金融視角下國際石油價格波動范文

本站小編為你精心準備了金融視角下國際石油價格波動參考范文，愿這些范文能點燃您思維的火花，激發您的寫作靈感。歡迎深入閱讀并收藏。

1國際石油價格影響因素的定量分析

1.1模型選擇灰色系統理論起源于20世紀80年代，最早由鄧聚龍（1990）提出，該理論認為任何灰色數據序列都能經過某些處理以弱化其隨機波動性，使序列能夠還原其本質的變化規律.灰色關聯度分析法是一種重要的系統分析方法，從屬于灰色系統理論.其核心思想是根據特定序列曲線發展趨勢的擬合程度來判斷不同變量之間的相關性是否接近.序列曲線的發展趨勢越接近，相應變量之間的關聯程度就越高，反之就越低.2002年至今可供研究的樣本容量只有10組，這也是本文為何選擇采用灰色關聯分析法以研究2002年之后國際石油價格影響因素變動的主要原因.灰色關聯度計算的具體操作步驟如下.第一步，原始數據的收集整理，以建立灰色關聯矩陣集.用來反映系統行為特征的數據序列X0，稱為母序列；影響系統行為的各個因素組成的數據序列，稱為子序列。

1.2變量及數據選取國際石油價格是由全球石油供給量、需求量等傳統長期影響因素和石油庫存、美元匯率以及全球股票市場等金融短期影響因素共同作用的結果.2002年之后國際油價波動的異常劇烈已超過傳統的供給需求決定層面，因此，通過選擇灰色關聯模型，分別計算2002年前后各影響因素和國際石油價格灰色關聯度的大小，以判斷影響國際石油價格波動的主要因素.在考慮到研究區間對稱，數據樣本足夠大的基礎上，本文選擇的研究區間為10年，即兩段研究樣本的選取區間分別為1992—2001年和2002—2011年.結合前文的分析和實際數據的可獲得性，選取以下變量進行灰色關聯分析：世界石油供給量作為供給變量；世界石油需求量作為需求變量；CFTC非商業凈多頭頭寸作為投機變量；美國對歐元的匯率作為美元匯率變量；道瓊斯指數作為全球股票市場變量.其中，以WTI現貨價格作為國際石油價格代表，這是因為隨著美國全球的軍事以及經濟能力的不斷擴大，WTI原油已經成為世界石油定價的基準.而之所以選擇美元對歐元匯率作為美元匯率的代表，是因為美國和歐盟都是實行浮動匯率制的國家或經濟體，匯率是依靠市場決定而不是國家政策變量，以此作為變量能夠更加真實的反映美元幣值的強弱.在期貨市場上傳統的投機主力為基金持倉，因此，選取了非商業持倉中的凈多頭頭寸數據作為石油期貨市場投機變量.美國紐約證券交易所（NewYorkStockExchange，NYSE）是全球最具影響力的資本市場，因此，選取紐約交所的道瓊斯指數代表國際股票市場變量，各變量名稱及數據來源如表1所示.

1.3定量分析1）對1992—2001年的原始數據匯總后進行數據無量綱化處理，得到標準化矩陣：2）計算差序列和極差，得到極差最值為2.39和0，進而可以寫出關聯系數矩陣：3）計算差序列和極差，得到極差最值為2.7845和0，進而可以寫出關聯系數矩陣：

