負債融資對企業投資行為的作用范文

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【摘要】

在當今經濟活動中，投融資決策已成為現代企業理財活動不可或缺的一部分。投資和融資作為企業最基本的兩項經濟活動，看似相互獨立實際上有著密不可分的關系。負債融資作為融資的一種重要方式，必然會對投資行為產生影響。本文以蘇寧云商集團股份有限公司為例，探討了負債融資對企業投資行為的影響，并針對蘇寧云商負債融資中出現的問題，提出了相對應的政策建議。

【關鍵詞】

負債融資;投資;融資期限;融資來源

一、導言

投資與融資活動是兩種既相關又獨立的經濟行為，只有投融資活動協調運行時，企業才能健康持續發展。近年來，隨著經濟社會的快速發展，股東與債權人之間的矛盾沖突愈演愈烈，企業的投資行為也受到重大影響。投資不足、過度投資、資產替代等問題頻頻出現，對企業的運營發展產生了較大的沖擊，不僅造成了企業資源的浪費，影響企業利潤最大化目標的實現，還在一定程度上制約了企業的建設發展與進步提升，尤其是在企業運營發展的現金盈余比較充足的情況之下，進而導致企業非效率投資行為更加明顯，對于企業產生的不利影響也就更為突出。因而適當的利用負債融資的治理作用來提高投資效率對公司的可持續發展具有重要意義。

二、蘇寧云商負債融資現狀

由于蘇寧云商2001年才正式變更為股份有限公司，故本文選取2001—2014年的數據從內部融資、負債融資、股權融資三方面來分析負債融資現狀。

(一)以內部融資為主蘇寧云商2001年的內部融資比重為17%，之后逐年增長，在2003年達到最高為65%，占融資總額大約為三分之二。2007年內部融資比重到達到64%，2011年由于內部融資增長幅度較大，雖然負債融資比重有所上升，但股權融資數額下降，比重也達到63%。

(二)外部融資中偏好股權融資蘇寧云商在外部融資中偏好股權融資，其次才是負債融資，這種融資方式在中國企業融資市場上普遍存在。蘇寧云商的股權融資波動較大，但總體來說所占比重居于第二位，平均在37%左右，2001－2009年總體呈上升趨勢，至頂峰達到53%，而后至今稍有下降趨勢。其中2004年的53%和2009年的51%占比達到一半以上，主要的原因是蘇寧云商當年增加了股本。

(三)債權融資額低且比重小負債融資比重占融資總額小，為融資資金來源最少的融資方式。蘇寧云商2001年的負債融資比重達到50%為歷史最高，而后到2009年一直呈下降趨勢直至為0，2010－2104年期間呈上升趨勢，短期借款總額數據增大，長期借款與應付債券近兩年也有所增加，在2014年與股權融資比重接近，說明負債融資得到重視，但平均比重仍然只有12%。

(四)負債融資結構不平衡蘇寧云商的長期借款與應付債券在2001年到2011年一直為零。長期借款在2012年持續為0，2013年以后才開始增加。應負債券在2012年以后數據大幅度增加，從2011年的0跳躍式的增長到了2014的79．61億元，在隨后三年增長了1．78倍，負債總額也獲得大幅度提高。短期借款總體上呈上升趨勢，但在2009年短期負債額為0，當年負債總額也為0，之后短期負債總額一直上升至2014年的18．36億元。整體而言，由于沒有合理進行長期借款與應付債券的融資，負債融資結構極度不平衡。

三、負債融資對企業投資行為的影響分析

(一)負債融資期限對企業投資行為的影響分析負債期限對投資行為的影響主要有三個方面:首先，企業負債中的短期負債可以有效緩解股東和債權人沖突引發的投資不足問題;其次，短期負債由于面臨到期還款付息的特點，會在一定程度上降低資產替代的問題。最后，與長期負債相比短期負債還可以有效減輕股東和管理者沖突引起的過度投資問題。因此，根據這三個方面結合蘇寧云商的期限現狀，我們可以做以下分析:第一，以短期負債為主的期限結構有利于緩解蘇寧云商的股東及債權人之間導致的投資不足問題，不會產生放棄凈現值大于零的投資項目現象。第二，長期負債更能引發企業的資產替代的問題，所以蘇寧云商的大量短期負債可以有效控制資產替代問題的發生。第三，由于管理層和股東之間的沖突，企業在現金流允許的情況下經常發生過度投資的現象，而蘇寧云商由于短期負債額巨大，常常面臨還款付息的壓力，因此也在一定程度上抑制了企業的過度投資問題。

