運營風險管理下私募股權基金的控制范文

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摘要：2018年以來，我國實體經濟遭遇了國內外一系列政策調整帶來的重重困難，私募股權基金投資業績不佳，嚴重打擊了投資人（LP）的積極性，進而出現了融資難的局面。因此私募股權基金只有苦練內功，抓好私募股權資金的運營管理，降低和控制運營風險，增加項目投資收益，以此換取投資人的信心。本文首先從我國私募股權的概念出發，分析了我國私募股權基金運營管理中存在的若干問題，并針對存在的問題，提出了基金運營管理相應的對策或解決措施。

關鍵詞：運營風險管理；私募股權基金；控制研究

作為經濟發展的創新產物，私募股權帶來的高收益讓人垂涎，而往往高收益也伴隨著極高的風險。可以說高收益是以高風險為前提的。2018年以來，我國實體經濟遭遇了國內外一系列政策調整帶來的重重困難，社會投融資規模明顯下降，IPO門檻提高，二級市場估值持續下跌，甚至出現一二級市場價格倒掛的現象，私募股權基金業績不佳，嚴重打擊了投資人（LP）的積極性，進而出現了融資難的局面。在此大環境下，私募股權基金只有苦練內功，抓好私募股權資金的運營管理，降低和控制運營風險，增加項目投資收益，以此換取投資人的信心。以下是對私募股權基金運營風險的控制研究。

1私募股權基金的概念

私募股權基金起源于國外，在我國的發展時間還不算長。所謂私募股權投資基金，是指以非公開的要約形式，向少數的機構或者個人投資者募集資金，建立一個資金池，然后向有發展潛力的企業進行股權投資，在該企業價值升后，通過被投資企業上市，并購轉讓或者管理層回購等方式退出該投資企業，從而獲利的金融活動。私募股權基金整個運營過程可以概括為“募”，“投”，“管”，“退”四個字，即資金募集、項目投資、項目管理和項目退出。其中最關鍵的一環是項目退出。私募股權投資退出方式的方式通常有三種：第一、境內外資本市場公開上市。IPO通常被認為是最理想的退出方式，但歷史上由于我國對上市公司的審批比較嚴格，受到政策影響也最大。第二、股權轉讓。股權轉讓方式是私募股權基金投資項目退出的主要方式，包括原股東回購，管理層收購和轉讓給第三方。其中轉讓給第三方即我們通常意義上講的并購重組，其已成為資本市場支持實體經濟發展的重要方式。第三，清算。由于基金運營環境的缺乏，私募股權基金管理體系的建立還未完備，加上受到了法律政策方面的制約，私募股權基金在其發展進程中將面臨眾多的不確定的風險因素。關于私募股權基金在發展中所遇到的風險，不同學者從不同的角度給予了分析，歸納起來主要風險有：

（1）私募股權基金的風險來自于經濟的狀況，認為宏觀經濟的波動對私募股權基金具有極大的影響，是基金運作需關注的風險點。

（2）在私募股權基金的發展中，各個流程的處理環節上存在著較大的風險，比如：操作上的風險，系統上的風險，技術上的風險等。

（3）在合伙的私募股權基金中，合伙人因缺乏誠信，信譽而帶來的風險也不容忽視。這將導致合伙人的替換問題，造成雙方矛盾加劇[1]。除此之外，還有一些關于風險控制的觀點，比如：約束和獎勵機制能夠在一定程度上緩解委托所帶來的風險。

2私募股權基金運營管理存在的問題

一個良好的私募股權基金運營管理流程包括有投資項目篩選、立項、審慎盡職調查、投資決策、投后管理及退出（如下圖），同時需要有一個良好的內部控制運營環境。但目前的私募股權基金的風險管理還處在起步階段，還依舊為內部審計以及部門間的牽制，想要做好風險評估工作相對困難，在運營上存在諸多的不足，主要表現在如下幾個方面：

2.1內部控制環境的缺乏

在我國私募股權機構之中，高層管理人員有時并不重視對于內部體制的建設，只著眼于眼前的利益問題，缺乏對內部的管理，使得內部環境混亂。風險往往不易規避。內部環境的主要問題如下：在組織結構上，股東以及其他的投資者一般不參與管理的事務，管理基本上有專人負責。在基金籌備完成后，由于監管不足，導致對基金面臨的風險分析不足，引起經營風險。在我國的《企業內部控制基本規范》中可以了解到，國家在對私募股份投資機構的規定要求相對較弱，沒有明確指出內部管理的規范要求，因此私募股份投資機構停留在會計控制的階段，而這樣的階段不能適應如今投資機構的發展變化。

2.2風險評估系統的缺失

雖然我國大多數私募股份機構都有屬于自己的一套投資辦法，也有屬于自己的一套風險評估方法，但對投資方法中的細節關注卻少之又少，很多投資機構從項目流程的項目發掘期，調查期，一直到項目決策期都不會參與到整項流程中來。也沒有建立各種應對措施來應對其中可能的突發狀況。最后在決策環節，決策機構僅憑前后的報告工作來作決定。在沒有穩定的環境分析情況下，其中的運營風險相當巨大，由此帶來的損失往往是不可估計，將給基金的投資收益打折扣，甚至在某些情況下，還會出現虧損的情況。

2.3內部控制制度不完善

私募股權基金運營時，一個有效的內部控制監督機制對于整個投資流程發揮著保障性的作用。但是在目前的情勢下，我國私募股權基金投資的監管尚處在剛剛起步的階段，《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（即“資管新規”）剛剛對外公布，私募股權基金還需時間根據資管新規來制定適合自己的內部控制制度，現階段在不少問題上還存在著一定的管理漏洞，同時監督機構人員的編制也不是理想的狀態。

