外國金融論文范文

前言：我們精心挑選了數(shù)篇優(yōu)質(zhì)外國金融論文文章，供您閱讀參考。期待這些文章能為您帶來啟發(fā)，助您在寫作的道路上更上一層樓。

第1篇

根據(jù)North(1990)的制度變遷理論，一種經(jīng)濟(jì)制度由于某些歷史性事件的發(fā)生而形成，在制度的形成過程中往往付出了巨額的成本，即使其他的經(jīng)濟(jì)制度更具有經(jīng)濟(jì)的合理性或更有效率，要廢除這一由歷史性事件的先行發(fā)生而形成的經(jīng)濟(jì)制度，選擇一種新的經(jīng)濟(jì)制度是非常困難的，經(jīng)濟(jì)制度的形成和發(fā)展往往具有路徑依賴(pathdependence)的特征。

對于各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體，對新形成的經(jīng)濟(jì)制度適應(yīng)得越快，越能從中獲得制度租金，從而形成新的既得利益階層。新的既得利益階層的形成有利于維持制度的穩(wěn)定性，但同時(shí)也會(huì)由于擔(dān)心失去既得利益而抵制制度變革，使經(jīng)濟(jì)制度本身不能有效地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而劣化，這就是經(jīng)濟(jì)制度的適應(yīng)效率(adaptiveefficiency)問題。既得利益主體對制度變革的抵制越強(qiáng)烈，制度的適應(yīng)效率就越低下。因此，即使原來的經(jīng)濟(jì)制度在原來的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下具有經(jīng)濟(jì)合理性，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，原有經(jīng)濟(jì)制度就不再能夠有效地發(fā)揮其積極作用，甚至成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的障礙。靈活的、能很好適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的經(jīng)濟(jì)制度能夠通過自身的變革而繼續(xù)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而僵化的、適應(yīng)效率低下的經(jīng)濟(jì)制度會(huì)在變化了的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中日趨劣化，直到最后被新的經(jīng)濟(jì)制度所代替，而此時(shí)國民經(jīng)濟(jì)往往已經(jīng)付出了沉重的代價(jià)。

1戰(zhàn)后日本金融制度形成的路徑依賴

二戰(zhàn)后日本金融制度的特征，從金融制度結(jié)構(gòu)的層面看是以銀行為中心，銀行與企業(yè)之間保持長期的和多方面的關(guān)系。從金融管制的層面看，銀行業(yè)受到政府的嚴(yán)格保護(hù)。而在30年代之前，資本市場(特別是股票市場)與銀行業(yè)在企業(yè)融資中占有同等重要的地位，政府對銀行實(shí)行的是自由放任政策(自由銀行制度)。決定戰(zhàn)后日本金融制度特征的關(guān)鍵因素，一是1927年的銀行危機(jī)，二是戰(zhàn)時(shí)的金融管制政策。

1．1銀行中心型金融制度的形成

1927年(昭和2年)日本發(fā)生了大規(guī)模的存款擠兌和銀行破產(chǎn)風(fēng)潮，一年之內(nèi)共有45家銀行破產(chǎn)，這一事件在日本金融史上稱為昭和銀行危機(jī)。雖然銀行危機(jī)的直接原因是1923年關(guān)東大地震后發(fā)行的“震災(zāi)票據(jù)”得不到妥善處理而導(dǎo)致存款擠兌和銀行破產(chǎn)，根本性原因是政府對銀行業(yè)的自由放任政策。1890年的銀行條例沒有最低資本金和貸款風(fēng)險(xiǎn)控制方面的規(guī)定，銀行業(yè)的特征是數(shù)量多、規(guī)模小。

與美國政府在30年代的銀行危機(jī)后建立以存款保險(xiǎn)制度為核心的銀行監(jiān)管和金融安全網(wǎng)不同，日本政府采取的危機(jī)處理對策是銀行業(yè)的集中。1928年開始實(shí)施的銀行法要求普通銀行的資本金達(dá)到100萬日元，資本金不足的銀行只能通過與其他銀行的合并方式增加資本金，自我增資不予以承認(rèn)。大藏省提出了“一縣一行”的銀行合并目標(biāo)，由于有些銀行不愿失去獨(dú)立的經(jīng)營權(quán)力，當(dāng)時(shí)的合并并不順利，直到進(jìn)入戰(zhàn)時(shí)金融管制后才真正實(shí)現(xiàn)了“一縣一行”的目標(biāo)，這些銀行就是二戰(zhàn)后的地方銀行。同時(shí)，國民儲(chǔ)蓄不斷向?qū)儆谪?cái)閥系統(tǒng)的大銀行集中，這些大銀行就是戰(zhàn)后的都市銀行，作為戰(zhàn)后日本銀行體系主體的都市銀行和地方銀行就是在這樣的背景下形成的。

1931年發(fā)動(dòng)侵略我國的滿洲后，日本進(jìn)入了戰(zhàn)時(shí)金融管制時(shí)期。金融管制的核心是控制資金分配，以保證軍需企業(yè)的優(yōu)先資金供應(yīng)。1944年開始實(shí)行“軍需企業(yè)指定金融機(jī)關(guān)制度”，根據(jù)這一制度，各軍需企業(yè)與銀行“配對”，銀行不僅保證“配對”軍需企業(yè)的資金供應(yīng)，還積極參與“配對”軍需企業(yè)經(jīng)營管理和財(cái)務(wù)監(jiān)督。舊財(cái)閥體系解散后，形成了以都市銀行為中心的金融系列企業(yè)，戰(zhàn)時(shí)“配對”體制下企業(yè)與銀行之間的密切關(guān)系保存了下來，戰(zhàn)時(shí)軍需企業(yè)的指定銀行大多成了戰(zhàn)后這些大企業(yè)的主銀行，這就是戰(zhàn)后日本主銀行制度的形成背景。

戰(zhàn)時(shí)金融管制嚴(yán)重地限制了資本市場的發(fā)展，政府完全控制了公司債券的發(fā)行，而“公司利潤分紅及資金融通令”(1939年)對股票分紅和股東權(quán)限的規(guī)定嚴(yán)重限制了股票市場的發(fā)展。

1．2銀行保護(hù)政策的形成

由于戰(zhàn)時(shí)金融管制嚴(yán)重限制了資本市場的發(fā)展，戰(zhàn)敗后的經(jīng)濟(jì)重建只能依靠銀行體系，通過以銀行為中心的金融制度實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的增長，日本政府對銀行業(yè)的保護(hù)至少包括兩個(gè)方面，一是通過銀行業(yè)和證券業(yè)的分業(yè)經(jīng)營、控制發(fā)放新的銀行執(zhí)照嚴(yán)格控制新的競爭者進(jìn)入銀行市場，二是通過利率管制(低利率政策)限制銀行與銀行之間的價(jià)格競爭。

實(shí)行利率管制的一個(gè)重要?dú)v史背景是，當(dāng)時(shí)國內(nèi)的利率水平明顯高于國際上的利率水平，如何通過降低利率來降低企業(yè)的借款成本，增強(qiáng)企業(yè)的國際競爭力成為當(dāng)時(shí)重要的金融政策課題。戰(zhàn)敗后的日本不可能在短期內(nèi)大幅度提高國內(nèi)儲(chǔ)蓄，嚴(yán)格的外匯管制又限制了外國資本的流入。因此，要降低利率，只能采取利率管制方式。

利率管制包括存款和貸款利率管制兩個(gè)方面，由于當(dāng)時(shí)的日本國民除了銀行存款之外沒有其他的金融資產(chǎn)可供選擇，政府對存款利率的管制是非常有效的。

一年期以上的貸款利率沒有法律上的限制，一年期以內(nèi)的短期貸款利率雖然受到管制，銀行可以通過低利率的企業(yè)存款等辦法調(diào)整實(shí)際的貸款利率，因此對貸款利率的管制并不如存款利率管制有效，這意味著低利率政策為銀行創(chuàng)造了獲得壟斷利潤的機(jī)會(huì)。吸收的存款越多，獲得的利潤也就越多，由于嚴(yán)格禁止贈(zèng)送禮品等隱性價(jià)格競爭，要擴(kuò)大存款唯一的途徑是擴(kuò)大營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。

