國有資本與民營資本范文

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第1篇

按照這一思路，國資委的定位要從“資產(chǎn)管理”向“資本管理”轉(zhuǎn)型，從具體管人、財(cái)、物，轉(zhuǎn)向金融股權(quán)管理。針對目前央企存在的行業(yè)布局結(jié)構(gòu)不合理、內(nèi)部資源配置有待優(yōu)化、部分央企實(shí)力急需提升等問題，一方面要“放得開”，允許民營資本進(jìn)入，激發(fā)央企的活力；另一方面要“抓得住”，通過撬動(dòng)和放大，對更大的資本規(guī)模形成控制力和影響力。不再糾纏于央企、民企之間的概念區(qū)分，而是形成混合所有制，央企變形為混合所有制經(jīng)濟(jì)中的“國有資本”。

政府雖然早有開放一些壟斷領(lǐng)域給民營資本的考慮，但自2005年非公經(jīng)濟(jì)36條出臺以來，未有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。民營資本想要參與國企改制重組還存在一定的障礙，主要擔(dān)心作為出資人的利益得不到保障，會(huì)被國企吃掉?；蛘?，即使民營資本成為大股東，企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)卻不在自己手中。所以，民營資本如何進(jìn)入壟斷行業(yè)、參與國企的改制重組，是推行混合所有制經(jīng)濟(jì)的主要障礙。

其實(shí)，不妨“先易后難，聚焦增量”?；旌纤兄剖菄Y與民資之間你中有我、我中有你的雙向混合。既要允許民營資本控股國企，民企也要積極吸納國有資本進(jìn)入。只有不斷降低國民經(jīng)濟(jì)中的總體國有股權(quán)比例，才能將國企真正變?yōu)槭袌龌髽I(yè)。這種安排對于大型央企有一定難度，但是地方國企可能成為突破口，比如天津泰達(dá)集團(tuán)于2004年4月全額認(rèn)購萬通地產(chǎn)增發(fā)的3.08億股。入資后，泰達(dá)集團(tuán)擁有萬通27.8%的股權(quán)，成為最大的股東，但萬通董事長馮侖保留其職。天津泰達(dá)作為出資人沒有干涉管理層的經(jīng)營，維持了企業(yè)的持續(xù)增長。

同時(shí)，國資和民資的合作可以聚焦在新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。例如民生銀行的“民資組團(tuán)”模式，也可以發(fā)生在國資和民資之間，雙方共同出資投資新的產(chǎn)業(yè)。針對民企的融資問題，民生銀行模式打破國有企業(yè)對金融資源的壟斷，在中國特色的市場中求得發(fā)展，在以國有為主體的金融體系中為民營企業(yè)找到一條適合發(fā)展的路。民生銀行雖然現(xiàn)在全部是民營資本，在未來不妨也引入國有資本，共同探索新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，重做新業(yè)務(wù)增量。另外，國企也可以先在一些項(xiàng)目做混合試點(diǎn)。比如，隨著國家對民營資本進(jìn)入醫(yī)療市場的開放，希望集團(tuán)的劉永好、萬通的馮侖等企業(yè)家成立了中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展策略聯(lián)盟，并設(shè)想與地方政府共同建設(shè)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)園區(qū)，這也是一種國與民相互混合發(fā)展的探索。

未來，隨著國有企業(yè)定位的變化，混合經(jīng)濟(jì)實(shí)施的難度將逐漸降低。國企的定位主要以“國有資本投資運(yùn)營公司”和“國有資本公司”形式為主，國有資本投資運(yùn)營公司強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)和金融的結(jié)合，國有資本公司將更側(cè)重投資而不是自己經(jīng)營。至于哪些產(chǎn)業(yè)需要投資、哪些產(chǎn)業(yè)需要運(yùn)營，則需要分門別類地進(jìn)行甄別和篩選。發(fā)展混合所有制，股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整是關(guān)鍵。除了關(guān)乎國計(jì)民生的產(chǎn)業(yè)，都可以考慮混合經(jīng)營。

