私募股權(quán)論文范文
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第1篇
論文摘要：隨著經(jīng)濟的發(fā)展，私募股權(quán)基金作為發(fā)展和完善我國資本市場的一種方式，也得到迅速發(fā)展，但目前我國關(guān)于私募股權(quán)基金的稅收政策并不完備，相關(guān)的所得稅征收和監(jiān)管都存在一些問題，文章分析了我國私募股權(quán)基金的所得稅現(xiàn)狀及存在的問題，并提出了相關(guān)的政策建議。
私募股權(quán)基金(PrivateEquity，以下簡稱PE)是指定向募集、投資于未公開上市公司股權(quán)的投資基金。目前我國的私募股權(quán)基金主要采用公司制和有限合伙制兩種形式。在新《合伙企業(yè)法》實施前，我國PE基金主要采用公司形式，公司制PE基金(如大部分創(chuàng)投企業(yè))的稅收制度雖然相對規(guī)范，但也存在一些問題。2007年6月，新的《合伙企業(yè)法》實施后。我國有限合伙制PE基金也逐漸發(fā)展起來，究其原因，除了有限合伙制具有靈活的激勵機制和決策機制等外，稅收優(yōu)勢也是重要的原因。
一、公司型PE基金的所得稅問題
1、基金公司層面繳納的稅收。公司型基金從被投資公司獲得的收入性質(zhì)不同。稅率也存在差異，如股息、紅利等權(quán)益性投資收益，根據(jù)2007年《企業(yè)所得稅法》的規(guī)定屬于免稅收入，不需要繳納企業(yè)所得稅；而轉(zhuǎn)讓股權(quán)的收益，應(yīng)并入基金的應(yīng)納稅所得，依法繳納企業(yè)所得稅。
2、基金投資人層面繳納的稅收。我國公司型FE基金的股東包括個人投資者、機構(gòu)投資者和基金管理人(自然人或公司)。個人投資者從公司型基金獲得的收益，依據(jù)《個人所得稅法》的規(guī)定，視為利息、股息、紅利所得，適用20％的所得稅率。機構(gòu)投資者的所得稅率如低于或等于公司型基金的稅率，則從基金獲得的應(yīng)納稅所得額不再繳納所得稅；如果高于公司型基金的稅率，機構(gòu)投資者分得的稅后利潤應(yīng)按規(guī)定補繳所得稅。自然人做基金管理人。稅收待遇視同個人投資者；公司做基金管理人，稅收待遇視同機構(gòu)投資者。
3、存在的問題及建議。自然人投資者從投資公司型PE基金所得的收益，不僅要繳納基金層面的企業(yè)所得稅，還要繳納個人所得稅。2007年3月，財政部、國家稅務(wù)總局頒布了《關(guān)于促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》，通知規(guī)定，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)通過股權(quán)投資方式投資于未上市中小高新技術(shù)企業(yè)2年以上(含2年)，凡符合相關(guān)條件的，可按其對中小高新技術(shù)企業(yè)投資額的70％抵扣該創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的應(yīng)納稅所得額。這個規(guī)定一定程度上減輕了PE基金的稅負，從而間接降低了PE基金投資者的稅負。但更根本的解決辦法是頒布相關(guān)的個人股權(quán)投資的相關(guān)稅收規(guī)定，若基金公司已經(jīng)足額稅率繳稅，個人投資者從PE基金獲取的收益可以視為稅后收益。避免雙重征稅。
二、有限合伙型PE基金的所得稅問題
有限合伙制基金是指由普通合伙人(GeneralPatter)和有限合伙人(LimitedPatter)組成的合伙制基金。有限合伙人作為基金投資者，不參與合伙企業(yè)的經(jīng)營管理，以其出資額為限對合伙債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任，出資比例一般為基金總規(guī)模的99％，基金進行分配時。有限合伙人可以收回本金。并獲得80％左右的利潤分成。普通合伙人負責(zé)合伙企業(yè)的經(jīng)營管理，對合伙債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，出資比例一般是基金總規(guī)模的1％，基金分配時，普通合伙人同樣可以收回其投資本金，同時在基金收益率超過預(yù)定的最低收益率時，還可以獲得20％左右的利潤分成。
