財務估值方法范文

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第1篇

摘要：企業股權價值評估的應用非常的廣泛，企業的產權交易、租賃兼并、資產重組、股份制改造、合資聯營等事項都需要對企業的股權價值進行評估。最理想的企業股權價值評估應當是對企業股權整體經濟價值動態性、系統性、綜合性的評估過程。分析現有的股權價值評估方法不難發現企業股權價值評估的方法的研究領域還有很大的探索空間。本文為完善企業股權價值評估體系提供了一條較為新穎的思路。

關鍵詞：企業股權價值；市盈率法；綜合財務指數

一、引言

巴菲特在伯克希爾哈撒韋1987年年報中告訴了我們：“從短期來看，市場是一臺投票機；但從長期來看，它是一臺稱重機。”。這里的“稱重機”就是用來稱上市公司的股權價值的分量的。也就是說，從長期來看，市值與企業的股權價值具有很高一致性。受到巴菲特的思想的啟迪，本文引出一條思路：可否利用企業的財務會計數據與市值的關系來評估企業股權價值呢？

一家企業的股權價值評估應當考慮到企業的成長性，還應考慮到企業的業績、同行業的對比以及現時的市場環境。絕對估值法與相對估值法考慮的因素都相對較少，人為操縱的數據較多，不易得出一個具有很大說服力的股權價值估值結果。而聯合估值法起到的優化作用有限，依然不能擺脫前兩種方法存在的弊端。所以企業的股權價值評估需要一種綜合的、客觀的估值方法。本文提出的估值方法主要是對相對估值法中市盈率法的一種完善和改進，旨在增加對比指標，增加對企業成長性的考量，兼顧市場環境變化的因素，試圖尋求一種客觀、系統、易操作的企業股權價值評估方法。

二、影響企業股權價值的主要因素分析

影響企業股權價值的因素主要有三大因素：公司經營狀況、行業和部門因素、

宏觀經濟和政策因素。上述因素比較抽象，需要對他們進行具化才能進行進一步的客觀分析。因此不妨用財務狀況來大致代替企業的經營狀況，用證監會于2001年4月4日公布的《上市公司行業分類指引》來確定企業的所屬行業部門，用滬深300指數來反映股權市場的宏觀環境。

綜合上述觀點，文中為后面的改進的市場法也就是綜合財務指數股權價值評估方法的使用給定了一定的假設條件，如下：

1.在不同的宏觀經濟條件下，影響企業股權價值的重要財務指標可能數目不同，種類不同，影響的比重也不同。但是在同一宏觀經濟環境下，影響企業股權價值的重要財務指標數目、種類、影響的比重是固定的。

2.宏觀經濟條件一定的情況下，同行業中財務狀況越好的企業股權價值越高。換句話說，宏觀經濟條件一定的情況下，同行業中企業的股權價值與財務狀況成正比。

3.在企業財務數據不變的情況下，宏觀經濟越好，人們對企業未來收益的預期越高，企業的股權價值越高。換句話說，企業財務數據不變的情況下，企業的股權價值與宏觀經濟狀況成正比。

在以上假設的前提下，文中提出了利用市場法思維的一種全新的企業股權價值評估方法――綜合財務指數（CFI）企業股權價值評估方法。

三、綜合財務指數企業股權價值評估方法的理論基礎及步驟

在同一經濟環境下即某一時點下，我們利用該時點評估企業與同行業上市企業的市值與財務數據可以得出影響企業股權價值的主要財務因素及影響程度?；诖?，通過權重賦值與同行業同類財務數據的無量綱化我們可以分別量化出該時點評估企業與同行業企業綜合財務指數CFI。

CFI企業股權價值評估方法的理論基礎是CFI與企業股權價值強相關。綜合財務指數企業股權價值評估方法的計算過程沒有需要人為估算的間接數據，客觀性、全面性優于市盈率法和市凈率法。與市盈率法和市凈率法類似，基于CFI的企業股權價值評估方法也是利用市值與某一指標的比值進行估值的方法。并且所使用指標CFI比單一的凈資產和凈利潤更能全面的反映企業的真實財務狀況。

