風(fēng)險(xiǎn)投資主要以債權(quán)方式范文

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第1篇

何謂科技銀行

我國(guó)國(guó)內(nèi)把專(zhuān)為高科技企業(yè)提供融資服務(wù)的銀行機(jī)構(gòu)定義為“科技銀行”。在美國(guó),它被稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)銀行。

科技銀行不同于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行。一是貸款客戶不同;二是貸款依據(jù)不同,商業(yè)銀行主要依據(jù)流動(dòng)性、安全性和效益性“三性”原則發(fā)放貸款,科技銀行則通常借助風(fēng)險(xiǎn)投資,構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)。

科技銀行也不同于風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資一般以股權(quán)方式投資于高科技企業(yè),參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理,并通過(guò)企業(yè)上市等方式退出。科技銀行主要以債權(quán)的方式參與到企業(yè)中,從企業(yè)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資的再融資或者第三方的投資獲得償還。此外,在監(jiān)管方面,科技銀行接受銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,需要符合《巴塞爾協(xié)議Ⅱ》中關(guān)于資本充足率的要求,而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的監(jiān)管相對(duì)較少。

SVB經(jīng)營(yíng)模式

SVB的客戶主要有兩類(lèi),一是風(fēng)險(xiǎn)投資基金,二是工程及生命科學(xué)高新科技產(chǎn)業(yè)企業(yè)。

SVB的支持方式包括貸款融資方式和直接投資方式。在貸款融資方式方面,SVB的市場(chǎng)定位是為“創(chuàng)業(yè)階段的工程類(lèi)和生命科學(xué)高新企業(yè)提供貸款”。它只向處于成長(zhǎng)階段的科技企業(yè)提供貸款服務(wù),一旦企業(yè)進(jìn)入成熟期,SVB就會(huì)退出。SVB對(duì)高科技企業(yè)發(fā)放貸款一般是在風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行投資之后。一般來(lái)說(shuō),當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資開(kāi)始首輪或第二輪投資時(shí),SVB就開(kāi)始跟進(jìn)該企業(yè),在企業(yè)需要融資時(shí)發(fā)放貸款,而當(dāng)企業(yè)獲得風(fēng)險(xiǎn)投資或有第三方的股權(quán)參與的再融資時(shí),SVB的貸款獲得償還。SVB貸款利率比普通貸款要高出2%～3%,甚至5%。

SVB的直接投資一般通過(guò)子公司SVB資本進(jìn)行。SVB資本直接投資主要有兩種形式:一是直接參與,即參與風(fēng)險(xiǎn)投資所投資的企業(yè),成為他們的股東或合伙人,但參與比例通常低于風(fēng)險(xiǎn)投資所投資的比例;二是間接參與,或稱(chēng)基金中的基金,即SVB資本投資風(fēng)險(xiǎn)投資基金,再由風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資于企業(yè)。

SVB有其獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。首先,借助風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。其次,僅涉足熟悉的專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域。SVB只投資于最熟悉的新興工程產(chǎn)業(yè)和生命科學(xué)領(lǐng)域,其他領(lǐng)域一般不參與。再次,重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金流。SVB一般要求貸款企業(yè)和投資于其的風(fēng)險(xiǎn)投資基金都在SVB開(kāi)戶,以加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資及貸款企業(yè)現(xiàn)金流的監(jiān)控。同時(shí),要求企業(yè)在賬戶中必須保持一定數(shù)量的現(xiàn)金,以對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)。最后,簽訂第一受償順序條款。SVB與企業(yè)的貸款合同中一般會(huì)有“SVB的貸款位立債權(quán)人清償?shù)谝豁樞颉钡臈l款,這樣,即使是最壞的情況發(fā)生――企業(yè)倒閉清算,也可以將損失降到最低,從而最大可能地維護(hù)銀行的利益。

模式能否在中國(guó)復(fù)制

目前看來(lái),我國(guó)推行這一模式還有許多制約因素:

