金融產(chǎn)品論文范文

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第1篇

1.1農(nóng)村金融服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不完善一是網(wǎng)點(diǎn)少，且主要集中在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的城鎮(zhèn)，地理位置偏遠(yuǎn)、交通不便區(qū)域還存在金融空白，導(dǎo)致這些地方農(nóng)戶的融資需求得不到滿足；二是一些新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有加入銀聯(lián)，農(nóng)民只能到網(wǎng)點(diǎn)辦理業(yè)務(wù)，存、取款等簡(jiǎn)單操作不能通過(guò)其他銀行的ATM進(jìn)行操作，給農(nóng)民造成了不便；三是相當(dāng)部分湖南新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的支付結(jié)算網(wǎng)絡(luò)不順暢，未能加入人民銀行大額和小額支付結(jié)算系統(tǒng)，需要通過(guò)其他銀行進(jìn)行資金的清算，劃賬速度較慢。

1.2法律法規(guī)建設(shè)滯后農(nóng)村金融體系法律法規(guī)建設(shè)處于起步階段，存在諸多不完善之處。一是農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)立法嚴(yán)重滯后，缺少農(nóng)業(yè)災(zāi)害補(bǔ)償法律，保險(xiǎn)公司只選擇風(fēng)險(xiǎn)較低、且國(guó)家財(cái)政有一定補(bǔ)貼的涉農(nóng)項(xiàng)目進(jìn)行承保，并且保額相對(duì)較小，貸款風(fēng)險(xiǎn)難以覆蓋。二是產(chǎn)權(quán)法律建設(shè)滯后，在現(xiàn)有的農(nóng)村產(chǎn)權(quán)制度下，農(nóng)村耕地使用權(quán)、農(nóng)村住房、宅基地抵押、流轉(zhuǎn)存在較大的法律障礙，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新缺乏必要的政策依據(jù)，缺少相應(yīng)的保護(hù)措施。三是監(jiān)管法律建設(shè)滯后，我國(guó)新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)在信貸方面的立法過(guò)于分散，沒(méi)有形成體系，同時(shí)我國(guó)金融監(jiān)管法規(guī)中還沒(méi)有專(zhuān)門(mén)針對(duì)具有自身獨(dú)特屬性的農(nóng)村新型金融機(jī)構(gòu)的法規(guī)，存在監(jiān)管法律空白。

1.3農(nóng)村信用環(huán)境缺失我國(guó)農(nóng)村信用環(huán)境欠佳，農(nóng)村征信體系建設(shè)不盡完善。首先，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)信用狀況依然堪憂，大部分鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不完善，財(cái)務(wù)管理混亂，企業(yè)還款意愿較差，惡意逃避金融債務(wù)的行為時(shí)有發(fā)生，導(dǎo)致銀行不良貸款增加。其次，農(nóng)村信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)尚未統(tǒng)一，農(nóng)戶信用檔案信息系統(tǒng)還不夠完善，缺少農(nóng)民其他收入信息，信用擔(dān)保機(jī)制也不健全，這些都在很大程度上增加了銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。再次，對(duì)金融案件執(zhí)法不到位，企業(yè)和農(nóng)戶惡意逃避債務(wù)處罰力度不強(qiáng)，挫傷了金融支農(nóng)的積極性。以上原因使得農(nóng)村金融產(chǎn)品創(chuàng)新缺乏必要的社會(huì)信用基礎(chǔ)和有效的信用保障體系，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。

1.4創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制不健全金融創(chuàng)新的管理說(shuō)到底是對(duì)人的管理，而人是需要激勵(lì)的。但是當(dāng)前農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制尚未完善，員工的薪酬主要由其工作年限和職務(wù)決定，與他的工作績(jī)效無(wú)關(guān)，雖然員工的獎(jiǎng)金與工作績(jī)效掛鉤，但是獎(jiǎng)金金額一般較小，對(duì)員工創(chuàng)新激勵(lì)效果不明顯。同時(shí)，一種新型金融產(chǎn)品和服務(wù)的出現(xiàn)，其他金融機(jī)構(gòu)很快就會(huì)加以模仿，存在“搭便車(chē)”行為，這種行為降低了創(chuàng)新者從事金融創(chuàng)新活動(dòng)可以獲取的預(yù)期利潤(rùn)，阻礙了農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)金融創(chuàng)新的積極性。