1、基金公司層面繳納的稅收。合伙企業(yè)因不具法人地位，不是獨立的納稅單位，故在稅法上無需繳納所得稅。合伙企業(yè)的所得或損失，全部傳遞到合伙人層面。根據(jù)我國《合伙企業(yè)法》規(guī)定，合伙企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營所得或其他所得，按照國家有關(guān)稅收規(guī)定，由合伙人分別繳納所得稅。由此可見有限合伙制PE基金在基金層面不需繳納企業(yè)所得稅，而是由基金的合伙人在取得分成收益時分別納稅，避免了公司制基金的“雙重課稅”問題。2、合伙人層面繳納的稅收。我國的有限臺伙制PE基金的構(gòu)成中，有限合伙人可以是自然人或法人；普通合伙人同樣可以是自然人或法人。自然人作為有限或普通合伙人投資PE基金時，根據(jù)財政部和國家稅務(wù)總局2000年9月19日頒布的《關(guān)于個人獨資企業(yè)和合伙企業(yè)投資者征收個人所得稅的額規(guī)定》，在取得基金分成收益時，應(yīng)比照個人所得稅法的“個人工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營所得”應(yīng)稅項目，適用5％-35％的五級超額累進稅率，計算征收個人所得稅。法人作為有限或普通合伙人投資PE基金，根據(jù)新《合伙企業(yè)法》規(guī)定，必須對其從合伙企業(yè)取得的收入，經(jīng)與其自身的其他收入和虧損合并計算后，再根據(jù)其適用的所得稅率，繳納企業(yè)所得稅。
三、存在的問題及建議
1、自然人擔(dān)任有限合伙人，稅負較重。根據(jù)《關(guān)于個人獨資企業(yè)和合伙企業(yè)投資者征收個人所得稅的規(guī)定》，合伙企業(yè)投資者個人的生產(chǎn)經(jīng)營所得，比照個人所得稅法的“個人工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營所得”應(yīng)稅項目，適用5％－35％的五級超額累進稅率，計算征收個人所得稅。根據(jù)此規(guī)定，5萬元以上的收入部分都要繳納35％的所得稅。但自然人作為有限合伙人，并不參與基金的經(jīng)營管理，其收益從本質(zhì)上來說并不同于個人工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營所得，更類似于投資者的投資收益，應(yīng)根據(jù)《個人所得稅法》規(guī)定，按照“利息、股息、紅利所得”、“財產(chǎn)租賃所得”或“財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”適用20％的個人所得稅稅率。
2、自然人間接擔(dān)任普通合伙人時，雙重納稅。根據(jù)規(guī)定，自然人直接擔(dān)任PE基金的普通合伙人時，適用5％～35％的五級超額累進稅率，計算征收個人所得稅。但在我國，更多的投資形式是，自然人成立公司，該公司作為普通合伙人投資PE基金，因此，則該法人機構(gòu)的自然人股東從基金分得的稅后利潤還需要再繳納個人所得稅，即雙重納稅。為解決這個問題，我們可以引入“免稅公司”法律形式，例如美國的有限責(zé)任公司(Lmitedliabilityeompany，簡稱LLC)，根據(jù)美國稅法規(guī)定。LLC可以選擇由股東繳納所得稅，也可以選擇由公司繳納所得稅。自然人可以通過成立免稅公司間接擔(dān)任普通合伙人，只需繳納一次個人所得稅。
第2篇
國際私募股權(quán)基金蓬勃發(fā)展，呈現(xiàn)出資金規(guī)模龐大、投資方式靈活等趨勢，在并購活動中發(fā)揮著越來越重要的作用。亞洲私募股權(quán)市場作為全球市場的重要組成部分也在快速發(fā)展當(dāng)中，投資規(guī)模由1998年的50億美元增加到2005年的250億美元。據(jù)清科研究中心調(diào)研報告顯示，中國已成為亞洲最活躍的私募股權(quán)投資市場。
2006年上半年，私募股權(quán)基金在中國大陸投資了31家企業(yè)，投資總額達到55.6億美元，其中超過25億美元的資金流向服務(wù)行業(yè)；2007年1-11月，中國大陸地區(qū)私募股權(quán)投資案例達170個，投資總額上升至124.9億美元。
資料來源：清科研究中心
二、私募股權(quán)投資者的分類