2戰(zhàn)后日本金融制度的適應(yīng)效率

戰(zhàn)后的日本金融制度為銀行提供了盡可能多的吸收存款和發(fā)放貸款的動(dòng)力，在經(jīng)濟(jì)高速增長期，企業(yè)的投資需求旺盛而國民儲(chǔ)蓄不足，這種動(dòng)力無疑有利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是，進(jìn)入經(jīng)濟(jì)成熟期后，大企業(yè)投資需求減少，貸款擴(kuò)張的沖動(dòng)助長了泡沫經(jīng)濟(jì)的形成和膨脹，銀行貸款組合的風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加。一旦泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，金融制度本身的危機(jī)也就在劫難逃。

2．1戰(zhàn)后日本金融制度與高速經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系

在50～70年代初的高速經(jīng)濟(jì)增長時(shí)期，大企業(yè)對重工業(yè)和化學(xué)工業(yè)的投資需求旺盛，投資資金主要來源于企業(yè)的主銀行。80年代以來，日本和西方的學(xué)者從主銀行制度入手對戰(zhàn)后日本金融制度和高速經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系作了大量的研究，雖然有不少學(xué)者認(rèn)為主銀行制度下銀行和企業(yè)之間長期的、多方位的密切合作有利于減少企業(yè)的融資成本和提高企業(yè)經(jīng)營效率，但是迄今為止，主銀行制度是否促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在學(xué)術(shù)界依然是一個(gè)有爭議的問題。

本文試圖在金融約束(financialrestraint)理論的框架下分析戰(zhàn)后日本的金融制度對高速經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)。以麥金農(nóng)和肖為代表的新古典金融發(fā)展理論認(rèn)為金融抑制(finan-cialrepression)會(huì)損害經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是，80年代以來全球范圍的金融自由化以及隨后發(fā)生的金融危機(jī)的現(xiàn)實(shí)，對新古典金融發(fā)展理論構(gòu)成了很大的威脅，金融約束理論正是在這樣的背景下產(chǎn)生的。

雖然金融約束與金融抑制都包含利率管制，兩者的主要區(qū)別在于，第一，在金融抑制下，政府通過利率管制從民間金融機(jī)構(gòu)獲得制度租金，而在金融約束下政府讓民間金融機(jī)構(gòu)保留制度租金。第二，在金融抑制下，實(shí)際利率(由政府制定的利率減去通貨膨脹率)往往是負(fù)值，而在金融約束下，利率管制相對溫和，實(shí)際利率為正值。

政府通過利率管制使民間銀行獲得一定的制度租金可以從兩個(gè)方面改善銀行的激勵(lì)結(jié)構(gòu)。第一，制度租金和特許權(quán)價(jià)值(銀行存續(xù)期內(nèi)制度租金的現(xiàn)在價(jià)值之和)的存在可以有效地控制銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)，促使銀行加大在企業(yè)監(jiān)督方面的投資。因?yàn)橐坏┯捎阢y行的資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)太大，或者對企業(yè)的監(jiān)督不力而導(dǎo)致銀行破產(chǎn)，銀行的特許權(quán)價(jià)值也就不復(fù)存在了。第二，吸收存款和發(fā)放貸款越多，銀行獲得的利潤也就越多。為了吸收更多的存款，銀行就會(huì)積極地增設(shè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，而在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期階段，銀行對營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的投資有利于動(dòng)員更多的國民儲(chǔ)蓄，抵消存款利率管制對國民儲(chǔ)蓄的負(fù)面影響。換言之，銀行部門對營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的投資具有正的外部效應(yīng)，投資的社會(huì)收益大于銀行自身的收益。

在經(jīng)濟(jì)高速增長期，日本政府的利率管制相對溫和，實(shí)際利率依然為正值，加上銀行營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的發(fā)展，使得日本的儲(chǔ)蓄并沒有受到嚴(yán)重的抑制。而銀行獲得的制度租金(特許權(quán)價(jià)值)又促進(jìn)銀行加強(qiáng)對借款企業(yè)監(jiān)督，從而提高企業(yè)的經(jīng)營效率和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。因此，可以認(rèn)為戰(zhàn)后初期形成的金融制度是促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的高速增長的。

2．2經(jīng)濟(jì)成熟期后日本金融制度的劣化

到了70年代中期，日本經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入成熟期。但是第二次石油危機(jī)后的通貨膨脹使名義的經(jīng)濟(jì)增長率仍然維持在較高水平上。進(jìn)入80年代后，隨著通貨膨脹的終息，名義經(jīng)濟(jì)增長率開始下降，大企業(yè)的投資需求開始減少，國民經(jīng)濟(jì)從儲(chǔ)蓄不足變成了儲(chǔ)蓄過剩。盡管如此，銀行業(yè)的目標(biāo)依然是要維持貸款規(guī)模的高速增長，為此，大銀行開始轉(zhuǎn)向高風(fēng)險(xiǎn)的中小企業(yè)貸款和商用房地產(chǎn)貸款市場。由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的下降，貸款余額占GDP比重從70年代的70％上升到80年代末的110％，正是這種貸款規(guī)模的擴(kuò)張沖動(dòng)助長了泡沫經(jīng)濟(jì)的形成和膨脹。

擴(kuò)張沖動(dòng)的根本原因是戰(zhàn)后初期形成的銀行保護(hù)政策。有政府的嚴(yán)格保護(hù)，沒有銀行認(rèn)為自身有破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，而在低利率政策下，貸款規(guī)模越大，銀行的利潤也就越多。因此，雖然戰(zhàn)后初期形成的金融制度，特別是政策層面的金融管制促進(jìn)了50—70年代初的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入成熟期后，原來的金融制度賴以發(fā)揮效率的經(jīng)濟(jì)環(huán)境已不復(fù)存在，這樣的金融制度的繼續(xù)存在就開始扭曲銀行激勵(lì)結(jié)構(gòu)，損害國民經(jīng)濟(jì)的健康成長，而金融制度自身也一步步地走向危機(jī)。

2．390年代的金融制度危機(jī)

進(jìn)入90年代后，隨著泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅和股票房地產(chǎn)價(jià)格的下跌，中小銀行和住宅金融專門公司的經(jīng)營困境和破產(chǎn)問題就開始出現(xiàn)，但是當(dāng)時(shí)的日本政府和銀行都沒有意識(shí)到這是金融制度危機(jī)的開始。銀行一方面通過持有公司股票的資本利得的會(huì)計(jì)處理來掩蓋經(jīng)營上的虧損，一方面強(qiáng)烈抵制對外公開不良債權(quán)信息。

1995年大和銀行紐約分行在美國國債投資中心的巨額損失事件動(dòng)搖了國際社會(huì)對日本銀行業(yè)的健全性和政府金融監(jiān)管能力的信心，其重要的標(biāo)志是日本溢價(jià)(JapanPremium)的出現(xiàn)。

到1997年金融危機(jī)從周邊地帶發(fā)展到了中心地區(qū)，三洋證券、北海道拓殖銀行和三一證券等大型金融機(jī)構(gòu)相繼破產(chǎn)，雖然在1998年3月日本政府向21銀行(以大銀行為主)注入了1兆84日元資本金，日本溢價(jià)還是大幅上升。到1998年秋，作為日本長期信用機(jī)構(gòu)核心的日本長期信用銀行和日本債券信用銀行已瀕臨破產(chǎn)。

面對嚴(yán)重的金融危機(jī)，日本政府制定了包括60兆日元的政府資金援助在內(nèi)的金融制度安定化計(jì)劃。該計(jì)劃以“金融再生法”和“早期健全化法”為核心，根據(jù)“金融再生法”，設(shè)立了特別政府管理制度(一時(shí)國有化)和金融管財(cái)人制度。根據(jù)“早期健全化法”，政府通過購買銀行的優(yōu)先股和次級債券增加銀行的自有資本。政府暫時(shí)接管了日本信用銀行和日本債券銀行，并對18家大銀行注入了7兆4592億日元的資本金。同時(shí)，根據(jù)“金融再生法”成立了金融再生委員會(huì)，設(shè)立了債權(quán)整理回收機(jī)構(gòu)(日本版RTC)。