2新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新的模式選擇

2.1抵押模式創(chuàng)新在現(xiàn)代金融中，金融機(jī)構(gòu)為了防范信貸風(fēng)險(xiǎn)，往往在貸款時(shí)要求貸款客戶提供抵押品，其中主要是不動(dòng)產(chǎn)抵押品。而我國(guó)農(nóng)村中小企業(yè)和廣大農(nóng)戶在信貸融資中普遍缺乏有效的不動(dòng)產(chǎn)抵押資產(chǎn)，但是擁有存貨、林權(quán)、土地使用權(quán)等動(dòng)產(chǎn)資源。因此，新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)可以在信貸抵押物方面創(chuàng)新，可以利用集體土地及其地上財(cái)產(chǎn)、林權(quán)、大棚甚至農(nóng)戶自己的住房等等作為抵押向新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)貸款。譬如林權(quán)抵押貸款，農(nóng)戶可以直接用自己擁有的《林權(quán)證》作抵押向新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)貸款，該模式中間環(huán)節(jié)少，信貸手續(xù)簡(jiǎn)便，融資成本較低，新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)易于操作。通過(guò)抵押模式創(chuàng)新，使農(nóng)村中小企業(yè)和廣大農(nóng)戶擁有的動(dòng)產(chǎn)資源真正轉(zhuǎn)化為獲取信貸資金支持的有效載體。

2.2信用擔(dān)保模式創(chuàng)新這類(lèi)金融創(chuàng)新是通過(guò)聯(lián)保的方式，提升單個(gè)借款主體的信用等級(jí)，主要包括農(nóng)戶和農(nóng)村工商戶聯(lián)保貸款等。農(nóng)戶聯(lián)保貸款適用于農(nóng)戶貸款額度較大，生產(chǎn)有保障，市場(chǎng)有前景的資金需求，采取"自愿聯(lián)合、多戶聯(lián)保、分期還款、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)"的辦法，經(jīng)過(guò)簽訂"聯(lián)保協(xié)議"和民主選舉聯(lián)保組長(zhǎng)程序發(fā)放的貸款。一般以3~10戶為一組，小組的每一成員既是借款人，同時(shí)又是小組其他成員的保證人，但聯(lián)保農(nóng)戶之間不能有直系親屬關(guān)系，且對(duì)小組成員的所借款項(xiàng)承擔(dān)連帶保證責(zé)任。湖南是傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)大省，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)眾多，一些龍頭企業(yè)如裕湘面業(yè)、益華水產(chǎn)、金浩茶油等成為國(guó)家級(jí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)。因此，湖南可以通過(guò)聯(lián)保貸款模式，將農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)同關(guān)聯(lián)企業(yè)、農(nóng)戶組成貸款聯(lián)保互助組，實(shí)現(xiàn)銀行、龍頭企業(yè)、農(nóng)戶的共贏。

2.3風(fēng)險(xiǎn)管理模式創(chuàng)新新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)由于其組織機(jī)構(gòu)設(shè)置、工作人員素質(zhì)、服務(wù)對(duì)象等方面的特殊性，使其經(jīng)營(yíng)與管理面臨的風(fēng)險(xiǎn)要高于一般的金融機(jī)構(gòu)。因此，風(fēng)險(xiǎn)管理模式創(chuàng)新側(cè)重點(diǎn)在于建立嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，尤其是增強(qiáng)農(nóng)業(yè)貸款的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。風(fēng)險(xiǎn)管理模式創(chuàng)新包括信貸+保險(xiǎn)貸款模式、集群管理模式、貸款人模式等。比如貸款人模式，這種模式是指根據(jù)委托人（村鎮(zhèn)銀行等新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)）在授權(quán)范圍內(nèi)為建立的集群代辦貸款業(yè)務(wù)，特別是農(nóng)戶小額貸款業(yè)務(wù)。貸款人一般由農(nóng)村威信高、能力強(qiáng)、有責(zé)任心和有經(jīng)濟(jì)實(shí)力農(nóng)民或者干部擔(dān)任，其職責(zé)就是貸款業(yè)務(wù)的開(kāi)展、搜尋客戶、客戶資質(zhì)審查，幫助客戶提交貸款申請(qǐng)、客戶維護(hù)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等。貸款人根據(jù)業(yè)績(jī)向其委托人收取傭金。該模式提高了新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，保障了金融資產(chǎn)安全。

