體育產(chǎn)業(yè)債券范文

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當(dāng)前，我國體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在的突出問題是資金短缺，經(jīng)費(fèi)不足已越來越影響到體育產(chǎn)業(yè)本身的生存和發(fā)展。從我國體育產(chǎn)業(yè)的資金來源渠道看，主要包括政府投資、銀行貸款、體育彩票和企業(yè)贊助等，其中以政府投資為主導(dǎo)，其他投資方式的資金來源所占的比例并不大。投資渠道的狹窄阻礙了我國體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我們迫切需要多方位地拓寬籌資渠道，發(fā)展以市場融資為主體的多元化的體育產(chǎn)業(yè)籌資渠道。在西方發(fā)達(dá)國家，發(fā)行體育債券是體育產(chǎn)業(yè)最主要的融資方式之一。目前，我國已經(jīng)具備了一些發(fā)行體育債券的條件，可以將發(fā)行體育債券作為我國體育產(chǎn)業(yè)市場化融資的首選方式。

一、發(fā)達(dá)國家體育產(chǎn)業(yè)債券融資概述

發(fā)達(dá)的資本主義國家中，美國、英國、加拿大等國的金融體系以市場為主導(dǎo)，其體育產(chǎn)業(yè)通過發(fā)行債券籌集資金非常普遍，尤其是自上世紀(jì)90年代以來，隨著美國等國體育場館新建或升級改造的大規(guī)模進(jìn)行，體育產(chǎn)業(yè)債券在體育場館融資中發(fā)揮了巨大作用。目前，國外發(fā)行的體育產(chǎn)業(yè)債券主要有兩種：一種是傳統(tǒng)的體育債券，包括稅收支持型債券和項(xiàng)目收入支持型債券；一種是隨著金融產(chǎn)品的創(chuàng)新而出現(xiàn)的體育債券，叫做資產(chǎn)支持型債券。

稅收支持型債券(tax-backedbonds)，也叫一般債務(wù)型債券，是以政府稅收為基礎(chǔ)發(fā)行的債券。這種債券由政府的一般征稅權(quán)力擔(dān)保，主要以政府一般的財(cái)產(chǎn)稅收來償還，這種債券只能由有權(quán)征稅的政府發(fā)行。它的發(fā)行通常需要得到公眾投票同意，難度較大。但由于幾乎不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，成本較低。例如，2002年5月美國田納西州孟斐斯城發(fā)行2.5億美元的稅收支持型市政債券，為NBA的灰熊隊(duì)興建新體育館，債券的償還資金主要來源為市民消費(fèi)稅、酒店稅、旅館稅及租用汽車稅等。

項(xiàng)目收入支持型債券(bondsbackedbyprojectrevenues)，也叫無擔(dān)保債券，是以項(xiàng)目的未來收入作為基礎(chǔ)而發(fā)行的債券。這種債券是由政府所屬的企業(yè)或事業(yè)單位為特定的公用事業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行融資而發(fā)行的債券，發(fā)債主體往往沒有課稅權(quán)利，債券主要依靠項(xiàng)目運(yùn)營產(chǎn)生的收入償還，因此通常被稱為收入債券，這些收入可以是各種優(yōu)惠、門票收入或者廣告權(quán)等。這種債券和一般收入債券很相似，但卻不需要獲得公眾投票同意，因此頗受歡迎。在美國，政府發(fā)行的債券中，無擔(dān)保債券約占2/3，一般債務(wù)債券約占1/3。例如，2000年美國職業(yè)冰球聯(lián)盟下屬的紐約島人隊(duì)發(fā)行了2億美元的收入支持型債券，債券的償還資金來源于該隊(duì)參加美國職業(yè)冰球聯(lián)賽所獲得的巨額有線電視轉(zhuǎn)播費(fèi)和豐厚的主場廣告收入。又如，2006年7月英超勁旅阿森納發(fā)行了5億美元的收入支持型體育債券，債券的償還資金來源為投入運(yùn)營的酋長體育場的門票收入。

資產(chǎn)支持型債券(asset-backedbonds)，指以資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的未來現(xiàn)金流為基礎(chǔ)發(fā)行的債券，這些產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)就是資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。資產(chǎn)支持型債券融資的流程是：發(fā)起人將被證券化的場館資產(chǎn)(如會(huì)員收入、電視轉(zhuǎn)播收入、場地出租收入、廣告收入等)出售給一家特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)(SPV)，或者由SPV主動(dòng)購買被證券化了的場館資產(chǎn)，然后將這些資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池，再以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐在金融市場上發(fā)行債券融資，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的債券。如果資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流不足以清償所發(fā)行的債券，在某些特殊的情況下(如發(fā)行有政府擔(dān)保的債券)，政府將用稅收給予補(bǔ)償。在國外，隨著資產(chǎn)證券化技術(shù)的日益提高，資產(chǎn)支持型債券在體育場館融資中的使用越來越頻繁。例如，美國科羅拉多州新建的PepsiCenter體育館和洛杉磯的StaplesCenter體育館就是通過資產(chǎn)支持型證券進(jìn)行融資的；國際足聯(lián)為解決其財(cái)政危機(jī)，在2001年就銷售了由2002年日韓世界杯贊助商提供的收入來支持的債券；歐洲的一些著名足球俱樂部和美國的部分體育聯(lián)盟也紛紛通過資產(chǎn)證券化來融資。

