綠色債券環(huán)境信息披露探究范文

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摘要：綠色債券是指將融得資金用于符合規(guī)定條件的綠色項(xiàng)目的債券工具。與普通債券相比，綠色債券更加重視信息披露，主管部門會(huì)要求專門披露募投項(xiàng)目的環(huán)境效益信息，以確保募集資金被有效運(yùn)用于綠色項(xiàng)目。本文梳理了國(guó)內(nèi)外綠色債券環(huán)境信息披露的監(jiān)管要求，以我國(guó)2016—2017年發(fā)行的綠色債券為樣本，分析了我國(guó)綠色債券環(huán)境信息披露存在的問題，并提出相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：綠色債券；環(huán)境信息披露；監(jiān)管制度

一、國(guó)內(nèi)外綠色債券環(huán)境信息披露監(jiān)管要求

（一）國(guó)外1.國(guó)際組織國(guó)際組織關(guān)于綠色債券的標(biāo)準(zhǔn)主要為綠色債券準(zhǔn)則（以下簡(jiǎn)稱“GBP”）和氣候債券標(biāo)準(zhǔn)（以下簡(jiǎn)稱“CBS”）。兩類標(biāo)準(zhǔn)均強(qiáng)調(diào)了綠色債券環(huán)境信息披露的重要性，并將環(huán)境信息披露報(bào)告列為核心子要素，以確保募集資金實(shí)際投向綠色項(xiàng)目（見表1）。具體來(lái)看，GBP與CBS均要求發(fā)行人至少按年度向特定對(duì)象披露環(huán)境信息，內(nèi)容包括項(xiàng)目清單、項(xiàng)目簡(jiǎn)介、資金分配情況等，并鼓勵(lì)使用定性或定量指標(biāo)披露環(huán)境效益信息。同時(shí)，兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)鼓勵(lì)債券發(fā)行人聘請(qǐng)合格的獨(dú)立第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)進(jìn)行綠色債券認(rèn)證和環(huán)境信息披露。如世界銀行發(fā)行的綠色金融債需對(duì)募投項(xiàng)目所在地區(qū)、所屬行業(yè)及其剩余資金占比信息進(jìn)行披露，并通過案例分析所投項(xiàng)目產(chǎn)生的環(huán)境效益。2.日本日本環(huán)境省對(duì)綠色債券環(huán)境信息披露作出規(guī)定，要求發(fā)行人每年至少進(jìn)行一次信息披露，并在發(fā)生重大事項(xiàng)時(shí)及時(shí)更新，直至募集資金使用完畢。披露內(nèi)容包括綠色項(xiàng)目清單、綠色項(xiàng)目簡(jiǎn)介、資金配置、預(yù)期環(huán)境效益、剩余資金的有關(guān)信息（金額、占比及管理方式）；在披露環(huán)境效益時(shí)，應(yīng)采用定量、專業(yè)化的綠色指標(biāo)，同時(shí)應(yīng)披露測(cè)算模型和方法。3.印度印度證券交易委員會(huì)（SEBI）對(duì)綠色債券環(huán)境信息披露作出規(guī)定，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在半年及年度財(cái)務(wù)報(bào)告中披露以下信息：募集資金用途、對(duì)發(fā)行流程的內(nèi)部追蹤情況、外部審計(jì)對(duì)內(nèi)部追蹤方法及資金配置等的核實(shí)情況，以及剩余資金的管理細(xì)節(jié)；年度報(bào)告還應(yīng)披露綠色項(xiàng)目清單、綠色項(xiàng)目簡(jiǎn)介、資金分配情況。規(guī)定還要求對(duì)環(huán)境效益進(jìn)行定量描述，并提供定量測(cè)算的方法和假設(shè)前提；如果難以定量描述，需要說(shuō)明其原因。