2.4支付結(jié)算模式創(chuàng)新豐富和完善金融服務(wù)，尤其是不斷推進(jìn)安全、快捷的跨區(qū)域金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，離不開(kāi)支付結(jié)算體系，是現(xiàn)代化支付結(jié)算體系的關(guān)鍵性支撐。當(dāng)前，我國(guó)新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)由于成立時(shí)間不長(zhǎng)，技術(shù)基礎(chǔ)薄弱等原因?qū)е轮Ц督Y(jié)算體系不完善，一些結(jié)算業(yè)務(wù)需要借助其他金融機(jī)構(gòu)完成，給客戶帶來(lái)不便，因此急需在授信、貸款使用等支付結(jié)算環(huán)節(jié)創(chuàng)新。根據(jù)農(nóng)戶貸款面分散、需求急等特點(diǎn)，新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)可以開(kāi)展惠農(nóng)卡、貸記卡、一卡（證）通等支付結(jié)算模式。它們可以作為農(nóng)戶小額貸款的發(fā)放載體、財(cái)政補(bǔ)貼的直撥通道、社會(huì)保險(xiǎn)的參保憑證、資金匯兌的安全通路，在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、社會(huì)保障、個(gè)人理財(cái)?shù)榷喾矫鏋檗r(nóng)戶提供方便、快捷的金融服務(wù)。

3政策建議

3.1加快農(nóng)村金融服務(wù)基礎(chǔ)實(shí)施建設(shè)我國(guó)農(nóng)村金融服務(wù)設(shè)施較差，網(wǎng)絡(luò)、網(wǎng)點(diǎn)、支付清算體系等方面存在的問(wèn)題尚未得到根本解決。因而，加快建立健全農(nóng)村金融基礎(chǔ)服務(wù)體系乃是當(dāng)務(wù)之急。新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加快計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)和通訊技術(shù)發(fā)展，及時(shí)更新升級(jí)電子化平臺(tái)功能，為創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)方式提供技術(shù)支持，開(kāi)發(fā)新的貸款產(chǎn)品，不斷增加現(xiàn)有產(chǎn)品的附加功能，切實(shí)滿足客戶的多樣化需求。

3.2完善農(nóng)村金融法律體系農(nóng)村金融法律法規(guī)體系不完善，影響著農(nóng)村金融業(yè)的合法、穩(wěn)健運(yùn)行，也制約了農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新。一是應(yīng)該加緊完善農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)法律法規(guī)，對(duì)關(guān)系國(guó)計(jì)民生的農(nóng)業(yè)品種實(shí)行強(qiáng)制保險(xiǎn)和財(cái)政補(bǔ)貼制度，推動(dòng)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展，讓農(nóng)民不用提心吊膽“靠天吃飯”；二是加快農(nóng)地產(chǎn)權(quán)改革，強(qiáng)化農(nóng)地產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)功能，拓展其融資功能；三是完善農(nóng)村金融監(jiān)管法律，針對(duì)農(nóng)村金融監(jiān)管理性立法，使金融創(chuàng)新在監(jiān)管下規(guī)范、有序進(jìn)行。

3.3改善農(nóng)村信用環(huán)境信用是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基石，是經(jīng)濟(jì)金融科學(xué)發(fā)展的重要保障。加強(qiáng)農(nóng)村信用環(huán)境建設(shè)，做好農(nóng)村地區(qū)征信宣傳教育工作，大力推進(jìn)信用單位、信用鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）、信用村、信用戶等信用工程的創(chuàng)建活動(dòng)。新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)可充分利用現(xiàn)有人民銀行的企業(yè)和個(gè)人征信系統(tǒng)，加快構(gòu)建農(nóng)村信用信息平臺(tái)。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)要加大懲罰失信行為的力度，通過(guò)對(duì)不守信用行為進(jìn)行懲罰，對(duì)守信行為進(jìn)行獎(jiǎng)賞，促使企業(yè)和農(nóng)戶誠(chéng)實(shí)守信。

第2篇

國(guó)債市場(chǎng)經(jīng)過(guò)二十年不斷地探索與革新,維護(hù)了“金邊債券”的信譽(yù),對(duì)國(guó)家籌集財(cái)政資金、促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展、滿足人民群眾投資需求發(fā)揮了重要作用。但隨著資本市場(chǎng)的迅猛發(fā)展,個(gè)人投資渠道的增多,投資趨向的多元化,國(guó)債面臨著多種投資工具的沖擊。

