科創企業估值方法研究范文

前言：我們精心挑選了數篇優質科創企業估值方法研究文章，供您閱讀參考。期待這些文章能為您帶來啟發，助您在寫作的道路上更上一層樓。

第1篇

在A股市場中，歷來有“利好出盡是利空，見光死”之類的情形。那么，在創業板推出之際，創投板塊的市場炒作能否持續呢?個股選擇上應注意哪些問題?

創業板越來越接近現實

國內創業板加速推進

中國證監會于2009年3月31日《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》，預示著創業板正式啟動。后續又陸續集中了一系列的相關規定，構建了，國內創業板制度的雛形。

證監會自7月26日起開始受理創業板發行的申請，備受關注的創業板向前邁出了實質性的一步，而受理首日就有108家企業遞交了申請材料。按照企業上市的正常審核速度，一家企業大約需要2-3個月時間，而企業掛牌、上市需要2-3周時間。所以，預計深交所第一批創業板上市的企業，需要等到10月末到11月初出現，目前市場普遍預期創業板上市企業10月中旬左右會出現。而首批創業板上市公司的招股說明書有望在9月上旬預披露。

中國證券業協會近日《關于進一步推進創業板市場投資者適當性管理相關工作的通知》，要求各會員單位按要求抓緊技術系統調整，在10月9口之前完成創業板相關技術系統調整、測試與上線，同時，采取必要的措施，確保在客戶簽署《風險揭示書》后按規定時限為其開通創業板交易，防止未經辦理開通手續的客戶直接參與創業板新股申購和交易深交所于9月19日和10月10日舉行兩次全網測試。

國內創業板相關規定

主板主要面對經營相對穩定、盈利能力較強的大型企業；中小板主要面對進入成熟期但規模較小的企業；創業板則面對尚處于成長期的創業型企業。國內創業板上市條件已初步確定，與A股主板對比創業板股票的退市制度比主板更嚴格，制訂了多元化的退市標準。除了主板規定的退市標準外，新增了若干退市標準，包括：

1、上市公司財務報告被會計師事務所出具否定意見或無法表示意見的審計報告而在規定時間未能消除的。

2、上市公司凈資產為負而未在規定時間內消除的。

3、上市公司股票連續120個交易日累計成交量低于100萬股，限期內不能改善的。一旦觸發以上任何一項退市標準，上市公司都將面臨退出創業板的命運。

創業板公司退市后不再像主板一樣，必須進入代辦股份轉讓系統。如符合代辦股份轉讓系統條件，退市公司可自行委托主辦券商向中國證券業協會提出在代辦股份轉讓系統進行股份轉讓的申請。

為提高市場運作效率，避免上市公司該退不退，無意義的長時間停牌。創業板將針對三種退市情形啟動快速退市程序，縮短退市時間。這些退市情形包括：未在法定期限內披露年報和中期報告；凈資產為負；財務會計報告被出具否定或拒絕表示意見。

創投概念股的深度挖掘

隨著創業板上市腳步的臨近，市場正醞釀一股新的投資熱潮。但目前由于尚未開閘，而A股市場上直接上市的創司鳳毛麟角(魯信高新收購山東高新投100％股權)，因此我們把目光投向那些直接或間接參股創投企業的上市公司，期待能夠分享創業板帶來的投資機遇。

創業板上市的股票大多是具有高成長性的中小公司，市場對這些公司都將給予較高的溢價水平。而創投業務具有高風險高收益的特征，投資成功一個項目可能會帶來十幾甚至數十倍的回報，但失敗了可能全軍覆沒。因此參股創司的上市公司也將承繼這個特點，風險指數增加，參股越多貝塔值越高。我們選出參股創司的82家上市公司作為研究標的(近期公告擬收購或設立創投企業的上市公司不斷增加，我們盡力覆蓋)。

具有“高含金量”、“高創投資質”、“創投業務有助于主業”等特性的創投概念股才有可能脫穎而出。下面分這幾個方面對創投概念股進行篩選，以期找出那些受益于創業板上市相對更大的個股出來。下面分為幾個維度對研究標的進行深度挖掘分析，最近綜合分析，找出具有投資機會的個股。

