貨幣升值論文范文

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第1篇

國際上關(guān)于人民幣匯率升值的議論持續(xù)了一段時間后，隨著中國維持人民幣匯率基本穩(wěn)定的堅定立場而逐漸淡去，但是可以看到人民幣升值的巨大壓力依然存在。2003年11月，美國政府突然宣布對中國所出口的服裝、紡織品、彩電實(shí)施配額控制和征收反傾銷稅的進(jìn)口限制措施，這是美國政府看到人民幣升值無望后采用的非匯率手段打擊中國的出口，來解決中美貿(mào)易順差問題；同時在國內(nèi)也有升值的壓力，中國多年來的貿(mào)易順差和巨額資本流入使我們的外匯儲備突破了4000億美元。但是，人民幣匯率目前必須保持穩(wěn)定，國內(nèi)大多數(shù)專家學(xué)者和國外的有識之士都認(rèn)為，人民幣升值將導(dǎo)致瘋狂的投機(jī)，對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展將是災(zāi)難性的。著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者蒙代爾教授更是深刻的指出：人民幣升值將帶來弊端，加重通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)增速下降，造成就業(yè)率下降，形成商業(yè)銀行不良貸款，外商直接投資下降，貨幣政策失控等等，產(chǎn)生一系列嚴(yán)重后果。因此，目前維持人民幣匯率的穩(wěn)定是明智之舉。但是一方面我們必須從實(shí)務(wù)對策的角度研究人民幣升值的化解之道，積極為人民幣匯率保持穩(wěn)定創(chuàng)造條件；另一方面，也要未雨綢繆，在理論上分析在人民幣升值的狀態(tài)下人民幣升值的可替代性，探討如何削減人民幣升值給貿(mào)易、經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面影響。畢竟伴隨著中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)、綜合國力的提升，人民幣匯率必然有一個上升的過程，只是我們需要選擇一個合適的時機(jī)。

一、本幣匯率升值的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析

匯率，又稱匯價，表示的是一個國家貨幣折算成另一個國家貨幣的比價。它表示的是兩個國家之間的互換關(guān)系。匯率的標(biāo)價方法主要有兩種：一是直接標(biāo)價法，用一單位的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國貨幣來表示的匯率；另一種方法是間接標(biāo)價法，它用一單位的本國貨幣作標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)量的外國貨幣來表示。無論哪種標(biāo)價方法，本幣的對外升值都是對于以前而言，現(xiàn)在能用較少的本幣兌換較多的外幣，從而影響著兩國商品的價格對比關(guān)系。一般說來，本幣匯率升高，有利于進(jìn)口，不利于出口；反之，則有利于出口，不利于進(jìn)口。因為在本幣匯率高的情況下，進(jìn)口同樣的商品，要少支付本幣；出口同樣的商品，要少收入本幣，這有利于進(jìn)口商，不利于出口商。對于外商直接投資，本幣匯率高，相對于外幣而言意味著，本幣標(biāo)示的土地、房屋、勞動力價格、設(shè)備等等價格就高，因而投資在東道國的企業(yè)的經(jīng)營成本、財務(wù)成本、勞動力成本都會上升，在同樣的收入前提下，收益就少，就不利于吸引外資。同樣，本幣的匯率的上升也就是外國貨幣的貶值，在外國的投資成本隨之下降，使向國外投資變得更經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)本國國內(nèi)的資本轉(zhuǎn)向國外投資，而投資是一國經(jīng)濟(jì)增長的前提，投資的減少也就影響了經(jīng)濟(jì)增長的速度。尤其對發(fā)展中國家而言，引進(jìn)外資更重要的是引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)、先進(jìn)的設(shè)備和科學(xué)的管理經(jīng)驗，提升市場化程度和現(xiàn)代化程度，但本幣的升值為外資的進(jìn)入設(shè)置了羈絆。這樣，匯率的高低就歸結(jié)到一點(diǎn)，能否更充分地利用本國資源，贏得更多的國民產(chǎn)出，爭取更多的就業(yè)機(jī)會，所以任何國家的政府都要爭取有利的匯率條件。因而說匯率是國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系中的核心要素，本幣匯率的高低，關(guān)系著國家之間的貿(mào)易往來，即商品和勞務(wù)的進(jìn)出口；關(guān)系資本流動，不僅對直接投資產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，而且匯率的變動能誘發(fā)大批短期資本進(jìn)行套利活動，沖擊正常的經(jīng)濟(jì)生活。在本幣升值的狀況下，對本國的貿(mào)易和資本流入產(chǎn)生很大的沖擊，1985年日本迫于西方主要國家的壓力，簽訂了《廣場協(xié)定》，使日元的匯價飆升了三倍，結(jié)果貿(mào)易形勢發(fā)生急轉(zhuǎn)，大批資本為壓縮成本也跨出國門到發(fā)展中國家投資辦廠，固然攫取了可觀的投資利潤，但也影響了國內(nèi)的就業(yè)水平和發(fā)展后勁，埋下了后期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的隱患，可以這樣說，日元升值是日本近年來揮之不去的通貨緊縮的根源所在。因此在本幣升值的情況下需要采取一定的措施和辦法對進(jìn)口商進(jìn)行限制，對出口商進(jìn)行補(bǔ)償，限制或補(bǔ)償?shù)霓k法有政府行為和市場行為。

