虛擬資本與貨幣危機實證關系研究范文

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虛擬資本的概念并非馬克思首創，但對虛擬資本的科學分析由馬克思首開先河，這是因為馬克思把虛擬資本的分析首次置于科學的勞動價值論基礎之上。受制于時代條件的限制，馬克思分析的虛擬資本具體形式比較有限，但重溫馬克思虛擬資本的內涵仍是當代社會正確和深入理解虛擬資本運行機制的唯一源泉。

一、虛擬資本的含義與表現形式

虛擬資本，是由英文fictitiouscapital翻譯過來的，起初指的是與實際營業無關、純粹人為制造、類似空頭匯票的支付憑據和流通手段。如威·里瑟姆在《關于貨幣問題的通信》中說，所謂“空頭匯票，是指人們在一張流通的匯票到期以前又開出另一張代替它的匯票，這樣，通過單純流通手段的制造，就制造出虛擬資本”(馬克思，1975)451。后來馬克思借用這個概念，把虛擬資本擴大到所有生息資本的形式，因為站在勞動價值論的立場上，所有生息證券的資本價值都純粹是幻想的。如股票，它確實“代表現實資本，也就是代表在這些企業中投入的并執行職能的資本，或者說，代表股東預付的、以便在這些企業中作為資本來用的貨幣額。…但是，這個資本不能有雙重存在:一次是作為所有權證書即股票的資本價值，另一次是作為在這些企業中實際已經投入或將要投入的資本。它只存在于后一種形式，股票只是對這個資本所實現的剩余價值的相應部分的所有權證書”(馬克思，1975)529。當然這種定義只是馬克思關于虛擬資本最窄范圍的定義，在這一層次上每個虛擬資本都有現實資本與之對應，這種形式的虛擬資本也遠不是虛擬資本的全部。馬克思(1975)526認為，在資本主義條件下，由于“每個價值額只要不作為收入花掉，都會表現為資本，也就是都會表現為本金，而和它能夠生出的可能的或現實的利息相對立”，所以不論是商品還是金屬貨幣本身，在現實生活中都會成為信用的對象，派生出虛擬資本。同樣，由中央銀行發行的紙幣代表中央銀行的負債，因而也是虛擬資本的表現形式。再次，盡管“生息資本只有在借貸貨幣實際轉化為資本并生產一個余額時，才成為生息資本。但這一點并不能排除:生息這種屬性，不管有沒有生產過程，都同生息資本長在一起”(馬克思，1975)428，結果，生息資本的生息屬性在形式上脫離了生產過程，取得了獨立地位。例如，國債即使出于非生產性目的發行，它所代表的現實資本即使因使用價值的消失而不再存在，國債依然取得虛擬資本的形式，并且期限不到不會消失。最后，由于“生息資本的形式造成這樣的結果:每一個確定的和有規則的貨幣收入都表現為資本的利息，而不論這種收入是不是由資本生出”(馬克思，1975)526。馬克思(1975)528－529據此認為，盡管虛擬資本的產生源于現實資本的借貸，但生息資本的形式使人們在觀念上把一切收入資本化，相應地，虛擬資本的形成過程也就是收入資本化的過程，即“人們把每一個有規則的會反復取得的收入按平均利息率來計算，把它算作是按這個利息率貸出的資本會提供的收入”。這樣，馬克思的虛擬資本范疇最終確立起來。