1、參與創投比例大。通過對研究標的匯總分析，找出直接或間接參與創投的出資額度在5000萬以上的上市公司。其中魯信高新、張江高科、同方股份，大眾公用、紫江企業、唐鋼股份、ST東北高、申能股份、萬向錢潮的創投相關出資額度都是在2億元以上的。

2、創投含量高。創投含量對參股創投的上市公司來講，是最為重要的指標，直接反映其投資價值。目前業內較為認同的計算方法是創投含量=每千股所含創投金額／股價，本文沿用此方法。通過對研究標的的綜合計算分析，我們精選出那些創投含量在10元以上的個股。其中，魯信高新、*ST安彩、張江高科、閩福發A、澳洋順昌的創投含量都在50元以上。

3、創司實力強。創司的實力是十分重要的因素。創司的核心競爭力在于人才和資源是否充裕，這會影響創司相關項目的成敗與否。創司的投資經驗越多、歷史投資業績越好、已上市和儲備項目越多，其投資項目在創業板上市的概率越大，對創投概念股的業績增厚越大。

4、創投業務有助于主業。研究標的中，隸屬TMT、生物醫藥等行業的上市公司通過參股創司有助于其實現產業升級，創投業務帶來的不僅僅是業績的增厚，也會大大提升公司的產業升級速度和力度，發揮協同效應。

創投概念股的篩選結果

目前小盤股估值已經處于A股市場高端。而創業板在推出初期可能會吸引眾多風險偏好型資金參與，從而進一步推高階段性估值；但隨著創業板規模的不斷擴大，估值必然將逐步回歸理性水平，甚至不能排除小公司的高風險導致低估值的可能。以此推斷，在創業板第一批公司上市之時：擁有創投概念的上市公司從中獲益的預期將最高，創投概念股的主題性投資屆時將達到高點。

綜合上面的分析，我們優選出10支值得長期關注的創投概念金股：魯信高新、電廣傳媒、張江高科、同方股份、大眾公用、復旦復華、紫江企業、紫光股份、杉杉股份、亞星客車。

華夏基金首次參會夏季達沃斯

備受矚目的夏季達沃斯年會于9月10日至12日在大連舉行，華夏基金將作為境內首家達沃斯年會基金行業會員單位；參加本次年會。

據達沃斯年會主辦方――世界經濟論壇介紹，世界經濟論壇會員資格標準非常嚴格：要求企業最低年營業額在2億美元至20億美元、至少在過去兩年間已經充分顯現出成長潛辦、年增長率超過15％、企業屬成長型行業等等。

第2篇

投資生涯 尋找長青

1996年，潘海峰畢業于深圳大學經貿系，旋即進入到當時鼎鼎大名的君安證券工作。96年開始進入大牛市，公司相關部門賺了很多錢，但由于潘海峰所在的部門是君安證券國際業務部和新基科技投資部，從事香港市場的交易和投資組合管理工作，主要做B股、港股業務，所以并沒有沾到那波牛市的光。

然而進入君安證券卻給了潘海峰一個非常好的學習機會，開始接觸到價值投資理念。在技術分析、坐莊、跟莊橫行的年代，君安證券提出的基本面研究無疑是獨樹一幟開創歷史先河的。

潘海峰認為自己是比較幸運的，由于一開始接觸的是基本面研究，以理性的思維做價值投資，沒有被國內這套技術分析和坐莊方式洗腦。他們認為技術分析很多東西是無法解釋的，坐莊這些模式是無法持續的，在國際業務部門接觸投資研究，這樣的理念就慢慢成型了。

2000年，國泰與君安合并以后，很多人選擇離開君安，潘海峰也是其中一個。機緣巧合，他當時的一個同事是“私募教父”趙丹陽的香港的同學，知道趙丹陽和潘海峰都買了很多同仁堂科技，于是介紹兩人認識，從此兩人英雄重英雄，惺惺相惜，開始一起在香港打理家族資金，十年間賺了50倍。

2008年底，趙丹陽籌備第二個基金，潘海峰擔任赤子之心自然選擇基金董事，負責投資組合管理。產品09年3月成立，潘海峰和趙丹陽兩人共同管理。

而后，趙丹陽突然有了一個非常大的轉變，由于個人和其他眾多原因，想全部投資到印度，這對潘海峰而言有點難以接受，他認為他們了解的一般都是中國企業，直接跑印度那邊的話，文化差異各方面都很大，并不合適。于是讓趙丹陽請當地人去管理，請印度人做研究員。