二、政府行為對本幣升值的可替代性

政府為了削弱匯率變動的負(fù)面影響，可以通過行政手段進(jìn)行調(diào)節(jié)，主要有關(guān)稅、出口退稅、配額等。關(guān)稅和出口退稅是政府運(yùn)用稅收的辦法調(diào)整進(jìn)出口商品的價格。關(guān)稅就是對進(jìn)口商品課稅，向外國物品征收，提高了國外商品的銷售價格，減少了國內(nèi)消費(fèi)者對它的需求，所以提高關(guān)稅是對進(jìn)口商的限制。出口退稅補(bǔ)貼是政府對出口企業(yè)進(jìn)行稅金返還，是對出口商的一種補(bǔ)償，提高出口退稅率，實(shí)質(zhì)上相當(dāng)于本幣貶值，這是用國內(nèi)的貨幣補(bǔ)貼國外消費(fèi)者，用來對沖本幣名義上對外升值而形成的對出口的沖擊。這表明：本幣匯率變動(升值)，對出口商說，能夠通過提高出口退稅補(bǔ)償，對進(jìn)口商說，能夠通過提高關(guān)稅進(jìn)行抵消。進(jìn)一步說，本幣升值的效應(yīng)能夠通過提高有效出口退稅率來抵消，也能夠通過提高關(guān)稅抵消。但是采取關(guān)稅或補(bǔ)貼兩種手段各有其特點(diǎn)，效應(yīng)是不同的。如果貿(mào)易保護(hù)的目標(biāo)是刺激國內(nèi)產(chǎn)出，補(bǔ)貼要優(yōu)于關(guān)稅，因為關(guān)稅加大了進(jìn)口消費(fèi)成本，卻無助于對國內(nèi)貿(mào)易部門的產(chǎn)出。如果貿(mào)易保護(hù)的目標(biāo)是減少進(jìn)口或增強(qiáng)自力更生的能力，那么關(guān)稅的代價最小，而補(bǔ)貼較為不利，原因在于關(guān)稅能同時起到進(jìn)口消費(fèi)品和增加國內(nèi)生產(chǎn)的雙重作用，這比補(bǔ)貼僅能增加國內(nèi)外向型產(chǎn)出的單一作用更為有效。簡單地說，可以認(rèn)為關(guān)稅是一種“內(nèi)向型”政策，即保護(hù)國內(nèi)生產(chǎn)的發(fā)展，而補(bǔ)貼是一種“外向型”政策，它刺激出口生產(chǎn)的發(fā)展。另外，兩者作用的后果也不一致，關(guān)稅限制了國內(nèi)消費(fèi)者需求，國外生產(chǎn)者亦支付了更高的進(jìn)入成本，約束了國際間比較成本優(yōu)勢的發(fā)揮，對整個社會而言，只會引起社會整體福利的凈損失，普遍提高關(guān)稅這個效果是應(yīng)當(dāng)防止的。而且，一國關(guān)稅的提高，往往會遭致貿(mào)易伙伴國報復(fù)性關(guān)稅反擊，造成“雙輸”的局面。特別是發(fā)展中國家從發(fā)達(dá)國家進(jìn)口的商品通常是技術(shù)含量高、附加值高的商品，依賴性強(qiáng)，進(jìn)口彈性差，提高關(guān)稅只會加重國內(nèi)消費(fèi)的負(fù)擔(dān)，自身的福利損失更大些。出口退稅補(bǔ)貼的實(shí)施要有政府財力做為保障。在財力不足的情況下，出口退稅補(bǔ)貼會成為一張空頭支票，對外貿(mào)易企業(yè)不能得到及時的貨幣補(bǔ)償，引起企業(yè)支付能力和周轉(zhuǎn)能力下降，陷入生產(chǎn)危機(jī)。另外，出口退稅補(bǔ)貼的多少，即出口退稅率的確定，還要考慮外匯緊缺程度，如果外匯短缺、儲備不足時，提高出口退稅率，能夠調(diào)動出口企業(yè)的積極性，增加創(chuàng)匯；反之，就有條件訂得低些。

以上兩種措施是政府在改變進(jìn)出口商品的價格上施加影響，政府還可以通過配額在進(jìn)口商品數(shù)量上直接控制，來抵消由于本幣升值使得進(jìn)口商品成本低，進(jìn)口商品有條件降價而形成的對國內(nèi)生產(chǎn)廠商的沖擊。配額的使用有一個特點(diǎn)：彈性較差，進(jìn)口配額上升會受到貿(mào)易國伙伴的歡迎，但下降就會招致強(qiáng)烈的抗議，因為配額的數(shù)量是透明的，貿(mào)易伙伴按照原本配額設(shè)定產(chǎn)品數(shù)量組織生產(chǎn)進(jìn)行供給，配額減少后，進(jìn)口數(shù)量遭到強(qiáng)制壓縮，無疑會使其生產(chǎn)能力閑置，形成投資浪費(fèi)、加大失業(yè)。所以，配額增加容易減少難。

綜上所述，政府在對本幣升值進(jìn)行政策抵消時就可以綜合考慮三個因素，即關(guān)稅調(diào)整、出口退稅率和配額。假設(shè)在人民幣升值情況下，我們能否還用這幾種措施進(jìn)行抵消呢?首先，從關(guān)稅上講，加入WTO后，我國鄭重承諾大幅降低整體關(guān)稅水平，再次提升關(guān)稅水平勢必影響大國的誠信和形象，配額也是如此，只能是一個逐步擴(kuò)大、放松，乃至取消的趨勢。從出口退稅上來講，出口退稅率調(diào)整確實(shí)對出口增長的影響非常直接，中國出口企業(yè)對稅收成本的增減非常敏感。1999年在東南亞國家貨幣相繼貶值的浪潮中，我國保持了人民幣匯率的堅挺，事實(shí)上是人民幣升值的過程，外貿(mào)部門的出口形勢變得異常嚴(yán)峻，于是將出口退稅率平均由6%提高到15%，政策效果顯著，當(dāng)年出口額為1949億美元，到2002年底增加到3256億美元，年均增長速度為18.6%。據(jù)有關(guān)專家測算，平均出口退稅率上調(diào)一個百分點(diǎn)，中國出口增速將增加4.9個百分點(diǎn)，出口退稅對本幣升值的作用可見一斑。但應(yīng)該看到，我國目前擴(kuò)張的財政政策已形成巨額赤字，財政狀況比較薄弱，出口退稅的拖欠問題越來越嚴(yán)重。前不久，財政部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)文下調(diào)了出口退稅率，平均水平降低了3%左右。毫無疑問，動用出口退稅政策來沖銷本幣升值必須有充足的財力作后盾，況且近幾年外匯儲備高速增長，由短缺變?yōu)橛啵惹行枰鈪R的壓力變小，政府不愿在出口退稅上再做文章。

