金融投資的倫理淺析范文
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金融投資是指實業投資之外的全部金融服務產品的投資,包括銀行儲蓄、商業保險、證券投資以及其他金融工程。金融投資是一種特殊的商業活動,位于整個經濟系統的最上層,是效率最高的資源配置手段。它就像一把雙刃劍,如果使用得當,可以讓經濟發展如虎添翼,但運用不當則會造成巨大的經濟損失。因而討論金融投資中的倫理問題具有極其深刻的社會意義。為什么金融投資中也會有倫理問題?從下面的例子中可以找到答案。假如你是一個小股民,你在股票市場上面臨兩只股票的選擇:一只股票可以為你帶來20%的年收益率,但是發行股票的公司不雇用黑人,而且生產過程嚴重污染空氣;另一只股票只能為你帶來15%的年收益率,但是這個公司卻能夠比較妥善地處理勞工、環境問題。此時如果你選擇了第一只股票,那么你就會陷入倫理困境,因為你違背了人們所公認的種族平等和環境正義原則?？梢?金融投資的倫理問題根源于實體經營。如果投資活動涉及到的商業行為存在倫理方面的問題,投資人就會被卷入倫理困境的漩渦。與一般商業倫理相比,金融投資中的倫理問題更為隱蔽,因為它躲在實體經營的背后。當人們在抨擊一家污染河流的造紙廠時,并不會想到潛藏在造紙廠身后的債權人或者股票持有人,但恰恰正是這些投資者為造紙廠的違法行為提供了資金的支持。這種隱蔽在背后的投資倫理問題會給社會、經濟帶來更為深遠的影響?？梢韵胂?如果投資人在投資活動中絲毫不顧及倫理道德,專門投資販毒、走私、賭博等非法“生意”,將會給社會帶來何等深重的災難。金融投資涉及諸多倫理問題,包括誠信問題、種族問題、環境問題等。根據問題的屬性,這些倫理問題可以分為三類:經濟倫理、社會倫理和環境倫理。
一、金融投資中的經濟倫理
金融投資中的經濟倫理是指投資者或資產管理者在投資或運營過程中需要符合有關法律法規的要求,并對資產委托人及其他利益相關者負責。它主要強調兩條底線,一條是法律底線,另一條是職業底線。法律底線指的是金融投資應符合各種法律法規。這些法律法規可以分為兩類:一類是一般性法律法規,即所有企業法人和自然人都需要遵守的法令,例如企業應該依法繳納所得稅,不得從事交易活動等;另一類是專門性法律法規,是監管機構專門為監管金融投資活動而制定的法令。在很多國家,監管機構都要求公開發行股票的公司定期披露其財務狀況,以便投資者能夠做出準確判斷。此外,為增加信息的可靠性,上市公司被要求聘請獨立的會計師事務所對有關財務信息進行審計。如果有關公司或會計師事務所違反了這些法令,就會被追究法律責任。例如在安然事件中,安達信會計師事務所就充當了一個非常不光彩的角色———幫助安然公司做假賬,最終的結果是安然公司轟然倒下,安達信也就此關門,有關責任人還面臨刑事訴訟。職業底線指的是投資活動的參與者需要盡受托人之責,維護相關者利益。資本市場上有各種職業角色,每一種職業都需要遵從不同的職業操守。例如基金經理需要對基金份額的持有人負責,盡其所能使所管理的基金獲得最高的收益;行業分析師需要根據客觀事實進行有理有據的判斷和預測,研究報告,幫助投資者做出理性的決策;市場監管人員需要對市場上的各種交易進行監控,保障各種政策法令能夠得到正確的貫徹和實施,維護市場秩序,從而保障所有投資者的利益。踐踏職業底線通常會給公司帶來種種負面的影響,損害公司名譽,嚴重時也會讓公司面臨監管機構的懲罰。