一、個(gè)人金融產(chǎn)品概況

隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展,個(gè)人客戶對(duì)金融服務(wù)和產(chǎn)品的需求不但在數(shù)量上增長(zhǎng)較快,而且在品種和質(zhì)量上呈多樣化和多層次發(fā)展趨勢(shì)。調(diào)查顯示:工、農(nóng)、中、建四大銀行(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“四大銀行”)面向個(gè)人的金融產(chǎn)品多達(dá)幾十種之多。

二、國(guó)債發(fā)行與個(gè)人金融產(chǎn)品發(fā)售情況比較分析

(一)銷(xiāo)售情況分析

對(duì)平頂山市四大銀行2009年個(gè)人金融產(chǎn)品銷(xiāo)售情況進(jìn)行調(diào)查的結(jié)果顯示,國(guó)債發(fā)行金額占個(gè)人金融產(chǎn)品銷(xiāo)售額的31%,銀行保險(xiǎn)占19%,開(kāi)放式基金占26%,其他個(gè)人金融產(chǎn)品占24%。國(guó)債發(fā)行金額所占比重相對(duì)較高,但從長(zhǎng)期來(lái)看,由于受到其他金融產(chǎn)品快速發(fā)展的影響,其市場(chǎng)份額正在逐步減少。

(二)投資者結(jié)構(gòu)分析

國(guó)債投資者主要表現(xiàn)為“三多三少”的特點(diǎn):一是城鎮(zhèn)購(gòu)買(mǎi)者多,農(nóng)村購(gòu)買(mǎi)者少;二是個(gè)人購(gòu)買(mǎi)多,單位持有少;三是中老年人購(gòu)買(mǎi)多,年輕人購(gòu)買(mǎi)少。城市工薪階層和企業(yè)離退休人員看好國(guó)債收益的穩(wěn)定性和償還可靠性,選擇國(guó)債作為穩(wěn)妥的投資方式。但因風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng),一般選擇股票、基金等高風(fēng)險(xiǎn)、高收益金融產(chǎn)品,投資國(guó)債只是最后的選擇。分紅保險(xiǎn)的投資主體比較廣泛,既有農(nóng)村居民又有城鎮(zhèn)居民,既有年輕人又有中老年人,而且在農(nóng)村市場(chǎng)很有發(fā)展前景。

(三)品種結(jié)構(gòu)分析

第3篇

為了解同業(yè)存款利率、票據(jù)貼現(xiàn)利率和貸款利率定價(jià)中參考Shibor的程度，判斷Shibor對(duì)同業(yè)存款、貼現(xiàn)和貸款等銀行主要金融產(chǎn)品定價(jià)的市場(chǎng)基準(zhǔn)性。本文擬通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)和誤差修正模型對(duì)上述利率與Shibor的長(zhǎng)期均衡關(guān)系進(jìn)行實(shí)證。

（一）變量的選取本文分別選取了我國(guó)金融機(jī)構(gòu)1個(gè)月以內(nèi)同業(yè)存款加權(quán)平均利率、貼現(xiàn)加權(quán)平均利率和一年期貸款加權(quán)平均利率作為我國(guó)同業(yè)存款利率、貼現(xiàn)利率和貸款利率的代表性指標(biāo)，數(shù)據(jù)來(lái)自中國(guó)人民銀行，分別選取了1個(gè)月期Shibor、3個(gè)月期Shibor和一年期Shibor的月度平均報(bào)價(jià)作為Shibor的代表性指標(biāo)。期限的選擇主要基于金融機(jī)構(gòu)定價(jià)時(shí)參考相應(yīng)期限檔次Shibor的實(shí)際操作考慮，Shibor相關(guān)數(shù)據(jù)由上海銀行間同業(yè)拆放利率網(wǎng)（www．Shibor．org）公布的數(shù)據(jù)整理得到。選取了2008年1月至2012年4月各指標(biāo)的月度數(shù)據(jù)。考慮到目前我國(guó)金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率在貸款利率定價(jià)中尚處于重要的指導(dǎo)地位，本文也對(duì)兩者的關(guān)系進(jìn)行了考察，以進(jìn)行比較分析，指標(biāo)選取情況見(jiàn)表1。