潘海峰和趙丹陽的合作是成功的，兩人也取得了非常好的業績，潘海峰對趙丹陽評價非常高，認為他對中國私募基金行業而言，是做出過重大貢獻的人，第一只信托產品也為中國私募基金的指明了一條道路。

2010年，潘海峰成立了自己的資產管理公司“長青藤”，專注于證券投資信托和基金的管理。產品的業績表現穩定，對滬深300，每年都是跑贏十個點。

對于未來，業績的穩定也使得潘海峰充滿信心，他表示未來先做精，再做大，畢竟私募行業，業績才是最重要的，為客戶追求好的絕對收益才是最終的目標。

遵循價值投資 與企業共同成長

潘海峰尊崇價值投資，也一直身體力行的堅持去做，近幾年，一直保持著較高的倉位，選取優秀公司，和公司共同成長。

潘海峰認為價值投資的大道理都差不多，更大的區別是對公司、行業理解會有不同深度的理解。堅持價值投資，性格非常重要，尤其在困難的時候，就體現出來，要對之前判斷有一定的自信，要保持一份理性，有些人跌了就很開心，要意識到這是一種必然。

另外，堅持價值投資，最難的是知行合一，這在任何市場都不容易，說國內不適合價值投資，其實不是這么一回事，過去十幾年，漲幅最大的還是茅臺、云南白藥這些能夠給投資者帶來利潤回報的企業，而不是一輪又一輪的黑馬，年漲十倍，到后來又還回去的公司。價值投資在A股一樣有效，關鍵在于你敢不敢去堅持，尤其在困難的時候你怎么辦。

潘海峰秉持自下而上的選股方法，他覺得，第一，長期能做準確宏觀判斷是不太容易的；第二點，即使你判斷對了，宏觀經濟走勢與股票走勢也不是那么一回事。

潘海峰認為成長肯定是價值比較重要的一部分，對他來說，選股最主要看兩點：一買公司，公司有沒有增長前景、能不能持續創造價值、企業相比同行的能力，然后就是它的穩定性。還有一個前提，就是管理層是他信得過的，不是亂來的。第二點是，即使是好東西，也要有便宜的價錢，便宜才能拿得長久。

A股長期是慢牛行情 重配低估值藍籌

潘海峰對A股長期的機會充滿信心，認為未來會是一個慢牛的行情，基本的立足點是對社會充滿信心，因為社會是往前走的。而A股處于20年來估值最便宜的階段，如果在這階段，還能找到盈利增長的企業，那就不用有任何的擔心。如果對社會沒信心，無論擁有什么資產都沒用的。

過去幾年，其他大類資產漲幅非常大，只有股票市場是一直在跌的，估值處于歷史的低位，只要股市是個好的東西，資金回流是遲早的事情。

對于經濟轉型，潘海峰認為從國家層面來說可能是對的，但對財務投資來說，只看重企業賺不賺錢，這才是他最關心的。比如生產奶粉的，不轉型也一樣掙錢，為什么一定要靠轉型來賺錢呢？轉型可能就是一個方向，但并不是經濟的全部。

對于未來的投資機會，潘海峰表示現在主要配置一些低估值的藍籌，比如以金融股、銀行股為主，會配置些地產股、機械制造業、零售板塊。

第3篇

國開金融成立于2009年8月，是國家開發銀行的全資子公司。在承接國家開發銀行原有投資業務的基礎上，國開金融已成為一個輻射海內外的綜合性戰略投資平臺。截至2017年一季度末，國開金融集團總資產1300多億元，管理資產規模超過2200億元。

自成立以來，國開金融根據“國家戰略性、開發銀行協同性和商業可持續性”的發展定位，逐步形成了包括基金業務、新型城鎮化、產業投資、國際業務、集成電路投資等在內的五大業務板塊。作為國內從事私募股權基金投資和管理業務時間最早、數量最多、管理規模最大的專業機構，國開金融目前已投Y和管理了超過百只基金，基金總規模超過5000億元人民幣。

