淺談機(jī)場(chǎng)航運(yùn)板塊上市公司投資價(jià)值范文

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摘要：因子分析和聚類分析這兩種多元統(tǒng)計(jì)分析方法對(duì)證券投資分析具有十分重要的意義。文章運(yùn)用這兩種方法，選取8項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)機(jī)場(chǎng)航運(yùn)板塊12家上市公司進(jìn)行實(shí)證分析，幫助投資者縮小投資選擇范圍，選擇合適的投資對(duì)象以及為其提供一種新的投資分析思路。

關(guān)鍵詞：機(jī)場(chǎng)航運(yùn)板塊；投資價(jià)值；因子分析；聚類分析

一引言

近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)，證券市場(chǎng)也隨之逐步發(fā)展，體現(xiàn)為投資者數(shù)量、資金融通規(guī)模以及上市公司個(gè)數(shù)不斷增長(zhǎng)。然而我國(guó)證券市場(chǎng)的投機(jī)氛圍過(guò)于濃重，導(dǎo)致股市運(yùn)行背離經(jīng)濟(jì)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，無(wú)法充分發(fā)揮“經(jīng)濟(jì)晴雨表”的作用。為了引導(dǎo)股市的良好運(yùn)行以及培養(yǎng)投資者價(jià)值投資理念，本文運(yùn)用多元統(tǒng)計(jì)分析中的因子分析和聚類分析方法，以機(jī)場(chǎng)航運(yùn)板塊上市公司為例，幫助投資者尋找合適的投資對(duì)象以及抓住最佳的投資機(jī)會(huì)，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)投資收益最大化，進(jìn)而完善證券市場(chǎng)，使其健康、平穩(wěn)地運(yùn)行。

二機(jī)場(chǎng)航運(yùn)板塊上市公司投資價(jià)值分析

（一）研究方法在對(duì)上市公司進(jìn)行投資價(jià)值分析的過(guò)程中，主要有宏觀分析、行業(yè)和板塊分析（中觀分析）、公司分析（微觀分析）等三個(gè)方面。宏觀經(jīng)濟(jì)因素是證券投資基本面分析的首要因素。宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境是所有上市公司和企業(yè)賴以生存的基本條件，分工專業(yè)化的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系使得企業(yè)間的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相互關(guān)聯(lián)，表現(xiàn)為“一榮俱榮，一損俱損”。與此同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行具有周期性，在經(jīng)濟(jì)衰退期間，優(yōu)秀的公司也難以保持良好的業(yè)績(jī)；經(jīng)濟(jì)繁榮期間，一般的公司也可以取得不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。經(jīng)濟(jì)周期決定股市周期，而我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于穩(wěn)健發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，為機(jī)場(chǎng)航運(yùn)板塊上市公司的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)以及創(chuàng)造良好的外部發(fā)展條件。上市公司所處行業(yè)不同，由此導(dǎo)致投資價(jià)值存在較大的差異。對(duì)行業(yè)進(jìn)行分析主要從行業(yè)的發(fā)展階段、未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)、占國(guó)民經(jīng)濟(jì)的比重等各方面出發(fā)。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)資料可知，機(jī)場(chǎng)航運(yùn)行業(yè)正處于成長(zhǎng)期，并且隨著人民生活水平的提高，航運(yùn)漸漸成為人們旅游出行的首選，從而帶動(dòng)機(jī)場(chǎng)航運(yùn)板塊的發(fā)展。與此同時(shí)，我國(guó)機(jī)場(chǎng)航運(yùn)建設(shè)正逐漸步向正軌，相關(guān)配套設(shè)施不斷完善。由此可見(jiàn)，機(jī)場(chǎng)航運(yùn)板塊具有一定的投資前景。公司分析對(duì)投資者、債權(quán)人、管理層而言，具有至關(guān)重要的意義，主要包括行業(yè)地位分析、技術(shù)水平分析、管理水平分析、財(cái)務(wù)分析等。其中：財(cái)務(wù)分析最為重要，其以會(huì)計(jì)核算的報(bào)表數(shù)據(jù)為依據(jù)，詳細(xì)分析公司的償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力，從而幫助投資者做出合理的投資決策?；谏鲜觯疚闹貜呢?cái)務(wù)分析出發(fā)，利用因子分析和聚類分析方法，評(píng)估機(jī)場(chǎng)航運(yùn)板塊上市公司的投資價(jià)值。

