開(kāi)放式基金發(fā)展問(wèn)題探究范文
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一、我國(guó)開(kāi)放式基金發(fā)展的問(wèn)題
我國(guó)開(kāi)放式基金的發(fā)展已有3年，現(xiàn)代金融市場(chǎng)越來(lái)越注重機(jī)構(gòu)投資者，到2004年9月30日為止,一共有98只開(kāi)放式基金成立,首次發(fā)展規(guī)模突破了2880億元,開(kāi)放式基金的發(fā)展規(guī)模越大，出現(xiàn)的問(wèn)題就越多,而且，它的投資效果正被廣泛的關(guān)注著。對(duì)基金投資的評(píng)價(jià)方式有很多，包括詹森指數(shù)在內(nèi)的各種業(yè)績(jī)指標(biāo)，這是對(duì)基金的總體投資情況作出檢驗(yàn)和評(píng)價(jià)。例如，Treynor和Mazuy(1966)第一次將基金的投資業(yè)績(jī)分解為證券選擇能力和市場(chǎng)時(shí)機(jī)把握能力，實(shí)踐證明，成功的基金經(jīng)理除了要對(duì)單獨(dú)的證券選擇要獨(dú)具慧眼外，還要科學(xué)的預(yù)測(cè)整個(gè)基金金融市場(chǎng)的走向，同時(shí)變化持有高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)，以此來(lái)提高基金投資的收益。通過(guò)不斷的對(duì)基金證券選擇能力和市場(chǎng)時(shí)機(jī)把握能力,國(guó)外投資專(zhuān)家通過(guò)各種不同的參數(shù)對(duì)投資進(jìn)行了檢測(cè)，預(yù)測(cè)市場(chǎng)能力。
國(guó)外學(xué)者通過(guò)對(duì)這些參數(shù)的運(yùn)用，同時(shí)根據(jù)現(xiàn)代證券市場(chǎng)的實(shí)際情況，綜合的對(duì)我國(guó)的市場(chǎng)時(shí)機(jī)把握能力做實(shí)際分析和判斷,分析我國(guó)開(kāi)放式基金的具有哪些方面的能力，同時(shí)對(duì)現(xiàn)代開(kāi)放式基金的投資策略突出一些有建設(shè)性的意見(jiàn)。通常來(lái)說(shuō)，優(yōu)秀的基金經(jīng)理不但要具有較強(qiáng)的基金選擇能力，并對(duì)市場(chǎng)時(shí)機(jī)作出科學(xué)的把握。優(yōu)秀的市場(chǎng)時(shí)機(jī)把握能力可以保住基金經(jīng)理在環(huán)境好時(shí)獲得更好的收益,市場(chǎng)環(huán)境好時(shí)，他會(huì)調(diào)高基金投資組合的貝塔值,以獲得更大的收益；當(dāng)市場(chǎng)形勢(shì)不好，他會(huì)調(diào)低基金投資組合的貝塔值,以預(yù)防市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場(chǎng)的時(shí)候把握為負(fù)值，基金經(jīng)理人就會(huì)在調(diào)低投資組合的貝塔值，這就會(huì)導(dǎo)致投資人獲得更好的收益；而在大勢(shì)看跌時(shí)反而調(diào)高基金投資組合的貝塔值，增加了投資的風(fēng)險(xiǎn)。但是這種現(xiàn)象是不會(huì)長(zhǎng)期出現(xiàn)的，因?yàn)樗鼤?huì)引起基金的凈只遭到損失。基于此，有的專(zhuān)家開(kāi)始使用含偏度調(diào)整的條件二次模型。經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)我國(guó)的證券投資做了實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)這種模型的穩(wěn)定運(yùn)行能力還是較高的，有利于降低市場(chǎng)時(shí)機(jī)把握能力上的負(fù)值偏差。
二、根據(jù)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)分析基金
就目前中國(guó)隨著股權(quán)分置問(wèn)題解決步伐的全面推進(jìn)，A股的投資環(huán)境不斷得到更新和改善。在后股改時(shí)代，由于估值體系的改革，越來(lái)越多的企業(yè)實(shí)現(xiàn)了投資價(jià)值，而市場(chǎng)的投資對(duì)象也相對(duì)增加了。在人民幣匯改之后，考慮國(guó)外股市在本升值過(guò)程中的上漲表現(xiàn)（如日本，在上世紀(jì)70年代，日元?jiǎng)偵岛蟮南喈?dāng)一段時(shí)間內(nèi)，日本的各大企業(yè)就積極利用這一市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中打敗了歐美企業(yè)，這種優(yōu)勢(shì)一直保持到日元從頂峰開(kāi)始貶值，而這個(gè)過(guò)程花了足足30年）。目前我國(guó)的升值就出在這個(gè)周期內(nèi)，可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)人民幣匯率情況會(huì)比較好，此時(shí)，我國(guó)企業(yè)就能利用這樣市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)掙錢(qián)，提高自己的競(jìng)爭(zhēng)力和生產(chǎn)力，聘請(qǐng)高級(jí)人才，使用新型技術(shù)，加快完成產(chǎn)業(yè)升級(jí)步伐。