國開金融的基金業務主要包括多雙邊基金、國內開發性基金、商業性基金。在多年投資管理各類基金的實踐中，國開金融培養了一支目前國內最為專業的基金投資管理團隊，并建立了一整套科學完善的基金投資評價、投后管理以及風險控制體系。

2010年底，經國務院批準，國開金融和蘇州元禾控股共同發起成立了總規模600億元的國家級母基金――國創母基金，其中包括專注于成長期、中后期基金投資及直接投資的PE母基金和專注于早期基金投資的VC母基金兩個板塊，PE母基金由國開開元（國開金融控股子公司）團隊進行管理。截至目前，總規模為100億元人民幣的PE母基金一期已完成全部投資，總規模為150億元人民幣的PE母基金二期也即將最終關賬。

國創母基金的設立填補了國內股權投資基金產業鏈的空白，樹立了機構投資者行業標桿和行為準則，同時為投資人帶來了良好的財務回報。作為基金業務板塊的掌舵人，國開金融副總裁鄧爽女士認為，從事私募股權基金投資最重要的是與時間做朋友，靠“口碑”吃飯。

《財經》：截至目前，國開金融先后投資管理18只多雙邊合作基金，對外承諾投資金額超過600億元人民幣。在國家戰略與市場規律之間，國開金融管理的多雙邊合作基金怎樣實現平衡？

鄧爽：國家開發銀行服務國家政治、經濟和外交戰略，推動政府間投資和國際產能合作，搭建中外企業交流合作平臺，自1998年起就積極開展了涉外多雙邊基金業務。截至目前，國家開發銀行（國開金融）已開始代表我國政府發起設立并投資管理了18只各類型多雙邊投資合作基金，獲得了政府主管部門、外方合作伙伴和同業機構的充分認可，成為代表國家發起設立多雙邊基金的首選機構，也是目前國內最具影響力和信譽保障的基金投資管理品牌之一。

國開金融管理的多雙邊合作基金是國家開發銀行國際業務中重要的組成部分，在國家經濟外交與投資合作戰略中發揮了重大作用。與普通基金相比，多雙邊基金具有雙重屬性：一方面多雙邊基金旨在貫徹國家對外投資戰略，推動政府間合作，樹立和維護我國國際形象，其發起設立大多基于我國政府與其他國家和地區的整體合作，具有政策的敏感性與重要意義；與此同時，為了實現對外投資的保值增值與健康可持續發展，在實現國家戰略目標的同時，也需要兼顧基金的財務回報，兩者缺一不可。國開金融在開展多雙邊基金業務時，非常注重按照市場化的方式和理念開展投資和運營管理，并且通過多年的不斷研究和實踐總結出了一整套經驗和辦法，已經取得了良好的效果。

以中法中小企業基金為例，中法兩國建立了全面戰略伙伴關系，法國在節能環保、高端消費品以及醫療健康等領域擁有國際先進技術和知名品牌，而我國擁有強大的制造能力和巨大的市場資源，兩國在投資合作方面具有極大的潛力。為此國開金融與法國國家投資銀行密切合作，作為基石投資人共同發起設立了這支里程碑式的基金，基金主要投資于中法兩國之間具有互通合作元素的項目。

為了真正實現中法中小企業基金設立初衷，確保基金未來良好和可持續的回報，國開金融參考國際慣例，按照市場化基金的標準，在基金管理過程中對團隊專業能力、項目選擇標準、激勵約束機制和治理結構等提出了嚴格要求。目前中法基金整體投資運作情況良好，部分所投項目已經順利退出，預期將為投資人帶來較高投資回報。

此外，在多雙邊基金業務開展中，國開金融對東道國合作伙伴的選擇也十分謹慎，所選擇的合作機構往往是東道國最大的銀行、投資公司或者基金等機構。這些機構在東道國擁有很多本土資源，能夠更好地為我們的多雙邊基金在境外投資提供支持，國開金融也可以通過這些優秀的境外合作伙伴為國內合作伙伴以及所投企業提供更加全面有效的增值服務。