（二）國(guó)內(nèi)我國(guó)綠色債券主要包括綠色企業(yè)債、綠色債務(wù)融資工具、綠色金融債及綠色公司債。在普通債券信息披露要求的基礎(chǔ)上，多數(shù)綠色債券已專門的管理制度，要求發(fā)行人披露綠色項(xiàng)目的合規(guī)性、預(yù)期環(huán)境效益目標(biāo)、資金管理及信息披露管理制度等；在債券存續(xù)期間，進(jìn)一步披露資金使用及投放情況、綠色項(xiàng)目進(jìn)展、環(huán)境效益情況等；發(fā)行人在發(fā)行和存續(xù)期聘請(qǐng)第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行證券的綠色屬性進(jìn)行評(píng)估認(rèn)證。1.綠色金融債的環(huán)境信息披露要求申請(qǐng)發(fā)行時(shí)①，發(fā)行主體需報(bào)送綠色金融債募集說(shuō)明書，其中應(yīng)包括募集資金擬投資的綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目類別、項(xiàng)目篩選標(biāo)準(zhǔn)、項(xiàng)目決策程序和環(huán)境效益目標(biāo)以及綠色金融債券募集資金使用計(jì)劃和管理制度等，鼓勵(lì)提交獨(dú)立的專業(yè)評(píng)估或認(rèn)證機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估或認(rèn)證意見。為提高信息透明度，債券存續(xù)期內(nèi)②發(fā)行主體應(yīng)按季向市場(chǎng)披露環(huán)境信息情況。季度報(bào)告要求披露報(bào)告期內(nèi)新增綠色項(xiàng)目投放金額及數(shù)量、已投放項(xiàng)目到期金額及數(shù)量、報(bào)告期末投放項(xiàng)目金額數(shù)量和簡(jiǎn)要分析、閑置資金的管理使用情況、綠色金融債券支持企業(yè)或項(xiàng)目發(fā)生重大污染責(zé)任事故或其他環(huán)境違法事件等信息。每年4月30日前，發(fā)行主體需對(duì)上一年度綠色金融債券募集資金使用情況進(jìn)行報(bào)告，其中應(yīng)披露典型綠色項(xiàng)目案例的詳細(xì)分析。主管部門還明確了6大類、31小類綠色債券支持項(xiàng)目目錄，鼓勵(lì)發(fā)行人按年度向市場(chǎng)披露獨(dú)立的專業(yè)評(píng)估或由認(rèn)證機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告，對(duì)綠色金融債支持綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目發(fā)展及其環(huán)境效益影響等實(shí)施持續(xù)跟蹤評(píng)估。2.綠色債務(wù)融資工具的環(huán)境信息披露要求2017年3月，交易商協(xié)會(huì)出臺(tái)《非金融企業(yè)綠色債務(wù)工具業(yè)務(wù)指引》，文件要求綠色非金融企業(yè)注冊(cè)發(fā)行債務(wù)融資工具，應(yīng)在注冊(cè)文件中明確披露綠色項(xiàng)目的基本情況、所制定綠色項(xiàng)目符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的說(shuō)明、綠色項(xiàng)目帶來(lái)的節(jié)能減排等環(huán)境效益目標(biāo)；鼓勵(lì)第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)行的綠色債務(wù)融資工具進(jìn)行評(píng)估，出具評(píng)估意見并披露相關(guān)信息。債券存續(xù)期應(yīng)于每年4月30日前披露上一年度募集資金使用和綠色項(xiàng)目進(jìn)展情況；每年8月31日前，披露本年度上半年募集資金使用和綠色項(xiàng)目進(jìn)展情況；鼓勵(lì)第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)在評(píng)估結(jié)論中披露債務(wù)融資工具綠色程度，并對(duì)綠色債務(wù)融資工具支持綠色項(xiàng)目發(fā)展及環(huán)境效益影響等實(shí)施跟蹤評(píng)估，定期相關(guān)評(píng)估報(bào)告。3.綠色公司債③和綠色企業(yè)債的環(huán)境信息披露要求申請(qǐng)發(fā)行綠色公司債時(shí)，募集說(shuō)明書應(yīng)當(dāng)披露投資的綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目類別、項(xiàng)目認(rèn)定依據(jù)或標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)境效益目標(biāo)、募集資金使用計(jì)劃和管理制度等內(nèi)容。同時(shí)，發(fā)行人還應(yīng)當(dāng)提供募集資金投向綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的承諾函。債券存續(xù)期內(nèi)，應(yīng)當(dāng)按照相關(guān)規(guī)則披露綠色公司債券募集資金使用情況、綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)展情況和環(huán)境效益等內(nèi)容。綠色債券受托管理人在年度受托管理事務(wù)報(bào)告中也應(yīng)當(dāng)披露上述內(nèi)容。申報(bào)前及存續(xù)期內(nèi)，鼓勵(lì)發(fā)行人提交由獨(dú)立專業(yè)評(píng)估或認(rèn)證機(jī)構(gòu)就募集資金擬投資項(xiàng)目屬于綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目所出具的評(píng)估意見或認(rèn)證報(bào)告。而綠色公司債的主管部門尚未對(duì)其信息披露提出具體要求，《綠色債券發(fā)行指引》僅明確了綠色公司債的發(fā)行適用范圍、支持重點(diǎn)以及審核要求。

