化工行業上市公司并購過程風險研究范文

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【摘要】近年來，中國經濟已經由高速增長階段轉向高質量發展階段，我國已成為化工大國，為順應國家主席提出“一帶一路”戰略，化工業也緊跟時代潮流，盈利大幅改善，技術不斷翻新，未來中國將成為化工強國。本文以萬華化學收購萬華化工為例，通過對該并購的準備、過程及整合全方位的研究，探索企業在決定并購時的動機以及實施并購后期整合流程遇到的問題，并提出相應的解決方案和對策。

【關鍵詞】化工行業；企業并購；整合風險

一、緒論

1.1選題背景及意義1.1.1研究背景目前，我國石油化工行業產能過剩逐漸顯現，產品低端化問題較為嚴重，而高品質、精細化產品仍需大量進口。黨的做出中國特色社會主義進入新時代的重大政治判斷，立足于新時代，要實現我國由石化大國轉向石化強國跨越的目標，大力推動國內化工產業結構的深化改革和創新升級，將成為我國石化產業未來高質量、持續性發展的必然選擇。1.1.2研究意義我國是公認的化工大國，絕大多數化工品產能已居于世界第一，但全球化工50強卻只有中石化上榜，難免給人以大而不強之感。經過20多年發展，我國各個子行業都不斷有世界級裝置投產，隨著盈利的大幅改善，目前我國化工已到了可以和歐美全面競爭的臨界點，未來10年將會有一批龍頭企業實現對海外化工列強的追趕和超越，中國也將崛起為世界級化工強國。

1.2研究方法文獻分析法。文獻分析是要理解被分析文獻的內容，通過對收集到的某方面的文獻資料進行研究，以探明研究對象的性質和狀況，并從中引出自己觀點的分析方法。定性和定量結合分析法。本文在研究過程中，采用了模糊層次分析法，將整合風險通過建立一個系統的指標評價體系予以測度和量化，針對性的為企業提供控制整合中各項風險的權重和方式。

1.3創新點第一，研究內容上的創新。在案例選擇上，萬華化學收購萬華化工是最近收購較為經典的案例，國內外眾多專家學者大多均集中在對跨國并購整體風險的研究，而對行業本身的整合風險進行研究的文獻則較少，而本研究則在該領域進行了新的嘗試。第二，研究方法上的創新。本文運用模糊層次分析法，將并購的績效通過指標分析建立得分評價體系，將體系的評價結果予以量化，能夠更直觀的反映出跨國并購整合風險的大小及整合績效的好壞。

二、理論基礎與文獻綜述

2.1跨國并購的概念與類型跨國并購是指的是一國企業為了達到某種目標，通過一定的渠道和支付手段，將另一國企業的所有資產或足以行使運營活動的股份收買下來，從而對另一國企業的經營管理實施實際的或完全的控制行為。按跨國并購雙方的行業關系，跨國并購可以分為橫向跨國并購、縱向跨國并購和混合跨國并購。2.2跨國并購與國內并購重組的對比分析二者都為并購，國內的并購重組和跨國并購之間既有區別、又有聯系，其特征主要集中于以下幾個方面：（1）并購目標不同：國內重大資產重組通過并購，不斷將優質資產注入上市公司，提高公司的市值和其在行業中的影響力?？鐕?a href="http://www.ruiyinglinkage.com/jrlw/ssgsjylw/730173.html" target="_blank">并購則更側重于吸收國外的先進技術和團隊，打破技術壁壘，尋求多層次的全球化市場。（2）交易結構不同：國內重大資產重組可通過定向增發引入戰略投資者，通過現金、發行股份或者現金與股份相結合等方式支付對價。而跨國并購由于投資和外匯的限制，主要通過現金交易支付對價，但今年來發行股份的方式也逐漸開始廣泛適用。

