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第1篇

[關(guān)鍵詞]風(fēng)險投資項目 評估體系

序言

后金融危機(jī)時代，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，風(fēng)險投資迅速發(fā)展，但是在風(fēng)險投資的過程中，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定等因素，風(fēng)險投資行為的風(fēng)險大小難以預(yù)料，嚴(yán)重影響著風(fēng)險投資行為的順利進(jìn)行。風(fēng)險投資項目的評估過程作為風(fēng)險投資過程的重要環(huán)節(jié)之一，它的評估結(jié)果可以判斷一個風(fēng)險投資項目能否進(jìn)行，對于風(fēng)險投資企業(yè)與公司的風(fēng)險投資行為有著重大的影響。風(fēng)險投資項目評估體系是風(fēng)險投資項目評估過程的核心，它的完善合理與否，直接影響著評估的結(jié)果，對于風(fēng)險投資企業(yè)與公司來說，具有重大的意義。

一、風(fēng)險投資項目評估體系設(shè)計的原則

風(fēng)險投資項目的風(fēng)險因素眾多，在設(shè)計評估體系的時候，要從整體出發(fā)，根據(jù)一定的原則，分清主次，使整個評價體系清楚明了，提高評估體系的可操作性和實用性。

1.系統(tǒng)性原則

風(fēng)險投資項目評估體系又可以分為風(fēng)險投資項目評估指標(biāo)體系、評估方法等方面，為了保證系統(tǒng)運(yùn)行的正確性，在設(shè)計評估體系時，要系統(tǒng)的考慮各個方面之間的關(guān)系，確保系統(tǒng)運(yùn)行的正確性。

2.整體性原則

風(fēng)險投資項目的評估體系是一個完整的整體，要從整體的角度看待整個評估體系，把握影響風(fēng)險投資項目的關(guān)鍵因素或主要原因，分清主次。

3.實用性原則

在設(shè)計評估體系，一定要充分的考慮評估體系的評估指標(biāo)是否具有可操作性和實用性，整個評估系統(tǒng)能否經(jīng)得起具體的風(fēng)險投資項目的考查檢驗。

4.定量定性結(jié)合原則

影響風(fēng)險投資項目的因素很多，其中，有些因素是定量的，比如市場需求等；有些因素是定性的，比如市場競爭狀況等。這些定量定性的因素一般都是相互影響的，所以為了對風(fēng)險投資項目做出正確的評估，評估系統(tǒng)應(yīng)該要綜合考慮這些因素，有系統(tǒng)的方法進(jìn)行分析，建立一個定量定性相結(jié)合的系統(tǒng)化分析模型，盡量做到定量定性的統(tǒng)一協(xié)調(diào)。

5.發(fā)展性原則

對風(fēng)險投資項目的評估是一個動態(tài)的過程，因為它所處的環(huán)境是不斷的變化的，影響風(fēng)險投資項目的因素也處在一個不斷變化的狀態(tài)中。所以設(shè)計的評估體系要具有適應(yīng)變化的能力和不斷發(fā)展的能力。比如指標(biāo)體系應(yīng)該具有一定發(fā)展性，可以考慮到各個指標(biāo)的發(fā)展趨勢；評估方法或模型要隨著指標(biāo)的變化或者科技的發(fā)展做出相應(yīng)的改變或發(fā)展等。

二、風(fēng)險投資項目評估體系的評估指標(biāo)

風(fēng)險投資項目評估體系的評估指標(biāo)，是整個評估體系運(yùn)行的基礎(chǔ)，它是衡量一個風(fēng)險投資項目能否進(jìn)行的依據(jù)。最早的風(fēng)險投資指標(biāo)是二十世紀(jì)六十年代國外學(xué)者M(jìn)yers 和 Marquis所做的創(chuàng)業(yè)投資項目評估指標(biāo)。

由于我國的文化背景和目前的市場環(huán)境等因素與國外有很大的不同，所以在設(shè)計評估體系的評估指標(biāo)體系時，要根據(jù)我國的基本國情和具體的情況，參考國外評估體系，建立一個適合我國風(fēng)險投資項目評估體系的評估指標(biāo)體系。就我國目前的情況來說，我們考慮的風(fēng)險因素主要有十個方面，分別是經(jīng)營管理風(fēng)險、產(chǎn)品及市場風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、投資環(huán)境風(fēng)險、財務(wù)狀況、投資退出及回報、信用品質(zhì)、信用能力、自然條件及社會條件。

