貨幣政策與銀行經營穩健性關系研究范文

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《華北金融》2016年第12期

摘要：2008年金融危機后，巴塞爾銀行委員會（BCBS）提出逆周期宏觀審慎監管框架的構建思路，用以防范由金融體系順周期行為而造成的系統性風險。本文從我國中央銀行構建宏觀審慎管理框架的必要性及可行性出發，采用面板模型及主成分分析方法實證研究了貨幣政策的風險承擔途徑及貨幣政策變動對銀行經營穩健性的影響，進而提出了相關建議。

關鍵詞：宏觀審慎監管；貨幣政策；銀行經營穩健性

2008年金融危機的爆發刺激了巴塞爾委員會加快金融機構系統性風險防范的研究，2010年BaselⅢ和《各國監管當局實施逆周期資本緩沖指引》公布，為各國監管機構制定本國逆周期資本緩沖框架提供了借鑒。逆周期宏觀審慎監管的提出對銀行經營行為及發展規劃具有重大影響，對維護金融穩定具有很強的現實意義。

一、宏觀審慎監管理論基礎及國內外實踐經驗

（一）宏觀審慎監管目標及工具

通過文獻梳理，本文將宏觀審慎監管目標概括為一個多層次概念，包括最終目標、直接目標和操作目標。最終目標指維護金融穩定。直接目標是防范系統性金融風險，緩解金融周期波動，避免金融失衡。操作目標從截面維度分析，是處理金融機構間共有且相關的風險，防止風險在系統內的傳播；從時間維度分析，即為克服順周期性問題，提升金融機構對實體經濟衰退以及其他負面沖擊的恢復能力。巴塞爾監管委員會將宏觀審慎監管工具歸納為以下五項：一是逆周期資本要求，規定金融機構在經濟擴張期增加資本，以彌補經濟衰退期對資本需求的增加。二是動態損失撥備制度，要求金融機構在經濟擴張期增加撥備計提，以彌補經濟衰退期的損失。三是資本防護緩沖，要求銀行需要計提除法定資本充足率外，額外的資本防護緩沖資金，以減緩經濟擴張期信貸的過度增長和吸收經濟衰退期的不良資產。四是杠桿率控制，規定設置最低杠桿率，以防止在經濟上行期銀行盲目擴大信貸規模。五是流動性風險管理，規定銀行流動性資產比例。

（二）國外實踐經驗借鑒

一是設立宏觀審慎監管機構。英國明確英格蘭銀行為宏觀審慎監管機構，歐盟由歐洲系統性風險委員會履行宏觀審慎監管職能，美國宏觀審慎監管機構由美聯儲擔任。二是擴大宏觀審慎監管范圍。將對沖基金、私募股權基金等金融機構、場外金融衍生產品及信用評級機構納入監管，提升信息透明度。三是提高金融監管標準。BaselⅢ提高一級資本充足率至6%，并要求系統重要性金融機構計提1%的附加資本；針對順周期性問題，要求建立2.5%的資本留存緩沖及2.5%以內的逆周期資本緩沖。四是加強對金融消費者和投資者的保護。英國消費者保護和市場署以及美國消費者金融保護局的成立，均是為了增強金融市場信心，避免恐慌事件的發生。

二、構建我國逆周期宏觀審慎監管機制的必要性和可行性

宏觀審慎監管體現為兩個維度：一是時間維度，即“熨平”經濟周期的劇烈波動，抑制銀行順周期行為；二是截面維度，指限制銀行間的風險傳染。本文主要研究時間維度上的宏觀審慎監管，即構建逆周期宏觀審慎監管機制問題。

（一）必要性研究

1.實證檢驗。本文借鑒（馮科等，2012）對順周期性檢驗采用的向量自回歸和格蘭杰檢驗方法，驗證了我國國內生產總值與信貸規模之間存在長期穩定的雙向因果關系。統計數據使用1998-2015年各項貸款余額（DEBT）和國內生產總值（GDP）季度數據，為避免異方差，對兩個時間序列取其對數，數據來源于wind統計數據庫。首先對兩組數據序列進行平穩性檢驗，基于ADF單位根檢驗分析數據序列的平穩性，結果顯示國內生產總值對數序列（LGDP）和信貸規模對數序列（LDEBT）為非平穩序列，但一階差分后都是平穩序列，排除了存在“偽回歸”的情況。基于赤池信息量準則（AIC），選擇滯后階數為5。協整檢驗結果顯示，在5%的顯著性水平下，LGDP與LDEBT存在唯一的協整關系，說明國內生產總值與信貸規模之間存在長期穩定關系。對國內生產總值和信貸規模對數兩個序列進行格蘭杰因果檢驗，結果顯示，假設“不是LDEBT的Granger原因”和假設“LDEBT不是LGDP的Granger原因”都被拒絕，國內生產總值與信貸規模之間具有雙向因果關系。

