股權投資發展的措施范文

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當前，我國私募股權投資發展面臨的問題主要表現在我國私募股權投資發展存在政策障礙、法制障礙、資本市場障礙、中介機構障礙、人才障礙以及監管障礙。在我國，私募股權投資是社會主義市場經濟發展的產物，加快私募股權投資發展同樣要尊重市場規律。政府在私募股權投資發展中主要起引導、支持和監督的作用，其他的應由市場去做。政府可以采取必要的宏觀政策，對私募股權投資進行引導與規范。通過完善相關法律法規、規范交易規則，創造一個有利于私募股權投資發展的金融市場環境，引導私募股權投資投向政府重點發展的行業，支持重點戰略新興產業發展。在充分尊重市場規律的基礎上，要適當發揮政府的調控作用，對我國私募股權投資發展大有益處。針對我國目前私募股權投資發展存在的問題，提出如下幾點對策建議:

一、建立與完善私募股權投資發展的政策

(一)放寬現有主流機構的準入限制

在政策層面，政府有關部門應主動掃清制約主流機構進入私募股權投資行業的障礙，放寬主流機構的準入限制，使主流機構能夠參與私募股權投資。但是在具體的實施過程中，政府有關部門要把握好主流機構的準入節奏，先放寬保險、證券、社保資金進入私募股權投資行業的限制，然后放寬銀行進入私募股權投資行業的限制。對于銀行進入私募股權投資行業，其門檻必須高于保險、證券、社保資金等機構，除了指定銀行投資資產有配比比例要求外，還應要求銀行有嚴格的資產損失撥備率，并控制銀行投資的行業與領域。

(二)鼓勵和支持民間資本的進入

目前我國存在大量的民間資本，例如，溫州“炒房團”、“炒礦團”等，對于這些資本，政府可以通過鼓勵與支持措施，引導其進入私募股權投資行業，這樣既能拓寬民間資本的保值與增值渠道，同時也能拓寬私募股權投資基金的來源渠道。

(三)完善財稅優惠制度

在種類繁多的政府扶持政策中，稅收優惠政策在私募股權投資行業已被證明為效率最高的扶持政策之一。給予私募股權投資各參與主體稅收優惠和補貼，有助于直接調節私募股權投資的成本與收益，有利于充分調動私募股權投資各參與主體的主動性與積極性，從而促進我國整個私募股權投資行業的發展。當前，我國對私募股權投資的財稅扶持可從以下幾方面入手:

1．減少征稅環節，避免重復征稅。我們建議對公司制私募股權投資主體只征收企業所得稅，免征個人所得稅;對公司制私募股權投資主體的自然人投資者分配的股利只征收個人所得稅，免征企業所得稅。這樣可使私募股權投資基金的稅負在公司制和合伙制主體之間大體保持平衡。

2．建立研發補助基金。政府可考慮建立中小企業研發補助基金，對研發經費較高的中小企業給予一定研發補助，對連年虧損的中小高新技術企業給予一定的財政補貼。

3．私募股權投資再投資退稅。如果私募股權投資機構將其從私募股權投資中取得的收益再用于私募股權投資，為促進新的私募股權投資活動發生，加速私募股權投資資金的周轉與循環，用于私募股權投資的這部分收益可以享受再投資退稅的優惠。

4．對私募股權投資機構的投資損失給予“退回補償”。政府稅務部門可考慮用以前一定年度的私募股權投資機構的利潤彌補當年虧損而退回以前年度已繳納的所得稅。在現行虧損彌補的基礎上將私募股權投資機構稅前彌補虧損的期限由5年延長到7～10年。同時，可規定私募股權投資的項目在退出時所產生的損失，由私募股權投資者在其他課稅中予以抵扣。

二、完善私募股權投資發展的法律法規

私募股權投資的發展離不開法律法規的支持。如果沒有有效的法律與法規就無法保證私募股權投資的正常運作，難以引導廣大私募股權投資者參與私募股權投資，也難以產生遠見卓識的私募股權投資家和勇于創新的企業家。因此，完善相關法律與法規來保護私募股權投資參與主體的利益，減少私募股權投資的法律風險，是一個國家或地區私募股權投資行業發展的保障。私募股權投資的正常運行需要建立一套完備的法律與法規體系，如圖1所示。創建私募股權投資的法律體系的當務之急是要做好以下工作:

