宏觀經濟下金融不穩定特征研究范文

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經濟主體能否償還債務，具體到投資項目所進行的債務融資，取決于未來預期正確與否。［2］按照“債務一收入”關系，按照債務對經濟行為的不同影響，明斯基將經濟主體分為三類。第一類被叫作“龐氏借貸者”，該類行為主體靠“拆東墻，補西墻”的方式變賣資產，因其所取得的正常現金流入不足，難以維持現有經濟規模，只有不斷地累積新的債務，才能支付日常性現金支付及債務利息。第二類被叫做“套期保值者”，行為主體具有經營性現金收入，在未來一段時間內，現金流入超過現金流出，在這種情況之下，一般不會發生支付困難，其抗風險沖擊的能力最強，也是最謹慎的、最安全的。第三類被叫做“投機理財者”，行為主體不足以支付到期應付債務的本金，靠借新還舊來維持正常經營，其抗沖擊能力相對較弱，高財務杠桿率的企業多屬此類，存在很強的投機性質。

一、經濟周期變動和資產負債結構

在處于經濟周期的上升期之時，金融市場上的融資條件比較寬松，行為主體可以獲得充裕的流動性，同時高流動性資產價格會下跌，行為主體會借入流動性，進一步提高財務杠桿率，用高盈利性、低流動性的資產，去置換高流動性的資產。［3］在這種情況下，原本債務適度的主體也開始帶有投機性，轉身成為投機理財者，慣于投機理財的行為主體其經營規模則不斷擴大，在債務滾動之上完成支付需要，轉變為龐氏騙局者。

二、金融不穩定的內涵及影響因素

(一)金融不穩定的內涵

透過一定的金融、經濟現象分析，其背后總是離不開金融不穩定。首先是金融體系中產生了金融不穩定，金融資產供給和需求之間嚴重脫節，出現價格異常波動，支付能力非常困難，甚至引發金融機構破產和倒閉。從單個銀行或非銀行金融機構開始，這種異常波動一旦出現，很可能通過金融機構之間的關聯影響，或者是不同社會階層的從眾行為，很快傳導到整個金融體系，從而波及到整個金融體系。這種波動將帶來一系列的嚴重后果，帶來市場流動性的嚴重短缺，破壞金融體系風險定價的能力，加大整個市場交易的不確定性，從而致使公眾喪失對金融體系的信心。在金融體系內部來看，金融不穩定通常表現為利率的大幅波動，但是絕對不能將“市場波動性”與“金融不穩定”畫上等號。

(二)金融不穩定的內涵及影響因素

造成金融不穩定的影響事物很多，文章認為主要是以下這些因素:

1．市場波動性。金融市場價格波動與金融不穩定關系比較負責，二者之間既互相區別，但又相互聯系。每時每刻來看，利率和資產價格都是變動的，這是市場化的具體表現。價格和利率出現較小的波動，只能改變不同群體的相對財務狀況，金融不穩定的發生和程度，則應根據其對經濟提供產品和服務的能力來判斷，這些因素很可能導致正常的市場波動，迅速轉化為金融不穩定。

2．經濟基本面改變。因為總供給和總需求的變化，導致經濟的基本面改變，造成宏觀經濟波動。和來自金融體系的內部沖擊不同，由于總供給、總需求發給變化，導致經濟增長放緩或衰退，引起價格的大起大落，從而造成金融不穩定。銀行和貸款機構所投放的信貸資金，收回將變得非常困難，潛在的信用風險造成金融機構的直接損失，在貸款過度集中的情況下更加嚴重，隨著損失的不斷累積和擴大，引發市場信心的崩潰，誘發擠兌銀行，從而形成金融不穩定。

3．宏觀政策變化。稅收財政政策、貨幣政策突然發生變化，這種來自宏觀經濟政策的外部沖擊，成為誘發金融不穩定的影響因素。突然增加稅收，取消財政補貼政策，致使企業的稅后凈利減少，現金流量同時會大幅降低，必然影響企業的財務實力。企業財務實力大幅降低，資產負債表進一步惡化，從而使得金融機構的資產方受到不利影響，從而產生相應的關聯效應，成為觸發金融不穩定的一個重要原因。

4．激勵方式比較單一，風險預測機制不完善。由于我國的風險預測機制不完善，在面對突發事件或者意外事件的時候，得不到有效的防范，才會導致金融機構無法及時有效的應對，造成的損失比較慘重。如果在面對風險之前，有了一套完善的企業發展規劃，注重風險與收益結合的發展模式，同時實行合理的激勵方式，那么就會使風險可能會進一步降低，金融會相對穩定的發展。如果企業只注重追求收益，那么就會有可能放大風險，對金融機構造成不利影響。反之，則會減小市場波動，對于貸款責任人，商業銀行可視性“終身追究制”，就會產生兩方面影響:一個方面可能降低了貸款的發放量，另外一個方面也減少了貸款損失的風險。

5．市場基礎設施不完善，缺乏透明度。在謹慎心理的作用下，由于市場透明度的缺乏，影響到公眾的信心，形成猜測甚至謠言，對金融機構經營狀況帶來沖擊，出現大量拋售甚至是擠兌發生。由于支付清算體系、金融市場制度建設等基礎設施，由于建設不到位、制度存在漏洞等等，可能會造成交易延誤、金融詐騙、資金挪用等后果，市場的波動性遭到方法，最終造成金融不穩定的后果。

