私募股權(quán)投資對(duì)公司績(jī)效的影響范文

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一、實(shí)證研究

1.樣本選取與數(shù)據(jù)來源根據(jù)我國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀，最適合中小企業(yè)上市的是深圳創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，所以本文選取了2009年10月30日到2012年12月31日的所有在深圳創(chuàng)業(yè)板證券交易所上市的公司作為研究樣本，共355家。針對(duì)所獲取的樣本，剔除所有者權(quán)益為負(fù)的和數(shù)據(jù)不全的、不完整的公司，最終得到符合要求的公司有316家。本文意在研究私募股權(quán)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司績(jī)效的影響，所以很有必要將樣本進(jìn)行分類，分為有私募股權(quán)投資參與的公司與沒有私募股權(quán)投資參與的公司（分類標(biāo)準(zhǔn)是前十大股東中有無私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)）。為了增強(qiáng)研究結(jié)果的準(zhǔn)確性，又將有私募股權(quán)投資參與的公司分為兩類來研究：高聲譽(yù)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)參與的公司和低聲譽(yù)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)參與的公司（分類標(biāo)準(zhǔn)是前十大股東中有無前50強(qiáng)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)）。創(chuàng)業(yè)板上市公司的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，如凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)、控股股東持股比例，均來源于國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫，部分指標(biāo)根據(jù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)計(jì)算而成；上市公司前十大股東名稱來源于創(chuàng)業(yè)板上市公司招股說明書，招股說明書源于騰訊財(cái)經(jīng)網(wǎng)站；中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)50強(qiáng)和中國(guó)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)50強(qiáng)的排名表來源于研究中心———清科集團(tuán)網(wǎng)站。2.變量選擇（1）被解釋變量：為了全面反映創(chuàng)業(yè)板上市公司的公司業(yè)績(jī)，本文選用綜合財(cái)務(wù)因子(Y)來作為被解釋變量，綜合體現(xiàn)公司償債、盈利、運(yùn)營(yíng)三個(gè)方面的財(cái)務(wù)能力。綜合財(cái)務(wù)因子(Y)是采用因子分析的方法，分別選取代表償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力這三種財(cái)務(wù)能力的三個(gè)指標(biāo)（凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率），從中提取出的一個(gè)因子，用來反映樣本公司的綜合財(cái)務(wù)能力。用軟件SPSS16.0進(jìn)行因子分析得出的總方差解釋表和組成矩陣表如表1、表2所由共同因子方差分析表可以看出，所選取的三個(gè)因子的變量的多重相關(guān)的平方的數(shù)據(jù)都較大，適合作為因子存在，無需排除。由總方差解釋表可知，只有一個(gè)成分的特征值超過了1，由因子負(fù)荷矩陣表可以看出，提取出了一個(gè)共同因子，得到因子分析的理論模型如下：（2）解釋變量：研究私募股權(quán)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司績(jī)效影響時(shí)，解釋變量為私募股權(quán)投資PE；研究私募股權(quán)投資聲譽(yù)對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司績(jī)效影響時(shí)，解釋變量為私募股權(quán)投資聲譽(yù)PER。（3）控制變量：選取對(duì)公司績(jī)效有一點(diǎn)影響的資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)集中度和公司規(guī)模這三個(gè)因素。3.模型構(gòu)建以PE作為解釋變量，研究有無私募股權(quán)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司績(jī)效的影響，建立多元回歸模型：模型1：Y=β0+β1PE+β2ALR+β3OC+β4TCS+ε以PER作為解釋變量，研究私募股權(quán)投資的高低聲譽(yù)對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司績(jī)效的影響，建立多元回歸模型：模型2：Y=β0+β1PER+β2ALR+β3OC+β4TCS+ε4.回歸結(jié)果與分析（1）私募股權(quán)投資與創(chuàng)業(yè)板上市公司績(jī)效的回歸分析根據(jù)模型1，運(yùn)用EViews6.0軟件進(jìn)行回歸，得出以下結(jié)果，如表4所示：由私募股權(quán)投資與公司業(yè)績(jī)的回歸結(jié)果可以看出，私募股權(quán)投資（PE）與綜合財(cái)務(wù)因子（Y）的回歸系數(shù)為-0.0682，且在10%的置信水平上顯著，這說明私募股權(quán)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的績(jī)效有輕微的負(fù)面影響；資產(chǎn)負(fù)債率（ALR）與綜合財(cái)務(wù)因子（Y）的回歸系數(shù)為5.7463，且在1%的置信水平上顯著，表明資產(chǎn)負(fù)債率越高公司的績(jī)效會(huì)越好；股權(quán)集中度（OC）與綜合財(cái)務(wù)因子（Y）的回歸系數(shù)為0.3240，且在5%的置信水平上顯著，表明必要的股權(quán)集中度對(duì)提高公司績(jī)效是有利的；公司規(guī)模（TCS）與綜合財(cái)務(wù)因子（Y）的回歸系數(shù)為-0.3978，且在1%的置信水平上顯著，表明公司規(guī)模越大不太利于提高公司績(jī)效。（2）私募股權(quán)投資聲譽(yù)與創(chuàng)業(yè)板上市公司績(jī)效的回歸分析由私募股權(quán)投資聲譽(yù)與公司業(yè)績(jī)的回歸結(jié)果可以看出，私募股權(quán)投資聲譽(yù)（PER）與綜合財(cái)務(wù)因子（Y）的回歸系數(shù)為0.1798，且在1%的置信水平上顯著，這說明私募股權(quán)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的績(jī)效有顯著的積極影響；資產(chǎn)負(fù)債率（ALR）與綜合財(cái)務(wù)因子（Y）的回歸系數(shù)為5.5374，且在1%的置信水平上顯著，表明資產(chǎn)負(fù)債率越高公司的績(jī)效會(huì)越好；股權(quán)集中度（OC）與綜合財(cái)務(wù)因子（Y）的回歸系數(shù)為0.3194，但為通過顯著檢驗(yàn)；公司規(guī)模（TCS）與綜合財(cái)務(wù)因子（Y）的回歸系數(shù)為-0.4365，且在1%的置信水平上顯著，表明公司規(guī)模越大不太利于提高公司績(jī)效。