第一,SVB是建立在美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)基礎(chǔ)上的,它依托于風(fēng)險(xiǎn)投資建立了獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)不發(fā)達(dá),在目前的信貸管理制度下,高科技企業(yè)信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題無(wú)法解決,科技銀行所承擔(dān)的高風(fēng)險(xiǎn)難以得到足夠的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償,科技銀行持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力不強(qiáng)。

第二,SVB是在復(fù)雜的市場(chǎng)細(xì)分中逐步確立了自己的優(yōu)勢(shì),除高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)外,還與美國(guó)多層次、高度發(fā)達(dá)的金融體系分不開(kāi)。我國(guó)的金融體系結(jié)構(gòu)不平衡,銀行占了絕大多數(shù)比重,且銀行經(jīng)營(yíng)模式同一化,在激烈的金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中,科技銀行難以確立專(zhuān)業(yè)化優(yōu)勢(shì)。

第2篇

雖然該階段產(chǎn)品已經(jīng)開(kāi)始盈利，但資金需求仍然保持在高水平上，因此會(huì)存在資金缺口。觀察到銷(xiāo)售額較大幅度增加，但現(xiàn)金流量仍保持較低水平；企業(yè)融資成本在產(chǎn)品批量生產(chǎn)前一段緩慢增加，到達(dá)頂點(diǎn)后，出現(xiàn)緩慢下降趨勢(shì)。由于在批量生產(chǎn)前，企業(yè)未轉(zhuǎn)化成品還未得到市場(chǎng)認(rèn)可，融資成本在一定范圍緩慢增加；當(dāng)產(chǎn)品轉(zhuǎn)化成功，增加了市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的信心，企業(yè)面臨多樣化融資渠道，所以融資成本緩慢下降，但這時(shí)候增加的銷(xiāo)售收益還不足以抵消融資成本。成熟期的資金供需矛盾進(jìn)入成熟期后，隨著市場(chǎng)份額的增加，產(chǎn)品盈利能力也在增加，企業(yè)具有充裕的現(xiàn)金流量，可以作為留存資金以備下一次技術(shù)創(chuàng)新所需，企業(yè)銷(xiāo)售收益增長(zhǎng)較快于融資成本增長(zhǎng)，企業(yè)獲得盈利，面臨的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)性最小，企業(yè)為了保持一定市場(chǎng)占有率，主要通過(guò)債權(quán)等方式進(jìn)行融資，無(wú)疑大大降低融資成本，且處于成熟期的企業(yè)可以用充裕的現(xiàn)金流量回購(gòu)股份，集中控制股份，更有利于公司治理。