二、我國(guó)綠色債券環(huán)境信息披露存在的問題

我國(guó)于2015年末開始推行綠色債券，2016年綠色債券發(fā)行量為1990億元，共涉及49個(gè)發(fā)行主體，其中綠色金融債發(fā)行1580億元，發(fā)行總量和單只規(guī)模居首。2017年，我國(guó)綠色債券發(fā)行量達(dá)2500億元，成為全球最大的貼標(biāo)綠色債券發(fā)行國(guó)家。但由于統(tǒng)一強(qiáng)制性的法律規(guī)范缺位，不同綠色債券市場(chǎng)的環(huán)境信息披露標(biāo)準(zhǔn)不一致。

（一）環(huán)境信息透明度整體有待提升在資金使用方面，綠色金融債的信息披露程度最高，已發(fā)行債券均披露了募集資金投放的一級(jí)分類領(lǐng)域占比情況，但84%的債券未披露詳細(xì)的二、三級(jí)投放情況，49%的債券未披露閑置資金投放計(jì)劃④。綠色債務(wù)融資工具、綠色公司債等產(chǎn)品對(duì)資金投向表述相對(duì)粗略，如僅描述“募集資金按計(jì)劃投放，用途未發(fā)生變更”，對(duì)項(xiàng)目缺乏詳細(xì)說(shuō)明。在環(huán)境效益實(shí)現(xiàn)方面，僅64%的綠色金融債發(fā)行人、46%的認(rèn)證評(píng)估機(jī)構(gòu)披露了存續(xù)期的環(huán)境效益，且大多以定性描述為主，缺少定量分析數(shù)據(jù)；少數(shù)披露了環(huán)境效益定量數(shù)據(jù)的項(xiàng)目，也未披露測(cè)算方法，或僅披露少數(shù)典型項(xiàng)目的環(huán)境效益。此外，環(huán)境效益信息披露缺少與同行業(yè)、國(guó)內(nèi)外同類項(xiàng)目環(huán)境效益的橫向比較。

（二）各類綠色債券的環(huán)境信息披露程度存在差異就環(huán)境信息披露程度而言，從高到低依次是綠色金融債、綠色債務(wù)融資工具、綠色公司債、綠色企業(yè)債。目前，綠色金融債環(huán)境信息披露的文件要求最為全面，已發(fā)行綠色金融債的環(huán)境信息披露基本達(dá)到要求，但對(duì)公眾較為關(guān)注的環(huán)境效益和項(xiàng)目進(jìn)展情況披露尚不充分，對(duì)典型綠色項(xiàng)目案例披露也較少；隨著《綠色金融債券存續(xù)期信息披露規(guī)范》的，預(yù)計(jì)綠色金融債信息披露將更加規(guī)范。綠色債務(wù)融資工具、綠色公司債的主管部門對(duì)環(huán)境信息披露也均作出專門要求，其中綠色債務(wù)融資工具在綠色項(xiàng)目及進(jìn)展方面的披露要求較為全面，而綠色公司債信息披露要求相對(duì)簡(jiǎn)單粗略。此外，綠色企業(yè)債對(duì)環(huán)境信息披露未做特別規(guī)定，發(fā)行人只需遵循一般企業(yè)債信息披露規(guī)則，較少披露項(xiàng)目進(jìn)展及環(huán)境效益信息。