第2篇

所謂資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性、但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離和重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成金融市場上可以出售和流通的證券的過程。以證券為主要工具來進(jìn)行資源配置，可以更為有效地降低資源的配置成績，提高了市場經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作效率，這是市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率原則以證券化這種更為高級的形式來貫徹實(shí)現(xiàn)的特殊階段。

第一，資產(chǎn)證券化具有優(yōu)越的融資功能和資本配置機(jī)制。證券既是市場運(yùn)行的融資工具，又是市場經(jīng)濟(jì)配置資源的工具，它構(gòu)筑了銀行信用之外的另一直接融資系統(tǒng)。通過發(fā)行證券和公布證券的價(jià)格和收益以及相關(guān)的信息，從而誘導(dǎo)貨幣資本所有者選擇投資目標(biāo)和籌資者選擇融資的領(lǐng)域、工具和方式，建立資本供給和需求的直接市場對接機(jī)制。證券通過公平的市場競爭環(huán)境，形成證券收益的參照系，在公開、公平、公正的原則下形成合理的證券市場的比價(jià)結(jié)構(gòu)，引致社會(huì)資本向資本收益率高的產(chǎn)業(yè)部門和企業(yè)流動(dòng)。

第二，資產(chǎn)的證券化發(fā)展優(yōu)化了市場經(jīng)濟(jì)的財(cái)產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)。市場經(jīng)濟(jì)的效率來自財(cái)產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，而這種財(cái)產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)的優(yōu)化又離不開企業(yè)的破產(chǎn)、倒閉、兼并等企業(yè)組織形式的交叉替代。隨著市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行證券化的形成與發(fā)展，這種企業(yè)組織的運(yùn)動(dòng)過程通常是通過證券的流通來實(shí)現(xiàn)的，通過證券的流通，優(yōu)質(zhì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)對劣質(zhì)企業(yè)的兼并，規(guī)模小的企業(yè)合并成具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢的大企業(yè)，從而促進(jìn)財(cái)產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)的流動(dòng)與重組。這樣，證券化的發(fā)展就使市場經(jīng)濟(jì)財(cái)產(chǎn)的運(yùn)作形成了存量財(cái)產(chǎn)流量化，流量財(cái)產(chǎn)證券化的財(cái)產(chǎn)流動(dòng)體系，引導(dǎo)社會(huì)財(cái)產(chǎn)不斷地按效率優(yōu)先的原則進(jìn)行再配置。

第三，資產(chǎn)的證券化使經(jīng)濟(jì)的橫向聯(lián)系更加密切。市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的證券化發(fā)展使得證券品種的創(chuàng)新與流通日益繁榮，從而有效地促進(jìn)了市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的橫向經(jīng)濟(jì)關(guān)系的發(fā)展，大大提高了市場經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作效率。這種效率的提高主要通過以下兩種方式實(shí)現(xiàn)的：其一，證券化加速了財(cái)產(chǎn)的流動(dòng)，突破財(cái)產(chǎn)流動(dòng)時(shí)空壁壘；其二，證券化形成了市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中的投資者、籌資者、證券經(jīng)營主體三位一體的有機(jī)聯(lián)系。

二、資產(chǎn)證券化與資產(chǎn)托管：一種可供選擇的重組思路

步驟一：國有存量資產(chǎn)證券化。具體做法是：由政府發(fā)行一種國有企業(yè)轉(zhuǎn)制可轉(zhuǎn)換特種債券，簡稱SCB，3－5年，利率為R，定期發(fā)行，控制總量（發(fā)行數(shù)量以需要重組的國有資產(chǎn)規(guī)模為限）由國有資產(chǎn)管理委員會(huì)持有。從企業(yè)的角度看，不僅提高了資產(chǎn)的流動(dòng)性，而且為民營資本或其他國有資本的進(jìn)入作鋪墊；從政府角度看，沒有增加現(xiàn)期財(cái)政的支出，也沒有增加財(cái)政對中央銀行的借款，避免了對貨幣政策的不利影響。

