私募基金投資優(yōu)化研究范文

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一、我國(guó)私募股權(quán)基金投資特點(diǎn)分析

（一）從投資階段上看，成熟期企業(yè)更受青睞

我國(guó)大多數(shù)PE都是傾向于投資成熟期企業(yè)，只有極少數(shù)基金投資于發(fā)展早期的企業(yè)。2005年以來(lái)，我國(guó)PE投資于成熟期企業(yè)的案例數(shù)量超過(guò)總投資數(shù)量的50%，而2009年這一比例更是達(dá)到了60%。

（二）從投資地域上看，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)更加活躍

近幾年的投資數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，PE投資的地域分布在很大程度上與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度相關(guān)：經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)的地區(qū)，發(fā)生的PE投資數(shù)量就多，相反地域較偏、經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的地區(qū)PE投資則相對(duì)較少。PE投資的地域分布還跟各種專業(yè)性私募基金的所在地以及各地區(qū)的行業(yè)分布有關(guān)：大中型的PE投資機(jī)構(gòu)一般都設(shè)立在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、交通通信方便以及政策扶持得力的大城市及中東部發(fā)達(dá)省份，而這些地方的中小企業(yè)也更容易獲得私募機(jī)構(gòu)的投資。此外，區(qū)域經(jīng)濟(jì)行業(yè)分布的不同也會(huì)造成PE投資的地域差異。例如：傾向于投資能源行業(yè)的PE，能源大省是其投資的重點(diǎn)地區(qū)，而傳媒娛樂(lè)行業(yè)的發(fā)達(dá)也是湖南省吸引PE在該行業(yè)投資的重要因素。

（三）從投資行業(yè)上看，傳統(tǒng)行業(yè)優(yōu)勢(shì)依然明顯

制造業(yè)、能源等傳統(tǒng)行業(yè)一直是我國(guó)PE投資的熱點(diǎn)，2006年傳統(tǒng)行業(yè)的投資案例數(shù)量占總投資的56.76%，2007年則占總投資案例數(shù)量的47.72%，2008年以后傳統(tǒng)行業(yè)所占比例仍然居于行業(yè)投資的首位。2009年我國(guó)PE投資的行業(yè)分布情況表明，傳統(tǒng)行業(yè)在我國(guó)PE投資中依然并將持續(xù)占有較大比重，與此同時(shí)新興高科技產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療健康以及其他行業(yè)的投資也在不斷的增長(zhǎng)。

（四）從投資類型上看，基金形式日益多樣化

目前我國(guó)PE的投資類型呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：第一，成長(zhǎng)資本投資所占比例最大，且一直呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，2008年比2006年增加57起投資。第二，投資的形式越來(lái)越多，投資類型出現(xiàn)多樣化，夾層資本和重振資本實(shí)現(xiàn)了從無(wú)到有的突破。第三，不動(dòng)產(chǎn)投資（主要是房地產(chǎn)投資）大幅度下降，由2006年的21起下降到2009年的4起。

二、我國(guó)私募股權(quán)基金投資中存在的問(wèn)題

（一）投資目標(biāo)偏離被投資企業(yè)價(jià)值增值

PE投資的目標(biāo)是獲得收益，除了資金投入，PE還應(yīng)該同時(shí)利用自身的優(yōu)勢(shì)幫助被投資企業(yè)創(chuàng)造更大的價(jià)值，最后通過(guò)恰當(dāng)?shù)那劳顺鰜?lái)實(shí)現(xiàn)自身收益。判斷擬投資企業(yè)是否具有增長(zhǎng)能力，就需要PE投資者在項(xiàng)目選擇時(shí)特別關(guān)注擬選擇項(xiàng)目的成長(zhǎng)性和發(fā)展前景。但目前我國(guó)很多PE投資機(jī)構(gòu)在選擇投資項(xiàng)目時(shí)，并不是以該企業(yè)未來(lái)的增值空間為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)被投資企業(yè)的成長(zhǎng)性關(guān)注較少，而過(guò)分的注重企業(yè)目前的盈利能力，缺少對(duì)其未來(lái)發(fā)展和增值空間的評(píng)價(jià)。這就偏離了PE中長(zhǎng)期性投資的目的。不僅不能優(yōu)化被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期收益，也有損于PE的長(zhǎng)期投資運(yùn)作。