（三）環(huán)境信息披露渠道平臺(tái)零散、格式要求不統(tǒng)一一方面，目前缺少全國(guó)統(tǒng)一的環(huán)境信息和共享平臺(tái)，相關(guān)主管部門對(duì)綠色債券環(huán)境信息披露未明確提出渠道要求，不同綠色債券的環(huán)境信息披露報(bào)告分散在中債信息網(wǎng)、中國(guó)貨幣網(wǎng)、巨潮咨詢等平臺(tái)。另一方面，綠色金融債、綠色債務(wù)融資工具的主管部門對(duì)環(huán)境信息披露規(guī)定了明確的時(shí)間節(jié)點(diǎn)、披露信息文件模板，操作性相對(duì)較強(qiáng)，但綠色公司債主管部門對(duì)環(huán)境信息披露的頻率、模板和格式未作明確要求，導(dǎo)致各類綠色債券可以通過社會(huì)責(zé)任報(bào)告、通用年報(bào)、債券受托管理報(bào)告或者針對(duì)性專項(xiàng)責(zé)任報(bào)告等不同渠道披露環(huán)境信息，投資者難以從單一渠道全面獲取環(huán)境信息。

（四）綠色債券第三方認(rèn)證不嚴(yán)格2017年末，《綠色債券評(píng)估認(rèn)證行為指引（暫行）》對(duì)綠色債券第三方認(rèn)證進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)范，而綠色企業(yè)債仍缺少對(duì)第三方認(rèn)證的監(jiān)管要求。因此，綠色債券評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入、管理、認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)以及質(zhì)量要求不統(tǒng)一，導(dǎo)致評(píng)估報(bào)告信息披露細(xì)致程度差異較大，投資者難以統(tǒng)一辨別綠色債券項(xiàng)目的評(píng)估結(jié)果和潛在風(fēng)險(xiǎn)。從披露的認(rèn)證報(bào)告內(nèi)容看，多數(shù)綠色債券會(huì)在發(fā)行前進(jìn)行認(rèn)證，但認(rèn)證普遍缺少預(yù)期環(huán)境效益定量分析；少數(shù)綠色債券進(jìn)行了存續(xù)期內(nèi)的認(rèn)證，也普遍缺少環(huán)境效益定量認(rèn)證，或者僅認(rèn)證個(gè)別項(xiàng)目環(huán)境效益，且未披露測(cè)算方法。

三、政策建議

（一）明確綠色債券發(fā)行人的環(huán)境信息披露義務(wù)一是要求綠色債券發(fā)行人獨(dú)立經(jīng)第三方專業(yè)認(rèn)證機(jī)構(gòu)認(rèn)證的社會(huì)責(zé)任報(bào)告，從中披露環(huán)境、社會(huì)和公司治理（ESG）信息或者國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化組織推出的環(huán)境管理信息（ISO14000），建立環(huán)境信息正負(fù)面清單、綠色評(píng)級(jí)機(jī)制和市場(chǎng)化的信息披露激勵(lì)懲罰機(jī)制。二是建議對(duì)綠色債券環(huán)境信息披露實(shí)施“不遵守就解釋”的半強(qiáng)制性信息披露規(guī)定，并逐步過渡到強(qiáng)制披露環(huán)境信息義務(wù)，特別是對(duì)發(fā)行人信息披露內(nèi)控機(jī)制的建立、持續(xù)運(yùn)行及有效評(píng)估進(jìn)行強(qiáng)制性規(guī)定，要求公司高管、第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)簽字蓋章并承擔(dān)法律責(zé)任，從源頭上保證信息披露有效性。