由于目前的股市全是A股，投資的收益達(dá)不到15倍的市盈率，中國(guó)投資市場(chǎng)的股票價(jià)值越來(lái)越好，升值預(yù)期成為促進(jìn)大盤(pán)上漲的一個(gè)重要契機(jī)。這一輪上升行情對(duì)A股未來(lái)市場(chǎng)走向有著十分積極的意義義。同時(shí)，QFII額度增批等一系列政策積極推動(dòng)了很多資金的入市。2010年下半年的經(jīng)濟(jì)有希望呈現(xiàn)持續(xù)發(fā)展的趨勢(shì)，但在未來(lái)的短時(shí)間內(nèi)，投資市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)溫和的反彈，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也隨著宏觀調(diào)控的方向順利的發(fā)展著，整體的發(fā)展趨勢(shì)是很好的。這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)我國(guó)的股票證券市場(chǎng)發(fā)展是有促進(jìn)作用的。從目前的各種發(fā)展趨勢(shì)開(kāi)看，股市市場(chǎng)會(huì)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展，但還是有少投資者顯得很迷茫，主要是因?yàn)椋焊魍顿Y者對(duì)市場(chǎng)的短期發(fā)展看法不統(tǒng)一，所以，股市的震動(dòng)也很那避免；在大盤(pán)上攻的過(guò)程中，想要依靠某一板塊推動(dòng)大盤(pán)上揚(yáng)是很難的，需要各大板塊的輪流努力和發(fā)展，以推動(dòng)大盤(pán)上揚(yáng)，在此過(guò)程中，市場(chǎng)中的熱點(diǎn)不斷交換，其切換的速度也非常快，而這種情況正好可以呈現(xiàn)出基金投資的優(yōu)勢(shì)，它可以分散風(fēng)險(xiǎn)；降低投資費(fèi)用；流動(dòng)性好等，所以，對(duì)于那些沒(méi)有時(shí)間和精力、以及經(jīng)濟(jì)缺乏、對(duì)宏觀和微觀的信息難以獲取和準(zhǔn)確的理解的中小投資者，最好選擇一只合適自己的基金，才有機(jī)會(huì)促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的發(fā)展，并從中獲利。
三、開(kāi)放式基金的證券選擇
1.培養(yǎng)良好的投資習(xí)慣
只要投資者考慮好自身的資金投入程度和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)力，你就可以選擇基金投資了。投資大師沃倫巴菲特認(rèn)為，要獲得財(cái)富的關(guān)鍵因素不是根據(jù)你投資天賦的高低，而是要有良好的投資習(xí)慣。科學(xué)的選擇基金，并進(jìn)行投資，就可以獲得較好的投資收益，而獲利的關(guān)鍵就是投資習(xí)慣。投資者要合理的選擇基金，要考了到自己的實(shí)際要求和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，又可以滿(mǎn)足理財(cái)目的的基金，當(dāng)然，選擇不同的基金可以實(shí)現(xiàn)不同的投資目的，可以通過(guò)基金分紅或買(mǎi)賣(mài)價(jià)差收益可以獲取基金回報(bào)。在選擇基金時(shí)，有一個(gè)簡(jiǎn)單的習(xí)慣可以促進(jìn)你的投資手藝，就是要有長(zhǎng)期的投資習(xí)慣。只要是投資者，都會(huì)擔(dān)心虧錢(qián)，但是，只要投資的時(shí)期越長(zhǎng)，你承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越小，就越有機(jī)會(huì)打敗通貨膨脹。一些投資者往往在基金凈值較低時(shí)割肉賣(mài)出，凈值大幅攀升后再以更高的價(jià)格去追。證券市場(chǎng)的永遠(yuǎn)不變就是最大的變化，投資者的心跳如果時(shí)刻跟隨市場(chǎng)而波動(dòng)，市場(chǎng)會(huì)身心疲憊，收益反而還差強(qiáng)人意。相反，長(zhǎng)期投資還可以獲得更好的收益。
2.基金判斷大勢(shì)能力和證券選擇能力
評(píng)價(jià)證券投資基金判斷大市的能力用PCM指數(shù)表示。PCM精確地測(cè)量了基金大勢(shì)判斷準(zhǔn)確程度和基金的證券選擇能力。它是用證券在一段時(shí)間內(nèi)的權(quán)重變化乘以在該時(shí)間內(nèi)證券的回報(bào)率的變化。PCM越大，則表明基金大勢(shì)判斷越佳，選股能力越強(qiáng)。由于計(jì)算PCM的時(shí)候需要的數(shù)據(jù)量非常龐大，并且數(shù)據(jù)處理起來(lái)非常的繁瑣，加之信息披露上的問(wèn)題，因此有關(guān)PCM問(wèn)題本文暫不涉及。
3.基金持續(xù)贏利能力指標(biāo)
持續(xù)盈利能力指標(biāo)是衡量基金自成立之日起到當(dāng)前所有會(huì)計(jì)年年度內(nèi)收益率水平的一項(xiàng)指標(biāo)。由于中國(guó)證券投資基金成立的時(shí)間較短，因此我們?nèi)“肽隇闀r(shí)間步長(zhǎng)來(lái)評(píng)價(jià)基金的持續(xù)獲利能力。該項(xiàng)指標(biāo)的定義為當(dāng)前基金的盈利水平減去前一個(gè)半年的收益水平除以基金前一個(gè)半年盈利水平的絕對(duì)值。基金的持續(xù)盈利能力將在今后的研究報(bào)告中討論。
四、對(duì)開(kāi)放式基金市場(chǎng)時(shí)機(jī)把握行為的進(jìn)一步分析