根據(jù)私募股權(quán)投資者的戰(zhàn)略規(guī)劃和投資目標，可以將其分為戰(zhàn)略投資者和財務(wù)投資者。戰(zhàn)略投資者一般指與引資企業(yè)相同或相關(guān)行業(yè)的企業(yè)，戰(zhàn)略投資者入股引資企業(yè)，通常是為了配合其自身的戰(zhàn)略規(guī)劃，因此能夠發(fā)揮更強的協(xié)同效應(yīng)；財務(wù)投資者一般指不專門針對某個行業(yè)、投資目的主要是為了獲取財務(wù)收益的基金。
目前，活躍在中國房地產(chǎn)行業(yè)的外資私募股權(quán)基金有摩根士丹利房地產(chǎn)基金、美國雷曼兄弟房地產(chǎn)投資基金、美林投資銀行房地產(chǎn)投資基金、高盛房地產(chǎn)投資基金、德意志銀行房地產(chǎn)投資基金、瑞士銀行房地產(chǎn)投資基金、新加坡政府產(chǎn)業(yè)投資公司GIC、荷蘭ING地產(chǎn)集團等。
三、如何使用私募股權(quán)形式融資
通常而言，房地產(chǎn)企業(yè)引進私募股權(quán)投資基金的基本流程如下：
在引進私募股權(quán)的過程中，企業(yè)需要注重項目選擇和可行性核查，投資方案設(shè)計，法律文件簽署，以及積極有效的監(jiān)管等方面的問題，這些問題通常是私募股權(quán)投資者比較關(guān)注的要點。
四、成功案例分析
1.近年來主要房地產(chǎn)企業(yè)私募股權(quán)融資案例
近年來，中國房地產(chǎn)市場得到海外投資者的廣泛關(guān)注，美林、雷曼兄弟、德國房地產(chǎn)投資銀行、英國Grosvenor、美國凱雷、摩根斯坦利、淡馬錫等國際金融機構(gòu)紛紛投資中國市場。近年來，中國房地產(chǎn)企業(yè)通過項目融資、Pre-IPO等方式引進私募股權(quán)融資的案例不斷出現(xiàn)，為企業(yè)帶來的豐富的資金，下表為近年來部分房地產(chǎn)企業(yè)私募股權(quán)融資情況：
（1）公司簡介
鑫苑置業(yè)成立于1997年，是一家專注于中國二線城市的住宅房地產(chǎn)開發(fā)商，專注大型復(fù)合社區(qū)開發(fā)，包括多層公寓建筑、中高層住宅和附屬設(shè)施，同時開發(fā)小型住宅項目。現(xiàn)已發(fā)展成為擁有11家全資子公司和2家非控股子公司的大型企業(yè)集團。2007年12月13日，鑫苑（中國）置業(yè)有限公司(NYSE：XIN)，在美國紐約證券交易所成功上市，成為第一家在紐約證券交易所上市的中國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)。在上市前的私募股權(quán)融資和債權(quán)融資，對鑫苑置業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、擴充土地儲備、完善其“零庫存”商業(yè)模式起到不可或缺的作用，是企業(yè)能夠順利登陸紐交所的重要原因。
（2）私募前發(fā)展狀況
鑫苑置業(yè)于2006年8月引入私募投資者，是其開始于2006年3月籌備在美國上市計劃的重要一步。2006年前，鑫苑置業(yè)主要集中于河南省內(nèi)發(fā)展，土地儲備也不大。2004年和2005年，鑫苑置業(yè)的土地儲備面積分別為226萬平方米和305萬平方米，2006年由于開工面積急劇增加，土地儲備面積迅速減少，更加大了企業(yè)計劃上市的難度。為了盡快擴大土地儲備、加快跨區(qū)域發(fā)展步伐，鑫苑置業(yè)急需要資金，而2006年正是政府為抑制房地產(chǎn)市場過熱，出臺各項調(diào)控政策的一年，融資渠道非常有限。在此條件下，私募股權(quán)融資為鑫苑置業(yè)提供了新的選擇。不但為達到美國資本市場的上市門檻提供了支持，也解決了當(dāng)前資金壓力，為企業(yè)進一步發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。2004年和2005年，鑫苑置業(yè)的總資產(chǎn)分別為58192萬元和86411萬元。資產(chǎn)負債率分別為89.47%和79.75%，私募股權(quán)融資以前，資產(chǎn)負債率處于較高水平，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險較高，不利于企業(yè)上市融資。
（3）私募融資后發(fā)展
