淺談國內(nèi)航空公司財務(wù)戰(zhàn)略范文

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［摘要］國內(nèi)航空公司在新的經(jīng)濟形勢下面臨著巨大的機遇和挑戰(zhàn)。國內(nèi)航空公司籌資、投資、營運以及利潤分配等方面的財務(wù)戰(zhàn)略實施，保障公司競爭優(yōu)勢和持續(xù)盈利，使得公司能夠合理應(yīng)對經(jīng)營過程中的財務(wù)風(fēng)險。

［關(guān)鍵詞］國內(nèi)航空公司；財務(wù)戰(zhàn)略；選擇；保障

前言

當(dāng)前世界經(jīng)濟發(fā)展進入轉(zhuǎn)型期，中國經(jīng)濟發(fā)展及國內(nèi)民航業(yè)進入新常態(tài)：國內(nèi)經(jīng)濟增速雖然下滑但仍然保持中高速增長，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)在不斷優(yōu)化；服務(wù)業(yè)成為第一大產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢在不斷顯現(xiàn)，旅游業(yè)快速發(fā)展；民航發(fā)展處在戰(zhàn)略機遇期，旅客運量保持了較快的發(fā)展速度。國內(nèi)航空尤其是中小型航空公司在“五力”（邁克爾•波特（Michael.Porter）“五力模型”）的作用下，處于“微利化”時代：行業(yè)內(nèi)，航空公司之間共飛航線占比較高，服務(wù)產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高，新的地方型航空公司不斷成立；行業(yè)外高鐵及其他交通方式的高速發(fā)展對民航運輸產(chǎn)生了迅猛沖擊；產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)，航空公司對飛機制造商、飛機維修商、航油公司、機場公司等供應(yīng)商的議價能力薄弱；隨著信息技術(shù)的發(fā)展，客戶掌握的交易信息更多、議價能力更強。以上多種因素使得航空公司的“利潤蛋糕”不斷被蠶食。面對機遇和挑戰(zhàn)，國內(nèi)航空公司作為民航業(yè)的最直接的經(jīng)濟主體，面臨一系列的課題：能不能充分享受經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展紅利，在大形勢下抓住歷史機遇？在這種競爭環(huán)境下，航空公司如何保持持續(xù)競爭優(yōu)勢和盈利？財務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)該怎樣助力公司的發(fā)展？

一、財務(wù)戰(zhàn)略涵義

（一）定義財務(wù)戰(zhàn)略（financialstrategy），是指為謀求企業(yè)資金均衡有效的流動和實現(xiàn)企業(yè)整體戰(zhàn)略，為增強企業(yè)財務(wù)競爭優(yōu)勢，在分析企業(yè)內(nèi)外環(huán)境因素對資金流動影響的基礎(chǔ)上，對企業(yè)資金流動進行全局性、長期性與創(chuàng)造性的謀劃，并確保其執(zhí)行的過程。

（二）財務(wù)戰(zhàn)略分類財務(wù)管理的目標是企業(yè)價值最大化，將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強調(diào)在企業(yè)價值增長中滿足各方利益關(guān)系。企業(yè)價值最大化目標是通過提高企業(yè)盈利能力、合理籌資、合理投資、利潤分配政策最優(yōu)化來實現(xiàn)。因此，公司的財務(wù)戰(zhàn)略包含籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、營運戰(zhàn)略和利潤分配戰(zhàn)略等。財務(wù)戰(zhàn)略作為企業(yè)戰(zhàn)略的子戰(zhàn)略，主要關(guān)注資金流動。籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、營運戰(zhàn)略和利潤分配戰(zhàn)略必須圍繞著創(chuàng)造并維持企業(yè)的財務(wù)優(yōu)勢，進而創(chuàng)造并保持企業(yè)的競爭優(yōu)勢。1.投資戰(zhàn)略。投資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長期、重大投資方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)重大的投資行業(yè)、投資企業(yè)、投資項目等籌劃，屬于投資戰(zhàn)略問題。投資涉及財產(chǎn)的累積以求在未來得到收益，趨向是為了在未來一定時間段內(nèi)獲得某種比較持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流收益，是未來收益的累積。2.籌資戰(zhàn)略。籌資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)重大籌資方向的戰(zhàn)略性籌劃。企業(yè)首次發(fā)行股票、增資發(fā)行股票、發(fā)行大筆債券、與銀行建立長期合作關(guān)系等戰(zhàn)略性籌劃，屬于籌資戰(zhàn)略問題。籌資是通過一定渠道、采取適當(dāng)方式籌措資金的財務(wù)活動，是財務(wù)管理的首要環(huán)節(jié)。3.營運戰(zhàn)略。營運戰(zhàn)略是涉及企業(yè)營運資本的戰(zhàn)略性籌劃，由企業(yè)的競爭優(yōu)勢要素構(gòu)建的，包含收益水平、成本管理、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率等。4.利潤分配戰(zhàn)略。利潤分配戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長期、重大分配方向的戰(zhàn)略性籌劃。