創(chuàng)業(yè)期的分析企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期研究人員只是針對(duì)具有可能的產(chǎn)品方案進(jìn)行分析探討，面臨較大的來(lái)自技術(shù)、產(chǎn)品、市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，此階段項(xiàng)目方案淘汰率較高，企業(yè)不易從其他途徑獲取資金，并且考慮自有資金融資成本率最小，所以該階段融資方式主要為自有資金。根據(jù)甄選出來(lái)的產(chǎn)品方案，企業(yè)進(jìn)行研究開(kāi)發(fā)和產(chǎn)品試制進(jìn)入創(chuàng)業(yè)孵化期，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大，資金需求量劇增，自有資金很難滿足，企業(yè)則通過(guò)天使投資人和政府投資獲取資金來(lái)源。所有者投資主要是指企業(yè)利益關(guān)系人支持企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新而發(fā)生的投資費(fèi)用，所有者投資是自有資金的根本來(lái)源，是經(jīng)過(guò)留存收益和折舊形式對(duì)企業(yè)再投資。天使投資人主要指對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新感興趣的投資者；政府扶植投資主要是指政府成立的技術(shù)創(chuàng)新基金，專(zhuān)門(mén)對(duì)有前景的企業(yè)進(jìn)行投資。當(dāng)資金仍存在缺口時(shí)，企業(yè)考慮與科技銀行及風(fēng)險(xiǎn)投資公司合作，雖然此時(shí)融資成本增大，但科技創(chuàng)新蘊(yùn)藏的高收益性刺激企業(yè)擴(kuò)大融資，進(jìn)行技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品試制。此時(shí)創(chuàng)業(yè)期的融資方案為所有者投資、天使投資人投資以及政府投資、科技銀行以及風(fēng)險(xiǎn)投資公司。成長(zhǎng)期的分析在成長(zhǎng)期，企業(yè)需要用大額資金來(lái)完成產(chǎn)品轉(zhuǎn)化，并投入市場(chǎng)。隨著企業(yè)產(chǎn)品的研制成功，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)基本排除，與之相適應(yīng)服務(wù)開(kāi)始運(yùn)作時(shí)，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸降低，企業(yè)越來(lái)越被市場(chǎng)所看好，企業(yè)規(guī)模逐漸形成，企業(yè)形象與產(chǎn)品品牌逐漸具有一定影響力度。此時(shí)，企業(yè)融資來(lái)源相對(duì)豐富，融資成本慢慢下降。尋找風(fēng)險(xiǎn)投資公司以及大型企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資是最佳融資方案，這樣不僅可以獲取資金，而且可以獲得較先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)企業(yè)治理。

近年來(lái)，除了風(fēng)險(xiǎn)投資公司和大型企業(yè)進(jìn)行一般股權(quán)投資外，面對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新資金短缺，科技銀行的興起猶如一匹黑馬讓許多企業(yè)看到希望。科技銀行打破了傳統(tǒng)中小企業(yè)貸款模式，引入風(fēng)險(xiǎn)投資，突破了債券式投資和股權(quán)式投資限制，將信貸市場(chǎng)與資本市場(chǎng)完美連接起來(lái)。科技銀行貸款主要對(duì)象為科研機(jī)構(gòu)和科技型中小企業(yè)等，為技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品試制等與科技創(chuàng)新有關(guān)業(yè)務(wù)提供服務(wù)，而不用于普通房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資。科技銀行不同于風(fēng)險(xiǎn)投資公司，其特有融資特性使得能貫穿于整個(gè)技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中，在企業(yè)創(chuàng)業(yè)期與成長(zhǎng)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)均較大，科技銀行以股權(quán)式投資方式進(jìn)行投資，在成熟期階段，企業(yè)現(xiàn)金流量逐漸寬裕，科技銀行可以債務(wù)方式投資，這時(shí)它相當(dāng)于普通的銀行金融機(jī)構(gòu)。當(dāng)然這屬于理想化的融資方式，國(guó)內(nèi)科技銀行還處于初級(jí)階段（謝林林，2012），但科技銀行的前景已經(jīng)很明朗，運(yùn)用科技銀行支持科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新指日可待。成熟期的分析隨著企業(yè)進(jìn)入成熟期，進(jìn)入大規(guī)模生產(chǎn)階段，盈利急劇增加，擁有較多的現(xiàn)金流量，這代表企業(yè)有能力擴(kuò)大生產(chǎn)，將盈余轉(zhuǎn)化為資本。同時(shí)企業(yè)在成熟期一般會(huì)實(shí)現(xiàn)蛻變轉(zhuǎn)型，進(jìn)行組織創(chuàng)新，優(yōu)化管理機(jī)制以提高盈利能力而在資產(chǎn)數(shù)量的增加和質(zhì)量的改變，這需要大量資金的投入。企業(yè)技術(shù)已經(jīng)成熟，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)降低到最小，企業(yè)擁有足夠的信貸能力，所以此階段主要以債務(wù)性融資為主，以擴(kuò)大規(guī)模生產(chǎn)。從收益滯后性效果上看，債權(quán)型資金對(duì)技術(shù)創(chuàng)新影響最大，所以在成熟期間利用債權(quán)籌資，不僅能降低融資成本，而且能夠?qū)夹g(shù)創(chuàng)新績(jī)效方面產(chǎn)生巨大的影響。