2結果分析

根據上述所得國際石油價格WTI與世界石油供給量、世界石油需求量、CFTC非商業凈多頭頭寸、美國對歐元的匯率、道瓊斯指數的灰色關聯度計算結果，據此進行如下分析.1）在2002年以前，國際石油價格主要由供給和需求的基本面決定，也即長期因素為影響石油價格的主導因素.在此階段國際石油市場相對穩定，石油的供給量和需求量大致相當.因此，兩者與WTI的灰色關聯度也非常接近，分別為0.8013和0.8061.受制于石油金融市場的發達程度，此時的短期因素與國際石油價格的關聯度總體偏低，但值得注意的是，道瓊斯指數與國際油價的相關度最高，造成這種結果的原因可以從道瓊斯指數本身解釋：道瓊斯指數為4種股價指數的平均，其中，包括以30家工業公司股票為編制對象的道瓊斯工業平均股指和以20家交通運輸業公司股票為編制對象的道瓊斯運輸業平均股數.這些工業和交通運輸業公司的股票指數與國際石油價格休戚相關，石油價格的風吹草動就會波及這些公司的股票收益，因此，這也解釋了為何國際石油價格與道瓊斯指數的灰色關聯度最高.2）可以看出，自2002年之后，石油的商品屬性開始減弱，表現為長期因素與國際石油價格的灰色關聯度出現了較大幅度的下降.石油的供給量和石油的需求量與WTI的灰色關聯度由之前的0.8013，0.8061分別下降為0.6524，0.6506.造成這種現象的主要原因是石油資源儲量的限制和消費量的平穩增加.作為非可再生資源，石油的產量在排除了歐佩克人為限定外，已經接近飽和，供給量的增長幅度減弱是導致其自身與國際石油價格灰色關聯度下降的主要原因.同時，2002年之后全球經濟增速放緩，如前文所述，石油需求的增長率與全球經濟增長率表現為極強的趨同性，經濟增速的放緩自然導致對全球石油的需求量下調，關聯度降低.3）石油商品屬性的減弱更加突出了石油的金融屬性，隨著石油金融化過程的不斷深化，石油供需等長期影響因素已經減弱，短期因素成為影響石油價格波動的主要原因，表現為美元匯率、道瓊斯指數和非商業凈多頭與國際石油價格的灰色關聯度都有不同程度的上升.其中，上升幅度最為明顯的為美元匯率，由2002年之前的0.4804增加至0.6647.這主要因為美元是國際石油價格的計價和結算貨幣.美元匯率大小是美元幣值強弱走勢的指示器.美元匯率的變動必然對國際油價產生影響.美元貶值，推升油價上漲，美元升值，導致油價下跌.自2002年以來，美元的持續走低，美元本身的貶值以及對美元貶值的預期共同導致了國際石油價格的上漲.因此，美元匯率的不斷變動時刻牽引著國際石油價格的走勢，兩者的灰色關聯度自然呈現出上升趨勢.4）在眾多影響因素中，關聯度最高的仍為道瓊斯指數，由之前的0.8592上升至0.8903.這顯然是由國際石油金融市場的發展和道瓊斯指數自身共同作用的結果，而道瓊斯指數作為全球股票市場的風向標，該指數的上升或下跌是全球股票市場的漲勢或跌勢的動態反映.道瓊斯指數與國際石油價格的灰色關聯度最高，可以斷定國際石油價格受全球股票市場的影響最為深刻.世界各國金融市場之間聯系的逐步深入，大大增加了系統性風險，對國際石油價格的波動產生了放大作用.5）自2002年以來，非商業凈多頭頭寸出現了劇烈波動，但這種投機活動的本質最終是使國際石油價格趨于穩定，只有當國際石油價格接近均衡時，非商業持倉的投機活動才會開始起作用.非商業持倉的投機活動更多的是促進國際石油市場恢復平衡.而近幾年來國際石油價格頻繁波動，石油價格很少維持在穩定狀態，這也導致非商業持倉的投機活動度不夠，因此，其對國際石油價格灰色關聯度提升程度的影響較低.

3結語

通過以上定量分析，我們發現，在2002年之前，供給和需求為主導國際石油價格的長期影響因素，短期金融因素的作用不大.但自從進入2002年以后，國際石油價格開始脫離傳統供需基本面產生劇烈波動，石油的商品屬性開始減弱，金融因素的作用逐漸增強.隨著美元幣值的不斷走低以及國際石油金融市場的不斷繁榮，美元匯率和道瓊斯指數與國際石油價格關聯度逐漸升高.短期因素作用的加強很好地解釋了近期國際石油價格頻繁震蕩的動因，這使我們更多地了解了近期國際石油價格變動的新特點.現階段的當務之急應是建立緩沖機制以應對國際石油價格的頻繁波動.我國應加快石油戰略儲備體系建設，積極參與國際石油期貨市場，在此基礎上合理化改革國內股票市場運行機制，以提升國內股市應對短期國際油價動蕩的能力.

作者：周德田劉明明單位：中國石油大學（華東）經濟管理學院