（二）投資后管理參與程度不夠

PE的管理參與，是PE機(jī)構(gòu)運(yùn)用其所具備的先進(jìn)的技術(shù)、廣闊的市場(chǎng)、龐大的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)以及豐富的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)等優(yōu)勢(shì)，對(duì)被投資企業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理進(jìn)行全方位的參與，向被投資企業(yè)提供增值服務(wù)以實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程。PE對(duì)被投資企業(yè)的管理參與，直接影響著被投資企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造，而目前我國(guó)存在PE投資者對(duì)被投資企業(yè)管理參與不夠的現(xiàn)象。例如，有些PE投資機(jī)構(gòu)沒(méi)有對(duì)所投企業(yè)的業(yè)務(wù)、產(chǎn)品以及相關(guān)市場(chǎng)環(huán)境作深入調(diào)查研究，不能準(zhǔn)確地為企業(yè)定位；還有一些投資機(jī)構(gòu)對(duì)被投資企業(yè)的監(jiān)控不夠，無(wú)法保證定期查閱報(bào)表及定期訪問(wèn)和電話查詢。究其原因，一方面是由于國(guó)內(nèi)大多數(shù)的投資機(jī)構(gòu)都是中小型企業(yè)，管理水平低，很多基金管理人存在經(jīng)驗(yàn)不足、能力不夠等問(wèn)題，致使很多投資項(xiàng)目雖然前景好但運(yùn)作結(jié)果并不理想。另一方面基于管理成本的考慮，很多PE投資機(jī)構(gòu)不愿意為被投資企業(yè)注入過(guò)多的時(shí)間及人力資源，當(dāng)然也存在被投資企業(yè)排斥投資管理人參與管理的現(xiàn)象。

（三）投資行業(yè)和區(qū)域重疊，跟風(fēng)現(xiàn)象嚴(yán)重

第一，投資行業(yè)集中度高。IT、制造業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療健康四個(gè)投資案例最多的行業(yè)，投資案例數(shù)量之和占總數(shù)量比例超過(guò)60%。例如，關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)，盡管?chē)?guó)內(nèi)政策對(duì)媒體的控制是絕無(wú)僅有的，投資該行業(yè)的未來(lái)并不明朗，但是鑒于有盈利的投資案例，很多PE投資機(jī)構(gòu)依然熱衷跟風(fēng)投資。

第二，投資地區(qū)也比較集中。仍然以北京、上海、深圳、江蘇、浙江、廣東等一線城市和東部沿海地區(qū)為主，經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度是主要的原因，另外各地政府的政策導(dǎo)向也很重要，上述地區(qū)很多地方政府開(kāi)始出臺(tái)一些鼓勵(lì)私募股權(quán)基金發(fā)展的政策來(lái)吸引投資，使得投資地區(qū)集中。

出現(xiàn)投資風(fēng)格重疊的原因，除了國(guó)內(nèi)特殊的投資環(huán)境和政策導(dǎo)向，最重要的原因還是在于基金經(jīng)理人投資經(jīng)驗(yàn)不成熟，專業(yè)素質(zhì)比較低，而且在投資項(xiàng)目時(shí)容易出現(xiàn)急功近利現(xiàn)象，導(dǎo)致不能從專業(yè)角度理性判斷該項(xiàng)目是否能夠投資。

三、優(yōu)化我國(guó)私募股權(quán)基金投資策略的思考

（一）選擇高成長(zhǎng)性項(xiàng)目

好的項(xiàng)目是投資收益的源泉，因此決定PE投資成敗的首要環(huán)節(jié)就是對(duì)被投資企業(yè)的選擇。

1.合理估值目標(biāo)企業(yè)。項(xiàng)目篩選過(guò)程中最核心的問(wèn)題是企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，估值貫穿在項(xiàng)目初選到簽訂正式投資協(xié)議的整個(gè)過(guò)程，選擇正確的價(jià)值評(píng)估方法及如何準(zhǔn)確地評(píng)估價(jià)值關(guān)系到項(xiàng)目的投資與否、該項(xiàng)投資的投資成本及未來(lái)收益的測(cè)算。只有對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行了合理的估值，基金經(jīng)理人才能做出投資與否的正確決策，在項(xiàng)目談判過(guò)程中才可能掌握更多的主動(dòng)權(quán)。