經過實例分析發現CFI與企業股權價值的具有強相關性，文章進而提出了利用CFI用于企業股權價值評估實務的思路。

一般而言，企業每三個月都會有財務報告對財務數據進行公布，間隔時間并不長，所以我們可以比較容易的得到一個行業上市企業評估日之前相當長時間內所有財務報告日的財務數據。

當需要評估某企業股權價值時，我們需要首先結算出該企業截止到評估日的財務數據。注意此結算會計期間應當與歷史財務報表日的結算的會計期間相一致。例如如果后面運算利用的歷史數據的會計期間都是一年，則評估日的結算會計期間也應當是一年。然后將此時的財務數據放在歷史的財務報表日，也就是不同的經濟指數下進行評估，可以得出企業在不同經濟指數下的CFI。前面也已說明，CFI只有在同行業同經濟指數下才是可比。因而通過利用CFI與股權價值正比的關系，利用該行業在此經濟指數下的歷史財務數據，可以得出該企業在不同經濟指數下股權的合理估值。又由于在財務數據一定的情況下，經濟指數越高，企業股權價值越高，可以利用經濟指數和股權價值的正比關系的得出待估企業評估日股權的最終估值。

基于CFI的企業股權價值評估方法大致主要有如下步驟：

1.依據證監會于2001年4月4日公布的《上市公司行業分類指引》將評估日前歷次財務報表日與待評估企業同行業的上市企業挑選出來。（由于一些企業改變主營業務或者屬于新增或已退市，每個財務報表日與待估企業同行業的上市企業名單不一定相同）

2.分別將歷次財務報表日的待評估企業與同行業企業進行財務指標的無量綱化處理和權重加和處理之后算出各自的CFI。

3.利用CFI與企業股權價值的強相關關系，經過一定的數據處理后推算出待評估企業憑借評估日的財務數據在不同經濟指數下的企業股權價值。

4.利用企業財務數據一定的前提下，企業股權價值與經濟指數成正比的關系，計算得出評估日待估企業的合理企業股權價值。

綜合財務指數指數企業股權價值評估方法主要是針對市盈率法和市凈率法的一種改進，但是在評估實務中還沒有得到真正的檢驗，所以它的可靠性還是需要進行進一步的驗證。CFI值綜合了企業的多個重要會計指標且經實例檢驗與企業股權價值較強正相關，為這種方法在實務中的應用奠定了基礎。（作者單位：天津商業大學）

參考文獻：

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[2]宗義湘，陳宇，張潤清.企業價值評估方法評價[J].河北農業大學學報（農林教育版），2002年3月第4卷第1期：48-50.

第2篇

[關鍵詞]財務價值評估;特許經營權;銀行估值

一、中國銀行業財務價值評估的理論紛爭

近年來。對于國有銀行是否“賤賣”的爭論日趨激烈。其中,較有代表性的是建設銀行引入的戰略投資者美國銀行,在鎖定期滿后,即出售所持建行10%的股份(占其持股總數的一半)?；I得100億美元的資金,遠遠超過其初始投資額。另外,中國銀行引入的戰略投資者蘇格蘭皇家銀行和瑞銀(UBS)。在鎖定期滿后,更是全部賣出其持有的中國銀行股份,獲得巨額套現收益。為此,形成了三種立場鮮明的意見:

第一,“賤賣”論。主要依據是中國銀行業的股權溢價遠朱實現。中資銀行急于吸引外資,情急之下有些不計成本,過低估計了銀行的真實價值。

第二,“公平”論。主要依據是外方銀行的戰略投資者,不只是投入了資本,而且改善了銀行治理結構和技術等,并注入了其本身的無形資產,從而共同提升了銀行的價值,中方也獲得了巨額的股權溢價。