例如,在一些大型銀行中,投資銀行部門(負責發行新股)和自營業務部門(負責買賣股票)之間往往設有“防火墻”機制,以防止自營業務部門從投資銀行部門獲得非公開披露的、對股票價格有實質影響的信息,從而謀取不正當的利潤。最近,花旗集團在澳大利亞就因為涉嫌違反了這一規定遭到監管部門的調查。金融投資中的經濟倫理實質上是資本市場的游戲規則,因而是每一個在資本市場中活動的角色都需要遵守的準則。這個游戲規則一直都處于不斷的變遷和發展中。美國銀行業在過去一百年中,就經歷了從混業經營到分業經營,再到混業經營這一過程。每一次變遷,都會導致銀行業務改革甚至企業重組。金融投資中的經濟倫理所涉及的內容多數是剛性的,因此往往是監管機構的重點監管領域。
二、金融投資中的社會倫理
金融投資中的社會倫理是指投資者在投資的過程中需要符合社會道德的要求,不得有違社會公理。社會道德范疇很廣,男女平等、種族平等、奉公守法等都是社會道德要求的內容。概括地說,社會道德可以歸納為兩個方面:一是對人的尊重,二是對社會發展的尊重。首先,金融投資活動要體現對人的尊重。因此,投資者在投資一家工廠的時候,需要事先考察這家工廠是否尊重人權,譬如是不是使用了童工,是不是拒絕雇用女工,是不是拒絕雇用黑人,有沒有強迫工人超長時間工作,有沒有克扣工人工資,等等。如果工廠存在一項或多項不良記錄,投資人就應當考慮拒絕投資,以免陷入道德的泥沼。其次,金融投資活動要體現對社會發展的尊重。有一些行業是過時的、陳舊的,是歷史的糟粕,不利于社會的發展,如色情行業、賭博行業、行業等。對于此類行業,投資人就應當果斷地放棄。還有一些行業是新興的,但其對人類發展的影響仍不清楚,這個時候,投資人就應當相當審慎。這樣的投資領域包括轉基因食品的生產、克隆技術的研究等。西方不少金融投資機構已經公開承諾遵循各種社會倫理規范,不會將資金投入到色情行業、賭博行業、軍工行業等,有一些投資公司在投資的時候要求對目標企業進行社會審計,以確定該公司沒有違反人權等問題。[1]美國Calvert基金公司是此類金融機構中的佼佼者,該公司早在1982年就推出名為Calvert社會責任基金的產品,在基金運營中積極恪守反對南非種族隔離政策的投資原則。最近,Calvert還獨樹一幟地倡導婦女權益保護,提出了Calvert婦女原則。這一原則從信息披露、公布和監控,雇傭和收入,健康安全和無暴力,民間和社區參與,管理與治理,教育培訓和職業發展以及商業、供應鏈和營銷實踐等七個方面考察目標企業對婦女的尊重和待遇情況,以此作為投資標準的一項重要內容。近代意義的金融投資社會倫理問題可以追溯到18世紀的傳統宗教。例如,維斯里公會教派的創立者,就訓示教徒在使用錢財的時候積極關心社會福利和公眾道德,他甚至在其教義上明確指出,賺錢時不要在物質上、身體上以及精神上損害鄰人,并且建議教徒避免超強度和超長時間使用勞動力。同時期的其它宗教團體也要求教徒避免涉足武器、酒精、賭博等生意。這些理念都體現了金融投資對個人和社會發展的尊重,成為金融投資社會倫理的基礎。到了現代,社會問題日趨突出,金融投資中的社會倫理的范疇也在不斷擴展、不斷豐富,并逐漸被主流商業領域的大公司所接受。
三、金融投資中的環境倫理