二、我國發(fā)行體育產(chǎn)業(yè)債券的可行性分析

(一)我國體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展為體育債券的發(fā)行奠定了良好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)

我國體育產(chǎn)業(yè)在上世紀(jì)80年代初露端倪，但真正發(fā)展是在90年代以后，并取得了顯著的成績。政府對體育職能和發(fā)展方向的確立，為體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了政策保證。原國家體委為了加強(qiáng)體育市場的管理，在1994年和1996年分別下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)體育市場管理的通知》和《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)體育市場管理的通知》，體育產(chǎn)業(yè)被列入各級體育行政部門的重要議事日程。體育運(yùn)動(dòng)從單純重視運(yùn)動(dòng)競技到競技體育和全民健身并重的觀念轉(zhuǎn)變，體育系統(tǒng)內(nèi)部在從多種經(jīng)營創(chuàng)收活動(dòng)向以挖掘自身價(jià)值和經(jīng)濟(jì)功能的“體育產(chǎn)業(yè)本體”化轉(zhuǎn)變，體育產(chǎn)業(yè)借助于競技體育、大眾體育的載體得到迅速發(fā)展。在對體育產(chǎn)業(yè)投資方面，社會(huì)各界正在從對體育零星、偶然的贊助行為向經(jīng)常、系統(tǒng)的投資轉(zhuǎn)變。在體育產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展的同時(shí)，也為社會(huì)創(chuàng)造了巨大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。1998年，體育產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值為1400億元人民幣，占國民生產(chǎn)總值的0.2%，30%的增長率顯示著其具有巨大的增長潛力。我國32個(gè)省、市、自治區(qū)一致將其作為重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)加以發(fā)展，體育產(chǎn)業(yè)在2001年成為國家統(tǒng)計(jì)局正式進(jìn)行統(tǒng)計(jì)的產(chǎn)業(yè)。國家體育總局的《2001-2010年體育改革與發(fā)展綱要》指出，力爭體育產(chǎn)業(yè)2010年達(dá)到國民生產(chǎn)總值的1.5%左右。

2008年北京奧運(yùn)會(huì)的舉辦以及2010年廣州亞運(yùn)會(huì)的召開將進(jìn)一步推動(dòng)我國體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為我國體育產(chǎn)業(yè)帶來將前所未有的發(fā)展機(jī)遇。我國體育產(chǎn)業(yè)取得的這些成績?yōu)轶w育債券的發(fā)行奠定了良好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。

(二)我國債券市場的發(fā)展為體育債券的發(fā)行創(chuàng)造了良好的市場基礎(chǔ)

從我國債券市場的發(fā)展來看，已有多年發(fā)行和管理國債、企業(yè)債、金融債的經(jīng)驗(yàn)，為駕馭體育產(chǎn)業(yè)債券市場創(chuàng)造了條件。各投資銀行、信用評級機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)審計(jì)等市場中介機(jī)構(gòu)，也能夠?yàn)轶w育產(chǎn)業(yè)債券的發(fā)行、承銷、評級、流通轉(zhuǎn)讓提供全方位的服務(wù)，同時(shí)，中國保險(xiǎn)市場的不斷擴(kuò)大和保險(xiǎn)體系的逐步完善，也為轉(zhuǎn)移體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)債風(fēng)險(xiǎn)、提高廣大投資者對體育產(chǎn)業(yè)債券的信任度，從而增加債券的流通性提供了保障。我國已初步建立了市場經(jīng)濟(jì)體系下功能完整的金融組織體系、金融市場體系及金融監(jiān)管和調(diào)控體系，體育產(chǎn)業(yè)債券發(fā)行所需要的金融環(huán)境已初步具備。以政府信用為最終保障的體育產(chǎn)業(yè)債券在發(fā)行規(guī)模和信用級別等方面都具有優(yōu)勢，體育債券已成為我國債券市場極具發(fā)展?jié)摿Φ钠贩N。