三、風(fēng)險投資項目評估體系的評估方法

風(fēng)險投資項目評估體系采用的評估方法，主要是數(shù)學(xué)上的方法，對投資項目的優(yōu)化組合、風(fēng)險管理及科學(xué)預(yù)測做出合理的評估，幫助決策者做出決策。下面我們介紹幾種主要的數(shù)學(xué)評估方法：

1.層次分析法

層次結(jié)構(gòu)分析法是風(fēng)險投資項目評估最早使用的方法，最主要的特點(diǎn)是將定量分析與定性分析結(jié)合起來，將一些總是量化，讓復(fù)雜的問題變得簡單化。層次分析法將影響風(fēng)險投資項目的因素建立一個層次遞階系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，清楚的呈現(xiàn)出對象、準(zhǔn)則、目標(biāo)等相關(guān)因素之間的關(guān)系，然后逐一比較，綜合，得出最優(yōu)的結(jié)果。層次分析法的邏輯結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)，結(jié)構(gòu)層次清晰，在理論上具有非常高的可靠性。

2.模糊層次分析法

對風(fēng)險投資項目進(jìn)行評估時，有諸多的因素是不確定的，比如市場潛力尚可之類的，無法提供一個定量的值，這就是所謂的模糊性，給評估帶來了很大的困難。利用模糊層次法，在建立問題的層次結(jié)構(gòu)后，可以由專家用模糊統(tǒng)計構(gòu)建一個模糊差別矩陣，然后利用公式算出排序向量，不用檢驗每個層次的一致性。

3.多層次灰色聚類分析法

多層次灰色聚類分析法是在少數(shù)因素模糊的條件下，對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，對風(fēng)險投資項目進(jìn)行評估。它將主觀指標(biāo)分成三個簡單的層次，即目標(biāo)層、準(zhǔn)則層和項目層，然后建立比較判別矩陣，檢驗一致性，逐層計算，最后得出評估結(jié)果。

除了上述三種方法外，還有基于粗糙集的數(shù)據(jù)挖掘方法、灰色神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法等比較常用的評估方法，這些定量結(jié)合定性的方法為風(fēng)險投資項目的評估體系提供了一個科學(xué)的依據(jù)。應(yīng)用數(shù)學(xué)方法對風(fēng)險投資項目進(jìn)行評估，可以建立一個動態(tài)的評估體系，對風(fēng)險投資的整個過程進(jìn)行即時評估與管理，有效的降低投資的風(fēng)險，提高收益，具有較高的可靠性。

四、我國目前風(fēng)險投資項目評估體系存在的問題

目前，我國風(fēng)險投資快速發(fā)展，但是與之相配的風(fēng)險投資項目評估體系卻處在一個探索實踐的階段，對于風(fēng)險評估的指標(biāo)，評估的方法及評估的主體等尚沒有一個統(tǒng)一的認(rèn)識與標(biāo)準(zhǔn)。這主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

1.理論研究落后，缺乏風(fēng)險投資項目評估學(xué)的理念體系

2.中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)不完善

3.評估指標(biāo)存在偏見

4.評估項目的著眼點(diǎn)存在著偏差

5.缺乏對投資環(huán)境的評估

6.評估風(fēng)險投資項目的相關(guān)人員專業(yè)化水平較低

我國進(jìn)行評估風(fēng)險投資項目的工作人員普遍存在一種急功近利的心態(tài)，再加上缺乏相關(guān)的管理經(jīng)驗和技術(shù)，使得進(jìn)行風(fēng)險投資項目評估的人員專業(yè)化水平較低，評估時缺乏準(zhǔn)確的判斷力。

五、我國目前風(fēng)險投資項目評估體系存在問題的解決方法

完善、健全的風(fēng)險投資項目的評估體系，對于風(fēng)險投資來說，非常重要。針對我國風(fēng)險投資項目評估體系目前存在的問題，提出改進(jìn)的方法，構(gòu)建一個嚴(yán)謹(jǐn)、健全的評估系統(tǒng)，具有非常重大的意義。

1.加大理論體系的學(xué)術(shù)研究力度

相關(guān)的政府部門和學(xué)術(shù)科研機(jī)構(gòu)要加大評估人才和資金的投入，建立一個符合我國具體情況的、完善的風(fēng)險投資項目評估理論體系。

