宏觀經濟對股票市場的影響探索范文

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貨幣供給量增加，或者利率下降，資金面變寬松，流入股票市場的資金增多，引起對股票需求的增加，促使股價上升。同時，銀根寬松，有助于企業融資，促進實體經濟發展，企業盈利增強，股價進一步上升。通貨膨脹對股票市場的影響較為復雜。通貨膨脹率的上升，上市公司為了股東利益不受損，有可能會提高股息收益率，從而引起股價上升。而通貨膨脹率過高又會引起政府采取緊縮的經濟政策，股價下跌。總的來說，一定程度的通貨膨脹率對股票市場有正向作用，不在這一范圍內的通貨膨脹將會引起股市低迷。

1對外經濟政策對股票市場的影響對外經濟政策

包括出口補貼、進口限額、匯率波動等。以匯率為例，若人民幣匯率上升，將對出口企業有利，不利于進口。一方面提高了出口企業的盈利，這些企業的股票價格將會上升；另一方面，貿易差額增大，社會總需求增加，股票市場走強。產出水平對股票市場的影響宏觀經濟政策的調整會改變整個經濟體的產出水平。產出水平提高，將會增強投資者對整個經濟形勢的信心，從而提高投資者對股票市場的投資，股票價格將會上漲。同時經濟景氣的預期會提高企業的產量，企業盈利增加，進一步促進股票市場走強。

2實證分析

2.1建立VEC模型

本文選取1996年1月至2013年2月各月的居民消費物價指數CPI，廣義貨幣供應量M2，銀行間7天內同業拆借加權平均利率R，人民幣對美元的匯率S，經濟景氣指數中的一致指數X以及上證綜合指數與深證綜合指數月平均指數SH，SZ時間序列的對數值進行分析。為了對滬市與深市進行對比分析，把數據分為樣本1與樣本2。ADF檢驗結果表明，所有時間序列都是非平穩序列，所有序列的1階差分形式全是平穩序列。采用JOHANSEN方法進行協整檢驗，檢驗結果表明，樣本1、樣本2都各自存在一個協整向量，都應在各自基礎上建立向量自回歸的誤差修正模型即VEC模型。

2.2脈沖響應分析

以建立的VEC模型進行脈沖響應分析。圖1-圖5給出了時間為40個月，滬深兩個股票市場對宏觀經濟變量增長一單位（1%）正向沖擊的響應曲線。圖中實線代表滬市的脈沖響應曲線，虛線代表深市，橫軸代表響應時間。從圖1，2可以分別看出當宏觀經濟政策引起通貨膨脹增加或貨幣供給量M2增加后，滬深兩市的股票都有上漲的趨勢；兩者對滬深兩市的瞬時作用都在第5個月左右達到最大；之后，兩者瞬時作用開始減弱；但長期來看，對滬深兩市都有持續的正向作用。比較來看，通貨膨脹，貨幣供給量對滬深兩市的沖擊趨勢基本是一致的，但對深市的整體沖擊更大，而通貨膨脹對滬深兩市的沖擊作用在數量上大于貨幣供給量M2，在當月反映來說，滬深兩市對貨幣供給量的響應更迅速。利率增加后，滬深兩市會在短期內出現一個很小幅的增長；之后很快就開始大幅的下降，利率增加變為較大的負向作用，說明利率對股票市場的影響存在時滯；從長期看，滬深兩市對利率增加的沖擊的響應沒有減弱，而是趨于持續。比較來看，滬深兩市對利率沖擊的響應趨勢基本一致，但對深市的長期沖擊更大。滬深兩市在短期出現了一個小幅的下降；之后開始大幅的上漲，匯率上升的作用由負向轉為正向，反映了匯率對股票市場的影響存在時滯；長期來說，匯率上升的正向作用沒有減弱，最終趨于持續。比較來看，滬深兩市的響應趨勢基本一致，但深市的反應時滯更長更強，而最后的正向作用較弱。，LNSZ對LNX沖擊的響應曲線可以替代反映產出對股票市場的影響。當產出增加后，滬深兩市有一個很微弱的正向反應，之后開始走低，并穩定在一個水平上。比較來看，滬深兩市的反應基本一致，但深市長期反應更強。綜上，股票市場對宏觀經濟政策沖擊的響應基本符合理論分析，不同的是，實證中可以發現一些政策如利率，匯率等會存在一定程度的時滯，同時，不同市場對宏觀經濟政策沖擊的響應程度是不一樣的，比如本文中，深市就比滬市更為敏感與劇烈。在這里需要提出的是，產出對股票市場的長期影響并不完全符合理論分析，可能與我國金融制度，金融系統傳導機制有關，有待進一步研究。

2.3方差分解

貨幣政策、各宏觀經濟變量與上證綜指，深證綜指的方差分解結果。通過方差分解，不僅可以進一步掌握各考察變量被自身及其它變量的解釋程度，還可以考察不同變量對滬深兩市變動的貢獻度。由方差分解表可見，LNM2對上證綜指對數值LNSH，深證綜指對數值LNSZ的方差的貢獻度在短期與其他變量的貢獻度相比變得十分微小；LNCPI的貢獻度較大。貨幣供應量，產出效應起到的作用較小。而從長期來看，隨著時間的推移，各因子的貢獻度出現了變化，產出變量對滬深兩市股票市場波動的影響遠大于其他變量的影響。

3結論

從理論角度分析，宏觀經濟政策對股票市場的波動具有一定影響。貨幣政策，財政政策，對外經濟政策以及產出水平都會在一定水平上引起股價變化，股價變動方向與政策調整方向有關。從實證研究中可以基本印證理論分析。從協整分析中看，各政策變量與股票市場指數變動具有長期均衡關系；從脈沖響應函數中看，股票市場對宏觀經濟政策沖擊的響應與理論分析中股價變動方向基本一致，但會存在一定程度的時滯；從方差分解來看，貨幣供應量，產出效應起到的作用較小，通貨膨脹作用較大，但從長期來看，產出變量貢獻最大。對比滬深兩市分析可得，不同地區股票市場受宏觀經濟政策影響的趨勢相同，但程度存在差異，本文中深市的敏感性強于滬市。

綜上分析，本文認為，宏觀經濟政策對股票市場有一定的影響，但政策變量產生影響的顯著程度并不相同，與股票市場對政策變量的敏感度，時滯現象，觀測時間長短以及市場自身波動性有關。

作者：吳軒單位：對外經濟貿易大學