信貸供給對企業所得和投資額的影響范文

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摘要：本文旨在研究信貸供給增加條件下，企業借款變化對企業有效所得和企業投資額的影響，分析發現，企業有效所得和企業投資額對信貸供給增加條件下的企業借款呈現不同的關系，表現為企業投資效率隨信貸供給增加而減少，這與以往的研究結果相吻合。

關鍵詞：信貸供給；企業借款；企業有效所得；企業投資額

一、引言

宏觀經濟效率問題一直備受關注。信貸供給是宏觀經濟效率調整的重要手段之一，信貸供給增加的微觀傳導機制主要是作用于企業的貸款，影響企業的有效所得和投資額，表現為企業投資效率的變化，從而實現信貸供給增加對宏觀經濟效率影響的有效性。宏觀經濟效率、銀行信貸供給、企業投資效率，這三者之間的關系，已有大量的相關研究。從宏觀角度，馬勇、楊棟、陳雨露（2009），實證結果，金融危機與信貸供給迅速擴張，金融監管過強存在因果關系。信貸供給過度增加，造成金融危機，嚴重降低宏觀經濟效率。MarioQuagliariello（2009），研究了宏觀經濟不確定性與銀行信貸之間的關系。結果表明，銀行信貸決策受很多因素影響，宏觀經濟不確定性是銀行信貸決策的重要決定因素。李連發、辛曉岱（2012），研究發現，信貸供給增加對宏觀經濟增長有一定的推動作用，但此作用僅持續約4個季度，而信貸擴張而引起的通貨膨脹會長達7個季度以上。WilliamFBassett,MaryBethChosak,JohnCDriscoll,EgonZakrajsek（2014），發現銀根緊縮導致產出顯著下滑，企業和家庭向銀行貸款量明顯減少。陳雨露、馬勇、阮卓陽（2016），系統研究結果顯示，經濟增長和金融穩定性受金融波動的影響較大，金融波動加劇會引起經濟增長放緩，金融體系不穩定，易爆發金融危機。金融周期對經濟增長和金融穩定的影響：在金融高漲期和衰退期，經濟增長不明顯，金融體系穩定性減弱。而處于金融正常期，經濟增長率提高，金融穩定性更好。從微觀層面，劉瑞明、石磊（2010），探討國有企業效率與經濟增長之間的關系，發現政府為了減少國有企業效率低下造成的損失，而采取軟預算約束，并且限制市場準入。結果是國有企業不僅自身效率低下，還會造成宏觀經濟效率進一步下滑。PhilippeAghion,George-MariosAngeletos,AbhijitBanerjee,Kali-naManova（2010），分析得出，企業面對經濟危機，其長期投資占總資產的比例會減少，而在金融正常期，企業更愿意進行長期投資。這是由于信貸約束造成的。信貸緊縮會導致經濟波動更劇烈，經濟增長會低于平均水平。WarrenBailey,WeiHuang,andZhishuYang（2011），研究結論是中國國有性質銀行更傾向于將銀行貸款提供給虧損的國有企業，以保證低的失業率和社會穩定，整體經濟效率較低。ShiminChen,ZhengSun,SongTang,DorghuiWu（2011），研究表明政府干預下，國有企業的投資行為被扭曲，投資效率低下，而非國有企業投資效率沒有被影響。饒品貴、姜國華（2013），通過實證分析，發現貨幣政策緊縮，會導致企業獲得銀行貸款機會和數量減少，企業融資缺口更大。然而企業會通過商業信用方式來彌補自身發展所需的貸款資金缺口。王義忠、宋敏（2014），分析得到，企業投資減少是由于宏觀經濟不確定性，負面影響預期，使得企業外部需求、流動性資金需求和長期資金需求減少所致。BoBecker,VictoriaIvashina（2014），研究表明企業對外部資金的需求，會由于銀行信貸緊縮而從銀行貸款轉為發型債券。從而解釋了銀行信貸波動影響企業融資渠道變化的傳導機制。侯青川、靳慶魯、陳明端（2015），發現市場化進程低，政府傾向于將資源配置于國有企業，經濟增長主要來源于國有企業規模擴大的外延性增長。而市場化程度較高，政府對資源配置影響較弱，盈利能力強的非國有企業因公司問題相對小，而能獲得更多資源且盈利增多，從而推動經濟增長。劉海明、曹廷求（2015），研究了宏觀經濟不確定條件下，市場失靈導致信貸資源配置效率降低，微觀結果是企業獲得的貸款減少。而為了糾正市場失靈，各地方政府對信貸供給進行政府干預，使銀行信貸資金更多地流向低增長、公司治理結構差、公司問題嚴重的粗獷外延性發展的大型僵尸企業，使信貸資源配置效率更低，更加不利于宏觀經濟發展。譚之博、周黎安（2015），對中國官員任期與信貸、企業固定資產投資之間關系進行了實證研究，結果表明，我國進行分稅制改革后，省級官員的任期變化影響了省級信貸供給和企業固定資產投資。省級信貸供給與省級企業固定資產投資，隨著省級官員的任期呈現先增加后減少的趨勢，最高點在省級官員就任三至四年左右。王義忠、陳麗芳、宋敏（2015），研究的是信貸供給周期與企業資金結構受信貸供給周期影響，如信貸供給增加，企業會相應增加長期投資而減少流動性資金。QiguiLiu,XianfeiPan,GaryTian（2016），研究表明，中國經濟激勵政策促使銀行信貸供給增加，中國國有企業比非國有企業更多地得到銀行貸款，但企業投資-投資機會敏感度降低，同時銀行信貸對貸款企業的盈利能力敏感度降低。饒品貴、岳衡、姜國華（2017）的研究表明，中國經濟政策不確定性與企業投資效率是正相關的關系。劉海明、曹廷求（2017）發現企業投資-投資機會敏感度與信貸供給是負相關關系，而且在新常態經濟背景下，發現信貸供給增加對企業投資效率的負面影響較小。

