技術(shù)創(chuàng)新視角下產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化金融支持機(jī)理范文
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一、研究述評(píng)及問(wèn)題提出
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心,是引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)資源配置的重要?jiǎng)恿C(jī)制。在我國(guó),產(chǎn)業(yè)政策在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中具有重要的導(dǎo)向性作用,是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展體系的中心,而金融也已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的核心支持機(jī)制。
對(duì)于金融發(fā)展理論的研究,一直受到國(guó)內(nèi)外金融學(xué)術(shù)界的重視。1970年以來(lái)出現(xiàn)的金融發(fā)展理論系統(tǒng)研究了金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響,發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展在理論上是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力之一[1,2]。在金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證研究方面,Greenwood[3]、King[4]、PAres-tis[5]、Beck[6]等也證明了這一點(diǎn)。中國(guó)作為最大的發(fā)展中國(guó)家,20年來(lái)無(wú)論是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是金融發(fā)展都取得了舉世矚目的成就。對(duì)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問(wèn)題的探討,就我國(guó)國(guó)內(nèi)而言,談儒勇[7]運(yùn)用1993~1998年的季度數(shù)據(jù)對(duì)兩者關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究,發(fā)現(xiàn)我國(guó)金融中介和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間有著顯著的相關(guān)關(guān)系,叢林[8]、張金瑞[9]、莊衛(wèi)民[10]等分別對(duì)技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展問(wèn)題展開(kāi)了探討,揭示了技術(shù)進(jìn)步對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持機(jī)理。此外,文獻(xiàn)[11~15]較為系統(tǒng)地探討了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整問(wèn)題,為國(guó)內(nèi)學(xué)者開(kāi)展產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整問(wèn)題的研究具有重要的引導(dǎo)性作用。對(duì)于金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整問(wèn)題的探討,已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)金融學(xué)術(shù)界的研究熱點(diǎn),由于這方面的研究剛起步,已有的研究成果不是太多,文獻(xiàn)[16~20]主要從宏觀視角探討了金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)系,并局限于對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的宏觀考察,沒(méi)有通過(guò)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過(guò)程劃分來(lái)深入揭示金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的內(nèi)在機(jī)理。
本研究認(rèn)為,金融通過(guò)支持產(chǎn)業(yè)選擇、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化來(lái)支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整目標(biāo)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和高級(jí)化的過(guò)程,而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和高級(jí)化需進(jìn)行必要的產(chǎn)業(yè)選擇。因此,金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的過(guò)程主要包括金融支持產(chǎn)業(yè)選擇、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的過(guò)程。其中,在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)達(dá)到合理化狀態(tài)后,需要通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行全面升級(jí),即通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新手段,最大程度地提升產(chǎn)業(yè)群的高附加值實(shí)現(xiàn)能力,真正實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展由資源推動(dòng)型模式向技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型模式的科學(xué)轉(zhuǎn)變。因此,金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的過(guò)程,就是通過(guò)金融資源的三次優(yōu)化配置來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化配置的過(guò)程。本研究的主要貢獻(xiàn)在于,從金融發(fā)展視角,針對(duì)金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的作用機(jī)理問(wèn)題展開(kāi)深入探討,并提出了基于直接金融與間接金融協(xié)調(diào)作用的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化金融支持架構(gòu),本研究將為我國(guó)制定科學(xué)高效的國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策與金融財(cái)政政策,提供重要的理論指導(dǎo)與決策參考,具有非常重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。