2.加強(qiáng)對中介機(jī)構(gòu)的管理，規(guī)范中介機(jī)構(gòu)的行為

在評估風(fēng)險投資項目時，需要中介機(jī)構(gòu)提供大量的服務(wù)，加強(qiáng)對中介機(jī)構(gòu)的管理，建立一系列專門的中介機(jī)構(gòu)，可以有效的提高評估的效率和準(zhǔn)確性。

3.提高風(fēng)險投資項目評估體系的全面性

評估風(fēng)險投資項目時，不能只著重一個或者幾個評估指標(biāo)，要著眼于整個評估指標(biāo)體系，將所有的評估指標(biāo)進(jìn)行分析，提高風(fēng)險投資項目評估體系的全面性，進(jìn)而提高準(zhǔn)確性和可靠性。

4.加強(qiáng)專業(yè)人才的培養(yǎng)

由于評估風(fēng)險投資項目涉及的內(nèi)容比較廣泛，部門機(jī)構(gòu)比較多，所以要提高評估人才知識背景的廣泛性及實踐經(jīng)驗的嫻熟性，加強(qiáng)評估人才的專業(yè)化水平，提高評估的準(zhǔn)確性和可靠性。

六、結(jié)語

風(fēng)險投資項目的評估體系，是評估風(fēng)險投資項目過程的核心，它為風(fēng)險投資行為的進(jìn)行提供了一個理論依據(jù)。加強(qiáng)風(fēng)險投資項目評估體系的研究與建設(shè)，促進(jìn)風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展，是我國市場經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的一個重要組成內(nèi)容。

參考文獻(xiàn)：

[1]凌曉東，周麗輝，王新雨.風(fēng)險投資項目評估體系研究[J].上海企業(yè)，2011，（03）：64—65.

第2篇

[關(guān)鍵詞] 風(fēng)險投資項目評估投資決策

高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)既可能獲得高額收益,也可能存在失敗的風(fēng)險。因此風(fēng)險投資公司在選擇投資項目時,既不輕易放過任何一個可能獲高利的機(jī)會,也不可能把所有的項目都作為投資對象。風(fēng)險投資要獲得成功在很大程度上取決于很少幾個杰出的投資項目,大部分投資項目都在中途被淘汰。因此,廣泛收集和研究各類高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)資料,嚴(yán)格、周密地選擇投資對象,謹(jǐn)慎而又科學(xué)地評估被選送項目,以及挑選富有經(jīng)驗的企業(yè)管理人員成為風(fēng)險投資公司最主要的工作。風(fēng)險投資公司在風(fēng)險企業(yè)評估階段所考慮的評估準(zhǔn)則,主要可歸納為經(jīng)營團(tuán)隊、市場營銷、財務(wù)計劃與投資報酬等3個方面。這些準(zhǔn)則是風(fēng)險投資公司評估經(jīng)營計劃書與查證風(fēng)險企業(yè)的重點(diǎn)。

一、風(fēng)險投資項目評估在經(jīng)營團(tuán)隊方面主要考慮的評估準(zhǔn)則

1.創(chuàng)業(yè)家或主要經(jīng)營者的經(jīng)歷與背景。創(chuàng)業(yè)者的經(jīng)歷會影響其決策判斷及處理事務(wù)的態(tài)度與能力。審視其過去的成功和失敗經(jīng)歷,可以作為經(jīng)營能力的重要參考依據(jù)。另外對于創(chuàng)業(yè)家的背景、財務(wù)狀況、品德聲譽(yù)也是重點(diǎn)考慮的因素。人際關(guān)系評估不佳者,也將不利于評估的結(jié)果。

2.創(chuàng)業(yè)家或主要經(jīng)營者的人格特質(zhì)。風(fēng)險投資公司認(rèn)為理想的經(jīng)營者人格特質(zhì)應(yīng)是智慧、創(chuàng)新、勤奮、誠實,對企業(yè)有高度獻(xiàn)身精神與強(qiáng)烈使命感,對追求成功有強(qiáng)烈愿望,并能承受壓力,具有協(xié)調(diào)整合組織團(tuán)隊的領(lǐng)導(dǎo)能力。

3.經(jīng)營團(tuán)隊的專長與管理能力。風(fēng)險投資公司十分重視經(jīng)營成員的專長,希望經(jīng)營團(tuán)隊能由包括生產(chǎn)、營銷、財務(wù)、研發(fā)等不同專長且具豐富的經(jīng)驗與輝煌的成功記錄的人士組成,經(jīng)營團(tuán)隊的組織管理與人力資源發(fā)展運(yùn)用的能力,也是一項評估重點(diǎn)。