這些緊急對應(yīng)措施避免了更嚴(yán)重的金融危機(jī)，國際社會(huì)對日本金融制度安定性的信心也開始恢復(fù)，日本溢價(jià)開始消失。但是，金融危機(jī)的最大隱患——銀行的不良債權(quán)問題并沒有由于政府資金的投入而改善，不良債權(quán)不斷增加。

到了今年3月，受美國經(jīng)濟(jì)減速和股市下跌的影響，日本的股價(jià)指數(shù)也急劇下跌，日經(jīng)平均指數(shù)曾跌破12000點(diǎn)。日本金融制度的安定性再次引起國際社會(huì)的擔(dān)憂。由于日本的銀行持有大量的公司股票，股市的持續(xù)下跌將使銀行無力處理不良債權(quán)，使銀行達(dá)不到巴塞爾協(xié)議的資本充足率要求甚至破產(chǎn)，而日本大銀行的破產(chǎn)不僅會(huì)嚴(yán)重?fù)p害日本金融制度的安定性，對國際金融制度都將是嚴(yán)重的打擊。

在這樣的背景下，日本政府在今年4月提出了緊急經(jīng)濟(jì)對策，通過成立專門的“股票購買機(jī)構(gòu)”緩解因銀行減持公司股票給股票市場造成的壓力，同時(shí)要求大銀行對實(shí)質(zhì)上已破產(chǎn)或?yàn)l臨破產(chǎn)企業(yè)的不良債權(quán)，在兩年之內(nèi)從銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中剝離，以恢復(fù)國際社會(huì)對日本銀行業(yè)的信心。

3市場競爭與制度變遷的適應(yīng)效率

日本金融制度危機(jī)的一個(gè)這樣教訓(xùn)是，進(jìn)入經(jīng)濟(jì)成熟期后，金融當(dāng)局并沒有改變對銀行的嚴(yán)格保護(hù)政策，從而扭曲了銀行的行為。實(shí)際上，低利率政策到1994年才完全廢除，而且是迫于美國的壓力，即為了減少日美經(jīng)常收支不平衡和貿(mào)易摩擦，日本才同意開放境外日元交易并分階段取消利率管制。而銀行業(yè)與證券業(yè)的“放火墻”到現(xiàn)在也還沒有完全推倒，銀行和證券公司只能通過子公司的形式實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)滲透。

如何解釋日本金融制度和金融管制政策對經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的適應(yīng)非效率性呢?CoastandMorris(1995)從更一般意義上分析了制度慣性(政策慣性)問題，認(rèn)為抵制制度變革的主要力量來自三個(gè)方面，一是既得利益主體不愿失去舊制度帶給他們的制度租金；二是制度變革需要不同利益主體之間的協(xié)調(diào)，而制度變革的交涉成本(bargainingcost)往往高于維持舊制度的交涉成本；三是在舊制度形成之初，各利益主體的適應(yīng)性投資具有沉淀成本的性質(zhì)，當(dāng)制度變革后，當(dāng)初的投資就可能變得沒有價(jià)值，對當(dāng)初適應(yīng)性投資的保護(hù)也就成了抵制制度變革的力量之一。

具體到戰(zhàn)后初期形成的日本金融制度，由于擔(dān)心失去壟斷利潤，銀行業(yè)自然會(huì)抵制金融制度的變革，壟斷利潤越大，制度變革的交涉成本也就越高。為了適應(yīng)戰(zhàn)后初期形成的金融制度，日本銀行業(yè)在組織體系和人力資本方面進(jìn)行了大量的投資，比如負(fù)責(zé)與政府部門打交道的計(jì)劃部門在銀行內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)中最為重要，因而在計(jì)劃部門配置了最優(yōu)秀的人才。而當(dāng)金融制度變革后，這方面的投資就很可能失去其價(jià)值，對這部分投資價(jià)值的保護(hù)也成為制度變革的抵制力量之一。

在日本的一個(gè)慣例是，金融當(dāng)局(大藏省和日本銀行)的官員退休后往往到民間銀行部門擔(dān)任重要職務(wù)，銀行保護(hù)政策下的一部分壟斷利潤就以“京官”再就職的形式轉(zhuǎn)移到了金融當(dāng)局，其結(jié)果是金融當(dāng)局也有積極性維持原來的金融制度。

給定一個(gè)健全的金融制度對經(jīng)濟(jì)增長的重要作用和金融制度危機(jī)對經(jīng)濟(jì)增長的嚴(yán)重?fù)p害，金融制度的適應(yīng)效率的重要性不言自明，那么，決定一國金融制度適應(yīng)效率的主要因素是什么?要從理論上對這一問題做出完美的答復(fù)恐怕不是一件容易的事情。盡管如此，對半個(gè)世紀(jì)以來日本金融制度的形成、發(fā)展和最后走向危機(jī)的歷史考察，我們的一個(gè)強(qiáng)烈直覺是，競爭程度是決定金融制度的適應(yīng)效率的重要因素。新的競爭者的進(jìn)入可以減少既得利益階層的制度租金，可以打破既得利益階層的均衡，從而使金融制度保持一定的靈活性，更好地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。因此，市場競爭的意義，不僅在于提高經(jīng)濟(jì)資源的配置效率，還在于提高制度資源的適應(yīng)效率。

