私募基金投資優(yōu)化研究范文
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（一）從投資階段上看，成熟期企業(yè)更受青睞
我國大多數(shù)PE都是傾向于投資成熟期企業(yè)，只有極少數(shù)基金投資于發(fā)展早期的企業(yè)。2005年以來，我國PE投資于成熟期企業(yè)的案例數(shù)量超過總投資數(shù)量的50%，而2009年這一比例更是達(dá)到了60%。
（二）從投資地域上看，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)更加活躍
近幾年的投資數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，PE投資的地域分布在很大程度上與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度相關(guān)：經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)的地區(qū)，發(fā)生的PE投資數(shù)量就多，相反地域較偏、經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的地區(qū)PE投資則相對較少。PE投資的地域分布還跟各種專業(yè)性私募基金的所在地以及各地區(qū)的行業(yè)分布有關(guān)：大中型的PE投資機(jī)構(gòu)一般都設(shè)立在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、交通通信方便以及政策扶持得力的大城市及中東部發(fā)達(dá)省份，而這些地方的中小企業(yè)也更容易獲得私募機(jī)構(gòu)的投資。此外，區(qū)域經(jīng)濟(jì)行業(yè)分布的不同也會造成PE投資的地域差異。例如：傾向于投資能源行業(yè)的PE，能源大省是其投資的重點地區(qū)，而傳媒娛樂行業(yè)的發(fā)達(dá)也是湖南省吸引PE在該行業(yè)投資的重要因素。
（三）從投資行業(yè)上看，傳統(tǒng)行業(yè)優(yōu)勢依然明顯
制造業(yè)、能源等傳統(tǒng)行業(yè)一直是我國PE投資的熱點，2006年傳統(tǒng)行業(yè)的投資案例數(shù)量占總投資的56.76%，2007年則占總投資案例數(shù)量的47.72%，2008年以后傳統(tǒng)行業(yè)所占比例仍然居于行業(yè)投資的首位。2009年我國PE投資的行業(yè)分布情況表明，傳統(tǒng)行業(yè)在我國PE投資中依然并將持續(xù)占有較大比重，與此同時新興高科技產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療健康以及其他行業(yè)的投資也在不斷的增長。
（四）從投資類型上看，基金形式日益多樣化
目前我國PE的投資類型呈現(xiàn)以下特點：第一，成長資本投資所占比例最大，且一直呈增長趨勢，2008年比2006年增加57起投資。第二，投資的形式越來越多，投資類型出現(xiàn)多樣化，夾層資本和重振資本實現(xiàn)了從無到有的突破。第三，不動產(chǎn)投資（主要是房地產(chǎn)投資）大幅度下降，由2006年的21起下降到2009年的4起。
二、我國私募股權(quán)基金投資中存在的問題
（一）投資目標(biāo)偏離被投資企業(yè)價值增值
PE投資的目標(biāo)是獲得收益，除了資金投入，PE還應(yīng)該同時利用自身的優(yōu)勢幫助被投資企業(yè)創(chuàng)造更大的價值，最后通過恰當(dāng)?shù)那劳顺鰜韺崿F(xiàn)自身收益。判斷擬投資企業(yè)是否具有增長能力，就需要PE投資者在項目選擇時特別關(guān)注擬選擇項目的成長性和發(fā)展前景。但目前我國很多PE投資機(jī)構(gòu)在選擇投資項目時，并不是以該企業(yè)未來的增值空間為評價標(biāo)準(zhǔn)，對被投資企業(yè)的成長性關(guān)注較少，而過分的注重企業(yè)目前的盈利能力，缺少對其未來發(fā)展和增值空間的評價。這就偏離了PE中長期性投資的目的。不僅不能優(yōu)化被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，實現(xiàn)長期收益，也有損于PE的長期投資運(yùn)作。
（二）投資后管理參與程度不夠
PE的管理參與，是PE機(jī)構(gòu)運(yùn)用其所具備的先進(jìn)的技術(shù)、廣闊的市場、龐大的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)以及豐富的經(jīng)營管理經(jīng)驗等優(yōu)勢，對被投資企業(yè)的運(yùn)營管理進(jìn)行全方位的參與，向被投資企業(yè)提供增值服務(wù)以實現(xiàn)價值創(chuàng)造的過程。PE對被投資企業(yè)的管理參與，直接影響著被投資企業(yè)的價值創(chuàng)造，而目前我國存在PE投資者對被投資企業(yè)管理參與不夠的現(xiàn)象。例如，有些PE投資機(jī)構(gòu)沒有對所投企業(yè)的業(yè)務(wù)、產(chǎn)品以及相關(guān)市場環(huán)境作深入調(diào)查研究，不能準(zhǔn)確地為企業(yè)定位；還有一些投資機(jī)構(gòu)對被投資企業(yè)的監(jiān)控不夠，無法保證定期查閱報表及定期訪問和電話查詢。究其原因，一方面是由于國內(nèi)大多數(shù)的投資機(jī)構(gòu)都是中小型企業(yè)，管理水平低，很多基金管理人存在經(jīng)驗不足、能力不夠等問題，致使很多投資項目雖然前景好但運(yùn)作結(jié)果并不理想。另一方面基于管理成本的考慮，很多PE投資機(jī)構(gòu)不愿意為被投資企業(yè)注入過多的時間及人力資源，當(dāng)然也存在被投資企業(yè)排斥投資管理人參與管理的現(xiàn)象。