因信貸投放與經濟增長存在長期穩定關系，故兩個序列之間可以建立VAR模型。根據AR檢驗結果，所有單位根的模的倒數小于1，都位于單位圓內，模型是穩定的。在此情況下進行脈沖響應函數分析，研究國內生產總值與信貸規模之間的動態關系。結果顯示，給定GDP一個正向標準差的沖擊，對信貸的長期趨勢是正向的，具體來講，第1期負向沖擊，從第2期開始沖擊向正向扭轉，至第4期（即下一年度）起沖擊轉為正向。給定信貸投放一個正向標準差的沖擊，對GDP的沖擊一直為正向，這一沖擊具有顯著作用和較長的持續效應。實證結果證明1998-2015年期間，我國金融系統存在順周期效應①，逆周期宏觀審慎監管具有必要性。

2.結果分析。1998年中央銀行正式取消貸款限額管理，對信貸規模由指令性計劃轉為指導性規劃，實現了貨幣政策調控從直接向間接轉變，銀行信貸的自主性和市場化程度加強，順周期行為隨經濟的周期性波動愈加明顯。一方面貸款投放對經濟增長有較強的促進作用，另一方面，信貸同樣受經濟影響，長期趨勢看沖擊為正向。經濟繁榮時期，銀行風險認知能力下降、融資約束減弱，傾向信貸擴張；經濟衰退時期，銀行資產負債表過度收縮，促使金融危機進一步惡化，加大整個金融體系的損失程度。基于這種典型的順周期特征，逆周期宏觀審慎監管的必要性得到凸顯。

（二）可行性研究

為緩解順周期性，建立適當的逆周期調整機制是宏觀審慎監管的重要組成部分，從理論上說，可以通過逆周期宏觀審慎政策工具在經濟上行期降低信貸增長，在經濟下行期刺激信貸增長，來解決順周期所引起的系統性風險。本文測算了我國現階段銀行業的資本緩沖缺口情況，并對代表性銀行的逆周期資本緩沖計提的實踐情況進行分析，目的是驗證逆周期宏觀審慎監管對緩解因銀行順周行為而發生金融動蕩的可行性。

1.測算方法。根據巴塞爾委員會公布的《各國監管當局實施逆周期資本緩沖指引》，本文選取季度信貸規模（DEBT）與季度國內生產總值（GDP）比值測算我國不同時期應計提的逆周期資本緩沖程度，測算方法如下：①計算比值時間序列（DG）：DG=DEBT/GDP②對序列進行H-P濾波分析，生成H-P濾波趨勢值（HP）：即，求出min∑Tt=1|（DGt-DGTt）2+λ［c（L）DGTt］2|的解③計算偏離度（PL）：PL=DG-HP④根據《各國監管當局實施逆周期資本緩沖指引》，將偏離度轉換為逆周期資本緩沖：當（PL）<2%時，不須計提逆周期資本緩沖；當2%≤（PL）<10%時，偏離度每上升1%，計提比例須上升0.3125%，不足1%的按照1%計算；當（PL）≥10%時，按2.5%計提。數據采用1997-2015年各項貸款余額和國內生產總值季度數據，其中，國內生產總值采用季度年化數據，即4個季度數據的移動加總，如2015年三季度的國內生產總值為2014年第四季度、2015年第一季度、2015年第二季度以及2015年第三季度國內生產總值總額。