第三,“責買”論。主要依據是中國銀行治理結構存在較大缺陷,不良資產問題較為嚴重,且外方投資者存在較多限制,比如,外方單一投資者股權投資上限為20%,有三年的鎖定期等。所以外資投入中國銀行業是一場風險很大的投資。

至今這些紛爭雖然尚未有定論,但越來越多的人認為中國銀行業在引進外資的過程中很可能確實存在價格過低的問題。尤其是隨著戰略投資者的拋售,原來認為能夠在公司治理、經營管理水平和銀行管理技術等方面獲得較大幫助的希望也趨于破滅(劉煜輝。2005),“賤賣”的觀點得到了較為廣泛的共識。在進一步反思“賤賣”的諸多原因中,本文認為最重要的原因之一是在我國銀行價值評估過程中存在較大缺陷,我國銀行業需要建立新的、較為完善的估值方法體系,以更為準確地評估其價值,既不“賤賣”。也不“貴買”。而是盡量實現“公平”交易。

二、中國銀行業財務價值評估方法的主要問題

(一)估值評估方法本身的缺陷

我國銀行業價值評估的方法與企業價值評估方法基本相同,主要有以下三種:

1　收益現值法

該方法通過預測企業未來收益。選擇合適的折現率將其折算為現值,據以確定企業價值。收益現值法評估的是企業的盈利能力,是首選的企業價值評估方法。但是。在收益現值法使用過程中,存在兩大問題:一是被評估企業的收益要能夠預測。二是被評估企業的風險要能夠準確確定。在評估我國銀行的過程中,上述問題都比較突出。首先,銀行經營過程較為復雜,外部難于掌握其長期發展規劃、管理決策機制和實際運營狀況,不大容易準確預測其未來盈利。其次。我國銀行大都屬于國有企業,有很強的政府隱含擔保性質,簡單借鑒國外銀行業的基本狀況來估計中國銀行業的風險折現率存在較大問題。但至今國內還沒有權威的銀行業折現率標準。

2　市場比較法

該方法以市場上與被評估企業相同或類似的企業的市場成交價值為基礎,再根據被評估企業與參照企業的差異進行必要的調整,從而確定被評估企業的價值。該方法運用的前提是具備高度發達成熟的產權交易市場,市場的競爭能夠產生較為公允的企業市場價值,而且有足夠多的可類比交易案例。在現時的中國,資本市場尚待進一步完善,銀行產權交易案例較少,該方法的運用較為困難。

3　資產基礎法

該方法的基本思路是分別評估企業各項資產的價值,然后加總作為企業價值。在我國企業價值評估中,資產基礎法仍然占有重要位置,社會公眾也較為熟知。但是,本方法存在較為重大的缺陷:首先,企業整體價值一般不等于單項資產價值之和。企業是各個單項資產的有機組合,組織有效的企業價值高于單項資產價值之和。反之則低于單項資產價值之和。其次,采用該方法時,銀行業的企業品牌、商譽和客戶資源等無形資產的價值也很難得到充分反映。但對于非經營性資產比重較大的企業,用收益現值法等方法評估時,會忽略這些非經營資產的價值,此時就需要采用資產基礎法進行評估。

綜上所述,各種企業財務價值評估方法均有其適用范圍和內在局限。在實際運用過程中,需要根據評估目的、評估條件選擇合適的方法,并在充分考慮其局限性的基礎上,對企業財務價值作出合理評估。

(二)估值評估過程中的重要遺漏

由于我國銀行業在經營機制、行業監管、資產負債等方面,與普通工商企業顯著不同。因此其價值評估也存在特殊性。在采用上述傳統方法評估銀行價值的過程中,存在諸多重要遺漏。

1　銀行特許經營權的價值。為了控制風險,防止銀行業出現過度競爭和壟斷的情況,世界各國對銀行業均實施特許經營。制定了比普通工商企業更為嚴格的監管制度,涉及市場準八、股東資格確認、分支機構開設、資本補充機制、資本充足率和償付能力充足率等諸多方面。這種通過政府管制設立的“門檻”,具有租金的性質。相應的銀行特許經營權是具有價值的。而且“門檻”越高價值越大。中國銀行業的“門檻”顯著高于以美國為代表的西方國家,其特許經營權具有更高的市場價值。目前的評估方法。尚難準確地對此價值進行測算。