步驟二：把國有資產(chǎn)管理委員會(huì)持有的可轉(zhuǎn)換特種債券委托給信托投資公司，并授權(quán)它以所有者的身份行使追索權(quán)，這樣，信托投資公司就有權(quán)對企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行托管與重組。具體做法是：在對企業(yè)清產(chǎn)核資的基礎(chǔ)上，國有資產(chǎn)管理委員會(huì)和信托公司以競爭價(jià)投標(biāo)的方式將這一國有資產(chǎn)再租賃出去，信托公司受國資委委托與民營資本所有者或其他國有企業(yè)簽訂一個(gè)中長期租賃合約（期限由雙方協(xié)定），享受固定的資本收益率R（指真實(shí)收益率，扣除物價(jià)波動(dòng)的影響）。這樣，就建立起一種國有資本與民營資本結(jié)合的新機(jī)制，原來是國家通過銀行借入民營資本給國有企業(yè)用，現(xiàn)在是民營資本所有者向國家借入資本經(jīng)營企業(yè)，這一轉(zhuǎn)變將給企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大的影響。我們知道，國有企業(yè)股份制改造不靈的一個(gè)重要原因是繼續(xù)沿襲計(jì)劃體制下的經(jīng)營者選擇機(jī)制，這樣，就很難有真正的企業(yè)家來經(jīng)營企業(yè)，而采用資產(chǎn)信托與租賃的辦法就可以把這一問題留給民營資本所有者去解決。原國有企業(yè)經(jīng)過這樣的重組之后實(shí)際上已經(jīng)具有民營企業(yè)的性質(zhì)，由于民營企業(yè)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場營銷、技術(shù)開發(fā)經(jīng)營管理等方面的比較優(yōu)勢，通過民營資本與國有資本的聯(lián)合有可能提高原有企業(yè)的經(jīng)營活力和經(jīng)濟(jì)效益。

步驟三：建立可轉(zhuǎn)換特種債券（SCB）交易市場，SCB實(shí)際上是政府發(fā)行的特別國債，有國有企業(yè)的資產(chǎn)作擔(dān)保，債券的信用級別是比較高的，完全可以依托現(xiàn)有證券市場上市流通。但是，與一般國債不同的是，SCB是一種可轉(zhuǎn)換債券，也就是說，當(dāng)民營資本所有者或者其他國有企業(yè)從信托公司手中或者從流通市場上買入一定數(shù)量的特種債券，經(jīng)過政府的批準(zhǔn)可以沖抵它所租賃的國有資產(chǎn)。這樣，民營資本所有者或者其他國有企業(yè)對它所經(jīng)營的企業(yè)就享有部分或全部產(chǎn)權(quán)（視沖抵比例而定），同時(shí)對原先的租賃合約進(jìn)行調(diào)整或自動(dòng)解除。誠然SCB也可以為其他投資者所持有，比如中央銀行、居民個(gè)人或經(jīng)濟(jì)單位可以自由購買，這種情況下，SCB只是一般的有價(jià)證券，投資者可以到期享有固定的利息或者在流通中增值獲利。建立SCB流通轉(zhuǎn)讓市場，一方面有利于信托公司對企業(yè)重組的運(yùn)作；另一方面有利于分散的國有資本重新聚集使用。

二、對上述思路的進(jìn)一步說明

1關(guān)于信托投資公司參與企業(yè)重組的積極性問題

筆者認(rèn)為至少有以下三點(diǎn)可以給予保證：第一，信托至今沒有明確的市場定位，其業(yè)務(wù)和一般的商業(yè)銀行相類似，金融生存空間很小，并經(jīng)常因金融違規(guī)而受到中央銀行的查處，參與國有企業(yè)重組將是信托業(yè)為己“正名”的良好機(jī)遇；第二，企業(yè)重組是西方投資銀行的主要業(yè)務(wù)，而在我國這幾乎是一個(gè)金融真空，信托投資公司具有較高素質(zhì)的專門人才和企業(yè)并購、證券承銷包銷方面的經(jīng)驗(yàn)，可以充分發(fā)揮其比較優(yōu)勢，明確和鞏固自身的金融地位；第三，作為國有商業(yè)銀行SCB的人，信托投資公司自身并不一定要投入資本，只是按銀行的委托人買賣SCB或者行使對企業(yè)資產(chǎn)的追索權(quán)，參與企業(yè)資產(chǎn)重組過程，從中收取手續(xù)費(fèi)，是一種值得開發(fā)的中介業(yè)務(wù)，信托公司有可能取得豐厚的回報(bào)。

