風(fēng)險投資論文范文

前言：我們精心挑選了數(shù)篇優(yōu)質(zhì)風(fēng)險投資論文文章，供您閱讀參考。期待這些文章能為您帶來啟發(fā)，助您在寫作的道路上更上一層樓。

第1篇

【論文摘要】：風(fēng)險投資高風(fēng)險的特點決定了風(fēng)險投資的失敗率極高。由于風(fēng)險投資所投資的風(fēng)險企業(yè)大多是具有較高增長潛力的高新技術(shù)企業(yè)，從技術(shù)的研究開發(fā)、產(chǎn)品的試制、生產(chǎn)，到產(chǎn)品的銷售要經(jīng)歷

許多階段，而投資風(fēng)險存在于整個過程中，并來自于多方面。因此，加強風(fēng)險投資的風(fēng)險研究，規(guī)避風(fēng)險，直接關(guān)系到風(fēng)險投資主體的生存和發(fā)展。

1.技術(shù)風(fēng)險

由于高新技術(shù)開發(fā)研究的復(fù)雜性，很難預(yù)測研究成果向工業(yè)化生產(chǎn)與新產(chǎn)品轉(zhuǎn)化過程中成功的概率，這是高科技投資中最大的風(fēng)險來源。技術(shù)風(fēng)險的具體表現(xiàn)為：

（1）技術(shù)上成功的不確定性。新技術(shù)在誕生之初都是不完善的、粗糙的，能否在現(xiàn)有的技術(shù)知識條件：下按預(yù)期的目標(biāo)實現(xiàn)都是不能確定的。

（2）產(chǎn)品的生產(chǎn)和售后服務(wù)的不確定性。產(chǎn)品開發(fā)出來后，如果不能成功地生產(chǎn)出產(chǎn)品或進行批量生產(chǎn)，仍不能完成風(fēng)險投資的全過程。

（3）技術(shù)壽命的不確定性。由于現(xiàn)代知識更新的加速和科技發(fā)展的日新月異，致使新技術(shù)的生命周期縮短，一項新的技術(shù)或產(chǎn)品被另一項更新的技術(shù)或產(chǎn)品所替代的時間是難以確定的。當(dāng)更新的技術(shù)比預(yù)計提前出現(xiàn)時，原有技術(shù)將蒙受提前被淘汰的損失。

（4）配套技術(shù)的不確定性。一項新的技術(shù)發(fā)明后，往往需要一些專門的配套技術(shù)的支持才能使該項技術(shù)轉(zhuǎn)化為商業(yè)化生產(chǎn)運作，如果所需的配套技術(shù)不成熟，也可能帶來風(fēng)險。如美國的TRITIUM公司在風(fēng)險資本的幫助下于1998年年初開始進軍免費網(wǎng)絡(luò)服務(wù)領(lǐng)域，采取類似網(wǎng)絡(luò)零點公司的技術(shù)。但TRITIUM公司一時無法解決在技術(shù)上遇到的難題，即廉價帶寬技術(shù)問題，在掙扎了半年之后，后勁不足，終于支撐不住，只好宣布無限期停業(yè)。

2.管理風(fēng)險

管理風(fēng)險是指風(fēng)險企業(yè)在生產(chǎn)過程中因管理不善而導(dǎo)致投資失敗所帶來的風(fēng)險，主要表現(xiàn)在：

（1）決策風(fēng)險。即風(fēng)險企業(yè)因決策失誤而帶來的風(fēng)險。由于風(fēng)險企業(yè)具有投資大、產(chǎn)品更新快的特點，這就使得風(fēng)險企業(yè)對于高新技術(shù)產(chǎn)品項目的決策尤為重要，決策一旦失誤將會給企業(yè)帶來不可估量的損失。

（2）組織風(fēng)險。風(fēng)險企業(yè)主要以技術(shù)創(chuàng)新為主，企業(yè)的增長速度都比較快，如果不能及時調(diào)整企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)，這樣就會造成企業(yè)規(guī)模高速膨脹與組織結(jié)構(gòu)落后的矛盾，成為風(fēng)險的根源。

（3）生產(chǎn)風(fēng)險。預(yù)期的市場容量往往事先不能精確測定，致使實際的生產(chǎn)水平與實際的市場容量不一致而產(chǎn)生風(fēng)險，所以這種生產(chǎn)風(fēng)險是不可避免的，而且貫穿于整個生產(chǎn)過程。

風(fēng)險企業(yè)大多為創(chuàng)新科技企業(yè)，這些公司都有這樣一個特點，即公司的創(chuàng)始人大多是專業(yè)技術(shù)人員，他們在專業(yè)技術(shù)上各有特長，并對技術(shù)研有獨鐘，但他們在管理上卻不是行家理手或?qū)芾淼募毠?jié)不感興趣。在公司的發(fā)展初期，由于公司規(guī)模較小，他們尚能管理好自己的公司，隨著風(fēng)險資本的進入，公司進入了一個超常發(fā)展階段，這時身為專業(yè)技術(shù)人員的公司創(chuàng)始人的管理能力已不能適應(yīng)公司快速發(fā)展的要求，他們在公司管理上的風(fēng)險日漸突出，可能發(fā)生如上所述的決策風(fēng)險、組織風(fēng)險和生產(chǎn)風(fēng)險等。此時，通常的做法是，風(fēng)險資本家與公司的創(chuàng)始人一道從外面聘請專業(yè)的管理人員或職業(yè)經(jīng)理人對公司進行管理。