《財經》：國開金融是國內最早開展母基金業務的機構之一，作為國開金融主導管理的投資市場化基金的平臺，國開開元在國創開元母基金管理中如何實現市場化運作？

鄧爽：在國創母基金成立之前，國家開發銀行早在1998年就已經開創性地開展了股權投資和基金投資的嘗試，支持了國內最早一批私募股權投資機構的發展，但受限于國內資本市場和私募股權投資市場的整體發展水平，投資規模較小，投資速度較慢，投資經驗也尚待提升。但國家開發銀行始終關注著這個市場的發展，積極配合相關部委開展中國私募股權行業研究并出謀劃策，與國內最早的一批專業投資機構保持著密切的溝通和合作關系。2005年11月，國家發改委等十部委《創業投資企業管理暫行辦法》，明確國家和地方政府可以設立創業投資引導基金，引導社會資金進入創投行業，國內的私募股權投資市場也逐步進入了快速發展的新階段。

2006年3月，國家開發銀行與中新蘇州工業園區創業投資公司共同發起設立了國內第一只市場化運作的母基金――蘇州工業園區創業投資引導基金。這只總規模10億元人民幣的母基金在三年的投資期內累計投資了16只優秀的子基金，為金沙江、北極光、鐘鼎創投等明星團隊的扎實起步和快速成長奠定了良好基礎，以資金和品牌資源對其進行了強有力的支持。在這個過程中，國家開發銀行與蘇州工業園區共同研究學習境外基金和母基金投資機構的成熟做法和成功經驗，自身投資能力實現快速提升，投資團隊得到了充分鍛煉，同時也總結出了一套適合國內市場的方法論和指標體系，蘇州工業園區創業投資引導基金也被業內認為是國內當時最優秀的母基金之一。

2009年8月，國開金融正式注冊設立，成為負責國家開發銀行股權投資業務的專業平臺，全面承接了國家開發銀行的基金投資存量資產和基金管理專業團隊。2010年12月，在蘇州工業園區創業投資引導基金取得良好效果的基礎上，由國開金融和蘇州元禾控股共同發起設立的總規模600億元國家級母基金――國創母基金獲得國務院批準成立。國創母基金定位于市場化運作的商業性母基金，國開金融設立了控股子公司國開開元專門從事商業性基金的投資管理業務。在國開開元的管理下，PE母基金一期在投資期內，累計完成25只子基金和15個直投項目的投資，預期將為投資人帶來非常好的投資回報。國創母基金的設立和成功運作，標志著國開金融由單純的自有資金投資機構轉變為專業的第三方資金管理機構，真正建立起了包括開發性基金和商業性基金在內的完整基金體系。

國創母基金籌劃之初，我們就明確了純市場化的投資和運作模式，母基金的核心目標就是以科學方法精選優質資產，以商業化原則開展投資，為投資人創造良好的財務回報。為實現這一目標，國開開元借鑒和學習國際專業投資機構的方法，并結合中國國情進行創新，建立和完善了一套獨有的基金投資評估體系。我們將對私募股權基金的評估劃分為超過30個一級和二級指標，對于每個擬投子基金都對照這些指標逐一驗證核實，針對每只子基金都會列出包含超過100個問題的盡職調查清單，涵蓋基金管理運作的方方面面。這套體系后來也被國內其他投資機構借鑒，成為業內教科書式的投資典范。與此同時，我們還邀請市場資深人士組建了專業的投資決策委員會，不斷充實培養國開開元管理團隊，使每一位團隊成員都成為所在行業的投資專家。我們可以很自豪地說，PE母基金一期在投資速度、投資質量和預期回報方面目前在業內均處于領先地位。

在國創母基金一期取得良好業績的基礎上，2016年國創母基金二期的發起設立工作正式啟動。截至目前，二期基金募集進展順利，國創開元PE母基金二期和國創元禾VC母基金二期募集總規模已分別達到150|元和50億元。我們的良好業績和與投資人在項目資源方面的良好互動，吸引了眾多一期基金投資人對我們的再次投資，此外我們也引入了其他戰略合作伙伴參與到二期基金中，實現了母基金投資人的進一步多元化。PE母基金二期將配置50%的股權直投資產和50%的子基金資產，重點關注醫療、互聯網、高端裝備制造、人工智能、物流、文化旅游、消費、企業服務等領域。