三、市場自我調(diào)節(jié)對人民幣升值的可替代性

市場運(yùn)行機(jī)制的自我調(diào)整是指在本幣升值后，影響了出口商的經(jīng)營行為，進(jìn)而改變國內(nèi)市場供求狀況，帶來物價的全方位下跌，進(jìn)而又為出口改善了貿(mào)易條件，市場自身的力量使本幣升值后盡可能回落。這一機(jī)理作用過程如下：本幣的匯率升值，首先影響到進(jìn)出口價格，使得進(jìn)口價格降低，出口價格上升。出口價格上升，削弱了出口商品的競爭力，會很快喪失國際貿(mào)易中的份額，這一點(diǎn)在某些發(fā)展中國家身上體現(xiàn)的尤為明顯。進(jìn)口商品價格下跌，排斥了本國商品供給，使得本國商品生產(chǎn)萎縮，喪失出口能力，使進(jìn)出口失衡，這一點(diǎn)在某些發(fā)展中國家也產(chǎn)生過。發(fā)展中國家的出口貿(mào)易往往是傳統(tǒng)的日用品制造業(yè)、勞動密集型產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品的附加值低，他們之間的產(chǎn)品出口替代性強(qiáng)，因而其出口貿(mào)易不僅要接受發(fā)達(dá)國家的歧視性定價，還面臨著其它發(fā)展中國家的激烈競爭。一旦本幣匯率升值，價格優(yōu)勢丟失，原來擁有的國際市場會迅速被其它發(fā)展中國家所占領(lǐng)。本國貿(mào)易部門生產(chǎn)出的龐大產(chǎn)品規(guī)模只得轉(zhuǎn)銷入國內(nèi)市場，加劇國內(nèi)商品市場的競爭，競爭的結(jié)果只能是日用品市場價格水平的下跌。出口產(chǎn)品轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場銷售帶來國內(nèi)產(chǎn)品價格下跌，這和本幣對外升值帶來的進(jìn)口商品價格下跌共同形成了物價水平整體下降，是同樣的效應(yīng)，即意味著本幣對內(nèi)升值。同時，由于發(fā)展中國家的勞動力素質(zhì)較低，科學(xué)技術(shù)不很發(fā)達(dá)，使得國內(nèi)產(chǎn)業(yè)在適應(yīng)新的出口形勢而進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整時顯得更為漫長，物價往往持續(xù)地滑坡，低迷不振，把經(jīng)濟(jì)拖入通貨緊縮的泥潭。因此在外匯匯率管制的情況下，如果本幣升值一步到位不再調(diào)整，可以說本幣的對外升值也會通過市場自身的機(jī)制誘發(fā)貨幣對內(nèi)升值。按照前面的假設(shè)，名義匯率不再調(diào)整，貨幣對內(nèi)升值，根據(jù)購買力平價理論，就意味著實(shí)際匯率下跌，因而可以抵消名義匯率在前期上升的部分幅度。前文已經(jīng)論述過，對內(nèi)升值可以起到減緩進(jìn)口商品涌入的速度，為出口商壓縮生產(chǎn)成本擴(kuò)大出口創(chuàng)造條件；其實(shí)質(zhì)是市場通過自身的力量影響貨幣價值而進(jìn)行的自我恢復(fù)性調(diào)節(jié)。這種市場性的調(diào)節(jié)會帶來市場機(jī)制的通病：作用鏈條長，時間緩慢、形成資源的浪費(fèi)。要充分認(rèn)識到市場自我的調(diào)節(jié)機(jī)制對貨幣對內(nèi)價值的作用，使之盡量為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展施加正面影響。1997年東南亞金融危機(jī)時，人民幣堅持不貶值，一時間大量商品出口受阻，積壓嚴(yán)重，只有拿到國內(nèi)市場上出售，致使供過于求，物價下跌。而貨幣當(dāng)局沒有預(yù)測到這種現(xiàn)象，實(shí)行了適度從緊的貨幣政策，加劇了通貨緊縮的程度，經(jīng)濟(jì)增長速度下滑，只有依靠后來加大財政貨幣政策的力度去刺激經(jīng)濟(jì)增長。應(yīng)當(dāng)說，市場機(jī)制的自我調(diào)節(jié)會產(chǎn)生負(fù)面作用。

四、本幣對內(nèi)價值變動對人民幣升值的可替代性

在國內(nèi)市場上可以運(yùn)用貨幣政策使貨幣價值變動，即使其對內(nèi)貶值或升值，對沖本幣對外的升值或貶值。比如，在國內(nèi)市場上，使貨幣貶值的方法是造成國內(nèi)物價上漲，形成通貨膨脹。通貨膨脹造成的國際貿(mào)易的后果一般說來，有利于進(jìn)口，不利于出口，因為進(jìn)口商品在國內(nèi)市場上銷售能隨著物價的上漲趨勢多賣錢，出口商卻因為原材料、能源、勞動力工資等因素的上漲而加大生產(chǎn)成本，以本幣計算的出口換匯收益就要下降，減弱出口產(chǎn)品的競爭力，使出口數(shù)量減少。所以，在外匯匯率管制的條件下，本幣對外升值，而對內(nèi)貶值，對出口商會產(chǎn)生雙重利空，但對進(jìn)口商而言，卻是雙重利好，這樣會迅速惡化國際收支狀況，導(dǎo)致貿(mào)易失衡，所以應(yīng)該采用貨幣對內(nèi)升值的辦法來抵沖對外升值給出口帶來的影響。這樣，出口商便能以低的成本進(jìn)行生產(chǎn)，以低的價格出口，改善本幣升值的不利局面。但是，又可能出現(xiàn)另一個問題，本幣的對內(nèi)升值，即通貨緊縮，會造成國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不景氣，是貨幣當(dāng)局不愿看到的。這樣的貨幣政策操作便是以犧牲國內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度來保證貿(mào)易部門的利益，對此需要在這兩者之間根據(jù)實(shí)際進(jìn)行利弊權(quán)衡、政策取舍。兩害相權(quán)取其輕，如果在一個外貿(mào)依存度高的國家，外貿(mào)部門對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著關(guān)鍵作用，貨幣政策則優(yōu)先考慮的應(yīng)該是外貿(mào)部門的利益，阻止貿(mào)易狀況因本幣升值而過度惡化，通過貿(mào)易部門平穩(wěn)發(fā)展來帶動整體經(jīng)濟(jì)；反之，如果外貿(mào)依存度不高，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對通貨緊縮反應(yīng)強(qiáng)烈，則貨幣政策要側(cè)重考慮整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況，不宜使貨幣對內(nèi)升值，要暫時犧牲外貿(mào)部門的利益來保證整體經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行。

