金融創新理論范文
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當代金融創新理論起源于本世紀50年代末、60年代初，經過0年代的發展，至80年代形成高潮，進入90年代仍如火如荼。我國學者對這一問題的研究是從80年代開始的。
對這一理論進行研究首先需要對“金融創新”有一個定義，雖然學界對此也有些爭論，但基本上是衍生于創新理論的倡導者熊彼特（J.A.Schumpeter）的觀點。我國學者對此的定義為：金融創新是指金融內部通過各種要素的重新組合和創造性變革所創造或引進的新事物。我個人認為加五個字更好，即：金融家的活動，是金融內部通過各種要素的重新組合和創造性變革所創造或引進的新事物。這一表述強調了金融創新的主體是金融家，他們是金融活動的策劃者、發起者和維護者。同時，這一表述指明金融創新是“一種活動”，是一個動態的過程。根據這一表述，金融創新大致可歸為三類：
（1）金融制度創新；（2）金融業務創新；（3）金融組織創新。
從思維層次上看，“創新”有三層涵義：（1）原創性思想的躍進，如第一份期權合約的產生；（2）整合性將已有觀念的重新理解和運用，如期貨合約的產生；（3）組合性創性，如蝶式期權的產生。
從創新理論來看，流派繁多，主要有以下幾種：
（1）技術推進理論；（2）貨幣促成理論；（3）財富增長理論；（4）約束誘導理論；（5）制度改革理論；（6）規避管制理論；（7）交易成本理論。
從這些理論本生的產生和發展來看，各種理論確實能說明一定時間和空間跨度金融金融創新背后的生成機理，但都偏重于某個側面。事實上，每一種創新都是多種因素作用的結果，而且在不同的時空各種因素的所起作用又有差異，這一點我們從金融發展歷史的角度可以看得很清楚。
二。金融創新的機理分析的歷史考察
金融創新的宏觀分析
1.60年代的避管性創新
創新時間創新內創新目的創新者
50年代末外幣掉期轉嫁風險國際銀行機構
1958年歐洲債券突破管制國際銀行機構
1959年歐洲美元突破管制國際銀行機構
60年代初銀團貸款分散風險國際銀行機構
出口信用轉嫁風險國際銀行機構
平行貸款突破管制國際銀行機構
可轉換債券轉嫁風險美國
自動轉帳突破管制英國
1960年可贖回債券增強流動性英國
1961年可轉讓存款單增強流動性英國
1961年負債管理創造信用英國
60年代末混合帳戶突破管制英國
60年代末出售應收帳款轉嫁風險英國
60年代末復費廷轉嫁風險國際銀行機構
創造風險
2.70年代轉嫁風險的創新
創新時間創新內容創新目的創新者
1970年浮動利率票據（FRN）轉嫁利率風險國際銀行機構
特別提款權（SDR）創造信用國際貨幣基金組織
聯邦住宅抵押貸款信用風險轉嫁美國
1971年證券交易商自動報價系統新技術運用美國
1972年外匯期貨轉嫁匯率風險美國
可轉讓支付帳戶命令（NOW）突破管制美國
貨幣市場互助基金（MMMF）突破管制美國
1973年外匯遠期&
nbsp；轉嫁信用風險和利率風險國際銀行機構
1974年浮動利率債券轉嫁利率風險美國
70年代中期與物價指數掛鉤之公債轉嫁通脹風險美國
1975年利率期貨轉嫁利率風險美國
1978年貨幣市場存款帳戶（MMDA）突破管制美國
自動轉帳服務（ATS）突破管制美國
70年代全球性資產負債管理防范經營風險國際銀行機構
資本適宜度管理防范經營風險美國
3.80年代防范風險
創新時間創新內容創新目的創新者
1980年債務保證債券防范信用風險瑞士
貨幣互換防范匯率風險美國
1981年零息債券轉嫁利率風險美國
雙重貨幣債券防范匯率風險國際銀行機構
利率互換防范利率風險美國
票據發行便利創造信用美國
轉嫁利率風險
1982年期權交易防范市場風險美國
期指期貨防范市場風險美國
1982年可調利率優先股防范市場風險美國
1983年動產抵押債券防范信用風險美國
1984年遠期利率協議轉嫁利率風險美國
歐洲美元期貨期權轉嫁利率風險美國
1985年汽車貸款證券化創造風險美國
防范流動性風險
可變期限債券創造信用美國
保證無損債券減少風險美國
1986年參與抵押債券分散風險美國
4.90年代的各種創新并舉，客觀上放大了風險