4結(jié)語

第2篇

作者：耿傳輝 單位：吉林大學(xué)學(xué)院 吉林省金融文化研究中心

美國金融危機(jī)與金融倫理缺失

在這場危機(jī)中首當(dāng)其沖的投資銀行更是面臨著整個(gè)業(yè)務(wù)全面萎縮乃至消失的危局。受到金融業(yè)的影響，美國和歐洲的股市紛紛發(fā)生大幅度的下跌，各股指連續(xù)跌破歷史紀(jì)錄。金融機(jī)構(gòu)與股市的糟糕表現(xiàn)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生了巨大的負(fù)面影響，從事汽車、建筑、房地產(chǎn)等行業(yè)的企業(yè)紛紛出現(xiàn)大規(guī)模的虧損與破產(chǎn)，其他各行業(yè)也都受到了程度不同的影響。如今，美國的次貸危機(jī)、歐洲的債務(wù)危機(jī)已經(jīng)從單純的債券市場危機(jī)演變?yōu)橄砣虻慕鹑陲L(fēng)暴，很多國家因此受到波及和影響，經(jīng)濟(jì)陷入衰退。各國開始聯(lián)合行動(dòng)，試圖找到解決危機(jī)的辦法，但是到今日，這些行動(dòng)和方法還是乏善可陳，沒有對危機(jī)的緩解起到?jīng)Q定性作用，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)依然巨大，投資者的信心依然在冰點(diǎn)之下。是什么使得花樣繁多的歐美金融衍生品被不加限制地濫用？是什么讓無數(shù)金融界的精英敢于冒著巨大的風(fēng)險(xiǎn)去持續(xù)追求超乎想象的高額利潤？是什么使得本應(yīng)該堅(jiān)不可摧的法律與規(guī)則在這場危機(jī)面前變得脆弱不堪？答案也許有很多，但其中長久以來有一個(gè)被人們忽視的問題就是金融倫理的缺失。從金融倫理的視角分析美國金融危機(jī)的爆發(fā)，可以說在金融服務(wù)行業(yè)、金融創(chuàng)新與金融衍生品、政府機(jī)構(gòu)監(jiān)督與干預(yù)方面均不同程度地存在金融倫理缺失問題。（一）金融服務(wù)行業(yè)的金融倫理問題作為金融市場的主要參與者和金融市場委托——關(guān)系中的人，金融服務(wù)行業(yè)的金融倫理問題將直接影響到投資者的利益和整個(gè)金融市場的穩(wěn)定性。由于金融服務(wù)是以一種合同關(guān)系提供給客戶的，大多數(shù)的倫理難題都與公司對客人的義務(wù)有關(guān)。在這種客戶與服務(wù)提供者的關(guān)系中，有些做法與實(shí)踐顯然是不道德的，甚至是非法的，有些則具有相當(dāng)?shù)臓幾h性，并且每種做法與時(shí)間都有一個(gè)灰色區(qū)域。在這個(gè)灰色區(qū)域內(nèi)，可接受行為與不可接受行為之間的界線變得模糊，而正是這些模糊的灰色區(qū)域，成為金融市場中最危險(xiǎn)的地帶，并成為誘發(fā)金融危機(jī)的原因。在金融市場上，金融服務(wù)行業(yè)可能出現(xiàn)的違反金融倫理的行為有很多，具體來說，有以下幾種：虛假與誤導(dǎo)性聲明；欺詐；隱瞞相關(guān)重要信息；炒單；不進(jìn)行合適性推薦與風(fēng)險(xiǎn)公布。這幾種行為違背了金融市場對于金融服務(wù)行業(yè)基本金融倫理的要求。而在這次金融危機(jī)中，主要的金融機(jī)構(gòu)都或多或少地出現(xiàn)了上述一種或多種違反金融倫理要求的行為，并最終導(dǎo)致了金融危機(jī)的爆發(fā)。［3］這次美國金融危機(jī)產(chǎn)生的導(dǎo)火索是次級抵押貸款市場的崩潰。次級抵押貸款是指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。美國次級按揭客戶的償付保障不是建立在客戶本身的還款能力基礎(chǔ)上，而是建立在房價(jià)不斷上漲的假設(shè)之上。在房市火爆的時(shí)候，銀行可以借此獲得高額利息收入而不必?fù)?dān)心風(fēng)險(xiǎn)；但如果房市低迷，利率上升，客戶們的負(fù)擔(dān)將逐步加重。當(dāng)這種負(fù)擔(dān)達(dá)到極限時(shí)，大量違約客戶出現(xiàn)，不再支付貸款，造成壞賬。此時(shí)，次級債危機(jī)就產(chǎn)生了。自2005年四季度以來，美國的住房市場出現(xiàn)低迷，新開工量、新建房和存量房的銷售量開始下降，房價(jià)也開始走低，住宅市場的周期波動(dòng)不僅影響著美國經(jīng)濟(jì)，也給銀行和金融業(yè)帶來不小的沖擊，其中，次級債危機(jī)成了引發(fā)美國及全球金融市場危機(jī)的導(dǎo)火索。［4］商業(yè)銀行作為次級抵押貸款的發(fā)放者，在貸款發(fā)放之時(shí)并沒有充分考慮到次級抵押貸款可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，也沒有向自己的存款人及投資者說明這種風(fēng)險(xiǎn)的存在。商業(yè)銀行為了盡可能地提高利潤與收入，完全沒有按照委托——關(guān)系中的要求保護(hù)委托人的利益，而是將委托人的資產(chǎn)置于巨大的風(fēng)險(xiǎn)之下。這種風(fēng)險(xiǎn)在不久之后隨著以投資銀行為主的金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新的不斷進(jìn)行，各種基于次級抵押貸款的新型債券的發(fā)放與銷售，使這種風(fēng)險(xiǎn)迅速傳至美國的信貸市場。近年來美國旺盛的信貸需求使金融機(jī)構(gòu)的整體風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)普遍淡化，為提高收益而忽視操作風(fēng)險(xiǎn)的傾向在業(yè)務(wù)擴(kuò)張中亦不斷強(qiáng)化。違約事件集中暴露后，許多金融機(jī)構(gòu)陷入了不良資產(chǎn)激增、抵押品贖回權(quán)喪失率上升和資金周轉(zhuǎn)緊張的困境，加之對美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期放緩，一些金融機(jī)構(gòu)提前催收可疑貸款的措施進(jìn)一步增加了違約事件的發(fā)生。信貸資產(chǎn)質(zhì)量問題的暴露又很快傳導(dǎo)至資本市場。在上面整個(gè)過程中，包括商業(yè)銀行、投資銀行、共同基金乃至保險(xiǎn)公司的各個(gè)金融機(jī)構(gòu)都對這次金融危機(jī)的爆發(fā)負(fù)有金融倫理層面的責(zé)任。這些金融機(jī)構(gòu)違背了自己在委托——關(guān)系中的義務(wù)，在委托人并不了解的情況下將委托人的資產(chǎn)大規(guī)模地投入到具有高風(fēng)險(xiǎn)的次級抵押債券及其衍生品市場之中試圖賺取高額利潤，而當(dāng)最終信用泡沫破裂時(shí)，委托人的資產(chǎn)均受到了巨大的損失。在這里值得一提的是保險(xiǎn)公司，作為為金融市場中可能存在的違約現(xiàn)象提供保障的金融機(jī)構(gòu)，美國的保險(xiǎn)公司為了獲得高額的利潤不顧投保人的利益，將大量的保險(xiǎn)金投入到次級貸款及其衍生產(chǎn)品的市場，通過為這些產(chǎn)品提供擔(dān)保來獲取利潤。而當(dāng)危機(jī)爆發(fā)，借款人無力償還時(shí)，巨額的保險(xiǎn)賠償直接導(dǎo)致了大量保險(xiǎn)公司的破產(chǎn)和投保人利益的損失。以美國最大的保險(xiǎn)服務(wù)提供者美國國際集團(tuán)(AIG)為例，據(jù)AIG2007年底的數(shù)據(jù)，在CDS產(chǎn)品上，AIG擔(dān)保的總金額高達(dá)5273億美元。也就是說，在最差的情況下，這是AIG要賠付的最高金額。除了AIG的金融產(chǎn)品部門“販賣保險(xiǎn)”以外，AIG的人壽保險(xiǎn)部門還同時(shí)購買了大量的MBS(房貸證券化)產(chǎn)品和CMBS(商業(yè)房產(chǎn)按揭貸款證券化)產(chǎn)品。據(jù)AIG2007年年底數(shù)據(jù)，整個(gè)2867億的投資包里，CMBS占4%，MBS占了27%。以此計(jì)算，AIG人壽保險(xiǎn)在這兩塊資產(chǎn)上的風(fēng)險(xiǎn)敞口也達(dá)到近890億美元。如此巨大的風(fēng)險(xiǎn)敞口已經(jīng)將曾經(jīng)的保險(xiǎn)業(yè)巨頭AIG一次又一次拖到了破產(chǎn)的邊緣。［5］（二）金融創(chuàng)新與金融衍生品的金融倫理問題在這場由次級抵押貸款引發(fā)的金融危機(jī)中，金融創(chuàng)新以及由此產(chǎn)生的金融衍生品扮演著重要的角色。由次級抵押貸款所衍生出來的各種債券的爆炸性的運(yùn)用最終導(dǎo)致了資本泡沫的形成。