五、利率調(diào)整對人民幣升值的可替代性

第2篇

論文摘要：改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)和對外貿(mào)易快速、持續(xù)的發(fā)展，累積了大量貿(mào)易順差和外匯儲備，2006年底我國外匯儲備已經(jīng)突破萬億美元的大關(guān)，2008年5月末外匯儲備余額近1.8萬億美元，人民幣升值的壓力越來越大，人民幣匯率已成為涉及到國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的焦點(diǎn)問題。簡要分析了人民幣升值的背景及原因，并在此基礎(chǔ)上論述了人民幣升值對我國進(jìn)出口貿(mào)易的正反兩方面的影響。以及就人民幣升值，如何趨利避害提出了一些應(yīng)對措施。

1人民幣升值的背景及原因

1.1背景

2003年，中國經(jīng)濟(jì)在擴(kuò)大內(nèi)需投資和對外貿(mào)易增長的帶動下，經(jīng)濟(jì)保持年增8.2%的強(qiáng)勁勢頭。我國近10年來的貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大，尤其是來自美國的順差，目前已成為排在日本之后全球第二大貿(mào)易順差的國家，這是國外要求人民幣升值的主要原因。還有一個原因就是中國巨額的外匯儲備。雖然外匯儲備對一個國家的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行至關(guān)重要，但外匯儲備并非越多越好；目前我國外匯儲備的各項指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國際警戒線，我國外匯儲備的增加在長期內(nèi)影響著人民幣名義和實(shí)際有效匯率，使得人民幣面臨著長期持續(xù)的升值壓力。

1.2人民幣升值的原因

我國加入WTO以后，經(jīng)濟(jì)和對外貿(mào)易持續(xù)快速發(fā)展，人民幣的國際影響力不斷擴(kuò)大，中國與美、日、歐盟等經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易摩擦進(jìn)入高發(fā)期，這些經(jīng)濟(jì)體基于本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政治需要持續(xù)要求人民幣升值，并對我國施加各種壓力。在綜合考慮我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長需要和整體承受能力的基礎(chǔ)上，以國外要價合理讓步和對我發(fā)展整體有利為前提，我國政府宣布自2005年7月21日起人民幣匯率不再緊盯單一美元，它標(biāo)志著中國在邁向真正有彈性和可浮動的匯率制度方面走出了關(guān)鍵性的歷史一步。在公布了這一政策后，人民幣持續(xù)小幅度升值。

2人民幣升值對我國進(jìn)出口貿(mào)易的利弊影響

2.1人民幣升值對我國進(jìn)出口貿(mào)易的有利影響

(1)人民幣升值有利于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級。

我國長期以高能耗，低效益，技術(shù)含量低，甚至是以破壞生態(tài)環(huán)境為代價來發(fā)展經(jīng)濟(jì)。在國際貿(mào)易競爭中，低估人民幣幣值，鼓勵的主要是勞動密集型產(chǎn)品和資源型產(chǎn)品的生產(chǎn)出口，雖然賺取大量外匯，但回報的價值并不是很高，資本積累相當(dāng)困難。我國作為一個大國，盡管仍是一個發(fā)展中國家，但經(jīng)過三十多年改革開放的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、管理都有了一定的積累，這是我國向更高的技術(shù)領(lǐng)域、更高的產(chǎn)業(yè)層次發(fā)展的基礎(chǔ)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級，可以大大提高生產(chǎn)效率，降低產(chǎn)品成本，可以提高產(chǎn)品質(zhì)量，提升產(chǎn)品的價值含量，可以生產(chǎn)更高技術(shù)要求的產(chǎn)品，擴(kuò)展市場空間，可以充分利用資源，提升資源的商品價值，還可以開發(fā)許多原材料替代品，減少資源消耗，減少對環(huán)境的破壞。產(chǎn)業(yè)升級，需要大量的資本投入，尤其是外匯資本的投入。現(xiàn)在，人民幣存在升值壓力，這應(yīng)該是一個很好的契機(jī)，人民幣升值后，同樣美元價格的設(shè)備轉(zhuǎn)換成人民幣要少得多，引進(jìn)投資品的成本變得相對低廉，同樣的專利技術(shù)、同樣的先進(jìn)設(shè)備，卻只需支付相對低廉的成本，這將大大調(diào)動企業(yè)引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備、購買新技術(shù)專利的積極性，最終將會加快我國技術(shù)更新的速度，從而加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級，提高產(chǎn)品的國際競爭力，這符合中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的發(fā)展方向。人民幣升值對于推動我國企業(yè)貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整并激發(fā)其自主創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

(2)人民幣升值可以優(yōu)化對外貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu)。

從理論上講，人民幣升值降低了進(jìn)口要素價格，對于國內(nèi)那些利用較多國外資源、較多地進(jìn)口國外先進(jìn)設(shè)備、技術(shù)是一定程度上的鼓勵。相應(yīng)地，人民幣升值起到提高與出口相關(guān)的各要素價格，也就是說對那些以大量資源要素投入和低成本為競爭優(yōu)勢，附加價值較低競爭力不強(qiáng)的出口商品，相對于高附加值出口商品起到更大的抑制作用。這些都將進(jìn)一步促進(jìn)我國貿(mào)易中的比較利益和產(chǎn)業(yè)技術(shù)的提高。

