經(jīng)濟(jì)周期與公允價(jià)值的分析范文

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摘要：

本文以2008-2014年A股上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，研究分析不同行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度及經(jīng)濟(jì)周期所處的不同階段對(duì)公允價(jià)值相關(guān)性的影響。

關(guān)鍵詞：

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；經(jīng)濟(jì)周期；公允價(jià)值會(huì)計(jì)信息

會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征與財(cái)務(wù)報(bào)告目標(biāo)兩者之間的關(guān)系密切相關(guān)。然而，在不完全的市場(chǎng)環(huán)境中，信息的不對(duì)稱(chēng)性導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息如實(shí)反映與相關(guān)性之間存在較大矛盾。所以，投資者進(jìn)行證券定價(jià)時(shí)，應(yīng)首先全面了解一些能夠反映公司價(jià)值的有效信息。企業(yè)披露的公允價(jià)值信息，能否減少投資者搜索信息成本，從而使公司股票的價(jià)格上漲，自然而然成為一個(gè)不可回避的問(wèn)題。基于此，本文采集中國(guó)上市公司樣本數(shù)據(jù)（2008-2014年A股上市公司數(shù)據(jù)）進(jìn)行研究，深入分析不同行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度及經(jīng)濟(jì)周期所處的不同階段對(duì)公允價(jià)值相關(guān)性的影響。

一、理論分析與研究假設(shè)

從我國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來(lái)分析，在公允價(jià)值的應(yīng)用上，進(jìn)一步加強(qiáng)了決策有用觀下的會(huì)計(jì)信息。但是，在不完全市場(chǎng)中存在較多信息不對(duì)稱(chēng)的因素，投資者也并非都會(huì)在基于完全理性的情況下做出決策，尤其是在價(jià)格波動(dòng)較為頻繁的金融工具的會(huì)計(jì)處理上。若商品處在完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，它所面臨的信息不對(duì)稱(chēng)程度相對(duì)較少，在這種情況下，采用公允價(jià)值計(jì)量，不僅能有效準(zhǔn)確地反映出資產(chǎn)與負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值變化情況，而且能夠?qū)ζ髽I(yè)的具體財(cái)務(wù)情況與潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)予以準(zhǔn)確反映，進(jìn)而在很大程度上增強(qiáng)決策的實(shí)用性，在此情況下，可將公允價(jià)值看做有非常強(qiáng)的的價(jià)值相關(guān)性。基于以上分析，本文做出假設(shè)1：假設(shè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度越高，那么該行業(yè)內(nèi)的企業(yè)公允價(jià)值信息價(jià)值相關(guān)性就越高。2008年金融危機(jī)得發(fā)生，引發(fā)眾多學(xué)者對(duì)公允價(jià)值計(jì)量問(wèn)題進(jìn)行深入探討。以花旗為代表的金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)逐漸衰弱的市場(chǎng)環(huán)境中，采用公允價(jià)值計(jì)量金融衍生品（例如資產(chǎn)支持證券、抵押債務(wù)權(quán)證等），受順周期效應(yīng)與循環(huán)反饋效應(yīng)的影響，容易導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格的降低。所以，在經(jīng)濟(jì)軟弱環(huán)境中，采用公允價(jià)值計(jì)量容易發(fā)生高估負(fù)債或低估資產(chǎn)的現(xiàn)象。而由此引起價(jià)格降低的惡性循環(huán)，在很大程度上削弱了公允價(jià)值信息的決策參考作用。經(jīng)分析，本文假設(shè)2：如果經(jīng)濟(jì)處于持續(xù)衰退的市場(chǎng)環(huán)境中，則公允價(jià)值信息價(jià)值相關(guān)性就相對(duì)較弱。

二、模型選擇與樣本數(shù)據(jù)分析

（一）模型選擇通常情況下，在會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性研究中，價(jià)格模型具有相對(duì)較強(qiáng)的解釋能力，因此此處以?xún)r(jià)格模型為依據(jù)進(jìn)行分析探究。在我國(guó)新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，對(duì)一部分資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目使用了公允價(jià)值計(jì)量屬性，使得公允價(jià)值計(jì)量屬性得以回歸。在衡量公允價(jià)值信息時(shí)，選擇年報(bào)衡量具有一定的難度，所以此處選用“公允價(jià)值變動(dòng)損益”，并將公允價(jià)值變動(dòng)損益與總股數(shù)的比率作為公允價(jià)值的替代變量（FVit）。同時(shí)，為了驗(yàn)證假設(shè)1，本文把行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分為競(jìng)爭(zhēng)程度高與競(jìng)爭(zhēng)程度低兩大類(lèi)，其中競(jìng)爭(zhēng)程度低的行業(yè)包括：石油加工業(yè)、黑色金屬冶煉業(yè)、有色金屬冶煉業(yè)、電力、煤氣及水的供應(yīng)業(yè)；而除此之外的其余行業(yè)都是競(jìng)爭(zhēng)程度高的行業(yè)。模型中的主要變量的定義：Pit（股價(jià)）即i公司第t+1年4月最后一個(gè)交易日的股票收盤(pán)價(jià)；DFVPSit（每股公允價(jià)值變動(dòng)損益）即利潤(rùn)表中公允價(jià)值變動(dòng)收益/期末總股數(shù)；BVit（每股凈資產(chǎn)）即期末凈資產(chǎn)/期末總股數(shù)；Eit（每股收益）即凈利潤(rùn)/期末總股數(shù)。首先，以市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度為依據(jù)，將樣本分為兩組，即市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度高、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度低，采用模型對(duì)兩組進(jìn)行檢驗(yàn)，對(duì)兩組DFVPSit系數(shù)的變化程度進(jìn)行觀察，最后將其作為判斷公允價(jià)值信息價(jià)值相關(guān)性的依據(jù)，對(duì)假設(shè)1進(jìn)行驗(yàn)證。然后，通過(guò)分析2003-2014年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況，采用波峰波谷法對(duì)這段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)周期分類(lèi)，具體分類(lèi)情況如下：經(jīng)濟(jì)周期擴(kuò)張期（2003-2007年）；經(jīng)濟(jì)周期緊縮期（2008-2011年）；經(jīng)濟(jì)周期衰退期（2008-2009年）；經(jīng)濟(jì)周期復(fù)蘇期（2010-2014年）。以此為依據(jù)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?duì)假設(shè)2進(jìn)行驗(yàn)證，以進(jìn)一步判斷經(jīng)濟(jì)周期變化對(duì)假設(shè)結(jié)論是否會(huì)產(chǎn)生影響。