（二）指標(biāo)體系構(gòu)建與數(shù)據(jù)來(lái)源財(cái)務(wù)分析的數(shù)據(jù)來(lái)源主要為資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表、所有者權(quán)益變動(dòng)表、利潤(rùn)表等四種財(cái)務(wù)報(bào)表，這些報(bào)表是投資者了解機(jī)場(chǎng)航運(yùn)板塊上市公司經(jīng)營(yíng)狀況及對(duì)其發(fā)展前景、投資價(jià)值進(jìn)行分析的基礎(chǔ)。資產(chǎn)負(fù)債表可以反映公司在某一時(shí)點(diǎn)（通常為月末、季末、年末）上資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益之間的關(guān)系?，F(xiàn)金流量表體現(xiàn)公司一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金支出、收入情況。所有者權(quán)益變動(dòng)表反映公司所有者權(quán)益的總量變動(dòng)情況和結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況。利潤(rùn)表反映一定期間內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)成果和分配情況。本文指標(biāo)體系的構(gòu)建基于這四種報(bào)表以及所選指標(biāo)要充分反映上市公司償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力、盈利能力等四個(gè)方面。1.償債能力是指公司用其資產(chǎn)償還債務(wù)的本領(lǐng)，包括長(zhǎng)、短期償債能力。本文主要選取具有代表性的流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率。其公式如下：2.營(yíng)運(yùn)能力是指公司各種資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況及利用效率，反映公司的經(jīng)營(yíng)管理水平。本文選用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率來(lái)體現(xiàn)營(yíng)運(yùn)能力。其公式如下：3.成長(zhǎng)能力是指公司未來(lái)發(fā)展的潛力以及發(fā)展速度，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率。本文所選取的代表成長(zhǎng)能力的指標(biāo)。其公式如下：4.盈利能力，即獲利能力，是指公司獲取利潤(rùn)、創(chuàng)造財(cái)富的能力。本文選取凈資產(chǎn)收益率、每股收益來(lái)體現(xiàn)償債能力。其公式如下：本文采用的數(shù)據(jù)主要來(lái)源于上市公司季報(bào)，從同花順證券投資軟件獲取，為保持?jǐn)?shù)據(jù)的有效性和代表性，所選數(shù)據(jù)的時(shí)間范圍為2018年6月30日至2018年9月30日，如表1、表2所示：

（三）因子分析因子分析是將關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜的多個(gè)變量或指標(biāo)綜合為少數(shù)幾個(gè)因子，即：相關(guān)關(guān)系比較密切的變量歸為一類，每一類變量就是一個(gè)因子，從而反映原始變量與公因子之間的相互關(guān)系，并保留大量原始資料的一種統(tǒng)計(jì)方法。它是一種十分有效的指導(dǎo)證券投資的方法。運(yùn)用因子分析，有利于找出影響上市公司投資價(jià)值的主要因素以及它們各自的作用機(jī)制。財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)判斷一個(gè)公司是否有投資價(jià)值具有重要的參考意義。所以本文對(duì)機(jī)場(chǎng)航運(yùn)板塊12家上市公司的8項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行因子分析。借助SPSS軟件對(duì)這些財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析之前，首先經(jīng)過(guò)KMO檢驗(yàn)和Bartlett's球體檢驗(yàn)。KMO檢驗(yàn)是用于比較變量間相關(guān)系數(shù)的指標(biāo)。KMO統(tǒng)計(jì)量的取值為0到1之間。當(dāng)KMO值趨于1時(shí)，說(shuō)明變量間的相關(guān)程度高；當(dāng)KMO值趨于0時(shí)，表明變量間的相關(guān)程度弱以及原有變量不適合進(jìn)行因子分析。根據(jù)KMO統(tǒng)計(jì)量的度量標(biāo)準(zhǔn)，以0.5為界限，0.5以上，表示數(shù)據(jù)可以進(jìn)行因子分析；0.5以下，說(shuō)明數(shù)據(jù)不適合應(yīng)用因子分析。而B(niǎo)artlett's球形檢驗(yàn)是用于檢驗(yàn)變量之間是否各自獨(dú)立，若拒絕原假設(shè)，則說(shuō)明可以進(jìn)行因子分析；若不拒絕原假設(shè)，表示變量不適合進(jìn)行因子分析。首先搜集整理相關(guān)數(shù)據(jù)，通過(guò)描述統(tǒng)計(jì)對(duì)這8項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。然后，通過(guò)KMO檢驗(yàn)和Bartlett's球體檢驗(yàn)，得表3。由表可知，p值為0.004小于0.05，拒絕原假設(shè)，表明數(shù)據(jù)之間存在高度相關(guān)，以及KMO值為0.626，說(shuō)明這些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較適合進(jìn)行因子分析。根據(jù)表4，將3個(gè)特征值大于1的主成分作為新的公共因子，其累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到83.341%，說(shuō)明大部分原始數(shù)據(jù)能夠被很好地解釋。因此可以通過(guò)方差最大法正交旋轉(zhuǎn)得到公因子的載荷矩陣，如表5所示。由表5可知，第一個(gè)主成分在流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率上具有較高載荷。因此，將其稱為償債能力因子。第二個(gè)主成分在每股收益、凈資產(chǎn)收益率上的載荷較高，故將其稱為盈利能力因子。而第三個(gè)因子在存貨周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率上具有較高載荷，反映企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力，所以將其稱為發(fā)展能力因子。在此基礎(chǔ)上計(jì)算各上市公司在每個(gè)公因子上的得分以及他們的綜合得分，如表6所示。由表6可知，在償債能力因子上，上海機(jī)場(chǎng)得分最高，東方航空得分最低。在盈利能力因子上，吉祥航空得分最高，中信海直得分最低。在發(fā)展能力因子上，華夏航空得分最高，廈門(mén)空港得分最低。在綜合得分上，上海機(jī)場(chǎng)排名第一，而東方海空排名最后。由上可知，上海機(jī)場(chǎng)的財(cái)務(wù)情況比較樂(lè)觀，具有良好的發(fā)展情景，值得關(guān)注和投資，而東方航空各項(xiàng)指標(biāo)均不太理想，須謹(jǐn)慎投資。

