高新科技企業(yè)融資困境與對策范文

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摘要：

隨著社會主義市場經(jīng)濟的飛速發(fā)展以及知識經(jīng)濟時代的來臨，當(dāng)前高新科技企業(yè)在我國國民經(jīng)濟的發(fā)展中占據(jù)重要地位。新時期下我國高新科技企業(yè)面臨著新的機遇，同時也面臨新的矛盾與挑戰(zhàn)，其中最主要的矛盾就是高新科技高速發(fā)展的資金需求與企業(yè)內(nèi)部融資之間的矛盾。本文著力于對我國高新科技企業(yè)融資困境產(chǎn)生的原因進行分析，并在此基礎(chǔ)上提出相應(yīng)對策。

關(guān)鍵詞：

新時期高新科技融資困境

一、引言

新時期下，高新科技企業(yè)已經(jīng)成為促進我國國民經(jīng)濟發(fā)展的重要推動力，據(jù)2009年政府統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，我國高新科技企業(yè)已經(jīng)高達53782家，在高新科企業(yè)中就業(yè)的人群數(shù)量已經(jīng)超過800萬人，所有高新科技企業(yè)的總工業(yè)產(chǎn)值超過61000億元。雖然我國高新科企業(yè)的發(fā)展勢頭迅猛，但由于受各方面因素的影響，與大多數(shù)發(fā)達國家相比，我國高新科技企業(yè)的發(fā)展依然存在著許多不足之處。其中最主要的矛盾就是科技高速發(fā)展的資金需求與企業(yè)內(nèi)部融資之間的矛盾，這是因為我國高新科技企業(yè)在飛速發(fā)展和壯大的同時也需要非常多的資金給予支持，而由于高新科技企業(yè)發(fā)展高風(fēng)險的特點和我國高新企業(yè)發(fā)展時間較短且相關(guān)政府制度不完善等各方面因素的影響下，我國高新科技企業(yè)遇到融資瓶頸，解決高新科技企業(yè)的融資困境具有重要實踐意義。

二、理論基礎(chǔ)

歐美地區(qū)的發(fā)達國家對高新科技企業(yè)融資進行研究的基礎(chǔ)是完備的融資理論，該理論主要討論了企業(yè)在資金運轉(zhuǎn)不暢的情況下，通過采用其他的融資方式改變企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)進行調(diào)整的過程。現(xiàn)代融資結(jié)構(gòu)理論對高新科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有重要的指導(dǎo)作用。

（一）MM理論

1958年，美國著名學(xué)者米勒和莫迪利亞尼聯(lián)合發(fā)表了《資本成本、公司財務(wù)與投資管理》一書，首次提出MM理論，MM理論的提出也是現(xiàn)代資本理論建立的標(biāo)志。該理論主要是通過研究當(dāng)時美國高新科技企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)來對企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)及企業(yè)投資商的利益指標(biāo)兩者之間的相似之處和矛盾進行深入分析，從而證明了企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)對于企業(yè)的融資決策是毫無影響的。

（二）成本理論

成本理論由麥克林和詹森在《企業(yè)理論：經(jīng)理行為、成本與所有權(quán)結(jié)構(gòu)》一書中提出，成本理論又被稱作激勵理論。該理論的主要觀點是在企業(yè)資本水平確定的條件下，該企業(yè)所能夠采用的最適合的債務(wù)權(quán)益比可以使成本減到最少，這里的成本包括監(jiān)督及約束的耗費及其他損失。因此，成本理論是將債務(wù)作為一類擔(dān)保機制而存在的，通過債務(wù)可以使企業(yè)股東（債務(wù)人）和債權(quán)人以及企業(yè)股東和管理者的矛盾得到緩解，從而促使企業(yè)管理者通過完善與優(yōu)化企業(yè)投資方案與決策的方式來使企業(yè)因股權(quán)與管理權(quán)分離造成的額外成本大大降低。

（三）信號激勵理論

1977年，Ross首先向世人展示了信號激勵模型。這一模型的主要功能是讓企業(yè)經(jīng)營者利用負債比例將企業(yè)的整體實力展現(xiàn)出來。企業(yè)的經(jīng)營管理者和投資股東之間存在信息不透明現(xiàn)象。也就是說企業(yè)的管理者了解企業(yè)內(nèi)部的利益分配以及經(jīng)濟收益的真實情況，而企業(yè)外部人則不能全面準(zhǔn)確地了解這些信息，企業(yè)經(jīng)理人會將該企業(yè)的負債比例整合出來提供給投資人，使其了解企業(yè)的收益和風(fēng)險情況。因此，該理論主要用于對在市場經(jīng)濟信息的不對稱現(xiàn)象的研究中，可以直接分析出企業(yè)通過傳遞相關(guān)的內(nèi)部信號是怎樣對投資者的投資方案進行影響的。

