近代企業債券融資范文

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1債券融資思想述要

20世紀30年代之前，企業債券的發行尚屬鳳毛麟角。30年代后期至40年代前期，企業債券發行雖然逐漸增多，但也還只是局限在極少數比較著名的企業之中，有資料表明，截至1940年，全國發行債券的企業大致僅有19家，債券總發行額5000余萬元。其中上海約有8家，發行債券總額1800余萬元。

中國近代通過發行企業債券融資的企業大體有通泰鹽墾公司、緯成公司、北平電車公司、六合溝煤礦、閘北水電公司、啟新洋灰公司、江南鐵路、大通煤礦等，其債券融資思想也具體體現在債券的發行章程中。以六合溝煤礦公司為例，其債券發行情況如下：

六合溝煤礦公司為整理債務改善營業，決定募集短、長期公司債兩種。委托鹽業、金城兩銀行經理發行，其發行公司債章程要點如下：①債額及債券。總額四百萬元，分短期、長期兩種。短期債券，共150萬元，票額每張為1萬元，短期民國二十三年（1934年）

七、八月間發行；長期債券共250萬元，票額每張分為10000元、1000元、100元三種（民國二十四年二月為募足期）。②還付本息。短期債券自發行日起，6個月內只付利息，第7個月起還本，每年兩期，每期用抽簽法還債1/10。長期債券5年內只付利息，第6年起還本，每年兩期，每期用抽簽法，償還1/10，分五年還清。③利率及付息。短期債券按月利息1分（第一期利息到期時，因公司經濟情形不佳，未能照付）；長期債券按年利息8厘，均按每半年付息。④擔保。由公司指定本礦礦業權、不動產及各項建設物、機器、家具等，除揚子鐵廠財產應作為該廠債務擔保外，所有公司之全部財產，及其收入均作為擔保品。⑤監理會。規定在債券還清以前，由發行銀行推定5人組織監理委員會，其職權：監管占有擔保品，保管債券，監管售出債券之現金暨審核及簽署公司支出，重要職員的任用及辭退。⑥基金。自發行日起每月在營業收入內應先提發5.7萬元，存儲經理銀行充還本付息基金。每屆還本付息時，如基金不足，應按下列順序支配：第

一、短期債券付息；第

二、長期債券付息；第

三、短期債券還本；第

四、長期限債券還本。⑦處分擔保品。公司遇下列情形之一（即積欠債券應付本息逾兩期以上，經催告無效時，公司宣告清理清算或破產時，公司違背本章程條款經催告無效時。）發生時，經理銀行代表債權人，可將擔保品部分或全部拍賣。擔保品處分后，所得現款，先抵付短期債券付息，其次抵付長期債券本息，如抵付后尚有余額應交公司。

從六合溝煤礦公司債券發行章程來看，近代企業的債券融資就策劃方面來說，是較為完善的。從承購主體看，主要是各個銀行機構承購債權；發行方式涉及承購、包銷和直接發行；發行費用包括折扣加利息，一般在8%-10%或是更高。

2債券融資思想特點

近代企業債券無論在發行方式、發行主體、以及承銷主體上，都是比較規范的，發行公司不僅規定了發行債額、期限、利率、還本付息方式、還對擔保品的估算等細節作了說明。

2.1債券融資思想中關于債券基本特征的思想特點

2.1.1發行方式

近代企業的債券融資思想在發行方式上主要體現為銀行承購認募。企業委托銀行發行債券，募集資金。如：六合溝煤礦公司委托鹽業、金城兩銀行發行；茂昌股份有限公司債券由交通、中國、上海三銀行分擔經募；另一方面，近代企業公司債券并非是由銀行全額承銷，發行企業給予銀行一定的承銷折扣價。如茂昌股份有限公司委托交通、中國、上海發行債券時，在其章程式中規定“九八發行”。

