議風(fēng)險投資退出機制的對策范文
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一、風(fēng)險投資中退出機制具有的作用
1.1不完善的法律法規(guī)體系
當(dāng)前我國還沒有專門針對風(fēng)險投資的相關(guān)法律法規(guī)，法律對風(fēng)險投資的保護(hù)相對還是比較薄弱的。風(fēng)險投資與《公司法》密切相關(guān)，但是它仍然存在著部分不利于風(fēng)險投資體系建立的條款。例如在新公司法中規(guī)定，本公司的股票公司不得收購，但是公司為了減少資本而對股權(quán)進(jìn)行注銷、與擁有本公司股票的公司進(jìn)行合并時除外等。我國風(fēng)險投資公司在很大程度上會因這一規(guī)定的限制而難以通過股權(quán)回購的方式實現(xiàn)資本退出；公司法規(guī)定有限責(zé)任公司內(nèi)的相關(guān)股東在轉(zhuǎn)讓股權(quán)時，如果受讓的對象是非股東，需要經(jīng)過超過半數(shù)的其他股東同意，這一限制性出資轉(zhuǎn)讓條款嚴(yán)重阻礙了風(fēng)險投資的退出；此外，公司法還規(guī)定，擁有股份有限公司股份的發(fā)起人，在公司成立起一年之內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓所持有的股份，這一條款也同樣構(gòu)成了風(fēng)險投資退出的另一阻力。
1.2風(fēng)險投資缺乏良好的中介服務(wù)
環(huán)境中介服務(wù)缺乏良好的環(huán)境主要表現(xiàn)在以下方面：一是缺乏完善的中介機構(gòu)體系，我國尚缺乏與風(fēng)險投資相關(guān)的保險機構(gòu)、風(fēng)險投資的專業(yè)顧問機構(gòu)以及風(fēng)險投資行業(yè)協(xié)會等有關(guān)單位。二是中介機構(gòu)服務(wù)的不全面，不管采取什么樣的方式退出，風(fēng)險投資對中介機構(gòu)所提供的協(xié)助都是必要的。在這一方面當(dāng)前我國的中介機構(gòu)還無法滿足估值的真實性、科學(xué)性和服務(wù)職能的需求，風(fēng)險資本受到中介機構(gòu)缺乏準(zhǔn)確性評估和服務(wù)不全面的限制難以順利實現(xiàn)退出。三是缺乏熟練掌握風(fēng)險資本運作的擁有較高水平的風(fēng)險投資人才。因風(fēng)險投資在退出時會運用到高科技、投資、公司戰(zhàn)略、金融、財務(wù)、經(jīng)營管理等各方面的知識，并且在投融資的實際操作過程中能夠解決一系列問題，這就對風(fēng)險投資人才提出了較高的要求，既要具備豐富的實踐操作經(jīng)驗，又要具有專業(yè)素養(yǎng)，但是當(dāng)前我國擁有較高水平的風(fēng)險投資人才確實較少。
1.3風(fēng)險投資缺乏合理的市場
退出制度我國主板市場的門檻相對較高，很難成為風(fēng)險資本退出的主要渠道。當(dāng)前我國由于普遍存在風(fēng)險投資公司規(guī)模較小的情況，考慮到通過分散化持有資金降低風(fēng)險和短期資金的回報壓力的要求，所以風(fēng)險投資公司不可能將所有賭注都押在一個風(fēng)險企業(yè)上，因此風(fēng)險企業(yè)要想滿足主板上市的要求難以僅靠風(fēng)險投資就能實現(xiàn)。即便滿足了要求，根據(jù)相關(guān)規(guī)定在二級市場上法人股也無法流通。欠發(fā)達(dá)的場外交易市場，很難有效的實現(xiàn)資本退出。在投資者之間的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移就是風(fēng)險投資退出的本質(zhì)，這主要依賴于產(chǎn)權(quán)市場的逐步完善和產(chǎn)權(quán)關(guān)系的明確。在地方設(shè)立的各種形式的場外交易市場，給為數(shù)不少的風(fēng)險投資公司以及大量處于創(chuàng)業(yè)初期、尚未滿足創(chuàng)業(yè)板上市要求的高新技術(shù)企業(yè)提供了選擇風(fēng)險投資的場所和退出的渠道。然而當(dāng)前我國場外交易市場大多分布在各地方產(chǎn)權(quán)交易中心，產(chǎn)生了過高的交易成本和漫長的交易過程，容易喪失最好的退出時機，同時在產(chǎn)權(quán)交易中占了較大比重的是非證券化實物，非上市公司不允許交易，有效監(jiān)管缺失。
二、我國風(fēng)險投資健全退出機制的策略
2.1逐步完善風(fēng)險投資相關(guān)法律法規(guī)體系
通過《公司法》的相關(guān)規(guī)定我國可以知道，我國實行的相關(guān)法律在有些條款規(guī)定上對發(fā)展風(fēng)險投資及其風(fēng)險資本順利實現(xiàn)退出方面產(chǎn)生了一定阻礙，因此我國需要針對風(fēng)險投資加快修訂與出臺相關(guān)法律法規(guī)體系，在積累了豐富的經(jīng)驗時機成熟后可考慮頒發(fā)《風(fēng)險投資法》，以明確系統(tǒng)的規(guī)范風(fēng)險投資基金、證券、風(fēng)險投資擔(dān)保、風(fēng)險投資保險、風(fēng)險投資稅務(wù)以及風(fēng)險投資公司相關(guān)的法律責(zé)任與義務(wù)等問題。與此同時，對新公司法中不利于推動風(fēng)險投資企業(yè)快速發(fā)展及其風(fēng)險資本實現(xiàn)順利退出的相關(guān)條款繼續(xù)進(jìn)行修改補償，使得《公司法》《、風(fēng)險投資法》等相關(guān)法律法規(guī)能夠相互協(xié)調(diào)，以便對風(fēng)險投資者的合法權(quán)益予以充分保護(hù)，逐漸使我國風(fēng)險投資業(yè)務(wù)得到規(guī)范，最終實現(xiàn)對我國高科技產(chǎn)業(yè)的推動。