金融投資中的環境倫理是指投資者在投資過程中需要符合可持續發展的要求,即在滿足當代人需要的時候,不損害后代人的環境權益。[2]環境倫理誕生于20世紀70年代,它其實是在環境問題日益嚴峻的背景下從社會倫理的概念中演化出來的。當時,發達國家面臨嚴重的環境問題,迫使人們重新思考人與自然的關系?！白匀毁Y源取之不竭”的經濟學假設被打破,令經濟學家和企業家不得不關注環境保護和污染治理問題。最早發起綠色革命的是制造業(其中又以化工、鋼鐵、能源行業為最),工廠通過改進工藝流程,加強環境管理,減少環境污染。在客觀上,這一工業環保運動促進了工業生態學在20世紀80年代的長足發展,很多基本觀點都是在那個時候被提出來的。繼而,金融行業也被卷入這一浪潮中,上市公司被要求披露與環境有關的信息和報告,保險公司越來越關注氣候變化的問題,銀行和基金公司也紛紛設立專門的可持續發展部門管理有關事務。自10此以后,環境倫理成為西方金融機構在投資決策中重點考慮的因素之一。金融投資中倫理問題的關鍵是兼顧兩個公平。其一是代內公平,即金融投資不會導致同代人對自然資源獲得性的差異,簡單的說,就是避免通過金融投資掠奪資源或轉移污染。有關倫理問題的爭議經常發生在發展中國家的外國直接投資項目上。一般來說,與發達國家相比,發展中國家自然資源豐富且環境標準比較低,發達國家會將電鍍、印染、化工等對環境存在較大危害的行業轉移到發展中國家,轉嫁環境風險。一旦發生事故,跨國公司以及有關投資者就會面臨巨大的風險。影響較大的一個案例是美國道氏化學公司二十多年前在印度博帕伊投資的一個化工廠的爆炸事故。這一事故讓博帕伊成為一座死城,道氏化學公司至今還面臨有關訴訟的困擾。另一個是代際公平。即金融投資不應損害子孫后代對自然資源的獲得性,簡單的說,就是避免通過金融投資將資源使用殆盡。通常,涉及到能源礦產的項目以及可能造成環境污染的項目都會有代際公平的環境倫理問題。例如,在紐約州北部,有一個叫愛河的地方。數十年前一家化工廠在該區掩埋了約近兩萬噸高毒性及致癌性的化學廢棄物,隨后經過處理,該地區開發為住宅區。1976年后,劇毒物質暴露,地下水被污染,嚴重威脅居民健康,迫使政府將該地區封閉并遷出兩百多戶住家。這個化工廠及其投資人就因為一己私利,損害了后代人的利益,違背了投資的環境倫理。為了避免悲劇重演,美國政府出臺了一個法案,規定投資人要對場址的污染負責,即使這種污染在數十年后才出現。這就迫使投資人不得不關注投資活動的代際公平問題。隨著全球環境保護形勢的日趨嚴峻,環境倫理越來越受到投資者的重視。例如,世界銀行集團下屬的國際金融公司公開聲明,該公司貸款、投資的所有項目,都應該符合可持續發展的原則,不得對環境造成負面的影響。
四、金融投資的義利之辯
與其他經濟活動一般,金融投資活動是以牟利為目的。那么,我們談金融投資中的倫理問題,跟投資人講道德,會不會動搖了“金融趨利”這一基礎?筆者認為兩者并非相悖,因為金融投資具有倫理二重性,是義與利的辯證統一。為什么說金融投資具有倫理二重性?一方面,金融投資追求利潤的最大化,成本收益分析是金融投資決策的依據。從這個角度講,金融投資是利己逐利的,這是金融投資關于“利”的一個側面。另一方面,金融投資活動具有優化資源配置的功能,它能把資本分配給最需要資本的人,從而使整個社會經濟更具活力,提高經濟運行的效率。從這個角度講,金融投資又是推動社會發展的,這是金融投資關于“義”的一個側面。因此,金融投資具有倫理二重性,本身就是義與利的辯證統一。如果沒有了“利”,金融投資活動就喪失了驅動力,從而無法發揮優化資源配置的功能,也就無法行其“義”。反之,如果失去了“義”,金融投資妨礙了社會經濟發展,從長遠來看,此類投資終究要被社會所唾棄,投資人也將無“利”可圖。見利而忘義,投資者不會有好下場;只要義而不要利,投資就變成慈善活動了。故此,金融投資倫理所需要探討的問題就是如何做到義利兼顧?解答這一問題的關鍵是把握義與利之間的平衡度。在西方,投資者對義與利的權衡促成了倫理投資的誕生,也稱社會責任投資。該投資哲學堅持“義利兼顧”的原則,倡導“三重底線”的投資理論,即投資決策時不僅要達到投資項目的經濟底線,還要兼顧投資項目的社會底線和環境底線。過去的幾十年中,發達國家的金融機構在這一領域已經做出了大量有益的實踐。