二、研究分析

從上述研究發展的趨勢來看，研究由宏觀經濟周期到貨幣政策、信貸供給調整，再深入到信貸供給的微觀傳導機制。從研究成果看，信貸供給急劇擴張，導致金融危機，降低宏觀經濟效率（馬勇、楊棟、陳雨露，2009）。信貸供給的增加對經濟增長有一定的推動作用，但因信貸供給增加而引起的通貨膨脹負面效應會更為嚴重（李連發、辛曉岱，2012）。而信貸供給緊縮同樣會導致宏觀經濟下滑（WilliamFBassett,MaryBethChosak,JohnCDriscollEgon,Zakrajsek，2014）。從微觀傳導機制上，政府干預傾向于將銀行貸款給效率低下的國有企業，以履行社會責任，減少進一步社會福利損失。國有企業在政府的保護下，得到信貸的機會和貸款額更多，盲目增加投資而實際有效所得增加甚微，導致投資效率會更加低下。而應得到扶持且盈利能力強的民營企業未能得到政府補貼和資本資源更好的配置，同時民營企業相對于國有企業更難得到社會融資，發展所需的資金受限，效率不高，從而整體宏觀經濟效率更加下滑（劉瑞明、石磊，2010）。基于上述研究思路及研究成果，市場化程度低，信貸供給增加條件下，企業投資效率降低（劉海明、曹廷求，2017）。信貸供給增加目的是為了提高企業投資效率，從而更有力地推動宏觀經濟效率的提高。但從研究的結果看，信貸供給增加企業投資效率反而降低，這是為什么呢？具體分析如下：企業的投資效率是企業的有效所得與企業投資額的比率。銀行信貸供給增加，企業獲得貸款的機會和貸款額發生變化。作為生產要素之一的企業的借款變化，會影響到企業的有效所得和企業的投資額的變化。具體影響變化：1.假設信貸供給增加，企業長短期借款增加，企業的有效所得和企業的投資額都會增加，這與信貸供給增加在短時間內對宏觀經濟是有推動作用的結論是相吻合的（李連發、辛曉岱，2012）。但由于信貸供給增加條件下企業借款增加對企業投資額增加的影響程度，大于對企業有效所得增加影響程度，表現為企業的投資效率隨信貸供給增加而降低。2.假設信貸供給增加，企業長短期借款增加，企業投資額隨企業借款增加而增加，企業有效所得卻沒有增加，甚至因自身生產、運營能力不足而減少，比如粗獷外延型發展的大型國有僵尸企業，那么企業投資效率隨信貸供給增加而降低（劉海明、曹廷求，2015）。3.假設信貸供給增加，企業長短期借款增加，企業的有效所得和企業的投資額都減少，且企業有效所得減少的程度要大于企業投資額減少的程度，那么企業投資效率隨信貸供給增加而減少。這種假設需要進一步的實證研究。4.假設信貸供給增加，企業長短期借款減少（劉瑞明、石磊，2010；劉海明、曹廷求，2015），企業的有效所得和企業的投資額都減少，且企業有效所得減少的程度要大于企業投資額減少的程度，那么企業投資效率隨信貸供給增加而減少。

三、研究結論

通過對以往的研究的整理、分析，并結合本文作者自己的分析，得到如下結論：信貸供給增加條件下，企業借款變化對企業有效所得和企業投資額有不同影響：1.信貸供給增加條件下，企業借款增加，企業有效所得增加的程度小于企業投資額增加的程度，表現為企業投資效率隨信貸供給增加而減少。2.信貸供給增加條件下，企業借款增加，企業有效所得沒有變化，企業投資額增加，表現為企業投資效率隨信貸供給增加而減少。3.信貸供給增加條件下，企業借款增加，企業投資額減少的程度小于企業有效所得減少的程度，表現為企業投資效率隨信貸供給增加而減少。4.信貸供給增加條件下，企業借款減少，企業投資額減少的程度小于企業有效所得減少的程度，表現為企業投資效率隨信貸供給增加而減少。

參考文獻：

[1]李連發，辛曉岱.銀行信貸、經濟周期與貨幣政策調控：1984-2011.經濟研究》2012，第3期，第102-114頁.

[2]陳雨露，馬勇，阮卓陽.金融周期和金融波動如何影響經濟增長與金融穩定?.金融研究》2016，第2期，第1-22頁.

[3]侯青川，靳慶魯，陳明端.經濟發展、政府偏袒與公司發展———基于政府問題與公司問題的分析.經濟研究，2015，第1期，第140-152頁.

[4]劉海明，曹廷求.宏觀經濟不確定性、政府干預與信貸資源配置.經濟管理》2015，第6期，第1-11頁.

[5]劉海明，曹廷求.信貸供給周期對企業投資效率的影響研究.金融研究》2017，第12期，第80-94頁.

作者：李潔 單位：對外經濟貿易大學