3私募股權基金運營風險的控制措施

3.1建立良好的內部控制

運營環境良好的內部環境，對于私募股份基金的運營管理有著潛在的影響。想要建設好內部的環境，

（1）需要高層主體的參與，使資金主體充分地參加到整個投資的過程中來，在監督的同時發揮引導平衡的作用。

（2）建立能相互制衡的管理機制，明確職責職權并且提高員工的綜合素質；

（3）建立完善的激勵與約束機制;建立完善的激勵與約束機；

（4）加強企業風險管，增強風險管理意識和認知能力，合理的識別企業風險，提高應對風險的能力；

（5）建立良好的信息與溝通系統，加強企業內部審計監督。

3.2加強立項環節的控制措施。在立項方面，私募股權投資機構需要建立立項小組對于各個情況進行分析。全面考慮是否適合立項的標準，立項材料應至少具備以下內容：項目概況、股權結構、團隊簡介、業務介紹、行業情況、財務狀況以及融資計劃等，簡明扼要地說明各項關鍵因素。經過各小組成員投票后，決定該立項是否成立。立項標準包括對產品技術先進性與領先性、市場地位、管理團隊、產品盈利能力及可持續發展等規定。在達到各項標準后，予以立項成立。

3.3加強盡職調查環節的控制措施。在立項完成后，進入項目的調查階段。對目標公司的資產和負債情況、經營和財務情況、法律關系以及目標企業所面臨的機會與潛在的風險進行的一系列調查，是項目投資過程中最重要的環節之一，也是基金運營過程中重要的風險防范工具。調查過程中通常利用管理、財務、稅務、行業方面的專業經驗與專家資源，形成獨立觀點，用以評價擬投項目優劣，作為管理層決策支持。一個完整、全面的盡職調查包括但不限于以下四個方面的內容：一是法律盡職調查，要對目標公司的主體合法性存續、企業資質、資產和負債、對外擔保、重大合同、關聯關系、納稅、環保、勞動關系等一系列法律問題的調查。二是財務盡職調查，由財務專業人員針對目標企業中與投資有關財務狀況的審閱、分析等調查內容，了解目標企業財務的真實性、合理性與合法性，并判斷企業成長性與投資價值。三是行業盡職調查，主要是行業專員對目標企業所處行業的國家政策、行業競爭狀況、行業發展趨勢等做分析，從而判斷其發展潛力及在行業中的競爭力。為上述三個方面盡職調查的內控標準流程。四是項目可行性盡職調查。除上述三大風險控制的盡職調查外，私募股權基金還需組織專業的調查組對投資項目進行項目可行性盡職調查，出具可行性分析報告（即投資建議書）?？尚行匝芯糠治鰣蟾娴膬热葜辽侔ㄆ髽I簡介（包括歷史沿革、股權關系、組織構架、管理團隊、榮譽和資質等），企業產品與技術，生產與銷售，行業與市場、財務狀況，投資方案等內容。

3.4加強決策環節的控制措施，私募股權基金需組織專業人員成立立審核委員會，為在決策之前進行最終的審查，審查內容如下：投資項目是否符合國家出臺的相應法律法規，是否符合地方投資政策，是否有實際回報收益等。決策的合理性與投資效果關系巨大，一個好的決策帶來的是高收益與高利潤，而不合理的決策往往帶來基金上的虧損。所以決策環節在整個投資的環節中相當重要，因此投資決策小組的建立在整個投資過程必不可少，決策小組的成員可由項目負責人，風險預測部門等高層管理人員組成[4]。決策的過程如下，在對最終的項目作出抉擇時，投票如果超過百分之八十的小組成員通過，就可以進入項目的實施階段，這樣做的好處是將項目的成功幾率提到最大。在制定實施方案時還要注意時間、金額大小、資金方式等問題。如果實施方案需要修改，這需要重新再走一遍以上審核程序。另外適當的激勵項目實施人將自己的資金投入到所要實施的項目中去，一方面可以使私募股權投資機構對于整個實施過程放心，另一方面使實施人認真仔細對待項目的各項細節。

3.5加強投后項目管理。對于資產性投資，風險是不能完成規避的，只能通過其他的手段來降低風險，，投后管理可以說是項目風險管理的最后一道防線。有的機構提出30%的時間用來做投資，70%時間需用來做投后增資服務與管理，可見投后管理的重要性。投后管理雖所以私募股權基金不能在投資后任由項目自生自滅，還需要對其進行有效地管理，根據項目的質量，將項目分類成停業破產類、訴訟類、問題類、退出中、正常管理類等，實行分類重點管理，定期報告、定期實地項目檢查，同時建立評估管理的相應制度，讓評估結果作為投資獎勵與懲罰的參考。

參考文獻

[1]張小峰.基于風險管理的私募股權基金內部控制研究[J].中國市場,2017(10):276-277.

[2]張瑞君,劉雯婧.私募股權投資的風險特征及其控制策略研究[J].財務與會計,2017(10):22-23.

[3]鄒樹平中美上市公司內部控制環境差異分析[J].《財會月刊：理論版》2008年第1期

[4]季勤.私募股權投資基金的風險及風險控制策略研究[J].經濟視野,2017(22):27-27.

[5]冀鴻亮.企業長期股權投資內部控制和風險管理研究[J].財訊,2017(5):120-121.

作者：鄒樹平 單位：深圳市創新投資集團有限公司