（四）融資優(yōu)序理論

Myers（1984）在信息不對稱和信號傳遞理論的基礎(chǔ)上建立了融資優(yōu)序理論。一般來說，企業(yè)選擇融資方法的重要標(biāo)準(zhǔn)之一就是如何使企業(yè)成本最小化，內(nèi)源融資之所以成為企業(yè)的第一選擇，就是因為其融資成本低，其次是債務(wù)融資，而股權(quán)融資則是由于成本最高、約束條件多且風(fēng)險高而被作為最后的選擇。

三、高新科技企業(yè)融資困境的成因

（一）信息不對稱

新時期下，我國高新科技企業(yè)與企業(yè)投資者之間的信息存在不對稱現(xiàn)象。企業(yè)與投資者之間的交易主要是建立在雙方信任的基礎(chǔ)上，然后將投資者資金的使用權(quán)或所有權(quán)通過一定方式轉(zhuǎn)讓給企業(yè)，因此對于企業(yè)與投資者而言，雙方掌控可靠的、一致的信息是達成交易的重要條件，信息不對稱將直接導(dǎo)致市場秩序紊亂，并阻礙高新科技產(chǎn)業(yè)的融資環(huán)境的穩(wěn)定。當(dāng)前我國高新科技企業(yè)發(fā)展時出現(xiàn)了企業(yè)與投資方所擁有的信息不對稱的情況，對我國高新科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展造成了極大的困擾，不僅會阻礙相關(guān)企業(yè)的融資過程，同樣也是造成我國高新科技產(chǎn)業(yè)難以獲得銀行信用貸款的重要因素。從銀行的角度來看，高新科技企業(yè)與其之間產(chǎn)生的信息不對稱現(xiàn)象主要體現(xiàn)在銀行在選取高新科技企業(yè)作為融資對象時無法對企業(yè)的具體信息進行評估，這是因為新興的高新科技企業(yè)是站在時展前沿的運用先進科學(xué)技術(shù)的企業(yè)，商業(yè)銀行在選擇融資對象時無法在短時間內(nèi)對高新科技企業(yè)涉及的科學(xué)技術(shù)以及企業(yè)發(fā)展方向進行深入和全面的了解，同時由于高新科技企業(yè)具有的高風(fēng)險特性及新興的高新科技企業(yè)沒有相關(guān)的案例可供銀行參考，這樣就使銀行無法對該高新科技企業(yè)做出正確有效的評估，因此許多金融機構(gòu)不愿意對高新科技企業(yè)發(fā)放貸款。

（二）資本市場發(fā)展不完善

資本市場是高新科技企業(yè)獲得融資的重要途徑。但調(diào)查發(fā)現(xiàn)，我國高新科技企業(yè)在主板與創(chuàng)業(yè)板市場上獲得的融資極其有限。這主要是因為我國股票上市的要求較高，而且我國股票市場上制度還不夠完善，運行效率較低，因此高新科技企業(yè)無法通過首次公開募股（IPO）的方式進入主板市場，這就導(dǎo)致我國高新科技企業(yè)無法在主板市場進行融資。此外，我國相關(guān)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)還存在風(fēng)險融資不足因素的制約。高新科技企業(yè)具有高風(fēng)險且花費時間較長的特點，這些特點恰好符合風(fēng)險投資的特點，風(fēng)險投資的特點也包含了高風(fēng)險高收益且周期長等因素。但實際調(diào)查表明，我國高新科技企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中包含的風(fēng)險融資卻非常少。造成這一情況的原因主要是我國創(chuàng)業(yè)板市場的上市制度上存在許多問題，使得風(fēng)險融資只能通過主板市場進行上市，而高新科技企業(yè)在主板市場上市存在困難，這種情況就使得企業(yè)基本無法通過風(fēng)險投資的方式來實現(xiàn)企業(yè)的融資。

（三）高新科技企業(yè)融資相關(guān)法律法規(guī)制度不健全

目前，我國與高新科技企業(yè)融資相關(guān)的法律法規(guī)政策主要是《證劵法》與《公司法》。而隨著社會主義市場經(jīng)濟的飛速發(fā)展，高新科技企業(yè)融資的各方面需求也在逐漸提高，現(xiàn)有法律法規(guī)已經(jīng)無法滿足社會發(fā)展的實際需求了。因此，為了解決隨著社會主義市場經(jīng)濟飛速進步而產(chǎn)生的漏洞解決，有關(guān)政府部門應(yīng)對高新科技企業(yè)融資相關(guān)的法律法規(guī)進行相應(yīng)的完善，建立完善系統(tǒng)的融資法律系統(tǒng)已經(jīng)成為社會發(fā)展的基本需求。