馬克思的虛擬資本范疇固然建立在勞動價值論的基礎之上，但收入的資本化這一本質規定并不影響虛擬資本的內容和表現形式可以突破價值信用的范圍。首先，虛擬資本固然可以產生于價值信用，但價值信用并非虛擬資本產生的必要前提。信用的對象既可以是沒有價值的有形物品，如土地，也可以是無形的勞務、權利等，而不是僅局限于現實資本、商品和金屬貨幣等。總之，一切收入通過資本化都可以導致虛擬資本的產生。其次，即使虛擬資本產生于價值信用，虛擬資本的價格與現實資本的價值也是兩個概念。虛擬資本本身無價值，其價格是虛幻的，是收入的資本化，而現實資本的價值是其內在物化勞動量的體現，同時它們之間的變動完全可以不一致。馬克思(1975)531指出，“在危機時期，只要這種證券的貶值或者增值同他們所代表的現實資本的價值變動無關，一國的財富在這種貶值或增值以后，和在此以前是一樣的。……只要這種貶值不表示生產以及鐵路和運河運輸的實際停滯，不表示已經開始經營的企業的倒閉，不表示資本在毫無價值的企業上的白白浪費，一個國家就決不會因為名義貨幣資本這種肥皂泡的破滅而減少分文”。再次，不同于現實資本只能表現為有形的商品、貨幣，虛擬資本的載體可以隨著科學技術的發展而有所變化，從傳統的所有權證書到新興的電子證券都可以充當虛擬資本的載體，虛擬資本的存在關鍵不在于它的形式，而在于它代表收入索取權。因此，當代社會的虛擬資本范疇是極為廣泛的，它既包括商品信用帶來的商業票據，也包括紙幣信用帶來的銀行票據;既可以是體現為所有權的股票，也可以是體現為債權的債券;既可以是傳統的融資證券，也可以是新興的衍生證券。可以說，當代社會的虛擬資本涵蓋了一切有價證券，無論它是有形的，還是無形的，它實際上是金融工具的代名詞。

反觀當前國內關于虛擬資本的分析，無論是定義還是表現形式，其范圍顯然普遍偏窄。如許均華和高翔(2000)認為，虛擬資本指“同實際資本相分離的、本身無價值卻能夠帶來剩余價值、并具有獨立的價值增殖運動規律的各種資本憑證”，戴相龍(2003)則進一步把虛擬資本主要指向股票、債券、衍生產品等信用工具，這里實際上依然在強調虛擬資本與現實資本之間的一一對應關系，自然把相當一部分虛擬資本形式排除在外。應該知道，虛擬資本固然最初產生于現實資本信用的需要，但在貨幣經濟條件下它已經取得了虛幻的形式，表現為收入的資本化，收入資本化產生的虛擬資本外延顯然遠遠大于現實資本信用產生的虛擬資本外延。虛擬資本外延的人為縮小，不可避免地會導致我國虛擬資本研究及其結論的片面性，容易以偏概全。相反，西方社會關于符號經濟(symboleconomy)、道德經濟(virtualeconomy)的研究，就其研究對象看，顯然與馬克思的虛擬資本有更多重疊的部分，但因其不是以科學的勞動價值論為基礎，至今沒能科學地總結虛擬資本的自身發展規律。科學地界定虛擬資本的內涵和表現形式，有利于我們更好地吸收西方社會關于虛擬資本研究的現有成果，矯正我國虛擬資本研究的片面性，它也是正確和全面理解虛擬資本和實體經濟相互關系的基石。

二、現實資本的運行與虛擬資本的產生

盡管馬克思將虛擬資本定義為收入的資本化，但馬克思并沒有截然割裂虛擬資本與現實資本之間的內在聯系，相反他強調了現實資本運行對虛擬資本生生滅滅的決定性影響。因為從資本循環和資本周轉的要求看，貨幣經濟條件下現實資本順利運行的主要障礙不是從貨幣資本向生產資本的轉化，也不是生產資本向商品資本的轉化，而是商品資本向貨幣資本的轉化，因而貨幣資本的過多或過少均不利于職能資本利潤最大化的要求，信用的產生由此成為一種必然。馬克思(1975)686認為，信用是資本主義生產的基礎，信用不僅節約了貨幣的使用，而且加快了資本形態的變化從而加快了整個再生產過程，以至平均利潤“資本的這種社會性質，只是在信用制度和銀行制度有了充分發展時才表現出來并完全實現”。正是通過信用，大量的虛擬資本如本票、匯票、支票、債券、股票等被創造出來，滿足了資本主義社會現實資本運行對流通手段和支付手段的必要需求。現實資本的再生產過程規模越大，虛擬資本越是得到發展，因此虛擬資本的膨脹總是伴隨著社會再生產規模的擴大和經濟繁榮而出現的。從歷史上看，商品和貨幣的虛擬化現象早已出現，因為它只需要簡單商品流通就可形成，但資本的虛擬化首先是與資本主義生產聯系在一起的。馬克思(1975)450－451明確指出，在資本主義生產方式下，“商品不是為取得貨幣而賣，而是為取得定期支付的憑據而賣。……這種預付所用的流通工具，匯票，也形成真正的信用貨幣如銀行券等等的基礎。真正的信用貨幣不是以貨幣流通(不管是金屬貨幣還是國家紙幣)為基礎，而是以匯票流通為基礎”。虛擬資本的起源客觀上要求虛擬資本的運動必須服從于現實資本運行本身的需要，應由實體經濟的發展決定虛擬經濟的發展，然而受信用屬性的影響，這兩者都很難做到。