2　銀行經營中積累的品牌、網點、客戶資源的價值。與普通工商企業相比。銀行雖然資產規模龐大,但土地、房屋、辦公設備等有形資產比重較小,只占資產總額的1―2%。其最重要的價值是企業持續經營過程中積累的品牌效應、網點布局、銷售渠道、管理能力、客戶資源、市場影響力、商譽等無形要素的價值。目前,在用資產基礎法評估銀行價值時,缺少對這些價值的合適評估方法,造成了遺漏或低估;在用收益法評估銀行價值時,主要依賴于經營績效,這使得相對較為流動的管理團隊的組織效率的高低,在銀行價值評估過程中占了過大比重,同樣會造成銀行價值的低估。

3　政府信用支持給銀行帶來的隱含價值?？紤]到金融風險普遍具有波及擴散的特征,每個金融機構的風險對整體金融業和經濟體系都是潛在的威脅,其風險防范具有準公共產品的特征。無論國內外,在金融企業(特別是大型金融企業)出現困難時政府都給予支持,以確保整個金融行業和經濟社會的穩定。對于我國銀行(尤其是大型國有商業銀行),政府更是給予很高的支持,比如,1999年以來,先后多次對商業銀行的不良貸款進行剝離;多次對國有商業銀行直接注資以提高其資本充足率等。更重要的是,中國政府幾乎成為國有大型商業銀行的隱含擔保人,這是國外銀行所不具備的。對此,國外評級機構給出的評價過低,與我國銀

行的實際情況有較大差距,這是造成我國銀行價值低估的直接原因之一。

三、我國銀行價值評估方法的改進途徑

(一)對于評估價值與市場價值的思考

企業的評估價值很難與其市場價值完全一致,其原因在于,首先,不同的評估目的會得到不同的評估價值。例如,企業產權變動(包括上市)、融通資金、財產保險等相應的價值評估方法有所不同,其評估價值就會有所區別。而市場價值則是在競爭市場中,信息充分的市場參與者形成的交易價格。在一個給定的時刻只有一個市場價值。其次。企業評估價值形成后,一段時間內基本保持不變,而企業市場價值則會隨市場波動而不斷變化。

對于以上市交易為目的的企業價值評估來說,就是要合理估計企業交易可能形成的市場價值。但是。上市企業的股票價格又是不斷波動變化的,這就造成一個很大的困難:究竟何時的交易價格為基礎形成的市場價值,才是真正的市場價值。從本質上看,這是靜態的企業評估價值與動態的市場價值的矛盾,在資本市場較為成熟的國家。同時經濟較為正常運行時,兩者相差不大。但對于中國銀行業來說,中國資本市場尚不健全,國外評級機構又帶有偏見,銀行評估價值和實際價值就會形成很大差異。要解決這個問題,需要從兩個方面著手:第一,在評估方法上加以調整,充分考慮中國銀行特許經營權等的額外增加價值,以獲得較為全面的企業評估價值;第二,需要增加市場競價機制,隨著市場的動態發展調整評估價值。

(二)將實物期權定價方法和改進的收益現值法相結合,可較好獲得我國銀行的評估價值

中國銀行業財務價值較為合理的評估方式,是在收益現值法估值的基礎上,增加特許經營權等的評估價值。具體公式為:

被評估銀行的價值=銀行持續經營的現值+銀行特許經營權的價值

1　銀行持續經營的現值用現值收益法加以估計,但需要兩方面的改進。首先。不能簡單按照國外評級機構給出的投資級別來確定其折現率。需要根據中國銀行所具有的信用特征、規模、網絡和客戶資源等加以調整。其次,銀行收益增長率需要根據經濟發展狀況進行調整,不能簡單按照歷史收益率增長速度進行外推。