2006年8月和12月，鑫苑置業(yè)順利完成私募，累計融資達7500萬美元，當(dāng)年末總資產(chǎn)達到196236萬元，增長超過1倍，資產(chǎn)負債率下降至56.02%，降幅超過20個百分點。鑫苑置業(yè)完成私募以后，積極籌備上市事宜，將募集資金用作擴張資金和增加注冊資本金。2006年6月，山東鑫苑置業(yè)有限公司成立，注冊資本金2000萬元人民幣；2006年11月24日，蘇州鑫苑置業(yè)發(fā)展有限公司成立，注冊資本2億元人民幣；2006年12月7日，安徽鑫苑置業(yè)有限公司成立，注冊資本2000萬元人民幣。2007年6月12日，鑫苑置業(yè)（成都）有限公司成立，注冊資本5000萬元人民幣，成為鑫苑置業(yè)又一家全資子公司，企業(yè)跨區(qū)域擴張速度明顯加快。至2007年9月30日，鑫苑置業(yè)擁有14個在建和擬建項目，規(guī)劃總建筑面積2,053,279平方米，土地儲備（擬建項目規(guī)劃建筑面積）上升至1,282,498平方米（2006年末為65萬平方米）。
在臨近上市前，2007年5月，鑫苑置業(yè)又從藍山中國獲得1億美元的私募債權(quán)融資，使其資本規(guī)模進一步擴大，財務(wù)結(jié)構(gòu)更加完善，增強了資本市場對企業(yè)未來發(fā)展前景的信心。在美國上市并成功籌資約2.995億美元，為企業(yè)未來發(fā)展帶來資金的同時，更為企業(yè)有效利用國際資本市場各種融資工具提供了可能，為企業(yè)未來發(fā)展打下了堅實的基礎(chǔ)。
參考文獻：
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第3篇
（一）首次公開上市（IPO）
首次公開上市是指當(dāng)目標企業(yè)成長到一定階段時，在主板或是創(chuàng)業(yè)板上市，將目標企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)換成公共股權(quán)。目標企業(yè)上市之后，投資企業(yè)通過出售持有的目標企業(yè)的股權(quán)，實現(xiàn)資本回收和增值。首次公開上市的退出方式對于投資者與目標企業(yè)來說是最佳的退出方式，因為一方面由于首次公開上市可以獲得較高的股票溢價，投資者可以獲得豐厚的投資收益，實現(xiàn)私募股權(quán)投資的基本目標；另一方面目標企業(yè)可以獲得新的資本市場的融資渠道，并拓展了企業(yè)的知名度。但是首次公開上市也面臨著投資期限長、機會成本高、上市費用高的不足。
（二）兼并收購（M&A）
兼并收購是指其他企業(yè)對目標企業(yè)進行兼并收購，投資企業(yè)將其持有的目標企業(yè)的股權(quán)出售給其他企業(yè)實現(xiàn)股權(quán)退出的方式。兼并與收購的退出方式并不是投資企業(yè)的首選，而是在難以實現(xiàn)首次公開上市或出于其他考慮所采用的退出方式，因為與首次公開上市相比，兼并收購?fù)顿Y回報率較低。其優(yōu)勢主要體現(xiàn)在三個方面：第一，退出機制靈活。與首次公開上市的退出方式相比，目標企業(yè)的規(guī)模、資產(chǎn)負債狀況、盈利能力等方面都沒有特定的法律規(guī)定，退出方式簡單、方便，可以在目標企業(yè)的任何階段進行。而首次公開上市的退出時機通常是企業(yè)的成熟期。第二，退出成本低。不需要負擔(dān)首次公開上市的上市成本。第三，時間成本低。兼并收購可以在目標企業(yè)的任何階段進行，實現(xiàn)全面快速地退出，尤其是在宏觀經(jīng)濟環(huán)境不景氣或是震蕩的情況下，這種退出方式較為理想。其缺點主要表現(xiàn)在以下三個方面：第一，市場中的潛在買者有限。第二，管理層容易產(chǎn)生抵制情緒。因為一旦兼并收購成功，管理層可能發(fā)生較大變動，現(xiàn)有管理層從自身利益出發(fā)抵制兼并收購，使得投資企業(yè)的退出時間延長。第三，不利于營造目標企業(yè)的品牌。相對于首次公開上市的退出方式，兼并收購的退出方式往往導(dǎo)致企業(yè)的價值被低估，不利于目標企業(yè)品牌營造。
（三）股份轉(zhuǎn)讓
股份轉(zhuǎn)讓是指投資者按合同約定，將其持有的目標公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓或出售。股份轉(zhuǎn)讓可分為兩類：將股權(quán)出售給第三方和股份回購。將股權(quán)出售給第三方有兩種退出機制，一是將股份轉(zhuǎn)讓給另一家公司，二是將股份出售給其他投資機構(gòu)。股份回購是指目標企業(yè)根據(jù)私募投資機構(gòu)制定的程序和價格回購其持有的股份，根據(jù)回購主體的不同可分為管理層收購、員工收購和企業(yè)回購。其優(yōu)點主要表現(xiàn)在股份轉(zhuǎn)讓過程簡單、退出的風(fēng)險較少。其缺點主要表現(xiàn)在三個方面：