首先，馬克思(1975)649認為，“由于對生產社會性質的信任，產品的貨幣形式才表現為某種轉瞬即逝的、觀念的東西，表現為單純想象的東西。但是一當信用發生動搖，……一切現實的財富就都會要求現實地、突然地轉化為貨幣，轉化為金和銀”。因此，虛擬資本產生的前提就是現實資本本身運行的通暢，物化的個人勞動可以順利地轉化為社會勞動，它客觀上要求社會生產應按照人們的需要來進行，勞動時間應按照人們的需要來配置。但在資本主義條件下，即使實行宏觀調控，也不能從根本上改變全社會生產的失衡狀態，現實資本的正常運行是偶然的、相對的，而其阻澀甚至停滯則是必然的、絕對的。所以，在現實資本運行越需要支付手段和流通手段的時候，虛擬資本通常供給越少，供給成本也越高，也就是說現實資本運行并不一定能催生它需要的虛擬資本，尤其是在經濟危機和經濟蕭條的時候。另一方面，在現實資本運行越容易獲得貨幣的時候，也意味著此時信用的基礎是最堅實的，因而虛擬資本供給越多，成本則越低，相對于生產規模而言，貨幣供給越來越處于過剩狀態，如經濟繁榮階段就是如此。

其次，虛擬資本一經產生，雖然促成了現實資本運行中使用貨幣的節約，卻往往給社會再生產傳遞虛假的信號，通過社會再生產的失衡誘發現實資本運行的停滯，破壞信用的基礎。這主要表現在:(1)規模日漸擴大的現實資本運行本就需要越來越多的支付手段和流通手段投入進來，但因為存在“同樣作為財富的社會形式的信用，排擠貨幣，并篡奪它的位置”(馬克思，1975)649，經濟繁榮不但沒有吸收現存的貨幣，反而通過提供信用貨幣把大量的流通手段從再生產領域排擠出來，使得金融市場貨幣過剩，游資充斥，利率很低;(2)“信用制度和銀行制度把社會上一切可用的、甚至可能的、尚未積極發揮作用的資本交給產業資本家和商業資本家支配”(馬克思，1975)686，同時低利率對現實資本的運行又意味著低成本，這兩種因素一起導致可以伸縮的再生產過程因為信用被強化到了極限;(3)隨著食利者階級的增大和信用制度的發展，“以銀行家為媒介，產業家和商人對社會各階級一切貨幣儲蓄的支配能力也跟著不斷增大，并且這些儲蓄也不斷集中起來，達到能夠起貨幣資本作用的數量，這些事實，都必然會起壓低利息率的作用”(馬克思，1975)405。因此，與人們的日常觀念相反，經濟繁榮必然伴隨著高利率完全是一種錯覺，事實是“低利息率多數與繁榮時期或有額外利潤的時期相適應”，盡管不排除“低的利息可能和停滯結合在一起，穩步提高的利息可能和逐漸活躍結合在一起”(馬克思，1975)404;并且經濟越繁榮，虛擬資本越膨脹，貨幣越過剩，利率也越低，從而形成的這種扭曲越嚴重。經濟繁榮與低利率的游資充斥并存，進一步刺激人們擴大再生產的積極性，從而把現實資本的運行規模推向一個又一個新的高度。在現實資本運行罔顧社會需求而盲目擴張導致失衡日趨嚴重的同時，滿足其規模擴張需要的虛擬資本供給也隨表面的、虛假的繁榮得到迅速擴張，作為支付手段和流通手段基礎的貨幣規模卻相對越來越小并日益作為過剩貨幣被排擠到金融市場尤其是證券市場上。整個社會經濟活動因此日益分裂成相對獨立的兩個組成部分:反映現實資本運行的實體經濟部門和反映有價證券交易的金融經濟部門，它們的運行受各自不同的規律支配。成思危(1999)把金融經濟部門簡化為“直接以錢生錢的活動”，這一提法應該是較為確切的(鑒于虛擬經濟概念易于引起誤解，本文使用更易被人接受的金融經濟概念)。

