淺析風(fēng)險投資中的反稀釋條款范文
本站小編為你精心準(zhǔn)備了淺析風(fēng)險投資中的反稀釋條款參考范文，愿這些范文能點(diǎn)燃您思維的火花，激發(fā)您的寫作靈感。歡迎深入閱讀并收藏。
摘要：在我國，風(fēng)險投資融資模式早在20世紀(jì)80年代就已經(jīng)引入，經(jīng)過三十多年的進(jìn)步，已經(jīng)逐漸成了國內(nèi)中小型企業(yè)進(jìn)行融資的新型途徑，大大推動了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是因?yàn)轱L(fēng)險投資具有較長的成長周期，同時還需要采取多輪投資的方式，因此，如何更好地保護(hù)投資者購買股權(quán)在其退出之前不被稀釋問題成為了投資人員關(guān)注的重點(diǎn)問題。我國仿照以往國外的做法，也慢慢在風(fēng)險投資合同之中進(jìn)行了反稀釋條款的制定，但是在實(shí)踐過程之中依舊存在許多的問題，使其真正效用無法發(fā)揮。
關(guān)鍵詞：風(fēng)險；投資；反稀釋；條款
在三十多年的發(fā)展進(jìn)程之中，風(fēng)險投資大大推動了國內(nèi)高科技產(chǎn)業(yè)進(jìn)步，同時也給予初創(chuàng)高科技公司更多的融資渠道。在中國，雖然也在風(fēng)險投資之中增加了反稀釋條款，但是由于法律制度以及投資整體環(huán)境的問題，使其在實(shí)踐之中無法真正發(fā)揮其效果。因此，我國必須積極借鑒國外在反稀釋條款之中的制度經(jīng)驗(yàn)，對風(fēng)險投資者根本權(quán)益進(jìn)行保障。
一、目前我國風(fēng)險投資中反稀釋條款保護(hù)措施存在的缺陷
（一）我國反稀釋條款所涉及的利益關(guān)系復(fù)雜在我國進(jìn)行風(fēng)險投資的實(shí)踐之中，由于現(xiàn)行法律制度的問題，無法采取可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股對股權(quán)進(jìn)行投資，這也導(dǎo)致其風(fēng)險投資和其他股東一樣，大多選擇有限責(zé)任公司股權(quán)或者股份有限公司的股份作為自身的投資工具投資風(fēng)險企業(yè)。使得實(shí)際投資之中風(fēng)險投資者以及企業(yè)之中其他股東在投資工具的選擇上沒有差異。因此，僅僅對風(fēng)險投資進(jìn)行反稀釋條款的設(shè)置會影響到公司、公司內(nèi)部其他的股東以及債權(quán)人利益。
（二）我國反稀釋條款保護(hù)力度上不夠當(dāng)前，我國工商部門在公司章程備案方面依舊比較保守，不允許在公司章程之中對反稀釋條款進(jìn)行規(guī)定，因此，大多的反稀釋條款職能在風(fēng)險投資合同之中暫時進(jìn)行約定。當(dāng)該條款的創(chuàng)設(shè)僅僅存在于合同之上時將會大大提升風(fēng)險投資在違約方面面臨的風(fēng)險。在合同之中安排反稀釋條款主要依靠合同雙方的誠信度。如果公司出現(xiàn)反稀釋糾紛時，投資者只能采取司法途徑維權(quán)，但是該方式下必須耗費(fèi)比較多時間，具有較高的法律成本，影響其后續(xù)維權(quán)。
二、我國風(fēng)險投資中反稀釋條款保護(hù)方面的建議
（一）對投資工具進(jìn)行完善首先，可以解決有限責(zé)任公司之中的無“股份”問題，可以先在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)之中進(jìn)行試運(yùn)行，在有限責(zé)任公司之中小范圍的使用類似股份安排或者優(yōu)先股的制度，對市場反映效果進(jìn)行觀察，之后再決定是否大范圍使用。此外，還需要對國內(nèi)的優(yōu)先股制度進(jìn)行完善，正確把握時機(jī)，創(chuàng)建更加完善的優(yōu)先股制度，滿足國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。最后，還需要提升其法律位階，明確和統(tǒng)一規(guī)定我國的優(yōu)先股制度，確定其法律地位，對優(yōu)先股的發(fā)行主體進(jìn)行擴(kuò)大，對其類別限制、任意性規(guī)范以及區(qū)分強(qiáng)制性進(jìn)行開放。
