匯率通貨膨脹論文范文

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一、研究設計與模型的建立

（一）數據選擇與描述1.數據選擇與處理。我國2005年7月進行了匯率改革，實行有管理的浮動匯率制，以此為分割點，本文選取2006年7月至2014年7月的月度數據，共97個樣本點，運用Eviews7.0軟件進行實證分析。（1）人民幣名義有效匯率（NEER）是一國對其他主要貿易國的貿易比重加權平均所得，采用間接標價法，指數變動方向與人民幣幣值變動方向一致。（2）用廣義貨幣供應量（M2）表示流通中的現金、企業活定期存款、居民儲蓄、外幣和信托類存款。（3）用消費者價格指數（CPI）表示與居民日常生活有關的商品和勞務價格變化。（4）工業品出廠價格指數（PPI）用以衡量工業產品出廠價格變動趨勢和變動程度，使用在與CPI相對應的生產領域，但比CPI的匯率變動敏感度更高。以上數據中，NEER取自國際清算銀行，M2來源于中國人民銀行，而CPI和PPI都來自銳思數據庫。所有數據序列均使用X12方法進行季節調整，并取自然對數。2.數據描述性分析。從圖1中可以看到，2006年至2014年間，NEER先上升至一個水平，之后反復波動，在2014年達到頂峰。CPI在2008年之前波動較大，2008年之后金融危機導致CPI指數迅速下跌，直至2010年步入上升通道并趨穩。因此，2006年至2008年，CPI與NEER明顯呈同方向變動；2008～2009年金融危機期間，CPI與NEER呈反方向變動，并延續至2014年。這說明二者相關關系存在。

（二）模型的建立建立以CPI、NEER、M2、PPI為變量的協整方程，檢驗匯率波動與國內物價變化之間的關系。VAR模型表述如下。 VAR模型中的每個變量都是內生變量，主要特點是不拘泥于嚴格的經濟理論，變量之間相關關系使其被納入模型之中。其采用的是多方程聯立的模式，在模型的每一個方程里，內生變量對模型的全部內生變量的滯后項數進行回歸，從而估計全部內生變量的動態關系。在本文中就是要估計人民幣名義有效匯率、M2增長率、CPI、PPI這4個變量之間的動態關系。

二、實證分析

上述的描述性統計給我們提供了初步的證據，接下來我們要用實證的方法找出人民幣匯率與通貨膨脹間的相關關系。

（一）平穩性檢驗首先對LnNEER、LnM2、LnPPI、LnCPI進行平穩性檢驗。采用PP方法檢驗所有變量月度數據的單位根結果見表1，可以看出4個指數的對數形式均不穩定，而一階差分之后是穩定的，表明所有變量都是一階單整序列。

（二）協整關系檢驗Johansen協整檢驗用來驗證這4個變量之間是否存在協整關系，為后面的研究提供基礎。采用AIC和SC準則，選擇最優滯后階數為2，協整方程不存在截距項也無趨勢項。從表2中，檢驗結果顯示拒絕零協整關系的原假設，并且4個指數對數之間在5%的顯著水平下存在一個協整關系。協整向量可以寫成。5）從上述方程中可以看到，人民幣名義有效匯率上升1個百分點，則消費者物價指數下降0.117個百分點，這表明人民幣名義匯率對我國價格水平的傳遞效應是不完全的且傳遞系數為負。此外，PPI對CPI具有正向影響，符合經濟理論。

（三）Granger因果關系檢驗從表3中，在5%的顯著性水平下，首先M2不是CPI和PPI的格蘭杰原因，說明M2對我國通貨膨脹影響并不明顯。其次NEER是PPI的格蘭杰原因，但不是CPI的格蘭杰原因；而CPI和PPI是NEER的格蘭杰原因。最后，M2不能很好地解釋NEER，不是其格蘭杰原因。

（四）主要變量的脈沖響應分析從圖2可知，所有根都在單位圓內，所以估計的VAR系統滿足穩定條件，即這個VAR系統是穩定的。1.脈沖響應函數分析。如圖3，CPI對NEER的累積脈沖響應較大而對M2的累積脈沖響應非常小。LnCPI對LnNEER的脈沖響應具有一定的時滯性和波動性，從第6期開始，其負影響才逐步放緩，NEER沖擊對CPI的影響具有一定的統計顯著性，但顯著性不高。如圖4，PPI對NEER的脈沖響應較大，而且具有時滯性，從第6期開始負影響幅度趨于平穩，并維持在穩定水平。而PPI對M2的脈沖響應非常小。總體而言，NEER沖擊對PPI具有一定統計顯著性，且沖擊的程度比CPI大。如圖5，M2對NEER的累積脈沖響應較小，而PPI對NEER的累積脈沖響應較大，且具有一定的滯后性，從第6期開始逐步平穩。由此可見，PPI沖擊對NEER具有一定的統計顯著性。2.方差分解。脈沖響應函數反映A變量的沖擊因素對B因素的動態影響路徑，而方差分解解釋了關于每個擾動項因素影響VAR模型各內在變量的相關程度。如圖8，CPI自身預測誤差從第一期的100%下降到第十期的60%，而NEER對其影響程度不斷增加，到第十期增加到40%，其他因素的影響程度都很小，接近于0；M2的自身預測誤差從第一期的100%下降到第十的60%，NEER對其影響程度為從第三期開始有影響，到第時期上升到20%，其他因素幾乎沒有影響；NEER的80%預測誤差來自身影響，而其他因素對其影響較小。PPI自身預測誤差從第一期的100%下降到第十期的20%，NEER對PPI的影響不斷增強，到第十期影響程度高達60%，CPI對PPI的影響一直在20%以下，而M2對PPI影響很小。

三、結論與政策建議

實證后結論：第一，在2006年7月至2014年6月的樣本區間里，人民幣名義有效匯率是工業品出廠價格指數的格蘭杰原因，且其對我國物價水平有反向影響效果，脈沖響應函數波動最高可達-0.012，后期波動又逐步下降；第二，消費者價格指數所代表的國內物價水平對人民幣名義有效匯率有反向影響，脈沖響應函數波動最高可達-0.005；第三，廣義貨幣供應量不是消費者價格指數和工業品出廠價格指數的格蘭杰原因，且脈沖響應的影響較小，可以認為廣義貨幣供應量不是通貨膨脹的主要原因；第四，各變量的方差分解可以看出來，消費者價格指數變化60%是由于自身慣性造成，40%是受人民幣名義有效匯率造成，而工業品價格指數的變量后期只有20%是由于自身慣性造成，60%都是由于人民幣名義匯率變動造成，說明人民幣名義匯率變動對工業品價格指數波動的影響較大，這可能是因為匯率對PPI的傳導路徑相比CPI來說要短、中間變量要少，從而影響更直接。針對得出的結論，提出如下政策建議，首先要增加匯率政策的彈性，穩定人民幣匯率的變動，防止其波動過大而對國內物價產生影響。其次，要繼續推進人民幣國際化，增加人民幣的可兌換程度，實現資本賬戶的轉化。最后，要綜合利用財政政策、貨幣政策和匯率政策調控經濟，特別是要穩定貨幣政策，增加貨幣政策的有效性。本文研究的局限性在于所選取的變量不能完全反應匯率的傳遞效應，還有一些變量如油價、進口商品價格、GDP等可以考慮進來。此外，本文的實證分析也只是停留在表面，還需要更深入地挖掘數據存在的規律。

作者：夏添單位：新疆財經大學經濟學院碩士研究生