所謂金融創(chuàng)新是指變革現(xiàn)有金融體制，增加金融工具，目標(biāo)是獲取現(xiàn)在無法取得的高額利潤。金融創(chuàng)新一般要借助金融深化來實(shí)現(xiàn)，目的是為了提高金融運(yùn)營效率，其手段是通過銀行運(yùn)用貨幣乘數(shù)效應(yīng)和金融市場效應(yīng)，加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣供給，加快財(cái)富的積累速度。在這個(gè)過程中，宏觀上是金融組織、金融制度的創(chuàng)新，微觀上主要是金融工具的創(chuàng)新，根本目的是節(jié)約資本量的使用，加快資本的周轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的緩釋、對沖和轉(zhuǎn)移。這個(gè)過程是通過使用金融杠桿、金融產(chǎn)品來實(shí)現(xiàn)金融市場間風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。但金融杠桿若被隨意、過快放大，且風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和傳遞得不到有效監(jiān)管，就極易導(dǎo)致金融泛濫，這正是此次金融危機(jī)的導(dǎo)火索。金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行金融創(chuàng)新、創(chuàng)造新的金融衍生品的過程中，同樣要受到金融倫理的制約。首先，從委托——關(guān)系的角度來說，作為委托——關(guān)系中的人的金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行金融創(chuàng)新、創(chuàng)造新的金融衍生品時(shí)應(yīng)當(dāng)充分考慮到委托人的利益。一次金融創(chuàng)新帶來的金融衍生品是否可能為委托人帶來過高的風(fēng)險(xiǎn)，這種衍生產(chǎn)品的運(yùn)作方式與風(fēng)險(xiǎn)情況能否被委托人所理解和掌握，委托人的利益是否會(huì)因這種衍生產(chǎn)品的廣泛運(yùn)用而受到損害，這些都應(yīng)當(dāng)是金融服務(wù)行業(yè)所考慮的內(nèi)容。而在這場金融危機(jī)中，這樣的考量顯然被金融機(jī)構(gòu)所忽視了。具有較高風(fēng)險(xiǎn)的次級抵押貸款，以及由其衍生出的信用違約掉期合約(CDS)、住宅抵押貸款支持債券(MBS)及相應(yīng)的保險(xiǎn)服務(wù)等各種金融產(chǎn)品不斷地被設(shè)計(jì)出來并投放于市場之上。這樣的行為本身已經(jīng)違反了金融倫理對人義務(wù)的要求。從另一個(gè)層面上來說，這種不負(fù)責(zé)任的過度金融創(chuàng)新與金融衍生產(chǎn)品的開發(fā)也導(dǎo)致了整個(gè)金融市場風(fēng)險(xiǎn)的增加和不穩(wěn)定性的提高，對公共利益產(chǎn)生了巨大的負(fù)面影響。金融衍生品既有分散風(fēng)險(xiǎn)功能也有放大風(fēng)險(xiǎn)作用，極具兩面性。華爾街投行對金融衍生品的過度創(chuàng)新，事實(shí)上是加大了金融市場的風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)。次級抵押貸款、CDS、MBS等一個(gè)又一個(gè)衍生產(chǎn)品以追求高利潤為目的被創(chuàng)造出來，這種過度的創(chuàng)新與形式上的復(fù)雜化，導(dǎo)致了金融衍生品與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫離，使得整個(gè)金融市場結(jié)構(gòu)變得脆弱不堪。盡管如此，把金融創(chuàng)新和金融衍生產(chǎn)品作為這次金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)孜疵馓^苛責(zé)。真正應(yīng)該為金融危機(jī)負(fù)責(zé)任的，是開發(fā)和買賣這些衍生產(chǎn)品的人，他們違背了金融市場中金融倫理對他們的要求，過度追求短期內(nèi)的高額利潤，而忽略了這種行為可能對委托人和整個(gè)市場帶來的影響。因此，在加強(qiáng)對金融創(chuàng)新與金融衍生品監(jiān)管的同時(shí)，也應(yīng)當(dāng)重視金融倫理在金融市場中所起到的作用。（三）政府機(jī)構(gòu)監(jiān)督與干預(yù)的金融倫理問題政府機(jī)構(gòu)作為金融市場上法律與規(guī)則的制定者和監(jiān)督者，在這場金融危機(jī)中也扮演著重要的角色。政府機(jī)構(gòu)在金融市場上的參與主要分兩個(gè)層面，其中政府監(jiān)管是基本形式，也是最主要的形式。它是政府借助一系列市場制度設(shè)置，引導(dǎo)市場發(fā)展方向，規(guī)范市場行為，實(shí)現(xiàn)市場健康發(fā)展的必要保障，也是政府矯正市場失靈與調(diào)控市場發(fā)展的重要渠道。除了政府監(jiān)督外，政府干預(yù)是政府介入市場的特殊形式。它是金融市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患或金融危機(jī)時(shí)，政府對政府監(jiān)管失效或監(jiān)管失敗進(jìn)行的補(bǔ)救行為，即通過政府采用的特殊方式和手段，使金融市場由非常規(guī)運(yùn)行回復(fù)到正常有序的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。作為金融市場的成員之一，政府機(jī)構(gòu)同樣也受到金融倫理的制約，這種制約主要體現(xiàn)在危機(jī)爆發(fā)前的監(jiān)管與危機(jī)爆發(fā)后的干預(yù)兩個(gè)方面。［6］在政府對金融市場進(jìn)行監(jiān)督的過程中所面臨的最重要的金融倫理問題就是效率與公平的取舍。效率與公平的取舍是金融市場上金融倫理的一個(gè)關(guān)鍵問題，也是作為規(guī)則的制定者政府首先需要考慮的問題。如何平衡兩者的關(guān)系，找到最佳的公平效率均衡點(diǎn)，并依據(jù)此制定出相應(yīng)的法律與法規(guī)是政府的重要職責(zé)。在這次金融危機(jī)中，正是美國政府以及相關(guān)的機(jī)構(gòu)偏離了金融倫理的要求，過分偏重效率在金融市場上的作用而忽略了公平的重要性，才導(dǎo)致了衍生品市場上監(jiān)管的缺失。政府監(jiān)管的缺失導(dǎo)致了金融市場信息失真，市場參與者行為失范與市場運(yùn)行失序，不同程度地破壞了金融市場的運(yùn)行機(jī)制，抑制與削弱了市場機(jī)制的活力和作用。這些都是這次金融危機(jī)爆發(fā)與深化的原因。在金融危機(jī)爆發(fā)后，美國政府立刻開始積極地介入金融市場，進(jìn)行政府干預(yù)，所使用的主要干預(yù)手段有兩種，一是修正相關(guān)的法律與法規(guī)，重建金融市場的秩序；二是對在這場金融危機(jī)中受到嚴(yán)重打擊的金融機(jī)構(gòu)給予救助。在這個(gè)過程中，政府機(jī)構(gòu)依然面臨許多金融倫理問題，而其中最重要的一個(gè)，則是政府救助的公平性問題。由于此次金融危機(jī)的波及范圍非常廣，受到影響的行業(yè)除了銀行、保險(xiǎn)公司等金融行業(yè)外，許多實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)如建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和汽車業(yè)也都受到了不同程度的影響。盡管美國政府拿出數(shù)千億美元對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行救助，但是對于大量處于破產(chǎn)邊緣的金融機(jī)構(gòu)來說仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。而每一家金融機(jī)構(gòu)都代表了眾多投資人、存款人以及投保人的利益，因此，在政府救助的過程中，難免會(huì)犧牲一部分人的利益，這就是政府救助的公平性問題。事實(shí)上，在政府救助的過程中，更多考慮的是獲得救助的金融機(jī)構(gòu)對于整個(gè)金融市場和國家經(jīng)濟(jì)的作用，這也是為什么美國政府屢次斥巨資救助美國國際集團(tuán)的原因。在這種情況下，政府在進(jìn)行救助時(shí)不得不以公平性為代價(jià)，犧牲一部分人的利益，來保持整個(gè)金融市場的穩(wěn)定，從而使金融危機(jī)得到緩解。