進入90年代以后，世界經濟發展的區域化、集團化和國際金融市場的全球一體化、證券化趨勢增強，國際債券市場和衍生品市場發展迅猛，新技術廣泛使用，金融市場結構發生了很大變化。從金融創新的宏觀生成機理來看，金融創新都是與經濟發展階段和金融環境密切聯系在一起的。60年代各國對金融實行嚴格管制；70年代以來，電子計算機技術進步并在金融行業迅速推廣，金融當局開始放松管制。在進入中后起期以后，西方國家普遍出現“滯脹”幾隨之而來的高利率；同時，“石油危機”造成全球能源價格大幅上漲，形成金融“脫媒”現象，風險加劇；80年代后，各國普遍放松管制，金融自由化增強，出現了利率自由化、金融機構自由化、金融市場自由化、外匯交易自由化。
金融創新的微觀分析
從微觀角度來看，金融創新是金融家的活動，每一個金融創新都是創新主體的內在動因和外在動因的一種體現。從內因上，創新主體有“獲利性”需求，因而會產生“獲利性創新”；在逐利本性下，又會產生“避管性”創新；由于金融行業的高風險性，會誘發“避險性創新”；從外因上，由于經濟發展與市場的變化，金融主體內部競爭加劇，會誘發“擴源性創新”。
三。中國金融創新的現狀
我國的金融創新經過20年的發展，也取得了巨大的成績，主要體現在以下幾個方面：
1.在組織制度上的創新
建立了統一的中央銀行體制，形成了四家國有商業銀行和十多家股份制銀行為主體的存款貨幣銀行體系，現在城市信用社改成城市商業銀行。建立了多家非銀行金融機構和保險機構，放寬了外資銀行分支機構和保險也市場進入條件，初步建立了外匯市場，加快了開放步伐。
2.管理制度的創新
（1）中央銀行從純粹的計劃金融管制轉變為金融宏觀調控，調控方式有計劃性、行政性手段為主的宏觀調控想一經濟和法律手段轉變，調控手段上逐步啟用存款準備金、公開市場業務等貨幣政策工具。加快了外匯改革，實現了人民幣經常項目下的可兌換。
（2）對金融機構業務管制有所放松，各專業銀行可以開辦城鄉人民幣、外匯等多種業務，公平競爭；企業和銀行可以雙向選擇。對信貸資金的管理“切快管理、實存實貸、存貸掛鉤等措施，到1980年改為”統一計劃、分級管理、存貸掛鉤、差額控制“，1985年改為”統一計劃、劃分資金、實存實貸、相互融通“；1994年改為”總量控制、比例管理、分類指導、市場融通“的管理體制。此外，對國有銀行以外的其他金融機構實行全面的資產負債比例管理；1998年對國有商業銀行也實行資產負債比例管理。
3.金融市場創新
建立了同業拆借、商業票據和短期政府債券為主的貨幣市場；建立了銀行與企業間外匯零售市場、銀行與銀行間外匯批發市場、中央銀行與外匯指定銀行間公開操作市場相結合的外匯統一市場。在資本市場方面，建立了以承銷商為主的一級市場，以深、滬市核心、以城市證券交易中心為外圍、以各地券商營業部為網絡的二級市場。
4.金融業務與工具的創新
從負債業務上，出現了
三、
六、九個月的定期存款、保值儲蓄存款、住房儲蓄存款、委托存款、信托存款等新品種；從資產業務看，出現了抵押貸款、質押貸款、按揭貸款等品種；在中間業務上出現了多功能的信用卡。從金融工具上看，主要有國庫券、商業票據、短期融資債券、回購協議、大額可轉讓存單等資本市場工具和長期政府債券、企業債券、金融債券、股票、受益債券、股權證、基金證券等。
5.金融技術創新
在技術上出現了一上海、深圳交易所為代表的電子化裝備。從我國的創新歷程可以發現，我國金融創新的如下特征：
（1）吸納性創新多，原創性創新少。
（2）創新層次低，主要表現為數量擴張。
（3）負債類業務創新多，資產類業務創新少。
（4）區域特征明顯，特區和沿海城市金融管制相對較松，市場比較活躍，創新比較集中。
（5）金融創新靠外力推動，內部驅動不足。創新主要由體制轉換和改革等外因推動。
（6）資金滯留在一級市場多，進入實體經濟少。
四。中國金融創新的制約因素
從上面的分析可以看到，我國的金融創新仍處于一個很低的階段，在我國的經濟發展中仍存在著許多制約的制約因素：
1.信用基礎薄弱。金融本身是信用高度發展的產物，市場經濟本質上是信用經濟。只有在發達的信用基礎上形成的股份制才能為金融創新提供良好的環境，并實現資源的最優配置。我國的信用很大程度上是國家信用的體現，銀行代表國家執行“出納”的功能。企業有借錢擴張、借債不還的內在動機。近年來，一方面作為現階段以間接融資為主的經濟實體經濟部門（國有企業、民營企業、個體工商業戶等）資金需求旺盛，一方面作為提供間接融資的銀行“惜貸”現象嚴重。可見，金融創新主體信用的潺弱成為金融創新的“硬傷”。