由此可見，虛擬資本的順利運行在現實生活中首先就受到了實體經濟運行的制約，如果再考慮到收入的資本化這一虛擬資本的本質屬性，則虛擬資本運行產生異常波動的可能性就更大了。

三、虛擬資本的自我膨脹機制

虛擬資本雖然最初產生于現實資本運行的需要，但它一經形成就相對獨立并具有自我膨脹的內在動力，使得整個金融經濟部門呈現無限擴大的趨勢。從目前來看，金融經濟規模的無限擴張至少包括以下幾個原因:第一，生息資本的形式使得任何一種價值或貨幣都表現為資本，任何一種收入都被資本化，包括一切收入索取權在內的證書或有價證券的產生自然會超出現實資本運行需要的范圍，某些形式的虛擬資本的產生甚至可以與現實資本的運行完全無關;第二，虛擬資本的存在只與它自己規定的存續期限有關，而與它原來代表的資本存在與否無關，這導致大量的現實資本在本身已經不存在的情況下，其對應的虛擬資本仍然占據著金融經濟的一個相當比重。然而，金融經濟的無限擴大趨勢更多地是與虛擬資本的自我膨脹能力聯系在一起的。

馬克思(1975)578指出，“隨著可供支配的貨幣資本的發展，有息證券、國債券、股票等等的總量也會得到發展。但是，對可供支配的貨幣資本的需求同時也會增加，因為在這些證券上搞投機活動的經紀人在貨幣市場上起著主要作用”。整個虛擬資本市場于是日益表現為有價證券市場，通過有價證券的交易，實現本金的升值。從本質上看，貨幣對有價證券的追逐是對虛擬資本所代表的剩余價值的追逐，與先前階段商業資本、銀行資本、企業主參與剩余價值的瓜分并無質的不同，如果一定要說有差別，這種所謂質的差別也是由量的分割引起的。但在現實生活中，由于虛擬資本取得了相對獨立于現實資本的地位，本身沒有價值，虛幻的有價證券的價格變動給交易參與者帶來極大的風險，包括本金也存在著被侵蝕掉的可能。

首先，有價證券的價格受到它所代表的收益水平波動不定的影響。剔除固定收益證券，絕大部分的有價證券代表的收入都是波動不定的。雖然某個時期社會的平均利潤率是相對穩定的，但一般利潤率的形成卻是通過競爭來平均化的。對每個具體的現實資本運行來說，其所實現的利潤總額和利潤率，不但相互之間不可能一樣，不同的時期也可能不一樣，現實中的一致通常是偶然的。即使是相等的利潤量，當分割到虛擬資本這個階段時，受分割過程中各種偶然因素的影響，仍然保持利潤量的相等幾乎是不可能的。所以一般認為，即使不考慮整體的經濟狀況，現實資本運行管理效率的差異也會帶來有價證券收益的差異。

其次，有價證券的價格受到利息率變幻不定的影響。盡管和不斷變動的市場利息率不同的中等利息率或平均利息率表現為一致的、確定的、明確的量，但一個國家中占統治地位的平均利息率，不能由任何規律決定。供求平衡在這里沒有任何意義。這主要表現在:(1)因為利息只是利潤的一部分，因此利潤本身構成利息的最高界限，但利息的最低界限則無法確定;(2)低利息率多數與繁榮時期或有額外利潤的時期相適應，利息的提高與繁榮到危機的過渡相適應，達到高利貸極限程度的最高利息則與危機相適應，但另一方面，低的利息也可能和停滯結合在一起，穩步提高的利息則可能和逐漸活躍結合在一起;(3)利息率也可以完全不以利潤率的變動為轉移而具有下降的趨勢。這主要有兩個原因:隨著食利者階級的增大，資本貸放者階級也增大起來，信用制度發展了，以銀行家為媒介，產業家和商人對社會各階級一切貨幣儲蓄的支配能力也跟著不斷增大，并且這些儲蓄也不斷集中起來，達到能夠起貨幣資本作用的數量，這些事實，都必然會起壓低利息率的作用。因此，對證券價格的決定來說，利率完全就是一個外生變量。(馬克思，1975)405－409