美國金融危機(jī)的啟示

目前，對于這場金融危機(jī)爆發(fā)的分析大多集中在技術(shù)層面，如次級貸款的泛濫和貸款標(biāo)準(zhǔn)的惡意降低；衍生金融交易過度發(fā)展和缺乏監(jiān)管；信用評級機(jī)構(gòu)缺乏內(nèi)在約束機(jī)制，將大量按揭貸款資產(chǎn)評為AAA級，誤導(dǎo)投資者；金融機(jī)構(gòu)杠桿比例過高；金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)和債務(wù)期嚴(yán)重錯(cuò)配(以短期債務(wù)來發(fā)放長期貸款和購買長期資產(chǎn))；金融機(jī)構(gòu)過度擴(kuò)張；華爾街盈利模式存在問題等等。而這些技術(shù)層面的弊端，其實(shí)都是全球金融制度安排內(nèi)在缺陷的結(jié)果。制度層面的原因主要有四個(gè)：（1）所謂“華盛頓共識(shí)”導(dǎo)致許多國家不顧本國需要和監(jiān)管能力，實(shí)施金融開放和資本流動(dòng)自由化，導(dǎo)致短期債務(wù)急劇增加和國際投機(jī)資金到處沖擊各國金融體系，這就是金融全球化的巨大弊端；（2）美國首創(chuàng)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制導(dǎo)致企業(yè)高管片面追求短期盈利和不惜一切手段推高股價(jià)；（3）美聯(lián)儲(chǔ)2002-2003年的錯(cuò)誤貨幣政策（連續(xù)降息）直接導(dǎo)致信用泡沫和資產(chǎn)價(jià)格泡沫、埋下了禍根；（4）國際貨幣體系的美元本位制和浮動(dòng)匯率體系導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫。其中的核心是美元本位體制和浮動(dòng)匯率體系，這個(gè)霸權(quán)貨幣體系的本質(zhì)是讓全世界為美國的錯(cuò)誤買單。［7］金融倫理的缺失是這次美國金融危機(jī)爆發(fā)的一個(gè)重要原因。以華爾街為代表的金融服務(wù)行業(yè)人士對于委托——關(guān)系中人義務(wù)的違背、以追逐高利潤為目的的金融衍生產(chǎn)品的濫用對于金融市場公平性的破壞、金融市場上普遍的金融倫理問題導(dǎo)致信用鏈條的斷裂、政府監(jiān)管過程中對于金融倫理的忽略成為金融危機(jī)出現(xiàn)和發(fā)展的原因。而從更深層的方面來看，以美元為中心的國際金融制度和國際貨幣體系所蘊(yùn)含的金融倫理問題——不公平性，才是這次金融危機(jī)的根本原因。盡管在較短的時(shí)間內(nèi)，重建國際金融制度和貨幣體系并不是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的選擇，但是對于金融倫理的忽略卻必須得到所有金融市場參與者的重視。無論是從整個(gè)市場層面，還是以金融服務(wù)行業(yè)作為整體，抑或是作為個(gè)體的金融人士來說，金融倫理都有著重要的意義。而對于金融市場的另一個(gè)重要參與者——政府及其相關(guān)機(jī)構(gòu)來說，無論是政府監(jiān)督還是政府干預(yù)，金融倫理都應(yīng)當(dāng)是一個(gè)重要的考慮內(nèi)容。當(dāng)前，美國金融危機(jī)未見緩解，歐債危機(jī)已經(jīng)越過意大利大有蔓延到法國之勢，整個(gè)歐元區(qū)面臨著解體的考驗(yàn)，而金融領(lǐng)域的危機(jī)已開始向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，這場危機(jī)對中國的影響也是長久而深重的。中國金融業(yè)當(dāng)務(wù)之急應(yīng)重視并大力加強(qiáng)金融倫理建設(shè)，全面提升金融業(yè)核心競爭力。

第3篇

關(guān)鍵詞：金融機(jī)構(gòu)；金融監(jiān)管；發(fā)展趨勢

20世紀(jì)90年代以來，國際經(jīng)濟(jì)一體化和金融全球化進(jìn)程加快，金融創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，金融機(jī)構(gòu)日益轉(zhuǎn)向多元化經(jīng)營，一方面促進(jìn)了各國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，另一方面也使各國發(fā)生危機(jī)的潛在可能性提高，這對金融監(jiān)管提出了更高的要求，迫使各國金融監(jiān)管不斷變革，由此金融監(jiān)管在理論上以及實(shí)踐上都呈現(xiàn)諸多新的發(fā)展趨勢。

一、國外金融監(jiān)管理論的發(fā)展趨勢

金融監(jiān)管理論的爭論實(shí)際上是圍繞著要不要監(jiān)管，如果要監(jiān)管的話在多大程度上以及采用什么樣的方式進(jìn)行監(jiān)管展開的。

20世紀(jì)90年代以來，隨著信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的興起，金融監(jiān)管理論呈現(xiàn)出以信息經(jīng)濟(jì)學(xué)為分析范式的趨勢。信息經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為在一般市場中普遍存在信息不對稱、信息不完全的現(xiàn)象。金融體系中存在兩類不對稱：一類是金融機(jī)構(gòu)與存款者之間的信息不對稱。金融機(jī)構(gòu)與存款者間的信息不對稱使得金融市場上的價(jià)格信息不能有效地傳遞，從而加大了金融市場交易的成本，降低了市場交易效率。另一類是信貸市場上金融機(jī)構(gòu)與貸款企業(yè)之間的信息不對稱。即使沒有政府的干預(yù)，由于存在貸款人方面的逆向選擇和借款人方面道德風(fēng)險(xiǎn)的行為，信貸配給可以作為一種長期均衡的現(xiàn)象存在。信息經(jīng)濟(jì)學(xué)向人們說明，不僅僅是貸款人，銀行也有可能產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，這就改變了以往金融監(jiān)管理論只對貸款人進(jìn)行監(jiān)管而忽略了對銀行監(jiān)管的做法，使監(jiān)管更為全面。

作為對信息不對稱和信息不完全理論的回應(yīng)，2009年6月，巴塞爾委員會(huì)公布的新資本協(xié)議(《統(tǒng)一資本計(jì)量和資本標(biāo)準(zhǔn)的國際協(xié)議：修訂框架》)把信息披露(市場監(jiān)管)作為該協(xié)議的第三大支柱載入其中。①

除此以外，還有三種主要的金融監(jiān)管理論：(1)從金融合同的角度研究金融監(jiān)管。經(jīng)濟(jì)合同理論，最初是用于工業(yè)和公共事業(yè)監(jiān)管領(lǐng)域。金融交易包含著金融機(jī)構(gòu)和金融消費(fèi)者之間、金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管者之間、監(jiān)管者和社會(huì)之間顯性和隱性合同的復(fù)雜結(jié)構(gòu)。監(jiān)管可以被視為被監(jiān)管者和監(jiān)管者之間的一系列隱性合同關(guān)系，合同決定了簽訂該合同的各方應(yīng)該遵守的行為，以及對違約方可能采取的措施。設(shè)計(jì)得好的合同可以促使金融機(jī)構(gòu)的行為避免或者減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，反之，則可能在金融活動(dòng)中產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。所以監(jiān)管合同的首要目的就是要使金融機(jī)構(gòu)的行為和反應(yīng)朝著社會(huì)所期望的方向發(fā)展。幾乎所有形式的外部監(jiān)管都存在根本性的道德風(fēng)險(xiǎn)問題。監(jiān)管既然被視為一種隱含合同，那么由此可能產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)問題就是它會(huì)使投資者認(rèn)為，既然這些金融機(jī)構(gòu)的金融服務(wù)是經(jīng)過權(quán)威部門授權(quán)并得到監(jiān)督的，那么它們理所當(dāng)然是安全的。而且，監(jiān)管者在阻止監(jiān)管失靈方面的歷史記錄越好，投資者這樣的印象就越深。然而，投資者必須認(rèn)識(shí)到監(jiān)管的局限性，監(jiān)管無法消除所有的風(fēng)險(xiǎn)。而且金融市場和金融合同本來就包含著風(fēng)險(xiǎn)，投資者本身也存在發(fā)生決策錯(cuò)誤的可能。(2)金融監(jiān)管的成本和收益問題。大多數(shù)國家對監(jiān)管機(jī)構(gòu)的直接成本都有比較可靠的數(shù)據(jù)。但對施加于被監(jiān)管對象所造成的額外負(fù)擔(dān)卻沒有數(shù)據(jù)可利用。所以精確計(jì)算監(jiān)管的成本和收益幾乎是不可能的，而且區(qū)分哪些成本是金融機(jī)構(gòu)為了自身風(fēng)險(xiǎn)控制和內(nèi)部管理所必需的，哪些是由于監(jiān)管制度所強(qiáng)加的也不是十分容易。但它的意義卻是現(xiàn)實(shí)的：監(jiān)管任何時(shí)候都是在成本和收益的權(quán)衡中做出判斷，所以，偶爾的監(jiān)管失靈是否可以視為監(jiān)管體系(假使已經(jīng)設(shè)計(jì)有效)的必要成本，增強(qiáng)監(jiān)管的強(qiáng)度是否可以消除所有出現(xiàn)的監(jiān)管失靈，所有這些問題都值得分析。(3)金融監(jiān)管的激勵(lì)問題。投資者認(rèn)為監(jiān)管者保證了金融機(jī)構(gòu)的安全和端正良好的品行，而金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為它們所要做的就是遵守一些監(jiān)管者所要求的具體規(guī)定。雙方認(rèn)識(shí)的差距還可能對監(jiān)管一方和被監(jiān)管一方造成逆向激勵(lì)的問題。西方學(xué)者現(xiàn)在認(rèn)為監(jiān)管者也是利益最大化的主體，所以有沒有合意的激勵(lì)就會(huì)影響執(zhí)法的效果。拉豐和梯若爾及其后來者所發(fā)展的激勵(lì)規(guī)制理論和新管制經(jīng)濟(jì)學(xué)為研究激勵(lì)性金融監(jiān)管問題提供了新的思路和方法。②