2　中國銀行業的特許經營權具有極高價值,其價值來源于銀行業高進入壁壘可能帶來的超額利潤,其本質上是以銀行價值(即收益現值法估計的銀行價值)為標的的買入期權。為此,可以引入實物期權定價的方法,對銀行特許經營權的價值進行評估。

(三)建立競爭性價值發現機制。使評估價值盡可能地接近市場價值

要獲得更為準確的銀行價值評估結果。除了改進評估方法,還需要通過建立競爭性價格發現機制來獲得更為合理的評估價值,減少靜態的評估價值和動態的市場價值之間的矛盾。該方法的思路是,首先按照上述改進的方法完成銀行價值評估,據此確定初步的市場價格區間。然后,在尋找大型機構投資者批量購買的同時,有必要利用中國股票市場的配售平臺,建立非機構投資者能夠參與的市場詢價和競價機制。使得非機構投資者在鎖定一定保證金后。能夠參與銀行上市發行的競價。通過機構投資者和非機構投資者的競價博弈。來獲得更為合理的上市交易價值。建立上述機制的主要原因是,上市銀行通常融資額度巨大。中國機構投資者的投資能力有限。如果僅局限于大型機構投資者。就有可能受制于少數國外金融資本,難以避免高折價發行的結果。

[參考文獻]

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第3篇

摘要：隨著經濟全球化的快速發展，企業之間的競爭逐漸演變為品牌的競爭，而品牌價值管理則成為現代企業管理的核心。因此，如何認識品牌價值，如何評估品牌價值就成為關鍵的問題。文章在分析前人研究成果的基礎上提出了基于價值構成理論的品牌價值評估體系。

關鍵詞：品牌會計 品牌價值 品牌價值評估

一、品牌會計的研究對象

目前，對于品牌價值是否歸于會計核算、如何估價的問題，專家學者們仍然存在很大爭議。各國將外購品牌納入會計核算并以無形資產列示，是因為該做法符合歷史成本原則，因而得到會計界的認可。而未進入市場的自創品牌，其價值是難以確定的。因為自創品牌的核心是為企業帶來未來收益，以無形資產積累下來的費用為依據顯然是歷史成本原則，對于核算自創品牌的價值并不適用。因此，如何核算品牌價值，在當今會計界仍是一個難題。但是，如果會計界長期無視管理決策對此信息的迫切需要，必將會削弱會計在經營決策中發揮的作用。顯然，會計界應積極地迎接這一挑戰。

二、基于財務角度的品牌價值評估方法

（一）成本計量法。

1.原始成本法。原始成本法依據品牌資產購置或開發的全部原始價值，采用歷史成本計量原則，計算品牌的設計、廣告、促銷、研發、商標注冊、專利申請等費用支出，以此作為該自創品牌的價值。

原始成本法的局限性表現在：首先，廣告費等可能由企業多個品牌共同承擔，很難把這些費用分開。其次，品牌成本核算范圍也很難準確把握，開發成本、品牌設計、技術研發、人員培訓等，這些投入對品牌價值的形成有重大影響，是否應作為品牌成本進行計量以及如何計量的問題目前還沒有明確答案。最后，原始成本法沒有考慮原始投資的作用和效果，品牌價值與投入多少并不一定成正比，所以，用該方法評估的結果不能真實地反映自創品牌的價值。

2.重置成本法。重置成本法，就是在現實條件下重新購置或建造一個全新狀態的評估對象，所需的全部成本減去評估對象的實體性陳舊貶值、功能性陳舊貶值和經濟性陳舊貶值后的差額，以其作為評估對象現實價值的一種評估方法。根據重置成本法的原理，品牌價值=品牌重置成本成新率。其中，品牌重置成本是指其重新購置的價格，成新率通常采用剩余經濟壽命預測法或聘請專家鑒定。