再次，有價證券的價格還受到市場供求因素的影響。如在貨幣市場緊迫的時候，這種有價證券的價格會雙重跌落:第一，是因為利息率提高，第二，是因為這種有價證券大量投入市場，以便實現為貨幣。不管這種證券保證它的所有者取得的收益，是不變的，也不管這種證券所代表的現實資本的增殖會因再生產過程的擾亂而受到影響，價格跌落的現象都是會發生的。只是在后一種場合，還會進一步貶值。一旦風暴過去，這種證券就會回升到它們以前的水平(馬克思，1975)530－531。而在平時，影響有價證券供求的因素固然包括上述比較確定的現期收益和當前利率等客觀因素，但更多的卻是受不確定的主要表現為信心、預期、偏好、傳言等的主觀因素的影響，這必然會導致有價證券交易價格經常莫名其妙地大起大落，證券市場的賭博特征非常明顯。

最后，即使不考慮上述所有因素，紙幣本身代表的價值量的不穩定也會導致有價證券價格的不穩。因為紙幣只是價值符號，本身沒有任何價值，其所代表的價值量完全受制于金屬貨幣流通規律，受制于紙幣的發行量，這本身就具有不穩定性。當代社會發行紙幣的原則是穩定物價，不是穩定紙幣所代表的價值量，而物價的穩定與否不僅取決于商品和勞務樣本的選擇，更取決于生產力發展水平和勞動效率的提高。在現實社會勞動生產率迅速提高的情況下，物價的穩定通常是與紙幣所代表的價值量直線下降相伴的，因此有價證券的交易價格升降與其所代表的剩余價值量的多少并不存在必然的聯系。盡管虛擬資本在某種程度上對貨幣資本存在替代效應，但與其說貨幣供應取決于虛擬資本的創造，不如說取決于現實資本運行的需要，貨幣供應及其所代表的價值量對有價證券價格的決定同樣是一個外生變量。

有價證券價格的變幻不定必然迫使投資者采取各種方式規避風險，提高貨幣收益，這客觀上導致與以前其它形式資本參與產業資本利潤的分割一樣的結果，即實現對有價證券代表的剩余價值量的再一次瓜分，此時發揮作用的基本原則除了等量資本獲取等量利潤外，也包括風險原則，即高風險高收益，低風險低收益。規避風險方式和承擔風險水平的差異相應地導致有價證券市場各種各樣的金融創新，有的創新涉及貨幣資本的組織形式與行為模式，有的涉及現有有價證券風險和收益的重新組合與分解，大量的金融工具被開發出來，大批的金融資產被提供給投資者選擇，從而形成一輪又一輪的虛擬資本自我膨脹高潮。如近些年出現的投資基金、資產證券化熱潮，期權、期貨等衍生證券涉足的對象由有形的商品轉向了無形的指數等，都屬于這一類。一般而言，只要投資者有需要，只要虛擬資本的派生不存在技術上的困難，這種虛擬資本的自我膨脹過程理論上就不會停止。然而在現實生活中，虛擬資本的這種自我膨脹過程通常不會無限制地持續下去，它通常會被現實資本運行的停滯而中止，因為受低利率信用刺激的現實資本運行規模的擴張終究會受到價值規律的制約，從而信用基礎被破壞，不但紙幣和虛擬資本的自我膨脹沖動消失，而且大量的虛擬資本和信用貨幣本身也會消失。

四、貨幣危機的可能性和必然性

由于虛擬資本的產生與現實資本的運行并非完全緊密相關，而且即使相關，虛擬資本的價格和現實資本的價格也是由完全不同的兩種機制決定的，這就意味著虛擬資本市場價格的主觀性、易變性和脆弱性。有時候實體經濟運行總體通暢，僅僅由于人們主觀評價和心理預期的變化，某類或某地虛擬資本的市場價格就會大起大落，通過多米諾骨牌效應或羊群效應，誘發整體性的金融危機，生生拖垮運行正常的實體經濟，反過來坐實金融危機發生的必然性。不過，更多的、更全面的貨幣危機主要還是由實體經濟的根本性失衡和局部失衡導致的。