二、國內(nèi)航空公司財務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容

(一)國內(nèi)航空公司財務(wù)現(xiàn)狀1.重資產(chǎn)、高投入、低利潤率目前，一架窄體客機的價格超過3億元人民幣。運營昂貴的飛機資產(chǎn)的民航業(yè)是一個典型的重資產(chǎn)行業(yè)。燃油成本、航班起降成本等航空公司議價能力低的變動成本支出和飛機折舊、飛機維修、飛機租金等運行成本使得航空公司的成本規(guī)模高于其他行業(yè)。激烈的競爭導(dǎo)致各家公司票價折扣較低，收益水平不高。經(jīng)統(tǒng)計，境內(nèi)上市的8家航空公司2017年年報披露的營業(yè)利潤率最高僅為12.98%，均值為7.63%。2.高負債率、高財務(wù)風(fēng)險航空公司的巨額資金投入，使得航空公司很難獲得良好的自由現(xiàn)金流。國內(nèi)航空公司資產(chǎn)負債率普遍較高和外幣借款規(guī)模較大，從而面臨較大的償債風(fēng)險和匯率風(fēng)險。經(jīng)統(tǒng)計，境內(nèi)上市的8家航空公司2017年年報披露的資產(chǎn)負債率均超過55%，均值為66.09%。

(二)國內(nèi)航空公司財務(wù)戰(zhàn)略選擇

1.籌資戰(zhàn)略——均衡風(fēng)險與收益飛機資產(chǎn)占航空公司資產(chǎn)比例非常大。購買飛機需高額現(xiàn)金，在民航運輸企業(yè)“微利化”時代，內(nèi)部籌資（企業(yè)通過利潤留存而形成的籌資來源）非常困難，通過銀行貸款購買飛機，加大了財務(wù)杠桿系數(shù)，從而帶來財務(wù)風(fēng)險。另一方面，負債規(guī)模過大造成資產(chǎn)負債率過高，導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險過高，影響信用等級評定機構(gòu)的評定成績降低，進一步影響公司繼續(xù)融資的費率和規(guī)模。目標：保證生產(chǎn)經(jīng)營和公司發(fā)展所需資金。保持合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)和降低籌資成本。按合同規(guī)定償還債務(wù)，保證資金合理使用和安全。規(guī)避償債風(fēng)險、匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險。措施：充分考慮公司運營資金的需求計劃、企業(yè)的臨時舉債能力、企業(yè)其他流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力、經(jīng)營環(huán)境的影響、重大投資計劃及對閑置貨幣資金的利用情況，制定公司資金的安全存量。匹配公司資金安全存量、飛機引進資金需求、基礎(chǔ)建設(shè)需求、經(jīng)營現(xiàn)金流入流出，合理制定公司總體債務(wù)規(guī)模和長短期借款規(guī)模。關(guān)注美元貸款利率和匯率走勢，確定美元貸款規(guī)模選擇、幣種選擇。監(jiān)控指標：公司資金平均存量、綜合融資成本率、美元負債占比、短期借款占比等。

