風險投資機制探析范文

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摘要:

激勵機制一直是風險投資行業近幾年變化的熱點之一。本文全面分析了激勵機制對于風險投資的重要性，以及中國風險投資市場目前現狀以及存在的問題。主要運用調查法和個案研究法分析了激勵機制對于風險投資發展的重要意義。在市場機制的作用下，只有不斷適應市場，才能使行業健康快速發展，才能真正保障風險投資的高收益。

關鍵詞:

風險投資；創業投資；激勵機制

一、引言

風險投資簡稱是VC，在中國是一個約定俗成的具有特定內涵的概念，翻譯成創業投資更為妥當。根據美國全美風險投資協會的定義，風險投資是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力的企業中一種權益資本。在國家深入推動創新驅動發展戰略和適應經濟發展新常態的大背景下，風險投資有效的解決了中小微企業融資困難的問題，促進了行業的創新發展，引導社會資本參與到中小企業發展的路徑之中，獲取高額回報。除提供資金之外，風險投資家還向企業提供豐富的行業知識和社會關系，幫助早期創業者發展，這也是風險投資區別于其他融資方式的重要特征。盡管如此，風險投資行業也包含著較大的失敗風險。合理的篩選企業，交易模式的設計和企業增值管理服務，這些專業技能對風險投資公司的管理者提出了非常高的要求，公司的出資人往往不具備管理風險投資公司的能力。由于風險投資公司的出資人和管理者之間信息不對稱的情況，建立有效的激勵制度，吸引優秀的專業管理人才，往往是風險投資公司創造高收益的關鍵性因素。

二、風險投資行業的現狀

中國的風險投資起步于20世紀80年代，在市場經濟的大潮中，中國的風險投資行業發展迅速。20世紀90年代，VC在中國所投資的企業幾乎全部都是互聯網企業，比如現在耳熟能詳的阿里巴巴、京東、騰訊、百度、新浪、當當等互聯網企業都是在這一時期得到風險投資的青睞。根據CVSource投中數據終端統計，中國VC/PE市場活躍度自2011年后開始即呈現下滑態勢，2012-2013年以來市場投資規模一直保持較低水平，從2014年開始，VC/PE市場的投資數量和投資規模有了小幅提升，而2015年度的VC/PE市場的投資案例數目和投資金額規模均達到了近6年來的最高值。根據CVSource投中數據終端統計，2015年共募集1206支基金，總規模達573億美元，創下近幾年新高。投資方面，2015全年國內創投市場(VC)共披露案例2824起，披露的總投資金額為369.52億美元。同比2014年(披露的投資案例2184起，投資金額為155.38億美元)的投資案例數目略微提升，投資金額規模有成倍的增長。2015年隨著國內多層資本市場的日益豐富及完善、行業監管政策的逐步落定及成熟，“十三五”規劃的出臺、“雙創”“四眾”的提出、國企改革加速、中概股回歸、險資設立私募基金以及眾多政府引導基金的成立等等造成了整個VC/PE市場的騰飛。展望2016，“深港通”開閘、《證券法》修訂、注冊制的落實、新三板分層制度的完善帶給整個VC/PE市場的又是一個新的高潮。

三、我國風險投資存在的問題

目前我國風險投資公司大多是政府主導型、境外合資型以及民間風險投資型等，由于中國金融市場還不完善，因此政府主導型的投資公司占較大比例。政府主導型的投資公司基本上采取國有企業的經營模式，存在所有者權利比較特殊、經營管理過程中相對保守和業績評價不夠客觀的問題。在國有企業經營者的激勵機制中，報酬激勵與企業業績相關性不大，收入結構不合理，名義工資偏低，灰色收入多，極大的影響了國有企業的積極性，使國有企業在激烈的市場競爭中處于不利地位。民間風險投資和境外合資型的有限合伙企業機制有效的緩解了部分公司管理者的激勵問題，管理者團隊出資基金總金額的2%左右，獲得基金投資收益20%的回報，有效的激勵了管理團隊。但是在日益競爭的形式下，外資基金年限較長，一般為8-10年，管理人員往往短期希望獲得更多的資金回報，這樣就形成了雙方訴求的不匹配，造成外資基金管理者離職的現象時有發生。國內民間風險投資公司基金年限較短，一般不超過5年，其中包括項目投資決策的時間和項目退出的時間，這樣項目的投資周期一般只有不到3年，3年內一個創業公司要發展成熟還是比較困難的，造成了國內的風險投資機構更偏向于后期的投資，這也就是俗稱的股權投資，即PE投資，風險投資的性質被偏離了。這種PE投資也吸引不到真正專業的風險投資管理人才。近幾年風投行業投資神話被媒體的過度宣傳，社會從事風投行業的人員暴漲，但行業一片光鮮火爆的光芒下，背后的風險也只有行業內的人甘苦自知，大多數風投公司都靠著每年2%的基金管理費維持經營，部分風投公司存在投資項目虧損的情況，還有資金借出去放高利貸的市場也是有發生，行業發展并沒有媒體宣傳的那么好，從業人員素質參差不齊更加大了行業的風險。2016年中國基金業協會才規定了投資基金行業的從業資格準入門檻，對行業從業人員的規范和專業化要求制定行業規范，但考試教材和內容過于老化，真正的規范性和專業性效果比較弱。對于出資人而言，不是專業的管理機構來管理，風險投資公司的資金投出去以后往往血本無歸。四、解決方案和激勵政策風險投資公司的出資人與管理者之間從根本上講是一種委托——關系，激勵政策建立在委托雙方收益最大化的前提下。出資人想要管理者按照自己的意愿進行投資，不能依靠強制合同來實現。管理者依靠自己在信息方面的優勢，尋求一個工作效率的平衡點，不以出資人的收益或損失為行為動機，最終能實現雙方利益的最大化。利用帕累托最優的概念，這個均衡政策的建立既不能損害委托人利益，又要有利于人的利益。因此激勵政策不僅需要雙方的合同關系，更需要整個行業層面、政策層面以及社會道德層面的約束，才能使出資人和管理者實現最大化的帕累托最優均衡。