4.經(jīng)營團(tuán)隊的經(jīng)營理念。由經(jīng)營理念可看出經(jīng)營團(tuán)隊對于企業(yè)經(jīng)營的態(tài)度,以及未來企業(yè)發(fā)展的方向與組織運(yùn)作方式。風(fēng)險投資公司會注意受資公司的經(jīng)營理念與本身的經(jīng)營理念是否相互默契,因為這會影響未來雙方在合作與輔導(dǎo)經(jīng)營管理的效果。

5.經(jīng)營團(tuán)隊對營運(yùn)計劃的掌握程度。風(fēng)險投資公司會與經(jīng)營團(tuán)隊就營運(yùn)計劃的內(nèi)容與做法進(jìn)行深入的討論。目的是為了解經(jīng)營組織成員對于營運(yùn)計劃的認(rèn)知程度與認(rèn)同程度,對于無法清楚說明或不認(rèn)同自己公司營運(yùn)計劃的經(jīng)營團(tuán)隊,是不會被列為考慮投資的對象的。

二、風(fēng)險投資項目評估在市場營銷方面主要考慮的評估準(zhǔn)則

1.市場規(guī)模。所謂市場規(guī)模是針對現(xiàn)有市場需求大小進(jìn)行評估。創(chuàng)業(yè)家必須能夠明確定義目標(biāo)市場的范圍與顧客對象,經(jīng)營計劃書如果沒有提出具體的市場分析與明確的數(shù)據(jù)佐證,風(fēng)險投資公司將無法確認(rèn)市場需求的估計是否真正能夠支持企業(yè)成長與創(chuàng)造足夠的利潤,因此回收投資將存在很大的不確定性風(fēng)險。

2.市場潛力。市場增長潛力與規(guī)模和企業(yè)生存發(fā)展的機(jī)會密切相關(guān)。市場潛力大的投資項目,采取長期投資比較有可能獲得高額的利潤回報。風(fēng)險投資公司將從技術(shù)、產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)趨勢等角度來評估投資項目產(chǎn)品的未來市場潛力。

3.市場競爭優(yōu)勢。包括分析市場主要競爭對手的產(chǎn)品、競爭對手的資源優(yōu)勢、市場進(jìn)入障礙,以及替代性產(chǎn)品的競爭威脅等。風(fēng)險投資公司將評估受資公司的核心資源能力與核心市場競爭力,并判斷經(jīng)營團(tuán)隊提出的競爭策略是否能有效創(chuàng)造出市場優(yōu)勢。

4.營銷策略規(guī)劃。主要評估經(jīng)營計劃中有關(guān)營銷管理與策略規(guī)劃方案的可行性與有效性。評估的范圍包括,銷售與促銷計劃、定價策略、營銷網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃及有關(guān)顧客服務(wù)的構(gòu)想方案等。由營銷策略規(guī)劃的評估,可以判斷風(fēng)險企業(yè)實現(xiàn)預(yù)期的銷售量與市場占有率的可能性。

三、風(fēng)險投資項目評估在財務(wù)計劃與投資報酬方面主要考慮的評估準(zhǔn)則

1.受資公司的財務(wù)狀況。風(fēng)險投資公司可通過分析受資公司過去與現(xiàn)在的財務(wù)狀況,并與同業(yè)比較,來評估其營運(yùn)績效與經(jīng)營體制,預(yù)測風(fēng)險企業(yè)未來可能遭遇的財務(wù)問題。

2.受資公司的股東結(jié)構(gòu)。由受資公司目前與未來可能的股東結(jié)構(gòu)與股東的背景,可以判斷公司資金結(jié)構(gòu)與資金來源的穩(wěn)定性,同時股東的素質(zhì)與能力也會影響企業(yè)的經(jīng)營方向,以及對經(jīng)營者的支持程度,因此,股東結(jié)構(gòu)會對風(fēng)險投資公司是否參與投資產(chǎn)生關(guān)鍵性的影響。

3.受資公司財務(wù)計劃合理程度。包括受資公司財務(wù)計劃上的現(xiàn)金流量、銷售收入、各項成本估計、資產(chǎn)負(fù)債表、損益表等的預(yù)估合理程度,以及未來融資方式規(guī)劃的可行性。