2.投資戰(zhàn)略——選擇最優(yōu)投資方案投資活動是企業(yè)生存與發(fā)展的一個重要途徑。企業(yè)對投資方案的評價和分析，其依據(jù)主要是投資的現(xiàn)金流量。由于現(xiàn)金流量的計算避免了一些人為因素的干擾，具有一定的客觀性，而且體現(xiàn)投資資金投入和回收的時間性，并能全面體現(xiàn)投資的經(jīng)濟效率。對于企業(yè)投資來說，無論是企業(yè)一般項目投資，還是證券投資，無論是營運資金投資，還是固定資產(chǎn)投資，現(xiàn)金流量都是投資決策的重要指標，也是進行投資決策的重要依據(jù)。但同時進行正確的投資決策，選擇最優(yōu)的投資方案，它帶來的直接結(jié)果就是增大現(xiàn)金流量，使企業(yè)保持良好的運行狀態(tài)，減少企業(yè)發(fā)生償債危機或支付困難所產(chǎn)生的風(fēng)險，從而使企業(yè)資金能高效地運轉(zhuǎn)，產(chǎn)生最大效益，進而實現(xiàn)企業(yè)價值的增長。根據(jù)新版租賃會計準則，對于承租人來說，所有租賃業(yè)務(wù)（除了12個月以內(nèi)的短期租賃和低于5000美元的小額租賃外）都將參照現(xiàn)行的融資租賃業(yè)務(wù)納入資產(chǎn)負債表內(nèi)。對于飛機租賃（尤其是經(jīng)營租賃）依賴度較高的航空公司，資產(chǎn)負債率將可能會有明顯提高。同時，該準則的變化也會對凈利潤、每股收益、資產(chǎn)負債率、流動比率、凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量等系列財務(wù)指標和金融市場表現(xiàn)產(chǎn)生一系列影響，并對公司融資、稅務(wù)等財務(wù)活動產(chǎn)生一系列影響。目前航空公司的投資方向為飛機資產(chǎn)和基地基礎(chǔ)建設(shè)兩大類。在滿足生產(chǎn)保障的前提下，盡可能的縮減基建投資，將有限的現(xiàn)金用于購置飛機資產(chǎn)。在財務(wù)狀況允許的條件下，爭取多買少租。目標：拓展市場，調(diào)整結(jié)構(gòu)，量入為出，控制規(guī)模，確保重點，提高回報；確保資金的需要和安全，提高資金使用效率；提高整體競爭力。措施：分析當(dāng)前市場形勢，論證投資收益水平，充分考慮公司的籌資能力和投資回報率變低的風(fēng)險，確定公司的投資規(guī)模和投資方案的選擇。監(jiān)控指標：機隊規(guī)模、動態(tài)投資回收期、投資收益率。