（二）趨勢(shì)圖分析由每組變量的線性趨勢(shì)圖可以看到，同業(yè)存款利率與Shibor走勢(shì)基本一致，尤其是2008年下半年以來(lái)，Shibor對(duì)同業(yè)存款利率的基準(zhǔn)性明顯增強(qiáng)，利率走勢(shì)呈現(xiàn)高度一致性；貼現(xiàn)利率與3個(gè)月期Shibor走勢(shì)基本一致，尤其是2008年下半年至2011年上半年，兩者利率走勢(shì)呈現(xiàn)高度一致性，但2011年下半年貼現(xiàn)利率出現(xiàn)飆升的現(xiàn)象，主要受資金供求影響；一年期貸款利率與一年期Shibor走勢(shì)大體相似，但一致性較差，長(zhǎng)期均衡關(guān)系不明顯，一年期貸款利率與一年期貸款基準(zhǔn)利率走勢(shì)的一致性強(qiáng)于同一年期Shibor的走勢(shì)。

（三）單位根檢驗(yàn)大多數(shù)經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列是非平穩(wěn)的。如果直接將時(shí)間序列作回歸分析，則可能造成“偽回歸”。為避免偽回歸，需要對(duì)變量進(jìn)行單位根以及協(xié)整性檢驗(yàn)，本文利用Dickey和Fuller提出的ADF檢驗(yàn)法對(duì)各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，目的在于確定序列是否差分平穩(wěn)。由表2可知，各變量序列單位根檢驗(yàn)結(jié)果中，ADF統(tǒng)計(jì)量的值均大于各檢驗(yàn)水平下的臨界值，因此不能拒絕有一個(gè)單位根的零假設(shè)，各變量的時(shí)間序列均為非平穩(wěn)序列。再對(duì)各變量序列的一次差分項(xiàng)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果顯示，在5％的顯著性水平下，OYSHIBOR的一次差分序列ADF統(tǒng)計(jì)量的值小于臨界值，在1％的顯著性水平下，其余各序列的一次差分序列ADF統(tǒng)計(jì)量的值均小于臨界值，從而拒絕有一個(gè)單位根的零假設(shè)，表明各變量的差分序列不存在單位根，是平穩(wěn)序列，且各序列均為I（1）。

（四）協(xié)整檢驗(yàn)如果兩個(gè)非穩(wěn)定的時(shí)間序列X和Y，它們的線性組合是平穩(wěn)的，則稱(chēng)變量X與Y是協(xié)整的（cointegrated），兩變量序列有協(xié)整關(guān)系存在。協(xié)整的經(jīng)濟(jì)意義在于變量雖然具有各自的長(zhǎng)期波動(dòng)規(guī)律，但如果兩變量是協(xié)整的，那么它們之間存在著一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的“均衡”關(guān)系。只有當(dāng)兩變量的單整階數(shù)相同時(shí)，才可能協(xié)整，根據(jù)前面的ADF檢驗(yàn)，各指標(biāo)均屬于一階單整序列，所以可能存在協(xié)整關(guān)系。協(xié)整檢驗(yàn)的方法主要有兩種，一是基于回歸殘差的E－G兩步法協(xié)整檢驗(yàn)，另一種是基于回歸系數(shù)的Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，本文采用后一種方法。在不存在協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)下，若跡統(tǒng)計(jì)量（Tracestatistic）的值大于5％顯著性水平下的臨界值，則表明原假設(shè)不成立，即兩變量之間存在協(xié)整關(guān)系。協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果顯示，1個(gè)月以內(nèi)同業(yè)存款利率與1個(gè)月期Shibor存在協(xié)整關(guān)系，貼現(xiàn)利率與3個(gè)月期Shibor存在協(xié)整關(guān)系，一年期貸款利率與一年期Shibor不存在協(xié)整關(guān)系，而一年期貸款利率與一年期貸款基準(zhǔn)利率之間存在協(xié)整關(guān)系。利用2008年1月至2012年4月我國(guó)的同業(yè)存款利率、貼現(xiàn)利率、貸款利率和Shibor利率進(jìn)行的協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果表明，經(jīng)過(guò)五年多的培育，Shibor在貨幣市場(chǎng)利率中的基準(zhǔn)性已經(jīng)確立，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款和貼現(xiàn)業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了以Shibor為基準(zhǔn)的定價(jià)方式，同業(yè)存款利率和貼現(xiàn)利率同Shibor走勢(shì)存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，且這種長(zhǎng)期均衡關(guān)系和短期動(dòng)態(tài)調(diào)整關(guān)系可以通過(guò)誤差修正模型進(jìn)行描述。而一年期貸款利率和一年期Shibor不存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，Shibor對(duì)貸款利率定價(jià)的基準(zhǔn)性不明顯。實(shí)際上，雖然我國(guó)利率市場(chǎng)化逐步推進(jìn)，但存貸款利率尚未完全放開(kāi)，貸款利率更多的是參照人民銀行公布的金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率而不是Shibor。