第3篇

【關(guān)鍵詞】 風(fēng)險(xiǎn)資金； 技術(shù)創(chuàng)新； 融資成本

一、風(fēng)險(xiǎn)資金與技術(shù)創(chuàng)新特征

風(fēng)險(xiǎn)資金是投資者協(xié)助具有專(zhuān)門(mén)科技知識(shí)而缺乏資金的人創(chuàng)業(yè)并承擔(dān)失敗風(fēng)險(xiǎn)的資金，特點(diǎn)是甘冒風(fēng)險(xiǎn)而追求較高的投資回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)投資家不僅幫助企業(yè)尋求合作伙伴，讓這些利益相關(guān)的企業(yè)在生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓及融資等方面展開(kāi)合作；而且能在企業(yè)治理中發(fā)揮積極的作用。風(fēng)險(xiǎn)投資家運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)資金參與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，一方面利用自己的經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)及社會(huì)網(wǎng)絡(luò)為企業(yè)提供增值服務(wù)；另一方面通過(guò)現(xiàn)金流與控制權(quán)分配的融資契約積極介入企業(yè)的技術(shù)或者財(cái)務(wù)管理。風(fēng)險(xiǎn)資金具有雙高特征，即高風(fēng)險(xiǎn)性與高收益性，該特征決定著該資金主要流向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，周期性明顯。

技術(shù)創(chuàng)新主要是改進(jìn)現(xiàn)有或創(chuàng)造新的產(chǎn)品、生產(chǎn)過(guò)程或服務(wù)方式的技術(shù)活動(dòng)。低成本時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，以粗放型模式的增長(zhǎng)方式已經(jīng)不能滿足現(xiàn)階段的生產(chǎn)需求，唯有技術(shù)創(chuàng)新是我國(guó)企業(yè)擺脫困境的根本出路（陳瑞，2008）。然而目前，融資成為技術(shù)創(chuàng)新的主要瓶頸，要想成功實(shí)施技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略，必須拓展企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新資金融資渠道。技術(shù)創(chuàng)新融資需求階段性特別明顯，技術(shù)成功的轉(zhuǎn)化費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于研發(fā)費(fèi)用，面對(duì)融資困難現(xiàn)象，風(fēng)險(xiǎn)資金可考慮成為破除融資障礙的主要途徑之一。

二、基于創(chuàng)新階段的融資需求矛盾分析

技術(shù)創(chuàng)新主要經(jīng)過(guò)創(chuàng)新構(gòu)思、項(xiàng)目確定、研究開(kāi)發(fā)、工藝設(shè)計(jì)與產(chǎn)品試制、規(guī)模投入與批量生產(chǎn)和產(chǎn)品銷(xiāo)售六個(gè)階段（王英、李梅，2008；曹宗平，2009）。考慮到企業(yè)的發(fā)展過(guò)程符合生命周期理論，即創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、成熟期以及衰退期。本文將企業(yè)生命周期與技術(shù)創(chuàng)新相聯(lián)系，探討不同階段技術(shù)創(chuàng)新與融資成本的關(guān)系。

企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中求得發(fā)展，必須依靠技術(shù)創(chuàng)新，但是不同發(fā)展階段的企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中將面臨不同的困境，影響技術(shù)創(chuàng)新的實(shí)施，尤其是資金的缺乏將直接影響技術(shù)創(chuàng)新的成敗。企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新必須考慮內(nèi)外部融資，然而不同渠道的融資成本與企業(yè)現(xiàn)金流量息息相關(guān)。因此，企業(yè)必須明確自身所處發(fā)展階段，開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新，尋找融資成本與企業(yè)收益匹配的技術(shù)創(chuàng)新模式。由于企業(yè)進(jìn)入衰退期時(shí)，不再對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投資，資金逐漸枯竭，不存在融資成本，鑒于此，本文不對(duì)衰退期進(jìn)行詳細(xì)討論。

