小議歐債危機對金融監(jiān)管的啟發(fā)范文

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一、歐債危機暴露出的監(jiān)管問題

第一，缺乏對金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險的監(jiān)管。

傳統(tǒng)的金融監(jiān)管往往只重視從定量方面實施微觀監(jiān)管，通過設(shè)計大量的復(fù)雜模型或者指標(biāo)體系框架，從數(shù)據(jù)上對單個金融機構(gòu)的運轉(zhuǎn)情況進行判斷和分析，若被監(jiān)管的單個金融機構(gòu)運轉(zhuǎn)正常，則認(rèn)為整個金融系統(tǒng)是安全的。但是從這次危機可以看出，單個金融機構(gòu)的安全并不能保證整個金融系統(tǒng)的健康。監(jiān)控系統(tǒng)性風(fēng)險，加強宏觀審慎監(jiān)管成為今后主要的監(jiān)管方向。基于此種認(rèn)識，歐盟設(shè)立了歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險委員會（ES－RB），其董事會由歐洲中央銀行行長、成員國中央銀行行長、三個歐盟金融監(jiān)管當(dāng)局的主席以及歐盟委員會的一名委員組成，還包括沒有投票權(quán)的經(jīng)濟與金融委員會（EFC）主席以及各國監(jiān)管當(dāng)局的代表。歐盟系統(tǒng)風(fēng)險委員會的主要職責(zé)是負(fù)責(zé)歐盟層面上的宏觀審慎監(jiān)管，控制市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。

第二，對信用評級機構(gòu)的作用認(rèn)識不足。

目前，對歐債危機爆發(fā)及升級的內(nèi)在原因尚未得到全面、統(tǒng)一且精準(zhǔn)的闡釋，但信用評級對歐債危機進程的影響是業(yè)界公認(rèn)的。回顧歐債危機全程，2009年12月8日，惠譽將希臘信用評級由“A-”降至“BBB+”，前景展望為負(fù)面；12月16日，標(biāo)準(zhǔn)普爾將希臘的長期主權(quán)信用評級從“A-”降為“BBB+”；12月22日，穆迪將希臘短期主權(quán)信用級別由A1下調(diào)至A2級。三大機構(gòu)評級下調(diào)的舉動將希臘債務(wù)問題徹底暴露出來，并引發(fā)金融市場的巨大動蕩。此后，葡萄牙、西班牙、意大利等歐元區(qū)國家也先后遭降級。2010年4月，標(biāo)準(zhǔn)普爾將希臘的主權(quán)債務(wù)評級從“BBB+”降為“BB+”，淪為“垃圾級”，再次引發(fā)市場恐慌。因此，有的評級業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為歐債危機的實質(zhì)是評級機構(gòu)的錯誤評級；有的報道認(rèn)為評級機構(gòu)推波助瀾、火上澆油、惡意攪局，是危機加劇的幫兇。

第三，金融監(jiān)管明顯落后于金融創(chuàng)新。

從美、英、日等國家的金融實踐情況來看，金融監(jiān)管框架的設(shè)計和運行機制往往落后于金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新給企業(yè)和銀行帶來豐厚的利潤，市場對于創(chuàng)新的需求非常旺盛，導(dǎo)致近年來金融市場一直呈現(xiàn)創(chuàng)新頻率高、創(chuàng)新速度快的格局。特別是金融機構(gòu)綜合化、集團化經(jīng)營后，金融集團之間產(chǎn)品交叉出售，使得風(fēng)險傳遞范圍更廣、速度更快。與此相反，由于目前金融創(chuàng)新部門和金融監(jiān)管部門兩者掌握信息存在極度的不對稱性，造成了監(jiān)管部門往往是在產(chǎn)品創(chuàng)新過程中出現(xiàn)了比較大的問題之后，才開始研究監(jiān)管思路、監(jiān)管方式等問題。這種“先破后補”的監(jiān)管模式無法化解市場運行中的潛在風(fēng)險，從而不可避免地造成監(jiān)管缺位、監(jiān)管空白、監(jiān)管沖突，無法有效保持金融市場的穩(wěn)定和彈性，影響了金融服務(wù)業(yè)的競爭力，也不利于危機的及時發(fā)現(xiàn)和有效處置。