1977年4月，在風(fēng)險資本的幫助下，蘋果公司首次公開推出了新產(chǎn)品——AppleⅡ型機取得巨大成功。公司的超常規(guī)發(fā)展使公司的組織結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了問題，而公司的創(chuàng)始人喬布斯和沃茲尼克都深感自己不能勝任日常的管理工作，于是他們?nèi)蚊R古拉為執(zhí)行主席，并從國家半導(dǎo)體公司挖來了他們的總經(jīng)理麥克爾。斯格特擔(dān)任蘋果公司的總經(jīng)理。這樣，蘋果公司渡過了當(dāng)時的管理危機，公司一度得到快速發(fā)展。

3.市場風(fēng)險

如果風(fēng)險企業(yè)生產(chǎn)的新產(chǎn)品或服務(wù)與市場不匹配，不能適應(yīng)市場的需求，就可能給風(fēng)險企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險。這種風(fēng)險具體表現(xiàn)在：

（1）市場的接受能力難以確定。由于實際的市場需求難以確定，當(dāng)風(fēng)險企業(yè)推出所生產(chǎn)的新產(chǎn)品后，新產(chǎn)品可能由于種種原因而遭市場的拒絕。如銥星的技術(shù)水平比現(xiàn)有的通訊衛(wèi)星的技術(shù)水平高，但是銥星公司卻破產(chǎn)了，為什么？主要原因就是銥星技術(shù)沒有市場需求，技術(shù)沒有市場性。

（2）市場接受的時間難以確定。風(fēng)險企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品是全新的，產(chǎn)品推出后，顧客由于不能及時了解其性能，對新產(chǎn)品持觀望、懷疑態(tài)度，甚至做出錯誤的判斷。因此，從新產(chǎn)品推出到顧客完全接受之間有一個時滯，如果這一時滯過長將導(dǎo)致企業(yè)的開發(fā)資金難以收回。

（3）競爭能力難以確定。風(fēng)險企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品常常面臨著激烈的市場競爭，這種競爭不僅有現(xiàn)有企業(yè)之間的競爭，同時還有潛在進入者的威脅。風(fēng)險企業(yè)可能由于生產(chǎn)成本高、缺乏強大的銷售系統(tǒng)或新產(chǎn)品用戶的轉(zhuǎn)換成本過高而常常處于不利地位，嚴重的還可能危及這些企業(yè)的生存。

仍以蘋果公司為例：在80年代初，IBM根據(jù)市場變化的需求，率先提出走計算機相互兼容的道路，其他的一些計算機公司都紛紛響應(yīng)。然而蘋果公司卻沒有注意到市場的需求及競爭形勢發(fā)生了變化，在技術(shù)上目空一切，固執(zhí)己見，拒不走兼容化道路，正因為這一失誤，使蘋果機與其它品牌PC機不兼容，市場供應(yīng)的大量軟件無法應(yīng)用，使它難以增加新的客戶，失掉了大部分的市場份額，導(dǎo)致了蘋果公司后來經(jīng)營狀況惡化，幾乎到了破產(chǎn)的地步，至使風(fēng)險投資遭受重大損失。

4.人才風(fēng)險

伴隨著知識經(jīng)濟時代的到來，人才因素在風(fēng)險企業(yè)的作用變得越來越重要。與傳統(tǒng)技術(shù)企業(yè)相比，風(fēng)險企業(yè)在勞動力需求的數(shù)量和結(jié)構(gòu)上有較大的不同，由于風(fēng)險企業(yè)成長較快，且一般屬于高度知識密集型的企業(yè)，其要求科技人員和勞動力既快速增長又有較高的素質(zhì)，因而形成高科技人才的相對短缺。高素質(zhì)的管理層通常是投資者考慮的最重要的因素。如果由于人事制度不合理，高級管理人才容易流失，就會給企業(yè)帶來致命的危險；同時，公司技術(shù)骨干的流動，也會使整個企業(yè)的技術(shù)開發(fā)受阻，造成巨大的經(jīng)濟損失。

硅谷大名鼎鼎的天使投資人麥克琳于1990年聯(lián)合其他的風(fēng)險投資機構(gòu)向哈斯廷斯創(chuàng)立的純軟件系統(tǒng)公司投資了640萬美元，但是，由于公司主管銷售的副總裁一直沒能打開局面，致使公司業(yè)績停滯不前，先后更換了4名副總裁也沒能奏效。最后，麥克琳親自挑選了一名主管，才使公司的市場業(yè)務(wù)得到進展。1995年，純軟件系統(tǒng)公司成功上市，麥克琳大獲全勝。

5.來自外界環(huán)境的一些特殊風(fēng)險

第2篇

[摘要]隨著國民經(jīng)濟的戰(zhàn)略性調(diào)整,我國的中小企業(yè)將越來越多,越來越活,這給中小企業(yè)的發(fā)展帶來了機遇,也帶來了競爭,我國經(jīng)貿(mào)委對中小企業(yè)的現(xiàn)狀進行了調(diào)查,發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)目前面臨的主要困難是融資難,資金短缺經(jīng)濟成為制約中小企業(yè)方發(fā)展的主要因素,如何改變這一瓶頸,是我國當(dāng)前需要解決的一道難題。本論文從風(fēng)險投資角度進行研究,結(jié)合目前中小企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r為研究依據(jù),分析了中小企發(fā)展風(fēng)險投資的問題和不足,提出了一系列的對策建議。