2.測算結果。信貸規模與GDP比值從1997年的89.60%上升至2015年的138.84%，增速較快，出現4個典型階段。第一階段（1998：3-2000：1）：為緩解亞洲金融危機的沖擊，我國自1998年起實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，貨幣投放加快，信貸規模擴大，信貸規模與GDP比值超過其長期趨勢。由于貨幣政策仍屬穩健，該階段整體偏離度不高，逆周期資本季度最高計提值為0.94%。第二階段（2003：1-2005：1）：經濟發展速度加快，固定資產投資增幅較高，信貸投放量加大，加上外資流入，該階段共8個季度需計提資本緩沖，2個季度偏離度接近10%，計提值達2.5%。第三階段（2009：2-2010：4）：為緩解2008年經濟危機的不利影響，我國實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，4萬億項目投資，貸款增速較快。經測算，該階段個別季度需計提1.88%的逆周期資本緩沖。第四階段（2015：2-2015：4）：2015年以來，央行加大對市場流動性的補充，鼓勵銀行加大對實體經濟的信貸投放，M2增長較快。但受經濟下行影響，銀行信貸投放態度較為謹慎，風控能力加強，因此，此階段偏離度并不高，逆周期資本最高需計提0.94%。

3.實踐分析。使用信貸規模與GDP比值衡量系統性風險累積，通過對偏離期計提逆周期資本緩沖以提升銀行業抵御風險的能力具有可行性，這在我國金融實踐中得到佐證。以中國工商銀行為例②，2006年2季度至2015年4季度資本充足率從10.74%提高至14.75%，增勢明顯。以實際資本充足率與法定資本充足率間差額表示實際計提的資本緩沖程度，工商銀行資本緩沖計提基本與我國銀行業測算需提取的逆周期資本緩沖長期趨勢相符。2008年2季度至2010年4季度，工行提取資本緩沖超4%的共8個季度，最高提取值為2008年4季度的5.06%，與銀行業總體趨勢的第三階段基本相符。2014年4季度至今，工行處于提取資本緩沖較高的階段，資本緩沖值超過2.5%。

三、宏觀審慎監管與貨幣政策協調

宏觀審慎監管作為對傳統貨幣政策的補充，能夠彌補貨幣政策在維護金融穩定方面的不足。貨幣政策的目標是價格穩定，而宏觀審慎管理的目標是金融穩定。作為中央銀行，需要同時履行貨幣政策制定和宏觀審慎監管兩方面職能，二者若能有機結合，特別是貨幣政策在宏觀審慎框架下的作用將金融穩定目標融入貨幣政策框架，具有重要意義。基于銀行作為宏觀金融中的個體，其穩健經營是實現金融穩定的重要部分，本文構建了銀行穩健性指標，并進一步研究貨幣政策的變化對銀行穩健型經營的沖擊。

（一）銀行穩健性指標（BSA）構建

本文使用主成分分析法（PCA）構建銀行穩健性指標，研究貨幣政策對銀行穩健經營的沖擊。基于IMF推行的金融部門評估規劃項目，考慮我國銀行業相關指標的可獲取性，從資本充足性（Q1）、資產質量（Q2）、盈利能力（Q3）、流動性（Q4）四個方面③構建BSA（見表2）。使用SPSS軟件，樣本范圍涵蓋16家上市銀行2013-2015年的年度數據，結果顯示KMO=0.624，Bartlett檢驗Sig.=0.000<0.05，因此釆用主成分分析法對指標降維和因子分析處理具有合理性。根據因子分析結果，計算14家上市銀行④2006-2015年的BSA指標。五大國有商業銀行穩健性經營整體呈現緩釋“倒U型”趨勢，受我國經濟宏觀影響作用較強，2006-2012年BSA指標呈上升態勢，但在2012年之后BSA略有下降。股份制商業銀行穩健性整體趨勢呈“緩慢上升-略有下降-趨于平穩”態勢。2011年股份制商業銀行BSA指標開始下降，后趨于平穩，2011年之后最低值仍高于30，比五大行略高，說明股份制商業銀行在經濟下行階段謹慎性更強。兩家城市商業銀行穩健性趨勢呈緩慢上升態勢，因城商行的本質屬性使其更重視本區域的經濟發展形勢，注重經營管理的穩健性，因此，經營一直呈現較為穩健的狀態。