現實資本運行的需要產生虛擬資本，虛擬資本一經產生就具有自我膨脹的內在沖動，從其內在的相互關系看，只要虛擬資本的產生源于現實資本運行的實際需要，現實資本的運行不會受到阻礙，則這種現實資本擴張引發的虛擬資本膨脹一般會永遠健康地發展下去。但現實資本運行的停滯往往會中斷虛擬資本的擴張過程，虛擬資本自我膨脹中的泡沫通常又成為現實資本停滯的誘因，從而引發一輪又一輪的貨幣危機或信用危機。

就實體經濟部門而言，盡管社會范圍內充當支付手段和流通手段的貨幣數量相對越來越少，但在經濟繁榮階段，由于信用貨幣或虛擬資本的補充，現實資本運行的最大障礙不是獲取貨幣成本的高低，而是維持人們對信用的信心，即避免生產過剩和商業的過度投機。圖克在《對貨幣流通規律的研究》中指出，“信用，在它的最簡單的表現上，是一種適當的或不適當的信任，它使一個人把一定的資本額，以貨幣形式或以估計為一定貨幣價值的商品形式，委托給另一個人，這個資本額到期后一定要償還”(馬克思，1975)452。但當生產變得過剩或商業投機過度時，貨幣就是貨幣，商品就是商品，它們的區別不在于價值量，而在于貨幣是財富社會性質的獨立體現和表現。信用貨幣或虛擬資本雖然限制了貴金屬本身的壟斷，信用制度按其本性來說卻永遠不能脫離這個基礎，因此“必須讓現實財富作出最大犧牲，以便在危機時期維持住這個金屬的基礎”(馬克思，1975)648。于是，信用貨幣大大貶值，信用的基礎遭到破壞，虛擬資本必然不再能執行現實資本運行所需的流通手段和支付手段職能，而必須用金屬貨幣本身來代替，從而現實資本的運行展開了對有限貨幣的最殘酷爭奪，最終利率達到最高水平。現實資本運行因缺乏必要的支付手段和流通手段，幾乎陷入停滯狀態，直至消除了過剩的生產能力和過度的投機庫存為止。所以，貨幣危機的根本原因是現實資本運行的停滯，而不是所謂的虛擬資本存在或虛擬資本泡沫。此時緩和貨幣荒的唯一途徑就是加固銀行的信用，透過銀行提供必要的信用貨幣滿足現實資本運行對流通手段和支付手段的需求。馬克思(1975)585認為，“一旦勞動的社會性質表現為商品的貨幣存在，從而表現為一個處于現實之外的東西，獨立的貨幣危機或作為現實危機尖銳化的貨幣危機，就是不可避免的”。

盡管貨幣經濟條件下貨幣危機的發生具有必然性，但全面的生產過剩或商業過度投機導致的貨幣危機事實上極為少見，更多的是局部的生產過剩或商業過度投機提前引爆貨幣危機。虛擬資本的產生源于現實資本運行對流通手段和支付手段的需求，因而每一張有價證券起初都對應著現實的資本，代表著現實資本的價值或貨幣資本。然而虛擬資本進入市場交易以后，有價證券的貨幣價格迅速與其代表的現實資本的價值偏離，最終完全與現實資本的價值無關，有價證券的價格只取決于平均利息率、收入索取權和市場的供求狀況等偶然性極大的因素。有價證券的市場價格與現實資本價值的偏離雖然是虛擬資本的基本特征，卻容易給現實資本的運行提供極為錯誤的信號，使得現實資本運行的規模和結構與社會的客觀需要相脫離，并且多表現為生產過剩和商業過度投機。這一點，在壟斷性程度較高的房地產市場上表現得最為明顯。土地所有權和使用權的壟斷使房地產開發商往往獲得壟斷性高收益，表現在虛擬資本市場上是房地產浮動收益證券的市場價格大幅飚升，虛高的價格根本不能反映社會對房地產開發投資的客觀需求，卻使房地產商融資的成本大大下降，融資熱情被大大激發出來。結果，房地產商用于開發房地產的資金投入過多，房地產市場的供給嚴重供大于求，導致房地產行業的資本運行停滯。這又反過來使得與房地產相關的現實資本運行停滯和有價證券市場的崩潰，最終通過多米諾骨牌效應，把一切在某種程度上存在生產過剩和商業過度投機的行業甚至部分健康的企業都卷入進來，引發全面的貨幣危機。因為“在危機時期，這種虛擬的貨幣資本大大減少，從而它的所有者憑它在市場上獲得貨幣的力量也大大減少。這些有價證券在行情表上的貨幣名稱的減少，雖然和它們所代表的現實資本無關，但是和它們的所有者的支付能力關系極大”(馬克思，1975)559。可以說，當代社會的貨幣危機，源于全面的生產過剩或商業過度投機極少，絕大多數是由某些行業甚至某些企業的財務危機引爆的。因而預防貨幣危機，就應主要集中精力，干預現實資本的運行，尤其應關注那些發展過熱的行業、部門和企業。針對東亞金融危機，胡兆量(1999)總結認為，“加強實質經濟，提高競爭能力，防止泡沫孳生，是防止金融危機的根本”，這是不無道理的。