2關(guān)于民營資本所有者接管企業(yè)的利益動(dòng)機(jī)問題

接管企業(yè)對于民營資本者至少有以下幾個(gè)方面的好處：一是它只需以少量的資本投入就可以長期占有國有資產(chǎn)的使用權(quán)，比新設(shè)一個(gè)企業(yè)節(jié)約了大量的資本投入，迅速擴(kuò)大了自己的生產(chǎn)規(guī)模和市場份額；二是以信托投資公司為中介，要比直接跟政府談判進(jìn)行資產(chǎn)重組更省事，節(jié)約了大量的交易費(fèi)用，尤其是當(dāng)民營資本所有者持有的SCB達(dá)到了一定的數(shù)量時(shí)，可以對企業(yè)進(jìn)行控股甚至完全買斷；三是長期以來在正式的國家信貸計(jì)劃內(nèi)民營經(jīng)濟(jì)的信貸份額只有20％左右，難以適應(yīng)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求，國有資產(chǎn)租賃實(shí)際上等于國家給民營資本所有者提高了一筆巨額的貸款；四是國有企業(yè)虧損的主要原因是經(jīng)營機(jī)制不活和社會(huì)負(fù)擔(dān)過重造成的，主要矛盾是生產(chǎn)關(guān)系而不是生產(chǎn)力，因此，民營資本家對企業(yè)接管和重組之后很可能重新煥發(fā)生機(jī)，這在實(shí)踐中已經(jīng)有個(gè)少成功的范例。

3關(guān)于防范信托投資公司的道德風(fēng)險(xiǎn)問題

現(xiàn)在需要解決這樣一個(gè)隱憂，即信托公司能不能按照委托人（國有商業(yè)銀行）的利益來運(yùn)作，會(huì)不會(huì)與民營資本所有者“共謀”來侵蝕國有資產(chǎn)？所以，建立起有效的監(jiān)督控制機(jī)制是必要的。現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為，企業(yè)的控制權(quán)與剩余索取權(quán)應(yīng)盡可能地匹配，要把剩余索取權(quán)分配給企業(yè)中具有信息優(yōu)勢、難以監(jiān)督或者最重要的成員。信托投資公司的風(fēng)險(xiǎn)可以來自三個(gè)方面：一是交易風(fēng)險(xiǎn)，即利用SCB交易中的低買高賣來謀取差價(jià)收入，因此，要把信托公司的自營業(yè)務(wù)與業(yè)務(wù)嚴(yán)格區(qū)分開來，SCB的買賣要根據(jù)銀行的指令操作；二是評估風(fēng)險(xiǎn)，即低估國有資產(chǎn)價(jià)值的行為，為此，政府和國有銀行要加強(qiáng)對資產(chǎn)評估過程的監(jiān)督：三是租賃風(fēng)險(xiǎn)，建議把租賃報(bào)酬率R超出SCB固定利率R的溢價(jià)全部歸信托公司所有，這樣，一方面補(bǔ)償其重組的成本，另一方面又給予充分的激勵(lì)，防止信托公司與民營資本所有者“共謀”的侵權(quán)行為。

第3篇

黨的十八屆三中全會(huì)提出，要積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟(jì)，是基本經(jīng)濟(jì)制度的重要實(shí)現(xiàn)形式。那么，為什么要發(fā)展混合所有制，在“混”的過程中要注意什么問題，這些都是值得深入探討的。