2.政府行為錯位。一個成熟的駕馭市場經濟的政府在市場中的位置應通過制度設置來健全市場，通過市場化的操作來調控市場。我們的政府往往通過非經濟的手段來干預市場。這樣，政府對金融創新的宏觀動因偏重于社會穩定，忽視金融創新的市場特性，從而出現了無市場流動性、靠強制推銷的政府債券及不記成本的保值儲蓄等金融工具創新。政府行為的錯位也造成了金融創新的成本和政策風險加大。
3.金融創新主體內在動因缺失。我國金融機構主體還沒作到真正的自主經營、自負盈虧，優勝劣汰的競爭機制尚未形成，由此出現了通過簡單的機構增設、業務擴張等內容膚淺、手段落后的創新。
4.金融人才短缺。金融從業人員的素質是增強創新的供給能力和創新成果的模仿普及的基礎?？墒怯捎谖覀兤鸩酵?，從業人員素質普遍低下，造成了投機風盛行，違規行為時有發生。
5.利率沒有市場化。利率是資金的時間價值，是資金使用的成本基準。利率水平的國家調控使得貨幣市場創新直接受到抑制。雖然，我們于今年二月份開始啟動利率市場化進程，但利率市場化和市場化利率還有很長的路要走。
6.人民幣不能自由兌換。經過外匯改革我們實現了人民幣經常項目下的可兌換，但對人民幣的自由兌換還是遙遙無期。人民幣不能自由兌換意味著人民幣沒有市場價格，這就使得外匯創新受到制約。
7風險意識薄弱。一方面金融主體缺少風險概念，使得“避險性”創新難以展開；另一方面極度厭惡風險使得創新缺乏動因，顯然，任何一種創新在規避風險的同時也引入了新的風險。
8金融市場立法不完善，立法缺乏前瞻性。最近創業板的發展就明顯受到了立法方面的制肘。
9技術水平落后。一方面，新技術的運用成本決定了金融創新的成本；另一方面，新技術的廣泛使用又為金融機構的金融創新提供技術保障。受技術能力和水平的限制使得技術創新成為我國金融創新的最薄弱環節。
五。中國金融創新的優勢
1.中國經濟正處于一個由集中管制的計劃金融運作向有管制下的相對自由的市場金融運作發展，這樣的金融環境是創新的展開的最有利的時機。
2.多元金融機構并存，行業競爭加劇，金融創新的內因增強。
3.多年的發展培養了一批金融人才，從業人員素質提高。
4.金融業的對外開放和全球化進程加快。WTO到來使中國在制度設置上要與國際接軌，同時，外資機構的進入加劇了競爭，中國必須通過金融創新來與之抗衡。
5.中國資本市場存量小，發展空間大，創新需求旺盛。目前，盡管銀行七次降息，銀行存款卻高達六萬多億，加上居民和機構一萬多億的滯留現金，總共高達七萬多億的資金沒有合適的流向。
6.可借鑒國外豐富的理論實踐成果，發揮“后發優勢”。
六。中國金融創新的路徑選擇
1.堅持原創性與實體經濟相結合，以滿足需求、優化配置的技術主導型金融工具的創新為突破口。由于我國市場環境與發達國家的巨大差異，使得吸納型創新有很大的局限性。目前，國內的學者普遍認為在創新的層次選擇上應以吸納型創新為主，認為過去在金融工具創新上的失誤主要是由于吸納創新不規范，改動了其特性，使之喪失了所具備的特性和優勢。CD（大額可轉讓定期存單）的基本特性是大額（如美國規定為10萬美圓）和流動性強，故能成為銀行大宗定期負債來源和企業各類短期流動資金?？空径剖軞g迎，認為中國在吸納時改變了二個基本特性，面額小和轉讓難，使之成了銀行一種高成本吸收居民儲蓄的工具。其實，我認為當時創新主體并不是沒有意識到這二個基本特性，而是在考慮到國情時“吸納”惹了禍。可以想見，如果面額大，在中國根本就沒有市場，居民沒有能力，企業又有控制資金的偏好。而面額小正好與轉讓難相適應，因為它成為了儲蓄投資的一種工具，流動性需求減弱。那么，這一
創新的根本失敗在于市場環境不同，必須堅持獨創性。如果這一觀念不轉變，一旦外資機構涌入，我國金融機構將面臨是一場災難。顯然，如果走吸納型創新的道路，外資機構有絕對的優勢。2.堅持以法制為核心的信用制度創新，以市場化為基礎的金融運作制度的創新，以精密風險管理技術為基礎的監管體系創新。
3.堅持以提高金融機構業務能力和運作效率為核心的技術創新。
4.堅持以提高效率為核心的金融市場創新，特別注意培育場外交易市場。中國金融市場近年的發展顛倒了“先貨幣市場，后資本市場，資本市場以債券為主；先初級市場后二級市場，二級市場與場外交易市場為主”的內在順序，造成了投機氣氛濃烈，寶貴的資金資源滯留在虛擬資本市場，必須引起重視。