為了更好地研究其發(fā)展能力，一些專(zhuān)家專(zhuān)門(mén)調(diào)取我國(guó)15只開(kāi)放式基金進(jìn)行分析，并根據(jù)2003年的年報(bào)中對(duì)2004年市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)測(cè)情況，對(duì)接下來(lái)的基金市場(chǎng)時(shí)機(jī)把握做研究。從年報(bào)結(jié)論得知，華安創(chuàng)新等3只基金認(rèn)為2004年的市場(chǎng)行情會(huì)是“牛市”，或者表示“非常樂(lè)觀”，而基金經(jīng)理表示對(duì)2004年的市場(chǎng)走勢(shì)預(yù)測(cè)為很好，國(guó)泰金鷹、博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)等12只基金在其年報(bào)出現(xiàn)了“發(fā)展良好”、“趨勢(shì)樂(lè)觀”、“具備牛市的基本條件”等字眼,總之，基金經(jīng)理對(duì)未來(lái)一段時(shí)間的市場(chǎng)判斷為好，15只基金也沒(méi)有在近期的年報(bào)中出現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)大的問(wèn)題。但鵬華行業(yè)基金認(rèn)為，政策因素還是一把雙刃劍，這些論點(diǎn)都是提供給市場(chǎng)做短期轉(zhuǎn)折的依據(jù)。而銀華優(yōu)勢(shì)基金認(rèn)為，應(yīng)該注重市場(chǎng)的負(fù)面影響，階段性調(diào)整倉(cāng)位。這兩只基金讓我們提高警惕，但2004年的市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)還算良好。
根據(jù)上述的分析可以看出，各基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的分析還是比較統(tǒng)一的，雖然有些不同的聲音，但總體趨同，這些趨同與基金證券市場(chǎng)投資的趨同現(xiàn)象頗還是有些相似。就連基金經(jīng)理對(duì)基金市場(chǎng)做出的判斷也是差不多一致的，還有80%以上的基金經(jīng)理認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)為我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造了較好的條件，《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》的出臺(tái)更是為證券市場(chǎng)帶來(lái)了新的機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)。事實(shí)上，2004年的宏觀經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)并沒(méi)有給基金證券帶來(lái)新的發(fā)展契機(jī)，國(guó)務(wù)院出臺(tái)的意見(jiàn)更沒(méi)有刺激牛市的出現(xiàn)，而宏觀調(diào)控后的市場(chǎng)行情還在不斷下降，上證指數(shù)從2003年11月18日的1316.56點(diǎn)開(kāi)始一直攀升到4月6日的1777.52點(diǎn)后便急轉(zhuǎn)直下，到2004年9月13日跌至1260.32點(diǎn)。綜上所述，作為專(zhuān)業(yè)的投資者，基金對(duì)市場(chǎng)的趨勢(shì)大大地看走了眼。另外，一些基金在操作理念上重視證券選擇而淡化對(duì)時(shí)機(jī)預(yù)測(cè),博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)，在2003年的年報(bào)中就明確表示“按照‘時(shí)機(jī)選擇的重要性在2003年會(huì)降低”的判斷,在操作過(guò)程中堅(jiān)持買(mǎi)入并持有(Buyandhold)的投資策略”。融通新藍(lán)籌也宣稱(chēng)“在資產(chǎn)配置上繼續(xù)貫徹選股重于選時(shí)的理念”,這也是開(kāi)放式基金市場(chǎng)時(shí)機(jī)把握能力不強(qiáng)的原因。
五、小結(jié)
通過(guò)多方位的研究，中國(guó)證券投資基金的市場(chǎng)把握能力還不足，因?yàn)橛泻芏嘟?jīng)理人將工作的重點(diǎn)放在了股票的選擇上面，而沒(méi)有注重對(duì)市場(chǎng)的整體把握，這無(wú)疑增加了基金投資的風(fēng)險(xiǎn)。之所以我國(guó)投資經(jīng)理人會(huì)出現(xiàn)這些不足是因?yàn)槲覈?guó)的金融投資業(yè)發(fā)展時(shí)間較短，有很多經(jīng)理人在分析市場(chǎng)和選擇投資方面還不夠成熟，投資行為也不規(guī)范。基金管理人是金融機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略投資人，但是由于各經(jīng)理人對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)上還有偏差，這也是影響到中國(guó)股票市場(chǎng)理性發(fā)展的主要原因，所以，我們要不斷加大基金發(fā)展的力度，擴(kuò)大基金的供給，增強(qiáng)我國(guó)基金證券的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，以此來(lái)改善基金經(jīng)理人的投資行為。