[關(guān)鍵詞]中小企業(yè)融資風(fēng)險投資對策建議

中小企業(yè)發(fā)展的一個重要障礙是資本的缺乏，因此,外部融資成為中小企業(yè)發(fā)展的一個重要條件是對高新技術(shù)進行投資的一種金融行為,是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的,孵化器,從投資行為的角度來講,風(fēng)險投資是把資本投向蘊藏著失敗風(fēng)險的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域,從運作方式看,是指由專業(yè)人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風(fēng)險資本的過程,也是協(xié)調(diào)風(fēng)險投資家,技術(shù)專家,投資者的關(guān)系,利益共享,風(fēng)險共擔(dān)的一種投資機制從本質(zhì)上講,風(fēng)險投資是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在投入資本并進行有效使用過程中的一個支持系統(tǒng),它加速了高新技術(shù)成果的化壯大了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),催化了知識經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展,這是它最主要的作用。除此之外，風(fēng)險投資還可以促進科技創(chuàng)新體系的建立和完善、促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整、完善企業(yè)融資體系和優(yōu)化資本配置、提供大量的就業(yè)機會并增加國民財富。風(fēng)險投資的重要作用，已經(jīng)被人們所普遍認同。在市場經(jīng)濟條件下，風(fēng)險投資的發(fā)展主要依靠市場主體和市場力量的推動，但是，僅僅如此是不夠的。由于風(fēng)險投資本身的特性以及,市場失靈,等現(xiàn)象的存在，需要政府在尊重市場規(guī)律的同時，采用一定的措施和手段，給風(fēng)險投資提供一定的待遇和發(fā)展環(huán)境。中國要認真學(xué)習(xí)和研究國外經(jīng)驗，但需要探索符合我國國情的道路。

一、風(fēng)險投資的內(nèi)涵

風(fēng)險投資（VentureCapital）也常被稱為風(fēng)險資本、創(chuàng)業(yè)投資，關(guān)于風(fēng)險投資基本定義的界定，目前可謂仁者見仁，智者見智，因而研究風(fēng)險投資之前對其內(nèi)涵須有一個正確認識，這樣才有利于引導(dǎo)風(fēng)險投資業(yè)在我國的發(fā)展。美國全美風(fēng)險投資協(xié)會（NVCA，NationalVentureCapitalAssociation）2000年指出，風(fēng)險投資企業(yè)是由專業(yè)投資者提供資金投資并參與管理的一種投資形式，該投資的投資對象為高速發(fā)展并蘊藏著有望成為某行業(yè)重要公司的潛力新興公司。經(jīng)合組織（OECD）1996年定義風(fēng)險投資為對常被大公司和傳統(tǒng)金融機構(gòu)忽略，具有高風(fēng)險和規(guī)模較小的高科技公司的投資，并提出風(fēng)險投資亦可指那些對未上市的初創(chuàng)公司投資并參與管理的資本。我國人大副委員長成思危則指出，風(fēng)險投資是指資金投向蘊藏著失敗風(fēng)險的高技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，旨在促進新技術(shù)成果盡快商品化，以取得高資本收益的一種投資行為。以上幾個概念區(qū)別在于：投資領(lǐng)域是否僅限于高科技領(lǐng)域及是否采用參與管理的投資方式。我們認為風(fēng)險投資是將資金投入高風(fēng)險、高潛力的行業(yè)或中小企業(yè)的并參與其管理的對企業(yè)而言是一種特殊形式的融資行為的股權(quán)投資。這樣的定義突出了風(fēng)險投資的股權(quán)投資性質(zhì)及參與管理，并且將其投資領(lǐng)域擴大至高科技領(lǐng)域之外。

二、風(fēng)險投資對中小企業(yè)的發(fā)展所起的作用

1.風(fēng)險投資的介入可以緩解中小企業(yè)的融資難題

風(fēng)險投資可以股權(quán)投資形式，比如發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)換債券的方式投資中小企業(yè)。投資的目的并不在于獲取短期的財務(wù)利潤，而為了企業(yè)進入成熟期股本增值之后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取一次性的中長期高額回報。

2.風(fēng)險投資有利提高中小企業(yè)的管理水平

一般來說，風(fēng)險投資家在投資一個企業(yè)時，首先考慮投入高增長的行業(yè)，同時企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展必須有一定的可持續(xù)性。企業(yè)要在本行業(yè)里發(fā)展，必須要能夠不斷挖掘新的機會，這就需要在管理人員方面也要有很好的配置。可能企業(yè)剛開始的時候有一個很好的產(chǎn)品，但是當(dāng)這個企業(yè)發(fā)展壯大的時候就要考慮找好的管理者。風(fēng)險投資家注資中小企業(yè)之后，出于把握企業(yè)發(fā)展的需要，必須參與管理。因為專業(yè)投資公司、多數(shù)風(fēng)險投資機構(gòu)在企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略及管理方面必然有著獨到見解，對經(jīng)理人員的聘任、內(nèi)部激勵機制的建議、財務(wù)體制的架構(gòu)等將提供各種有效措施及策略。風(fēng)險資本在提供資金和增值服務(wù)的同時，將自己的技術(shù)、管理、營銷等理念注入到企業(yè)當(dāng)中，為企業(yè)提供一種完善治理的機制，還有后續(xù)服務(wù)的機制。風(fēng)險投資機構(gòu)的管理介入可以有效推動企業(yè)發(fā)展。

