私募股權投資對公司績效的影響范文
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一、實證研究
1.樣本選取與數據來源根據我國資本市場的現狀，最適合中小企業上市的是深圳創業板市場，所以本文選取了2009年10月30日到2012年12月31日的所有在深圳創業板證券交易所上市的公司作為研究樣本，共355家。針對所獲取的樣本，剔除所有者權益為負的和數據不全的、不完整的公司，最終得到符合要求的公司有316家。本文意在研究私募股權投資對創業板上市公司績效的影響，所以很有必要將樣本進行分類，分為有私募股權投資參與的公司與沒有私募股權投資參與的公司（分類標準是前十大股東中有無私募股權投資機構）。為了增強研究結果的準確性，又將有私募股權投資參與的公司分為兩類來研究：高聲譽私募股權投資機構參與的公司和低聲譽私募股權投資機構參與的公司（分類標準是前十大股東中有無前50強私募股權投資機構）。創業板上市公司的相關財務數據，如凈資產收益率、總資產收益率、存貨周轉率、總資產周轉率、流動比率、資產負債率、總資產、控股股東持股比例，均來源于國泰安CSMAR數據庫，部分指標根據基礎數據計算而成；上市公司前十大股東名稱來源于創業板上市公司招股說明書，招股說明書源于騰訊財經網站；中國創業投資機構50強和中國私募股權投資機構50強的排名表來源于研究中心———清科集團網站。2.變量選擇（1）被解釋變量：為了全面反映創業板上市公司的公司業績，本文選用綜合財務因子(Y)來作為被解釋變量，綜合體現公司償債、盈利、運營三個方面的財務能力。綜合財務因子(Y)是采用因子分析的方法，分別選取代表償債能力、盈利能力、營運能力這三種財務能力的三個指標（凈資產收益率、總資產周轉率、資產負債率），從中提取出的一個因子，用來反映樣本公司的綜合財務能力。用軟件SPSS16.0進行因子分析得出的總方差解釋表和組成矩陣表如表1、表2所由共同因子方差分析表可以看出，所選取的三個因子的變量的多重相關的平方的數據都較大，適合作為因子存在，無需排除。由總方差解釋表可知，只有一個成分的特征值超過了1，由因子負荷矩陣表可以看出，提取出了一個共同因子，得到因子分析的理論模型如下：（2）解釋變量：研究私募股權投資對創業板上市公司績效影響時，解釋變量為私募股權投資PE；研究私募股權投資聲譽對創業板上市公司績效影響時，解釋變量為私募股權投資聲譽PER。（3）控制變量：選取對公司績效有一點影響的資產負債率、股權集中度和公司規模這三個因素。3.模型構建以PE作為解釋變量，研究有無私募股權投資對創業板上市公司績效的影響，建立多元回歸模型：模型1：Y=β0+β1PE+β2ALR+β3OC+β4TCS+ε以PER作為解釋變量，研究私募股權投資的高低聲譽對創業板上市公司績效的影響，建立多元回歸模型：模型2：Y=β0+β1PER+β2ALR+β3OC+β4TCS+ε4.回歸結果與分析（1）私募股權投資與創業板上市公司績效的回歸分析根據模型1，運用EViews6.0軟件進行回歸，得出以下結果，如表4所示：由私募股權投資與公司業績的回歸結果可以看出，私募股權投資（PE）與綜合財務因子（Y）的回歸系數為-0.0682，且在10%的置信水平上顯著，這說明私募股權投資對創業板上市公司的績效有輕微的負面影響；資產負債率（ALR）與綜合財務因子（Y）的回歸系數為5.7463，且在1%的置信水平上顯著，表明資產負債率越高公司的績效會越好；股權集中度（OC）與綜合財務因子（Y）的回歸系數為0.3240，且在5%的置信水平上顯著，表明必要的股權集中度對提高公司績效是有利的；公司規模（TCS）與綜合財務因子（Y）的回歸系數為-0.3978，且在1%的置信水平上顯著，表明公司規模越大不太利于提高公司績效。（2）私募股權投資聲譽與創業板上市公司績效的回歸分析由私募股權投資聲譽與公司業績的回歸結果可以看出，私募股權投資聲譽（PER）與綜合財務因子（Y）的回歸系數為0.1798，且在1%的置信水平上顯著，這說明私募股權投資對創業板上市公司的績效有顯著的積極影響；資產負債率（ALR）與綜合財務因子（Y）的回歸系數為5.5374，且在1%的置信水平上顯著，表明資產負債率越高公司的績效會越好；股權集中度（OC）與綜合財務因子（Y）的回歸系數為0.3194，但為通過顯著檢驗；公司規模（TCS）與綜合財務因子（Y）的回歸系數為-0.4365，且在1%的置信水平上顯著，表明公司規模越大不太利于提高公司績效。
二、結論及建議
通過上述實證研究可以得出以下兩個結論：一是私募股權投資對公司績效有著輕微的負面影響；二是高聲譽的私募股權投資對公司績效有顯著的正面影響。由此可以看出，低聲譽私募股權投資的存在嚴重影響了整體私募股權投資在經濟發展中發揮作用，所以應特別注重私募股權投資“質”的培養。針對此結論給予以下幾點建議：1.注重私募股權投資的團隊培養。目前我國私募機構的管理水平參差不齊，高素質綜合性人才缺乏，加強對私募股權投資團隊的培養非常有必要。我們可以從以下兩個方面來培養：其一是注重高校的培養。在大學期間可以把私募股權投資納入金融學的教學范疇，讓更多的人對私募股權投資有更深的了解，培養大學生對私募股權投資的興趣；在研究生期間，可以著重培養私募股權投資的研究型人才，實踐需要理論的指導。其二是在實踐中培養。要盡可能地招聘有海外背景的、有私募股權投資管理經驗的人才，讓其擔任主要的基金管理人，在實踐中來指導本土管理團隊。2.規范私募股權投資的行業監管。要強化私募股權投資準入機制，對其實行嚴格資質管理；要規范資金管理，完善對監管部門和基金投資者的信息披露，這對保持私募股權投資基金的長期發展和風險防范有著重要的意義；要建立私募股權投資行業協會，充分發揮其行業自律管理功能。
作者：徐煜暉劉芳單位：北京師范大學政府管理學院河南理工大學經濟管理學院碩士研究生