(一)修改完善現行法律，增加有關私募股權投資的法律條款

為了培育我國私募股權投資市場，逐步建立私募股權投資規范運行機制，推動私募股權投資行業的健康發展，圍繞私募股權投資發展需要，立法部門需要在《公司法》、《信托法》、《合伙企業法》、《商業銀行法》、《擔保法》、《保險法》、《基金管理法》、《知識產權法》、《稅法》、《政府采購法》等基礎上增加有關私募股權投資的條款，出臺實施細則，為私募股權投資的規范發展創造有利條件。

(二)制定私募股權投資核心法律

《私募股權投資基金法》(建議定為《私募股權投資基金法》，當然也可稱作《創業投資基金法》或《風險投資基金法》)。在對我國現有的法律法規進行修訂、補充和完善的基礎上，一旦條件成熟，可制定私募股權投資基本法———《私募股權投資基金法》?！端侥脊蓹嗤顿Y基金法》是指導我國未來私募股權投資發展的基本大法，在私募股權投資法律體系中處于主導地位，將對推動我國私募股權投資發展起至關重要的作用。這部法律主要是調整私募股權投資者、私募股權投資機構、中小企業等以及監管部門之間的投資權利和義務關系，應對私募股權投資的主體、客體、運行機制以及法律責任等作出明確的規定。總之，法律法規的完善，可以為私募股權投資發展奠定堅實的保障基礎，使得私募股權投資行為有法可依。

三、構建多層次的資本市場

發展與健全多層次資本市場，是我國現階段資本市場發展的重點之一。建立多層次的資本市場體系，可為私募股權投資建立暢通的進退渠道。我國多層次資本市場體系在鞏固主板市場、發展中小板市場、建立壯大創業板市場的背景下，還要發展場外交易市場(包括私募股權資本市場)。多層次資本市場體系不只是交易所場內幾個板塊，真正的多層次資本市場體系是包括場內交易市場的多層次，現貨與期貨期權的多層次，場內與場外的多層次，并且這種多層次之間要形成一定的聯系和制約機制。場內交易市場是證券市場的核心，但分布廣泛、容量極大的場外交易市場才是證券市場的主體。下面我們著重來討論我國創業板、場外交易市場以及區域性的產權交易市場的發展。

(一)創業板市場的發展

資本市場，尤其是創業板市場，將為私募股權投資基金的退出提供最佳的渠道，這是我國私募股權投資得以健康發展的立足之本。近幾年，隨著我國資本市場的不斷發展完善，越來越多的私募股權投資基金支持的中小企業選擇在A股市場發行上市。隨著創業板市場的推出，私募股權投資基金在我國的退出渠道將更為通暢，這也為我國私募股權投資發展提供了難得的發展機遇。政府在創業板市場中的作用主要是:第一，強化上市保薦人的責任。保薦人制度是控制創業板市場的一道防范風險的“防火墻”。保薦人及其保薦代表人應當勤勉盡責、誠實守信，對其所出具文件的真實性、準確性和完整性負責。監管部門應對保薦人的資格認定嚴格把關，要選擇專業水平高、人員素質好、業績記錄良好的中介機構擔任保薦人，對不認真履行職責或弄虛作假者應給予嚴厲處罰，以保障創業板市場發展的良好外部環境。第二，嚴格信息披露制度。創業板市場必須實行以信息披露為重點的監管制度，對招股說明書、上市公告書和定期報告、臨時報告等信息的披露要真實、及時、完整，在信息披露中應有特別的風險提示。第三，加強投資者教育與風險提示。要通過報紙、電視、網絡視頻、證券商營業部信息公告專欄、卡通手冊及傳單和座談等靈活多樣的形式讓投資者了解創業板市場的基礎知識，及時、真實、準確告示市場狀況，充分揭示創業板市場的投資風險。投資者則應充分考慮自身實際情況，如專業背景、收入狀況、資金來源及風險承受能力等，樹立科學的投資理念。