（二）降低管制性規(guī)定對市場主體意思自治限制在國內(nèi)公司法之中，具有非常強(qiáng)的管制色彩，當(dāng)面對境外風(fēng)險投資者時，風(fēng)險企業(yè)便成為外商投資企業(yè)，在這一情況之下，公司法將會對其主體意思自治上進(jìn)行更多的限制，風(fēng)險投資者也會受到更多的管制性規(guī)定限制。我國在經(jīng)貿(mào)實(shí)踐之中，對外商投資的限制已經(jīng)慢慢降低，在進(jìn)行外匯管制時，讓我國完全對外商投資限制進(jìn)行完全開放也是不現(xiàn)實(shí)的。因此，可以相應(yīng)的立法機(jī)構(gòu)可以逐漸對相關(guān)法律進(jìn)行完善，最終讓其可以在制度規(guī)定上給予資本市場范圍內(nèi)法律行為的高度自治性。此外，投融資的雙方也需要提升其規(guī)避風(fēng)險的意識，避免其出現(xiàn)法律真空問題。
（三）加強(qiáng)反稀釋條款的保護(hù)力度首先，需要在公司章程之中對反稀釋條款進(jìn)行設(shè)置，在實(shí)際投資之中，如果允許在公司章程當(dāng)中進(jìn)行反稀釋條款的設(shè)置，當(dāng)出現(xiàn)反稀釋糾紛時，則可以使用該條款提升風(fēng)險投資者保護(hù)股權(quán)利益的確定性，避免風(fēng)險投資者的股權(quán)出現(xiàn)不合理稀釋。其次，需要對不公允稀釋行為進(jìn)行強(qiáng)制性規(guī)制，如果日后我國可以允許在章程當(dāng)中進(jìn)行反稀釋條款的設(shè)置，必須在國內(nèi)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股反稀釋安排上對公平原則進(jìn)行考慮，每當(dāng)出現(xiàn)對風(fēng)險投資者不公允情況或是惡意稀釋風(fēng)險投資者股權(quán)價值時，必須使用法律對其進(jìn)行強(qiáng)制性規(guī)制。最后，還需要在如今的法律規(guī)制之下對反稀釋條款設(shè)置方面進(jìn)行完善，在法律體制之下，在風(fēng)險投資者和風(fēng)險企業(yè)進(jìn)行反稀釋條款的具體協(xié)商時，必須對相應(yīng)法律上的規(guī)制進(jìn)行綜合性的考慮，避免出現(xiàn)反稀釋措施發(fā)生實(shí)施不能的情況，同時避免風(fēng)險投資出現(xiàn)股權(quán)不合理稀釋是無法救濟(jì)的情況。
三、結(jié)語
眾所周知，在我國風(fēng)險投資之中，反稀釋條款具有存在的必要性，但是，在實(shí)際之中，該條款依舊具有非常多的問題，例如反稀釋條款保護(hù)程度不高以及優(yōu)先股制度缺失的問題，使得該條款的真正效用無法發(fā)揮。針對該情況，人們逐漸明白，反稀釋條款在依附可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股才可以更好地對其效用進(jìn)行發(fā)揮，對優(yōu)先股制度在反稀釋條款運(yùn)作的完善尤為重要。因此，在我國之中，必須對相應(yīng)法律法規(guī)之中對公司內(nèi)部章程對待反稀釋條款態(tài)度進(jìn)行轉(zhuǎn)變，在公司內(nèi)部章程之中對反稀釋條款進(jìn)行設(shè)置，盡量避免風(fēng)險投資者股權(quán)出現(xiàn)不合理稀釋問題的出現(xiàn)。
參考文獻(xiàn)
［1］楊希.風(fēng)險投資對中小企業(yè)經(jīng)營績效的事前效應(yīng)與事后效應(yīng)實(shí)證研究［D］.哈爾濱工業(yè)大學(xué),2018.
［2］王會敏.優(yōu)先股股東權(quán)利保護(hù)法律制度研究［D］.山東大學(xué),2017.
［3］滕佳慧.論我國風(fēng)險投資中的反稀釋條款［D］.杭州師范大學(xué),2017.
［4］陳黎.論風(fēng)險投資中的反稀釋條款［D］.華東政法大學(xué),2014.
［5］陳艷.我國風(fēng)險投資對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新影響的機(jī)理研究［D］.蘇州大學(xué),2014.
作者：余雷 單位：青島微峰匯信息科技有限公司