（三）投資行業(yè)和區(qū)域重疊，跟風(fēng)現(xiàn)象嚴(yán)重
第一，投資行業(yè)集中度高。IT、制造業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療健康四個投資案例最多的行業(yè)，投資案例數(shù)量之和占總數(shù)量比例超過60%。例如，關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)，盡管國內(nèi)政策對媒體的控制是絕無僅有的，投資該行業(yè)的未來并不明朗，但是鑒于有盈利的投資案例，很多PE投資機(jī)構(gòu)依然熱衷跟風(fēng)投資。
第二，投資地區(qū)也比較集中。仍然以北京、上海、深圳、江蘇、浙江、廣東等一線城市和東部沿海地區(qū)為主，經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度是主要的原因，另外各地政府的政策導(dǎo)向也很重要，上述地區(qū)很多地方政府開始出臺一些鼓勵私募股權(quán)基金發(fā)展的政策來吸引投資，使得投資地區(qū)集中。
出現(xiàn)投資風(fēng)格重疊的原因，除了國內(nèi)特殊的投資環(huán)境和政策導(dǎo)向，最重要的原因還是在于基金經(jīng)理人投資經(jīng)驗不成熟，專業(yè)素質(zhì)比較低，而且在投資項目時容易出現(xiàn)急功近利現(xiàn)象，導(dǎo)致不能從專業(yè)角度理性判斷該項目是否能夠投資。
三、優(yōu)化我國私募股權(quán)基金投資策略的思考
（一）選擇高成長性項目
好的項目是投資收益的源泉，因此決定PE投資成敗的首要環(huán)節(jié)就是對被投資企業(yè)的選擇。
1.合理估值目標(biāo)企業(yè)。項目篩選過程中最核心的問題是企業(yè)價值的評估，估值貫穿在項目初選到簽訂正式投資協(xié)議的整個過程，選擇正確的價值評估方法及如何準(zhǔn)確地評估價值關(guān)系到項目的投資與否、該項投資的投資成本及未來收益的測算。只有對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行了合理的估值，基金經(jīng)理人才能做出投資與否的正確決策，在項目談判過程中才可能掌握更多的主動權(quán)。
2.準(zhǔn)確定位投資目標(biāo)。PE投資獲利的關(guān)鍵是被投資企業(yè)實現(xiàn)價值增值，因此，PE投資機(jī)構(gòu)在進(jìn)行項目篩選時，應(yīng)將目標(biāo)企業(yè)的價值增值作為自己的投資目標(biāo)。一方面，要關(guān)注目標(biāo)公司的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向、增值潛力、管理體制及行業(yè)競爭力，對該風(fēng)險企業(yè)的企業(yè)家進(jìn)行商業(yè)背景調(diào)查，以盡量選擇優(yōu)質(zhì)的項目和優(yōu)質(zhì)的管理層。另一方面，還應(yīng)當(dāng)注重核心投資能力的培養(yǎng)，充分利用自己的資源整合能力，幫助被投資企業(yè)發(fā)展壯大，提升其價值。
（二）優(yōu)化對被投資企業(yè)的管理參與
如何進(jìn)行管理以及管理成功與否不僅關(guān)系著被投資企業(yè)的經(jīng)營狀況和盈利能力，還影響著PE投資回報的高低。因此，成功的進(jìn)行經(jīng)營管理的參與，是PE投資順利實現(xiàn)的重要環(huán)節(jié)。
1.妥善處理與被投資企業(yè)的關(guān)系。首先，基金管理人必須具有高度的耐心和高超的領(lǐng)導(dǎo)藝術(shù)，既要把握住既定的原則，又要掌握一定的靈活性。其次，還需要采取一些措施使企業(yè)管理人員和職工能夠接受并配合基金管理人的工作，一方面加強(qiáng)宣傳，使員工了解企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)和自己的使命，對工作保持持續(xù)的熱情；另一方面組織學(xué)習(xí)討論，加強(qiáng)技術(shù)培訓(xùn)，提供員工的崗位技能培訓(xùn)。