三、中小企業(yè)發(fā)展風(fēng)險投資所面臨的問題

1.資金來源渠道窄，投資主體單一

目前我國風(fēng)險投資主要來源于政府財政撥款和銀行科技開發(fā)貸款等，主角主要是政府，沒有充分利用個人、企業(yè)、金融和非金融機構(gòu)等具有投資潛力的力量來共同建立一個有機的風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)。

2.資本有效供給不足，風(fēng)險投資規(guī)模偏小

風(fēng)險投資是創(chuàng)業(yè)投資，是一種市場行為。在我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展中，由于風(fēng)險資本的有效供給不足，出現(xiàn)了諸多弊端。一是由于規(guī)模較小，無法在激烈的市場競爭中形成規(guī)模經(jīng)濟，取得規(guī)模效應(yīng)；二是力量有限，無法形成投資組合，從而達不到分散風(fēng)險的目的；三是沒有足夠的資金去投資于涉及高金額、高風(fēng)險的項目，因而也就無法在高科技產(chǎn)業(yè)化方面起到主導(dǎo)作用。

3.融資難度大，而且所能籌到的資金總量也很小

在我國，銀行和非銀行等金融機構(gòu)經(jīng)常會對一些大企業(yè)爭貸,而對中小企業(yè)卻不愿借貸，并且對中小企業(yè)的貸款期限也很短，不能滿足企業(yè)發(fā)展的需求。這樣，由于經(jīng)營規(guī)模較小，資金不足，風(fēng)險投資業(yè)一開始就會面臨融資難度大、壁壘多、融資量小等問題。

四、加快中小企業(yè)利用風(fēng)險投資的對策

1.建立良好的風(fēng)險投資市場體系

建立良好的風(fēng)險投資市場體系,關(guān)鍵在于建立多元化的風(fēng)險投資主體和建立相應(yīng)的風(fēng)險投資市場機制，美國風(fēng)險投資的主要來源是個人資本，養(yǎng)老基金，保險基金，大公司資金，國外資金等,形成了一個多元化，多層次,社會化的風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò),我國發(fā)展風(fēng)險投資業(yè)的當(dāng)務(wù)之急是要建立一批有實力高水準的風(fēng)險投資管理公司,其資金來源除了加大政府投資力度以外,還應(yīng)該設(shè)法鼓勵投資銀行,大型企業(yè)集團,上市公司等參與風(fēng)險投資,允許商業(yè)銀行,保險公司,社會保障基金等機構(gòu)投資參與組建風(fēng)險投資管理公司,鼓勵外資成立風(fēng)險投資管理公司,并積極鼓勵居民從事對科技型中小企業(yè)的風(fēng)險投資,努力培育私人風(fēng)險投資家,在退出機制方面,可建立高技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所,以提高交易水平,切實起到支持風(fēng)險投資股權(quán)轉(zhuǎn)讓的作用

2.建立有效和便捷的中小企業(yè)風(fēng)險投資退出機制

建立一套適合市場經(jīng)濟和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展特點的風(fēng)險資本市場體系，提供風(fēng)險資本融通渠道的,入口與出口,無疑是近期我國資本市場與產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的重要目標(biāo)。為此，應(yīng)盡快采取如下措施：

盡快推出創(chuàng)業(yè)板市場，確保創(chuàng)業(yè)板在風(fēng)險資本市場體系中的龍頭地位。已有專家指出，我國推出創(chuàng)業(yè)板市場的主要障礙不在技術(shù)面、不在基本面，而在認識層面。當(dāng)前一種流行的觀點是決策層之所以不及時推出創(chuàng)業(yè)板市場，是因為擔(dān)心我國創(chuàng)業(yè)板受NASDAQ、香港創(chuàng)業(yè)板市場低迷的影響，擔(dān)心出師不利。其實，這種擔(dān)心是多余的。首先，我國近幾年的經(jīng)濟發(fā)展前景將是創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展的堅實基礎(chǔ)；其次，國內(nèi)外投資者對我國創(chuàng)業(yè)板市場的強烈需求將為其發(fā)展提供有力的市場支撐；第三，一個由眾多中小企業(yè)構(gòu)成的科技板塊市場是不乏炒作基礎(chǔ)的。鑒于此，決策層不必過多考慮推出創(chuàng)業(yè)板的時機，一旦制度建設(shè)與技術(shù)準備到位，應(yīng)在年內(nèi)最遲在明年初推出創(chuàng)業(yè)板市場，充分發(fā)揮其在新一輪經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整中的助中小企業(yè)風(fēng)險投資與發(fā)展對策研究是小柯通過網(wǎng)絡(luò)搜集，并由本站工作人員整理后的，中小企業(yè)風(fēng)險投資與發(fā)展對策研究是篇質(zhì)量較高的學(xué)術(shù)論文，供本站訪問者學(xué)習(xí)和學(xué)術(shù)交流參考之用，不可用于其他商業(yè)目的，中小企業(yè)風(fēng)險投資與發(fā)展對策研究的論文版權(quán)歸原作者所有，因網(wǎng)絡(luò)整理，有些文章作者不詳，敬請諒解，如需轉(zhuǎn)摘，請注明出處小柯，如果此論文無法滿足您的論文要求，您可以申請本站幫您論文，以下是正文。推器作用。