（四）聚類分析聚類分析，又稱簇群分析、或點(diǎn)群分析、或群分析，為一種量化分類技術(shù)。它是根據(jù)“物以類聚”的道理，對(duì)事物(樣品或指標(biāo))進(jìn)行分類的一種新興的多元統(tǒng)計(jì)方法。其分析過(guò)程如下：首先，構(gòu)建一個(gè)含有某些事物屬性的指標(biāo)體系，該指標(biāo)體系能充分反映數(shù)據(jù)對(duì)象的整體特征；其次，根據(jù)指標(biāo)體系將樣本進(jìn)行分類，使同一類樣本具有較大共性，而不在同一類中的樣本具有較大差異性。通俗地講，聚類分析就是把研究目標(biāo)分割成為具有相同屬性的小群體，每個(gè)小群體內(nèi)部成員具有一定的共性。根據(jù)以上因子分析結(jié)果，本文運(yùn)用系統(tǒng)聚類分析方法對(duì)機(jī)場(chǎng)航運(yùn)板塊12家上市公司進(jìn)行投資價(jià)值分析，得出系統(tǒng)聚類的樹(shù)形圖，如圖1所示。系統(tǒng)聚類的樹(shù)形圖直觀地展示了聚類的過(guò)程。根據(jù)圖1，本文將這12家上市公司分為4類，如表7所示。根據(jù)以上分類結(jié)果，本文對(duì)這四類上市公司的各財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行均值描述，如表5和表8所示。由表8各類公司財(cái)務(wù)指標(biāo)均值描述可知，第一類公司系上海機(jī)場(chǎng)，在盈利方面和成長(zhǎng)方面表現(xiàn)甚佳，屬于“績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股”，為投資者首選投資對(duì)象；第二類公司系廈門(mén)空港，盈利能力較強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)狀況良好，且其存貨周轉(zhuǎn)率非常大，具有一定的發(fā)展前景和擴(kuò)張空間，屬“成長(zhǎng)股”，具有一定的投資價(jià)值；第三類公司的收益性和成長(zhǎng)性表現(xiàn)一般，投資者應(yīng)謹(jǐn)慎進(jìn)行投資；第四類公司系東方航空，呈現(xiàn)明顯的低收益性和低成長(zhǎng)性，說(shuō)明其財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不太樂(lè)觀，發(fā)展前景黯淡，基本認(rèn)定屬于績(jī)差股，不具有投資價(jià)值。

三結(jié)論

通過(guò)計(jì)算主因子綜合得分，因子分析方法實(shí)現(xiàn)了對(duì)上市公司的全面測(cè)度和總體評(píng)價(jià)，而聚類分析方法根據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)上市公司進(jìn)行具體分類，將這兩種分析方法結(jié)合起來(lái)研究股票的投資價(jià)值，以及分析上市公司的盈利性和成長(zhǎng)性，對(duì)證券投資者起到借鑒參考。故本文將因子分析法和聚類分析法將兩種多元統(tǒng)計(jì)方法應(yīng)用到證券投資價(jià)值分析中，目的在于通過(guò)實(shí)證研究幫助廣大投資者縮小投資選擇范圍，明確投資價(jià)值，降低投資風(fēng)險(xiǎn)以及培養(yǎng)其良好投資理念。

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作者：周李清 單位：安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院