二、金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的機(jī)理性架構(gòu)經(jīng)過(guò)產(chǎn)業(yè)選擇和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化過(guò)程之后,盡管產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在產(chǎn)業(yè)類型結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)比例結(jié)構(gòu)方面已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了優(yōu)化配置目標(biāo),但是從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的產(chǎn)值狀態(tài)來(lái)看,還是處于低水平的產(chǎn)值狀態(tài),因此還需對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行升級(jí),這就是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化過(guò)程。
所謂產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化過(guò)程,就是指產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由低水平產(chǎn)業(yè)狀態(tài)向高水平產(chǎn)值狀態(tài)的動(dòng)態(tài)發(fā)展過(guò)程。根據(jù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展的一般規(guī)律,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化具有以下特征:產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展從勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)、資本密集型產(chǎn)業(yè)向技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)逐步推進(jìn)發(fā)展;從低附加值產(chǎn)業(yè)向高附加值產(chǎn)業(yè)演進(jìn);從低加工度產(chǎn)業(yè)占優(yōu)勢(shì)地位的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向高加工度產(chǎn)業(yè)占優(yōu)勢(shì)地位的產(chǎn)生結(jié)構(gòu)演進(jìn);順著第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)分別占優(yōu)勢(shì)地位的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)。通過(guò)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化過(guò)程,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的整體產(chǎn)值狀態(tài)由低水平逐步向高水平的動(dòng)態(tài)演進(jìn),而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的根本動(dòng)力就是科技創(chuàng)新,一個(gè)國(guó)家的創(chuàng)新活動(dòng)和創(chuàng)新能力是其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的核心動(dòng)因。
本研究認(rèn)為,金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的過(guò)程,主要包括以銀行信貸為主導(dǎo)的間接金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的過(guò)程和以資本市場(chǎng)為主導(dǎo)的直接金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的過(guò)程。因此,本研究將以兩條基本路徑為主線,以金融資源的三次優(yōu)化配置為傳導(dǎo)機(jī)制,建立金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的機(jī)理性架構(gòu)(見(jiàn)圖1)。從圖1可以發(fā)現(xiàn),金融資源的三次優(yōu)化配置機(jī)制主要在間接與直接兩個(gè)層面發(fā)生作用。其中,在間接金融層面的金融資源的三次優(yōu)化配置機(jī)制主要由政策性間接金融中的政策性與補(bǔ)貼性信貸機(jī)制和市場(chǎng)性間接金融中的商業(yè)性信貸機(jī)制組成,而在直接金融層面的金融資源的三次優(yōu)化配置機(jī)制,主要由政策性直接金融中的風(fēng)險(xiǎn)投資與市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制和市場(chǎng)性直接金融中的資本市場(chǎng)發(fā)行與并購(gòu)機(jī)制組成。圖1以虛線表示的目的是為了強(qiáng)調(diào)金融資源的三次優(yōu)化配置機(jī)制的基本構(gòu)造,并非指某一流程。經(jīng)金融資源的三次優(yōu)化配置機(jī)制作用的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)應(yīng)呈現(xiàn)產(chǎn)業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化配置的狀態(tài),即金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的功能實(shí)現(xiàn)。
三、金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的作用機(jī)理低水平產(chǎn)值狀態(tài)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展模式往往是資源推動(dòng)型模式,而高水平產(chǎn)值狀態(tài)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展模式屬于技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型模式,因此金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的作用過(guò)程,就是通過(guò)金融支持技術(shù)創(chuàng)新,來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由低水平產(chǎn)值狀態(tài)的資源推動(dòng)型發(fā)展模式向高水平產(chǎn)值狀態(tài)的技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型發(fā)展模式轉(zhuǎn)變,從而實(shí)現(xiàn)金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的目標(biāo)。