3.加快風(fēng)險投資專業(yè)人才的培養(yǎng)

風(fēng)險投資的融資很大程度上取決于風(fēng)險投資家的個人魅力。風(fēng)險投資天生就具有,高風(fēng)險、高收益的特征，要求投資主體具有很強的風(fēng)險意識和抗風(fēng)險意識，所以風(fēng)險投資不僅要求從業(yè)人員是懂技術(shù)、管理、金融、財務(wù)等知識的復(fù)合型人才，而且還得具備敢于冒險，敢于創(chuàng)新的精神。所以在以后的風(fēng)險投資發(fā)展中，要注重對風(fēng)險投資人才的培養(yǎng)。

4.加大政府對風(fēng)險投資的支持力度，改善投資環(huán)境，降低投資風(fēng)險

政府通過財政資金投資:政府財政資金的投入要明確投資方式、管理辦法并做好投資評估。其中，在投資方式上可采取三種方法：第一種方法是提供R＆D資金。在這方面國家財政還應(yīng)保持并加強。這種資金主要投放在基礎(chǔ)性、關(guān)鍵性的科學(xué)研究方面。它可以以政策為導(dǎo)向。事實上我國1986年開始實施的,863計劃,和1988年開始實施的火炬計劃,也可以看作是兩個由政府投資于種子期的風(fēng)險投資計劃。第二種方法是提供投資擔(dān)保。如美國、英國、日本、臺灣均設(shè)有各種,投資擔(dān)保計劃。根據(jù)國外的經(jīng)驗教訓(xùn)，政府在操作中應(yīng)控制投資方向。第三種方法是直接投資。如英國、日本、新加坡、以色列均有過政府直接投資風(fēng)險投資資本的方式。這種投資與第一種方法不同，它應(yīng)按市場型為導(dǎo)向。從比較研究中我們可以看出，政府的直接投資一方面應(yīng)限定投資領(lǐng)域、投資階段。政府不要直接操作風(fēng)險投資基金而應(yīng)委托投資管理公司操作。另一方面，政府對其直接投資部分應(yīng)加強監(jiān)管、評估。對管理政府投資的操作人員必須建立合理的、可操作的、類似于美國審慎人的評判規(guī)范。

5.拓寬資金來源渠道，實行投資主體多元化

結(jié)合中國國情，中國在解決風(fēng)險投資資金短缺難題時，必須廣開投資渠道，做到：爭取政府投資。即政府有計劃地將用于技術(shù)創(chuàng)新的資助金轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險投資主體的股本，然后由風(fēng)險投資主體利用這筆資金對中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動進行實際投資；爭取商業(yè)銀行的風(fēng)險性貸款；發(fā)行股票、債券以籌集社會游資；在技術(shù)創(chuàng)新活動開始前，向保險公司擔(dān)保，借助保險機制，分散投資風(fēng)險等。其中我國政策性投資主體的大部分資金應(yīng)由政府通過財政撥款、發(fā)行特種債券以及向國外金融機構(gòu)借款等方式來解決，其余部分可以運用股票市場向社會公眾籌集。商業(yè)性投資主體的資本金則毋需國有資本占主體，大可由社會公眾廣泛持股，國有資本進入其中不過是為了尋覓一處更為有利的投資場所；維持銀行貸款。原有的銀行科技貸款仍要繼續(xù)發(fā)放，使之成為風(fēng)險資本一個相對穩(wěn)定的來源；吸引民間資金。要創(chuàng)造條件，吸引總量超過8萬億元的民間資本流向風(fēng)險投資業(yè)，使民間資本成為中國風(fēng)險投資的主要來源；引進國外資本。注意引進外資和國內(nèi)信貸之間的時間、風(fēng)險和權(quán)益的權(quán)衡。我國目前風(fēng)險投資所引進的外資，大多數(shù)都是屬于擴張期的投資，即屬于后期投資。這個時候風(fēng)險投資所經(jīng)歷的高風(fēng)險差不多都已經(jīng)過去，只是等待秋收果實了，若這時國內(nèi)的一些銀行能夠準確地瞄準時機，那么這顆碩果就不會與外國分享了。如深圳,金蝶,到了成熟期，外國人來投資了，也就是采摘熟果實了，如果當(dāng)時國內(nèi)的銀行能給,金蝶,提供貸款，分享果實的就是國內(nèi)銀行了。所以，一方面，國內(nèi)金融機構(gòu)應(yīng)提高自身的專業(yè)判斷能力，使之能夠在適當(dāng)?shù)臅r間對風(fēng)險投資企業(yè)進行投資，以便也能分享風(fēng)險投資的成果；另一方面，應(yīng)努力改善我國的風(fēng)險投資環(huán)境，積極爭取外資在創(chuàng)業(yè)期的投資，使之收益與風(fēng)險相均衡。

參考文獻:

[1]田超:利用風(fēng)險投資發(fā)展中小企業(yè)[J].中國民營科技與經(jīng)濟，1999，(10)

[2]姚長輝沙重九:對我國風(fēng)險投資現(xiàn)在問題與相關(guān)策略分析[J].經(jīng)濟科學(xué)，1998，(4)

[3]張軍謝冰:企業(yè)改革中小企業(yè)·風(fēng)險投資·資本市場[J].企業(yè)改革，1999，(4)

[4]吳鳳明:中外風(fēng)險投資對比分析[J].遼寧青年管理學(xué)院學(xué)報，2002，(1)