（二）樣本數(shù)據(jù)說(shuō)明本文以A股2008-2014年我國(guó)的上市公司為研究樣本，排除金融類(lèi)公司、財(cái)務(wù)狀況異常的公司，最終獲得9451個(gè)觀測(cè)值。樣本公司數(shù)據(jù)均來(lái)自于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、色諾芬數(shù)據(jù)庫(kù)，采用Excel與STATA對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理分析。在回歸中已對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行上下1%的截尾處理，以避免異常值影響研究結(jié)果的準(zhǔn)確性。

三、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

（一）本文的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果(見(jiàn)表1)通過(guò)表1可知：每股公允價(jià)變動(dòng)損益的均值為2.496，其標(biāo)準(zhǔn)差為130.678，表明各上市公司公允價(jià)值會(huì)計(jì)的使用效果的差別較大。這種情況既說(shuō)明了近7年我國(guó)的上市公司越來(lái)越多的使用公允價(jià)值計(jì)量屬性；同時(shí)，樣本公司的股票價(jià)格為11.585和每股凈資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差為2.849，兩者均較大，這說(shuō)明近7年來(lái)我國(guó)上市公司股價(jià)差距顯著，經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在著較大差異，波動(dòng)幅度也較大；而每股收益標(biāo)準(zhǔn)差為0.477，說(shuō)明我國(guó)公司分?jǐn)偤蟮氖找嫦嗖顚?shí)際上并不大。

（二）回歸分析本文的研究樣本包含時(shí)間序列數(shù)據(jù)和橫截面數(shù)據(jù)，因此我們采用固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸分析。（見(jiàn)表2）從表2的回歸結(jié)果可知，總體樣本的Adj-R2為0.53，F(xiàn)-Value為597.53，即模型總體擬合度較好。在假設(shè)1中，以市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度為分組依據(jù)，將樣本分為兩組，即市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度高、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度低，根據(jù)分組后的公允價(jià)值變動(dòng)損益變量，高競(jìng)爭(zhēng)組比低競(jìng)爭(zhēng)組顯著程度由5%水平下的顯著變?yōu)椴伙@著。也就是說(shuō)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度越高，該行業(yè)內(nèi)的企業(yè)公允價(jià)值信息價(jià)值相關(guān)性就越高，所以假設(shè)1成立。在假設(shè)2中，以經(jīng)濟(jì)周期為依據(jù)，將樣本分為衰退時(shí)期、復(fù)蘇時(shí)期兩組，經(jīng)回歸結(jié)果分析顯示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期與衰退時(shí)期Adj-R2值相差0.05，表示模型在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期與衰退時(shí)期都存在良好的擬合度。在經(jīng)濟(jì)周期的衰退期，對(duì)于DFVPSit變量的系數(shù)處于1%水平以下顯著，而在經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇期則為不顯著，也就是說(shuō)經(jīng)濟(jì)衰退期公允價(jià)值會(huì)計(jì)信息與股價(jià)相關(guān)性相對(duì)更大。假設(shè)2與驗(yàn)證結(jié)果相反，假設(shè)2不成立。究其原因，主要因?yàn)椋涸诮?jīng)濟(jì)周期的衰退期，存在公允價(jià)值順周期效應(yīng)，使得公允價(jià)值所計(jì)量的資產(chǎn)價(jià)值出現(xiàn)下降趨勢(shì)，且下降速度較快，導(dǎo)致投資者因擔(dān)心資產(chǎn)下跌、經(jīng)濟(jì)虧損而心理恐慌，于是對(duì)公允價(jià)值信息更為關(guān)注。而在經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇期，投資者相對(duì)理性，在做出投資決策時(shí)，為避免高估公允價(jià)值所計(jì)量的資產(chǎn)價(jià)值而導(dǎo)致決策失誤，則對(duì)于公允價(jià)值信息的依賴(lài)性相對(duì)較小。

四、研究結(jié)論

綜上所述，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境越完善，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度越高，公允價(jià)值就越有相關(guān)性，而投資者就會(huì)越傾向于采用公允價(jià)值會(huì)計(jì)信息當(dāng)作決策依據(jù)；相反，當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，公允價(jià)值信息價(jià)值相關(guān)性就會(huì)越大。該結(jié)論對(duì)研究我國(guó)現(xiàn)階段公允價(jià)值會(huì)計(jì)及其與應(yīng)用環(huán)境的關(guān)系，及怎樣準(zhǔn)確選擇改善宏觀環(huán)境的相關(guān)策略，提高會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的應(yīng)用實(shí)效等具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

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作者：吳群香 姚國(guó)莉 單位：廣東財(cái)經(jīng)大學(xué) 江蘇科技大學(xué)