例如,西德銀行所開發的關于環境、社會、聲譽的風險評級體系就很具有代表性。該評級體系建立在一個風險分析框架的基礎上,被稱為“非財務風險評估框架”,是通過評分進行排序的。有別于傳統的風險分析框架,非財務風險評估框架著重分析上市公司的環境、治理、聲譽等方面的風險。其中,環境因素(占26%)包括上市公司的內部環境管理、產品的環境影響等;治理因素(占24%)包括公司的倫理表現以及公司治理狀況;利益相關者因素(占50%)包括上市公司對雇員、合同工、客戶以及社區的政策。除此之外,還需要乘上爭議風險系數,才能計算出該上市公司的最終得分。通過這樣的計算和比較,就可以將不同公司的可持續發展表現進行排名,并計算出一個Z值,以對不同評分賦予不同的評級。Z值反映了目標公司相對于市場平均水平的優劣表現。如果Z大于1,就說明公司的表現比市場平均表現超出一個標準差的水平。西德銀行已經將這一評級引入到股票研究中,在每一份上市公司研究報告上,都會明確標出該公司的環境評級、治理評級、利益相關者評級和爭議評級,從而為投資者提供有關該公司的投資倫理信息。國內投資者對投資倫理問題的認識還不多,目前還沒有一家國內的金融機構能夠像西德銀行這樣從經濟倫理、社會倫理和環境倫理的角度全面衡量投資對象的倫理表現。但最近的一些跡象表明國內投資者對這些問題也越來越關注。譬如,2007年底沱牌曲酒公司受到四川省環保部門的處罰一事就曾一度引起投資者的關注,造成股票價格的波動。不過,在中國談投資倫理問題要結合中國的實際,尤其是我們的文化。實際上,早在春秋時期,中國諸子百家的先賢們就已經展開了“義利之辯”,從廣義上看,這正是對投資與倫理問題的一場爭論。其中,比較有代表性的是儒家和墨家的思想。儒家主張“禮以行義,義以生利”,先有義再談利,并且認為“不義而富且貴,于我如浮云”。墨家則主張義利兼顧,認為“利人者,人必從而利之”,這是一種“主觀為自己,客觀為別人”的思想。如果我們能夠將中國的傳統文化和西方的投資倫理理念融會貫通起來,必然能夠起到事半功倍的效果。
五、結論
綜上所述,與其他經濟活動一樣,金融投資中也存在倫理問題。而且,由于金融投資在經濟系統中的特殊地位,對金融投資中的倫理問題的探討顯得尤為重要。根據金融投資所涉及的問題的屬性,金融投資中的倫理問題可以分為經濟倫理、社會倫理和環境倫理三類。其中,經濟倫理要求投資活動符合有關法律法規,維護委托人利益;社會倫理要求投資活動符合社會道德,維護社會利益;環境倫理要求投資活動符合可持續發展,維護子孫后代的利益。對投資倫理問題的探討,并非要推倒“金融趨利”這一基礎,也不是向投資者進行道德說教。事實上,金融投資具有倫理二重性,是義與利的辯證統一。只有做到義利兼顧,投資人才能收獲長期的利益。在西方,這一投資理念被稱為社會責任投資,它堅持“義利兼顧”的原則,在投資活動中恪守經濟、社會和環境三重底線。過去的幾十年中,發達國家的金融機構在這一領域已經做出了大量的優秀實踐,其中有不少經驗值得國內金融機構借鑒。