第四，監(jiān)管及救助缺乏制度性，隨意性較大。

歐元區(qū)國家由于經(jīng)濟、政治、文化傳統(tǒng)巨大的差異性，造成了區(qū)內(nèi)國家發(fā)展的不平衡，各國出于各自利益的考慮，對銀行監(jiān)管的嚴(yán)格性、對產(chǎn)品創(chuàng)新的容忍度差別均比較大，造成歐元區(qū)內(nèi)不同國家對于金融市場的監(jiān)管存在一定的隨意性。FrankBohn（2011）指出，歐債危機是由歐元區(qū)內(nèi)國家，尤其是法國和德國之間領(lǐng)導(dǎo)人風(fēng)格的政治文化差異引起的，對希臘的援助態(tài)度也是由個人的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格決定的，領(lǐng)導(dǎo)人風(fēng)格和政治文化差異將加劇一國政府的債務(wù)危機。

二、對我國金融監(jiān)管的啟示

通過對歐債危機的回顧與分析，結(jié)合我國實際情況，建議從宏觀系統(tǒng)、中觀市場和微觀機構(gòu)三方面著手，提高監(jiān)管意識，完善監(jiān)管機制，提升監(jiān)管手段，保持經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展。

（一）宏觀系統(tǒng)層面

從制度上，要建立與宏觀經(jīng)濟金融環(huán)境和經(jīng)濟周期掛鉤的監(jiān)管制度安排，增強逆周期調(diào)節(jié)，弱化金融體系與實體經(jīng)濟之間的正反饋效應(yīng)。要盡快理順金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，保證監(jiān)管信息的真實和暢通。目前我國采取的是“一行三會”的分業(yè)監(jiān)管模式，由中國人民銀行、中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會、中國保監(jiān)會四個部門各司其職，按條線管理各自相關(guān)的金融領(lǐng)域。但從此次歐債危機可以看出，由于金融創(chuàng)新層出不窮，金融產(chǎn)品特別是風(fēng)險較高的金融產(chǎn)品往往既涉及商業(yè)銀行傳統(tǒng)經(jīng)營范圍又涉及證券、期貨、保險等多個金融領(lǐng)域，在這種情況下，分業(yè)監(jiān)管容易造成重復(fù)監(jiān)管或監(jiān)管空白。從具體操作上，短期來看，可以考慮賦予人民銀行監(jiān)管協(xié)調(diào)人的地位，在人民銀行內(nèi)設(shè)置特定機構(gòu)專職負(fù)責(zé)“一行三會”定期的協(xié)調(diào)溝通與信息交流，對潛在問題進行分析與預(yù)警，以達到防范系統(tǒng)性風(fēng)險、共同維護金融體系穩(wěn)定的目標(biāo)。長期而言，需要分步驟、有計劃地逐步從分業(yè)監(jiān)管體制向混業(yè)監(jiān)管體制轉(zhuǎn)變。對于我國金融監(jiān)管而言，還有一個問題就是要重視、規(guī)范并約束地方政府債務(wù)。據(jù)國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示，如果將地方政府融資平臺包括在內(nèi)，截至2013年5月末，中國地方政府債務(wù)估計已增加到GDP的近50％，而2012年僅為GDP的10％左右，地方債務(wù)擴張嚴(yán)重；另據(jù)審計署資料顯示，近年我國地方性債務(wù)陸續(xù)到期，其中2012年、2013年到期的額度分別約為1.8萬億元和1.2萬億元，合計占2010年底債務(wù)余額的28%左右，地方政府債務(wù)風(fēng)險成為金融業(yè)主要風(fēng)險來源之一。考慮到地方政府收入來源及融資渠道有限，必須嚴(yán)格監(jiān)控地方債務(wù)規(guī)模及其變化動向，從源頭上理順和清晰界定投融資平臺與政府的關(guān)系，重點關(guān)注地方政府融資平臺的債務(wù)風(fēng)險以及由此可能引發(fā)的信貸風(fēng)險和財政擔(dān)保風(fēng)險，逐步降低地方政府債務(wù)率，防范系統(tǒng)性債務(wù)風(fēng)險。

