高管薪酬激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效研究范文

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隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展以及市場(chǎng)化程度的不斷完善，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。在此背景下中國(guó)的企業(yè)也越來(lái)越注重自身管理的建設(shè)。企業(yè)高管作為企業(yè)管理的核心，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的主要決策者，直接影響著企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的運(yùn)行和企業(yè)資源的合理配置。但是由于公司所有權(quán)與管理權(quán)的分離以及高管利益與股東利益的不一致，由此產(chǎn)生的委托問(wèn)題對(duì)公司價(jià)值會(huì)產(chǎn)生消極影響。因此，制定合理的激勵(lì)機(jī)制以最大程度的促進(jìn)高管利益與股東利益一致，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)整體績(jī)效便成為一個(gè)非常具有現(xiàn)實(shí)意義的熱點(diǎn)問(wèn)題。基于此背景，本文對(duì)上市公司高管薪酬激勵(lì)政策與公司績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。

1相關(guān)定義界定及數(shù)據(jù)來(lái)源

基于中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于高管的界定以及研究的可行性，本文定義的高管人員包括董事長(zhǎng)、副董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、監(jiān)事、財(cái)務(wù)總監(jiān)和董事會(huì)秘書(shū)等。薪酬激勵(lì)從形式上可分為顯性薪酬激勵(lì)和隱形薪酬激勵(lì)。鑒于隱形激勵(lì)在統(tǒng)計(jì)上難以操作，本文將高管薪酬具體分為高管薪資與高管持股兩部分。對(duì)于企業(yè)績(jī)效，本文將其定義為在一時(shí)期間內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益或業(yè)績(jī)。本文以滬深兩市上市公司為研究對(duì)象，所有數(shù)據(jù)來(lái)自上市公司公布的年報(bào)以及國(guó)泰安數(shù)據(jù)。為保證數(shù)據(jù)的有效性，分析過(guò)程中對(duì)樣本進(jìn)行了篩選，篩選的原則如下:1）剔除金融保險(xiǎn)類(lèi)行業(yè)公司樣本2）剔除ST、*ST公司樣本3）剔除數(shù)據(jù)不完整、數(shù)據(jù)異常樣本。最終保留了2496家上市公司，樣本選取比例為91%。

2計(jì)量模型

本文建立了如下回歸模型來(lái)研究我國(guó)上市公司高管薪酬激勵(lì)與公司績(jī)效之間的關(guān)系。模型中因變量為公司績(jī)效。反映公司績(jī)效的指標(biāo)可分為多種，例如價(jià)值指標(biāo)和會(huì)計(jì)基礎(chǔ)績(jī)效指標(biāo)等。綜合考慮，我們選擇凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為公司績(jī)效的衡量指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率是公司稅后凈利潤(rùn)與股東權(quán)益的比率，反映了股東權(quán)益的收益水平以及公司運(yùn)用自有資本的效率。其作為一個(gè)會(huì)計(jì)指標(biāo)，廣泛出現(xiàn)在上市公司的年報(bào)中，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)成本、資本運(yùn)營(yíng)等財(cái)政狀況的綜合體現(xiàn)，能綜合反映企業(yè)的績(jī)效水平。為了說(shuō)明上市公司高管薪酬與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系，本文選擇高管薪資（PAY）和高管持股比例（MSR）作為解釋變量。在高管薪資方面，我們選取上市公司公告中的高管薪資，得到所有高管薪資的平均數(shù)。在高管持股方面，選取上市公司公告年報(bào)中高管人員的持股數(shù)，再統(tǒng)計(jì)公司發(fā)行的總股票數(shù)量，用兩者之比計(jì)算高管持股比例。此外，模型中控制了企業(yè)規(guī)模（SIZE）、企業(yè)成長(zhǎng)性（GR）和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率（LR）。其中，使用企業(yè)的年末總資產(chǎn)來(lái)衡量企業(yè)規(guī)模、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率來(lái)衡量公司的成長(zhǎng)性、總資產(chǎn)中債務(wù)所占比例來(lái)衡量資產(chǎn)負(fù)債率。變量的相關(guān)定義見(jiàn)表1。

3實(shí)證研究與結(jié)果分析

首先我們對(duì)相關(guān)變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，相關(guān)結(jié)果參見(jiàn)表2。從中可以看出，上市公司之間績(jī)效差異較大，不同公司高管人員之間薪資非常不均，高管持股比例差異較大。為了檢驗(yàn)?zāi)Ｐ透鹘忉屪兞恐g是否存在相關(guān)性，本文用Pearson相關(guān)性分析對(duì)上述變量進(jìn)行分析。相關(guān)結(jié)果參見(jiàn)表3。從中可以看出，選定的自變量之間的相關(guān)系數(shù)都較小，可以認(rèn)為它們之間基本上不存在多重共線(xiàn)性問(wèn)題。對(duì)公司績(jī)效與高管薪酬、高管持股比例、公司規(guī)模、公司總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、公司資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行回歸分析，所得結(jié)果參見(jiàn)表4。由表4的結(jié)果可知，通過(guò)統(tǒng)計(jì)量F來(lái)看，回歸方程在統(tǒng)計(jì)上是顯著的，因變量與解釋變量之間存在線(xiàn)性關(guān)系。模型的調(diào)整R2為0.41，說(shuō)明自變量能夠解釋因變量總體方差的41%，模型對(duì)觀測(cè)值的擬合程度較好。從高管薪資來(lái)看，公司績(jī)效與高管薪資之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明從樣本數(shù)據(jù)來(lái)看高管薪資的提升會(huì)帶來(lái)公司績(jī)效的提高。從高管持股比例來(lái)看，公司績(jī)效與高管持股比例存在顯著正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明高管持股比例的提高會(huì)帶來(lái)公司績(jī)效的提升。

4研究結(jié)論與政策建議

本文以2014年滬深兩市2496家A股上市公司的數(shù)據(jù)樣本為研究對(duì)象，對(duì)上市公司高管的薪酬激勵(lì)與公司績(jī)效進(jìn)行研究，實(shí)證過(guò)程中選取凈資產(chǎn)收益率為因變量，高管薪資及持股比例為解釋變量，并控制了企業(yè)規(guī)模、企業(yè)成長(zhǎng)性和資產(chǎn)負(fù)債率，建立多元線(xiàn)性回歸模型。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：1）我國(guó)上市公司高管人均薪酬與公司績(jī)效呈顯著正相關(guān)關(guān)系。2）高管持股比例與公司績(jī)效呈顯著正相關(guān)關(guān)系。因此，改革現(xiàn)有的高管薪酬激勵(lì)制度，建立多元化激勵(lì)機(jī)制，適當(dāng)提升管理人員持股比例，有助于公司績(jī)效的提升。

作者：張瑩 單位：每日新報(bào)