高新科技企業融資困境與對策范文

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摘要：

隨著社會主義市場經濟的飛速發展以及知識經濟時代的來臨，當前高新科技企業在我國國民經濟的發展中占據重要地位。新時期下我國高新科技企業面臨著新的機遇，同時也面臨新的矛盾與挑戰，其中最主要的矛盾就是高新科技高速發展的資金需求與企業內部融資之間的矛盾。本文著力于對我國高新科技企業融資困境產生的原因進行分析，并在此基礎上提出相應對策。

關鍵詞：

新時期高新科技融資困境

一、引言

新時期下，高新科技企業已經成為促進我國國民經濟發展的重要推動力，據2009年政府統計的數據來看，我國高新科技企業已經高達53782家，在高新科企業中就業的人群數量已經超過800萬人，所有高新科技企業的總工業產值超過61000億元。雖然我國高新科企業的發展勢頭迅猛，但由于受各方面因素的影響，與大多數發達國家相比，我國高新科技企業的發展依然存在著許多不足之處。其中最主要的矛盾就是科技高速發展的資金需求與企業內部融資之間的矛盾，這是因為我國高新科技企業在飛速發展和壯大的同時也需要非常多的資金給予支持，而由于高新科技企業發展高風險的特點和我國高新企業發展時間較短且相關政府制度不完善等各方面因素的影響下，我國高新科技企業遇到融資瓶頸，解決高新科技企業的融資困境具有重要實踐意義。

二、理論基礎

歐美地區的發達國家對高新科技企業融資進行研究的基礎是完備的融資理論，該理論主要討論了企業在資金運轉不暢的情況下，通過采用其他的融資方式改變企業的資金結構進行調整的過程。現代融資結構理論對高新科技產業的發展具有重要的指導作用。

（一）MM理論

1958年，美國著名學者米勒和莫迪利亞尼聯合發表了《資本成本、公司財務與投資管理》一書，首次提出MM理論，MM理論的提出也是現代資本理論建立的標志。該理論主要是通過研究當時美國高新科技企業的融資結構來對企業的經營目標及企業投資商的利益指標兩者之間的相似之處和矛盾進行深入分析，從而證明了企業的融資結構對于企業的融資決策是毫無影響的。

（二）成本理論

成本理論由麥克林和詹森在《企業理論：經理行為、成本與所有權結構》一書中提出，成本理論又被稱作激勵理論。該理論的主要觀點是在企業資本水平確定的條件下，該企業所能夠采用的最適合的債務權益比可以使成本減到最少，這里的成本包括監督及約束的耗費及其他損失。因此，成本理論是將債務作為一類擔保機制而存在的，通過債務可以使企業股東（債務人）和債權人以及企業股東和管理者的矛盾得到緩解，從而促使企業管理者通過完善與優化企業投資方案與決策的方式來使企業因股權與管理權分離造成的額外成本大大降低。

（三）信號激勵理論

1977年，Ross首先向世人展示了信號激勵模型。這一模型的主要功能是讓企業經營者利用負債比例將企業的整體實力展現出來。企業的經營管理者和投資股東之間存在信息不透明現象。也就是說企業的管理者了解企業內部的利益分配以及經濟收益的真實情況，而企業外部人則不能全面準確地了解這些信息，企業經理人會將該企業的負債比例整合出來提供給投資人，使其了解企業的收益和風險情況。因此，該理論主要用于對在市場經濟信息的不對稱現象的研究中，可以直接分析出企業通過傳遞相關的內部信號是怎樣對投資者的投資方案進行影響的。

（四）融資優序理論

Myers（1984）在信息不對稱和信號傳遞理論的基礎上建立了融資優序理論。一般來說，企業選擇融資方法的重要標準之一就是如何使企業成本最小化，內源融資之所以成為企業的第一選擇，就是因為其融資成本低，其次是債務融資，而股權融資則是由于成本最高、約束條件多且風險高而被作為最后的選擇。

三、高新科技企業融資困境的成因

（一）信息不對稱

新時期下，我國高新科技企業與企業投資者之間的信息存在不對稱現象。企業與投資者之間的交易主要是建立在雙方信任的基礎上，然后將投資者資金的使用權或所有權通過一定方式轉讓給企業，因此對于企業與投資者而言，雙方掌控可靠的、一致的信息是達成交易的重要條件，信息不對稱將直接導致市場秩序紊亂，并阻礙高新科技產業的融資環境的穩定。當前我國高新科技企業發展時出現了企業與投資方所擁有的信息不對稱的情況，對我國高新科技產業的發展造成了極大的困擾，不僅會阻礙相關企業的融資過程，同樣也是造成我國高新科技產業難以獲得銀行信用貸款的重要因素。從銀行的角度來看，高新科技企業與其之間產生的信息不對稱現象主要體現在銀行在選取高新科技企業作為融資對象時無法對企業的具體信息進行評估，這是因為新興的高新科技企業是站在時展前沿的運用先進科學技術的企業，商業銀行在選擇融資對象時無法在短時間內對高新科技企業涉及的科學技術以及企業發展方向進行深入和全面的了解，同時由于高新科技企業具有的高風險特性及新興的高新科技企業沒有相關的案例可供銀行參考，這樣就使銀行無法對該高新科技企業做出正確有效的評估，因此許多金融機構不愿意對高新科技企業發放貸款。