2.3上市公司并購整合風險研究相關綜述2.3.1國外并購整合風險研究現狀與評價RamkishenS.R.etc.(2017)經研究發現，在全球金融危機之前，全球國外直接投資的大部分增長都是由于兼并和收購而不是股權投資造成的。作者以倫敦銀行間同業拆借利率為代表的全球流動性和風險狀況為研究對象，得出了2000-2010年期間亞洲發展中國家并購的并購程度和決定因素作者特別強調了區域內并購的財務驅動因素一直表現為區域內并購的重要驅動因素。2.3.2國內并購整合風險研究現狀與評價馬宏（2018）認為企業并購是一項高利潤與高風險并存的商業行為。財務管理體系是現代企業管理的中樞，其能夠對企業并購成功與否產生直接的影響。作者通過對企業并購財務整合的重要性進行分析，以航空制造業所屬企業并購后的五大財務管理體系為例，研究其對企業價值最大化的影響，以及其能夠對財務風險進行合理的控制，實現企業價值最大化。2.3.3國內外專家學者對并購整合風險研究的對比分析通過上述國內外文獻的分析可以看出，國內外專家學者雖然對一些行業內的企業并購進行了研究，但對于化工行業并購整合風險的研究相對較少。因此，化工類企業正急需企業并購以及并購整合方案的建議和理論支持。本文不僅填補了國內對化工類企業并購整合風險研究的空白，也對促進化工行業健康的發展有重要作用和參考價值。

三、化工行業現狀分析及本文研究方法介紹

3.1我國化工行業發展現狀及趨勢分析受益于基建、房地產、制造業等領域投資回升以及出口形勢的回暖，我國宏觀經濟增速較2016年有所回升。17年前三季度我國的GDP增速為6.8%，環比小幅下降，增速較2016年前三季度提升0.1個百分點。從工業增加值來看，2017年全國規模以上工業增加值同比增速維持在6.7%的水平，宏觀經濟整體仍保持復蘇態勢。

3.2現階段化工行業特征及存在的問題3.2.1我國化工行業的特征目前結合國內外化工行業市場的現狀和趨勢，以及我國的相關產業政策和技術水平，化工行業具有如下特征：（1）多品種、小批量。同一化學組成的產品，逐漸形成產品的多規格、系列化、更使產品品種日益劇增。（2）知識密集、技術密集和資金密集。（3）原料、生產方法和產品的多樣性和復雜性?；ば袠I是污染集中排放的產業，環境保護以及化工產業發展的矛盾急劇上升，傳統經濟增長方式急需轉變。3.2.2存在的問題目前我國化工行業飛速發展，但仍存在以下問題：（1）開發能力弱。（2）低檔產品居多，精細化率低，附加值不高。（3）環境污染，很多企業對環保重視不夠。精細化工的生產廠一般規模較小，廠點分散，生產過程中的三廢量較大，有的還難于治理。

3.3化工行業未來發展趨勢隨著化工行業的不斷發展，其發展前景受到廣泛關注，在未來，我國化工行業將更加精細化、高端化、智能化。

3.4案例的研究方法本文將采用模糊層次分析法對案例進行分析與研究。該方法是20世紀70年代由美國運籌學T.L.Saaty教授提出的一種定性與定量相結合的系統分析方法。該方法將人的主觀判斷過程數學化、思維化，以便使決策依據易于被人接受，在理論上具有完備性，在結構上具有嚴謹性，在解決問題上具有簡潔性，尤其在解決非結構化決策問題上具有明顯的優勢。

四、萬華化學并購萬華化工案例簡介與整合分析

4.1并購案例簡介4.1.1并購參與各方簡介（1）收購方萬華化學萬華化學集團股份有限公司，成立于1998年12月20日，是山東省第一家先改制后上市的股份制公司。（2）交易對方上市公司本次吸收合并的交易對方為萬華化工的全體股東，以要約收購的形式進行，包括國豐投資、合成國際、中誠投資、中凱信、德杰匯通。（3）交易標的萬華化工煙臺萬華化工有限公司，本次交易標的的主要組成部分是萬華化工旗下匈牙利BC公司，BC公司的生產基地分別位于匈牙利東北部，地處歐洲中心，素有“歐洲門戶”之稱。4.1.2并購動因、方案、過程與并購整合模式（1）并購動因分析萬華化學和BC公司均為全球知名的化工企業，深耕聚氨酯行業多年，均具有較強的核心技術積累及采購銷售渠道覆蓋整體上市完成后，上市公司將能與BC公司形成全面的資源支持和共享，上市公司的規模效應、協同效應將進一步凸顯。（2）并購與交易過程于2018年5月8日，萬華化學與萬華化工、國豐投資、合成國際、中誠投資、中凱信、德杰匯通簽署了《吸收合并協議》。根據《協議》，本次交易的價格最終確定為5,221,758.20萬元。（3）并購整合模式在正式并購之前，萬華化學為了成功并購并估測并購后的價值，聘請獨立財務顧問東方花旗證券有限公司、第三方評估機構中聯資產評估集團有限公司對于萬華化工進行了真實性的專項核查報告和現場盡調。

