金融與經濟關系實證探析范文

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改革開放以來，湖北省經濟和金融均保持持續穩定的增長。地區生產總值從1978年的151億元增加到2009年的12961．1億元，一直呈現出較高的年均增長速度，伴隨著經濟的不斷發展，居民的生活水平也日益提高。金融業在這一時期經歷了從萌芽起步到不斷發展壯大的過程。近年來，金融機構呈現出良好的發展態勢，逐漸形成銀行、證券、保險、期貨、信托、租賃、基金等各業并舉，中外機構并存、功能較為完備、運行較為穩健的多元化金融服務體系;金融市場上金融工具種類不斷豐富、金融交易日益活躍，金融資產總量與結構都發生了較大的變化。2005年8月，總書記視察湖北時，明確要求把湖北建設成為促進中部地區崛起的重要戰略支點，進一步彰顯了湖北省在中部地區乃至全國經濟發展過程中所處的重要地位，也突出了湖北省加快區域經濟增長的緊迫性。在現代經濟條件下，金融要素與土地、科技、勞動力是同樣重要的經濟增長因素，經濟的發展離不開金融的支持。在湖北省實現跨越式發展、構建中部戰略支點的過程中，金融業作為其中的關鍵推動力量之一，改革與發展也勢在必行。本文立足于這一背景和現實，通過收集相關的數據采用單位根檢驗、協整分析、Granger因果檢驗等計量方法從實證的角度研究湖北省金融發展與經濟增長之間的關系，以期為湖北省金融、經濟方面的政策選擇提供相關的理論依據和經驗支持。

一、文獻回顧

金融被視為現代經濟的核心，關于金融發展與經濟增長之間的關系一直是理論界研究的焦點問題。早在20世紀初，經濟學大師Schumpeter在其專著《經濟發展理論》一書中首次論述了金融與經濟的關系。他認為功能良好的銀行通過甄別并向最有機會在創新產品和生產過程中成功的企業家提供融資而促進技術創新，即他是從金融發展促進創新從而促進經濟增長這個角度肯定二者之間的關系。繼Schumpeter之后，關于金融發展與經濟增長之間關系的研究方興未艾，主要可以分為兩種觀點。一是，金融發展與經濟增長之間沒有關系。古典經濟學家提出的貨幣中性和信用媒介論否定了金融對經濟的作用。貨幣學派認為貨幣對經濟的作用只存在于短期之內，從長期來看貨幣供給的變動并不影響實體經濟。新古典學派對二者之間的關系也是持消極態度，如理性預期學派認為經濟學家往往過分強調金融在經濟中的作用。二是，金融發展與經濟增長之間存在相關關系。關于金融發展對經濟增長影響的相關文獻諸多，形成了比較系統的觀點，主要可以概括為以下幾種理論:由Goldsmith開創的金融結構論，該理論對金融結構與經濟增長的關系進行了跨國的比較分析，認為一個國家的金融結構不是一成不變的，伴隨著經濟發展和市場深化，金融結構會不斷發生變化。由McKinnon和Shaw提出的金融抑制和金融深化理論，該理論致力于研究發展中國家的金融體制問題，強調價格變量是同經濟增長關聯更大的金融因素，認為以實際利率和匯率表現的金融自由化將推動經濟的增長。此外，比較有影響力的還有金融功能論，該理論認為不管是以銀行體系為主還是以市場體系為主，都屬于金融安排，都為經濟提供相應的服務，發揮自己特有的功能。

基于這些理論研究成果，許多學者從實證的角度研究了金融發展與經濟增長之間的關系，大多數文獻都證實了二者之間的正相關關系。Goldsmith通過進行跨國研究證明金融發展是經濟增長的必要條件。King和Levine延續了跨國分析法，收集80個國家1960—1989年期間的面板數據進行實證研究，結果表明金融發展可以促進經濟增長。Rajan，Zingales分析了不同國家產業層面的績效與金融發展的關系，發現對于金融中介發展良好的國家，那些主要依賴外部融資的產業發展迅速。Beck，Levine，Loayza;Levine，Loayaza，Beck采用了矩方法;Demet－riades，Hussein研究了16個國家相當長的時間序列發現兩者的因果關系是雙向的。Osinski使用Granger因果檢驗法對轉型國家進行了檢驗，結論是模糊的，當使用分組估計時，二者更是呈現出了統計上的不顯著，這就是說兩者關系很可能是非線性的。我國學者也針對本國的具體情況進行了相關的實證研究。談儒勇、韓廷春等人使用最小二乘法等線性回歸方法來研究金融發展與經濟增長之間的關系;趙振全等，康繼軍等和范學俊等人采用協整模型和誤差修正模型來處理非平穩時間序列數據，運用Granger因果檢驗法對金融發展與經濟增長的關系進行研究。沈坤榮、張成運用DPD方法研究金融發展與經濟增長的關系，結果發現不明顯，并推斷內生金融深化理論中這二者之間的傳導機制不完善。就目前而言，關于我國金融發展與經濟增長關系的研究大多停留在國家整體層面，針對區域經濟的研究較少，本文在這一方面有所改進，立足于湖北個案，研究二者之間的實證關系。具體而言，本文以金融經濟理論為基礎，結合1978年—2009年期間湖北省經濟、金融發展狀況，借鑒前人的研究成果采用單位根檢驗、協整分析、Granger因果檢驗等計量方法研究湖北省金融發展與經濟增長之間的關系，并得出相關的結論和建議。

