風險投資業挑戰及對投資者的建議范文

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摘要：改革開放以來，我國風險投資行業有了長足的發展，取得了舉世矚目的成就，其高收益的特點吸引著日益增多的投資者。然而，諸如像2013年風險投資行業突發式萎縮以及風險投資在人工智能等領域的不確定性，時刻警示著風險投資者們要考慮該行業迅猛發展背后的隱患以及趨利避害的對策。

關鍵詞：風險投資；IPO；房地產；電子商務；人工智能

一、宏觀層面風險投資挑戰分析

改革開放以來，中國風險投資產業的發展有目共睹。據統計，國內風險投資總管理資本在2016年達到了8277億元，2017年保持20%以上的增長。同時，近幾年風投總體收益率業始終維持在200%以上，年投資項目數每年均超過2000項?？偟膩碚f，近年中國風險投資行業取得了舉世矚目增長的同時，波動與增長一直并存。所以新的風險投資家萬萬不能被風頭市場光鮮亮麗的數據所蒙蔽，需要時刻意識到，在這個行業高增長背后一直隱藏著的潛在威脅與挑戰。本文接下來從兩個宏觀層面分析存在的主要挑戰。

（一）首次公開募股（IPO）審查制度IPO是風險投資和私募股權退出的重要形式。據調查，風險投資機構負責人認為，投資效果不理想的主要原因是“退出渠道不暢”。因此IPO發行渠道的暢通與穩定，關系著風險投資領域的發展。而在中國目前實行的IPO審查制度帶來的IPO停擺卻對風險投資行業的發展有著負面的影響。在A股歷史上，一共有9次IPO暫停，其中短則3個月，長則14個月。其中最嚴重的停擺發生在2012年11月，由于股價的不穩定，證監會停止了IPO審查直到2014年3月才重新開閘。這期間，風投行業受到的沖擊主要表現在2012、2013年三項指標出現斷崖式低谷：總管理資本增長率由32.9%（2011）下降至3.6%（2012）、風險投資總項目數下降至1501項（2013）、總體收益率跌破150%（2012、2013）。由此可見，即便關閉IPO審查的初衷是為了保護二級市場的流動性，但對于很多風險投資從業者來說，監管部門隨時有可能完全關閉IPO，就意味著資金投入風投市場后只能聽天由命。這種不確定性與中國人追求平穩的傳統觀念是相左的，它的存在不利于調動民間對風險投資的積極性。

（二）房地產產業發展首先，近年來中國房地產行業的迅速發展，抽取了市場的流動性，使得風險投資行業可用資金減少。據統計，2017年年底中國廣義貨幣達到了165.57萬億元，相比去年增發貨幣10.56萬億元；2017年全年商品房銷售額首次突破13萬億元，而且增勢仍然強勁。也就是說，2017年房地產行業從包括風險投資的其他行業中抽取了2.44萬億元的資金。隨著房地產行業的發展，未來可能會有更多的資金從風險投資行業抽出，影響風險投資行業的發展。同時，房地產行業擁有更高的投資回報率，對投資者吸引力更強。據統計，大多數的風險投資基金集中在北京、上海。所以以北京的房地產市場為例，北京房價2016年增速為29.64%，所以投資者在北京投資房地產可以帶來的收益為29.64%。而2016年在北京風險投資成功率不足1%。其中絕大多數不成功的情況意味著血本無歸；即使風險投資者繼續以股東身份在公司中存在，那么風險年利率也只能根據對賭協議中的貨幣補償型協議與當前銀行商業貸款利率持平。在這種情況下，風險投資家年收益率為6.175%（按照上浮30%計算）。通過分析以上風險投資可能情況對應的收益率，可以看出房地產投資是收益較高、風險較低的?；谕顿Y者具有的風險厭惡特性和中國傳統文化對住房的重視，他們可能更愿意選擇投資房地產而不是風險投資行業。這樣的現狀無疑實對風險投資行業的發展不利。

二、風險投資目前關注行業的挑戰分析

占據風險投資行業近半壁江山的互聯網-電子商務產業（47.5%），在實體經濟中的比重不斷擴大，2018年上半年交易規模達到了28.4萬億元，同比增長17.8%。雖然互聯網-電子商務產業發展如日中天，吸引著風險投資行業接近一半的資金，但是問題仍然存在，并且有不斷發酵的趨勢，其帶來行業沖擊和整體風險正浮現于人們眼前。

（一）質量監管不利的問題因為監管不到位，電子商務一直存在產品質量問題。除了人盡皆知的網購假貨問題之外，作為風險投資“獨角獸”之一的美團，也出現了類似的質量監管問題。與大眾點評合并之后，美團點評在2017年上半年以1713.2億元的交易額排名餐飲團購行業的第一。但是，近期在各大城市開始出現一種現象，美團商家通過微信召集的方式，請人通過美團團購其餐券進店消費，隨后再私下退款給這些人，以此提升商鋪在美團推送信息中的熱度、排位、好評率。上述的現象帶來的影響若繼續發展惡化，則情況將與格雷欣效應（Gresham'sLaw）有異曲同工之妙，即：如果沒有管控，越來越多的劣質商家會參與這種行為，取代優質商家占據了推送榜首。當用戶察覺軟件推送的商家質量不斷下滑時，他們會在默認食品質量不佳的情況下，選擇價格相對低的商家就餐；而此時更多原本的優質商家為了生存，也不得不降低食品質量，將自己轉化為劣質商家來控制成本。其最終結果就是整體食品質量下降、風險投資者對類似的生活類APP投資失去信心。因此如果社會、電子商務企業本身不能進行有效的監管，投資該行業的風險將加大，投資者對其前景的信心將被大幅度削弱。