第3篇

從國外成熟的經(jīng)驗來看，投資銀行家扮演著創(chuàng)業(yè)投資的策劃者、組織者的角色，幾乎每一家金融公司都有專門部門從事高科技公司的投資業(yè)務(wù)，在融資、公司購并、企業(yè)包裝上市等方面扮演著十分重要的角色。

從整個創(chuàng)業(yè)投資的運作過程來看，每一步驟都與投資銀行的業(yè)務(wù)和技術(shù)緊密相關(guān)，證券公司從事這一業(yè)務(wù)，有著其他機構(gòu)難以相比的優(yōu)勢。

創(chuàng)業(yè)投資為證券公司業(yè)務(wù)的開展提供了難得的機遇和廣闊的空間。而證券公司必須突破傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)范圍，拓寬、延伸金融服務(wù)，服務(wù)手段從相對固定向不固定轉(zhuǎn)變，服務(wù)方法從相對簡單向多樣化轉(zhuǎn)變，技術(shù)含量從較低向較高轉(zhuǎn)變，服務(wù)周期從相對較短向孵化型轉(zhuǎn)變。

有條件的證券公司可以分步實施風(fēng)險投資業(yè)務(wù)：（1）設(shè)立專業(yè)部門，專門從事高科技公司的投融資服務(wù)。（2）發(fā)起設(shè)立風(fēng)險投資基金公司。由證券公司發(fā)起設(shè)立風(fēng)險投資基金公司，積極實現(xiàn)風(fēng)險投資組織革新，通過組織資產(chǎn)運作和管理投資直接投入到系統(tǒng)性專業(yè)化的風(fēng)險投資之中去。

從機構(gòu)組織和制度上保障風(fēng)險投資基金不偏離基金投資的投資原則和經(jīng)驗宗旨，并借此規(guī)避投資風(fēng)險，是今后證券公司開展風(fēng)險投資的發(fā)展趨勢和基本方向。

只要虛心學(xué)習(xí)國外先進風(fēng)險投資機構(gòu)的成功經(jīng)驗，并充分利用自身的獨特優(yōu)勢，不斷進行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，與之展開公平競爭，中國真正意義上的投資銀行將在業(yè)務(wù)競爭和創(chuàng)新中壯大成長。

二為風(fēng)險投資服務(wù)的投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新

在現(xiàn)階段，我國的證券公司介入風(fēng)險投資必須以投資銀行業(yè)務(wù)及其創(chuàng)新和現(xiàn)有資源為立足點。因為證券公司開展風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的優(yōu)勢之一是證券公司是金融市場工具創(chuàng)新最具活力的主體，證券公司只有具備了不斷引進和創(chuàng)新的金融工具，才能使與風(fēng)險投資相關(guān)的新業(yè)務(wù)不斷拓展。

1、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

根據(jù)美國硅谷風(fēng)險投資成功案例分析，風(fēng)險投資對企業(yè)的投資一般是通過優(yōu)先股的形式進行的。這種優(yōu)先股具有如下特性：

（1）優(yōu)先清償。以優(yōu)先股形式入股可使風(fēng)險投資在企業(yè)破產(chǎn)后對企業(yè)資產(chǎn)和技術(shù)享有優(yōu)先索取權(quán)，這樣便可將損失減為最小。

（2）收益性。風(fēng)險企業(yè)能夠支付優(yōu)先股的紅利給風(fēng)險資本，再愿意冒險的風(fēng)險投資者也不希望他們的投資顆粒無收。

（3）可贖回性。風(fēng)險資本除了通過風(fēng)險企業(yè)的IPO順利獲得退出之外，如果風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展速度未達到風(fēng)險投資者的期望值，可以要求風(fēng)險企業(yè)購回這些優(yōu)先股。

（4）有限的決策參與權(quán)。參與風(fēng)險企業(yè)的優(yōu)先股不同之處在于：一般優(yōu)先股并不享受表決權(quán)，但風(fēng)險投資的股份一般對企業(yè)的重大事務(wù)，如企業(yè)出售，生產(chǎn)安排等享有與所占股份不成比例的表決權(quán)，對經(jīng)理層的決策甚至享有凍結(jié)權(quán)。根據(jù)美國學(xué)者Max和Grmper分別利用1990年的實際數(shù)據(jù)進行的分析，這種優(yōu)先股的投資方式較一般的證券投資在減少逆向選擇和避免風(fēng)險投資承擔(dān)過高風(fēng)險方面都更加有效。

（5）可轉(zhuǎn)換性。這是此種優(yōu)先股最具適用性的地方。當(dāng)風(fēng)險企業(yè)進展順利時，風(fēng)險投資者有權(quán)將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股，從而擁有風(fēng)險企業(yè)的部分股權(quán)，甚至實現(xiàn)對風(fēng)險企業(yè)的控制。

2、“棘輪”條件

“棘輪”條件（ratchets）指的是風(fēng)險企業(yè)用低價發(fā)行新股票籌資時，風(fēng)險投資有權(quán)獲得一定量的股票以保證其持股比例不因新股票的發(fā)行而改變。這樣，當(dāng)風(fēng)險企業(yè)因經(jīng)營不善被迫以較低價格發(fā)行新股票籌資時，風(fēng)險投資不會因“股份稀釋”而影響其表決權(quán)。

3、再投資期權(quán)