4.受資公司資金需求規(guī)劃的合理性。有時創(chuàng)業(yè)家會提出過高的資金需求,以充實未來營運(yùn)資源,但這會影響每股分得紅利的數(shù)量。風(fēng)險投資公司可根據(jù)經(jīng)營團(tuán)隊提出的盈余數(shù)額與自己期望的投資報酬率,來折算受資公司的價值、適合投入的資金比例,以及受資公司所提出資金需求的合理程度。

5.受資公司的預(yù)期投資報酬率。創(chuàng)業(yè)家為吸引投資資金,經(jīng)常會高估投資報酬,因此風(fēng)險投資公司要十分慎重地分析、評估各項財務(wù)資料,并以較保守和審慎的態(tài)度估計可能實現(xiàn)的投資報酬率。

6.資金回收年限、方式。資金回收年限、預(yù)期報酬與預(yù)期風(fēng)險是風(fēng)險投資公司最關(guān)心的問題之一,風(fēng)險投資公司原則上以公開上市作為回收投資成本的主要方法,但也可能選擇出售持股等其他方式。

7.受資公司的財務(wù)風(fēng)險。不同的受資公司有不同的技術(shù)、市場風(fēng)險等,也有不同的資金回收年限與回收方式,對于預(yù)期投資報酬產(chǎn)生不同程度的風(fēng)險,風(fēng)險投資公司必須慎重評估這些因素間的相互關(guān)系,作為未來投資決策的重要參考資料。

參考文獻(xiàn):

第3篇

目前我國風(fēng)險投資剛剛起步，還處于學(xué)習(xí)階段，發(fā)展相當(dāng)不成熟，風(fēng)險投資市場還未健全，風(fēng)險投資評估的理論和方法還處于邊實踐邊探索的階段，無論是實業(yè)界，還是理論界對風(fēng)險投究竟應(yīng)從哪幾個方面評估，采取什么方法評估，以及由什么樣的人或機(jī)構(gòu)來評估等還處于研究之中，沒有形成可供借鑒的經(jīng)驗，更沒有形成自己的評估體系。本文從國內(nèi)外兩個方面綜述了目前風(fēng)險投資項目評估的基本情況以供參考。

一、國際風(fēng)險投資評估概況

風(fēng)險投資的對象是新項目或新創(chuàng)企業(yè)，由于市場前景等各方面都存在大量的不確定性，因此風(fēng)險投資是名副其實的一種高風(fēng)險性的投資行為。要想降低風(fēng)險，需在投資前較準(zhǔn)確地預(yù)計風(fēng)險之所在，投資后對其加以有效的管理控制。可見投資前預(yù)測風(fēng)險是防范風(fēng)險的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。風(fēng)險預(yù)測取決于有效的風(fēng)險投資評估決策過程。在風(fēng)險投資的發(fā)祥地美國，風(fēng)險投資家和金融界的專家將這一問題的研究集中于兩個方面：“風(fēng)險投資家用何種標(biāo)準(zhǔn)來評估一項投資項目的投資潛力？”“風(fēng)險投資家利用何種模型來對投資進(jìn)行評估選優(yōu)？”

在風(fēng)險投資過程中，風(fēng)險投資者采用一定評估指標(biāo)來判定投資的收益和風(fēng)險。對此許多研究機(jī)構(gòu)作了大量深入細(xì)致的研究。關(guān)于投資決策評估指標(biāo)選擇的調(diào)查結(jié)果表明(表一)，管理層素質(zhì)構(gòu)成風(fēng)險投資決策的首選指標(biāo)，其次是產(chǎn)品市場增長和投資回報率。

    美國紐約大學(xué)企業(yè)研究中心(new york universitys center for entrepreneurial studies)對100家專業(yè)風(fēng)險投資公司投資評估決策所作的調(diào)查結(jié)果表明，在24個考慮因素中，首選因素是“企業(yè)家自身具有支撐其持續(xù)奮斗的稟賦”；其次是“企業(yè)家非常熟悉企業(yè)自身的目標(biāo)市場”，第三是“企業(yè)家以往領(lǐng)導(dǎo)能力的證明”和“在5到10年內(nèi)至少能獲得10倍回報”。位列最后的是“風(fēng)險企業(yè)將開發(fā)一個新的市場”和“我不會進(jìn)行追加投資”。調(diào)查再次表明，管理素質(zhì)、產(chǎn)品市場及投資回報等構(gòu)成風(fēng)險者進(jìn)行投資評估決策的幾項主要因素。表二列示了該調(diào)查揭示的前10個評估決策考慮因素。