(3)人民幣升值可以改善貿(mào)易條件。

商務(wù)部的一份調(diào)查報告顯示，1993——2000年，以1995年為基期的中國整體貿(mào)易條件指數(shù)下降了13%。其中制成品貿(mào)易條件下降了14%，初級產(chǎn)品貿(mào)易條件下降了2%。2003年出口商品價格指數(shù)為104.7進(jìn)口商品價格指數(shù)為109.7，貿(mào)易條件指數(shù)為95.4%，低于上年的98.8%。這就是說，我國的出口商品價格相對于進(jìn)口商品價格的比值在下降，即我國必須出口更多的商品才能換回同樣數(shù)量的進(jìn)口商品，國民福利向外流失。人民幣升值可以促使我國企業(yè)做出結(jié)構(gòu)調(diào)整，改變出口商品結(jié)構(gòu)，加速先進(jìn)技術(shù)引進(jìn)，提高生產(chǎn)效率，進(jìn)行產(chǎn)品更新?lián)Q代，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品動態(tài)比較升級，改善貿(mào)易條件，提升我國產(chǎn)品國際競爭力，減輕我國經(jīng)濟(jì)受國際經(jīng)濟(jì)動蕩的影響，使中國經(jīng)濟(jì)保持健康穩(wěn)定成長。

(4)人民幣升值有利于緩解我國與主要貿(mào)易伙伴的爭端和摩擦，減少反傾銷訴訟。

我國出口增長長期快于進(jìn)口增長，在有力地拉動國民經(jīng)濟(jì)增長的同時，也帶來經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部失衡風(fēng)險增大、一些國家還越來越多地利用技術(shù)壁壘、環(huán)境壁壘、知識產(chǎn)權(quán)壁壘等非關(guān)稅貿(mào)易壁壘對中國商品出口設(shè)限，貿(mào)易磨擦頻繁發(fā)生。中國近幾年成為全球遭受反傾銷調(diào)查數(shù)量最多的國家近10多年來，我國一直是世貿(mào)組織成員中遭受反傾銷投訴和調(diào)查最多的國家，大約占世貿(mào)成員投訴量的三分之一。就近一、兩年的國內(nèi)外市場形勢看，我國出口增長速度略微放慢一些，進(jìn)口增長適當(dāng)加快一些，總體上有利于緩解這類矛盾和問題，人民幣適度升值有利于我國經(jīng)濟(jì)和國際貿(mào)易的和諧發(fā)展。

2.2人民幣升值對我國進(jìn)出口貿(mào)易的負(fù)面影響

(1)人民幣升值會促進(jìn)進(jìn)口進(jìn)一步增強(qiáng)，對國內(nèi)相關(guān)企業(yè)造成巨大的沖擊，大大消弱其國際競爭力。人民幣升值，使國內(nèi)大量相關(guān)企業(yè)面臨優(yōu)質(zhì)進(jìn)口產(chǎn)品的更大沖擊，同時，出口企業(yè)在價格方面的國際競爭力被大大削弱，在國際貿(mào)易中越來越處于不利地位，導(dǎo)致自身貿(mào)易條件惡化和對發(fā)達(dá)國家的依附性增強(qiáng)。

(2)人民幣升值過快過猛，將造成我國出口的大幅縮減，影響國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。

人民幣升值過快和幅度過大，一方面，可能造成出口增長速度大幅回落，這樣不僅對資源性、低價位和低附加值商品，也會對整個出口加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及就業(yè)造成較大打擊；另一方面，是可能刺激一部分商品大量進(jìn)口，沖擊國內(nèi)市場，甚至引起一定的通貨緊縮。中國的出口貿(mào)易大多集中在紡織，服裝，制造業(yè)及電子加工業(yè)等勞動密集型行業(yè)。這些行業(yè)主要的國際市場競爭力在于其產(chǎn)品相比其他國家同類產(chǎn)品有明顯的價格優(yōu)勢。由于產(chǎn)品的技術(shù)含量少，附加值低，產(chǎn)品之間差異化程度小，相互替代性強(qiáng)，這些行業(yè)的產(chǎn)品出口價格彈性較大，在短期內(nèi)，人民幣升值對這些行業(yè)的出口貿(mào)易將產(chǎn)生不利影響。2007年1-7月，我國紡織品和服裝出口總值是754.70億美元，與上年同比增長17.55%，增幅同比回落約7個百分點(diǎn)，比2005年降低了近20個百分點(diǎn)。這其中的主要原因是人民幣的持續(xù)升值和出口退稅的減少。

(3)人民幣快幅升值挫傷外商對我國投資的積極性。

自實(shí)行改革開放以來，我國依靠優(yōu)惠的條件吸引了大批外資企業(yè)和跨國公司進(jìn)入國內(nèi)，而這些企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品除在中國國內(nèi)銷售外，一大部分份額都用于出口到國外。這一期間外商投資企業(yè)出口份額在我國總出口額中的一度保持了較快增長。人民幣升值意味著外商對華投資成本的增加，受此影響，國外資金可能會轉(zhuǎn)向流入中國的資本市場，影響對我國“三資企業(yè)”的資金投入。因此，人民幣升值可能會對我國的進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生一定程度的負(fù)面作用。

(4)人民幣升值影響我國大型成套設(shè)備的出口。

我國一些大型成套設(shè)備出口期較長，一般從簽約到交付使用大約需要5－10年，而付款時間可能更長。如果人民幣保持不斷升值，企業(yè)對遠(yuǎn)期匯率水平難以預(yù)測，目前金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)狀是一般只提供一年左右的外匯對沖工具，所以企業(yè)承擔(dān)的匯率風(fēng)險以及規(guī)避風(fēng)險的成本將較大，這將不利于我國出口大型成套設(shè)備。

3人民幣升值對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不利影響應(yīng)采取的對策

鑒于人民幣升值對一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在以上諸多負(fù)面影響，從經(jīng)濟(jì)長期健康穩(wěn)定發(fā)展來看，就人民幣升值，如何趨利避害提出了幾點(diǎn)建議：