（五）基于誤差修正模型的利率形成機(jī)制分析誤差修正模型（errorcorrectionmodel，ECM）是一種具有特定形式的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型。其基本思路是，若變量間存在協(xié)整關(guān)系，即表明這些變量間存在著長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系，而這種長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系是在短期動(dòng)態(tài)過(guò)程的不斷調(diào)整下得以維持。在兩變量存在靜態(tài)長(zhǎng)期均衡關(guān)系時(shí)，誤差修正模型可以通過(guò)E－G兩步法進(jìn)行估計(jì)，若數(shù)據(jù)生成過(guò)程是動(dòng)態(tài)的，則最好通過(guò)構(gòu)建自回歸分布滯后模型（ADL），得出估計(jì)參數(shù)，再變換成誤差修正模型形式的方法，進(jìn)行變量長(zhǎng)期均衡關(guān)系和短期動(dòng)態(tài)調(diào)整過(guò)程的分析。誤差項(xiàng)Yt－1－α0－α1Xt－1表示Y上期對(duì)均衡值的偏離，β1表示X當(dāng)期的變化對(duì)Y當(dāng)期變化的影響程度；λ為誤差修正系數(shù)，表示本期對(duì)上期偏離的修正程度。本文主要利用自回歸分布滯后模型，得出誤差修正模型，以考察我國(guó)主要金融產(chǎn)品利率與shibor的長(zhǎng)期均衡關(guān)系和短期動(dòng)態(tài)調(diào)整過(guò)程，亦即以shibor為基準(zhǔn)的利率形成機(jī)制。1．以Shibor為基準(zhǔn)的同業(yè)存款利率形成機(jī)制首先構(gòu)建TYCKLL同MSHIBOR的自回歸分布滯后模型：可以看出，模型的R2＝0．979，擬合程度良好，DW值為2．225，不存在自相關(guān)問(wèn)題，除常數(shù)項(xiàng)外，各變量的系數(shù)都很顯著，說(shuō)明模型設(shè)定比較理想。誤差修正模型顯示，同業(yè)存款利率的短期變化來(lái)自兩部分，第一部分來(lái)源于當(dāng)期1個(gè)月期Shibor的變化，1個(gè)月期Shibor每提高一個(gè)基點(diǎn)，同業(yè)存款利率提高0．8927個(gè)基點(diǎn)；第二部分來(lái)源于對(duì)上期偏差的調(diào)整，本期對(duì)上期偏離的動(dòng)態(tài)調(diào)整速度為－0．4294，即上期偏差的42．94％在本期得到糾正；得出1個(gè)月以內(nèi)同業(yè)存款利率與1個(gè)月期Shibor利率存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。同業(yè)存款利率圍繞均衡值波動(dòng)，但不會(huì)偏離均衡值太遠(yuǎn)，基本在20個(gè)基點(diǎn)以內(nèi)。2012年5月，1個(gè)月期Shibor月度平均報(bào)價(jià)為3．3712％，利用上述誤差修正模型預(yù)測(cè)出當(dāng)月我國(guó)金融機(jī)構(gòu)1個(gè)月期同業(yè)存款加權(quán)平均利率為3．22％，與實(shí)際值3．17％僅差5個(gè)基點(diǎn)。進(jìn)一步證實(shí)同業(yè)存款利率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了以Shibor為基準(zhǔn)的定價(jià)方式。2．以Shibor為基準(zhǔn)的貼現(xiàn)利率形成機(jī)制考慮到2011年下半年為應(yīng)對(duì)CPI的持續(xù)高攀，國(guó)家宏觀調(diào)控政策適度從緊，使得銀行體系流動(dòng)性和信貸規(guī)模緊張，企業(yè)貸款難度增大，票據(jù)融資需求大幅增加，貼現(xiàn)利率出現(xiàn)攀升，為剔除特殊因素影響，本文僅對(duì)2008年1月至2011年6月的樣本數(shù)據(jù)估計(jì)模型，最后通過(guò)預(yù)測(cè)的方式，判斷2011年下半年至2012年4月貼現(xiàn)利率偏離均衡值的程度。模型的R2＝0．975，擬合程度很高，DW值為1．924，不存在自相關(guān)，各變量的系數(shù)都很顯著，模型較為理想。