根據(jù)不同的情況和契約的約定，再投資期權(quán)有以下三種情況：

第一，追加投資。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營較好，發(fā)展前途樂觀，股票有升值潛力時，風(fēng)險投資還可用預(yù)先確定的價格向風(fēng)險企業(yè)追加投資，這樣風(fēng)險投資便可以低于市場價格的低價增加其在成功把握較大的企業(yè)內(nèi)的股份，從中獲利。這種期權(quán)已成為風(fēng)險資本的一大獲利源泉，以致有人總結(jié)道：“所謂的風(fēng)險資本投資，不過是購買了對企業(yè)進行再投資權(quán)利的期權(quán)而已。”

第二，轉(zhuǎn)換貸款。風(fēng)險投資者向風(fēng)險企業(yè)提供貸款，在風(fēng)險企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展順利時風(fēng)險投資者可以按照貸款時的約定將貸款轉(zhuǎn)換成普通股。如果貸款已經(jīng)由風(fēng)險企業(yè)歸還，風(fēng)險投資者仍能按原來的貸款金額及約定的較為優(yōu)惠的轉(zhuǎn)換比例，購買公司普通股。

第三，可轉(zhuǎn)換債券。風(fēng)險企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券給風(fēng)險投資公司和證券公司，在風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營不佳時，債券甚至低于面值發(fā)行，當(dāng)風(fēng)險企業(yè)上市或經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好，其股份有很大升值潛力時，將債券轉(zhuǎn)換成股份。

以上三種形式的本質(zhì)是：風(fēng)險資本憑借其較早進入風(fēng)險企業(yè)的便利，設(shè)計了以債務(wù)形式存在、既能盡量減少風(fēng)險又能在風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好時增加股份、獲得較高收益的金融創(chuàng)新品種，成功實現(xiàn)了控制風(fēng)險下的收益最大化。

4、合資

合資的方式有很多種，其中比較適合國內(nèi)證券公司采用的方式有兩種：

第一，與其他風(fēng)險資本共同投資。為分散風(fēng)險，風(fēng)險投資通常以共同投資的方式運作，即一般以一家證券公司的風(fēng)險資本充當(dāng)“領(lǐng)導(dǎo)者”，其他的風(fēng)險投資實體作為“追隨者”，在主要的融資階段，一般有兩到三家共同參與。這樣，使得單個的風(fēng)險投資可投資于更多的企業(yè)，減少了投資失敗的風(fēng)險，也可以通過風(fēng)險投資的共同審計，減少判斷錯誤的可能性。

第二，引進戰(zhàn)略投資者或中小投資人共同投資。戰(zhàn)略投資者看重投資對象未來對于自己公司戰(zhàn)略發(fā)展的利益，在戰(zhàn)略投資者是否作出合資決策時，非常注重風(fēng)險企業(yè)未來產(chǎn)品或技術(shù)的使用權(quán)、產(chǎn)品市場分享權(quán)、產(chǎn)品經(jīng)銷權(quán)、未來產(chǎn)品或技術(shù)的共同開發(fā)權(quán)以及最終購買風(fēng)險企業(yè)其余部分股權(quán)的期權(quán)。因此引進戰(zhàn)略投資者雖然可能是投資銀行退出風(fēng)險企業(yè)的一個渠道，但引進戰(zhàn)略投資者進行合資可能意味著失去對風(fēng)險企業(yè)的控制。

而引進中小投資人雖然投資額較小，但往往不參與公司的具體管理工作，對風(fēng)險企業(yè)的重大決策干預(yù)較少，除了關(guān)心公司的投資回報外，不在乎公司的管理和控制權(quán)問題，所以，引進中小投資人的合資是較理想的選擇。

證券公司利用廣泛的客戶群，完全可以通過合資的方式幫助風(fēng)險企業(yè)成功實現(xiàn)業(yè)務(wù)的拓展，從而為風(fēng)險企業(yè)首次公募發(fā)行和投資銀行常規(guī)業(yè)務(wù)的開發(fā)創(chuàng)造條件。

三為風(fēng)險企業(yè)提供全方位創(chuàng)新服務(wù)

1、培育和儲備風(fēng)險企業(yè)的管理者

證券公司內(nèi)部需要有管理、財務(wù)和科技等專家組成具有一定權(quán)威的高科技產(chǎn)業(yè)評估咨詢小組，為投資和貸款決策提供咨詢服務(wù)；同時培養(yǎng)具備金融、保險、管理、科技、投資等各方面知識以及預(yù)測、處理、承受風(fēng)險能力的人才，以適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，中國風(fēng)險投資離不開投資銀行的金融創(chuàng)新服務(wù)和對風(fēng)險投資家、高級管理人員的培育。

2、為風(fēng)險企業(yè)提供管理增值服務(wù)

風(fēng)險企業(yè)的管理與傳統(tǒng)意義上的企業(yè)有較大的不同。風(fēng)險企業(yè)的管理是根據(jù)風(fēng)險企業(yè)本身高科技或市場化的特性，順應(yīng)現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和經(jīng)濟激烈競爭的新形勢而誕生的管理模式，它以知識管理為內(nèi)容、以人本管理為核心、以戰(zhàn)略管理為導(dǎo)向和以柔性管理組織形式，全面、高能量、高速進行經(jīng)營管理和決策，選擇企業(yè)最佳的經(jīng)營方案，實現(xiàn)最大的經(jīng)濟效益，達到最高的科學(xué)管理水平。