金融對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的支持作用是間接的,是通過(guò)支持技術(shù)創(chuàng)新來(lái)改善產(chǎn)業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu),從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化。不管是產(chǎn)品創(chuàng)新還是工藝創(chuàng)新,不論是自主創(chuàng)新還是引進(jìn)與模仿創(chuàng)新,都可有效提高生產(chǎn)要素的生產(chǎn)率,增加產(chǎn)品的技術(shù)與知識(shí)含量,改善產(chǎn)業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu),促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化。只有技術(shù)創(chuàng)新,才能極大地促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由低產(chǎn)值狀態(tài)向高產(chǎn)值狀態(tài)演進(jìn)。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)越來(lái)越依賴高效的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng),而金融是促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)的重要條件。金融對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的促進(jìn)作用是通過(guò)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的路徑來(lái)實(shí)現(xiàn)的。
本研究認(rèn)為,金融資源的初次優(yōu)化配置是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)選擇功能的,而金融資源的二次優(yōu)化配置是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)合理化功能的,因此金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的作用路徑就是在前兩次金融資源優(yōu)化配置基礎(chǔ)上,再對(duì)金融資源進(jìn)行三次優(yōu)化配置,來(lái)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)的技術(shù)結(jié)構(gòu),從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化目標(biāo)。金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的作用過(guò)程,具體而言,主要通過(guò)以銀行信貸為主導(dǎo)的間接金融、以資本市場(chǎng)為主導(dǎo)的直接金融兩種路徑來(lái)實(shí)現(xiàn)。其中,以銀行信貸為主導(dǎo)的間接金融路徑主要包括政策性間接金融和市場(chǎng)性間接金融;而以資本市場(chǎng)為主導(dǎo)的直接金融主要包括政策性直接金融和市場(chǎng)性直接金融。
1.間接金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的機(jī)理以銀行信貸為主導(dǎo)的間接金融是實(shí)現(xiàn)金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化戰(zhàn)略的基本路徑之一,而以銀行信貸為主導(dǎo)的間接金融主要包括政策性間接金融和市場(chǎng)性間接金融,因此探討以銀行信貸為主導(dǎo)的間接金融對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的作用機(jī)理,就必須從上述兩個(gè)視角分別去深入分析。
(1)政策性間接金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的機(jī)理以銀行信貸為主導(dǎo)的政策性間接金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的機(jī)理主要過(guò)程歸納為:
①為了實(shí)現(xiàn)政策性間接金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的目標(biāo),一方面政府可以通過(guò)制定相關(guān)金融政策和產(chǎn)業(yè)政策,引導(dǎo)政策性銀行對(duì)技術(shù)創(chuàng)新型項(xiàng)目實(shí)施低利率的政策性貸款,并為技術(shù)創(chuàng)新型項(xiàng)目貸款提供便利的操作服務(wù),以充分發(fā)揮政策性銀行對(duì)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的支持作用,因?yàn)檎咝糟y行的主要定位就是作為貫徹國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的政策性金融機(jī)構(gòu),并不以盈利為目標(biāo)。通過(guò)政策性銀行對(duì)技術(shù)創(chuàng)新型項(xiàng)目的資金扶持,有利于產(chǎn)業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu)的改善,在很大程度上推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的進(jìn)程。
②為了實(shí)現(xiàn)政策性間接金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的目標(biāo),另一方面政府也可以通過(guò)制定相關(guān)金融政策和產(chǎn)業(yè)政策,對(duì)商業(yè)銀行信貸傾向進(jìn)行干預(yù),如為鼓勵(lì)商業(yè)銀行積極開(kāi)展對(duì)技術(shù)創(chuàng)新型項(xiàng)目的低利率貸款業(yè)務(wù),由于商業(yè)銀行是以盈利為主要目標(biāo)的,因此對(duì)于市場(chǎng)利率與實(shí)際貸款利率之間的差異部分,政府可通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼方式補(bǔ)償給商業(yè)銀行,以建立商業(yè)銀行的激勵(lì)機(jī)制,從而有效改善產(chǎn)業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu),使得產(chǎn)業(yè)發(fā)展由原有的資源推動(dòng)型模式朝著有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化目標(biāo)的技術(shù)驅(qū)動(dòng)型模式轉(zhuǎn)變,并在根本上推進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的進(jìn)程。
(2)市場(chǎng)性間接金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的機(jī)理以銀行信貸為主導(dǎo)的市場(chǎng)性間接金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的機(jī)理主要過(guò)程歸納為:
①市場(chǎng)性金融的主要載體是商業(yè)銀行,商業(yè)銀行是以預(yù)期收益率最大化為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的,信貸理論表明,商業(yè)銀行的預(yù)期收益并非與信貸利率成正相關(guān)關(guān)系,由于信貸市場(chǎng)存在較大的信息不對(duì)稱,因此如果商業(yè)銀行一味地提高信貸利率,往往會(huì)造成信貸逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)行為的發(fā)生,導(dǎo)致發(fā)展前景不理想的項(xiàng)目或產(chǎn)業(yè)獲得貸款,從而在一定程度上降低商業(yè)銀行的預(yù)期收益,因此商業(yè)銀行的信貸偏好必然是具有持續(xù)盈利能力較強(qiáng)、正處于良好發(fā)展階段的項(xiàng)目或產(chǎn)業(yè)。而對(duì)原有產(chǎn)業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新,其目的正是為了更大程度地提升產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能水平,從而進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)的持續(xù)盈利能力,因此對(duì)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目實(shí)施商業(yè)信貸與商業(yè)銀行穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是一致的,從而有利于技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目獲得商業(yè)銀行的市場(chǎng)性金融支持。