2.準(zhǔn)確定位投資目標(biāo)。PE投資獲利的關(guān)鍵是被投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值，因此，PE投資機(jī)構(gòu)在進(jìn)行項(xiàng)目篩選時(shí)，應(yīng)將目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值增值作為自己的投資目標(biāo)。一方面，要關(guān)注目標(biāo)公司的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向、增值潛力、管理體制及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)該風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的企業(yè)家進(jìn)行商業(yè)背景調(diào)查，以盡量選擇優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目和優(yōu)質(zhì)的管理層。另一方面，還應(yīng)當(dāng)注重核心投資能力的培養(yǎng)，充分利用自己的資源整合能力，幫助被投資企業(yè)發(fā)展壯大，提升其價(jià)值。

（二）優(yōu)化對(duì)被投資企業(yè)的管理參與

如何進(jìn)行管理以及管理成功與否不僅關(guān)系著被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力，還影響著PE投資回報(bào)的高低。因此，成功的進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理的參與，是PE投資順利實(shí)現(xiàn)的重要環(huán)節(jié)。

1.妥善處理與被投資企業(yè)的關(guān)系。首先，基金管理人必須具有高度的耐心和高超的領(lǐng)導(dǎo)藝術(shù)，既要把握住既定的原則，又要掌握一定的靈活性。其次，還需要采取一些措施使企業(yè)管理人員和職工能夠接受并配合基金管理人的工作，一方面加強(qiáng)宣傳，使員工了解企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)和自己的使命，對(duì)工作保持持續(xù)的熱情；另一方面組織學(xué)習(xí)討論，加強(qiáng)技術(shù)培訓(xùn)，提供員工的崗位技能培訓(xùn)。

2.適時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略。PE在決定投資之后就應(yīng)該初步規(guī)劃被投資企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，基金管理人在對(duì)該企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)，通過(guò)分析目標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)的總體發(fā)展趨勢(shì)、目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)地位、競(jìng)爭(zhēng)格局、現(xiàn)有的優(yōu)勢(shì)資源等初步確定出該企業(yè)未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略。在完成正式的注資之后，私募基金管理團(tuán)隊(duì)還應(yīng)與企業(yè)管理人員一起詳細(xì)規(guī)劃企業(yè)的市場(chǎng)地位、階段性目標(biāo)以及長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)。在這個(gè)過(guò)程中，必然會(huì)對(duì)企業(yè)以前戰(zhàn)略規(guī)劃作出調(diào)整，為了能夠參與、影響被投資企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的制定，基金管理人在被投資企業(yè)的董事會(huì)里必須占有一定數(shù)量的席位，以保證對(duì)企業(yè)的重大決策具有表決權(quán)。

3.加強(qiáng)財(cái)務(wù)監(jiān)督。財(cái)務(wù)運(yùn)作是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的核心，PE向被投資企業(yè)投入大量的資金支持，支持被投資企業(yè)的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，就必然要對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督，時(shí)刻關(guān)注資金的運(yùn)用是否合理、合法。首先，要監(jiān)督被投資企業(yè)的資金授權(quán)審批，確定資金的運(yùn)用是否合法、合規(guī)，幫助被投資企業(yè)建立嚴(yán)格規(guī)范的授權(quán)審批制度，保證權(quán)責(zé)明確并切實(shí)貫徹。其次，幫助被投資企業(yè)建立詳細(xì)、精確、科學(xué)的預(yù)算管理，并且定期對(duì)預(yù)算的落實(shí)情況進(jìn)行反饋和評(píng)價(jià)。再次，還要幫助被投資企業(yè)建立健全內(nèi)部審計(jì)制度，加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)資料真實(shí)性和完整性的監(jiān)督審查，以保證企業(yè)資源的正確利用。