6．其他突發性外部事件。壓死駱駝的最后一根稻草，可能誘使金融走向不穩定，甚至誘發金融危機。由于突發事件所造成的影響，不但可能造成經濟損失，也對社會信心帶來很大的打擊。美國“911”恐怖襲擊事件，對處于疲軟不振地步的美國經濟極大可能造成致命一擊，美聯儲專門開辟“貼現窗口”，向世界貨幣市場投入巨量美元，降低利率0．5個百分點，增加市場流動性，金融市場迅速閉市，避免了市場的崩潰。［4］

三、防范金融不穩定的建議

1．實施通貨膨脹目標制的貨幣政策。新西蘭是世界上最早實施通脹目標制的國家，1989年該國宣布實施一攬子貨幣政策框架。實施通脹目標制框架下的貨幣政策，對于國家而言取得的實際效果如下:(1)能保持通貨膨脹的預期;(2)能改善經濟的宏觀調控;(3)使物價長期穩定，并且推動經濟又好又快的發展。對于資本市場而言，實行通脹目標制，不僅可以使資本市場得到優化，進一步提高通貨水平穩定性，而且也能我國的多層次資本市場體系得到進一步健全，更能帶來如下好處:(1)進一步完善金融大監管體系，建立完善嚴格的投資者保護制度，使金融企業的風險控制體系得到加強，這樣外部環境就會相對寬松，便鼓勵投資者積極投資;(2)加快風險投資創業板塊的建立發展，提供有效地融資平臺，促進產品研發;(3)優化資本市場結構，加快金融產品創新，徹底打破金融產品單一化的現狀，積極培育多樣化的金融產品，是我國的發展不平衡的股票市場現狀徹底改變。

2．進一步優化完善資本市場。要想徹底改變證券市場、股票發展不平衡的現狀，就要必須建立完善多層次的資本市場體系:(1)進一步完善金融大監管體系，建立完善嚴格的投資者保護制度，使金融企業的風險控制體系得到加強，這樣外部環境就會相對寬松，便鼓勵投資者積極投資;(2)加快風險投資創業板塊的建立發展，提供有效地融資平臺，促進產品研發;(3)優化資本市場結構，加快金融產品創新，徹底打破金融產品單一化的現狀，積極培育多樣化的金融產品，是我國的發展不平衡的股票市場現狀徹底改變。

3．為了能準確掌握貨幣政策調控的步伐、重點和力度，必須要對貨幣政策采取預先防范的措施，而預先防范的措施包括如下幾點:一對于央行來說做好物價的形式的分析預測是重中之重，央行必須要對準備金率、基準利率等做出靈活的調控，只有這樣才能真正地減少通貨膨脹的壓力，控制住市場上貨幣的流動性。二要想減慢物價飛快上漲的速度，讓人民過上穩定的生活，就要減少貨幣在市場中的流動，提高貨幣的價值。三要打開“門窗”積極地引進國外的先進的技術和管理理念，制作出我國的通貨膨脹的目標制度，使我國的通貨膨脹率得到有效的控制，經濟引導通脹預期，從而使得貨幣政策目標的科學性得以增強，貨幣政策的靈活性得到提高，更好地保證國民經濟又好又快發展。同時按照主動性、漸進性、可控性的基本原則，進一步提高匯率彈性，跨越國境流動的異常外匯基金也會對我國境內的宏觀調控造成重大的沖擊，所以對此行為我國也必須加大監控的力度。四現在社會公眾對人民幣的升值預測過高，人民幣過快的升值會對我國的經濟發展造成不好的影響，因此我們通過加快人民幣匯率的改革步伐，提高匯率，對這一現象進行了調控。［5］

4．政府要積極引導金融資產的價格平穩的波動，采取的措施有:一堅持社會主義科學發展觀，制定出行業發展的長期規劃，合理地開采利用資源，避免不可生資源的過早過度的開發，造成相關行業的短期行為。二審時度勢地利用國家政策，對房地產、糧食行業、蔬菜行業等資產的價格進行有效地控制，使資產的價格平穩的波動。三引導社會公眾從事合法的經營活動，提高其市場風險的防范意識。四對于轉讓土地使用權的行為要進行嚴格的監控，防止不法行為的發生，從源頭上消除房地產價格波動大的因素。

5．為保證貨幣政策傳導渠道的暢通無阻，銀行需要做的工作有很多，不論是基層銀行還是商業銀行:一方面基層銀行，響應國家貨幣政策的同時，在地方開動了“面對面指導”，加大了對地方信貸的發放力度，提高了對區域經濟發展的支持力度。另一方面國有商業銀行，發現了區域經濟發展中的新問題，改變了信貸管理方面的原有做法，貸款審批的權利下放到基層銀行，簡化了信貸的手續，提高了人們貸款的積極性。如果要加強貸款的營銷力度就必須減少信貸的風險，制定相應的信貸激勵制度，鼓勵基層信貸人員多貸少存，把信貸的范圍擴大到中小型企業，關注其發展，并對其給予信貸支持，同時要保證信貸的服務到位，提高金融服務質量，在基層培養出一大批的忠實客戶，為信貸市場的發展奠定結實的基礎，提升金融服務質量。

6．貨幣政策執行情況反饋要高效。在貨幣政策的傳導和管理方面，基層人行要在增強柔性的同時減少剛性，結合國家產業政策調整導向，進行窗口指導和道義勸告，向上級部門及時反饋貨幣政策執行情況。一是加強基層央行與地方政府的聯系，促進貨幣政策在基層能夠得到有效的貫徹與落實。二是充分發揮征信管理系統的作用，對于信貸過度集中進行預警預報。三是進一步完善信貸咨詢登記系統功能為金融機構提供決策依據。

作者：紀良單位：東北師范大學政法學院