（二）中觀市場層面

目的是強化金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，尋求金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的平衡點。金融基礎(chǔ)設(shè)施是支持金融可持續(xù)發(fā)展的基本條件，包括市場交易體系、支付結(jié)算體系以及保障體系等方面。金融基礎(chǔ)設(shè)施越發(fā)達，金融市場承受外部沖擊的能力越強。最近十年，以支付結(jié)算為代表的金融基礎(chǔ)設(shè)施“硬”環(huán)境發(fā)展較快，亟需加強“軟”環(huán)境建設(shè)。具體而言，應(yīng)該按照國際慣例和市場規(guī)則，建立健全金融法律法規(guī)體系，進一步加強征信體系建設(shè)等，為金融市場的發(fā)展提供良好環(huán)境和安全保障。在此次歐債危機中，反映出來的一個重要問題是要加強對信用評級機構(gòu)的引導(dǎo)。主權(quán)信用評級不僅反映出一國政府作為債務(wù)人履行償債責(zé)任的信用意愿與信用能力，同時還具有明顯的溢出效應(yīng)和傳染性，對市場影響很大。應(yīng)該加強對評級機構(gòu)的審核，督促其加強評級的透明度，提升評級的準(zhǔn)確性、預(yù)判性和有效性，維持市場的穩(wěn)定。此外，要把握好金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新之間的關(guān)系。創(chuàng)新是金融業(yè)發(fā)展的“雙刃劍”，一方面，金融創(chuàng)新推動了我國銀行業(yè)和資本市場的快速發(fā)展；另一方面，沒有利益制衡和有效監(jiān)督的金融創(chuàng)新也會破壞市場自身環(huán)境，帶來并放大風(fēng)險，對金融體系造成破壞，同時通過資金鏈傳導(dǎo)作用，給實體經(jīng)濟產(chǎn)生較大的負(fù)面作用。因此在積極推進金融創(chuàng)新的同時，也要注重金融監(jiān)管。一是要把握金融創(chuàng)新的速度，創(chuàng)新應(yīng)該與我國金融業(yè)發(fā)展階段、與投資者成熟程度、與市場接受能力相匹配，防止過度創(chuàng)新；二是要強化監(jiān)管的風(fēng)險意識，提高監(jiān)管的前瞻性，對創(chuàng)新中可能出現(xiàn)的問題提早預(yù)警；三是要改進監(jiān)管方法，建立并完善金融監(jiān)督體系，提高并維護第三方監(jiān)督機構(gòu)在金融業(yè)發(fā)展中的獨立地位，提高金融市場監(jiān)管效率。

（三）微觀機構(gòu)層面

目的是提升單個金融機構(gòu)的穩(wěn)健性，保持并強化金融體系穩(wěn)定的微觀基礎(chǔ)。從監(jiān)管對象上，應(yīng)該在宏觀審慎監(jiān)管的總體框架下，加強對金融集團特別是大型跨國金融集團的監(jiān)管。從監(jiān)管方法上，應(yīng)該參照國際標(biāo)準(zhǔn)和經(jīng)驗，建立科學(xué)、客觀且適宜監(jiān)測和操作的金融集團系統(tǒng)風(fēng)險評估方法和標(biāo)準(zhǔn)，對金融集團設(shè)定嚴(yán)格的資本、流動性、杠桿率、償付能力等審慎性要求，著重關(guān)注金融集團的信用評級變化、衍生產(chǎn)品交易情況、清算體系穩(wěn)定性等方面的情況。

作者：胡靜單位：中國人民銀行南京分行