    在定性闡述評價準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，tyebjce and bruno (1984)最先運(yùn)用問卷調(diào)查和因素分析法得出美國風(fēng)險項目評價模型。數(shù)據(jù)基礎(chǔ)是從電話調(diào)研的46位風(fēng)險投資家和問卷調(diào)查的156個風(fēng)險投資公司中選出的90個經(jīng)審慎評估的風(fēng)險投資案例。他們請風(fēng)險投資家根據(jù)案例對已選好的23個準(zhǔn)則評分，標(biāo)準(zhǔn)是4分(優(yōu)秀)，3分(良好)，2分(一般)，1分(差)，此外還分別評出各個項目的總體預(yù)期收益和風(fēng)險。這樣得到一組數(shù)據(jù)后，經(jīng)因素分析和線性擬合，得出評估基本指標(biāo)，劃分為五個范疇，并根據(jù)各范疇指標(biāo)對預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險的影響，模擬出風(fēng)險投資的評價模型。

    因此認(rèn)為對預(yù)期收益影響最大的是市場吸引力，其次是產(chǎn)品的獨(dú)特性，而管理能力和環(huán)境威脅抵抗力對預(yù)期風(fēng)險產(chǎn)生影響，兌現(xiàn)能力對兩者不產(chǎn)生影響。

    相關(guān)的研究有：macmillan， sicgel， and subbanarasimha (1985)，利用信函方式，通過格式問卷，調(diào)查風(fēng)險投資家評估潛力投資時所采用的評價標(biāo)準(zhǔn)，并對各標(biāo)準(zhǔn)的重要性打分。macmillan，zcmannl，and subbanarasimha在1987年對風(fēng)險投資的評估指標(biāo)做了一個類似的統(tǒng)計調(diào)查。1988年sandberg，schwerger，and hofercf對其經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計評價和修正。

    rah（1991）t ran turpin（1993）分別分析了新加坡和日本，創(chuàng)業(yè)家的人格及經(jīng)驗均被認(rèn)為是重要的評價依據(jù)，而財務(wù)因素（financial consideration）則是風(fēng)險投資中最不重要的方面。

    美國vanceh?fried and robcrt d?hisrichz（1994）兩位教授聯(lián)合做了有關(guān)調(diào)查。他們在三個地區(qū)：硅谷，波士頓和美國西北地區(qū)各選擇六位著名風(fēng)險投資者，采訪其投資項目決策的具體過程。為了保證數(shù)據(jù)準(zhǔn)確，所選取的案例是真實的和最新的。這18個案例分別是電子等行業(yè)的不同發(fā)展時期（種子期：3，成長期：7，擴(kuò)張期：4，杠桿收購：1，在公司收購：2，重組：1），投資額在5萬美元至600萬美元之間。實證調(diào)研結(jié)果分兩部分。首先得出15個“基本評估標(biāo)準(zhǔn)”，分戰(zhàn)略思想、管理能力和收益三方面。

    評估準(zhǔn)則分別是戰(zhàn)略思想，包括成長潛力、經(jīng)營思想、競爭力、資本需求的合理性；管理能力，包括個人的正直、經(jīng)歷、控制風(fēng)險能力、勤奮、靈活性、經(jīng)濟(jì)觀念、管理能力、團(tuán)隊結(jié)構(gòu)；收益，包括投資回收期、收益率、絕對收益。其次，建立起一個決策程序模型。模型描述從尋找項目到選擇出正確方案的六步流程；同時總結(jié)出風(fēng)險投資家在評估過程中采取的多種評估手段示。  

     edward?b?roberts(1991)對兩個風(fēng)險投資公司進(jìn)行了深入調(diào)查，atlantic capital公司和boston investors公司從事高科技行業(yè)的風(fēng)險投資有十幾年歷史，都使用多階段的評估選擇投資項目，但是在評估準(zhǔn)則和決策過程有自己的特點(diǎn)edward?b?roberts 詳細(xì)介紹了兩個公司評估風(fēng)險項目的準(zhǔn)則，比較它們之間的共同點(diǎn)和差異；同時分析20個已經(jīng)過審慎評估的項目，提出創(chuàng)業(yè)家如何撰寫商業(yè)計劃書。

    相關(guān)的文獻(xiàn)還有joshua lerner (1994)提出的風(fēng)險投資家如何利用聯(lián)合管理來降低風(fēng)險;robert?d?hisrich (1995)提出風(fēng)險家的個人素質(zhì)要求、能力要求，被認(rèn)為對風(fēng)險企業(yè)的投資價值不僅是錢，還有管理，信息等管理服務(wù)。robert polk等人設(shè)計了一個具有58個變量的指標(biāo)體系，通過工業(yè)新產(chǎn)品的案例統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)，單獨(dú)進(jìn)行技術(shù)風(fēng)險評價對預(yù)測高科技新產(chǎn)品的成敗十分重要。