二、實證分析

(一)指標選擇與數據來源

1．經濟增長方面的指標:實際人均國內生產總值(RPGDP)。關于經濟增長方面的研究大多都是選擇國內生產總值這個指標來反映一國經濟發展狀況，該指標被公認為衡量國家經濟狀況的最佳指標。其中，人均國內生產總值不但可反映一個國家的經濟表現，更可以反映一國的國力與財富。鑒于此，本文選取此指標作為經濟增長方面的變量，選擇了湖北省1978年———2009年期間的樣本數據，為了剔除物價因素的影響，將各年的人均國內生產總值除以對應年份的地區生產總值指數(以1978年為基期)，得到RPGDP這一指標。相關人均GDP以及地區生產總值指數的數據均來源于歷年《湖北統計年鑒》。

2．金融發展方面的指標:金融相關比率(FIR)、存貸比(LDR)。金融相關比率是由美國經濟學家Goldsmith提出，是指某一日期一國全部金融資產價值與該國經濟活動總量的比值，定義為全部金融資產價值除以全部有形資產價值，反映的是一國金融上層結構與經濟基礎結構之間在規模上的變化關系，它可以反映金融發展的基本特點。本文選取金融相關比率作為其中的一個變量反映地區金融發展狀況，由于湖北省全部金融資產價值的數據難以獲得，無法直接使用這一指標，而是用金融機構的存貸款總額作為全部金融資產價值的狹義代表。因而，在本文中，金融相關比率是等于金融機構的年度存貸款總額除以對應年份的GDP。此外，文章還選取存貸比指標，即貸款與存款的比值，作為另一個金融發展變量。存貸比可被視為代表金融資源配置效率的指標，可以反映金融機構將存款轉化為貸款、儲蓄轉化為投資的能力。因而該指標也可以從一方面反映湖北省金融中介機構的發展狀況。關于湖北省1978———2009年期間GDP、金融機構存款及貸款的數據均來源于歷年《湖北統計年鑒》。

(二)單位根檢驗

本文是針對時間序列數據進行的實證分析，在進行相關分析之前，首先對變量的平穩性進行檢驗，即單位根檢驗，這里主要采用的是ADF檢驗法。本文利用Eviews計量軟件對各個變量依次進行ADF檢驗以確定其平穩性。

圖1、圖2、圖3分別為變量實際人均國內生產總值(RPGDP)、金融相關比率(FIR)、存貸比(LDR)的趨勢圖。從圖1與圖2可以看出，RPGDP與FIR兩個變量都是隨著時間的推移呈現出明顯的上升趨勢，并且都具有非零均值，因而設定的ADF檢驗模型均應該包含常數項與時間趨勢項。從圖3可以看出，變量LDR呈現出無規則上升、下降的狀況，即沒有明確的趨勢性，并且是具有非零均值，因而設定的ADF檢驗模型只包含常數項。本文在進行ADF檢驗時，模型中滯后項的確定采用SIC原則，檢驗結果見表1。

由表1的ADF檢驗結果可以看出，RPGDP、FIR及LDR各原序列無論是在5%還是1%的顯著性水平下都不能拒絕原假設，即存在單位根，均為非平穩序列。但是各原序列在經過一階差分之后，在5%的顯著性水平下都能拒絕原假設，即不存在單位根，均為一階單整序列，其中FIR與LDR的一階差分序列在1%的顯著性水平下也是平穩的。也就是說，所有的時間序列都是一階單整的，具備了進行協整分析的條件，它們之間可能存在協整關系。

(三)協整分析

由上述單位根檢驗結果可知，變量RPGDP與FIR、RPGDP與LDR之間可能存在協整關系。為了證實它們之間是否存在協整關系，文章進一步進行協整檢驗，主要使用EG檢驗法分別對RPGDP與FIR、RPGDP與LDR之間的協整關系進行分析。

