADF檢驗(yàn)結(jié)果平穩(wěn)，CPI和GDP兩者增長率的ADF檢驗(yàn)均不平穩(wěn)，因此考查CPI和GDP增長率的一階差分的平穩(wěn)性，結(jié)果如下。1.對M0做ADF檢驗(yàn)。從上面的t-Statistic對應(yīng)的值可以看到，-12.65131小于下面所有的臨界值，因此M0增長率在水平情況下是平穩(wěn)的，結(jié)論與圖2趨勢相對應(yīng)。2.對CPI的ADF檢驗(yàn)。從結(jié)果可以判斷CPI有單位根。從上面的t-Statistic對應(yīng)的值可以看到，-2.046631大于下面所有的臨界值，因此CPI增長率在水平情況下是非平穩(wěn)的，結(jié)論與圖3對應(yīng)。然后我對該數(shù)據(jù)作了一階差分，再進(jìn)行ADF檢驗(yàn)結(jié)果如下。從上面的t-Statistic對應(yīng)的值可以看到，-5.353178小于下面所有的臨界值，因此CPI增長率的一階差分是平穩(wěn)的。3.對GDP做ADF檢驗(yàn)。從上面的t-Statistic對應(yīng)的值可以看到，-2.740910大于1%和5%的臨界值，因此GDP增長率在水平情況下是非平穩(wěn)的，結(jié)論與圖4趨勢相對應(yīng)。然后我對該數(shù)據(jù)作了一階差分，再進(jìn)行ADF檢驗(yàn)結(jié)果如下。從上面的t-Statistic對應(yīng)的值可以看到，-4.845704小于下面所有的臨界值，因此GDP增長率的一階差分是平穩(wěn)的。綜上所述序列M0、CPI、GDP增長率平穩(wěn)性的ADF檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示序列CPI、GDP的增長率的一階差分在檢驗(yàn)水平分別為1%、5%、10%下均拒絕原假設(shè)，即可以認(rèn)為序列CPI增長率、GDP增長率的一階差分是平穩(wěn)的，這兩個指標(biāo)為一階單整序列；M0的增長率在水平情況下就是平穩(wěn)的，M0為單整序列。可以看出CPI增長率與GDP增長率具有同向關(guān)系，似乎與M0關(guān)系不一致。因?yàn)槿齻€變量不是同階平穩(wěn)，所以不符合做協(xié)整檢驗(yàn)的要求，下面對CPI增長率、GDP增長率進(jìn)行一階差分，做回歸分析，進(jìn)一步明確三個變量之間的關(guān)系。

（二）線性回歸分析對CPI增長率、GDP增長率進(jìn)行一階差分，根據(jù)數(shù)據(jù)，設(shè)定的線性回歸模型為。從圖5顯示出模型的擬合效果較好，到達(dá)預(yù)期效果。從檢驗(yàn)結(jié)果可以分析，M0增長率與CPI增長率具有直接的正向關(guān)系，但是M0增長率與GDP增長率關(guān)系不明確，再做進(jìn)一步檢驗(yàn)。

（三）格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)由上表得出如下結(jié)論：1.M0增長率不是GDP增長率的Granger原因，即貨幣供應(yīng)量的變化不會直接引起GDP的變化；2.M0增長率也不是CPI增長率的Granger原因，即貨幣供應(yīng)量的變化不會直接引起CPI的變化；但是，CPI增長率是M0增長率的Granger原因，即CPI的變化直接引起M0的變化；3.GDP增長率與CPI增長率存在雙向Granger關(guān)系，即相互影響。

五、政策建議

本文通過對M0、GDP、CPI增長率的平穩(wěn)性檢驗(yàn)、線性回歸分析和Granger因果檢驗(yàn)研究發(fā)現(xiàn)，貨幣供應(yīng)量M0對于宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響是局限的。但是，M0對一個國家的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有不可忽視的作用，筆者作為基層中央銀行貨幣發(fā)行人員，對貨幣發(fā)行工作提出以下建議。1.積極把握M0對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，充分考慮時滯因素，不可一蹴而就。GDP增長率與CPI增長率、M0增長率之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，但貨幣供應(yīng)量的影響在短期和長期表現(xiàn)不同，即貨幣政策作為宏觀調(diào)控手段在實(shí)踐中存在時滯，而且有時時滯周期很難掌握。因此，我們應(yīng)該將貨幣政策與財政政策結(jié)合使用，充分利用好存款準(zhǔn)備、再貼現(xiàn)、公開市場這三大法寶，重點(diǎn)對M2進(jìn)行宏觀調(diào)控，以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2.合理分配年度貨幣供應(yīng)量，注重券別結(jié)構(gòu)搭配。根據(jù)全國地域和經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征，因地制宜地分配貨幣供應(yīng)量，加大券別搭配力度，在增大輔幣投放量的同時要注重主、輔幣的市場比例，積極滿足市場對各類券別的合理需求。3.加強(qiáng)現(xiàn)金分析手段，強(qiáng)化分析成果的應(yīng)用和轉(zhuǎn)換。要充分認(rèn)識當(dāng)前現(xiàn)金分析工作的緊迫性和重要性，認(rèn)真研究新形勢下現(xiàn)金供應(yīng)與運(yùn)行工作的統(tǒng)計指標(biāo)體系，中央銀行發(fā)行的M0雖然對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響是局限的，但要積極查找真正影響M1、M2變化的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，運(yùn)用貨幣政策加大M2的調(diào)控和監(jiān)管力度，將現(xiàn)金分析工作的成果運(yùn)用到指導(dǎo)宏觀經(jīng)濟(jì)上來，真正發(fā)揮制定貨幣政策“指示燈”的作用。

作者：何彩虹 單位：中國人民銀行蘭州中心支行貨幣金銀處