3.1降低國內(nèi)企業(yè)對外貿(mào)的依存度，積極擴(kuò)大內(nèi)需

我國在匯率升值的情況下，企業(yè)在發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)的同時，企業(yè)應(yīng)更加注重國內(nèi)市場的開拓，注重內(nèi)需的發(fā)展，以減少國民經(jīng)濟(jì)增長對外貿(mào)的依賴，弱化世界經(jīng)濟(jì)起伏動蕩對中國經(jīng)濟(jì)的不利影響，從而使得中國經(jīng)濟(jì)更加健康的發(fā)展。這是從我國實(shí)際出發(fā)的必然選擇，也是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和政策選擇的著力點(diǎn)。

3.2努力完善國內(nèi)金融市場，增強(qiáng)外貿(mào)企業(yè)抵抗匯率風(fēng)險的能力和途徑，提高其國際競爭力

我國金融工具、特別是金融衍生工具的匱乏，使得眾多外貿(mào)企業(yè)缺乏規(guī)避外匯風(fēng)險的有效手段和渠道。人民幣升值對外貿(mào)出口企業(yè)來說，應(yīng)著力增強(qiáng)其匯率風(fēng)險意識，增加結(jié)算幣種，并學(xué)會運(yùn)用更多的匯率避險工具來規(guī)避和管理風(fēng)險，增強(qiáng)消化匯率升值而帶來成本的風(fēng)險的能力。

對于那些單純以自己的成本和資源來獲取比較優(yōu)勢的外貿(mào)出口企業(yè)，應(yīng)積極引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備和管理經(jīng)驗，努力提高其產(chǎn)品的附加值。對于從事勞動密集型產(chǎn)業(yè)的企業(yè)應(yīng)著力提高其人力資本和技術(shù)投入以提高其在國際市場的競爭力。

3.3政府應(yīng)采取相應(yīng)的財政政策

（1）對出口退稅率要進(jìn)一步調(diào)整，對那些高能耗低附加值商品要減少出口補(bǔ)貼。稅率下調(diào)會使我國的出口增長放慢，從而使得經(jīng)常項目余額減少，緩解人民幣升值的壓力，促使我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級。

（2）合理控制、適度利用外匯儲備。從微觀角度分析，人民幣升值壓力主要原因之一就是巨額的外匯儲備，因此充分利用我國目前大量外匯儲備來進(jìn)口石油、糧食、礦砂和技術(shù)設(shè)備等我國緊缺資源和急需技術(shù)，這不僅可以緩解因大量外匯儲備所累積的人民幣升值壓力，而且還可以提高我國企業(yè)國際競爭力，最終促進(jìn)對外國的產(chǎn)品出口，從而充分發(fā)揮人民幣升值對我國貿(mào)易的有利作用。

（3）轉(zhuǎn)變觀念，轉(zhuǎn)變只重視出口，忽略進(jìn)口重要性的唯順差論。人民幣升值的壓力主要來源于巨額的貿(mào)易順差，為緩解這一壓力，消化龐大的外匯儲備。就要加大進(jìn)口力度，進(jìn)口時必須首先考慮進(jìn)口外國先進(jìn)的機(jī)器設(shè)備及相關(guān)技術(shù)和不可再生的生產(chǎn)資料，如石油、銅、鐵礦砂等我國稀缺資源，保障國家安全作必須的準(zhǔn)備。超級秘書網(wǎng)

4結(jié)語

從以上分析得出，一方面，人民幣升值對我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級、改善貿(mào)易條件、優(yōu)化對外貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮著積極作用；另一方面，人民幣升值使得我國原有模式的出口大幅縮減，對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定造成一定影響。面臨國際形勢和國內(nèi)發(fā)展的現(xiàn)有階段，人民幣升值需要與國內(nèi)的市場利率改革相結(jié)合，充分發(fā)揮人民幣升值的有利影響，規(guī)避其不利影響，有效規(guī)避匯率風(fēng)險，這樣才能真正緩解國際貿(mào)易順差，以實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

［1］光.人民幣匯率問題：升值及其成本－收益分析［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2005，（5）.

第3篇

關(guān)鍵詞人民幣匯率升值股票市場資金流動升值預(yù)期

1引言

自2005年7月21日起我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。人民幣匯率改革對我國股票市場將產(chǎn)生重要的影響。

2人民幣匯率調(diào)整對上市公司業(yè)績的影響

人民幣升值必將改變我國現(xiàn)有進(jìn)出口狀況，進(jìn)而影響對進(jìn)出口依存度大的上市公司的基本面及業(yè)績，尤其是以美元結(jié)算的商品影響較為突出；對于出口型企業(yè)也有一些負(fù)面影響。雖然經(jīng)過多年的發(fā)展，我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，但出口產(chǎn)品中勞動密集型產(chǎn)品仍居主導(dǎo)，主要是以價格取勝，一旦人民幣升值，價格優(yōu)勢將不復(fù)存在，從而出口將受到嚴(yán)重影響，目前1300多家上市公司中與進(jìn)出口直接相關(guān)的個股主要集中紡織、機(jī)電、從事外貿(mào)進(jìn)出口的企業(yè)。同時，由于進(jìn)口的增加，人民幣升值意味進(jìn)口產(chǎn)品成本的降低，一些原料依靠進(jìn)口的上市公司也會因成本降低受益，如：石化板塊、航空板塊的上市公司，因為飛機(jī)、汽油等進(jìn)口物品成本的大幅度降低，盈利上升，總體表現(xiàn)為利多。高科技產(chǎn)業(yè)也將受益人民幣升值，這些行業(yè)的關(guān)鍵設(shè)備或配件往往依靠進(jìn)口，隨著人民幣的升值，這些公司的單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本會明顯下降，公司盈利將上升。下面對不同的行業(yè)做具體得分析。

2.1房地產(chǎn)行業(yè)