3.營運戰(zhàn)略——提升效率、完善效益管控體系當(dāng)前，機隊的快速擴張，在購買飛機增加財務(wù)風(fēng)險的前提下，需大量租賃飛機，租賃飛機需要公司支付給飛機出租方租金，這樣就增加了公司的固定成本，提高了經(jīng)營杠桿，從而帶來經(jīng)營風(fēng)險。公司利潤增長通過銷售收入的增加和成本的降低兩方面實現(xiàn)。增加收入的主要途徑是擴大銷售量，增加營業(yè)利潤率。這也是企業(yè)的基本職能。在其它條件相同的情況下，企業(yè)銷售的增加，就可以增加銷售收入，提高企業(yè)收益水平。因此，企業(yè)要想獲得更多的收益，就必須千方百計地擴大銷售，增加主營業(yè)務(wù)利潤。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)的成本控制不能再局限于傳統(tǒng)的主要針對生產(chǎn)領(lǐng)域的成本控制，而應(yīng)從戰(zhàn)略的、多視角、多方位來尋求拓展降低成本費用的途徑和方法。努力進行成本費用的挖潛工作，這是因為成本費用的降低會從另一方向上提高企業(yè)的收益水平。航空公司的營運戰(zhàn)略由競爭優(yōu)勢因素構(gòu)成，概括起來是：高收益、低成本、高效率。（1）高收益：獲取更多的優(yōu)質(zhì)航線和優(yōu)質(zhì)時刻資源，盡可能多的將有限的飛機用在優(yōu)質(zhì)航線和優(yōu)質(zhì)時刻上，盡可能高的提升收益水平。（2）低成本：將成本壓縮在合理范圍內(nèi)。推行全員、全過程、全方位的成本控制。（3）高效率：合理編制停場計劃和航班計劃，合理安排飛行員引進和培養(yǎng)以保證飛行資源保障能力充足，在保證安全和邊際貢獻的前提下，提升飛機利用率。監(jiān)控指標：飛機在冊日利用率、座公里收入、座公里成本、座公里邊際貢獻、資金周轉(zhuǎn)率。（1）生產(chǎn)效率提升目標：提高飛機在冊日利用率。措施：提升飛機可用率；獲取更多的優(yōu)質(zhì)時刻；根據(jù)市場淡旺季合理分配全年運力投入，提升投入產(chǎn)出比（春運、暑運旺季，充分利用空余或邊角運力，增投高收益航線）。（2）收益能力提升目標：提高座公里收入和邊際貢獻。措施：加強艙位管理過程控制，推動業(yè)務(wù)和服務(wù)創(chuàng)新；提升航線收益水平。（3）成本管控提升目標：成本投入與產(chǎn)出匹配。措施：提升全員成本意識；關(guān)注成本支出對公司長短期利益的影響和與整體戰(zhàn)略的匹配；成本投入與產(chǎn)出進行對比，選擇最優(yōu)方案。（4）外部支持爭取目標：合作共贏，爭取外部扶持。措施：深化行業(yè)內(nèi)資源共享協(xié)同；重視與利益相關(guān)方的協(xié)調(diào)溝通。（5）提高資金周轉(zhuǎn)率目標：提高資金周轉(zhuǎn)率。措施：①存貨管理：合理控制備用發(fā)動機數(shù)量，合理航材周轉(zhuǎn)件、消耗件、航化品、機供品等庫存，兼顧資金占用和生產(chǎn)保障，防止存貨積壓、閑置，造成浪費。科學(xué)保管，保證數(shù)量準確、質(zhì)量合格。規(guī)范存貨處置，避免公司資產(chǎn)流失。②應(yīng)收賬款管理：保證足額、及時收回應(yīng)收賬款，降低信用風(fēng)險。做好客戶資信調(diào)查。加強應(yīng)收賬款的日常管理工作。加強應(yīng)收賬款的逾期管理。③應(yīng)付賬款管理：充分利用供應(yīng)商等級管理和信用政策，加快資金周轉(zhuǎn)。

(三)利潤分配戰(zhàn)略——均衡可持續(xù)發(fā)展與相關(guān)方利益利潤分配是對投資者的投資進行合理回報。根據(jù)公司發(fā)展形勢和發(fā)展階段，決策實施相對應(yīng)的利潤分配政策。監(jiān)控指標：累計分紅金額、利潤分配占比。

（四）小結(jié)快速的擴張帶來資金壓力使得航空公司必須要實施相應(yīng)的籌資戰(zhàn)略和股利分配戰(zhàn)略，并時刻關(guān)注公司償債風(fēng)險和資金成本。快速增長帶來航班編排的壓力以及固定成本的不斷增加，必須采用“盡可能多地獲取優(yōu)質(zhì)航線和優(yōu)質(zhì)時刻”、“飛機高利用率”和“提升收益管理能力”的營運戰(zhàn)略以提升收入和攤薄固定成本。同時需積極協(xié)調(diào)各方面利益相關(guān)方，合理利潤分配方案，積極申請補貼和政策性減免，以及協(xié)調(diào)行業(yè)內(nèi)公司，提高談判能力，獲得公司可持續(xù)發(fā)展的動力。

三、國內(nèi)航空公司財務(wù)戰(zhàn)略保障

財務(wù)戰(zhàn)略的執(zhí)行需要定期檢查、定期反饋、定期匯報。在財務(wù)戰(zhàn)略實施過程中，通過檢測戰(zhàn)略實施進展情況，評價戰(zhàn)略執(zhí)行效果，審視戰(zhàn)略的科學(xué)性和有效性，不斷調(diào)整戰(zhàn)略舉措，以達到預(yù)期目標。財務(wù)戰(zhàn)略的執(zhí)行需每年進行檢查、反饋、匯報。從高層開始，將財務(wù)戰(zhàn)略KPI分解到各責(zé)任單元，再分解到責(zé)任團隊。每一責(zé)任單元、責(zé)任團隊或責(zé)任人都有對應(yīng)的KPI，且每一KPI都能找到對應(yīng)的具體戰(zhàn)略舉措。

參考文獻

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作者：張志剛 單位：山東航空股份有限公司