（一）創(chuàng)業(yè)期的資金供需矛盾

由圖1可觀察，企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期現(xiàn)金流量充足，科研人員可以進(jìn)行創(chuàng)新構(gòu)思，對(duì)具有前景的產(chǎn)品進(jìn)行技術(shù)與效益分析。從圖2可知整個(gè)環(huán)節(jié)中企業(yè)僅支付科研人員工資，或者可以稱(chēng)為自由資金的融資成本，為技術(shù)研發(fā)或者產(chǎn)品生產(chǎn)做準(zhǔn)備，該時(shí)期對(duì)資金需求不大，企業(yè)自有資金即可滿足。在創(chuàng)業(yè)后期，經(jīng)過(guò)科研人員精心構(gòu)思的創(chuàng)意通過(guò)管理層審核后進(jìn)行研究開(kāi)發(fā)與產(chǎn)品試制階段，進(jìn)入產(chǎn)品孵化期。研究開(kāi)發(fā)階段主要費(fèi)用支出是科研經(jīng)費(fèi)、專(zhuān)利轉(zhuǎn)讓費(fèi)用、中試等項(xiàng)目費(fèi)用；產(chǎn)品試制階段需要投入固定設(shè)備、人員費(fèi)用以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)信息，用來(lái)試制高質(zhì)量、高性能的產(chǎn)品。此時(shí)，資金成為研發(fā)與產(chǎn)品試制的保障。觀察圖1，在創(chuàng)業(yè)后期，企業(yè)現(xiàn)金流量急速下降，大幅度低于現(xiàn)金流量底線；觀察圖2，企業(yè)自有資金已經(jīng)不滿足該階段發(fā)展，企業(yè)需要以股權(quán)為主的外部融資，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資金融入企業(yè)，企業(yè)獲得持續(xù)發(fā)展，但融資成本快速上升，銷(xiāo)售收益的滯后性特點(diǎn)明顯，此階段將面臨產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）成長(zhǎng)期的資金供需矛盾

企業(yè)發(fā)展到了成長(zhǎng)期，所研發(fā)出來(lái)的新成果已經(jīng)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品對(duì)外輸出，在該階段，一方面企業(yè)需要購(gòu)買(mǎi)大量的生產(chǎn)固定設(shè)備、原材料等，保證產(chǎn)品高質(zhì)量、高性能；另一方面，企業(yè)應(yīng)當(dāng)快速擴(kuò)大銷(xiāo)售隊(duì)伍，擴(kuò)展銷(xiāo)售市場(chǎng)，投入一定比例的市場(chǎng)廣告等費(fèi)用。雖然該階段產(chǎn)品已經(jīng)開(kāi)始盈利，但資金需求仍然保持在高水平上，因此會(huì)存在資金缺口。從圖1觀察到銷(xiāo)售額較大幅度增加，但現(xiàn)金流量仍保持較低水平；從圖2觀察，企業(yè)融資成本在產(chǎn)品批量生產(chǎn)前一段緩慢增加，到達(dá)頂點(diǎn)后，出現(xiàn)緩慢下降趨勢(shì)。由于在批量生產(chǎn)前，企業(yè)未轉(zhuǎn)化成品還未得到市場(chǎng)認(rèn)可，融資成本在一定范圍緩慢增加；當(dāng)產(chǎn)品轉(zhuǎn)化成功，增加了市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的信心，企業(yè)面臨多樣化融資渠道，所以融資成本緩慢下降，但這時(shí)候增加的銷(xiāo)售收益還不足以抵消融資成本。