2.1.2債券種類

近代企業債券發行章程中明確有了債券種類的劃分思想，分為“記名債券”和“不記名債券”。民生實業股份有限公司用記名或不記名兩種方式發行債券，但規定不記名式者遺失不補。商辦江南鐵路公司發行的債券均為不記名式，但其發行章程中指出：“如持券人要求，得改記名式，不記名券概不掛失，記名券轉讓須經過戶手續。”可見，近代企業發行的債券一般選擇不記名債券，但并不限制記名券，并規定記名券的轉讓須經過戶手續。

2.1.3債券期限

現代企業的短期債券是指企業界發行的還本期限在1年內的債券，中長期債券是指企業發行的還本期限在1年以上的債券。而近代企業債券的長短之分并不是以1年為期限，長短只是相對而言。

2.1.4債券利息

近代企業債券融資思想中對于債券利息的規定為固定利息制，債券的利息始終保持不變，一般為年8厘或1分，采取分期付息的方式，大多為一年兩期。

2.2債券融資思想中關于降低債券風險性的思想特點

2.2.1注重抵押擔保

近代企業債券融資思想的一個明顯特點就是，在債券發行時必須提供抵押擔保。發行債券的每個公司幾乎均以公司之全部財產及收入作為擔保品。這雖然是出于承銷商為降低承銷的風險性這個目的，但這種對發行者的約束和限制顯然是極為苛刻的，增加了企業的發行成本和負擔。

2.2.2設立償債基金

所謂償債基金是指債務人定期（一年或半年）向債權人代表（通常為金融機構）支付一定數額的款項，由這家機構代為收回部分債務本金。從近代企業債券發行的章程中，我們可以發現類似償債基金的規定，六合溝煤礦公司在其債券發行章程中指明：自發行日起每月在營業收入內應先提發5.7萬元，存儲經理銀行充還本付息基金。

2.2.3采取承銷商監督措施

在近代企業的債券融資思想中還有一個值得注意的特點，就是債券承銷商注重對企業經營的監督管理。這在現代企業的債券發行中是不曾有的。六合溝煤礦公司的債券發行章程中規定在債券還清以前，由發行銀行推定5人組織監理委員會，其職權：監管占有擔保品，保管債券，監管售出債券之現金暨審核及簽署公司支出，重要職員的任用及辭退。這種思想特點從理論上說有助于降低債權人的投資風險，但在操作上必須運用適當，否則將會導致企業喪失經營自主權。

總之，近代企業融資中存在的債券融資思想是相當完善的，其發行和策劃也是相當成功的。

3債券融資思想產生的原因分析

近代債券融資思想的產生并在企業中得到嘗試也有其歷史必然性。

3.1融資環境比較惡劣

從時間上看，20世紀20年代的幾次企業債券的發行都是在金融動蕩時期，1921年通泰鹽墾五公司債券的發行是在信交風潮之時，人們的投資注意力集中在信托業和交易所投機行業，1926年北平電車債券的發行是在戰后經濟的短期衰退時。

3.2其他融資方式很難運作并達到融資的目的

在近代中國的企業融資方式中，大體有發行股票、銀行放款、抵押借款及發行債券等幾種。發行股票的限制主要是本世紀二三十年代股票風險性加大，股票市場曾產生三次股市危機，增加了股票投資的風險性，從而影響了投資者的投資熱情，股票融資對近代企業來說已經非常困難。銀行貸款的困難在于資金難以回收。銀行貸款一般是以廠基為擔保，如果借款到期不還，可將廠基拍賣。但拍賣抵押品存在的問題是：處分抵押品需要經過法律程序，另一方面，被抵押的廠基機器日久損毀，若欲拍賣，買主難以尋覓，因此必然增加銀行的貸款成本。據中國銀行民國二十三年度（1934年）營業報告記載，當時工業放款是5400萬元左右，均成為呆壞帳。因此可見，銀行不愿意貸款給企業，應是情理之中的事情。

由于股票融資和銀行貸款這兩種主要的融資渠道無法解決企業的融資問題，企業經營者從而選擇債券融資這一途徑。但是債券融資卻始終未成為一種主流的融資方式，就近代企業整體來說也是微不足道。