    我國臺灣地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)一直蓬勃發(fā)展，從1993年頒布“創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)管理規(guī)則”以來，至今成立了41家創(chuàng)業(yè)投資公司，具估計總資本額已超過200億臺幣（折合人民幣約50億元）。1996年香港中文大學(xué)決策科學(xué)與企業(yè)經(jīng)濟(jì)系的客座交售劉常勇先生等，在創(chuàng)會的幫助下，對臺灣地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀作了調(diào)查和統(tǒng)計，總結(jié)出臺灣地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)的特點(diǎn)，經(jīng)營形態(tài)和投資策略；同時總結(jié)出創(chuàng)業(yè)投資決策程序和評估準(zhǔn)則（表四）。決策程序包括如下階段：投資方案取得階段，投資方案篩選階段，投資方案評估階段，投資方案協(xié)議階段；各階段評估重點(diǎn)不同。評估準(zhǔn)則主要?dú)w納為商業(yè)計劃書、經(jīng)營機(jī)構(gòu)、市場營銷、產(chǎn)品與技術(shù)、財務(wù)計劃與投資報酬等五個方面的22個重要準(zhǔn)則。認(rèn)為臺灣風(fēng)險投資家最關(guān)注財務(wù)和商業(yè)因素，具體評價等，風(fēng)險投資家希望看到的好項目是合適的企業(yè)在合適的時候擁有合適的技術(shù)，并存在或能夠創(chuàng)造出合適的市場，最終帶來豐厚的回報。這就對投資項目的評估提出很高的要求。有經(jīng)驗的風(fēng)險投資家認(rèn)為，識別投資對象是好項目的關(guān)鍵，因為環(huán)境與市場的變化是不可預(yù)知的，也是無法控制的，只有經(jīng)營者的強(qiáng)烈愿望和意志，才能克服困難和挑戰(zhàn)，確保成功，因此投資對象應(yīng)是具有創(chuàng)業(yè)精神和專業(yè)能力的經(jīng)營團(tuán)體。 同時客觀的數(shù)據(jù)資料與科學(xué)的實證分析過程，也是篩選好項目必不可少的，投資公司面對每年數(shù)百件的申請案例，沒有一套嚴(yán)謹(jǐn)有效的投資評估程序，難以做出最適當(dāng)?shù)耐顿Y決策；針對越來越專業(yè)化的高科技項目，只有事先充分的信息搜集和審慎的研究評估，才能預(yù)測可能出現(xiàn)的風(fēng)險，事先防范，將投資風(fēng)險度降低。

    二、我國風(fēng)險投資評估的現(xiàn)狀分析

    風(fēng)險投資在我國目前引起了廣泛的重視，如吉林工業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院，清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院已開展了有關(guān)的課題研究，許多專家就如何發(fā)展我國的風(fēng)險投資開展了熱烈的討論，主要涉及的內(nèi)容有：