（三）成熟期的資金供需矛盾

進(jìn)入成熟期后，隨著市場(chǎng)份額的增加，產(chǎn)品盈利能力也在增加，由圖1可知，企業(yè)具有充裕的現(xiàn)金流量，可以作為留存資金以備下一次技術(shù)創(chuàng)新所需；觀察圖2可知，企業(yè)銷(xiāo)售收益增長(zhǎng)較快于融資成本增長(zhǎng)，企業(yè)獲得盈利，面臨的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)性最小，企業(yè)為了保持一定市場(chǎng)占有率，主要通過(guò)債權(quán)等方式進(jìn)行融資，無(wú)疑大大降低融資成本，且處于成熟期的企業(yè)可以用充裕的現(xiàn)金流量回購(gòu)股份，集中控制股份，更有利于公司治理。

三、風(fēng)險(xiǎn)資金介入的階段時(shí)機(jī)選擇

風(fēng)險(xiǎn)資金主要是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資者不同而有所差異，依據(jù)不同風(fēng)險(xiǎn)投資者，將資金來(lái)源渠道可劃分為所有者投資、天使投資人、科技銀行、政府扶持、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、大型企業(yè)股權(quán)投資以及銀行等金融機(jī)構(gòu)債權(quán)投資。本文建立的技術(shù)創(chuàng)新資金支持結(jié)構(gòu)，如圖3。

（一）創(chuàng)業(yè)期的分析

企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期研究人員只是針對(duì)具有可能的產(chǎn)品方案進(jìn)行分析探討，面臨較大的來(lái)自技術(shù)、產(chǎn)品、市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，此階段項(xiàng)目方案淘汰率較高，企業(yè)不易從其他途徑獲取資金，并且考慮自有資金融資成本率最小，所以該階段融資方式主要為自有資金。根據(jù)甄選出來(lái)的產(chǎn)品方案，企業(yè)進(jìn)行研究開(kāi)發(fā)和產(chǎn)品試制進(jìn)入創(chuàng)業(yè)孵化期，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大，資金需求量劇增，自有資金很難滿足，企業(yè)則通過(guò)天使投資人和政府投資獲取資金來(lái)源。所有者投資主要是指企業(yè)利益關(guān)系人支持企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新而發(fā)生的投資費(fèi)用，所有者投資是自有資金的根本來(lái)源，是經(jīng)過(guò)留存收益和折舊形式對(duì)企業(yè)再投資。天使投資人主要指對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新感興趣的投資者；政府扶植投資主要是指政府成立的技術(shù)創(chuàng)新基金，專(zhuān)門(mén)對(duì)有前景的企業(yè)進(jìn)行投資。

當(dāng)資金仍存在缺口時(shí)，企業(yè)考慮與科技銀行及風(fēng)險(xiǎn)投資公司合作，雖然此時(shí)融資成本增大，但科技創(chuàng)新蘊(yùn)藏的高收益性刺激企業(yè)擴(kuò)大融資，進(jìn)行技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品試制。此時(shí)創(chuàng)業(yè)期的融資方案為所有者投資、天使投資人投資以及政府投資、科技銀行以及風(fēng)險(xiǎn)投資公司。

（二）成長(zhǎng)期的分析

在成長(zhǎng)期，企業(yè)需要用大額資金來(lái)完成產(chǎn)品轉(zhuǎn)化，并投入市場(chǎng)。隨著企業(yè)產(chǎn)品的研制成功，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)基本排除，與之相適應(yīng)服務(wù)開(kāi)始運(yùn)作時(shí)，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸降低，企業(yè)越來(lái)越被市場(chǎng)所看好，企業(yè)規(guī)模逐漸形成，企業(yè)形象與產(chǎn)品品牌逐漸具有一定影響力度。此時(shí)，企業(yè)融資來(lái)源相對(duì)豐富，融資成本慢慢下降。尋找風(fēng)險(xiǎn)投資公司以及大型企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資是最佳融資方案，這樣不僅可以獲取資金，而且可以獲得較先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)企業(yè)治理。