四、高新科技企業(yè)融資困境化解對策

（一）企業(yè)信息透明化為了解決我國高新科技企業(yè)

與投資方之間存在的信息不對稱現(xiàn)象，企業(yè)必須增強信息的透明度，完善企業(yè)在信息管理方面的披露制度。高新科技企業(yè)可以通過建立市場準(zhǔn)入監(jiān)管、持續(xù)有效進行監(jiān)管和退市監(jiān)管三條監(jiān)管防御線，使企業(yè)建立完善的信息監(jiān)管和披露制度，而其中對于證劵交易市場中企業(yè)信息的監(jiān)管和披露是最重要的。企業(yè)管理人員需要重點關(guān)注企業(yè)自身的信息披露狀況，主要可以通過以下幾方面來完善企業(yè)的信息披露制度：第一，增強企業(yè)信息的透明度，使企業(yè)信息公開化。只有增強了企業(yè)信息的透明化程度，才能讓投資方和銀行全面準(zhǔn)確地了解企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)狀況，從而保證資本市場中企業(yè)與投資方或商業(yè)銀行的信息對稱性，實現(xiàn)公平交易。第二，保證信息的有效性。企業(yè)需要保證所披露的信息是正確的、有效的，只有正確有效的信息才能準(zhǔn)確真實地反映出企業(yè)的經(jīng)營范圍、經(jīng)營現(xiàn)狀、經(jīng)營方向等狀況。第三，企業(yè)需要保證信息是及時有效的。企業(yè)務(wù)必要保證信息實時、準(zhǔn)確地反映到投資方的視角之下，使投資方可以及時看到企業(yè)信息的更新，了解企業(yè)的最新發(fā)展情況，從而便于投資方做出正確有效的投資選擇。

（二）加強商業(yè)銀行對高新科技企業(yè)發(fā)展的支持

我國商業(yè)銀行應(yīng)對需要融資的高新科技企業(yè)所涉及的相關(guān)科技創(chuàng)新技術(shù)進行具體了解，然后再根據(jù)高新科技企業(yè)對融資的不同需求來不斷改善和提高服務(wù)和產(chǎn)品，同時還需要對相關(guān)的業(yè)務(wù)流程及風(fēng)險方面的管理進行一定的優(yōu)化。商業(yè)銀行可以根據(jù)高新科技企業(yè)的需求建立專門的高新科技企業(yè)服務(wù)部門，然后引進和培養(yǎng)一些對高新科技企業(yè)的發(fā)展具有足夠了解的專業(yè)人士，從而高新科技企業(yè)進行專業(yè)的項目分析，評估該企業(yè)的風(fēng)險與收益比例。

（三）建立健全高新科技企業(yè)風(fēng)險投資制度

高新科技企業(yè)具有高風(fēng)險且花費時間較長的特點，這些特點正好符合風(fēng)險投資的特點，風(fēng)險投資的特點也包含了高風(fēng)險高收益且周期長等因素，因此，風(fēng)險投資是我國高新科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)發(fā)展初期最重要的融資方式。近年來，雖然我國的風(fēng)險投資處于一個逐漸發(fā)展的過程中，但與西方發(fā)達國家相比明顯還存在很多不足，也無法滿足我國飛速發(fā)展的高新科技企業(yè)的需求，因此，建立全面的面向我國高新科技企業(yè)的風(fēng)險投資制度是非常必要的。

（四）完善高新科技企業(yè)融資相關(guān)的法律法規(guī)

為了解決我國高新科技企業(yè)面臨的融資困境問題，我國政府應(yīng)順應(yīng)社會發(fā)展的基本需求，建立和完善我國融資相關(guān)的法律法規(guī)制度。首先，應(yīng)該完善我國法律系統(tǒng)中關(guān)于風(fēng)險投資融資相關(guān)的法規(guī)政策。其次，為其他的交易市場開辟道路，例如地方性交易市場，能夠在一定范圍內(nèi)起到重要作用。另外，場外柜臺市場也是一個很好的選擇，同樣也能夠?qū)Φ胤叫缘闹行⌒推髽I(yè)提供融資和交易的服務(wù)。最后，還應(yīng)對我國稅務(wù)法律法規(guī)中與高新科技企業(yè)的稅收政策相關(guān)的內(nèi)容進行補充和修改。

參考文獻：

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作者：李贊 單位：鄭州財經(jīng)學(xué)院