4.2并購整合風險分析按照本文第三章提到的模糊層次分析法（FAHP），擬對萬華化學并購萬華化工過程中產生的各項風險進行分析，從目標層、準則層和方案層三個緯度，針對每一層有相應要達到的目標和要預防的風險、預計采取的應對風險的策略。

4.3并購及并購后的整合收購方萬華化學在并購萬華化工過程中對各種風險因素正確把控的基礎上，使得整個交易過程比較順暢。同時，萬華化工對并購后的各種整合風險因素進行合理安排，得出有效的應對方案，使得對萬華化學并購后的整合工作有條不紊地開展，取得較大成效，具體如下：（1）經營戰略整合本次交易完成后，上市公司產品結構更加豐富，實現更為完整的石化產品產業鏈布局，產業協同優勢進一步發揮，市場競爭能力和抗風險能力繼續增強，上市公司的研發、生產、銷售模式也將由本土單核驅動升級為跨亞歐大陸雙核聯動。（2）合規整合收購方與標的公司應彼此規避監管禁區，堅守合法、合規交易底線。交易完成后，應在履行相應的審批流程及披露程序的同時，更需在確保順利完成國內相關機構如發改委、商務部備案程序等，并要嚴格遵守行業的特殊監管，保證后續的效率。（3）財務整合萬華化工的下屬公司將變更為上市公司的下屬公司，各公司將納入上市公司財務管理體系，嚴格執行上市公司包括但不僅限于財務會計制度、內部控制制度等，定期向上市公司報送財務報告和相關財務資料。同時，上市公司將在夯實現有業務的基礎上，優化資本結構、控制資產負債率，不斷提升企業價值。（4）人力資源整合上市公司將對萬華化工下屬公司董事會成員、核心管理人員的任職資格等進行明確；嚴格按照公司章程規定履行相關程序；在薪酬制度方面注重對董事會成員、經營層薪酬的評價、考核；大力推進創新人才發展機制，優化人才發展環境，造就一支匹配企業發展的人力資源隊伍。（5）文化整合此次并購因收購方萬華化學重視企業研發與員工激勵，同時采取諸多方式以實現整合的平穩過渡，在整合過程中有效、及時的進行溝通和激勵。對于企業文化方面的差異需要兩公司互相適應，充分、及時溝通，理解雙方共同需求和利益，最終在最短的時間內形成了共同的愿景。

五、結論及政策建議

5.1本文的研究結論首先，通過對國內外專家學者的相關研究的梳理和對比分析，發現國內外專家學者對化工業的并購整合風險的關注度較低，因此本文為化工類企業進行并購整合和整合時的風險控制提出指導建議。其次，本文通過分析化工業的發展現狀，發現中國化工業在近幾年發展迅速，本文經過對報告的分析，發現發化工業發展前景較好、潛力較大。最后，本文經過研究認為化工類企業并購整合過程當中的風險主要有經營戰略整合風險、組織機構整合風險等五種整合風險，并對各個風險進行了詳實地分析研究。最后結合化工類企業并購整合風險的相關理論，提出了應的可行的整合風險控制方法。

5.2政策建議及展望5.2.1政策建議通過對化工類企業的并購以及整合過程的研究，為監管機構控制化工類企業進行資本操作時造成的行業和系統風險提供了可參考的理論基礎。對我國化工業的發展和前景進行了討論和研究，化工業在未來的發展過程中可參考本文的研究成果，進行有利于化工業資源整合、加快化工業發展的企業并購行為。5.2.1對未來的展望隨著化工行業的不斷發展，化工行業在進行跨國并購時將更多關注于行業內外價值鏈的整合，整個市場也將朝著更加專業化和精細化的方向發展。而化工行業價值鏈的兩端分別是研發和市場。在未來，化工類企業在進行跨國并購時，將逐步進行價值鏈的擴張，一方面發展化工細分市場，擴大業務領域，另一方面關注研發和高附加價值，最終形成一條完整的產業。

參考文獻

[3]張天河.企業并購的財務風險分析及防范[J].財會學習,2018(16):29.

[4]馬宏.企業并購后的財務整合效應探析[J].中國總會計師,2018(04):110-112.

作者：張廣宸 單位：大連市第一中學