(二)全國性場外交易市場的發展

我們建議在北京先行試點建立一個全國統一場外交易市場，并落戶于金融街。統一的場外交易市場如果設在首都，可以有效地降低地方保護主義的影響，而且北京以往有承辦法人股市場的經驗，還開過北京商品交易所，這個市場設在北京，有利于全國資本市場的布局。我國現在僅有兩家交易所，都設在南方，北方缺乏像樣的實體資本市場，我們認為金融街是建立全國統一的場外交易市場最好的選擇。其一，設在金融街有利于監管機構與市場的統一，防止監管與市場的脫節，可以提高監管的效率?！耙恍腥龝?指中國人民銀行、銀監會、證監會及保監會)都在金融街上，而重要的資本市場和要素市場全在外地，容易造成管理脫節。所以把監管機構跟市場建在同一個區域，有利于監管者隨時隨地了解市場，隨時隨地監管，才能管得住、管得好。其二，金融街各大金融機構云集，不缺市場的交易主體，而且金融街的市場交易主體比較規范，具有較強的實力。其三，金融街金融人才匯集，金融街強大的凝聚力可以為市場發展源源不斷地提供所需的各方面的人才。其四，金融街與金融有關的軟硬件設施完備，可以為市場提供有力的支撐。特別是前幾年金融街推出了拓展計劃，變金融街為金融區，這樣就為市場的建立提供了廣闊的空間。過去我國有一種說法，認為股票市場不能設在首都，怕引起政治混亂，這種說法是不客觀的，如倫敦、東京等的交易市場都在首都，為活躍經濟做出了很大的貢獻?？梢?，如果首都有交易平臺，金融中心才算完整。在金融中心的背后，不僅僅是交易市場，更重要的還有決策和監管中心，從這個意義上來說，在北京設立交易市場是有利于監管的。因此，不管從哪個角度出發，北京作為全國的首都，都要爭取場外交易市場這個能影響本地，輻射全國，提升本地乃至周邊地區經濟地位的資本市場在此落戶。

(三)完善區域性的產權交易市場

目前，我國區域性的產權交易市場主要定位于為一定區域內非上市企業的股份流通與轉讓服務。目前，我國一些私募股權投資的退出、并購、回購、二次售出大多是在區域性的產權交易市場中進行的，尤其是私募股權投資收益的不確定性決定了必須建立相應的區域性產權交易市場來實現投資不成功時的清算退出。因此，區域性的產權交易市場除了作為主板、中小板和創業板市場退市企業的場所外，還應當承擔為私募股權投資的退出以及清算股份提供服務。政府應加強對區域性的產權交易市場的管理與引導，以更好地發揮區域性產權交易市場的資源配置和價格發現功能，為私募股權投資的退出構建通暢的渠道。

(四)建立多層次資本市場的轉板機制

多層次資本市場之間如何協調，不同層次的市場如何轉板，是廣大投資者普遍關注的問題。盡管隨著我國股市的擴容，上市公司數量的增加將極為可觀，但在眾多公司中，能夠到內場交易市場的主板、中小板和創業板上市的股份公司仍是很小的比例，因而大容量的場外交易市場被認為是眾多非上市公司滿足融資需求的重要場所。發展多層次資本市場，不能簡單理解為多開幾個市場就是多層次，而是要有機地聯系在一起。有的企業資金匱乏，先在場外交易市場得到資金支持，符合條件再送到創業板或是主板上市，這樣也保證了主板上市公司的質量。不夠主板市場資格的上市公司也可以退回來，退到場外交易市場，解決投資者從主板退市難的問題。如果不符合在主板或是創業板、中小板上市的公司，“不能一棒子打死”，可以轉入場外交易市場進行交易，增加變現通道，建立場外交易市場與場內交易市場轉板機制，從而實現場內交易市場與場外交易市場的對接，這樣也可以保證市場的彈性和安全性。

四、建立和完善私募股權投資中介機構

私募股權投資的規范發展離不開中介機構的支持，政府應當在培育私募股權投資中介方面發揮積極的作用。由于信息不對稱現象在私募股權投資中大量存在，一般的私募股權投資參與主體很難對私募股權投資市場作出科學合理的預測與判斷，這樣極易造成投資風險。通過建立規范的私募股權投資中介機構，將大大降低私募股權投資發展中的信息不對稱。通過相關私募股權投資中介機構專業人士的分析，私募股權投資者可獲得比較準確的投資信息，將極大地降低與分散投資風險。