二、結(jié)論及建議

通過上述實(shí)證研究可以得出以下兩個(gè)結(jié)論：一是私募股權(quán)投資對(duì)公司績(jī)效有著輕微的負(fù)面影響；二是高聲譽(yù)的私募股權(quán)投資對(duì)公司績(jī)效有顯著的正面影響。由此可以看出，低聲譽(yù)私募股權(quán)投資的存在嚴(yán)重影響了整體私募股權(quán)投資在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮作用，所以應(yīng)特別注重私募股權(quán)投資“質(zhì)”的培養(yǎng)。針對(duì)此結(jié)論給予以下幾點(diǎn)建議：1.注重私募股權(quán)投資的團(tuán)隊(duì)培養(yǎng)。目前我國(guó)私募機(jī)構(gòu)的管理水平參差不齊，高素質(zhì)綜合性人才缺乏，加強(qiáng)對(duì)私募股權(quán)投資團(tuán)隊(duì)的培養(yǎng)非常有必要。我們可以從以下兩個(gè)方面來培養(yǎng)：其一是注重高校的培養(yǎng)。在大學(xué)期間可以把私募股權(quán)投資納入金融學(xué)的教學(xué)范疇，讓更多的人對(duì)私募股權(quán)投資有更深的了解，培養(yǎng)大學(xué)生對(duì)私募股權(quán)投資的興趣；在研究生期間，可以著重培養(yǎng)私募股權(quán)投資的研究型人才，實(shí)踐需要理論的指導(dǎo)。其二是在實(shí)踐中培養(yǎng)。要盡可能地招聘有海外背景的、有私募股權(quán)投資管理經(jīng)驗(yàn)的人才，讓其擔(dān)任主要的基金管理人，在實(shí)踐中來指導(dǎo)本土管理團(tuán)隊(duì)。2.規(guī)范私募股權(quán)投資的行業(yè)監(jiān)管。要強(qiáng)化私募股權(quán)投資準(zhǔn)入機(jī)制，對(duì)其實(shí)行嚴(yán)格資質(zhì)管理；要規(guī)范資金管理，完善對(duì)監(jiān)管部門和基金投資者的信息披露，這對(duì)保持私募股權(quán)投資基金的長(zhǎng)期發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)防范有著重要的意義；要建立私募股權(quán)投資行業(yè)協(xié)會(huì)，充分發(fā)揮其行業(yè)自律管理功能。

作者：徐煜暉劉芳單位：北京師范大學(xué)政府管理學(xué)院河南理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院碩士研究生