基金的基金投資行為研究范文

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摘要：

目前，在我國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)的基金的基金（FOF）類型可以分為兩種，即國(guó)家型和市場(chǎng)型。前者指政府引導(dǎo)基金，雖然其以FOF的形式設(shè)立，但其主要為了施行國(guó)家的戰(zhàn)略，有一定的政策限制，且不以盈利為目的，所以不能稱得上真正的FOF，故不在本文的研究范圍之內(nèi)。本文在此主要以券商FOF產(chǎn)品形式存在的市場(chǎng)型FOF作為研究對(duì)象,實(shí)證分析了FOF的投資行為及其在面對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)時(shí)的抗波動(dòng)性，研究結(jié)果表明FOF具有一定的抗波動(dòng)性，這符合券商以資本保值增值為目的的投資行為。

關(guān)鍵詞：

基金的基金；券商FOF；投資行為；波動(dòng)性

一、引言

基金的基金即FOF,也稱為“母基金”、“組合基金”，是以基金為投資對(duì)象的基金，興起于20世紀(jì)90年代的美國(guó)，當(dāng)時(shí)美國(guó)市場(chǎng)上已有8000余只共同基金，從種類上出現(xiàn)了投資不同地域、行業(yè)、主題,具有不同風(fēng)格和風(fēng)險(xiǎn)收益特征的品種。如何選擇合適的基金在合適的時(shí)機(jī)介入，需要大量的專業(yè)知識(shí)和時(shí)間投入。而且，許多基金難以始終保持良好業(yè)績(jī)，因此,把基金的管理交給專業(yè)機(jī)構(gòu)便成了一件很有現(xiàn)實(shí)意義的事情，組合基金自然應(yīng)運(yùn)而生。FOF產(chǎn)品的最初形式是投資于一系列私募股權(quán)投資基金的基金組合，后來范圍逐漸擴(kuò)展至對(duì)沖基金、共同基金等等，但無論如何變化，其核心都是通過持有證券投資基金而間接持有股票、債券等基礎(chǔ)資產(chǎn)的一種投資工具。目前，F(xiàn)OF已經(jīng)成為美國(guó)基金市場(chǎng)上的重要組成部分。本文在此主要以券商FOF產(chǎn)品形式存在的市場(chǎng)型FOF來作為研究對(duì)象,通過實(shí)證分析FOF的投資行為特點(diǎn)以及資產(chǎn)配置行為得出，在面對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)時(shí)，F(xiàn)OF產(chǎn)品有一定的抗波動(dòng)性，這符合券商以資本保值增值為目的的投資行為。

二、FOF投資行為實(shí)證分析

1.我國(guó)券商FOF投資特點(diǎn)。作為一種集合理財(cái)FOF，券商FOF具有如下的投資特點(diǎn)：

1.1擅長(zhǎng)波段操作。FOF基金根據(jù)市場(chǎng)形態(tài)的變化，在長(zhǎng)期持有基金的同時(shí)，善于運(yùn)用嫻熟的波段操作來使收益最大化。

1.2合理組合配置。FOF有其獨(dú)特的配置基金組合流程，可以根據(jù)特殊的投資需求對(duì)各種特色類的基金進(jìn)行配置，實(shí)現(xiàn)靈活的投資。FOF組合基金根據(jù)對(duì)基金投資能力、業(yè)績(jī)能力的動(dòng)態(tài)跟蹤和研究來相應(yīng)調(diào)整基金投資組合。對(duì)由于基金投資風(fēng)格原因?qū)е碌碾A段性收益下降，會(huì)進(jìn)行階段性的品種配置調(diào)整；而如果判斷基金投資能力下滑，則可能從組合中剔除這只基金。

1.3堅(jiān)持投資原則，調(diào)倉(cāng)不跟風(fēng)。即使F0F在分局熱點(diǎn)進(jìn)行調(diào)倉(cāng)時(shí)，也不會(huì)盲目跟風(fēng)，這些基金始終把自己的投資原則放在首位，這種謹(jǐn)慎的投資風(fēng)格也保證了FOF基金的低風(fēng)險(xiǎn)和平穩(wěn)收益。