市場經濟條件下貨幣危機發生的必然性客觀上要求我們，僅僅做到通過調控實體經濟、加固銀行信用來減輕貨幣危機的沖擊是遠遠不夠的，也是消極的，還應該把握貨幣危機帶來的機遇，化被動為主動，這突出表現在貨幣危機對資本集中的促進作用。首先，危機時期，“由于有價證券價格的降低和利息的提高相適應，這對那些擁有可供支配的貨幣資本的人來說，是一個極好的機會，可以按異常低廉的價格，把這種有息證券搶到手，而這種有息證券，在正常的情況下，只要利息率重新下降，就必然會至少回升到它們的平均價格”(馬克思，1975)404－405，因而有價證券在危機中的貶值，通常被人們作為貨幣財產集中的一個有力的手段來發生作用。其次，在資本主義條件下，貨幣危機的周期性發生，使得“那種以所謂國家銀行為中心，并且有大貸款人和高利貸者圍繞在國家銀行周圍的信用制度，就是一個巨大的集中，并且它給予這個寄生者階級一種神化般的、不僅周期地消滅一部分產業資本家，而且用一種非常危險的方法來干涉現實生產的權力”(馬克思，1975)618，然而對社會主義來說，這不失為產業結構調整和宏觀調控的一種強制手段。最后，貨幣危機通常為一個國家的經濟全球化提供千載難逢的機遇。馬克思(1975)585指出，當信用鏈條中斷時，一切國家都會先后卷入危機，而“信用貨幣的這個基礎是和生產方式本身的基礎一起形成的。信用貨幣的貶值(當然不是說它的只是幻想的貨幣資格的喪失)會動搖一切現有的關系。因此，為了保證商品價值在貨幣上的幻想的、獨立的存在，就要犧牲商品的價值”。同時“在危機時期，對借貸資本的需求達到了最高限度，因此利息率也達到了最高限度;利潤率幾乎沒有了，與此同時，對產業資本的需求也幾乎消失了”(馬克思，1975)581。顯然，這個時候擁有雄厚貨幣資本的國家對外收購企業等財富和現實資本，機會是相當難得的。因此，面對貨幣危機的潛在可能性和必然性，防患于未然，把貨幣危機消滅于萌芽狀態，或者對已經發生的局部危機實施局部管制固然重要，但另一方面，利用貨幣危機帶來的資產重組機會進一步優化資源配置，同樣必不可少。

五、結論和政策含義

科學的理論是行動的指南。馬克思的虛擬資本理論由于建立在勞動價值論的基礎之上，因而具有高度的科學性和革命性。它不僅為我們正確地界定了虛擬資本的內涵，科學地揭示了虛擬資本產生、發展和運行的規律，分析了貨幣危機的必然性，更成為我們在社會主義市場經濟條件下發展金融經濟和更好利用虛擬資本的基本指導原則。