1.錯失潛在投資機遇。
股份轉(zhuǎn)讓通常發(fā)生在目標企業(yè)市場機遇爆發(fā)的前期，往往會錯失潛在的投資機會。
2.股份回購的變現(xiàn)能力差。
目標企業(yè)回購?fù)顿Y企業(yè)的股份時通常支付的是長期應(yīng)付票據(jù)，其變現(xiàn)能力有限。3.法律障礙。目標企業(yè)實現(xiàn)股份回購時存在諸多法律障礙。
（四）破產(chǎn)清算
破產(chǎn)清算是指目標企業(yè)由于經(jīng)營不善等原因陷入困境，不再擁有持續(xù)發(fā)展的能力，啟動破產(chǎn)清算程序，投資企業(yè)從中獲得的財產(chǎn)清償，收回部分或是全部投資。破產(chǎn)清算是一種迫不得已的退出方式，其通常意味著本次股權(quán)投資的失敗。從投資收益角度，首次公開上市投資收益最大，兼并收購與股份轉(zhuǎn)讓次之，破產(chǎn)清算最小。從退出效率角度，首次公開上市低于兼并收購與股份轉(zhuǎn)讓。
二、我國私募股權(quán)投資退出的問題與障礙
（一）我國私募股權(quán)投資退出的問題
我國私募股權(quán)投資退出存在的普遍問題主要包括以下幾個方面：第一，法律法規(guī)不夠健全。無論是產(chǎn)權(quán)交易市場還是代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，全國都缺乏統(tǒng)一的相關(guān)法律法規(guī)的支持和引導(dǎo)。此外，迄今為止關(guān)于私募股權(quán)投資退出機制的專屬法律制度尚未出臺。第二，監(jiān)管機構(gòu)不夠健全。目前我國私募股權(quán)投資的退出大多采用場外交易的方式，在這種情況下，合格的監(jiān)管機構(gòu)對于控制交易風(fēng)險，使得私募股權(quán)投資的運作更加順暢至關(guān)重要。第三，缺乏合格的中介機構(gòu)。由于我國私募股權(quán)投資市場信息不對稱，而扮演著提供咨詢、評估、資訊及其他服務(wù)的中介機構(gòu)對于私募股權(quán)投資至關(guān)重要。然而現(xiàn)階段向私募股權(quán)投資機構(gòu)提供中介服務(wù)的第三方存在不規(guī)范、不合理的現(xiàn)象。這些中介機構(gòu)需要國家統(tǒng)一的法律法規(guī)的約束與監(jiān)管，并不斷提高職業(yè)道德，成為合格的中介機構(gòu)，提供更多的資訊與優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。
（二）我國私募股權(quán)投資退出的障礙
1.首次公開上市（IPO）的退出障礙
首次公開上市退出的障礙主要是指在國內(nèi)上市與國外上市存在的障礙。對于在國內(nèi)主板、創(chuàng)業(yè)板上市存在的障礙主要有以下四個方面：第一，首次公開上市的門檻較高。目前我國法律法規(guī)規(guī)定能在主板、創(chuàng)業(yè)板首次公開上市的企業(yè)應(yīng)該具有一定的規(guī)模、較穩(wěn)定、較強的盈利能力。當(dāng)目標企業(yè)未能達到相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定時，私募股權(quán)投資將會面臨退出障礙。第二，首次公開上市退出成本較高。當(dāng)目標企業(yè)符合上市的標準后，還需要支付上市過程中高額的成本費用，比如傭金、咨詢費用、律師費用、會計師費用、審核費用等等。第三，投資期限長，機會成本高。采用首次公開上市退出方式的股權(quán)投資其投資期限較長，一般5-7年，在此期間市場上還存在很多的投資機遇，可能會因此錯過更好的投資機會。第四，首次公開上市退出方式受股價的影響很大，所以私募投資機構(gòu)大多是在目標公司上市之后逐漸減持其股份逐漸退出。境外投資退出障礙主要包括以下幾個方面：第一，美國等發(fā)達國家資本市場比較發(fā)達，對于公司上市的條件更為苛刻，我國小企業(yè)很難達到其上市條件。第二，我國逐漸加強了境外企業(yè)對國內(nèi)企業(yè)控制的監(jiān)管，使得我國境內(nèi)小企業(yè)境外上市難上加難。