重置成本法的局限性：由于品牌在形成過程中受很多因素影響，在現實市場情況下找到十分類似的品牌是難以實現的。此外，用重置成本法評估整體資產，需要將整體資產化整為零，變成一個個單項資產，并逐項確定重置成本、實體性陳舊貶值及無形陳舊貶值。因此，很費工費時，有時會發生重復和遺漏。因此重置成本法在評估實務中的可行性受到很大限制。

（二）市場價格法。市場價格法是按照市場同類品牌公允價值進行評估，通過市場調查，選幾個與被評估品牌相似的品牌，分析其成交價格、交易條件，與被評估品牌進行對比估算品牌價值。通過定義可知，使用市場價格法須具備兩個條件：（1）有一個活躍的市場；（2）有一個近期、可比的市場參照物。

市場價格法的缺陷：市場價格法是以市場價格為基礎的內部轉移價格，如果企業內部各責任中心相互提供的中間產品與外部市場交易的產品存在顯著差異，則中間產品的市場價格就很難確定。因而，在市場價格不能合理確定的情況下，可能導致各責任中心之間的苦樂不均。此外，目前還沒有充分發育活躍的、公平的品牌交易市場，品牌的交易價格是擁有品牌的企業與買主之間的契約價，并不代表同類品牌的價值，因此使用市場價格法評估品牌價值是難以進行的。

（三）收益現值法。收益現值法是指通過估測企業未來的預期收益，采用合理的貼現率將未來收益折算成評估基準日的現值，得出品牌價值的一種評估方法。這種方法認為品牌價值的大小取決于其未來給企業帶來的收益。根據定義可知，收益現值法能夠較真實、較準確地反映企業本金化的價格；在投資決策時，應用收益現值法得出的資產價值較容易被買賣雙方所接受。

收益現值法的主要缺點：理論上行得通，但該方法只是從會計視角出發去評估企業的品牌價值，而品牌價值不同于其他資產，品牌價值的評估不可以忽略消費者對品牌的評價、品牌在整個行業中的競爭力等非財務因素。另外，預期收益額的預測難度較大，受較強的主觀判斷和未來收益不可預見因素的影響；在評估中適用范圍較窄，一般適用于企業整體資產和可預測未來收益的單項資產評估。因此，該方法未能全面考慮品牌價值的影響因素，評估結果可能不能反映品牌的真實價值。

三、新品牌價值評估體系

為了彌補上述方法的缺陷，在評估品牌價值時除了要考慮品牌的經濟價值還要考慮品牌包含的社會價值。

（一）品牌經濟價值指標體系。包括三方面：

1.企業盈利能力。盈利能力（收益能力，earning power）是指企業獲取利潤的能力，也稱為企業的資金或資本增值能力，通常表現為一定時期內企業收益數額的多少及其水平的高低。盈利能力分析選用利潤貢獻率、資產回報率兩個指標來衡量。

2.企業競爭力。衡量企業競爭力的指標可采用市場占有率、銷售增L率、品牌知名度和品牌美譽度。企業的知名度和美譽度反映了消費者對企業產品的認可，當企業的知名度和美譽度較高時，說明消費者對該品牌產品給予了肯定，有利于提高品牌忠誠度。市場占有率是指某一品牌或產品某一時段在某一細分領域所占的市場份額，即某一產品所占整個市場銷量的比例。市場占有率分析的內容包括：公司產品銷售市場的地域分布情況，可將公司的銷售市場劃分為地區型、全國型和世界范圍型；銷售市場地域的范圍能大致估計出一個公司的經營能力和實力。銷售增長率分析是以商品的銷售量增減的速度來判定、預測該商品處于壽命周期的哪個階段的方法。一般而言，從相對長期趨勢來觀察，產品市場銷售額呈直線上升時，屬于成長階段；銷售額穩定且增長幅度趨于疲軟時，屬于成熟階段；銷售額連續下降時，屬于衰退階段。

3.企業財務狀況。企業財務狀況是指一定時期內資產、負債及所有者權益的比例關系，及其對企業財務狀況的影響。通過資產負債表、現金流量表、利潤表評價，可以很好地反映資產、負債及所有者權益的關系。評價企業的財務狀況時選用的指標是資產負債率、資產周轉率、市盈率。