（二）未來稅收政策對互聯網電商的影響眾所周知，國家對互聯網電商的增值稅征收是一個一直沒有徹底解決的問題。大多數電商存在逃稅漏稅行為。以電商交易規模28.4萬億元為例，如果按小規模增值稅率3%計算，國家應從該行業征稅8520億元；若按一般納稅人增值稅稅率17%計算，應征稅款為4.828萬億元。也就是說目前有8520億元到48280億元的應征稅款沒有被征收。倘若未來政策缺口修復，電商行業會因為無法再偷稅漏稅而發展受阻，難以享有今天的發展速度。這是風險投資家們在投資前必須考慮到的因素。

（三）電商發展對傳統實體銷售打擊帶來的影響電商的發展雖然有目共睹，但是這終究只是一種建立在互聯網基礎上的新銷售模式，而不是真正的科技創新，無法彌補因其發展而消滅的實體店就業崗位。雖然這部分由實體店失業的人群，短期內仍然在電子商務中扮演者消費者的角色，但是從長期看來，不能解決這些人的再就業問題，就意味著他們的消費能力有一天會枯竭。到那時候，電子商務的發展會受到瞬間萎縮的消費能力的制約。這也是電商發展未來的一個隱患。

三、風險投資未來關注行業的挑戰分析

中國人工智能創投市場在2017年增長率達到了70%，在2018年市場規模預計突破400億元的大關，并且在未來有著更加樂觀的增長趨勢和龐大的市場規模。相對于該行業美好的前景，風險投資家們更應該注意的是其中隱含的挑戰。

（一）大數據獲取的成本隱患充足的大數據是人工智能機器學習的必須條件。目前中國沒有嚴格的隱私保護政策，因此獲取大數據相對容易。隨著中國法治的健全，政府對大數據的了解深入，一系列限制大數據廉價獲取、保護隱私的法律政策將隨之制定，屆時中國大數據獲取成本將不再廉價。

（二）算法人才的缺口大除了大數據以外，在機器學習中用于處理這些大數據的算法，對AI的發展業格外重要，因此充足的算法工程師儲備是這個行業發展必不可少的環節。而當今中國相關人才只有5萬，僅為美國的1/17，同時國內缺口達到500多萬，供求比例僅為1：10。即便當下中國通過國際上的算法分享等方式能暫時彌補人才缺乏帶來的算法劣勢，但是這對于整個AI行業不是長久之策。如果算法人才缺口不能解決，無異于給中國AI行業的發展設置了天花板。

（三）計算力的不足即便有了大數據和算法，沒有足夠的硬件，比如芯片，AI發展也是空談。正如大家所知，中國民用芯片嚴重依賴進口，國產品牌芯片只能滿足8%左右的需求，并且每年進口芯片花費高達1.58萬億人民幣。從這次中興事件可以看出，芯片依賴進口不是長久之計。沒有穩定的芯片供應，中國AI產業健康發展只是空談。

四、對新晉風險投資家的建議

宏觀層面上風險投資行業面臨著IPO政策和房地產抽取資金的挑戰；風險投資具體關注的電子商務、人工智能產業又存在種種不穩定因素。在這種情況下，風險投資家們應該采取措施趨利避害。以下是對風險投資家的四點建議。

（一）關注證監會政策走向，拓寬退出途徑退出是風險投資家獲得風險報酬和流動性的方法，退出的時機與方式的選擇在風險投資中至關重要。首次公開上市是收益較高的退出方式。但是因為IPO審查制度的存在，其可行性是不確定的，這就要求風險投資家關注政策走向，捕捉有效信息，預測IPO通道通暢情況。與此同時也要研究其他退出渠道，為IPO突然關閘做好準備，比如新三板掛牌，就是一個為不滿足IPO條件或者時機不好準備的退出渠道；也可以在通過公司回購、企業兼并收購、股權轉讓等方式，實現退出。

（二）盡量投資國家支持領域，規避風險為了規避房地產行業從包括風險投資在內的其他行業抽取資金的不利影響，風險投資家除了在房地產有較大增長跡象的時期收緊風險投計劃，還應該在向心力大的方向進行風險投資，比如國家重點扶持的中國西部風險投資，以及之前提到的高科技創新產業。雖然跟投政府引導項目會產生額外的麻煩，但畢竟這些企業受到國家支持，諸如企業所得稅減少15%（不分內外資）這樣的政策，能夠獲得較高的創業成功率較高和較低的風險，具有更強的資金向心力，不容易被房地產行業抽取資金。

（三）加強對高新技術理論學習據統計全球2017年有900家AI科技公司成立，對于沒有專業技術知識的風險投資家來說，如何判斷哪些公司的科技創新是真正具有革命性、可商業化能力是很困難的。因此風險投資家在熟練掌握金融知識的同時，也不能放松對投資意向領域基礎科學的學習，唯有如此，才可將實踐與理論結合，真正促成成功的風險投資項目。

參考文獻：

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[5]秦虹.中國房地產市場發展展望[J].價格理論與實踐,2014(01).

作者：陳曜宇 單位：中南大學材料科學與工程學院