人民幣升值一般意味著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體向好，投資機(jī)會多而且收益水平相對可觀，因此，將有大量的外資通過各種渠道進(jìn)入國內(nèi)市場，房地產(chǎn)等市場由于流通性較好將成為這些資金集中的場所，最終導(dǎo)致房地產(chǎn)價格上揚(yáng)，這在日本和臺灣市場表現(xiàn)得比較明顯。

2.2銀行業(yè)

匯率調(diào)整對銀行業(yè)的影響主要集中在匯兌損益、資本金充足率、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響等等。匯兌損益、資本金充足率主要影響的是凈外幣頭寸比較大的銀行，根據(jù)去年的統(tǒng)計，在目前上市的銀行中，民生銀行的外幣凈頭寸在幾家銀行中最多，匯率調(diào)整會使其產(chǎn)生大量的匯兌損益，對其凈利潤影響較大，浦發(fā)銀行所受到的影響最小。而對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響可能是對銀行業(yè)影響最大的問題，一旦實(shí)體經(jīng)濟(jì)不能經(jīng)受匯率調(diào)整所帶來的沖擊，銀行在短期之內(nèi)壞賬就會上升，金融體系可能受到影響。

2.3航空業(yè)

人民幣升值將使外幣負(fù)債水平高的行業(yè)公司，以支付較少的人民幣完成原先等額的外幣債務(wù)支出，其中交通行業(yè)以航空股的外幣負(fù)債最為集中，航空公司有大量的航空器材融資租賃負(fù)債，每年需支付一定數(shù)量的利息費(fèi)用和本金。以南航為例，其資產(chǎn)負(fù)債率基本維持在70%左右，經(jīng)測算人民幣每升值1%，航空公司毛利率將提高0.5%百分點(diǎn)。上海航空、南方航空、東方航空人民幣每升值1%，產(chǎn)生的匯兌收益折合每股收益約0.035元、0.026元和0.021元。

2.4鋼鐵業(yè)

人民幣升值對鋼鐵行業(yè)的最大利益在于降低鋼鐵行業(yè)的采購成本：目前40%左右的鐵礦石依賴進(jìn)口，而以鐵礦石為主的原料占鋼材成本的30%～40%；受益的上市公司主要包括寶鋼、武鋼、馬鋼、濟(jì)鋼、南鋼等以進(jìn)口鐵礦石為主要原料的公司，這些公司的鐵礦石國外進(jìn)口和國內(nèi)采購的比例基本是7：3，其他如鞍鋼、新鋼釩這類公司以自有礦山為主的公司，則影響較小。

2.5石化行業(yè)

我國石化行業(yè)進(jìn)出口模式是資源換技術(shù)和資金，就進(jìn)出口結(jié)構(gòu)而言石化行業(yè)出口主要集中在基礎(chǔ)化工加工原料，產(chǎn)品附加值比較低，例如：尿素、純堿、燒堿、磷肥、硫酸鎂、碳酸鈉等基本化工產(chǎn)品；進(jìn)口主要集中在技術(shù)和資金密集型產(chǎn)品。人民幣升值有利于國際市場高附加值產(chǎn)品增強(qiáng)在國內(nèi)市場的競爭力，同時也會削弱資源類化工產(chǎn)品在國際市場的價格競爭優(yōu)勢。受人民幣升值直接影響比較小的主要是依靠非關(guān)稅壁壘保護(hù)的化工產(chǎn)品，配額外的高關(guān)稅能夠減緩價格下降對國內(nèi)市場的沖擊作用。而對于中國石化這種具備完整產(chǎn)業(yè)鏈的公司來看，整體受益于人民幣升值。

2.6紡織行業(yè)

據(jù)研究，人民幣每升值1%，紡織行業(yè)銷售利潤率下降2%～6%。如果人民幣升值5%～10%，行業(yè)利潤率下降10%～60%。特別是出口依存度較高的服裝行業(yè)受損較大。上市公司中的先進(jìn)企業(yè)，因利潤率較高，導(dǎo)致成本中可貿(mào)易品占比下降，每百元受損的絕對額較大，但利潤率下降的幅度較小，但如果人民幣持續(xù)升值，其升值的邊際負(fù)效應(yīng)會擴(kuò)大。我們對升值后內(nèi)銷產(chǎn)品利潤率變化的判斷是：理論上計算，因成本中可貿(mào)易品的存在，內(nèi)銷產(chǎn)品的利潤率應(yīng)上升。如果動態(tài)分析，外銷產(chǎn)品利潤率的下降必然導(dǎo)致銷售的“外轉(zhuǎn)內(nèi)”，內(nèi)銷的“升值優(yōu)勢”很快消失。

2.7旅游業(yè)

人民幣升值，美元貶值，使境內(nèi)居民出境旅游變得更加便宜，而外國游客入境旅游變得相對昂貴，這對國內(nèi)的旅游景點(diǎn)類公司顯然是不利的，但對旅行社類上市公司有利。

2.8造紙業(yè)

由于我國優(yōu)質(zhì)紙漿大量依靠進(jìn)口，人民幣升值能降低造紙成本，對造紙和紙包裝類上市公司是利好。

3從資金的角度來看，升值以及升值預(yù)期為股票市場帶來了增量資金

3.1從總體上對股票市場的影響

（1）全球視野下，人民幣升值可以提高國內(nèi)證券市場的估值水平，因此將吸引國際投機(jī)資本，以正規(guī)和非正規(guī)渠道進(jìn)入中國證券市場進(jìn)行套匯，人民幣升值將提升以人民幣計價的A股的國際估值，隨著全球?qū)χ袊?jīng)濟(jì)的關(guān)注程度越來越高，特別是在人民幣升值的大背景下，已經(jīng)有越來越多的國際資本對中國市場機(jī)會感興趣。而QFII則打通了外資進(jìn)入中國證券市場的一個重要通道，2005年6月我國將QFII額度從40億美元提升到100億美元，隨著未來市場對人民幣進(jìn)一步升值的預(yù)期，將會有越來越多的國際資本進(jìn)入國內(nèi)證券市場，并提升整個證券市場的國際化估值。