4.充分利用優(yōu)勢(shì)資源提供業(yè)務(wù)支持。PE實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的關(guān)鍵是利用其自身的優(yōu)勢(shì)資源，對(duì)被投資企業(yè)提供業(yè)務(wù)支持，包括技術(shù)支持、市場(chǎng)支持及人才支持。這些支持都利用PE已有的資源優(yōu)勢(shì)進(jìn)行，而且是債權(quán)融資和在二級(jí)市場(chǎng)上融資所不具備的。例如，PE可以為企業(yè)制定業(yè)務(wù)發(fā)展如產(chǎn)品開(kāi)發(fā)策略；也可以利用已有平臺(tái)的技術(shù)資源為被投資企業(yè)引進(jìn)新技術(shù)、調(diào)整生產(chǎn)線并進(jìn)行技術(shù)培訓(xùn)；還可以利用其廣泛的銷(xiāo)售渠道為被投資企業(yè)開(kāi)辟新的市場(chǎng)等。

（三）打造一流本土私募股權(quán)基金管理團(tuán)隊(duì)

1.擴(kuò)大市場(chǎng)開(kāi)放，進(jìn)一步引進(jìn)海外私募股權(quán)基金專業(yè)管理人。海外PE投資機(jī)構(gòu)有著豐富的投資理論和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，其基金管理團(tuán)隊(duì)有著專業(yè)的投資分析理財(cái)能力和豐富的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)。進(jìn)一步引進(jìn)海外PE，推動(dòng)國(guó)內(nèi)PE投資市場(chǎng)的內(nèi)外資基金競(jìng)爭(zhēng)，以便于促進(jìn)本土PE在競(jìng)爭(zhēng)中增強(qiáng)實(shí)力，通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)完善投資基金的治理結(jié)構(gòu)，在競(jìng)爭(zhēng)中不斷學(xué)習(xí)和進(jìn)步，并逐步建立起科學(xué)的投資運(yùn)作機(jī)制；另一方面引進(jìn)海外一流的投資管理團(tuán)隊(duì)為我國(guó)PE投資服務(wù)，傳授先進(jìn)的分析能力及管理經(jīng)驗(yàn)，目的是為我國(guó)打造一流的投資管理人提供豐富的經(jīng)驗(yàn)積累，幫助其培養(yǎng)國(guó)際化的戰(zhàn)略投資眼光，從而可以更好地識(shí)別優(yōu)質(zhì)的投資項(xiàng)目，進(jìn)而進(jìn)行資本運(yùn)作并實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增值。

2.建立并完善私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)及基金管理人的交流和學(xué)習(xí)平臺(tái)。每個(gè)PE都有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，可能是對(duì)投資行業(yè)的深入了解，也可能是優(yōu)秀的管理或技術(shù)水平，總之加強(qiáng)投資機(jī)構(gòu)之間以及基金管理人之間的交流與合作，使不同的PE之間相互學(xué)習(xí)、相互交流以取長(zhǎng)補(bǔ)短，是快速提高我國(guó)PE投資管理能力、積累豐富的管理經(jīng)驗(yàn)的重要途徑。不論是政府組織還是民間組織，都應(yīng)該加大資金的投入力度，建立并完善幫助我國(guó)PE投資機(jī)構(gòu)及基金管理人的交流和學(xué)習(xí)的服務(wù)平臺(tái)。通過(guò)這個(gè)服務(wù)平臺(tái)，國(guó)內(nèi)PE的機(jī)構(gòu)管理人可以定期組織論壇會(huì)議，共同討論我國(guó)PE發(fā)展的現(xiàn)狀和機(jī)遇問(wèn)題；還可以定期提供投資研究報(bào)告和最新研究數(shù)據(jù)，幫助PE更好地把握投資形勢(shì)和動(dòng)向。

總之，要想PE行業(yè)保持長(zhǎng)久的生機(jī)和活力，鮮明的投資風(fēng)格和良好的投資策略至關(guān)重要，這也是我國(guó)PE行業(yè)發(fā)展中面臨的共同難題。而要解決這一難題，投資目標(biāo)的選擇、投資后管理的強(qiáng)化以及管理人才的培養(yǎng)都應(yīng)該進(jìn)一步完善。