（二）貨幣政策變化對銀行穩健性的沖擊

貨幣政策可分為數量型和價格型兩種，由于長期以來我國利率市場化水平不高，價格型對比國外發達國家，貨幣政策調控尚處于起步階段。因此，本文使用數量型貨幣政策，選用法定存款準備金率的調整，驗證貨幣政策調控對銀行穩健性經營的沖擊。1998-2015年，中央銀行調整法定存款準備金率總計46次，其中2010-2015年多達19次。基于計算得出的14家上市銀行的BSA指數，本文通過構建面板向量自回歸模型（PVAR）的脈沖響應實證檢驗貨幣政策的頻繁調整對銀行穩健經營的影響，度量貨幣政策對銀行穩健性的沖擊。為防止變量間的虛假回歸，先對自回歸向量中各序列的平穩性進行檢驗，采用LLC檢驗序列的平穩性。結果顯示，兩個變量均拒絕“存在單位根”的原假設，由此可以判斷各序列是平穩序列，滿足進一步分析的要求。基于赤池信息量準則（AIC）對PVAR模型的滯后階數進行設定，PVAR模型的最優滯后階數為4階。本文通過給予貨幣政策變量一個標準差的沖擊，使用蒙特卡洛模擬了100次得到脈沖響應函數圖。橫軸代表沖擊反應的響應期數，縱軸表示內生變量對于沖擊的響應程度。結果顯示，給予存款準備金一個正向沖擊，BSA在前3期呈向下的趨勢波動，后逐漸上升趨于平緩，說明貨幣政策的調整影響銀行穩健性經營，寬松的貨幣政策可提升銀行穩健性指標，從緊的貨幣政策促使銀行穩健性指數下降，但貨幣政策對銀行穩健性經營的刺激作用時間較短。

四、結論及建議

（一）合理確定逆周期資本緩沖規模，準確把握緩沖時機

本文利用信貸規模與GDP的比值測算資本緩沖規模，用實證檢驗和代表性銀行的實踐證明了逆周期宏觀審慎監管的可行性。值得注意的是，這種方法具有一定滯后性，且資本緩沖規模的計算指標并不唯一，本文只是作為監管機構構建逆周期宏觀審慎監管機制的參考。實際運用中，銀行應基于這一指標，引入更多數據和方法，系統有效地進行整合;同時提高預判能力，當系統性潛在風險增多時，及時采取相應的逆周期宏觀審慎工具，準確把握提取資本緩沖的時機。

（二）確立中央銀行在宏觀審慎框架中的核心地位，引導商業銀行穩健經營

基于貨幣政策在宏觀調控中的核心地位及央行的職能作用，央行具備掌握系統性風險和管理流動性的優勢，能夠對金融體系平穩運行負責，應作為宏觀審慎監管機制的核心，引導商業銀行加快推進轉型升級，逐步提高經營質量和盈利能力，實現穩健經營。商業銀行應大力發展優質客戶群體，不斷推進信貸結構優化升級，積極發展中間業務和新型金融市場，加快盈利模式轉型，扭轉存貸差為主導的收入格局。

（三）加強與貨幣政策的有機結合，提高宏觀審慎監管前瞻性

一方面，基于前文研究結論，貨幣政策對銀行穩健經營會起到沖擊作用，進而影響金融系統穩定；另一方面，宏觀審慎監管作為經濟沖擊吸收器，可以通過影響金融部門的穩健性來直接影響貨幣政策傳導機制，強化貨幣政策的影響和有效性。因此，要把貨幣信貸和流動性管理的總量調節相結合，在宏觀審慎監管框架下制定貨幣政策，提高政策前瞻性。

（四）強化宏觀審慎監管的動態化和差別化，建立功能完善、運行有效的監管體系

貨幣政策的銀行風險承擔傳導渠道針對不同規模的銀行具有異質性特征，宏觀審慎監管應實行動態化和差別化管理。考慮到杠桿率（自有資本率）能夠作為除資本充足率以外的第二大風控指標和宏觀審慎監管工具，建議設立以杠桿率為核心、更加靈活可控的動態監管機制，隨經濟周期的變化調整監管要求，以防范銀行過度承擔風險的行為，確保金融體系和宏觀經濟的長期穩定。

參考文獻：

[1]馮科，劉靜平，何理.中國商業銀行順周期行為及其逆周期資本監管研究———基于宏觀審慎的視角[J].經濟與管理研究，2012（10）.

作者：黃雯 單位：中國人民銀行天津分行營業管理部