2.兼并并購及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的退出障礙
兼并并購及股權(quán)轉(zhuǎn)讓均是通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式實現(xiàn)的，也就需要成熟的產(chǎn)權(quán)交易市場以及發(fā)達的資本市場的支撐。但是我國的產(chǎn)權(quán)交易市場尚處于發(fā)展初期，這就制約著兼并并購及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的退出。主要表現(xiàn)在以下四個方面：第一，產(chǎn)權(quán)市場不夠成熟。目前，我國的產(chǎn)權(quán)市場都處于自營狀態(tài)，尚未形成統(tǒng)一的管理辦法與信息披露規(guī)范，甚至出現(xiàn)同時掛牌但是披露的信息不一致的情況。產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓時受地區(qū)影響較大，使得異地股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出方式面臨障礙。第二，企業(yè)產(chǎn)權(quán)界定不清晰。私募投資機構(gòu)大多投資于高新技術(shù)企業(yè)，這些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)大多是企業(yè)委托高校、研究機構(gòu)或是與其合作研究開發(fā)的，如果其產(chǎn)權(quán)模糊難以界定將會給股權(quán)轉(zhuǎn)讓帶來困難。第三，產(chǎn)權(quán)交易法規(guī)不完善。目前，我國各個地區(qū)產(chǎn)權(quán)交易快速發(fā)展，各個省、主要城市都有本地區(qū)獨自的產(chǎn)權(quán)交易法規(guī)，但是全國卻沒有一套統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易的法律、法規(guī)，不同地方股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出方式將因此面臨障礙。第四，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)缺乏明確的法律定位。雖然新三板市場在大力發(fā)展，但是代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)場外做市商制度缺乏相應(yīng)的法律支持與指導(dǎo)，導(dǎo)致股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式存在一定的退出障礙。
三、我國私募股權(quán)投資退出機制的建議對策
（一）首次公開上市退出障礙的建議對策
首次公開上市是我國私募股權(quán)投資退出的主要方式，結(jié)合首次公開上市退出的障礙，主要的建議對策包括以下兩個方面：第一，適當(dāng)放寬中小板上市的條件。我國對在主板上市的企業(yè)有嚴格的要求，包括經(jīng)營期限、資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、盈利穩(wěn)定性等方面，而私募股權(quán)投資的目標企業(yè)是處于創(chuàng)業(yè)期和發(fā)展期的高新技術(shù)企業(yè)，大多難以滿足主板上市的嚴格條件。適當(dāng)放寬中小板上市的條件，將會為首次公開上市退出障礙提供解決措施。第二，完善創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)管機制。相對于主板上市的企業(yè)，在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)規(guī)模小、盈利能力不穩(wěn)定，投資風(fēng)險大，所以應(yīng)對其實施較主板更為嚴格的監(jiān)管機制。包括更加真實、全面、及時地披露企業(yè)信息以及加強保薦人制度。
（二）兼并收購及股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出障礙的建議對策