投資銀行如何協(xié)助公司加強管理，通過管理創(chuàng)造價值，是投資銀行提供風(fēng)險投資延伸服務(wù)的核心。投資銀行的專業(yè)人員必須揉合不同的技巧和專業(yè)能力，才可能協(xié)助風(fēng)險企業(yè)通過管理提高其價值，這些技巧和能力包括行業(yè)知識、技術(shù)遠見、服務(wù)方法、行業(yè)關(guān)系、全球業(yè)務(wù)、為顧客專門設(shè)計的建議、交易經(jīng)驗、新穎的財務(wù)結(jié)構(gòu)、進入資本市場的能力、透析及深入的研究等各個方面。要達到管理增值的目標(biāo)還須投資銀行擔(dān)任風(fēng)險企業(yè)的財務(wù)和戰(zhàn)略管理顧問，這包括私募配售、初次公開發(fā)行、股本設(shè)計、可轉(zhuǎn)換債券、投資級別債券和高收益?zhèn)鶆?wù)融資等方面的財務(wù)與融資服務(wù)，以及購并、戰(zhàn)略銷售、買方顧問、重組顧問、戰(zhàn)略合作等方面的戰(zhàn)略建議與業(yè)務(wù)指導(dǎo)。

3、為風(fēng)險企業(yè)提供全新的售后服務(wù)

在支持風(fēng)險企業(yè)公開發(fā)行股票后，證券公司風(fēng)險資本部門還應(yīng)通過售后市場研究和交易支持、長期融資安排以及戰(zhàn)略咨詢服務(wù)三大塊業(yè)務(wù)來保持與風(fēng)險企業(yè)或高科技公司的持續(xù)伙伴關(guān)系。

首先，售后市場研究和交易支持主要是支持IPO后的股價和流通量，形成和保持較高的上市開盤價和日后股價的持續(xù)攀升，并能提高其二級市場的流通量，這是維護風(fēng)險企業(yè)二級市場形象、保證公司后續(xù)融資的重要支持手段。其次，長期融資安排主要是證券公司未來協(xié)助高科技公司建立合適的資金結(jié)構(gòu)方面提供長期專業(yè)服務(wù)，即利用各種各樣的融資工具如增發(fā)新股、可轉(zhuǎn)換證券、債券發(fā)行和合資等，以確保業(yè)務(wù)已上軌道的公司能實現(xiàn)最低的融資成本。第三，在戰(zhàn)略咨詢服務(wù)方面主要是隨著科技公司規(guī)模日漸壯大，證券公司的財務(wù)顧問部門應(yīng)向其提供多種不同發(fā)展戰(zhàn)略，比如在購并、戰(zhàn)略銷售、買方顧問、重組顧問、戰(zhàn)略合作等方面給風(fēng)險企業(yè)一些戰(zhàn)略建議與業(yè)務(wù)指導(dǎo)，為企業(yè)爭取最高的價值。

四利用業(yè)務(wù)創(chuàng)新進行風(fēng)險控制

對于中國的投資銀行來講，風(fēng)險投資是對投資銀行業(yè)務(wù)外延的拓展，是重大的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。證券公司在控制風(fēng)險方面必須具有足夠的專業(yè)優(yōu)勢才有能力篩選成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，良好的監(jiān)控風(fēng)險、規(guī)避風(fēng)險的能力可以提高證券公司風(fēng)險投資的成功率。

1、通過對客戶的遴選規(guī)避風(fēng)險

證券公司的投資銀行部門應(yīng)對風(fēng)險企業(yè)進行廣泛的遴選，聘請工程師、科學(xué)家、財務(wù)法律專家對風(fēng)險企業(yè)的有形資產(chǎn)、企業(yè)合同等進行檢查，根據(jù)種種跡象判斷和識別風(fēng)險的類型，并對風(fēng)險發(fā)生的概率和風(fēng)險發(fā)生后預(yù)期的投資損失進行計算，運用數(shù)學(xué)方法和模型，計算出在可以忍受的風(fēng)險水平下的投資損益，從而作出對風(fēng)險企業(yè)的投資取舍。

2、通過契約的合理設(shè)計規(guī)避風(fēng)險

風(fēng)險投資是通過明確的合約設(shè)計，將其權(quán)利和義務(wù)明確化和制度化來規(guī)避風(fēng)險的。比如前述，設(shè)計可轉(zhuǎn)讓的優(yōu)先股參與風(fēng)險企業(yè)，既可為今后增資有前景的風(fēng)險企業(yè)設(shè)計購股選擇權(quán)，從而實現(xiàn)高收益，又可以在企業(yè)經(jīng)營不佳時要求優(yōu)先債務(wù)清償，盡量減少損失。在前述的再投資期權(quán)方式中，證券公司通過設(shè)計種種參股的選擇權(quán)，使得參與的風(fēng)險大大降低，投資的效率得到了提高。

3、通過有效監(jiān)控來規(guī)避風(fēng)險

通過建立嚴格的風(fēng)險評估體系，對各種風(fēng)險進行識別，運用數(shù)學(xué)方法和模型，評估風(fēng)險發(fā)生的概率及風(fēng)險發(fā)生后預(yù)期的損失，填寫的潛在損失估計表，進行風(fēng)險分析和測定，通過主觀的推測和客觀的財務(wù)比率分析，判定可能的損失，并對風(fēng)險資本分階段投入，實施全過程的風(fēng)險監(jiān)控，規(guī)避風(fēng)險。