2.適時調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略。PE在決定投資之后就應(yīng)該初步規(guī)劃被投資企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，基金管理人在對該企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查時，通過分析目標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)的總體發(fā)展趨勢、目標(biāo)企業(yè)的市場地位、競爭格局、現(xiàn)有的優(yōu)勢資源等初步確定出該企業(yè)未來的發(fā)展戰(zhàn)略。在完成正式的注資之后，私募基金管理團(tuán)隊還應(yīng)與企業(yè)管理人員一起詳細(xì)規(guī)劃企業(yè)的市場地位、階段性目標(biāo)以及長遠(yuǎn)目標(biāo)。在這個過程中，必然會對企業(yè)以前戰(zhàn)略規(guī)劃作出調(diào)整，為了能夠參與、影響被投資企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的制定，基金管理人在被投資企業(yè)的董事會里必須占有一定數(shù)量的席位，以保證對企業(yè)的重大決策具有表決權(quán)。
3.加強(qiáng)財務(wù)監(jiān)督。財務(wù)運(yùn)作是企業(yè)經(jīng)營管理活動的核心，PE向被投資企業(yè)投入大量的資金支持，支持被投資企業(yè)的運(yùn)營活動，就必然要對企業(yè)財務(wù)活動進(jìn)行監(jiān)督，時刻關(guān)注資金的運(yùn)用是否合理、合法。首先，要監(jiān)督被投資企業(yè)的資金授權(quán)審批，確定資金的運(yùn)用是否合法、合規(guī)，幫助被投資企業(yè)建立嚴(yán)格規(guī)范的授權(quán)審批制度，保證權(quán)責(zé)明確并切實貫徹。其次，幫助被投資企業(yè)建立詳細(xì)、精確、科學(xué)的預(yù)算管理，并且定期對預(yù)算的落實情況進(jìn)行反饋和評價。再次，還要幫助被投資企業(yè)建立健全內(nèi)部審計制度，加強(qiáng)對會計資料真實性和完整性的監(jiān)督審查，以保證企業(yè)資源的正確利用。
4.充分利用優(yōu)勢資源提供業(yè)務(wù)支持。PE實現(xiàn)價值增值的關(guān)鍵是利用其自身的優(yōu)勢資源，對被投資企業(yè)提供業(yè)務(wù)支持，包括技術(shù)支持、市場支持及人才支持。這些支持都利用PE已有的資源優(yōu)勢進(jìn)行，而且是債權(quán)融資和在二級市場上融資所不具備的。例如，PE可以為企業(yè)制定業(yè)務(wù)發(fā)展如產(chǎn)品開發(fā)策略；也可以利用已有平臺的技術(shù)資源為被投資企業(yè)引進(jìn)新技術(shù)、調(diào)整生產(chǎn)線并進(jìn)行技術(shù)培訓(xùn)；還可以利用其廣泛的銷售渠道為被投資企業(yè)開辟新的市場等。
（三）打造一流本土私募股權(quán)基金管理團(tuán)隊
1.擴(kuò)大市場開放，進(jìn)一步引進(jìn)海外私募股權(quán)基金專業(yè)管理人。海外PE投資機(jī)構(gòu)有著豐富的投資理論和實戰(zhàn)經(jīng)驗，其基金管理團(tuán)隊有著專業(yè)的投資分析理財能力和豐富的企業(yè)經(jīng)營管理經(jīng)驗。進(jìn)一步引進(jìn)海外PE，推動國內(nèi)PE投資市場的內(nèi)外資基金競爭，以便于促進(jìn)本土PE在競爭中增強(qiáng)實力，通過競爭來完善投資基金的治理結(jié)構(gòu)，在競爭中不斷學(xué)習(xí)和進(jìn)步，并逐步建立起科學(xué)的投資運(yùn)作機(jī)制；另一方面引進(jìn)海外一流的投資管理團(tuán)隊為我國PE投資服務(wù)，傳授先進(jìn)的分析能力及管理經(jīng)驗，目的是為我國打造一流的投資管理人提供豐富的經(jīng)驗積累，幫助其培養(yǎng)國際化的戰(zhàn)略投資眼光，從而可以更好地識別優(yōu)質(zhì)的投資項目，進(jìn)而進(jìn)行資本運(yùn)作并實現(xiàn)企業(yè)價值增值。
2.建立并完善私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)及基金管理人的交流和學(xué)習(xí)平臺。每個PE都有其獨特的優(yōu)勢，可能是對投資行業(yè)的深入了解，也可能是優(yōu)秀的管理或技術(shù)水平，總之加強(qiáng)投資機(jī)構(gòu)之間以及基金管理人之間的交流與合作，使不同的PE之間相互學(xué)習(xí)、相互交流以取長補(bǔ)短，是快速提高我國PE投資管理能力、積累豐富的管理經(jīng)驗的重要途徑。不論是政府組織還是民間組織，都應(yīng)該加大資金的投入力度，建立并完善幫助我國PE投資機(jī)構(gòu)及基金管理人的交流和學(xué)習(xí)的服務(wù)平臺。通過這個服務(wù)平臺，國內(nèi)PE的機(jī)構(gòu)管理人可以定期組織論壇會議，共同討論我國PE發(fā)展的現(xiàn)狀和機(jī)遇問題；還可以定期提供投資研究報告和最新研究數(shù)據(jù)，幫助PE更好地把握投資形勢和動向。
總之，要想PE行業(yè)保持長久的生機(jī)和活力，鮮明的投資風(fēng)格和良好的投資策略至關(guān)重要，這也是我國PE行業(yè)發(fā)展中面臨的共同難題。而要解決這一難題，投資目標(biāo)的選擇、投資后管理的強(qiáng)化以及管理人才的培養(yǎng)都應(yīng)該進(jìn)一步完善。