首先是我們應明確發展虛擬資本的必要性。當前的世界經濟是建立在資本主義私有制基礎之上的貨幣經濟，信用是它最基本的特征之一，有信用就必然要有虛擬資本。在國際競爭日趨激烈的前提下，現實資本運行中的生產過剩和商業過度投機本來就在所難免，虛擬資本作為一種必不可少的信用工具，也是企業在國際和國內競爭中取勝的前提條件，因此我們不能因為它在某些方面存在問題甚至是可能非常大的缺陷就棄之不用。科學的態度應該是積極發展虛擬資本，揚其長避其短，創造條件盡可能利用其有利的一面，而對其消極面則保持警惕，防患于未然。

其次是正確把握虛擬資本的內涵和外延。虛擬資本不僅派生于現實資本，也可以派生于商品、貨幣，甚至是虛擬資本自身。虛擬資本在某些領域與現實資本確實存在一一對應關系，但從總體上看，虛擬資本與現實資本在相當大程度上是脫節的，并且隨著經濟證券化進程的日益鋪開和深入，這種脫節的程度會越來越嚴重。在生產力發展水平已經比較高、經濟相對發達的今天，如果我們還把研究對象局限于與現實資本存在對應關系的虛擬資本上，不僅不利于我們科學揭示虛擬資本的運行規律，從整體上準確把握虛擬資本的脈搏，也不利于我們培育完善的金融市場和金融體系，最大限度地發揮金融的功能。

再次是正確把握虛擬資本發展的內在規律及其與現實資本的相互關系。虛擬資本是收入的資本化，它的產生源于現實資本運行對流通手段和支付手段的需要，對貨幣資本存在一定的替代作用。但虛擬資本又與現實資本存在顯著的差異，甚至是兩個完全不同的概念，它一經產生就具有自我膨脹的傾向，從而相對獨立于現實資本。因此，虛擬資本的產生以現實資本的順利運行為前提，最初確實能進一步促進現實資本的運行，但由本質屬性決定而很容易出現的虛擬資本泡沫往往又對現實資本的運行發出錯誤的信號，誘發現實資本運行的停滯，產生生產過剩和商業投機過度，從而破壞虛擬資自身存在的基礎。促進現實資本的順利運行需要發展虛擬資本，但發展虛擬資本不是實體經濟順利運行的充分條件，同時虛擬資本的繁榮也不是無條件的，要避免其向實體經濟部門發出錯誤的信號，要實現兩者的協調發展。

第四是既要認識到貨幣危機發生的必然性，更要認識到其中蘊藏的機遇。貨幣危機表面上爆發于現實資本停滯帶來的支付手段和流通手段的突然不足，更基本的原因則是生產勞動的社會性質必須通過貨幣的形式表現出來。因此，當今的貨幣危機不僅與資本主義私有制有關，也與社會化大生產的實現形式貨幣經濟和市場經濟有關，只要我們的生活中依然存在市場經濟，貨幣危機的爆發就具有不可避免性，資本主義私有制不過使得貨幣危機的爆發更具有明顯的特征罷了。我們科學的態度應該是按價值規律辦事，積極調整國民經濟產業結構，促進現實資本的運行通暢，避免全局性經濟失衡;對于局部性的生產過剩與商業過度投機，要局部問題局部處理，把其不良影響內部消化或限制在一定的范圍內，避免誘發更大規模的經濟失衡和經濟危機;對有價證券市場的過熱現象保持高度警惕，防止其干擾現實資本的正常運行，同時化被動為主動，積極利用貨幣危機帶來的機遇，促進產業結構調整中的“老、大、難”問題的盡早解決。從目前來看，消極預防與化解貨幣危機有余，積極利用貨幣危機帶來的機遇則不足。當中國無法避免世界性的貨幣危機爆發時，充分利用外部世界貨幣危機帶來的機遇可能更為重要。

最后鑒于貨幣危機的多米諾骨牌效應，應加強全球經濟的合作和調控。貨幣危機，尤其對于那些不能有效應對的國家來說，是一場大的災難。它與國際競爭有關，但貨幣危機的爆發往往提供國際合作的契機和客觀基礎，每一次貨幣危機在沉重打擊各國國民經濟的同時，都引發國際收購和國際兼并浪潮，這是調控全球現實資本運行最重要的基礎和最強大的動力。貨幣危機是不分國界的，每一個國家都應參與國際合作，因為貨幣危機最終將作為一個強制手段參加進來。