(三)居民收入水平的提高為體育債券融資提供了充足的資金來源

改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展，GDP和居民收入水平以較快的速度實(shí)現(xiàn)增長。我國2003年人均GDP首次突破1000美元，沿海一些省份如廣東、上海、浙江等更是突破4500美元。人均GDP增長的同時(shí)居民收入水平也在顯著提高，收入的增長需要市場提供多元化的投資渠道來實(shí)現(xiàn)居民剩余資產(chǎn)的增值。但是，我國可以供居民選擇的投資方式還十分有限，除了銀行存款和購買股票外，很少有其他的投資方式。從銀行存款看，近年受通貨膨脹因素影響，我國居民在銀行的實(shí)際存款利率水平很低，有的時(shí)候甚至為負(fù)值；從股票投資看，這幾年我國股市價(jià)格波動(dòng)很大，大部分投資者收益不佳。因此，許多居民都在尋找一條收益較高，風(fēng)險(xiǎn)相對較小的投資渠道，如果能夠推出體育債券，將會(huì)為廣大投資者提供一個(gè)可靠的投資選擇。

(四)奧運(yùn)債券的發(fā)行為體育債券的發(fā)行提供了豐富的經(jīng)驗(yàn)

2001年北京申奧成功后，巨大的資金需求是北京市政府首先要解決的難題，當(dāng)時(shí)據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)估計(jì)，2008年北京奧運(yùn)會(huì)的相關(guān)投資額將在3000億左右，其中市政基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)就將投入1800億人民幣。時(shí)任北京市長的劉淇提出，要在政府出資的前提下，探索市場籌資的新渠道。在北京奧組委出示的一份《奧運(yùn)行動(dòng)規(guī)劃》中也顯示，2008年奧運(yùn)“要堅(jiān)持以市場化籌資為主的原則”。在這種精神的指導(dǎo)下，2008年奧運(yùn)會(huì)場館項(xiàng)目——國家體育場項(xiàng)目的建設(shè)對體育債券融資進(jìn)行了初步嘗試。國家體育場項(xiàng)目造價(jià)約35億元人民幣，北京市政府招標(biāo)選擇國家體育場項(xiàng)目法人合作方，2003年8月，中國中信集團(tuán)聯(lián)合體中標(biāo)。根據(jù)招標(biāo)人與中標(biāo)人達(dá)成的協(xié)議，中國中信集團(tuán)聯(lián)合體與北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司(下稱北京國資公司)共同組建了項(xiàng)目公司，中信聯(lián)合體提供體育場項(xiàng)目總投資的42%，其余58%由北京市政府出資，項(xiàng)目公司獲得2008年奧運(yùn)會(huì)后30年的國家體育場經(jīng)營權(quán)。其中，北京國資公司代表市政府出資的20億元由市政府和國家計(jì)委批準(zhǔn)以奧運(yùn)工程企業(yè)債券的形式發(fā)行，同時(shí)國家開發(fā)銀行獲得了奧運(yùn)債券的承銷權(quán)。奧運(yùn)債券由國資公司發(fā)行，可以看作是準(zhǔn)地方債券，其本息的償還來自舉辦奧運(yùn)的收入、日后的場館經(jīng)營收入以及北京市政府因舉辦奧運(yùn)而間接增加的財(cái)政收入。

奧運(yùn)債券的發(fā)行給我們提供了政府融資修建大型體育場地的新思路，這對于拓寬融資渠道、吸納社會(huì)投資具有積極意義，為我國今后發(fā)行體育債券融資提供了經(jīng)驗(yàn)。

三、我國發(fā)行體育產(chǎn)業(yè)債券的基本思路

(一)債券種類的選擇

發(fā)行體育產(chǎn)業(yè)債券，首先要選擇發(fā)行什么類型的債券。前面我們分析了西方國家目前發(fā)行體育產(chǎn)業(yè)債券的三種類型，即傳統(tǒng)的稅收支持型債券、項(xiàng)目收入支持型債券和創(chuàng)新的資產(chǎn)支持型債券。從這三種類型的債券看，創(chuàng)新的資產(chǎn)支持型債券以資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的未來現(xiàn)金流為基礎(chǔ)發(fā)行的債券，這種債券的發(fā)行和運(yùn)作需要發(fā)展比較成熟的金融市場環(huán)境，我國目前還不具備，所以暫時(shí)還不宜選擇發(fā)行資產(chǎn)支持型債券。從我國實(shí)際情況分析，我們可以選擇發(fā)行稅收支持型債券和項(xiàng)目收入支持型債券。從這兩種債券的性質(zhì)看，稅收支持型債券只能由有權(quán)征稅的政府發(fā)行，屬于政府債券類型，項(xiàng)目收入支持型債券是由政府所屬的企業(yè)或事業(yè)單位為特定的公用事業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行融資而發(fā)行，屬于企業(yè)債券類型，我國體育產(chǎn)業(yè)債券的發(fā)行可以靈活選擇這兩種類型的債券。