2.2加快建設(shè)風(fēng)險投資中的中介機構(gòu)
當(dāng)前我國的風(fēng)險投資非常缺乏專業(yè)性強的中介機構(gòu)，這就使得風(fēng)險資本的退出在很大程度上受到限制。與風(fēng)險投資密切相關(guān)的中介機構(gòu)包括：一是知識產(chǎn)權(quán)評估機構(gòu)，它提供的服務(wù)主要是評估風(fēng)險企業(yè)所擁有的知識產(chǎn)權(quán)的價值，為風(fēng)險企業(yè)所擁有的科技成果等無形資產(chǎn)在股權(quán)中占的比例提供參考依據(jù)；二是標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證機構(gòu)，它提供的服務(wù)主要是鑒別哪些企業(yè)屬于高科技范疇，以及所研發(fā)的技術(shù)是否具有先進(jìn)性；三是科技項目評估機構(gòu)，它提供的服務(wù)主要是評價某些高科技項目在其專業(yè)領(lǐng)域中的市場前景；四是專業(yè)性擔(dān)保公司，它提供的服務(wù)主要是風(fēng)險企業(yè)在申請銀行貸款時為其提供擔(dān)保服務(wù)。我國風(fēng)險投資業(yè)務(wù)還處在探索階段，為了加快發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、保護(hù)投資者的權(quán)益及盡量規(guī)避風(fēng)險，保險公司需要加快研發(fā)針對高新技術(shù)投保的相關(guān)業(yè)務(wù)，防范風(fēng)險企業(yè)與風(fēng)險投資公司因承擔(dān)過重的風(fēng)險而產(chǎn)生重大虧損。與此同時，針對風(fēng)險投資人才的培養(yǎng)方式需要從我國具體國情出發(fā)，方式應(yīng)靈活多變。當(dāng)務(wù)之急就是從企業(yè)家、科技專家和金融投資專家著手，培養(yǎng)一大批符合要求的高水平的風(fēng)險投資人才。信托投資公司與證券公司擁有大量具備較強風(fēng)險意識與豐富經(jīng)驗的資金運作人員，但是針對他們具備的實業(yè)投資技能需要加強培訓(xùn)；科技企業(yè)與科研機構(gòu)中的大量工程技術(shù)人員與技術(shù)專家對高新技術(shù)具有較強的洞察力，能夠準(zhǔn)確的判斷出高新技術(shù)的潛力和市場走向，應(yīng)逐步提高與豐富他們的管理水平與金融專業(yè)知識。
2.3完善資本市場體系，建立多樣化的退出機制
風(fēng)險投資退出的最終目的就是收回風(fēng)險資本與實現(xiàn)增值，所以其退出方式不要局限于哪一種形式，IPO或創(chuàng)業(yè)板上市也不是風(fēng)險投資退出所選擇的唯一渠道。在西方發(fā)達(dá)國家風(fēng)險資本實行的退出機制是多層次的、多樣化的交易體系，除了進(jìn)行IPO，還可以借助股權(quán)轉(zhuǎn)讓、借殼上市、兼并與收購、企業(yè)回購等方式，是風(fēng)險資本經(jīng)常使用的退出渠道。然而風(fēng)險資本退出機制的多樣化需要完善的資本市場體系為其提供基礎(chǔ)。西方發(fā)達(dá)國家是以二板市場、主板市場為主，結(jié)合產(chǎn)權(quán)交易市場等并存的資本市場體系，這一體系為風(fēng)險資本退出提供了多樣化的渠道。我國需要學(xué)習(xí)借鑒國外成功經(jīng)驗，完善我國資本市場體系，建立多樣化的退出機制，主要包括：有針對性的建立多個地方性證券交易中心；在股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中對創(chuàng)投企業(yè)的股份試行交易；對產(chǎn)權(quán)交易中心加強建設(shè)。
三、結(jié)論
綜上所述，在社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展中科技起到十分重要的作用，風(fēng)險投資對科技產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展起到關(guān)鍵性作用，而退出機制是風(fēng)險投資中至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。這就需要逐步完善風(fēng)險投資相關(guān)法律法規(guī)體系、加快建設(shè)風(fēng)險投資中的中介機構(gòu)、完善資本市場體系，建立多樣化的退出機制。只有建立健全退出機制，才能實現(xiàn)資本的循環(huán)和增值。
作者：王韋單位：南開大學(xué)