（二）建立統(tǒng)一、規(guī)范、詳細(xì)的信息披露標(biāo)準(zhǔn)和指引一是建議由全國(guó)金融標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)綠色金融標(biāo)準(zhǔn)工作組牽頭，相關(guān)主管部門聯(lián)合制定綠色債券信息披露指南或規(guī)范，對(duì)各類綠色債券的環(huán)境信息披露內(nèi)容、指標(biāo)信息、格式和渠道、時(shí)間節(jié)點(diǎn)等制定統(tǒng)一、規(guī)范、細(xì)化的披露標(biāo)準(zhǔn)和操作指引。二是建議由監(jiān)管部門牽頭、第三方專業(yè)認(rèn)證機(jī)構(gòu)參與，制定統(tǒng)一的綠色債券評(píng)估認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)、操作流程，為綠色債券發(fā)行和存續(xù)期評(píng)估認(rèn)證提供參考。三是綠色債券發(fā)行時(shí)加強(qiáng)對(duì)擬產(chǎn)生環(huán)境效益的評(píng)估認(rèn)證，在數(shù)據(jù)可獲取的情況下，明確存續(xù)期內(nèi)量化環(huán)境效益等目標(biāo)內(nèi)容的披露，在發(fā)生重大環(huán)境污染或其他環(huán)境違法事件時(shí)及時(shí)完整披露相關(guān)信息。

（三）建立健全環(huán)境信息披露基礎(chǔ)設(shè)施一是大力發(fā)展第三方認(rèn)證評(píng)估機(jī)構(gòu)。鼓勵(lì)各類市場(chǎng)主體進(jìn)入環(huán)境信息披露評(píng)估市場(chǎng)，強(qiáng)化第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)自律組織建設(shè)、外部審計(jì)約束。二是盡快出臺(tái)統(tǒng)一的綠色金融認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)和方法，規(guī)范綠色金融認(rèn)證評(píng)估以及信息披露內(nèi)容，對(duì)發(fā)行人綠色信息披露和報(bào)告制度是否有效執(zhí)行、環(huán)境效益目標(biāo)是否達(dá)到等方面進(jìn)行更有效的評(píng)價(jià)、監(jiān)督、引導(dǎo)和激勵(lì)。三是積極借鑒環(huán)境效益測(cè)算工具的國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，提高綠色債券信息披露方的專業(yè)水平和技術(shù)手段。四是建立統(tǒng)一的綠色金融環(huán)境信息披露平臺(tái)和環(huán)境信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)，強(qiáng)化企業(yè)節(jié)能減排、行政處罰、資金融通、社會(huì)責(zé)任等信息的披露共享。

（四）加強(qiáng)債券市場(chǎng)信息披露的監(jiān)管和執(zhí)法一是建立綠色債券環(huán)境信息披露部門協(xié)調(diào)機(jī)制，在制定統(tǒng)一的綠色債券信息披露規(guī)范體系的基礎(chǔ)上，統(tǒng)一指導(dǎo)發(fā)行人和認(rèn)證機(jī)構(gòu)建立環(huán)境信息披露管理制度、規(guī)范信息披露行為，加強(qiáng)對(duì)信息披露違規(guī)的聯(lián)合懲戒。二是將環(huán)境信息披露納入債券市場(chǎng)統(tǒng)一執(zhí)法，由綠色債券主管部門會(huì)同環(huán)保部門加強(qiáng)行政執(zhí)法，對(duì)環(huán)境信息披露違規(guī)行為，通過風(fēng)險(xiǎn)提示、誡勉談話、行政處罰、開展金融市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)、宏觀審慎管理等方式加以約束。三是將信貸獲取者、債券發(fā)行人、資金使用者的違規(guī)欺詐綠色信用信息納入金融信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)及發(fā)行人信用評(píng)級(jí)，發(fā)揮征信的糾錯(cuò)作用，增加綠色債券發(fā)行人信息披露違規(guī)的成本。

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作者：蔡定洪 單位：中國(guó)人民銀行揚(yáng)州市中心支行