(二)債券發(fā)行主體的選擇

一般來說，體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需的資金最主要的是修建體育基礎(chǔ)設(shè)施，如體育場館。例如今年北京承辦奧運(yùn)會(huì)，2010年廣州承辦亞運(yùn)會(huì)，資金投入主要是修建比賽和練習(xí)場館以及圍繞奧(亞)運(yùn)村、新聞中心、地鐵運(yùn)輸和市政基礎(chǔ)的建設(shè)投資，這些在基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資僅僅依靠政府投入難以滿足，還必須動(dòng)用社會(huì)力量來解決，可以分別采取發(fā)行政府債券(稅收支持型債券)和企業(yè)債券(項(xiàng)目收入支持型債券)的方式來滿足巨額的資金需求。

政府債券的發(fā)行主體是各級地方政府，例如廣州亞運(yùn)會(huì)籌資在基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資，可以選擇廣州市政府發(fā)行以地方政府的稅收做擔(dān)保的市政債券來解決；企業(yè)債券的發(fā)行主體是政府所屬的企業(yè)或事業(yè)單位，債券主要依靠項(xiàng)目運(yùn)營產(chǎn)生的收入償還，這些收入可以是各種優(yōu)惠、門票收入或者廣告權(quán)等，2003年8月在為北京奧運(yùn)會(huì)國家體育場項(xiàng)目的建設(shè)籌資中，北京市政府與由中國中信集團(tuán)聯(lián)合體和北京國資公司組成的企業(yè)集團(tuán)合作發(fā)行奧運(yùn)債券籌資，解決了體育場項(xiàng)目的資金需求。

(三)債券發(fā)行方式的選擇

按照債券的發(fā)行對象，可分為私募發(fā)行和公募發(fā)行兩種方式。私募發(fā)行是指面向少數(shù)特定的投資者發(fā)行債券，一般以少數(shù)關(guān)系密切的單位和個(gè)人為發(fā)行對象，不對所有的投資者公開出售。公募發(fā)行是指公開向廣泛不特定的投資者發(fā)行債券。鑒于我國體育產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域只有2003年北京國資公司發(fā)行了準(zhǔn)市政債券性質(zhì)的奧運(yùn)工程企業(yè)債券，為避免發(fā)行的失敗，我國體育債券最好也向奧運(yùn)債券的發(fā)行一樣，采用私募發(fā)行的方式發(fā)行。具體做法是由證券承銷商全部買斷所有體育債券，并負(fù)責(zé)全部債券的銷售工作，以保證體育債券的全額認(rèn)購，將發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給承銷商。同時(shí)，也可以激勵(lì)承銷商積極推銷資產(chǎn)債券，降低成本。此外，還可以由證券承銷商組織部分機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購大部分體育債券，以保證發(fā)行成功。

(四)債券投資主體的選擇

和一般有價(jià)證券的投資一樣，體育債券的投資主體也分為兩部分：個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。個(gè)人投資者應(yīng)當(dāng)是體育債券的主要投資者，奧(亞)運(yùn)會(huì)結(jié)束后，體育場館和體育基礎(chǔ)設(shè)施的真正使用者應(yīng)該是廣大的社會(huì)居民，按照體育基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)“取之于民，用之于民”的原則，廣大的居民應(yīng)該是體育債券的投資主體，使體育債券發(fā)揮利用民間投資為公用事業(yè)建設(shè)服務(wù)的功能。同時(shí)，一個(gè)成熟的資本市場應(yīng)當(dāng)有大量的機(jī)構(gòu)投資者參與其中，因此，可以引入保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金、投資基金等機(jī)構(gòu)投資者，一方面，可以提高市場的流動(dòng)性，降低市場風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，個(gè)人投資者也可以通過投資保險(xiǎn)、基金等集合型投資工具間接投資于體育債券，拓寬我國資本市場的投資品種。

(五)債券的信用評級

根據(jù)國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，具有公信力的信用評級制度是債券市場發(fā)展的基礎(chǔ)，信用評級結(jié)果成為投資者做出投資決策的重要信息。因此，為保證體育債券的成功發(fā)行，還需要聘請信用評級機(jī)構(gòu)，對體育債券的信用等級進(jìn)行評定。只有經(jīng)過有資格的、權(quán)威的信用評級機(jī)構(gòu)的評定，獲得比較高的信用等級的債券才能吸引投資者。從目前現(xiàn)狀看，信用評級機(jī)構(gòu)在我國的發(fā)展還比較落后，企業(yè)信用評級觀念淡漠，缺少公認(rèn)的信用評級標(biāo)準(zhǔn)和權(quán)威性信用評級機(jī)構(gòu)。目前，國際上比較認(rèn)可的專業(yè)信用評級機(jī)構(gòu)有標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪兩家，若體育債券能經(jīng)過他們的信用評級，并得到比較高的信用等級，將獲得較高的認(rèn)購額。