改革開放30多年來，就是所有制不斷混合的過程。目前，在政策層面，公有制經(jīng)濟(jì)和非公有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展的格局已經(jīng)形成；從所有制結(jié)構(gòu)來看，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從公有制一統(tǒng)天下，到多種經(jīng)濟(jì)成分共同發(fā)展，國有企業(yè)、集體企業(yè)、私有企業(yè)、外資企業(yè)以及各種合伙制、股份制等都已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)的組成部分；從全社會(huì)來看，各種所有制已經(jīng)混合。我國生產(chǎn)力水平的多樣性決定了各種所有制經(jīng)濟(jì)必將共同存在，共同發(fā)展。但這種混合帶有“板塊”式特征，更多地表現(xiàn)為公是公、私是私，公私界限比較分明。發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)就是要將“板塊”式的外部混合轉(zhuǎn)變?yōu)樗谑降膬?nèi)部混合，具體而言就是包括國有資本在內(nèi)的公有資本可以進(jìn)入民營企業(yè)，民營資本可以進(jìn)入包括國有企業(yè)在內(nèi)的公有制企業(yè)。

為什么提出要發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，根本原因在于利用公有制經(jīng)濟(jì)和非公有制經(jīng)濟(jì)的長處，克服其缺點(diǎn)和不足，這不僅僅是企業(yè)機(jī)制的再造，更是一場深刻的思想革命和制度變革。公有制企業(yè)特別是國有企業(yè)的長處是管理和科技人才多，文化教育素質(zhì)相對比較高，社會(huì)信譽(yù)度比較好，但其不足之處就是缺乏靈活機(jī)制；非公企業(yè)的長處是機(jī)制靈活，適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的能力比較強(qiáng)，但其不足之處是缺乏管理和技術(shù)人才。發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，就是要揚(yáng)長避短，把公有制特別是國有企業(yè)的優(yōu)勢與民營企業(yè)的優(yōu)勢嫁接起來，發(fā)揮二者的雜交優(yōu)勢，迅速做大做強(qiáng)我國的國有和民營企業(yè)。在實(shí)踐中我國已經(jīng)有國有資本進(jìn)入民營企業(yè)的成功者，如中糧集團(tuán)資本進(jìn)入蒙牛乳業(yè)，短短時(shí)間內(nèi)迅速將蒙牛乳業(yè)的品牌和實(shí)力大大提高。況且隨著市場經(jīng)濟(jì)向縱深處發(fā)展，資本總是在流動(dòng)中實(shí)現(xiàn)增值。在資本市場上國有企業(yè)購買民營企業(yè)、外資企業(yè)的股份，或者民營企業(yè)購買國有企業(yè)、外資企業(yè)的股份都是正常的資本運(yùn)作形式。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的資本構(gòu)成中不能以公有和私有來劃分的，更不能在公有制企業(yè)和非公有制企業(yè)之間人為地砌上一堵墻。恰恰相反，需要鼓勵(lì)資本流動(dòng)。國有資本進(jìn)入民營企業(yè)可以帶來更多的回報(bào)或者民營資本進(jìn)入國有企業(yè)可以帶來更多的回報(bào)，何樂而不為呢？

發(fā)展混合所有制還有幾個(gè)值得注意的問題：一是混合所有制經(jīng)濟(jì)是個(gè)自然歷史過程，是相關(guān)企業(yè)的自覺自愿行為，他們直接聯(lián)系的紐帶是市場，切忌用行政的辦法拉郎配。政府在企業(yè)混合的過程中只能為企業(yè)提供服務(wù)平臺，制定規(guī)則，而不能代替企業(yè)行為；二是既要防止在混合過程中國有資本流失，不能把發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)當(dāng)作分割國有資產(chǎn)的又一次盛宴；也要防止混合過程中只允許國有資本進(jìn)入民營企業(yè)而民營資本無法進(jìn)入國有企業(yè)的單向混合，凡是不涉及國家安全的領(lǐng)域，民營資本應(yīng)均可進(jìn)入；三是混合之后就需要按照資本貢獻(xiàn)來分配利潤。