由誤差修正模型看以看出，貼現(xiàn)利率的短期變化來(lái)自兩部分，第一部分來(lái)源于當(dāng)期3個(gè)月期Shibor的變化，3個(gè)月期Shibor每提高一個(gè)基點(diǎn)，貼現(xiàn)利率提高1．02個(gè)基點(diǎn)；第二部分來(lái)源于對(duì)上期偏差的調(diào)整，本期對(duì)上期偏離的動(dòng)態(tài)調(diào)整速度為－0．2，即上期偏差的20％在本期得到糾正；得出貼現(xiàn)利率與3個(gè)月期Shibor利率存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系：貼現(xiàn)利率圍繞均衡值波動(dòng)，但不會(huì)偏離均衡值太遠(yuǎn)。由此我們可以得出結(jié)論，目前我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的貼現(xiàn)利率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了以Shibor為基準(zhǔn)的定價(jià)方式。圖7是實(shí)際值與利用上述模型做出的擬合值之間的偏差，可以看出，2011年下半年明顯超出了正常波動(dòng)范圍，最高達(dá)到三個(gè)百分點(diǎn)，又于2011年底返回正常波動(dòng)范圍，這也說(shuō)明，在兩變量存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系時(shí)，實(shí)際值與均衡值的大幅度偏離不可持續(xù)。3．Shibor對(duì)貸款利率形成機(jī)制的影響分析考慮到貸款利率與Shibor不存在協(xié)整關(guān)系，本文僅通過(guò)自回歸分布滯后模型考察貸款利率的動(dòng)態(tài)變化過(guò)程和Shibor對(duì)其影響的大小，而不作ECM模型變換。4．以貸款基準(zhǔn)利率為基準(zhǔn)的貸款利率形成機(jī)制根據(jù)協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果，一年期貸款加權(quán)平均利率和一年期貸款基準(zhǔn)利率存在協(xié)整關(guān)系，即兩者具有長(zhǎng)期均衡關(guān)系，同樣構(gòu)建兩變量的ADL（1，1）模型，由于常數(shù)項(xiàng)不顯著，故將常數(shù)項(xiàng)剔除后，再進(jìn)行估計(jì)，得出如下估計(jì)結(jié)果。由誤差修正模型看以看出，一年期貸款加權(quán)平均利率的短期變化來(lái)自兩部分，一部分來(lái)源于當(dāng)期貸款基準(zhǔn)利率的變化，一年期貸款基準(zhǔn)利率每提高一個(gè)基點(diǎn)，貸款利率提高1．213個(gè)基點(diǎn)；另一部分來(lái)源于對(duì)上期偏差的調(diào)整，本期對(duì)上期偏離的動(dòng)態(tài)調(diào)整速度為－0．5062，即上期偏差的50．62％在本期得到糾正；得出一年貸款利率與貸款基準(zhǔn)利率存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。貸款利率圍繞均衡值波動(dòng)，但不會(huì)偏離均衡值太遠(yuǎn)。2012年6月8日，存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間進(jìn)一步擴(kuò)大，但尚有存款利率不得高于基準(zhǔn)利率的1．1倍，貸款利率下限不低于基準(zhǔn)利率的0．8倍上下限利率管制，雖然各商業(yè)銀行貸款利率上限已經(jīng)放開(kāi)，定價(jià)自不斷增強(qiáng)，定價(jià)能力逐步提升，但由于長(zhǎng)期形成的對(duì)基準(zhǔn)利率的依賴性，商業(yè)銀行仍將貸款基準(zhǔn)利率作為貸款定價(jià)的主要參考利率。目前，我國(guó)商業(yè)銀行現(xiàn)行的貸款定價(jià)基本上都是在中央銀行公布的基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上，根據(jù)每筆貸款的具體情況，確定浮動(dòng)水平，浮動(dòng)水平根據(jù)貸款行業(yè)、客戶信用、抵押擔(dān)保方式、金額大小、期限長(zhǎng)短、客戶貢獻(xiàn)度、市場(chǎng)情況等因素確定。

二、結(jié)論及建議