2.我國(guó)券商FOF資產(chǎn)配置狀況。首先分析各個(gè)券商FOF產(chǎn)品對(duì)五種資產(chǎn)配置情況，如圖2所示，其中五種資產(chǎn)都配置的有13支產(chǎn)品，配置四種資產(chǎn)的有20支，配置三種資產(chǎn)的有9支，配置兩種資產(chǎn)的有2支，而只配置基金一種資產(chǎn)的有2支，分別是“華寶母基金一號(hào)”和“天風(fēng)天成2號(hào)”。其次分析基金在各個(gè)券商FOF產(chǎn)品的占比情況可得，不同券商FOF產(chǎn)品中基金份額的差距較大，變動(dòng)區(qū)間沖1%到100%。根據(jù)基金份額的占比將各個(gè)券商FOF產(chǎn)品分為五檔，其中占比份額在0-20%的有11支，20%-40%的有6支，40%-60%的9支，60%-80%的有10支，80%-100%的有9支。

3.我國(guó)券商FOF抗波動(dòng)性研究。根據(jù)以上分析，基金的基金（FOF）能夠通過二次基金的配置實(shí)現(xiàn)二次分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。因此，相對(duì)于直接投資于股票和債券，或者直接購(gòu)買基金，基金的基金能夠更有效的分散風(fēng)險(xiǎn)，降低收益的波動(dòng)性。在證券市場(chǎng)有大的波動(dòng)時(shí)，基金的基金能維持相對(duì)小的波動(dòng)范圍，穩(wěn)定投資的收益。在此，以挑選出的27支券商FOF為樣本數(shù)據(jù)，通過將其收益波動(dòng)與滬深300指數(shù)波動(dòng)進(jìn)行對(duì)比。如下圖直線圖所示，可以很直觀的觀察出，滬深300指數(shù)的波動(dòng)較大，而各支券商FOF產(chǎn)品的收益率波動(dòng)幅度較小。另外，各個(gè)券商FOF產(chǎn)品的收益都比較類似，并且都與滬深300指數(shù)的變化趨勢(shì)類似。可見券商FOF在維持收益的波動(dòng)性上有一定的效果。然而，券商FOF產(chǎn)品也因其波動(dòng)性不如滬深300指數(shù)，因此其在指數(shù)較大程度增長(zhǎng)是只能維持較低的增長(zhǎng)，使其總體的收益率低于指數(shù)的增長(zhǎng)。以上首先通過直觀的圖形對(duì)券商FOF產(chǎn)品的波動(dòng)性和收益性進(jìn)行了分析，緊接著本文通過具體的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。衡量一組數(shù)據(jù)的波動(dòng)性的主要指標(biāo)即這組數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)差，標(biāo)準(zhǔn)差越大數(shù)據(jù)的波動(dòng)性越大。在此，我們選擇存續(xù)期在四年以上的31支券商FOF產(chǎn)品的收益率數(shù)據(jù)，通過計(jì)算每一支產(chǎn)品收益率標(biāo)準(zhǔn)差和相同時(shí)間段的滬深300指數(shù)變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差得到如下表的數(shù)據(jù)，可以清楚的觀察到，相對(duì)于滬深300指數(shù)的29.69，只有國(guó)泰君安上證央企50的波動(dòng)比其高，還有東方紅基金寶和中信基金精選的波動(dòng)和其接近，其他各個(gè)產(chǎn)品都顯著的低于滬深300指數(shù)的波動(dòng)。從表中，可以看到東北證券5號(hào)、華融穩(wěn)健成長(zhǎng)1號(hào)和浙商金惠月月聚利三個(gè)產(chǎn)品都較低，再看其對(duì)基金資產(chǎn)的配置份額都超過了70%的比例。從而表明了基金的基金的抗波動(dòng)性。

三、結(jié)語(yǔ)

以上研究主要以券商FOF為研究對(duì)象，分析了其投資行為的特點(diǎn)以及在資產(chǎn)配置方面的差異，同時(shí)也研究了券商FOF在面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)的抗波動(dòng)性。研究結(jié)果表明，首先我國(guó)券商FOF不是嚴(yán)格意義上的FOF，由于迫于收益的壓力以及政策的限制，大部分的券商FOF在配置基金資產(chǎn)的比例上都遠(yuǎn)低于規(guī)定的80%，相反會(huì)增加其它資產(chǎn)的比例，如股票、債券、貨幣資產(chǎn)等，這就淡化了真正的基金的基金的發(fā)展。其次，通過對(duì)現(xiàn)有的券商FOF的收益與滬深300指數(shù)收益比較，發(fā)現(xiàn)在面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，券商FOF波動(dòng)幅度小于市場(chǎng)的波動(dòng)，這為投資者在面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)提供了一種避險(xiǎn)的工具。

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作者：王磊磊 單位：鄭州大學(xué)