1．RPGDP與FIR之間的協整檢驗

首先，建立一元線性回歸方程:RPGDP=a+bFIR+u，使用最小二乘法對方程進行估計，得到殘差項時間序列1。然后對該殘差項時間序列進行單位根檢驗。

2．RPGDP與LDR之間的協整檢驗

首先，建立一元線性回歸方程:RPGDP=c+dLDR+u，使用最小二乘法對方程進行估計，得到殘差項時間序列2。然后對該殘差項時間序列進行單位根檢驗。圖5為殘差項時間序列2的趨勢圖，由該圖可知，建立的ADF檢驗模型應不包含常數項與時間趨勢項，檢驗結果見表3。

由上表可知，殘差項時間序列2在10%的顯著性水平下無單位根，即為平穩序列，表明RPGDP與LDR之間存在協整關系。

(四)Granger因果檢驗

以上協整分析證明變量RPGDP與FIR、RPGDP與LDR之間存在協整關系，即具有長期相關均衡關系，但并不能說明它們之間的因果關系。接下來，本文利用Granger因果檢驗法進一步研究RPGDP與FIR、RPGDP與LDR之間的因果關系。根據綜合分析，本文在此將最佳滯后期定為1，檢驗結果見表4。

從表4的Granger檢驗結果可以看出，RPGDP在2．14%的顯著性水平下是FIR的Granger原因，反之沒有Granger因果關系;RPGDP在4．1%的顯著性水平下是LDR的Granger原因，反之沒有Granger因果關系。

三、結論與建議

本文立足于相關的金融經濟理論，以湖北省金融發展與經濟增長之間的關系為研究對象，通過選取1978年———2009年期間的年度數據，采用單位根檢驗、協整分析、Granger因果檢驗等計量方法進行相關的實證分析。其中，經濟增長方面選擇的是實際人均國內生產總值(RPGDP)這一指標，金融發展方面選擇的是金融相關比率(FIR)、存貸比(LDR)兩個指標。具體而言，本文在實證部分首先利用ADF檢驗法分別對RPGDP、FIR、LDR三個時間序列進行平穩性檢驗;然后，以ADF檢驗結果為條件，利用EG檢驗法分別對變量RPGDP與FIR、RPGDP與LDR之間的協整關系進行檢驗分析;最后，進一步利用Granger因果檢驗法依次分析了RPGDP與FIR、RPGDP與LDR之間的因果關系。在單位根檢驗部分，ADF檢驗結果表明，時間序列RPGDP、FIR、LDR的原序列均具有單位根，即是非平穩的，但是經過一階差分之后，序列都是平穩的，即均為一階單整序列，可以對變量進行協整檢驗。其中，RPGDP在5%的顯著性水平下是一階單整序列，FIR與LDR在1%的顯著性水平下是一階單整序列。

在協整分析部分，EG協整檢驗結果表明RPG-DP與FIR、RPGDP與LDR之間均存在協整關系，即它們之間具有長期穩定的均衡關系。也就是說，湖北省金融發展與經濟增長之間具有長期穩定的關系，金融相關比率的提高、金融中介運行效率的改進與湖北省實際人均GDP的提高之間存在長期均衡的相關關系，針對現有經濟體制或金融體系的改革都會對湖北省金融發展與經濟增長產生影響。

在Granger因果檢驗部分，相關結果表明RPG-DP與FIR、RPGDP與LDR之間均為單向Granger因果關系。具體而言，RPGDP是FIR、LDR的Granger原因，反過來，FIR、LDR不是RPGDP的Granger原因。也就是說，湖北省經濟增長促進了金融發展，實際人均GDP的提高促進了金融相關比率的提高以及金融中介效率的改進。這種金融發展與經濟增長之間的關系可以稱為是“需求拉動型”的，即湖北省是經濟增長帶動金融發展，金融發展對經濟增長的貢獻相對較小。

金融被視為現代經濟的核心，與土地、科技、勞動力是同樣重要的經濟增長因素，諸多理論與實證研究都證實了這一觀點。本文基于湖北省的實證研究得出的金融發展與經濟增長之間“需求拉動型”的結論并不能否認金融要素在經濟增長中的作用，而是鑒于湖北省金融效率較低的事實。就目前的發展狀況來看，湖北省金融業還存在產業發展相對滯后、金融市場結構不夠平衡、直接融資比例偏低、地方金融機構實力不強、金融業開放程度較低等一系列問題，與沿海地區還存在較大差距。湖北省在實現跨越式發展、構建中部戰略支點的關鍵時期，大力推進金融體系改革與發展，充分發揮金融要素對經濟增長的帶動作用顯得尤為重要。一方面，湖北省應注重金融組織體系的完善，尤其是提高農村金融的競爭力，促進金融服務水平和效率的提高。另一方面，金融企業應加大金融創新力度，發展具有區域特色的金融產品和服務，為全省經濟發展提供充分的社會融資支持。此外，在不斷推進金融業發展的過程中，湖北應圍繞增強湖北金融的影響力、吸引力和輻射力，著力推動武漢區域金融中心建設。