(一)加強對中介服務機構的監管在成熟的私募股權資本市場，發達的中介服務機構對私募股權投資交易必不可少。中介機構的服務范圍包括幫助顧客物色目標企業，預測中小企業的經營前景，確定交易方式以及控制投資風險等。我國亟需建立健全規范的社會中介組織市場準入制度，實行信用等級管理。對不守信用、不守職業道德和有嚴重違規行為的中介機構與從業人員，應及時清除出該行業，并建立永久“黑名單”。

(二)規范各類評估機構

評估機構作為具有較高信譽度的認定機構，能夠對私募股權投資活動進行客觀、全面的評價，由此向私募股權投資的有關參與主體提供真實的信息，作為投資決策的重要參考依據。要加強對以下服務中介機構的管理:1．資產評估機構。資產評估機構的主要業務是對私募股權投資活動中有關當事人投入資產的價值進行評定，以確保私募股權投資參與主體的利益得到切實的保障。2．信用評定機構。信用評定機構是指專門從事對各私募股權投資參與主體的信用高低進行評價，使有關私募股權投資參與主體之間能夠較確切地了解。3．技術評定機構。技術評定機構主要是指對私募股權投資所選項目的技術水平高低進行評估，使私募股權投資機構能夠選擇到合適的項目，從而降低投資風險。4．信用擔保機構。信用擔保機構是對私募股權投資活動的參與主體的信譽進行保證的機構，私募股權投資活動需要此類機構予以支持。

(三)建立全國性的私募股權投資行業協會

我國地方性的私募股權投資行業協會已經在行業自律方面進行了有益的探索。例如，北京股權投資基金協會已于2008年6月20日正式成立，上海則在更早的時間成立了上海市國際股權投資基金協會，此外，天津、深圳等地也成立了當地的股權投資基金協會等行業自律組織。作為自律管理的一個重要組成部分，地方性的行業協會可以通過自律管理，向主管部門申報會員，使得私募股權投資行業規范化發展。在此基礎上，我國可以考慮建立全國性的私募股權投資的行業自律組織，擴大監管范圍，加強監管力度，在全國范圍內對私募股權投資進行總體的自我約束及自我監管。具體來說，全國性行業協會可以在以下幾個方面發揮作用:1．執行發改委、人民銀行、證監會、銀監會、保監會等有關部門對于私募股權投資監管的要求;2．協助制定私募股權投資行業的管理規定;3．貫徹執行私募股權投資行業發展的政策;4．統計、收集私募股權投資數據，及時向政府主管部門提供;5．協調政府有關部門與私募股權投資業界的關系;6．配合政府及時處理私募股權投資行業內的各種業務問題。

五、大力培養私募股權投資發展所需要的人才

私募股權投資市場的競爭說到底是人才的競爭。私募股權投資是一門學問，從事私募股權投資的人才，不僅要懂得投資知識，還要涉獵心理學、管理學、統計學，最后還要精通金融專業知識，更強調職業道德。既要能對中小企業的經營情況及其市場潛力進行精確的判斷，從而篩選出可能成功的項目，還要能參與企業的投資后管理，為其提供增值服務。目前，國內無論在理論上或實際操作上真正懂得私募股權投資的人還較少，能適應私募股權投資發展需要的復合型人才更為稀缺，一些私募股權投資的從業人員多為“半路出家”，對私募股權投資的理論與實踐知識知之不多?，F今我國私募股權投資人才嚴重不足，這是制約其發展的薄弱環節，要把我國私募股權投資行業發展水平推上一個新臺階，必須加快高素質人才的培養，具體建議如下:

(一)打造私募股權投資的專業人才隊伍

1．要努力培育私募股權投資的專業人才形成的“硬環境”與“軟環境”。2．要構建適應私募股權投資發展的高素質專業人才不斷成長的機制。3．要加強私募股權投資專業人才的培養，建立“產、學、研”有機聯系的通道，建立有利于人才與產業雙向流動的機制與體制。4．政府有關部門可設立私募股權投資專業人才培養和資格認證標準，規范私募股權投資人才管理和評價體制。