二、國外金融監(jiān)管實(shí)踐的發(fā)展趨勢

金融監(jiān)管是一個(gè)實(shí)踐性很強(qiáng)的問題，涉及的內(nèi)容十分龐雜，并且各國在具體的金融監(jiān)管實(shí)踐上更是差異明顯。20世紀(jì)90年代以來，國際金融市場的一體化進(jìn)程加快，金融創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，金融機(jī)構(gòu)也日益轉(zhuǎn)向多元化經(jīng)營，金融監(jiān)管呈現(xiàn)新的發(fā)展趨勢。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1．金融監(jiān)管的目標(biāo)從單純強(qiáng)調(diào)安

全性向安全與效率并重的方向轉(zhuǎn)變。20世紀(jì)70年代以前，金融監(jiān)管主要側(cè)重于維護(hù)金融體系的安全性。各國紛紛建立金融安全網(wǎng)，同時(shí)對金融機(jī)構(gòu)從市場準(zhǔn)人、利率限度、業(yè)務(wù)范圍等多方面施加了嚴(yán)格的限制，最有代表性的是1933年美國頒布的《銀行法》，但這些措施限制了金融機(jī)構(gòu)的自由，造成金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營效率低下。20世紀(jì)70年代到80年代末，規(guī)避管制的金融創(chuàng)新已使不少限制性措施名存實(shí)亡，同時(shí)人們認(rèn)識(shí)到金融監(jiān)管給金融業(yè)的運(yùn)行所帶來的成本，于是各國開始采取靈活的應(yīng)變措施。美國在1999年11月通過的《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》，以促進(jìn)金融業(yè)的效率和競爭力為主要目的；日本從1994年著手進(jìn)行的“金融大爆炸”改革，新誕生的“金融廳”將確保金融體系的安全、活力和金融市場的公正和效率作為自己的首要任務(wù)；英國《金融服務(wù)與市場法》則提出了“好監(jiān)管”的六條原則，如“使用監(jiān)管資源的效率和經(jīng)濟(jì)原則”、“權(quán)衡監(jiān)管的收益和可能帶來的成本”等，顯示了監(jiān)管當(dāng)局對效率目標(biāo)的重視。③

2．監(jiān)管主體從分散走向集中。20世紀(jì)七、八十年代，隨著金融自由化浪潮的推進(jìn)，金融業(yè)務(wù)逐漸走向綜合化，分散的監(jiān)管很難滿足金融業(yè)發(fā)展的需要，金融監(jiān)管主體具有從分散走向集中的趨勢，但已經(jīng)不再是集中于中央銀行。挪威于1986年、加拿大于1987年、丹麥于1988年、瑞典于1991年、英國于1997年、澳大利亞于1998年分別成立了統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)，并將其移出中央銀行。日本、韓國、新加坡相繼效仿，愛爾蘭、以色列、拉脫維亞、墨西哥、南非、奧地利、德國、愛爾蘭和比利時(shí)都有類似改革傾向。美國1999年《金融現(xiàn)代服務(wù)法案》掀起了金融綜合化的浪潮，但是，分散化的金融監(jiān)管并沒有被放棄。④

3．金融監(jiān)管范圍不斷擴(kuò)大。在許多國家，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)無權(quán)對銀行的附屬公司或銀行的母公司進(jìn)行監(jiān)督檢查。在這種情況下，要想對整個(gè)金融形勢做出客觀準(zhǔn)確的評價(jià)是相當(dāng)困難的。要從根本上解決這一難題，必須先從兩方面著手：一是擴(kuò)大金融監(jiān)管的范圍；二是統(tǒng)一監(jiān)督標(biāo)準(zhǔn)和方法。在國際范圍內(nèi)只有對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行并表監(jiān)督，才能使母行(或母公司)及其國內(nèi)外分支附屬機(jī)構(gòu)在有效的監(jiān)控下開展業(yè)務(wù)活動(dòng)，從而最大限度地從整體上保證各金融機(jī)構(gòu)安全穩(wěn)健地經(jīng)營。⑤

4．金融監(jiān)管手段計(jì)算機(jī)化。在監(jiān)管方法上，各國普遍強(qiáng)調(diào)管理手段的現(xiàn)代化，充分運(yùn)用計(jì)算機(jī)輔助管理，尤其是實(shí)時(shí)清算系統(tǒng)在金融監(jiān)管中的運(yùn)用，并且促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)日常監(jiān)督、現(xiàn)場檢查和外部審計(jì)的有機(jī)結(jié)合。⑥

5．金融監(jiān)管內(nèi)容標(biāo)準(zhǔn)化。在金融監(jiān)管內(nèi)容方面，各國金融監(jiān)管體系也呈現(xiàn)了一些共同特征，逐步統(tǒng)一資本充足性的國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)；流動(dòng)性管理也普遍強(qiáng)調(diào)區(qū)別對待，強(qiáng)調(diào)監(jiān)管靈活性和依賴經(jīng)驗(yàn)對監(jiān)督的重要性。⑦

6．金融監(jiān)管方式從單一合規(guī)性監(jiān)管轉(zhuǎn)向合規(guī)陛監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管并重。合規(guī)性監(jiān)管是指監(jiān)管當(dāng)局對金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行有關(guān)政策、法律、法規(guī)情況所實(shí)施的監(jiān)管。合規(guī)性監(jiān)管注重事后的補(bǔ)償與處罰，不能起到風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測和防范的作用，使監(jiān)管者長期扮演“救火隊(duì)”的角色，監(jiān)管效率低下。風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管是指監(jiān)管當(dāng)局對金融機(jī)構(gòu)的資本充足程度、資產(chǎn)質(zhì)量、流動(dòng)性、盈利性和管理水平所實(shí)施的監(jiān)管，以求最大限度地減少金融風(fēng)險(xiǎn)及其影響。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管較之于合規(guī)性監(jiān)管的最大優(yōu)點(diǎn)在于它側(cè)重于對風(fēng)險(xiǎn)的事前防范，能夠及時(shí)地和有針對性地提出監(jiān)管措施。國際銀行監(jiān)管組織相繼推出了一系列以風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管為基礎(chǔ)的審慎規(guī)則，對信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、國家和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理。⑧

7．金融監(jiān)管體系的集中統(tǒng)一化趨勢。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融自由化的不斷深入，20世紀(jì)90年代后期金融業(yè)由分業(yè)向混業(yè)經(jīng)營的趨勢在進(jìn)一步加強(qiáng)。在美國，先后開放銀行從事公債回購以及以子公司方式經(jīng)營證券承銷業(yè)務(wù)。當(dāng)金融市場變得越來越一體化時(shí)，通訊和計(jì)算機(jī)的運(yùn)用使得金融風(fēng)險(xiǎn)在現(xiàn)行監(jiān)管體系下難以集中控制和監(jiān)管，這就要求更集中或者至少很協(xié)調(diào)的監(jiān)管體系——監(jiān)管體系應(yīng)適應(yīng)被監(jiān)管的對象的變化而變化。在英國，新的工黨政府已提出將所有金融機(jī)構(gòu)的管制(包括銀行的監(jiān)管)歸到證券投資委員會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下。⑨