近年來(lái)，除了風(fēng)險(xiǎn)投資公司和大型企業(yè)進(jìn)行一般股權(quán)投資外，面對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新資金短缺，科技銀行的興起猶如一匹黑馬讓許多企業(yè)看到希望。科技銀行打破了傳統(tǒng)中小企業(yè)貸款模式，引入風(fēng)險(xiǎn)投資，突破了債券式投資和股權(quán)式投資限制，將信貸市場(chǎng)與資本市場(chǎng)完美連接起來(lái)。科技銀行貸款主要對(duì)象為科研機(jī)構(gòu)和科技型中小企業(yè)等，為技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品試制等與科技創(chuàng)新有關(guān)業(yè)務(wù)提供服務(wù)，而不用于普通房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資。科技銀行不同于風(fēng)險(xiǎn)投資公司，其特有融資特性使得能貫穿于整個(gè)技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中，在企業(yè)創(chuàng)業(yè)期與成長(zhǎng)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)均較大，科技銀行以股權(quán)式投資方式進(jìn)行投資，在成熟期階段，企業(yè)現(xiàn)金流量逐漸寬裕，科技銀行可以債務(wù)方式投資，這時(shí)它相當(dāng)于普通的銀行金融機(jī)構(gòu)。當(dāng)然這屬于理想化的融資方式，國(guó)內(nèi)科技銀行還處于初級(jí)階段（謝林林，2012），但科技銀行的前景已經(jīng)很明朗，運(yùn)用科技銀行支持科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新指日可待。

（三）成熟期的分析

隨著企業(yè)進(jìn)入成熟期，進(jìn)入大規(guī)模生產(chǎn)階段，盈利急劇增加，擁有較多的現(xiàn)金流量，這代表企業(yè)有能力擴(kuò)大生產(chǎn)，將盈余轉(zhuǎn)化為資本。同時(shí)企業(yè)在成熟期一般會(huì)實(shí)現(xiàn)蛻變轉(zhuǎn)型，進(jìn)行組織創(chuàng)新，優(yōu)化管理機(jī)制以提高盈利能力而在資產(chǎn)數(shù)量的增加和質(zhì)量的改變，這需要大量資金的投入。企業(yè)技術(shù)已經(jīng)成熟，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)降低到最小，企業(yè)擁有足夠的信貸能力，所以此階段主要以債務(wù)性融資為主，以擴(kuò)大規(guī)模生產(chǎn)。從收益滯后性效果上看，債權(quán)型資金對(duì)技術(shù)創(chuàng)新影響最大，所以在成熟期間利用債權(quán)籌資，不僅能降低融資成本，而且能夠?qū)夹g(shù)創(chuàng)新績(jī)效方面產(chǎn)生巨大的影響。

四、結(jié)論

通過(guò)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新階段融資需求的矛盾分析，發(fā)現(xiàn)融資需求與融資成本具有一定關(guān)系，本文提出新的資金支持體系。從創(chuàng)業(yè)初期到創(chuàng)業(yè)孵化期，一方面自有資金已經(jīng)不能滿足企業(yè)需求，亟需大額外部融資進(jìn)行研發(fā)與產(chǎn)品試制；另一方面企業(yè)承受來(lái)自技術(shù)、產(chǎn)品、市場(chǎng)等多方面的風(fēng)險(xiǎn)，融資成本急劇增大，可以從風(fēng)險(xiǎn)投資公司、科技銀行獲取資金。企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期后，產(chǎn)品成功轉(zhuǎn)化增加市場(chǎng)的認(rèn)可力度，企業(yè)融資渠道逐漸擴(kuò)大，雖然資金需求只增不減，但融資成本緩慢下降，此時(shí)，可以采用股權(quán)融資，特別是依靠科技銀行融資。進(jìn)入成熟期，企業(yè)需要一定數(shù)額的資金去維持市場(chǎng)占有率，并且蓄勢(shì)等待下一次技術(shù)創(chuàng)新，這時(shí)利用債務(wù)融資可以使企業(yè)融資成本降低。

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