②獲得商業(yè)銀行市場(chǎng)性金融支持后的技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目,一方面因其產(chǎn)能水平大大提升而導(dǎo)致盈利水平也大大提升,從而為償還商業(yè)銀行的貸款提供了重要保障。
另一方面,商業(yè)
銀行市場(chǎng)性金融支持技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目的高成功概率也為其他產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新起到了重大的示范性效應(yīng),在一定程度上將會(huì)引發(fā)其他產(chǎn)業(yè)也不斷實(shí)施技術(shù)創(chuàng)新,從而有效改善產(chǎn)業(yè)的技術(shù)結(jié)構(gòu),真正實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)性間接金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的目標(biāo)。
2.直接金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的機(jī)理以資本市場(chǎng)為主導(dǎo)的直接金融是實(shí)現(xiàn)金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化戰(zhàn)略的另一路徑,而以資本市場(chǎng)為主導(dǎo)的直接金融主要包括政策性直接金融和市場(chǎng)性直接金融。
產(chǎn)業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)依賴于技術(shù)創(chuàng)新的支持,也依賴于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。從發(fā)展過(guò)程來(lái)看,高新技術(shù)項(xiàng)目通常要經(jīng)歷種子期、成長(zhǎng)期、擴(kuò)張期和成熟期四個(gè)階段。其中:種子期是指產(chǎn)品或技術(shù)的實(shí)驗(yàn)階段;成長(zhǎng)期是指產(chǎn)品技術(shù)進(jìn)入市場(chǎng)并獲得市場(chǎng)認(rèn)可,局部市場(chǎng)需求量呈快速增長(zhǎng)的階段;擴(kuò)張期是指產(chǎn)品被市場(chǎng)普遍認(rèn)可,企業(yè)加大營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和廣告投入,迅速提高市場(chǎng)份額的階段;成熟期是指該產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已大量涌現(xiàn),企業(yè)的產(chǎn)品增長(zhǎng)曲線已趨于平緩,產(chǎn)品的利潤(rùn)率已回歸到社會(huì)平均利潤(rùn)率水平的階段。因此本研究認(rèn)為,研究直接金融對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的支持問(wèn)題,主要應(yīng)探討直接金融支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)問(wèn)題。
(1)政策性直接金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的機(jī)理政策性直接金融支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的作用機(jī)理,應(yīng)從高新技術(shù)項(xiàng)目的發(fā)展過(guò)程來(lái)分析:
①在高新技術(shù)項(xiàng)目發(fā)展的初期(種子期和成長(zhǎng)期),考慮到高新技術(shù)項(xiàng)目發(fā)展初期所呈現(xiàn)的高風(fēng)險(xiǎn)性,同時(shí)高新技術(shù)項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)化成功為投資者所帶來(lái)的巨大投資回報(bào),將會(huì)吸引部分風(fēng)險(xiǎn)博弈資金進(jìn)入高新技術(shù)項(xiàng)目的直接融資領(lǐng)域,如果把眾多的風(fēng)險(xiǎn)資金聚集起來(lái),并將風(fēng)險(xiǎn)資金集中科學(xué)地配置于不同的高新技術(shù)項(xiàng)目,這一過(guò)程就是風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制設(shè)立與存在的理論依據(jù)就是基于高新技術(shù)項(xiàng)目所呈現(xiàn)的高風(fēng)險(xiǎn)與高收益的對(duì)稱性,因此風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制對(duì)于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重要的推動(dòng)作用。尤其是在高新技術(shù)項(xiàng)目發(fā)展的初期,風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制利用其高風(fēng)險(xiǎn)博弈傾向的資金運(yùn)作特性,克服了以銀行信貸為主導(dǎo)的間接金融因難以承受風(fēng)險(xiǎn)而無(wú)法提供資金支持的金融缺陷,為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)初期的發(fā)展提供了非常重要的資金支持作用。需要指出的是,風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制是為貫徹政府扶持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)政策目標(biāo)而設(shè)立的,因此風(fēng)險(xiǎn)投資基金的募集應(yīng)以政府資金為主導(dǎo),再吸收部分社會(huì)資金,這樣的資本組成模式更能體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的政策性直接金融含義。
②在高新技術(shù)項(xiàng)目發(fā)展的中后期(擴(kuò)張期和成熟期),考慮到高新技術(shù)項(xiàng)目所帶來(lái)的產(chǎn)品或技術(shù)已被市場(chǎng)普遍接受認(rèn)可,為了實(shí)現(xiàn)高新技術(shù)項(xiàng)目的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化運(yùn)作,政府可通過(guò)政策性直接金融手段給予支持,一方面可通過(guò)政府全資組建的政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)為處于高新技術(shù)項(xiàng)目發(fā)展中后期的載體企業(yè)提供低費(fèi)率信用擔(dān)保方式,使高新技術(shù)企業(yè)順利在金融市場(chǎng)發(fā)行企業(yè)債,發(fā)行企業(yè)債所募集到的資金可以用于高新技術(shù)項(xiàng)目的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化運(yùn)作。另一方面,政府通過(guò)設(shè)立高新技術(shù)企業(yè)股票發(fā)行傾向機(jī)制或創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),使得處于擴(kuò)張期和成熟期的高新技術(shù)企業(yè)可以通過(guò)股票發(fā)行方式來(lái)順利募集資金,從而在很大程度上體現(xiàn)了政策性直接金融對(duì)于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持作用。