（二）品牌社價值指標體系。品牌的社會價值表現在其對社會文化的繼承和發展、企業社會責任的承擔、企業對推動社會進步所做的貢獻三個方面。從品牌消費者占調查區域人口比重、品牌形象代言人的知曉度、企業理念的知曉度三個方面來衡量品牌對社會文化的繼承與發展情況。對于企業社會責任承擔情況的分析可以選擇員工薪酬總額占銷售收入比重、企業所繳稅金占銷售收入比重、工人各種福利占銷售收入比重、企業公益事業投入占銷售額比重四個指標。評價企業推動社會進步的狀況可以從研發投入占銷售收入比重、材料利用率、新產品成功率三個方面進行。

（三）品牌價值評估模型的構建。

1.品牌價值一級評價模型的構建。

品牌價值=EV×F1+SV×F2

其中，EV：品牌經濟價值；SV：品牌社會價值；F1、F2：一級指標權重。

2.品牌價值二級評價模型的構建。品牌價值等于品牌未來收益乘以品牌強度系數，品牌未來收益的確定可以選擇企業近5年銷售收入的平均值，品牌強度系數可以由新構建的品牌價值評價體系的指標計算出來。

品牌價值= S′×（F1×∑EVi×fi+F2×∑SVi×fi）（i=1，2，3）

其中：S′：銷售收入的平均值；F1、F2：一級指標權重；fi：二級指標權重；EVi：品牌經濟價值評估指標；SVi：品牌社會價值評估指標。

3.品牌價值三級評價模型的構建。品牌經濟價值評價指標三級指標分別用符號代替，即用EV11代表利潤貢獻率，EV12代表資產回報率，EV13代表權益收益率，EV21代表市場占有率，EV22代表銷售增長率，EV23代表品牌知名度，EV24代表品牌美譽度，EV31代表資產負債率，EV32代表資產周轉率，EV33代表市盈率，同時引入每個三級評價指標的權重fij，表達式為：

EV1=EV11×f11+EV12×f12+EV13×f13

EV2=EV21×f21+EV22×f22+EV23×f23+EV24×f24

EV3=EV31×f31+EV32×f32+EV33×f33

用一個式子來表達上面的數學恒等式，及企業的經濟價值：

EVi=∑EVij×fij（i=1，2，3；j=1，2，3，4）

品牌社會價值評價指標的三級指標分別用符號代替，即用SV11代表品牌消費者占調查區域人口比重，SV12代表品牌形象代言人知曉度，SV13代表廣告口號知曉度，SV21代表員工薪酬占銷售收入比重，SV22代表所繳稅金占銷售收入比重，SV23代表員工各種福利占銷售收入比例，SV24代表公益性投入占銷售收入比重，SV31代表研發投入占銷售收入比重，SV32代表材料利用率，SV33代表新產品研發成功率。同時，引入每個三級評價指標的權重fij，得到表達式：

SV1=SV11×f11+SV12×f12+SV13×f13

SV2=SV21×f21+SV22×f22+SV23×f23+SV24×f24

SV3=EV31×f31+SV32×f32+SV33×f33

用一個式子來表達上面的數學恒等式，及企業的社會價值：

SVi=∑SVij×fij（i=1，2，3；j=1，2，3，4）

綜上，我們可以得到基于價值構成理論的品牌價值評估模型：

V=S′×{F1×[fi×（∑EVij×fij）]+F2×[fi×（∑SVij×fij）]}（i=1，2，3；j=1，2，3，4）

其中，V：品牌總價值；S′：銷售收入平均值；F1、F2、F3：一級指標權重；fi：二級指標權重；fij：三級指標權重；EVij：品牌經濟價值評價指標；SVij：品牌社會價值評價指標。

這種品牌價值評估方法利用了價值構成理論，在評估時既考慮了品牌的經濟價值又考慮了品牌包含的社會價值，因此能夠較全面地反映品牌的內在價值。S

參考文獻：

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