8．金融監(jiān)管體制的組織結(jié)構(gòu)體系向部分混業(yè)監(jiān)管或完全混業(yè)監(jiān)管的模式過渡。各國金融監(jiān)管體制的組織結(jié)構(gòu)千差萬別。英國的大衛(wèi)T·盧埃林教授1997年對73個(gè)國家的金融監(jiān)管組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)有13個(gè)國家實(shí)行單一機(jī)構(gòu)混業(yè)監(jiān)管，35個(gè)國家實(shí)行銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)分業(yè)監(jiān)管，25個(gè)國家實(shí)行部分混業(yè)監(jiān)管，后者包括銀行證券統(tǒng)一監(jiān)管、保險(xiǎn)單獨(dú)監(jiān)管(7個(gè))；銀行保險(xiǎn)統(tǒng)一監(jiān)管、證券單獨(dú)監(jiān)管(13個(gè))以及證券保險(xiǎn)統(tǒng)一監(jiān)管、銀行單獨(dú)監(jiān)管(3個(gè))3種形式，并且受金融混業(yè)經(jīng)營的影響，指定專業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)即完全分業(yè)監(jiān)管的國家在數(shù)目上呈現(xiàn)出減少趨勢，各國金融監(jiān)管的組織機(jī)構(gòu)正向部分混業(yè)監(jiān)管或完全混業(yè)監(jiān)管的模式過渡。⑩

9．金融監(jiān)管更加注重風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管和創(chuàng)新

業(yè)務(wù)的監(jiān)管。從監(jiān)管內(nèi)容看，世界各國監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管重點(diǎn)實(shí)現(xiàn)了兩個(gè)轉(zhuǎn)變：第一，從注重合規(guī)性監(jiān)管向合規(guī)性監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管并重轉(zhuǎn)變。第二，從注重傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管向傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)監(jiān)管并重轉(zhuǎn)變。⑾

10.金融監(jiān)管越來越重視金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制制度和同業(yè)自律機(jī)制。金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制是實(shí)施有效金融監(jiān)管的前提和基礎(chǔ)。世界金融監(jiān)管的實(shí)踐表明，外部金融監(jiān)管的力量無論如何強(qiáng)大，監(jiān)管的程度無論如何細(xì)致而周密，如果沒有金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制相配合往往事倍而功半，金融監(jiān)管效果大打折扣。許多國家的監(jiān)管當(dāng)局和一些重要的國際性監(jiān)管組織也開始對銀行的內(nèi)部控制問題給予前所未有的關(guān)注。金融機(jī)構(gòu)同業(yè)自律機(jī)制作為增強(qiáng)金融業(yè)安全的重要手段之一，受到各國普遍重視。以歐洲大陸國家為代表，比利時(shí)、法國、德國、盧森堡、荷蘭等國的銀行家協(xié)會(huì)和某些專業(yè)信貸機(jī)構(gòu)的行業(yè)組織都在不同程度上發(fā)揮著監(jiān)督作用。盡管金融業(yè)公會(huì)組織在各國監(jiān)管體系中的地位不盡相同，但各國都比較重視其在金融監(jiān)管體系中所起的作用。⑿

11．以市場約束為基礎(chǔ)的監(jiān)管體系正在形成。巴塞爾委員會(huì)《新資本充足框架(征求意見稿)》對1988年制定的《資本充足協(xié)議》做出了重大的改革，其中最引人關(guān)注的內(nèi)容是將外部評級引入風(fēng)險(xiǎn)管理框架，要求銀行使用公共信息確定其風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資本，根據(jù)評級公司的評級確定信貸風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，新框架的適用對象仍是那些在國際業(yè)務(wù)領(lǐng)域活躍的大型國際性銀行。歐洲委員會(huì)公布了一些關(guān)于新的資本充足性規(guī)定的建議，將比巴塞爾資本協(xié)議所針對的范圍更大，涉及所有的銀行和證券公司，該規(guī)定試圖將真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)與資本金更緊密地聯(lián)系起來。⒀

12．金融監(jiān)管法制呈現(xiàn)出趨同化趨勢。金融監(jiān)管法制的趨同化是指各國在監(jiān)管模式及具體制度上相互影響、相互協(xié)調(diào)而日趨接近。由于經(jīng)濟(jì)、社會(huì)文化及法制傳統(tǒng)的差異，金融監(jiān)管法制形成了一定的地區(qū)風(fēng)格，在世界上影響較大的有兩類：一是英國模式，二是美國模式。20世紀(jì)70年代以來，兩種模式出現(xiàn)了相互融合的趨勢，即英國不斷走向法治化，注重法律建設(shè)；而美國則向英國模式靠攏，不斷放松管制的同時(shí)增強(qiáng)監(jiān)管的靈活性。⒁

13．金融監(jiān)管法制呈現(xiàn)出國際化發(fā)展趨勢。

隨著金融國際化不斷加深，金融機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)活動(dòng)跨越了國界的局限，在這種背景下，客觀上需要將各國獨(dú)特的監(jiān)管法規(guī)和慣例納入一個(gè)統(tǒng)一的國際框架之中，金融監(jiān)管法制逐漸走向國際化。雙邊協(xié)定，區(qū)域范圍內(nèi)監(jiān)管法制一體化，尤其是巴塞爾委員會(huì)通過的一系列協(xié)議、原則、標(biāo)準(zhǔn)等在世界各國的推廣和運(yùn)用，都將給世界各國金融監(jiān)管法制的變革帶來沖擊。

14．金融監(jiān)管全球化的趨勢在不斷加強(qiáng)。隨著金融業(yè)的全球化，國際金融市場上不穩(wěn)定性增大，金融風(fēng)險(xiǎn)在不同國家之間相互轉(zhuǎn)移、擴(kuò)散的趨勢不斷加強(qiáng)，單靠一國或一家銀行控制金融風(fēng)險(xiǎn)已變得力不從心；另一方面，由于各國監(jiān)管政策的不一致，客觀上為跨國銀行利用遍布全球的分支機(jī)構(gòu)逃避各國監(jiān)管從事高風(fēng)險(xiǎn)甚至非法的經(jīng)營活動(dòng)創(chuàng)造了條件。而且，跨國銀行由于在別的國家領(lǐng)土上進(jìn)行經(jīng)營，本國監(jiān)管部門鞭長莫及，監(jiān)管的有效性受到削弱。在全球性統(tǒng)一監(jiān)管的進(jìn)程中，巴塞爾委員會(huì)發(fā)揮了重要作用，該委員會(huì)頒布的一系列監(jiān)管原則成為銀行業(yè)國際監(jiān)管的重要標(biāo)準(zhǔn)。盡管這些協(xié)議原則在世界范圍內(nèi)不具有硬性約束力，但由于其適應(yīng)了國際金融監(jiān)管的現(xiàn)實(shí)需求，因而得到了國際金融業(yè)特別是銀行業(yè)和各國監(jiān)管當(dāng)局的普遍運(yùn)用⒂

三、結(jié)論

金融監(jiān)管是一個(gè)實(shí)踐性很強(qiáng)的問題。20世紀(jì)90年代以來，國際金融市場的一體化進(jìn)程加快，金融創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，金融機(jī)構(gòu)也日益轉(zhuǎn)向多元化經(jīng)營，金融監(jiān)管呈現(xiàn)新的發(fā)展趨勢。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：金融監(jiān)管范圍不斷擴(kuò)大；金融監(jiān)管手段現(xiàn)代化；金融監(jiān)管內(nèi)容標(biāo)準(zhǔn)化；金融監(jiān)管方式從單一合規(guī)性監(jiān)管轉(zhuǎn)向合規(guī)性監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管并重；金融監(jiān)管體制的組織結(jié)構(gòu)體系向部分混業(yè)監(jiān)管或完全混業(yè)監(jiān)管的模式過渡；金融監(jiān)管更加注重風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的監(jiān)管；金融監(jiān)管越來越重視金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制制度和同業(yè)自律機(jī)制；以市場約束為基礎(chǔ)的監(jiān)管體系正在形成；金融監(jiān)管全球化的趨勢在不斷加強(qiáng)；金融監(jiān)管體系的集中統(tǒng)一化趨勢；金融監(jiān)管法制呈現(xiàn)出趨同化、國際化發(fā)展趨勢。

注釋：

①③④吳源從．西方國家金融監(jiān)管的新趨勢及對我國的啟示[J]．海南金融，2006，(9)：32—35．

②張慧蓮．論西方金融監(jiān)管理論的最新發(fā)展[J]．成人高教學(xué)刊，2004，(6)：18—21．

⑤⑥⑦⑨⒀高峰．國際金融監(jiān)管發(fā)展趨勢[J]．東北財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2001，(4)：24—26．