(2)市場(chǎng)性直接金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的機(jī)理市場(chǎng)性直接金融支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的作用機(jī)理,也應(yīng)從高新技術(shù)項(xiàng)目的發(fā)展過(guò)程來(lái)分析:
①在高新技術(shù)項(xiàng)目發(fā)展的初期(種子期和成長(zhǎng)期),由于高新技術(shù)項(xiàng)目的載體企業(yè)規(guī)模較小,持續(xù)高盈利能力尚未真正表現(xiàn)出來(lái),因此難以通過(guò)發(fā)行企業(yè)債或股票等直接金融方式獲得資金支持,但是企業(yè)所擁有的高新技術(shù)項(xiàng)目所呈現(xiàn)的高風(fēng)險(xiǎn)高收益特性,將引發(fā)資本市場(chǎng)上那些正在尋找優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的上市公司的并購(gòu)欲望,而完善的資本市場(chǎng)交易機(jī)制為上市公司并購(gòu)高新技術(shù)項(xiàng)目提供了重要的契機(jī),使得正處于發(fā)展初期的高新技術(shù)項(xiàng)目因獲得上市公司充裕的資金支持而快速發(fā)展,這正是市場(chǎng)性直接金融推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的作用機(jī)理之一。
②在高新技術(shù)項(xiàng)目發(fā)展的中后期(擴(kuò)張期和成熟期),由于高新技術(shù)項(xiàng)目的載體企業(yè)規(guī)模較大,企業(yè)的產(chǎn)品或技術(shù)已被市場(chǎng)認(rèn)可,企業(yè)的持續(xù)高盈利能力已逐步體現(xiàn),這時(shí)載體企業(yè)可通過(guò)發(fā)行企業(yè)債或股票等直接金融方式獲得資金支持。
由于載體企業(yè)的持續(xù)高盈利能力已被市場(chǎng)所挖掘,載體企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債或股票將具有較大的投資吸引力,而載體企業(yè)有價(jià)證券的投資價(jià)值吸引力就是載體企業(yè)順利實(shí)現(xiàn)資金募集功能的重要保障,因此在高新技術(shù)項(xiàng)目發(fā)展的中后期,正是通過(guò)以資本市場(chǎng)為主導(dǎo)的市場(chǎng)性直接金融支持機(jī)制,快速推進(jìn)了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
四、結(jié)論與展望
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的過(guò)程應(yīng)包括產(chǎn)業(yè)選擇、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化三大過(guò)程,其中產(chǎn)業(yè)選擇過(guò)程的主要功能是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)類型結(jié)構(gòu)的優(yōu)化配置,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化過(guò)程的主要功能是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)比例結(jié)構(gòu)的優(yōu)化配置,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化過(guò)程的主要功能是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化配置。而在實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整目標(biāo)的過(guò)程中,根本離不開(kāi)金融的支持,金融將在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整過(guò)程中發(fā)揮重要的支持作用。根據(jù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的過(guò)程劃分,本研究認(rèn)為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整過(guò)程中的金融支持體系,應(yīng)包括產(chǎn)業(yè)優(yōu)化選擇的金融支持、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的金融支持、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的金融支持等內(nèi)容,而且這三個(gè)層面內(nèi)容是缺一不可的,都是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整過(guò)程中金融支持體系的重要組成部分。
其中,本研究的貢獻(xiàn)在于揭示了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的金融支持機(jī)理,并為我國(guó)制定科學(xué)高效的國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策與金融財(cái)政政策提供重要的理論指導(dǎo)與決策參考,具有非常重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的金融支持這一重大課題,多年來(lái)一直受到金融學(xué)術(shù)界的關(guān)注,特別是近幾年來(lái)隨著國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的制定與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重視,對(duì)于這一重大課題的研究更是為金融學(xué)術(shù)界所重視。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性與戰(zhàn)略意義是非常明顯的,本研究為這一重大課題作了前期研究基礎(chǔ),為金融學(xué)術(shù)界繼續(xù)深入開(kāi)展這方面的研究作了良好的鋪墊。
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摘要:從金融發(fā)展視角,針對(duì)金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的作用機(jī)理問(wèn)題展開(kāi)深入探討,提出了基于直接金融與間接金融協(xié)調(diào)作用的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化金融支持架構(gòu),將為我國(guó)制定科學(xué)高效的國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策與金融財(cái)政政策提供理論指導(dǎo)與決策參考。
關(guān)鍵詞:產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu);高級(jí)化;金融;支持;機(jī)理