（二）資本市場發展不完善

資本市場是高新科技企業獲得融資的重要途徑。但調查發現，我國高新科技企業在主板與創業板市場上獲得的融資極其有限。這主要是因為我國股票上市的要求較高，而且我國股票市場上制度還不夠完善，運行效率較低，因此高新科技企業無法通過首次公開募股（IPO）的方式進入主板市場，這就導致我國高新科技企業無法在主板市場進行融資。此外，我國相關企業的融資結構還存在風險融資不足因素的制約。高新科技企業具有高風險且花費時間較長的特點，這些特點恰好符合風險投資的特點，風險投資的特點也包含了高風險高收益且周期長等因素。但實際調查表明，我國高新科技企業的融資結構中包含的風險融資卻非常少。造成這一情況的原因主要是我國創業板市場的上市制度上存在許多問題，使得風險融資只能通過主板市場進行上市，而高新科技企業在主板市場上市存在困難，這種情況就使得企業基本無法通過風險投資的方式來實現企業的融資。

（三）高新科技企業融資相關法律法規制度不健全

目前，我國與高新科技企業融資相關的法律法規政策主要是《證劵法》與《公司法》。而隨著社會主義市場經濟的飛速發展，高新科技企業融資的各方面需求也在逐漸提高，現有法律法規已經無法滿足社會發展的實際需求了。因此，為了解決隨著社會主義市場經濟飛速進步而產生的漏洞解決，有關政府部門應對高新科技企業融資相關的法律法規進行相應的完善，建立完善系統的融資法律系統已經成為社會發展的基本需求。

四、高新科技企業融資困境化解對策

（一）企業信息透明化為了解決我國高新科技企業

與投資方之間存在的信息不對稱現象，企業必須增強信息的透明度，完善企業在信息管理方面的披露制度。高新科技企業可以通過建立市場準入監管、持續有效進行監管和退市監管三條監管防御線，使企業建立完善的信息監管和披露制度，而其中對于證劵交易市場中企業信息的監管和披露是最重要的。企業管理人員需要重點關注企業自身的信息披露狀況，主要可以通過以下幾方面來完善企業的信息披露制度：第一，增強企業信息的透明度，使企業信息公開化。只有增強了企業信息的透明化程度，才能讓投資方和銀行全面準確地了解企業的經營和財務狀況，從而保證資本市場中企業與投資方或商業銀行的信息對稱性，實現公平交易。第二，保證信息的有效性。企業需要保證所披露的信息是正確的、有效的，只有正確有效的信息才能準確真實地反映出企業的經營范圍、經營現狀、經營方向等狀況。第三，企業需要保證信息是及時有效的。企業務必要保證信息實時、準確地反映到投資方的視角之下，使投資方可以及時看到企業信息的更新，了解企業的最新發展情況，從而便于投資方做出正確有效的投資選擇。

（二）加強商業銀行對高新科技企業發展的支持

我國商業銀行應對需要融資的高新科技企業所涉及的相關科技創新技術進行具體了解，然后再根據高新科技企業對融資的不同需求來不斷改善和提高服務和產品，同時還需要對相關的業務流程及風險方面的管理進行一定的優化。商業銀行可以根據高新科技企業的需求建立專門的高新科技企業服務部門，然后引進和培養一些對高新科技企業的發展具有足夠了解的專業人士，從而高新科技企業進行專業的項目分析，評估該企業的風險與收益比例。

（三）建立健全高新科技企業風險投資制度

高新科技企業具有高風險且花費時間較長的特點，這些特點正好符合風險投資的特點，風險投資的特點也包含了高風險高收益且周期長等因素，因此，風險投資是我國高新科技企業創業發展初期最重要的融資方式。近年來，雖然我國的風險投資處于一個逐漸發展的過程中，但與西方發達國家相比明顯還存在很多不足，也無法滿足我國飛速發展的高新科技企業的需求，因此，建立全面的面向我國高新科技企業的風險投資制度是非常必要的。

（四）完善高新科技企業融資相關的法律法規

為了解決我國高新科技企業面臨的融資困境問題，我國政府應順應社會發展的基本需求，建立和完善我國融資相關的法律法規制度。首先，應該完善我國法律系統中關于風險投資融資相關的法規政策。其次，為其他的交易市場開辟道路，例如地方性交易市場，能夠在一定范圍內起到重要作用。另外，場外柜臺市場也是一個很好的選擇，同樣也能夠對地方性的中小型企業提供融資和交易的服務。最后，還應對我國稅務法律法規中與高新科技企業的稅收政策相關的內容進行補充和修改。

參考文獻：

［1］孫澤慧：《高新科技企業融資問題與對策探析》，《時代金融（中旬）》2013年第6期。

［2］趙亞明、衛紅江：《突破小微企業融資困境的對策探討》，《經濟縱橫》2012年第11期。

［3］朱新蓉、李虹含、楊英杰：《通貨膨脹背景下科技型小微企業融資策略新思考———美國和日本的經驗借鑒》，《科技進步與對策》2013年第13期。

［4］祝繼高、陸正飛：《融資需求、產權性質與股權融資歧視———基于企業上市問題的研究》，《南開管理評論》2012年第4期。

作者：李贊 單位：鄭州財經學院