    風(fēng)險投資概念及特征分析；

    國外風(fēng)險投資的成功經(jīng)驗和模式；

    風(fēng)險投資的運(yùn)行模式和機(jī)制；

    我國風(fēng)險投資發(fā)展的障礙及存在的問題；

    風(fēng)險投資公司的運(yùn)作；

    風(fēng)險投資的資本市場；

    風(fēng)險投資的法律環(huán)境；

    風(fēng)險投資的創(chuàng)業(yè)投資體系等。

    還有學(xué)者對我國風(fēng)險投資項目的評估指標(biāo)及投資風(fēng)險進(jìn)行了有益的探索，東南大學(xué)經(jīng)管學(xué)院的尹淑婭還對美國santa clarn 大學(xué)的tyebjee and bruno(1984)兩位教授提出的評估模型結(jié)合我國實際情況作了修改，并用權(quán)重和概率相結(jié)合的方法對模型的評估標(biāo)準(zhǔn)做出了量化，對我國風(fēng)險投資評估的量化作了有效的探索，但是修改的數(shù)學(xué)模型中還存在一些問題，如決定預(yù)期收益的預(yù)期風(fēng)險的權(quán)重系數(shù)如何確定，以及當(dāng)預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險的數(shù)值計算出來后，應(yīng)該如何確定一定的數(shù)值范圍，在這個范圍內(nèi)，投資決策的結(jié)果將是否投資該風(fēng)險項目等，從而影響模型的實用性和使用范圍。總之，我國學(xué)者對風(fēng)險投資評估的研究還處于一種初步的探索階段，總體來說有助于了解在我國的現(xiàn)實條件下的風(fēng)險投資運(yùn)營特點(diǎn)，但目前的研究對微觀層面的問題涉及不多，主要集中在風(fēng)險投資的“為什么”而不是“怎么做”。國內(nèi)的風(fēng)險投資在實踐中還處于起步中，目前的主力是政府主導(dǎo)的風(fēng)險投資公司，存在的問題在項目選擇評估中比較側(cè)重于項目的技術(shù)先進(jìn)性，忽視了其市場前景和產(chǎn)業(yè)發(fā)展性，缺乏“通才”式的風(fēng)險投資專業(yè)人才。大多數(shù)投資公司基本上是站在促進(jìn)科學(xué)成果轉(zhuǎn)化的角度來評估項目，進(jìn)行項目的投資，對風(fēng)險投資項目評估缺乏深入的量化研究。與國外風(fēng)險評估相比還存在較大的差距：

    (一)學(xué)科研究滯后，風(fēng)險投資評估學(xué)理論體系尚待建立。

    目前，我國還沒有一門系統(tǒng)的風(fēng)險投資評估科學(xué)理論，在實踐中，大多數(shù)投資公司往往采用一般項目投資評估的理論和方法，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)風(fēng)險投資的需要。由于缺乏系統(tǒng)的科學(xué)理論基礎(chǔ)，使得對評估中某些概念和內(nèi)涵的理解不一致，對一些評估方法混淆不清，運(yùn)用有誤。目前，風(fēng)險投資評估理論研究的滯后已嚴(yán)重制約了風(fēng)險投資的發(fā)展，風(fēng)險投資實踐的發(fā)展呼吁著風(fēng)險投資理論的指導(dǎo)。

    (二)我國在進(jìn)行風(fēng)險投資項目評估時，著重于項目自身要素的評估，而對被投資企業(yè)素質(zhì)(尤其是創(chuàng)業(yè)者)的評估注重不夠。

    目前，我國在進(jìn)行項目評估中，著眼點(diǎn)大多僅僅盯在項目本身的預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益上，進(jìn)行市場調(diào)查，查閱的有關(guān)資料，都是為了證明項目所采用的技術(shù)是否先進(jìn)、適用，以及產(chǎn)品需求如何，銷售量可能多大，目前及以后年度的銷售價格怎樣等，從而測算出項目預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益有多大，以之作十分重要的項目取舍標(biāo)準(zhǔn)。

    我國是一個發(fā)展中國家，也是一種短缺型經(jīng)濟(jì)，一個重要特征是供給方面的經(jīng)濟(jì)性短缺。從供給短缺的現(xiàn)狀出發(fā)，幾乎大多數(shù)投資項目都是需要的。通過項目評估往往表明它們都是具有一定經(jīng)濟(jì)效益的。但是，僅從項目自身要素出發(fā)，以單純的效益標(biāo)準(zhǔn)來衡量投資是否可行，其條件并不十分充分。項目預(yù)期效益好，僅能說明項目是可行的，其投資就不一定可行。因為，投資最終總是要落實到一定區(qū)域的某個特定行業(yè)的企業(yè)。當(dāng)投資項目估價不準(zhǔn)確或被投資企業(yè)的素質(zhì)低下，沒有足夠的能力實現(xiàn)其預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益時，經(jīng)濟(jì)效益標(biāo)準(zhǔn)也就失去了存在的前提和基礎(chǔ)。因此，其結(jié)論的準(zhǔn)確性自然也是值得懷疑的。

    (三)缺乏對風(fēng)險投資項目的投資環(huán)境進(jìn)行評估。

    投資環(huán)境為投資者提供與投資活動有關(guān)的各種條件，它影響著投資者的投資活動。優(yōu)越的投資環(huán)境是投資順利進(jìn)行和發(fā)展的保證，有利于項目經(jīng)濟(jì)效益的實現(xiàn)，惡劣的投資環(huán)境會阻礙投資活動的順利進(jìn)行，影響項目的經(jīng)濟(jì)效益。

    (四)缺乏專業(yè)的風(fēng)險投資評估機(jī)構(gòu)和中介組織。