(一)提高市場準入標準，政府政策資金支持，使行業健康發展

1、提高市場準入標準

政府監管層面，建立更加合理嚴格的準入標準，提高行業人員專業水平，從而給風險投資公司的投資人的資金帶來內控保障。

2、政府資金支持行業健康發展

以財政方面為核心進行運作，從而支持行業健康發展。2015政府引導基金爆發式增長，巨量政府資金涌入VC/PE。從接二連三的取消和下放行政審批事項，到2015年初設立400億元國家新興產業創業投資引導基金，再到現在600億規模國家中小企業發展基金，政府越來越重視市場化運作的作用。政府把資金交給更加專業的投資公司來管理，而不是自己來管理，讓市場來選擇，這樣更加專業的風險投資公司才能獲得更多的資金支持，讓整個行業更加健康發展。

(二)采取有效措施防范委托風險

1、建立市場聲譽激勵機制

在目前競爭的風險投資市場，風險投資家已經不再是一個比較低調的行業，而是高調的行業，國內各種創投節目使稍微知名一些的投資機構和管理者工作在媒體的聚光燈下，過去的經營業績帶來的良好的市場聲譽是風險投資家博得公司出資人青睞的重要砝碼，市場聲譽激勵機制能夠對風投公司的管理者形成有效的激勵和約束。2、形成對風險投資家行為約束機制

無論工資和項目提成按照何種比例的報酬方式，都必然會存在效率損失。因此，風險投資家要定期向風險投資者報告財務狀況、提供投資情況和披露公司實際價值，限制投資范圍與規模，限制投資行為，這樣可以有效的改善信息不對稱帶來的道德風險。

(三)建立市場化的激勵機制

任何激勵政策不都是一層不變的，需要不斷創新，跟上市場的發展。目前有很多新型的風險投資公司的激勵機制值得去學習和借鑒。目前比較受投資人歡迎的一家風投公司的管理方式是：風投公司如果獲取3倍以內的投資回報，不再收2%的管理費，僅收取20%的基金收益分成。3倍以上投資回報才收取2%管理費，5倍以上的回報收取30%的基金收益分成。重要的一點體現在，新的基金管理模式把過去2%的管理費作為鐵飯碗扔掉了，基金的管理人更有動力去獲取高倍的收益。而且基金收益的分配不僅僅局限于基金的合伙人，所有外部人員推進投資后，都可以獲得該項目5%的收益分成，基金管理公司執行團隊獲得5%的收益分成；內部人員（出資人/已投公司/基金管理團隊）推薦項目后，獲得該項目8%的收益分成，執行團隊獲得2%的收益分成。同時吸引各種對創業者有幫助的投資者成為風投公司的出資人，剩余10%的投資回報用來獎勵創業者發展過程中關鍵資源的解決者，一切以創業者服務為核心，創業者決定VC賺多少錢，真正從利益機制上去實現幫助創業者。其次在風投公司的內部管理層面，極度透明的決策機制，讓每一個投資經理說話都能有分量。基本的原則需要把握以下幾點：有貢獻就有回報，無論職務高低；投資團隊和服務團隊都參與利益分配；所有一年以上的投資團隊成員都有投票權，鼓勵年輕人加入；像創業企業一樣，所有人都會在基金管理公司持股。公司的理念也需要把握幾點：通過透明、公平、公正的方式，來做一件或許非常難的事情，但是相信正確比容易重要，通過真正幫助別人讓所有人獲得應得的回報。這種激勵模式不僅激勵了風投公司內部的激勵人員，還激勵了外部的合作者，一起使行業健康發展。不僅從物質上，也從精神上激勵了管理者團隊，考慮到了高層和低層員工。

參考文獻:

[1]王永菲，風險投資中的收益分配與激勵機制探究[D].安徽商貿職業技術學院，2012年10月第四期，第11券

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[3]2015年風險投資行業現狀及發展趨勢分析，中國產業調研網，2015年，報告編號1568950

[4]投中信息2016年中國GP調查研究報告[J].投資中國，2016年5月12日

[5]峰瑞投資路演PPT[J].峰瑞投資，2015年

作者:張師帥 單位:南開大學