(二)引進國外私募股權投資專家

引進國外的私募股權投資專家對我國的私募股權投資機構進行指導，使我國的私募股權投資機構在發展中朝國際慣例方向發展，走規范化發展的道路。

(三)加強本土人才的培養

從國外引進的私募股權投資專家畢竟有限，而且他們對我國國情了解不多，因此，私募股權投資中的人才建設還是應加強對本地人才的培養。其途徑可以通過本地私募股權投資機構加強與國外私募股權投資機構的合作交流，從中學結國外私募股權投資機構的先進管理經驗，也可以定期或不定期地把國內有潛力的私募股權投資專業人才送往國外進修、學習。

(四)積極引進海外留學生回國創業和參與私募股權投資

我國每年派往海外大量的留學人員，這當中有一些人在國外高新技術企業和私募股權投資機構學習與工作，例如，在硅谷工作的20～30%是中國人，其中部分人才的引進對推動我國私募股權投資行業的發展具有重要的意義。

六、加強對私募股權投資的監管

在我國，對公募資本市場的監管是到位的，并且有關監管措施在不斷完善，可是對私募股權投資市場的監管卻幾乎是空白，甚至在對資本市場的認識中忽視了私募股權投資市場的客觀存在。現階段，私募股權投資行業的發展方興未艾，相關監管理論研究、制度建設和監管體系還未完全建立和完善。私募股權資本市場作為資本市場的基礎性市場，作為公募資本市場的有益補充，政府在私募股權投資監管方面的作用應該盡快被提上我國資本市場的發展日程。

(一)對市場準入的限定

市場準入包括私募股權投資者的市場準入、私募股權基金管理人和資金托管人的市場準入及私募股權投資業務的市場準入。對私募股權投資管理人、資金托管人進行資格限制，是各國對私募股權投資監管的普遍做法。監管當局不要求私募股權投資進行登記管理，是基于對私募股權投資參與主體能力的信任，或認為私募股權投資基金對國民經濟和金融市場的外部效應還沒有達到需要監管的條件。

(二)明確私募股權投資的監管主體

私募股權投資監管主體的獨立性是監管機構有效實施監管的基本前提和保證。在一個有效的資本市場監管體系下，參與監管的每個機構要有明確的責任劃分，并應享有監管上的獨立。我國的證監會、銀監會和保監會等屬于監管機構，發改委對私募股權投資也有監管職能，由于私募股權投資是我國資本市場中的一種金融中介，建議納入證監會的日常監管。

(三)明確私募股權投資的監管客體

私募股權投資監管的客體包括私募股權投資者、私募股權投資家、企業家、基金管理人、基金托管人和基金運作程序等。對私募股權投資主要是建立合格投資人觀念，并制定相應的規則;對基金管理人由行業協會制定相應的行業行為規范并監督執行;對基金托管人，現在國內主要是托管銀行;對私募股權投資基金運作程序的監管，包括基金發起、設立、募集、投資監督、投資后管理、信息披露與納稅義務等。

(四)明確私募股權投資的監管內容

私募股權投資市場涉及的監管內容非常繁多，歸納起來包括以下幾個主要方面:第一，私募股權資本市場準入管理，主要內容涉及到私募股權投資機構以及私募股權投資基金的設立審批;第二，中小企業與高新技術企業標準的認證;第三，創業板市場上市企業標準的資格審查;第四，對各類服務于私募股權投資活動的中介機構的監管;第五，私募股權投資機構在投融資活動中遵守法規情況的監管;第六，對在創業板市場股票交易中破壞市場秩序行為的監管、調查與處罰;第七，私募股權投資機構與中小企業在股權轉讓活動中的行為規范性監管;第八，對上市或上柜中小企業信息披露的監管;第九，對私募股權投資機構、中小企業、認證審批機構的損害投資者或公眾利益行為的調查和懲處。

(五)明確私募股權投資的監管體制模式

政府監管行為的實施需要采取一定的形式，不同國家與地區選擇的監管模式的差別很大，歸納起來主要有以下幾種:1．集中型監管體制。2．自律型監管體制。3．中間型監管體制。由于我國的私募股權資本市場還不成熟，我國的監管模式比較適宜采用集中型監管體制。