（2）由于人民幣升值幅度遠(yuǎn)未達(dá)到熱錢的預(yù)期，投機(jī)性熱錢進(jìn)入市場的可能性在進(jìn)一步加大。對于人民幣升值幅度的預(yù)期普遍在5%～10%左右，因此在人民幣升值幅度遠(yuǎn)未達(dá)到熱錢預(yù)期之前，投機(jī)性熱錢進(jìn)入市場的可能性在進(jìn)一步加大。特別是在是否升值的不確定性因素消失后，投機(jī)性的熱錢可能會迅速放大，進(jìn)入市場。所以從“熱錢”預(yù)期效應(yīng)來看，人民幣升值對近期證券市場構(gòu)成正面影響，沖淡長期的負(fù)面因素，因此“熱錢”很可能會繼續(xù)進(jìn)入房地產(chǎn)、債券和股票等人民幣資產(chǎn)。

（3）基于升值通縮效應(yīng)以及國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)處于回落階段，促使國內(nèi)維持低利率水平的預(yù)期得到加強(qiáng)，各行業(yè)預(yù)期回報率下降將凸顯A股市場的資金洼地效應(yīng)。由于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于回落階段并且政府也擔(dān)心通縮壓力加大，因此，未來一段時間內(nèi)，國內(nèi)的利率仍將維持較低水平并且各行業(yè)回報率水平仍在下降。除了股票市場，當(dāng)前我們已經(jīng)難以發(fā)現(xiàn)另外一個可以替代股市的長期下跌的處于歷史低位的市場。多數(shù)實(shí)業(yè)投資的暴利讓位于宏觀調(diào)控；多數(shù)大宗商品價格處于歷史高點(diǎn)；黃金價格隨著美元走強(qiáng)開始疲弱；房地產(chǎn)價格受到國家嚴(yán)厲監(jiān)控；債券市場收益率已經(jīng)下降至2003年底水平，國債收益率已經(jīng)與當(dāng)前銀行存款的稅后收益率相當(dāng)；貨幣市場收益率也持續(xù)下降。我們發(fā)現(xiàn)，在市場游動資金在房地產(chǎn)、大宗商品、債券及貨幣市場的游走過程中，從吸引力角度來看，隨著其它投機(jī)機(jī)會的逐步消退，股票市場無疑越來越具備投機(jī)吸引力。

3.2人民幣升值將對A股、B股、H股市場形成結(jié)構(gòu)性的沖擊

（1）A股市場。實(shí)質(zhì)利好，但潛藏一定風(fēng)險且會產(chǎn)生新的分化。匯率升值，會帶來資本市場效應(yīng)，使大量外來資金投到股票市場上去，有利于市場資金的擴(kuò)容，活躍A股市場，增強(qiáng)市場信心，從中長期的技術(shù)面上看，無疑是一個極大的實(shí)質(zhì)性利好。同時，通過帶動直接投資直接進(jìn)入各行業(yè)，形成資本投入、購并和重組的熱潮，成為促進(jìn)A股上漲的另一條途徑。尤其是不斷升值的預(yù)期對不斷上揚(yáng)的股市起到進(jìn)一步推波助瀾的作用。但同時，人民幣升值有可能成為影響股票市場的不穩(wěn)定因素。我國證券市場正處于一個謹(jǐn)慎的逐步開放過程中，隨著開放步伐的加快，與國際金融市場的互動關(guān)系將更為明顯。預(yù)期人民幣升值會對國際資本，尤其是投機(jī)資本產(chǎn)生巨大的吸引力，而金融資本的流入短期內(nèi)無疑會增加國內(nèi)資本市場的資金供給，刺激市場行情上漲，但基于投機(jī)資本“快進(jìn)快出”的特點(diǎn)，一旦人民幣升值的預(yù)期減弱，會造成資金的抽離，對證券市場構(gòu)成很大的沖擊，增加市場劇烈波動的風(fēng)險，也將使監(jiān)管當(dāng)局面臨巨大壓力。

（2）H股市場。H股是以港幣標(biāo)價的人民幣資產(chǎn)，人民幣升值意味著H股升值，而人民幣升值所帶來的潛在收益將成為刺激行情上漲的重要力量。目前H股公司資產(chǎn)優(yōu)良，經(jīng)營穩(wěn)定，業(yè)績增長較快，優(yōu)勢突出，加上與對應(yīng)A股股價水平相比偏低，H股行情依然可期，而升值預(yù)期的影響也將為其行情演繹推波助瀾。

（3）深、滬B股市場。人民幣升值后，B股上市公司的資產(chǎn)將增值，有利于其開展業(yè)務(wù)和增強(qiáng)盈利能力。人民幣升值對滬深B股的影響略有差異。由于深市B股和滬市B股分別以港幣和美元計價，美元的走弱會使滬市B股市值縮水，投資者面臨著系統(tǒng)性匯率風(fēng)險造成的投資損失，對滬市B股投資者產(chǎn)生極大的心理不安。從2001年2月B股對境內(nèi)居民個人開放以后，國內(nèi)投資者逐漸成為B股市場的重要投資主體，人民幣潛在的升值預(yù)期導(dǎo)致多數(shù)投資者目前不愿以現(xiàn)在價格兌換美元投資B股市場，以避免人民幣升值給自己的外匯資產(chǎn)帶來損失。由于缺乏資金支持，滬市B股整體走弱將難以避免。但從另一個層次來看，如未來一段時間內(nèi)，國家為緩解人民幣升值壓力啟動B股市場，人民幣升值的長期性與B股投資的高收益將成為投資者未來博弈B股市場的兩種選擇。深市B股市場由于毗鄰海外短期資本活動頻繁的香港，因而資金供給將比滬市相對寬裕，雖然目前港幣采用緊盯美元的聯(lián)系匯率制，在人民幣升值下，香港匯率制度和港幣幣值走向?qū)嶋H上存在較大不確定性，因而持有港幣非像持有美元那樣必定受損。

參考文獻(xiàn)

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