《財經》：在國開開元管理的首期國創開元母基金中，順豐控股等明星項目受到市場關注，關于這些投資項目國開開元有哪些經驗分享？

鄧爽：在PE母基金一期投資的15個項目中，包括了順豐控股、螞蟻金服、IMAX中國、新世紀兒童醫院、金域檢驗等明星項目。基金整體預期內部收益率不低于20%，這確實是一個很不容易的成績單。

從事私募股權基金多年，我認為在這個行業里，第一是要和時間做朋友，第二是靠口碑吃飯。從1998年開始，我們見證了經濟周期的循環以及產業熱點的變化，親歷了中國資本市場和股權投資行業的發展過程，積累了對于行業發展變化趨勢的深刻洞察。我們的投資并非追逐熱點，而是建立在扎實和嚴謹研究基礎上的資產配置和戰略性布局。基于對互聯網、醫療、物流等新興產業的戰略判斷，我們對紅杉、君聯、金沙江設立的多期基金進行了持續的投資，在阿里巴巴、順豐發展的關鍵節點提供了股權資金支持。在投資完成后，我們為其引入國家開發銀行的資金和品牌優勢，陪伴其成長和發展，見證了它們成為國內外領先的明星投資機構和世界知名的產業巨頭。在與時間做朋友的過程中，我們也逐漸建立了國開品牌的市場聲譽與口碑，國開金融基金團隊的專業性已經得到了市場的高度認可，基金業務也成為了國開金融的金字招牌。我們為中法、中阿等落實國家經濟外交戰略的多雙邊基金設計了落地實施方案，全程參與了國家集成電路產業基金、國家戰略新興產業創業投資引導基金等部委發起的國家級基金的方案研究。在商業性母基金的運作中，我們的投資已經成為對基金管理人的重要背書，能夠有效推動被投基金的后續募集。

順豐控股現在已經發展為中國快遞行業毫無爭議的龍頭企業，對順豐控股的投資也是市場中的明星項目。直到現在，這個項目投資過程中的很多細節我都還歷歷在目。做有良好聲譽和口碑的投資人是我們一直以來的追求，這一點在關鍵時刻會起作用。順豐控股之前從未對外進行大規模融資，這種優秀企業在有融資需求的時候，對投資人是非常挑剔的。當時PE母基金一期投資的子基金團隊在研究這個項目，并邀請我們共同參與。我們與順豐控股的核心管理團隊進行了非常密切的溝通、交流，憑借自己的專業能力和良好的口碑與其建立起了信任關系。投資機構篩選的過程中，有幾個環節就像比賽一樣，每一輪都有投資機構被淘汰出局。當時我們對三輪“淘汰賽”完全是懷著考試的心態參加的，很榮幸，在與時間做朋友過程中積累的口碑和資源為我們帶來了更大的勝算。

《財經》：在國開開元基金管理的國創開元母基金中，并購基金、并購項目是重要的投資方向，當前的并購市場下國開開元的投資策略是什么？

鄧爽：世界500強企業幾乎都是通過產業并購發展壯大的。改革開放以來，中國成長起來一批具有全球視野、熟悉跨文化管理與整合、能夠采納市場化機制的優秀企業家。優秀的企業家和他們秉持的企業家精神將推動中國企業走向國際化的舞臺，中國企業國內外并購整合的大時代已經到來。

最近一兩年，全球流動性的擴張推高了資產、特別是優質資產的估值，互聯網等領域的投資泡沫已經逐漸顯現。對于估值過高的優質企業，我們認為其過高的估值不僅會壓縮我們的盈利空間，更會對其后續融資和進入資本市場造成不利影響，因此我們放棄了很多市場上非常熱門的項目。

在具體的投資策略上，國開開元首先會分析整個市場，做好扎實和嚴謹的研究，在此基礎上，我們決定以何種方式對行業進行布局。如果我們覺得某個方向具有潛力，但由PE母基金直接投資又有一定的風險，我們便會先關注這一領域的基金，選擇優質團隊進行布局。在并購方面，我們在PE母基金一期中對專注于上市公司并購重組的基金、專注于一級市場并購重組的基金，以及通過二級市場增發并購的基金都進行了布局。