(二)負債融資來源對企業投資行為的影響分析根據蘇寧云商負債來源的可以發現，蘇寧云商主要以商業信用負債融資為主。首先，由于商業信用具有期限短、信用期內無償使用、不用付息等特點，大量的商業信用負債融資，因為其金額少且分散不能大規模的應用到長期的投資項目中，對蘇寧云商的過度投資具有一定的抑制作用。其次，蘇寧云商的商業信用融資總體對投資支出的影響較弱，約束小，對公司的治理作用也不明顯。最后蘇寧云商由于銀行借款額小，避免了銀行借款由于其融資成本低、速度快，能夠在短時間內提供大量資金導致的過度投等。

四、改善蘇寧云商負債融資結構的建議

(一)適當提高負債融資比重企業應該在權益與負債之間合理分配資本比例，使得企業的負債一直保持在適當水平，防止產生過度現象，影響企業價值。企業財務杠桿具有積極作用，企業負債比例越高，利潤增大，資本利潤率就會隨之增長，簡而言之，就是企業能夠通過債權人的資金獲得所有者權益。反之，債權人承擔的風險就會根據負債的變化而發生變化。所以企業應該針對股東與債權人之間的利益關系進行合理的配置。蘇寧云商主要以內部融資為主，其次便是股權融資，負債融資額在整體融資額中占比較小，權益資本與負債資本比例不協調。所以蘇寧云商應該重視負債融資，適當提高負債融資比例，使融資結構合理化。

(二)加大長期負債比重蘇寧云商的負債融資結構不合理，長期負債的比例與短期負債相比數量并不高，可以說蘇寧云商的長期負債市場相對萎縮。這種短期借款比例的安排現象說明了蘇寧云商的長期資金極具缺乏，偏好短期長投。雖然短期負債能夠緩解企業的投資不足、資產替代與過度投資，但短期長投缺乏流動性，降低了企業的抗風險能力，導致企業外部籌資困難，甚至面臨破產風險。相比之下長期借款具有借款數額大，償還期長的優點，因此蘇寧云商提高長期負債在負債融資中的比例迫不及待。

(三)提高現金股利的發放內部融資是發達國家進行融資的主要融資形式，由于其本身對資本形成具有原始、自主、成本較低及抗風險能力的優點，成為企業融資方式的首選。這種融資方式可以幫助外部融資打下基礎，鞏固投資者對企業的投資信心，能夠更好地進行外部融資。但是內部融資的主要來源是未分配利潤，即現金股利的發放，股利的多少直接影響到投資者的積極性。蘇寧云商就存在這種現象，股利的發放較少，以至于內部融資比重大，投資者的積極性不高。故企業應該重視現金股利的發放，加大發放力度，不僅可以吸收更多鼓勵偏好者的投資資金，也能夠提高品牌價值，有利于企業進行籌資活動。

(四)重視公司債券的發行我國的債券市場雖然起步早于股票市場，但是債券市場的發展是十分波折的，甚至可以說直到如今我國的債券市場仍然發展不完善、發育不全。債券市場的不完善導致了我國大部分企業負債結構選擇不合理。但是債券的流動性較強，能夠減少投資產生的套牢效應，減弱股東與債權人之間的利益沖突，降低成本，同時還能夠通過改變債券價格抑制股東的過度投資與資產替代行為。蘇寧云商的債券融資在近三年才開始興起，往年的債券融資或是數據不齊全或是為零，因此蘇寧云商在進行債券融資方面應該給予重視，充分發揮債券融資對企業投資行為的正能量。從而提高公司市場價值。

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作者：何星 單位：榆林學院